周四，黃金（GC=F）、白銀（SI=F）和銅（HG=F）在周三攀升至新高後，突然快速下跌。周三，黃金期貨價格一度觸及每盎司4650美元的歷史高位，今年迄今已上漲5%。但隨後出現快速下跌，周四已失守4600美元。周三，白銀價格突破每盎司93美元，使其總市值首次突破5兆美元大關。但隨後也出現快速下跌，周四回到了90美元以下。銅的情況也差不多。自周二突破每磅6美元之後，周四再次回到6美元以下。不過，此次多種金屬的沖高回呼，被認為是暫時的現象。鑑於近期美國干預委內瑞拉、與伊朗的地緣政治緊張局勢以及人們對聯準會獨立性的質疑日益增多，華爾街分析師近日上調了對金價的預期。瑞銀全球財富管理美洲區首席投資官兼全球股票主管烏爾裡克·霍夫曼-布林查迪周三表示：“我們預計，在未來幾個月裡，由於持續的宏觀經濟、政策和地緣政治擔憂引發的避險需求，金價將達到每盎司5000美元。”她補充說：“雖然我們注意到目前高溢價帶來的下行風險，但如果政治或金融風險增加，金價也可能攀升至我們預測的每盎司5400美元以上。”她的觀點與花旗分析師的觀點一致，花旗分析師本周早些時候表示，黃金價格可能在未來三個月內達到每盎司5000美元，而白銀價格可能達到每盎司100美元，儘管今年晚些時候可能會出現回呼。金屬價格的大幅上漲凸顯了一場正在進行的金屬戰爭，各國都在採取行動確保關鍵資源，並在加速發展的人工智慧競賽中展開競爭。供應短缺擔憂、中國近期的出口限制以及空頭頭寸的擠壓，推動白銀價格自年初以來上漲了20%，使其在2025年的漲幅接近150%。盛寶銀行的奧勒·斯洛特·漢森指出，貴金屬的技術訊號顯示“超買”，但這一周期“是由更深層次的因素推動的：對財政紀律、貨幣信譽和金融穩定的日益不安”。漢森強調，白銀既是貨幣金屬，也是工業金屬，“受益於與黃金相同的基於恐懼的需求”，但它也與電氣化、太陽能和電子行業相關。“正是這種雙重身份，使得當各種因素匯聚在一起時，事情會變得如此具有爆炸性，”漢森周三在一份報告中寫道。由於擔心川普政府可能徵收進口關稅，導致對美國的銅出口加速增加，擠壓了全球供應，銅價創下歷史新高，美國銅價超過每磅6美元，倫敦銅價超過每噸13188美元。高盛警告稱，未來幾個月銅價可能出現回呼。該公司分析師預計，最終精煉銅關稅的決定將被推遲，甚至可能根本不會實施。高盛分析師拉維尼亞·福塞萊斯上周在一份報告中寫道：“我們預計銅價不會持續高於13,000美元，我們預計第二季度價格將出現回呼，原因是美國就精煉銅關稅做出決定，這可能標誌著美國囤積行為的結束，並將焦點重新轉向全球市場過剩。 (美股財經社)

瑞銀集團胡知鷙：出現兆美元級中國AI公司只是時間問題1月7日，瑞銀集團中國區總裁及瑞銀證券董事長胡知鷙在媒體交流會上表示，2025年中國資本市場表現超預期，不過，目前中國資產並未“過熱”。2026年港股IPO熱潮或持續。在同一場媒體交流會上，瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管諶戈表示，國際投資者對中國AI科技企業的興趣濃厚。胡知鷙亦表示，“中國AI科技公司的發展潛力巨大，出現兆美元級公司只是時間問題。”2025年“全面超預期發揮”如果用一句話總結2025年中國資本市場，胡知鷙認為這句話是“全面超預期發揮”。中國香港強勢回歸全球IPO舞台中心。統計資料顯示，2025年，香港共有119只新股上市，募資總額約2858億港元。港交所重回全球IPO籌資額第一。胡知鷙認為，中國資產並未“過熱”。首先，從估值角度看，目前，MSCI中國指數市盈率約13倍，僅略高於過去十年均值，中國資產並未進入過熱的區間；其次，資金方面，投資者參與度仍明顯低於歷史高點；第三，經濟格局向新質生產力方向轉變，中國企業“走出去”和“反內卷”政策雙重發力。瑞銀表示，2026年，港股IPO的融資規模有望超過3000億港元。上市企業的數量有望達到150至200家。一季度有望出現一些規模比較大的項目。國際投資者追逐中國科技2025年見證了國際投資者對中國資產態度的轉變。在胡知鷙看來，巨大拐點在2025年形成，國際投資者從觀望轉向積極參與。此外，部分外資機構重新組建團隊來參與中國市場。在港股IPO和再融資項目中，國際長線資金作為基石或者核心機構投資者的參與度明顯提高，國際投資者回流中國資產趨勢明顯。談及港股IPO是否有“抽水效應”，諶戈表示，港股是一個“活水”市場，當好標的來的時候，資金從全球流到香港市場；當沒有好的標的或者大家興趣度沒有那麼高的時候，這些資金會從香港市場流向其他市場。正在排隊上市的MiniMax吸引了眾多國際投資者，中東某主權基金為最大的基石，錨定投資者中也有很多國際長線資金。諶戈認為，國際投資者對中國科技興趣將延續。胡知鷙亦指出，中國AI科技類上市公司總市值約5兆美元，美國AI科技公司總市值約30兆美元，中國還沒有一家兆美元級的AI或者高科技公司。中國AI科技公司市值佔總市值比例僅為25%，美國的這一比例為40%至45%，“因此，中國AI科技公司的發展潛力巨大，出現兆美元級公司只是時間問題。” (中國基金報)

進入2026年後，國際現貨黃金一路高歌猛進，這讓看漲到4750美元/盎司的瑞銀也有些坐不住了。近日，瑞銀髮佈一份針對黃金的研究報告，報告稱黃金市場呈現出“高位狂熱”態勢，短短兩個月就完成了一半目標漲幅——瑞銀此前看漲黃金在2026年能上漲至4750美元/盎司。儘管市場擔憂這一輪漲勢已近尾聲，但瑞銀明確表態：黃金漲勢或許進入後期，但尚未結束，除非牛市終結的三大訊號同時觸發，否則短期回呼依然視為配置良機。此外，黃金礦業股仍是被低估的優質標的。Part.01當前市場現狀：漲勢分化，波動升溫金價高位加速，跟漲白金屬2025年8月起，黃金開啟新一輪加速上漲，12月漲勢進一步延伸，價格創下歷史新高。但此次上漲並非黃金獨立驅動，而是顯著“依附”於白銀、鉑金、鈀金等白金屬的大幅波動。資料顯示，同期鉑金、白銀、鈀金漲幅遠超黃金，白金屬的“補漲”行情在流動性稀薄的市場環境中被放大，帶動黃金被動走高。波動率與金銀比發出短期警示黃金及白銀波動率近期持續攀升，歷史資料顯示，高波動率雖與未來收益的相關性較弱，但多數情況下伴隨短期回報走弱。同時，金銀比已跌至65左右的關鍵水平，過去10年這一區間往往預示著兩類金屬短期回報將放緩。此外，中國上海期貨交易所白銀交易量激增但持倉量未同步增長，顯示日內投機活動升溫，短期存在退潮拖累黃金的風險。Part.02核心驅動：黃金上漲邏輯穩固儘管短期訊號偏謹慎，但瑞銀認為，黃金上漲的三大核心驅動力仍在生效，構成長期看漲的基石：美國實際利率走低：俄烏衝突後，黃金與實際利率的關係呈現不對稱特徵——利率下跌時金價正常上漲，利率上升時金價卻未同步回呼（部分歸因於利率上漲源於期限溢價提升），這一格局持續支撐金價。發達市場期限溢價上升：全球宏觀環境不確定性下，發達市場債券期限溢價走高，增強了黃金作為“無風險避險資產”的吸引力。資產多樣化需求旺盛：當前股債相關性仍維持正值，黃金成為少數能為機構與零售投資者提供風險分散的資產。瑞銀預測，美國核心通膨需持續低於2.6%才能扭轉股債正相關格局，而未來6個月通膨或升至3.5%，將持續支撐黃金需求。Part.03需求支撐：多維度資金持續流入1. 中國需求：長期增長確定性高中國房地產價格走弱、債券收益率下行，導致居民對傳統資產的信心下滑，約48兆美元的廣義貨幣在資本帳戶封閉的環境下，持續從房地產向黃金和權益市場轉移。儘管短期可能因投機退潮出現回呼，但中國長期實物投資需求增長趨勢明確。2. 央行與超主權機構購金持續發達經濟體央行黃金儲備佔比長期維持高位，新興市場央行則仍在“補庫存”——其黃金儲備僅佔總儲備的7%-11%，未來大機率將在金價回呼時持續增持，形成金價“安全墊”，限制大幅下跌空間。3. 私人投資穩步流入2025年黃金ETF資金流入保持穩定，即便12月金價創紀錄新高，也未出現非理性的搶購潮，顯示私人投資者通過ETF進行資產多樣化配置的行為更為理性，資金流入的可持續性更強。儘管金價持續走高，但黃金礦業股表現滯後，礦業股與金價的比值處於歷史低位。瑞銀認為，礦業股當前估值尚未充分反映金價高位水平，仍存在補漲空間，維持“買入”評級。Part.04黃金漲勢終結的三大訊號瑞銀指出，只有出現以下三類明確訊號，才標誌著黃金漲勢的真正結束：一：俄羅斯外匯儲備重新可供俄央行動用二：聯準會完成降息周期三：是全球財政政策確定性提升目前這三大條件均未滿足，且歷史復盤顯示，當前缺乏黃金大幅下跌的宏觀環境，如股市波動率驟降、信用利差縮小、通膨大幅回落等。(智通財經APP)

日本軟銀集團周一表示，已同意以40億美元收購資料中心投資公司DigitalBridge，此舉是其加速人工智慧(AI)戰略佈局的重要一步。此次收購將擴大軟銀在數字基礎設施領域的敞口。目前，軟銀正持續調整其投資組合，明確將AI作為核心發展方向。受該消息提振，DigitalBridge股價早盤上漲約10%。而當天早些時候，在有媒體報導稱相關交易可能即將達成後，該公司股價在盤前交易中一度漲近50%。根據公告，該交易已獲得DigitalBridge董事會特別委員會的一致批准。交易完成後，軟銀將以每股16美元現金的價格收購DigitalBridge所有已發行普通股，對應公司整體估值約為29.2億美元。軟銀稱，這一收購價格較DigitalBridge12月26日的收盤價溢價約15%，交易預計將於明年下半年完成。軟銀集團董事長兼首席執行長孫正義表示，此次收購“將強化下一代人工智慧資料中心的基礎設施”，並推動軟銀實現其打造全球領先“超級AI智能平台”的長期願景。孫正義在聲明中指出：“隨著AI在全球範圍內重塑各行各業，我們對算力、網路連線、電力供應以及可規模化基礎設施的需求正在快速增長。”此次軟銀與DigitalBridge達成收購協議，正值全球人工智慧應用快速發展，支撐AI運行的基礎設施需求迎來爆發式增長之際。DigitalBridge首席執行長Marc Ganzi在聲明中表示：“AI基礎設施的建設，是我們這一代人所面臨的最具規模和深遠意義的投資機遇之一。”他補充稱，軟銀的“戰略願景、雄厚資本實力以及全球網路資源，將使我們能夠以更大的靈活性推進使命，以更長遠的投資周期服務投資者，並更好地支援全球領先科技公司擴展其AI能力。”近期，軟銀已出售其所持有的全部美國晶片製造商輝達股份，套現約58.3億美元，以為其對OpenAI的投資騰挪資金空間。根據官網資訊，DigitalBridge成立於1991年，最初以房地產投資為主，當時名為Colony Capital。在首席執行長Marc Ganzi的領導下，公司逐步向數字基礎設施領域轉型，目前DigitalBridge將自身定位為“一家獨特的數字基礎設施企業”，截至9月底，其管理的資產規模約為1080億美元，是數字生態系統中規模最大的專業投資機構之一。 (財聯社AI daily)

台北時間12月29日晚接近24點，國際貴金屬全面下跌，多頭遭集體“坑殺”。倫敦黃金現貨大跌205美元，至4320美元附近，跌幅4.52%；白銀跌幅更甚，超過10%；鉑金、鈀金盤中更是暴跌15%左右。行情劇烈波動之際，社交平台上流傳的一則關於“系統重要性銀行”因白銀期貨空頭頭寸爆倉的傳聞引發市場廣泛關注。傳聞稱，該銀行因無力支付23億美元追加保證金，於周末凌晨被交易所強制平倉，最終由美國聯邦監管機構接管。儘管傳聞未披露具體銀行名稱，但市場猜測集中在少數幾家歐洲大行身上。與此同時，芝加哥商品交易所（CME）宣佈再度上調白銀期貨保證金，此舉被視為旨在抑制過度投機。中信建投期貨分析師王彥青在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）採訪時表示，白銀價格回撤主要是前期上漲過快、投機情緒過熱所致，回呼並不改變此輪牛市的基本面。“大行爆倉”瘋傳瑞銀緊急否認現貨白銀經歷過山車行情之際，社交平台X上的一則傳聞引爆了輿論。有使用者轉發某部落格文章稱，一家在白銀期貨市場持有大量空頭頭寸的“系統重要性銀行”，因未能支付追加保證金，已於美國東部時間周日凌晨被強制平倉和接管。傳聞稱，一家“貴金屬衍生品市場最大的參與者之一”的銀行，持有“數億盎司的巨額白銀空頭頭寸”。上周五白銀價格突破70美元/盎司時，該行收到了交易所追加保證金的通知，但因“流動資金不足”無法滿足。清算機構要求其在周日凌晨前追加23億美元的現金抵押品。傳聞還稱，該銀行高管在隨後的36小時內瘋狂自救，試圖出售資產並懇求過橋貸款，但無人援手，因為“華爾街每家主要銀行都查看了該銀行的衍生品帳簿，發現該銀行‘已經死了’”。最終，周日凌晨2點47分，該行通知交易所無法滿足保證金要求；3點03分，交易所開始強平；到4點15分，所有持倉被平掉。僅僅16分鐘後，美國聯邦監管機構便介入接管了這家銀行。此後，轉發該部落格文章的使用者稱涉事銀行是瑞銀集團。每經記者向瑞銀求證，對方予以否認，稱“不是瑞銀”。壓力測試顯示“爆倉”可能性低傳聞可信度存疑隨著傳聞發酵，其可信度受到了質疑。其一，系統重要性銀行被接管屬震動全球金融體系的重大事件，但目前無任何官方資訊披露。按照慣例，此類事件會觸發美國存款保險公司（FDIC）等監管機構的處置公告，以及主流財經媒體的交叉報導。每經記者查閱FDIC公開的“銀行倒閉名單”發現，2025年最新一起銀行接管事件是6月27日的The Santa Anna National Bank，並無大型銀行被接管的相關記錄。圖片來源：FDIC其二，傳聞曲解了聯準會公開回購操作性質。傳聞稱聯準會通過“緊急隔夜回購機制”注入340億美元資金，但實際上回購與逆回購操作，是執行貨幣政策、控制市場利率的常設工具，有固定資訊公開管道，並非危機時才啟用的“緊急救援”工具。負責執行公開市場操作的紐約聯儲12月10日還曾發佈聲明調整該工具操作參數，進一步印證其制度化、常設化屬性。因此，不能僅憑操作規模變化推斷銀行爆倉。此外，12月29日，“坦途宏觀”在微信公眾號上發文援引某歐洲大行的資料進行了壓力測算。根據美國商品期貨交易委員會的銀行參與報告，截至12月，非美銀行在COMEX上累計持有49689份白銀空頭合約，每份合約對應5000盎司，按80美元/盎司計算，對應名義總額200億美元。極端假設下，全部空頭合約全部由單一銀行持有，過去一個月銀價上漲所造成的流動性壓力約為77.5億美元。而以某歐洲大行為例，其截至2025年第三季度末的高品質流動性資產高達3300億美元，應對77.5億美元的流動性支出“並非難事，更不至於引發破產”。“坦途宏觀”同時強調，空頭頭寸不可能集中於單一銀行，且銀行持倉多數為代客理財，實際壓力必然遠小於這一極端估算值。芝商所上調保證金為市場降溫 分析師：回呼未改變基本面圖片來源：視覺中國在市場情緒狂熱之際，監管機構和交易所接連出手降溫。芝加哥商品交易所（CME）宣佈，將在12月29日收盤後全面上調黃金、白銀等多種金屬期貨的履約保證金，其中2026年3月到期的白銀期貨合約初始保證金將被上調至2.5萬美元。這是CME繼12月12日上調白銀保證金10%後，再次收緊風控。上海期貨交易所也於近期接連出台調整漲跌停板幅度、上調保證金比例、限制日內開倉數量等風控措施，引導投資者理性參與。歷史資料顯示，交易所上調保證金往往是市場熱度的“冷卻劑”。Advisorpedia分析師Michael P. Lebowitz指出，當前白銀走勢與2011年泡沫破裂前夕高度相似。彼時，聯準會量化寬鬆推動白銀價格兩年飆升500%，但CME在九天內五次上調保證金，引發市場大規模去槓桿，銀價幾周內大跌近30%。對於此次白銀價格大幅回撤，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青在接受每經記者採訪時表示，主要原因是前期銀價上漲過快，過度消耗利多因素，市場投機情緒過熱。“任何資產都不可能只漲不跌，”王彥青稱，價格快速上漲形成正反饋，而交易所上調保證金等措施會促使投機資金離場，引發拋壓，形成負反饋。不過，王彥青強調，此輪白銀牛市的基本面並未改變。當前白銀現貨供應偏緊，宏觀面利多因素仍在，此次回呼僅是市場情緒降溫，而非牛市終結。“即便回呼幅度較大，也不太可能是本輪行情的歷史高位，未來經過比較長的時間後，很有可能再創下一個高位。” （每日經濟新聞）

站在2025年的尾巴上回望，全球經濟的陰雲並未完全遮蔽中國財富金字塔頂端的閃光。根據瑞銀（UBS）發佈的《2025年億萬富豪雄心報告》（連結請點選“閱讀原文”），中國大陸依然坐擁470位億萬富豪，數量僅次於美國。而且，中國富豪比他們的歐美同行更年輕，而且，更多是“白手起家”！對比一下，歐美的財富榜單不少是家族傳承模式（特別是歐洲），比如沃爾瑪家族、路易威登家族等“老錢”家族，但中國這批新晉的億萬富豪們——許多人只有40多歲甚至30多歲——正憑藉著新能源、人工智慧和新消費的浪潮，以前所未有的速度登頂。這是一幅極具生命力的圖景：市場依然活躍，階層躍升的通道大大敞開，技術創新正在兌現為真金白銀。不過，這股力量狂飆突進的背後，我們也需要警惕一些“沉默暗礁”。01 從 “尋租人” 到 “創造者”首先，我們必須看到的一個事實是：2025年的中國富豪，比十年前的那批人，更值得尊敬。回看2015年以前，佔據富豪榜的都是誰？不少都是搞房地產的、搞投資的，那是一個“膽大騎龍騎虎”的時代，財富往往來自於槓桿、土地紅利和監管套利。而現在，請看看坐在牌桌上的年輕人：比亞迪系的工程師軍團、米哈游的遊戲極客、跨境電商Shein的供應鏈操盤手、以及寧德時代產業鏈上的技術大拿。其實，在討論富豪的影響時，我們可以將其分為兩類：企業家型富翁：靠技術創新、商業模式突破、產業組織升級而積累財富；尋租型富翁：通過資源壟斷、權力勾結、制度套利獲得財富。根據摩根斯坦利經濟學家魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）的研究，尋租型億萬富翁多集中在建築、房地產、採礦等行業，這些行業通常涉及到對資源的控制，而不是通過技術創新和市場競爭來實現價值。夏爾馬的著作，中文翻譯成：國家興衰，好富翁與壞富翁夏爾馬的研究還發現，尋租型億萬富翁比例較高的國家，其經濟增長往往較慢。一個例子是：2010年印度尋租型億萬富翁控制的財富佔該國GDP的12%，而中國僅為1%。此後，印度的經濟增長速度明顯低於中國。但企業家型富翁不一樣，企業家型富翁們創造的不僅是“公司”，而是“生態”，並且擁有這種富翁越多的城市，越有生命力。美國諾獎經濟學家諾德豪斯（William Nordhaus）的計算表明：企業家的顛覆性創新，帶來的社會收益遠高於個人收益。企業家本人往往只“拿走”不到2.2%的價值，其餘都進入了消費者福利、社會創新與生產力提升。幸運的是，這新一代的中國富豪，幾乎都是“產品經理”或“首席技術官”出身，他們大多是企業家型富翁，是通過“解決問題”來賺錢——解決電池續航的問題、解決算力成本的問題、解決供應鏈效率的問題。這種財富，是實打實的“新質生產力”。他們的崛起，也意味著中國經濟的驅動核，已經真正從“金融地產”切換到了“先進製造”。而且，一個非常顯著的不同是——以前的中國首富，賺的是中國人的錢；現在的年輕富豪，賺的是全世界的錢：從TikTok到Temu，從電動汽車到太陽能元件，這批年輕人的視野是全球化的，他們敢於在墨西哥建廠，敢於在歐洲打官司，敢於在矽谷搶人才。瑞銀的分析師驚嘆於這種活力——中國依然擁有全球最高效的供應鏈和最勤奮的工程師紅利。 只要給一點陽光，這片土地上的種子依然會瘋狂生長。02 極致的效率那為什麼中國能批次製造年輕富豪？因為我們進化出了一種獨特的“中國式加速器”，也就是“舉國體制 + 市場叢林”的混血兒。怎麼理解呢？比如，在新能源、人工智慧應用、低空經濟等領域，一旦國家認定方向，地方政府會提供廉價的土地和高效的基建，而民營企業家則像飢餓的狼群一樣衝進去廝殺。這種廝殺極其殘酷，但也極其高效。比如，在新能源汽車領域，通過內部“血戰”，把每一個零部件的成本都壓到了全球最低，最終磨礪出的是整個中國供應鏈對外無與倫比的成本優勢。2024年，我們的產銷量突破1000萬輛大關 佔據全球總銷量的60%以上在這種環境下勝出的“年輕富豪”，都是經歷過地獄模式洗禮的“六邊形戰士”。他們對成本的控制精確到小數點後三位，他們對技術的迭代速度是以“周”為單位。所以，當我們看到榜單上那些陌生的年輕名字時，其實是中國製造業四十年積累的厚積薄發，是無數工程師熬夜禿頂換來的技術壁壘。這確實是值得我們驕傲的“盛世一角”。03 被拉高的門檻與消失的草根然而，在為這股硬核力量鼓掌的同時，我們也不能忽視光芒背後的陰影。首先那就是——遊戲的入場券，正在變得越來越貴。以前，一個初中畢業的溫州小夥，靠著勤奮和膽色，能從小作坊做到上市公司。但現在，你看看這批新富豪的履歷：清華、交大、史丹佛、海歸博士。“硬科技”時代的創業，需要“智商與資本的雙重高門檻”，如果你沒有頂尖的學歷，看不懂技術趨勢；沒有巨額的啟動資金（動輒上億的研發費），根本上不了牌桌。換句話說，普通人是有逆襲點通道，但它正在變窄，財富越來越向“高知精英”和“擁有特殊資源的人”集中。而且，值得警惕的是——資本的“國家隊化”。最近這些年，為了支援這些硬科技，一級市場的主力軍已經變成了國資。這雖然保證了戰略方向的正確，但也帶來了一個副作用：創新的路徑依賴。能拿錢的項目，必須是符合“國家戰略”的。而那些純粹由興趣驅動、看不清商業前景、甚至有點離經叛道的“非共識創新”，很難活下來。我們可能會投出不少“寧德時代”，但我們是否正在錯過下一個“字節跳動”？如果說門檻變高是產業升級的必然代價，那麼“失敗機制”的缺失，則是我們必須直視的制度性短板。在中國，創業依然是一項“無限責任”的高危職業。當你看到那470位成功登頂的富豪時，請想像一下在山腳下倒下的47萬個創業者。在矽谷，失敗者可以申請個人破產，保留基本的生活尊嚴，等待東山再起。但在很多其他地方的商業語境下，中小企業主往往背負著“個人無限連帶責任”。一次硬科技研發的失敗，一次供應鏈的斷裂，公司就會走向死亡，創業者家庭資產或許會清零，甚至成為“失信人”。這種機制，正在成為扼殺創新的最大阻力。所以，在如此高昂的代價面前，理性的年輕人開始分流：最頂尖的大腦，一部分去了體制內追求絕對安全；另一部分則緊抱“確定性”的大腿，只做國家鼓勵的事，不敢越雷池一步。如果創業“不敢輸”，那麼創新的活力就會慢慢喪失。04 讓大樹參天也讓小草生長2025年的中國富豪榜，會讓人情緒有點複雜——喜的是，它證明了中國經濟的活力，我們依然擁有全球最頂尖的工程師，最渴望成功的企業家，以及最強大的產業鏈。這股向上的力量，是任何外部封鎖都擋不住的。憂的是，這股力量正在變得越來越“精英化”和“體制化”。未來的中國經濟，不能只有470個年輕的億萬富豪和無數個不敢創業的打工人。我們需要的是一個熱帶雨林式的生態：既要有參天的紅杉（硬科技巨頭），也要有遍地的灌木和苔蘚（中小微創新）。而要實現這一點，我們需要做的不僅僅是給富豪鼓掌，更是要給失敗者鬆綁，給誠實的失敗者以尊嚴，讓民間資本更能流動起來；以及讓企業家敢於做長期主義的夢。 (TOP創新區研究院)

最近，瑞銀（UBS）發佈了一份《2025年全球億萬富豪報告》。這份報告的資料中，有一條非常炸裂。中國內地的億萬富豪（資產超過10億美元）人數，幹到了470人，穩居世界第二。 而且在這470人裡，98%是白手起家。這個數字是什麼概念？作為對比，老牌資本主義國家德國，這個比例只有26%，“燈塔”美麗國，也才74%。只有中國，接近100%。看到這兒，很多媒體開始興奮了： “看吧，中國遍地是黃金！” “階層躍遷的大門還敞開著，只要努力，你就是下一個！”別急著開心。 其實透過這98%的白手起家率，我看到的不是遍地的黃金，而是風口的極速切換，玩法的徹底洗牌，甚至是一股深深的寒意。今天，我們就把這層面紗撕開，看看中國財富版圖正在發生什麼樣的巨變。01舊錢已死首先，我們要問一個問題： 這98%的“新錢”，到底是從那兒冒出來的？ 更重要的是，那些消失的“舊錢”，去那兒了？很多人還活在過去，活在那個“撐死膽大的，餓死膽小的”舊夢裡。他們以為，只要能跟行長喝頓酒，貸出款來。只要能跟領導搞好關係，拿塊地皮。只要敢加槓桿，敢囤煤礦，就能成億萬富豪。其實那個時代，已經徹底消失了。這次瑞銀的報告裡，藏著一個極其關鍵，卻被很多人忽略的資訊：新增的70位億萬富豪，主要來自IT、人工智慧、先進製造等高科技行業。這意味著什麼？這意味著，依靠“資源壟斷”（礦產、地產）和“資訊差”（傳統貿易、倒買倒賣）賺錢的時代，已經終結了。回想二十年前，中國的首富是誰？是搞房地產的，是搞家電賣場的，是搞飲料的。那時候的財富邏輯是“草莽邏輯”。 你不需要讀很多書，你不需要懂什麼演算法，你甚至不需要太高的道德底線。你只需要有“狠勁”，有“關係”，敢賭國運。但現在，億萬富豪，全部高學歷，技術流。看看最近火爆全球的DeepSeek，看看那些在新能源賽道上狂飆的寧德時代們。 這些行業，正在以裂變的方式，批次製造新的超級富豪。這叫“智力資本”對“資源資本”的降維打擊。這也意味著，接下來財富的門檻，會非常高。不再是那個“喝兩頓酒就能拿個工程”的年代了。你想賺大錢？ 你得先懂AI、演算法，全球供應鏈管理、生物醫藥的分子結構。 新礦藏在雲端、晶片和實驗室裡。那裡，沒有草莽英雄的立足之地。02 白手起家的本質第二個問題：為什麼中國的白手起家率這麼高（98%）？ 是因為我們比德國人、法國人更聰明、更勤奮嗎？ 當然不是。這背後有兩個深層次的原因。第一，是因為我們的社會結構還在劇烈變動中。 歐洲的階層，已經固化了幾百年。 在德國，在法國，財富早已完成了代際傳承。爺爺是富豪，孫子大機率也是富豪。 那是Old Money的社會。雖然穩定，但死氣沉沉。而中國，正處於一個新舊動能轉換的“斷層期”。舊的富豪（房地產商）正在排隊破產，新的富豪（科技新貴）正在排隊上市。這種劇烈的“財富換手”，在資料上就表現為極高的“白手起家率”。 這說明這片土地依然充滿活力，但也說明這裡充滿了不確定性。第二，是因為“認知紅利”的爆發。在這些新晉富豪裡，有一類人非常值得研究。 他們不是搞高科技的。比如報告裡特別提到的，蜜雪冰城的“張氏兄弟”。他們是造火箭的嗎？不是。 他們是搞晶片的嗎？不是。 他們是賣檸檬水的，幾塊錢一杯。按理說，賣檸檬水這種低端生意，怎麼能出億萬富豪？因為他們看懂了“新需求”。 他們看透了中國經濟的底層邏輯：下沉市場。 他們看懂了“極致性價比”背後的供應鏈邏輯。在消費降級、大家口袋都緊的大環境下，誰能用更低的成本，滿足人們對美好生活的嚮往（想喝飲料但不想花30塊），誰就是大哥。他們把一杯水的成本摳到了極致，把供應鏈效率提到了極致，然後用幾萬家店的規模，去收割那怕只有幾分錢的利潤。 積少成多，聚沙成塔。這也印證了我一直強調的觀點：賺錢不一定非要造火箭。但是，你必須擁有造火箭一樣的“認知”。張氏兄弟的成功，不是因為他們水兌得好，而是因為他們對中國人口結構、消費心理和工業化供應鏈有著深刻的洞察。這就是“認知紅利”。 在這個時代，只要你的認知比別人高那怕1%，在14億人口的巨大基數下，這1%的優勢都能被放大成驚人的財富。反之，如果你的認知還停留在過去，那怕你再勤奮，也只是在錯誤的道路上狂奔。03聰明錢正在逃跑這份報告裡，還有一個資料，讓我感到背脊發涼。那就是這些億萬富豪們，賺錢之後在幹什麼？資料顯眼：他們正在瘋狂買入黃金和另類資產（如基礎設施）。 35%的富豪在買基礎設施（港口、收費站、電網），32%的在買黃金。這說明什麼？ 說明站在金字塔頂端的這群人，雖然錢多了，但他們極其缺乏安全感。他們擔心的三大問題：關稅、地緣政治、政策不確定性。尤其是亞太區的富豪，風險意識強得嚇人。他們一邊在中國尋找新的暴利機會（34%的人認為大中華區有機會，因為這裡有最大的市場和最全的產業鏈）。 另一邊，他們卻在瘋狂做“防禦性配置”。這就是頂級富豪的心態。嘴上說著看好中國機會，繼續在這裡賺錢，身體卻很誠實，買黃金、買基礎設施，把錢換成硬通貨，換成抗通膨的資產。為什麼要買基礎設施？因為基建是現金奶牛。 不管經濟好壞，你都得用電，都得過路，都得用港口。 這些資產雖然不性感，雖然不會像科技股那樣一年翻倍，但它們穩，它們能產生源源不斷的現金流。為什麼要買黃金？ 因為黃金是亂世的船票。在地緣政治衝突加劇，在美元信用動搖的今天，黃金是唯一不依賴任何國家信用的硬通貨。對於普通人來說，這也是一種啟示。不要只看著他們怎麼賺錢，更要看他們怎麼守錢。在這個不確定的時代，既要保持進攻的姿態（提升技能、尋找風口），更要做好防守的準備（配置硬資產、不亂加槓桿）。04K型命運前段時間我寫過“K型分化”，可以跟這篇報告結合著看。很多人看到這個數字，會產生一種倖存者偏差的幻覺。“既然98%都是白手起家，那我也可以。”殘酷的真相是： 這個資料的分母，是14億人。 對於絕大多數普通人來說，成為那470人中的一員，機率無限趨近於零。我們正在進入一個“K型分化”的時代。K的上面一筆，是擁有技術、擁有認知、擁有資本的極少數人。他們利用AI、利用全球化、利用金融工具，財富像滾雪球一樣指數級增長。 K的下面一筆，是失去技能、失去方向、甚至失去工作的絕大多數人。這98%的白手起家率，其實是在告訴我們：階層的電梯還在運行，但是門縫正在變窄，而且速度越來越快。以前，你只要擠進去就行（靠膽大）； 現在，你得會開電梯，甚至得懂修電梯（靠技術和認知）。這不代表我們就可以躺平。 相反，這要求我們必須進化。如果你是做生意的，別再想靠“資訊差”賺差價了，因為網際網路把一切都拉平了。去學學蜜雪冰城，怎麼把效率做到極致。如果你是打工的，別再指望靠“熬資歷”漲工資了，因為AI正在盯著你的飯碗。去學學那些新貴，怎麼利用工具放大自己的價值。看懂錢的流向，看懂技術的趨勢，看懂富豪們的恐懼。那怕做不了億萬富豪，至少：別在下一輪財富洗牌中，成為被收割的韭菜。 別在泡沫破裂前，成為裸泳的接盤俠。 別在通膨的大潮裡，成為那個手裡只握著貶值紙幣的老實人。 (功夫財經)

2025年中國新晉70位億萬富豪，這也令中國內地億萬富豪數量達到470人，位居世界第二日前，瑞銀集團發佈了《2025年億萬富豪報告》（Billionaires，資產超過10億美元的富豪），揭示了全球擁有超過10億美元（約合人民幣70.2億元）資產的富豪的財富版圖。報告顯示，2025年，中國內地新晉70位資產超10億美元的億萬富豪，使得中國內地億萬富豪的總人數達到了470人，僅次於美國，位居世界第二，中國內地億萬富豪的總財富規模達到了1.8兆美元，同比增長22.2%。瑞銀財富管理中國區主管呂子傑表示，從增長資料來看，大中華區是全球億萬富豪人群的最大增長引擎。更特別的是，98%是白手起家的創業企業家，與大部分中國創一代的特點一致。她還提到，從人群畫像來看，中國內地2025年新增的70位億萬富豪，主要來自IT等高科技行業，平均年齡層相對其他地區的億萬富豪更加年輕。同時，從全球範圍來看，2025年，全球億萬富豪的人數新增287人至2919人，增長人數是瑞銀自2015年開始追蹤該資料以來的第二高紀錄，僅次於2021年，同時，全球億萬富豪總財富增長了13%達到15.8兆美元。其中，亞太區億萬富豪人數從981人增至1036人，增幅位居全球之首。美國億萬富豪人數增長了89人至924人，約佔全球億萬富豪總人數的三分之一，總財富增長18%至6.9兆美元。圖：2022年至2025年全球新晉億萬富豪人數及其總財富（單位：10億美元；資料來源：瑞銀報告）主要來自科技與消費行業根據瑞銀報告，從行業來看，得益於人工智慧產業發展，2025年，全球科技領域億萬富豪的資產增勢強勁，總財富增長23.8%至3兆美元。其中，六位美國科技產業億萬富豪的財富增長最多，其總財富共計增加了1710億美元，增幅超四分之一。這一激增與他們公司的人工智慧實力密切相關，從基礎晶片製造到人工智慧驅動的雲基礎設施都發揮了重要作用。同時，隨著2025年初DeepSeek的發佈以及市場對中國科技產業信心增長，中國科技產業億萬富豪增長勢頭持續強勁。相比之下，全球消費與零售行業的億萬富豪財富增長相對較緩，總財富增長5.3%至3.1兆美元。不過，消費和零售行業仍然與科技行業並列成為全球創造億萬富豪最多的行業。此外，工業製造行業億萬富豪總財富增長27.1%至1.7兆美元，金融業億萬富豪總財富增長17%至2.3兆美元。值得注意的是，受股市上漲及加密貨幣反彈推動，金融業白手起家的億萬富豪佔80%以上。中國億萬富豪98%白手起家根據瑞銀統計，2025年，全球新晉億萬富豪群體中，白手起家的億萬富豪人數達到196位，佔新晉億萬富豪總人數的68.3%，其總財富新增了3865億美元，主要來自行銷軟體、基因技術、餐飲、基礎設施和液化天然氣等領域，憑藉規模化創新，創造了新型需求。在所有億萬富豪中，亞太地區白手起家的億萬富豪佔比達79%，在所有地區中佔比最高，反映區內創業活力蓬勃。其中，中國大陸98%的億萬富豪是白手起家的創業企業家，這一比例高於全球主要國家。相較而言，美國的比例是74%、日本的比例68%，歐洲國家中，英國的比例是70%、法國為57%、德國僅為26%。值得關注的是，報告提到，中國新茶飲連鎖品牌蜜雪冰城的“張氏兄弟”張紅超和張紅甫通過今年3月在港股市場上市成功躋身億萬富豪行業。同時，中國比亞迪公司的創始人王傳福和盧向陽是工業製造行業增長第二大的億萬富豪。事實上，過去三年，白手起家的億萬富豪數量持續上升。2024年有161位創業人士跨越10億美元門檻，持有資產達3056億美元，高於2023年的84位及資產1407億美元的水平。91人通過繼承成為億萬富豪報告顯示，今年全球新增億萬富翁中，有91人通過繼承成為億萬富豪，共計繼承了2978億美元財富，較2024年增長36%，創下該報告發佈以來的最大規模繼承紀錄。其中，西歐地區億萬富翁繼承人整合財富數最多，48名繼承人共繼承了1495億美元遺產，是北美地區的兩倍多、東南亞地區的四倍以上。這些“繼承者們”包括德國兩個製藥家族中的15名成員（其中，年齡最小的19歲，最大的94歲）、已故新加坡立邦油漆大股東吳清亮的六個孫輩。根據瑞銀測算，在未來15年裡，億萬富翁的子女將繼承至少5.9兆美元的財富，美國、西歐和印度是這些財富代際轉移的主要發生地。其中，至少2.8兆美元的財富將由美國億萬富豪繼承人繼承，另外，中國大陸及中國香港地區繼承人將繼承3157億美元，其中，中國香港的繼承人預計繼承最多，為1804億美元，北京、上海等城市的繼承人可能至少繼承1353億美元。報告顯示，目前，全球範圍內，共有860位跨代億萬富豪掌管了4.7兆美元的總資產，其中歐洲的家族企業往往傳承數代，因此以西歐為主的更廣泛的歐洲及中東地區擁有最多跨代億萬富豪，共計341位，總資產達1.7兆美元。以美國為主的美洲地區，有300名跨代億萬富豪，總資產為2.1兆美元。亞太地區有219名跨代億萬富豪，總資產為0.9兆美元。報告還顯示，2025年，全球範圍內，第二代億萬富豪數量增長4.6%、第三代增長12.3%、第四代及以後世代增長10%。根據報告中的調查，擁有子女的億萬富豪中，超過八成（82%）希望子女能培養獨立成功的技能與價值觀，而非僅僅依賴繼承的財富；超過三分之二（67%）的億萬富豪希望子女能夠追求自己熱愛的事業。與此同時，也有相當一部分億萬富豪希望繼承人能延續家族事業，超四成（43%）的億萬富豪希望子女繼續壯大家族企業，確保家族傳承得以延續。女性億萬富豪財富增速是男性兩倍報告還顯示，目前全球共有374位女性億萬富豪，2545位男性富豪，雖然女性億萬富豪的人數不及男性，但其平均財富增速是男性億萬富豪的兩倍。2025年女性億萬富豪的平均財富增長8.4%至52億美元，是男性億萬富豪3.2%的平均增長率的兩倍多。自2022年起，女性億萬富豪財富增長率連續四年高於男性。其中，消費與零售行業是女性億萬富豪財富的主要來源領域，在該領域擁有約6199億美元財富，是第二大行業材料行業的兩倍多。值得注意的是，在這兩個行業中，超過七成的女性億萬富豪的財富是繼承而來，但在亞太地區，白手起家的女性億萬富豪比例高於其他地區。相對而言，科技行業是男性億萬富豪的最大財富來源，男性億萬富豪在科技行業擁有2.9兆美元的財富，其中98.1%為白手起家所得。越來越多億萬富豪看好中國報告顯示，越來越多的全球億萬富豪開始在中國尋找未來的投資機會。具體來看，34%受訪的億萬富豪認為，在未來12個月內，大中華區能提供最大的投資機遇。這一比例較2024年的11%增長23個百分點。同時，雖然北美仍是首選投資地區，但相比2024年有所回落。其中，63%的受訪者認為在未來12個月內，北美地區提供最大的回報機會，但佔比已從2024年的80%有所回落。展望未來五年，48%的億萬富豪將大中華區視為最有吸引力的投資目的地，相較2025年的34%繼續增長14個百分點。與此同時，65%的億萬富豪看好北美地區，比2025年增長2個百分點。億萬富豪增持黃金等資產從具體的投資策略來看， 對於股票市場，在未來12個月內，42%的億萬富豪計畫增加對新興市場股票的投資敞口，幾乎沒有任何億萬富豪打算減少這方面的投資。與此同時，在發達市場股票中，43%的受訪者也打算增加投資，但也有7%的億萬富豪打算減少投資。此外，億萬富豪們還加大了對另類投資和黃金的投入。具體而言，億萬富豪在搭建多元化投資組合時，49%的億萬富豪計畫增加私募股權配置，43%的億萬富豪擬增持避險基金。另外，億萬富豪還重點關注基礎設施和黃金/貴金屬這兩個領域。其中，35%的受訪者增加對基礎設施領域的投資，32%的受訪者增加對黃金/貴金屬的投資。同時，億萬富豪也有感到焦慮的地方，他們在未來一年最關注的三大問題，分別是關稅（66%）、重大地緣政治衝突（63%）和政策不確定性（59%）。有意思的是，他們的關注重點也會因居住地不同而存在差異：亞太地區有75%的人擔心關稅，美洲有70%的人關注高通膨或重大地緣政治衝突。“亞太地區的億萬富豪風險意識更強，他們感到擔憂的人群佔比高於全球的平均水準。”呂子傑表示。值得一提的是，瑞銀訪談的億萬富豪普遍認為，年輕一代將不得不應對多項全球社會挑戰，75%的受訪者認為科技和人工智慧是亟須解決的挑戰，也有55%的受訪者將氣候變化列入其中。 (財經雜誌)