Fortune雜誌—人民幣匯率，藏著A股的牛市密碼

2026年開年，A股市場以一場極具說服力的“開門紅”吸引了全球目光，罕見地出現“14連陽”，上證指數重回4000點上方且創十來年新高，市場交投活躍。但與歷史上情緒驅動的全面“瘋牛”不同，此輪行情的結構性特徵明顯：一邊是商業航天、人工智慧與機器人等類股在各路資金簇擁下熠熠生輝，另一邊則是不少缺乏宏觀和產業敘事支撐的個股仍默默無聞。

市場正在用真金白銀投票，進行一次不同於A股過往歷史截面的風格切換，而驅動這場切換的核心密碼或許隱藏於人民幣匯率的穩健走勢之中。人民幣匯率已超越單純的貿易價格指標，正成為全球資本重新評估中國資產價值的核心錨點之一。

2025年全年，人民幣兌美元即期匯率累計升值超4.2%。進入2026年，人民幣匯率延續升值勢頭，持續運行於7.0下方。在美國進入降息周期以及聯準會獨立性日益受到質疑的背景下，美元走弱（2025年美元指數下跌9.4%）與人民幣升值預期共同構成了“中國資產整體重估”的宏觀基礎——境外投資者持有人民幣資產不僅能分散風險以及分享中國經濟與企業的成長紅利，還能額外獲取匯兌收益，這顯著提升了A股在全球資產組合中的吸引力與配置價值。

恰在此時，2026年中國人民銀行工作會議提出，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，防範匯率超調風險。這意味著央行2026年的匯率政策可能是允許波動但拒絕失控，也即市場可在一定區間內升或貶，但在波動過度時政策隨時備好“剎車片”。

目前來看，人民幣匯率升值的機率顯然高過貶值，那麼那些因素可能導致人民幣匯率出現升值超調？國聯民生宏觀研究指出，2026年全球經濟政策依舊充滿不確定性，除了美國意外的寬鬆、中美貿易談判出現超預期進展等外，可能最令人擔憂還是出現“集中式結匯”的局面，尤其是在2026年春節前後，此前龐大的未結匯資金始終醞釀著人民幣匯率升值超調的風險。

無論市場及政策路徑如何，資金的動向永遠都是最誠實的。國際金融協會資料顯示，2025年前10個月，中國股市外資淨流入達506億美元，遠超2024年全年水平。歲末年初A股的這一輪行情，人民幣匯率向上顯然也是市場信心得到提振、春季躁動行情提前開啟的關鍵之一。

儘管人民幣升值預期的強化如同給全球資本流動安裝了一塊“磁石”，但它吸引來的資金風向，才是決定市場生態與節奏的更重要因素。探究當前市場的深層蛻變，可以看到外資回流並非雨露均霑式的全面湧入，而是高度選擇性地聚焦於科技敘事清晰和產業基礎紮實的領域。

高盛於1月5日發佈報告，建議在2026年高配中國股票。其股票策略團隊預計，2026年中國實際GDP增速高於市場共識預測，2026年和2027年中國股市則將每年上漲15%-20%，分別由14%和12%的盈利增長以及約10%的估值向上重估所支撐，而盈利增長潛在再加速的關鍵驅動因素包括人工智慧應用、“出海”趨勢和“反內卷”政策。

各大券商的前瞻佈局也幾乎不約而同地指向了相似的方向。科技創新是毫無爭議的第一主線，人工智慧已從算力基建嚮應用落地深化，商業航天、人形機器人、創新藥等前沿領域因其明確的產業趨勢和巨大的成長空間，也在持續吸引長線資金沉澱。高端製造與出海則是另一大共識，具備全球競爭力的中國製造業企業正從強周期的新興市場資產，轉型為與全球收入掛鉤的配置型資產，這一轉變將系統性提升其估值中樞。另外，“反內卷”政策最佳化下的部分周期品也備受關注，其邏輯在於供給格局改善帶來的盈利能力修復，而非簡單的價格博弈。

申萬宏源將這一輪行情精闢地概括為“基本面周期性改善+科技產業趨勢新階段+居民資產配置向權益遷移”的共振。人民幣升值，則是這場共振的催化劑和放大器。它不僅吸引外資流入，更通過提升人民幣計價資產的全球比價優勢，強化了國內居民增配權益資產的信心。

值得注意的是，A股近日的強勢呈現出機構驅動特徵，而機構的操作並非散兵游勇式的炒作，更多是基於深度產業研究和價值發現的系統性佈局。同時，監管層通過規範宇樹科技和藍箭航天等明星公司的IPO節奏、以及針對部分過熱概念的停牌或相關公司對市場傳聞的主動澄清與回覆，傳遞“慢牛”預期，也為注重基本面的機構資金創造了最適宜的土壤。另外，市場近期對個別公司的“利空”表現出相當強的免疫力，也說明行情的主導權正從游移的散戶情緒，移交給更具定力的機構共識。

毫無疑問，2025年的慢牛行情，為A股實現從流動性驅動向基本面驅動的根本性轉變打下了一定基礎。近期部分類股瘋漲、部分類股表現溫和、還有部分類股則逆勢下跌，以此來看，人民幣匯率的密碼並非指向一場泥沙俱下的暴漲，而是開啟了一扇通往高品質、可持續發展牛市的大門。

人民幣升值預期下，隨著中國經濟的轉型升級和資本市場的深度開放，以人民幣計價的優質核心資產有望迎來一場全球性的價值重估。對於投資者而言，理解這一密碼也意味著策略的升維：從追逐市場波動的交易型思維，轉向擁抱產業趨勢的持股型策略；從廣撒網式的類股輪動，轉向深耕科技成長與優勢製造等資金共識最凝聚的領域。而人民幣匯率的強勢曲線，或將化身為一個屬於真正價值投資者的A股新紀元“最強助攻”。（財富中文網）