彭博：銀價來到變盤臨界點? 投機倉位大舉撤離至22個月低點 白銀“牛市敘事”遭遇重創

在白宮決定暫時不對包括白銀在內的關鍵礦產徵收進口關稅之前，槓桿避險基金管理人以及更廣泛的投機者陣營已將對白銀的多頭押注削減至近兩年來的最低水平。

槓桿避險基金管理人以及更廣泛的投機者陣營在川普政府決定暫時不對包括白銀在內的關鍵礦物徵收進口關稅前夕，已將它們對白銀的看漲多頭押注倉位削減至近兩年來的最低點區域，這也解釋了為何白銀現貨與期貨價格近兩日波動異常劇烈——即此前看好白銀漲勢的槓桿避險基金與短線高頻投機勢力大舉撤離。

值得注意的是，與支撐黃金漲勢的資金力量截然不同的是，雖然白銀具備工業層面的強勁需求，但是這些聚焦於高頻交易與股市動量策略的資金，也就是我們通常所說的“短線型快錢”，乃白銀這輪超級牛市的核心驅動力。而作為對比，黃金的央行系統購買力量以及長期避險資金流則提供了足夠強勁的資金支撐。

近日全球最火熱的貴金屬——即價格連續多日飆升且屢創歷史新高點位的白銀交易價格可謂顯著回呼，主要因美國總統川普透露將暫緩對關鍵礦產進口徵收關稅，導致市場對於白銀的恐慌式看漲情緒大幅降溫。截至周五美股市場收盤，白銀現貨價格跌離周三創下的歷史最高位93.737美元，收於90.119美元，周四與周五兩日累計跌幅高達3%。其中在周四盤中波動無比劇烈，一度暴跌超7%，白銀回呼的步伐可謂體現出其高波動性與投機性驅動的特徵。白銀近月期貨價格周五跌幅則高達4%，收於88.537美元。

白銀在剛剛過去的四個交易日大舉上漲逾20%後買入回呼軌跡，除了美國政府暫緩關稅導致美國市場暫時避免搶購白銀這一宏觀層面影響，絕大部分跌勢邏輯可能源於白銀龐大的投機資金們獲利回吐以及彭博大宗商品指數(BCOM)再平衡舉措帶來的數十億美元拋售壓力。

另一熱門貴金屬黃金近兩日也呈現下跌，但是跌幅非常狹窄，周五黃金現貨價格僅小幅下跌0.4%，近兩日累計跌幅僅僅0.6%。根據最新的 Markets Pulse 調查顯示，受益於全球央行持續購金需求強勁等多重利多因素驅動的黃金上漲勢頭將在一月份之後持續，這意味著過去一年暴漲70%且屢創新高的金價有望持續上漲。

川普政府針對聯準會的再度威脅可謂在近期大幅提振了貴金屬市場，同時也重新喚起了“拋售美國”交易，推動一些機構投資者拋售美債，進而將更多資金投入黃金這一傳統避險資產。

避險基金與投機勢力將白銀看漲押注削減至22個月低點

美國商品期貨交易委員會(即CFTC)最新的統計資料顯示，避險基金和其他大型機構性質投機勢力在截至1月13日的這一周內將白銀淨多頭頭寸削減了約15%，降至15,045份合約。美國政府的最新統計資料顯示，這一看漲合約數量是22個月以來的最低點位水平。

川普政府對於白銀等礦物徵收關稅的持續威脅曾是白銀等貴金屬暴漲的重要驅動因素之一，但美國總統唐納德·川普在美東時間周三決定暫緩全面實施關稅，雖然他並未排除未來可能這麼做。

隨著美國總統川普表示他將通過雙邊貿易談判協議來確保關鍵礦產供應，此前美國大宗商品交易市場對美國政府即將對於白銀、鉑金和鈀金徵收關稅的擔憂暫時出現緩解，導致近期大漲的白銀與鉑族金屬均大幅回呼，截至發稿鉑和鈀周五跌幅均超3%，在周四兩者曾大跌超5%。

根據當地時間周三晚間的一份聲明，川普政府提出了對進口產品設定價格下限 —— 而不僅是按百分比徵稅，以發展美國本土愈發龐大的工業供應鏈系統，但並未排除未來宣佈徵稅的可能性。

“該命令表明川普政府在做出未來決定時將採取更有針對性的方式而不是更加寬泛的策略，” 來自TD Securities的高級大宗商品策略師丹尼爾·加利在一份報告中表示。他強調，毫無疑問，從白銀價格與鉑金金屬價格均大跌來看，這種方式“顯著緩解了人們對廣泛性的政策的恐懼情緒，但是這種環境可能無意中影響支撐基準貴金屬價格的恐懼情緒”。

白銀暴跌之際，黃金彰顯“避險之王”底色

一些華爾街分析師們近日在白銀暴跌之際仍然堅持看漲黃金，他們認為白銀相比黃金具有更高的波動性和不確定性，因為白銀不像黃金那樣有全球央行儲備需求作為支撐，因此更容易受投機資金流動影響。根據最新的 Markets Pulse 調查顯示，受益於全球央行持續購金需求強勁等多重利多因素驅動的黃金上漲勢頭將在一月份之後持續，這意味著過去一年暴漲70%且屢創新高的金價有望持續上漲。

黃金走勢更多依賴於避險需求、央行購買與系統性資金配置，這使得它的上漲動力相對更穩定。白銀近期更易受龐大的短期投機資金影響波動加劇，因此華爾街對其短期走勢通常持更謹慎態度。相比白銀，黃金則具備央行儲備需求、避險組合配置和機構配置的長期支撐。

白銀可能無法像黃金這樣價格韌性十足——畢竟白銀投機資金佔主導，而黃金的央行系統購買力量則提供了足夠強勁的資金支撐。因此，未來一段時間內劇烈波動可能成為白銀的常態，雖然白銀和銅以及鉑族金屬也達到了類似的屢創新高里程碑，但隨著投資者們權衡供應約束的持續性，以及大批次投機性質的資金選擇獲利了結，流入這些除黃金外大宗商品類金屬的資金開始出現動搖的跡象。

近期地緣政治局勢可能進一步惡化，疊加川普政府持續威脅聯準會貨幣政策獨立性，以及“美國經濟例外論”在川普任期內持續坍塌導致美元貶值、美債遭遇拋售等因素，共同推動全球央行儲備與避險資金流向了能夠長期保值的古老貴金屬——黃金。

來自澳新銀行的分析師團隊近日表示，市場地緣政治動盪與避險背景應繼續提振全球資金對於黃金的需求。該機構的分析師們指出地緣政治緊張局勢、全球寬鬆的貨幣政策、不斷上升的美國債務負擔以及市場對聯準會獨立性的擔憂加劇，這些因素將共同支撐黃金在今年下半年價格突破每盎司5,000美元超級關口的預期點位。

花旗集團的分析師們近日對於貴金屬的看漲預期則更加激進，花旗預計未來3個月黃金有望突破5000美元。花旗表示，在前所未有的高價趨勢中，全球地緣政治局勢持續惡化與川普政府帶來的全球經濟前景與貨幣價值不確定性，以及實物金屬短缺，加上聯準會獨立性遭遇威脅，共同為其預測提供了重要支援。在牛市情景下，花旗分析師團隊將未來0-3個月的黃金目標價從每盎司4200美元上調至5000美元。 (invest wallstreet)