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張一鳴震驚世界，抖音估值超2兆
選擇大於努力，張一鳴的商業眼光，不服不行。
創業五次栽了四次跟頭，2010年連入手一部iPhone4都要猶豫再三。
誰能料到，當年如此困頓的張一鳴，會在未來打造出市值數千億美元的網際網路巨頭。
去年11月，一場激烈的股權競購戰在資本圈引起轟動。
當時有多家機構爭相追逐抖音集團的稀缺老股，最終“風投女王”徐新執掌的今日資本以3億美元高價勝出，將抖音集團估值推高至4800億美元（約3.4兆元人民幣）。
這一估值使抖音集團超越馬斯克的SpaceX，成為全球估值第二高的未上市企業，僅次於OpenAI。
而AVCJ援引兩位知情人士透露，近日，前身為紅杉資本中國的HSG正在募集一隻延續基金，以收購抖音集團部分股份，對其給出的估值區間為3500億至3700億美元（折合人民幣約2.5兆元人民幣）。
資本市場的一連串動作證明，抖音集團成為了各路資本競相追逐的香餑餑，其商業價值已水漲船高。
1. 抖音集團受資本熱捧，最新估值達2.5兆
關於最新披露的交易，其實有諸多資訊值得深入剖析。
據知情人士透露，本次交易採取的是“延續基金”（Continuation Vehicle, CV）模式，即由私募股權公司發起設立的一種新型投資工具，專門用於承接並管理其現有投資組合中的股份。HSG正是通過募集這樣一隻基金來完成相關股份的收購。
該交易對應估值區間約為3500億至3700億美元，較此前抖音集團股票回購所暗示的估值更高，但低於去年11月另一次股份收購所對應的估值水平。
按照兩位知情人士及另一位熟悉本次募資情況的消息人士的說法，HSG計畫將其旗下數家投資周期即將到期的投資組合公司股份，轉入這只新設立的延續基金中。
不過，目前尚不清楚其中具體有多少比例會被納入延續基金。
截至發稿，HSG和抖音集團方面並未對此進行回應。
但無論從何種角度看，抖音集團在資本市場所受到的高度關注，都已不言而喻。
需要注意的是，資本市場對抖音集團的態度曾經歷過巨大的轉變。
今日資本創始人徐新曾坦言早期錯過投資抖音集團的遺憾。當年張一鳴為抖音集團前身融資時，徐新對“70億美元估值”感到震驚，未能理解內容與廣告結合的商業模式，等她研究明白時，抖音估值已翻了5倍。
後來，徐新以3億美元高價搶購抖音集團老股，這一轉變凸顯了資本對抖音集團認知的徹底改變。
至於此次HSG募集延續基金收購抖音集團股份，也進一步表明專業投資機構長期看好抖音集團的發展前景。
作為抖音集團最大的外部股東之一，HSG持有其略高於11%的股份，此次基金重組或許意在管理即將到期的投資。
資本市場的態度出現一百八十度大轉彎，也折射出抖音集團自成立以來，對行業格局乃至使用者習慣所帶來的顛覆，是巨大而根本性的。
2. 多點開花的業務，撐起兆估值
資本從不輕易追逐神話。
抖音集團之所以深受熱捧，離不開各大支柱的強力支撐。
眾所周知，國內抖音業務已成為集內容、電商、本地生活與支付於一體的商業綜合體。有消息稱，抖音App日活穩定在8億等級，使用者平均每天花費1.5小時在平台上。
更令人驚訝的是，抖音電商繼續保持高速增長態勢。據晚點透露，2025年前十個月的GMV增速超過30%，全年有望突破4兆元大關，逼近拼多多水平。
在國內業務高歌猛進的同時，抖音集團的全球化征程也迎來了重大突破。移動應用分析平台Sensor Tower的資料顯示，去年5月，TikTok海外月活躍使用者首次突破10億大關。
介面新聞透露，2025年TikTok Shop已吸引約4億活躍消費者，其商品交易總額（GMV）已接近千億美元。這一規模使其在海外主流電商平台中位列第五，僅次於亞馬遜、沃爾瑪、Shopee和eBay，但其增長速度為眾平台之首。
目前看來，AI業務已成為抖音集團未來發展的重點方向。
券商報告顯示，2024年抖音集團在AI領域的資本開支高達800億元，接近百度、阿里和騰訊三巨頭的投入總和。
根據QuestMobile資料，今年9月，豆包App的月活躍使用者已增至約1.72億，穩居中國AI原生應用頭部位置。抖音集團已將AI深度整合至業務中，甚至豆包已開始嘗試帶貨，形成從諮詢到購買的無縫銜接。
除了上述業務，抖音還在本地生活、企業服務等領域持續發力，正是這些五花八門的業務，撐起了抖音數千億美元的估值。
3. 抖音為什麼不急於上市？
在全球初創企業估值排行榜中，抖音集團已躍升至第二位，僅次於OpenAI。
然而，與其他科技巨頭相比，抖音集團選擇了一條不同的道路，緩步上市。
在2022年，抖音集團CFO高准已在內部明確表示，公司目前沒有具體的上市計畫，也沒有上市時間表。
2025年9月，當市場再次傳出即將赴港上市的消息，抖音集團副總裁李亮很快便進行闢謠。
抖音集團為什麼不急於上市？說白了，是因為有底氣。
它的底氣來源於其強大的現金流和盈利能力。根據路透社此前報導，2025年第一季度，抖音集團營收規模突破430億美元，不僅超越Meta同期營收水平，更一舉問鼎全球營收最高社交媒體企業；第二季度，其營收同比增速依舊穩定在25%左右。
這足以證明，抖音已具備依靠內生現金流支撐業務擴張與技術研發的能力，非必須無需通過IPO融資來獲取資金。
另外，抖音集團通過內部回購機制，解決了股東和員工的流動性需求。公開資訊顯示，2025年秋季的期權回購價為200.41美元/股，較半年前上漲5.5%。這種回購策略，使抖音集團能夠在沒有公開上市的情況下完成估值重估和股權結構再平衡。
目前看來，不急於上市的抖音，也在資本市場上獲得了超額的回報。
不過，雖然抖音集團估值一直穩定在較高的水平，但這家商業巨頭也面臨著多重挑戰。
隨著體量不斷擴大，維持高增長速率愈發困難。The information引述知情人士報導稱，2024年抖音集團淨利潤為330億美元，同比增長6%，增速較2023年出現明顯下滑。
同時，抖音管理層明確表示未來將大幅增加AI投入，這可能進一步影響短期利潤率。
在AI賽道，競爭日趨白熱化。阿里已宣佈“三年內計畫投入3800億重金押注AI”，其AI產品“千問”在公測首周下載量突破1000萬，公測23天月活突破3000萬，增長迅速。
抖音集團在電商領域也面臨激烈競爭。雖然抖音電商增速迅猛，但淘寶、拼多多等對手並未坐視不管，電商行業的競爭格局仍在不斷變化。
全球監管環境的不確定性也是抖音集團必須面對的挑戰。TikTok在海外市場面臨的壓力持續存在，需要找到合適的平衡點。
過去很長一段時間裡，抖音集團持續擴大業務邊界，從國內到全球，從短影片到電商、AI。
而未來，抖音集團還需持續提升組織能力，確保在巨頭規模下仍保持高效營運和創新活力，而這也對管理層提出更高要求。
無論如何，抖音集團將為全球網際網路行業帶來怎樣的驚喜，著實令人拭目以待。 (大佬說)