華新科8月營收再往上走，單月達45.69億元，月增2.8%、年增45.54%，創94個月新高。前八月累計營收299.41億元，年增22.1%。7月營收明顯跳升後，8月仍能續增，顯示訂單已持續轉成實際出貨，也讓這次研究重點從先前的訂單出貨比，推進到供給結構與轉單變化。

華新科的產品組合以積層陶瓷電容為主，占營收約42%；晶片電阻約22%，射頻元件約17%，其餘為圓板電容等產品。這套產品線橫跨伺服器、網通、車用、工業與消費電子。人工智慧伺服器拉高高容值、耐高溫與小尺寸料號需求，成熟產品則受到日韓廠重新分配產能影響，華新科同時站在高階需求成長與成熟料號轉單兩條路徑上。

公司訂單能見度已到年底，部分產品延伸至明年，訂單出貨比由前一季約1.4升至1.8。人工智慧伺服器使用的積層陶瓷電容數量遠高於一般伺服器，規格也更集中在小尺寸、高容值與耐高溫產品。這些料號會消耗更多有效產能，高階產線吃緊後，原本供應消費與車用市場的產能也會被間接排擠。

近期村田調整部分積層陶瓷電容產品線，涵蓋若干消費與車用成熟料號，資源轉向附加價值較高的人工智慧產品。相關料號仍有一段轉換期，影響卻已提前反映在客戶重新認證與尋找第二供應商。華新科具備積層陶瓷電容和晶片電阻的完整產能，產品又已進入多種終端應用，承接成熟料號轉單的條件比單一產品廠商完整。

中國積層陶瓷電容市場近期出現新的分工。人工智慧造成日韓廠縮減部分消費規產能，國際筆電品牌與代工廠加快驗證中國記憶體及被動元件供應商，中國廠在中低階料號的接單空間擴大；高階伺服器產品仍仰賴日韓廠的技術與良率。華新科在東莞大朗設有生產基地，能貼近中國客戶，又可用台灣與馬來西亞產能服務全球供應鏈，這種跨區配置有利於接住重新分配的訂單。

供給重新配置也讓報價環境轉強。產業資料顯示，日韓大廠已陸續調整第四季價格，台灣與中國供應商的部分積層陶瓷電容報價也開始上移。原料、人力與擴產成本同步增加，華新科已表達調價方向，後續要觀察通路端漲價能否擴散到直接客戶，以及高階料號的產品組合改善能否持續反映在營收。

華新科今年資本支出提高到30至40億元，今、明兩年規畫各增加約10%產能。晶片電阻擴產集中在馬來西亞與東莞大朗，積層陶瓷電容以高雄和大朗為主，兩地產能利用率已在高檔。公司先備妥廠房空間，再導入設備與認證，可縮短新增產能開出的時間，承接人工智慧規格與成熟料號轉單。

8月營收續創波段高點，配合村田調整成熟料號、日韓廠轉向人工智慧產品，華新科的成長來源比8月初更清楚。研究重點放在月營收能否維持高檔、訂單出貨比與能見度、直接客戶的調價進度、中國市場轉單，以及高雄、大朗和馬來西亞新產能的量產節奏。這些指標只要接續落實，營運仍有向上延伸的空間。

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持續看好高力基本面與美國巨頭Bloom Energy，

還有大客戶甲骨文的合作關係。

一起來趁出關前進行深入研究。

高力的產品同時切入燃料電池與資料中心液冷，

成長動能直接連結人工智慧基礎設施的電力和散熱需求。

高力8月營收12.04億元，月增30.48%、年增112.84%，

前八月累計營收78.55億元，年增115.03%，並已超過去年全年營收。

公司公告指出，前八月板式熱交換器營收年增18.73%，

熱能產品年增158.14%，顯示燃料電池與散熱業務都在擴大。

高力長期累積金屬板片成形、真空硬焊與流道設計能力。

板式熱交換器利用多層金屬板片在有限空間快速交換熱能，

可用在熱泵、工業設備、燃料電池與資料中心冷卻系統。

資料中心功耗提高後，產品也由單一熱交換元件延伸到冷卻液分配單元、

水冷分歧管與背門式熱交換器等完整液冷應用。

燃料電池業務的核心客戶為Bloom Energy。

Bloom Energy的固態氧化物燃料電池能在資料中心現場持續發電，

縮短等待電網擴建與大型變壓器的時間。

高力供應系統所需的熱能與熱交換零組件，

Bloom Energy出貨規模提高，會直接增加相關零組件需求。

Bloom Energy今年4月宣布擴大與甲骨文合作，

主服務協議涵蓋最高2.8吉瓦燃料電池容量，已有1.2吉瓦完成簽約並在美國專案部署。

雙方先前一座系統僅用55天完成運轉，

甲骨文藉此加快人工智慧與雲端資料中心取得電力的速度。

這條合作鏈把高力的燃料電池零組件需求連到大型雲端客戶的實際建設。

Bloom Energy在9月16日公布800伏特直流供電架構，

固態氧化物燃料電池可在現場直接產生持續的直流電，

減少交流轉直流所需的變壓器、開關設備與轉換環節。

下一代人工智慧機櫃朝高電壓直流供電發展，

現場燃料電池因此從備援設備走向資料中心主要電力方案。

人工智慧晶片功耗提高，伺服器散熱由氣冷轉向水冷，

冷卻液分配單元需要高效率熱交換器把機櫃熱量帶走。

高力已從板式熱交換器延伸到分歧管與系統組件，

8月散熱部門出貨回升，也反映先前遞延需求開始回補。

既有板式熱交換器市場也在升級。

歐洲熱泵逐步採用低環境負荷冷媒，

產品需要更低冷媒充填量、更小壓降與更高耐壓設計。

這些規格與資料中心液冷追求高熱傳密度、低壓降及小型化的方向接近，

讓高力原有製程能力可以跨入更多高階應用。

為承接燃料電池與液冷訂單，高力已透過中壢租用廠房加快增產，

並取得中壢土地與廠房；高雄橋科新廠和泰國廠也持續推進。

後續研究重點放在Bloom Energy對甲骨文專案的部署節奏、

燃料電池零組件出貨、液冷產品回升與新產能開出。

當資料中心同時面對供電與散熱兩項需求，高力在這兩條供應鏈都有實際產品可以承接。

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《價值型投資最新產業研究報告》華新科（2492） 8月營收續創高，村田調整產能打開轉單空間

《價值型投資最新產業研究報告》高力（8996）燃料電池訂單升溫，液冷與自備電力需求同步擴張

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