2026年1月16日，招商銀行“招銀金葵號”和浦發銀行“浦銀數智”衛星成功發射入軌。作為低軌窄帶衛星物聯網星座“天啟星座”一期組網後發射的增強星，上述兩顆銀行系衛星在引人遙望之餘，留下更多討論——銀行為何開始發射衛星了？事實上，無論是在聯名合作的台前，還是在為商業航天產業發展提供金融支援的背後，都不乏銀行的身影。這種看似遙遠的“跨界”，實則蘊含著更為深層的聯結：銀行的數字金融基建版圖借力航天技術向“天空”拓展，商業航天產業因金融“燃料”補給而獲得騰飛的動力。銀行業多路徑“攬星”記者從招商銀行、浦發銀行瞭解到，此次發射升空的“招銀金葵號”和“浦銀數智”衛星，由北京國電高科科技有限公司（以下簡稱“國電高科”）設計研發。這並非銀行與商業衛星公司合作發射衛星的首例。在此之前，招商銀行與低軌寬頻衛星網際網路星座“千帆星座”合作，先後於2024年、2025年發射“招銀1號”“招銀2號”兩顆低軌寬頻衛星；平安銀行於2020年、2022年就與國電高科合作，先後發射同隸屬於“天啟星座”的“平安1號”“平安2號”，成為最早參與發射衛星的商業銀行。依託低軌衛星，銀行的金融資產管理、金融風控、金融應急通訊等業務將獲得更高維度的技術賦能，一幅銀行數字基建延伸至太空的新圖景已然呈現。頭部股份制銀行先後佈局衛星硬體，並獲取定製化服務，折射出各家銀行立足於自身資源稟賦選擇不同衛星技術應用路徑“攬星”。實際上，相比於前述三家銀行涉足衛星硬體，還有部分銀行選擇了“資料採購+二次加工”模式，即銀行從衛星公司購買遙感圖像等產品，經過二次加工後成為信貸等業務場景適用的資料。全球AI評估與研究及顧問公司Gartner研究總監顏晶長期關注低軌衛星技術及其應用發展。她告訴《證券日報》記者，目前銀行、保險等金融機構對衛星技術的應用存在以下幾種合作模式：一是金融機構與“國家隊”衛星公司合作；二是金融機構與商業衛星公司合作；三是三方合作模式，即金融機構與衛星公司、科技公司聯合。由此衍生出兩種應用路徑：一是金融機構參與發射衛星或佈局衛星硬體；二是直接購買應用於金融特定領域的服務方案。比如，興業銀行推出的衛星遙感應用系統，便是銀行引入遙感衛星公司“新資料”的典型案例。記者從興業銀行成都分行瞭解到，該分行從衛星公司引入遙感資料，基於該系統加工後的資料，“一戶一策”進行具體分析，並實施監測。“目前分行將該系統監測方案用於成都新津某蔬果企業100畝田地、涼山州某艾草中藥種植企業700餘畝田地的種植監測，並順利為其分別提供1000萬元、8000萬元的貸款支援。”興業銀行成都分行相關負責人告訴記者，該分行將衛星遙感資料用於貸後管理可有效提升貸後風控的時效和精度，進而推動風險管理和資產健康水平的提高。記者翻閱上市銀行財報發現，工商銀行、農業銀行、中國銀行、滬農商行、渝農商行等多家銀行，均引入衛星遙感技術，並將其應用於供應鏈金融、農業監測、跨境金融等領域。應用路徑升維在業內人士看來，從輕量化地購買商業遙感衛星圖像進行加工，到參與發射衛星的重資產佈局，銀行對衛星技術的應用路徑正在升維。這主要源於風控升級、業務連續性保障與產業賦能等核心訴求。“銀行佈局衛星技術的目的主要是為破解金融業務痛點、佈局長期戰略。”上海金融與發展實驗室主任曾剛對記者表示，首先，為解決風控中資訊不對稱問題，銀行通過衛星即時客觀資料夯實信貸決策基礎；其次，掌握資料自主權，規避第三方採購的時效性、定製化短板，保障資料穩定供給；最後，強化應急服務韌性，地面網路癱瘓時實現關鍵金融服務不間斷。招商銀行相關人士對《證券日報》記者表示，該行已啟動低軌衛星通訊技術在金融災備系統的應用驗證，通過模擬地面網路中斷場景，成功完成總分行互聯機房的低軌衛星鏈路切換測試，為“空天地一體”的金融應急通訊網路奠定技術基礎，進一步提升金融機構在極端情況下的業務連續性保障能力。浦發銀行也強調，將依託“天啟星座”的物聯網資料獲取能力，在重大自然災害等極端場景下，通過衛星鏈路快速恢復並提供關鍵基礎金融服務。在當前銀行業同質化競爭激烈的背景下，借助衛星技術突破地理、氣候等環境條件的限制，推動業務拓展，打造特色競爭優勢，也是銀行佈局衛星技術的重要考量。“銀行佈局衛星技術並將其應用在偏遠地區的業務拓展，有助於利用技術彌補人力資源難以觸達的業務短板。”顏晶對記者補充道，部分金融機構對於衛星技術服務的業務領域有著多元化、定製化的需求，單家或幾家衛星公司未必能夠同時滿足不同金融機構的差異化需求。佈局自用衛星能夠較大程度上滿足業務應用需求的自主性和靈活度。值得一提的是，伴隨著技術迭代和規模效應顯現，低軌衛星製造和發射成本有望降低，客觀上為低軌衛星的定製化商業應用創造有利條件。記者梳理券商研報發現，目前發射一顆商業衛星的投入在千萬元至上億元不等，其中包括研發、製造、發射、營運、保險等多個成本項。隨著產業鏈的成熟和技術進步，商業衛星發射的成本門檻已進入下降通道。光大證券研報分析稱，與國際先進水平相比，中國商業航天在衛星製造及發射環節成本仍有較大差距。據光大證券研報資料，目前國內低軌通訊衛星的製造成本約為每顆3000萬元人民幣；國內在火箭回收復用技術方面尚處於攻關階段，目前民營火箭每公斤報價仍在8萬元至11萬元區間，成本水平顯著高於國際先進水平。中國銀河證券研報認為，到2030年，低軌星座基本建成，火箭可重複使用技術逐步完善，發射成本有望降至1萬元/公斤以內。“金融機構在應用衛星遙感技術時，涉及衛星基座等物理基礎設施建設，相關的成本投入還是非常高。由於衛星技術僅用在少數金融產品中，最開始的投入產出比並不會很高。”顏晶告訴記者，金融機構選擇與科技公司、衛星公司聯合進行資料採集、二次開發的模式，仍是目前市場上更主流的做法。產融雙向賦能更重要的是，銀行與衛星公司聯動的更深處，實際上存在著金融與產業雙向賦能的深層次聯結。銀行正在通過專業化、差異化、綜合化的金融服務，拓寬業務邊界，助力中國商業航天產業生態建設。自2015年《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》出台，獲准社會資本進入航天領域以來，中國商業航天走過了快速崛起的十年。據國家航天局資料，2025年，中國商業航天保持快速發展。全年完成發射50次，佔中國全年宇航發射總數54%。其中，商業運載火箭發射25次；海南商業航天發射場投入使用並實施9次發射，建成以來累計完成10次發射；其他商業衛星發射16次。全年入軌商業衛星311顆，佔中國全年入軌衛星總數84%。“銀行參與發射衛星蘊含著更深層次的意義，即推動金融與航天產業、實體經濟深度融合，實現價值升級與生態建構。”曾剛認為，此舉讓銀行從“數字金融”向“時空金融”演進，金融資料與時空資料融合，讓信用評估更貼合實體經濟真實狀態；同時精準對接航天產業資金需求，形成“金融賦能航天—航天反哺金融”閉環；還能催生綠色金融、碳資產質押等創新產品，拓展資料服務盈利增長點，升級業務模式；更能強化銀行核心競爭力與行業話語權，搶佔產業融合先發優勢，實現企業發展與國家戰略同頻。實際上，商業航天產業與金融的雙向賦能已有諸多落地案例。例如，記者從招商銀行獲悉，面對“天啟星座”組網營運的資金需求，招商銀行全資子公司招銀金融租賃有限公司（以下簡稱“招銀金租”）創新落地國內首單SPV衛星租賃業務。通過設立項目公司，招銀金租為國電高科提供裝置回租服務，以“融資+融物”模式精準契合商業航天企業的高價值裝置融資需求。記者還注意到，近年來，銀行系AIC（金融資產投資公司）參與設立航天產業基金也動作不斷，資金重點投向衛星製造、火箭回收技術、衛星資料應用等核心領域。“快速發展的同時也存在諸多應用瓶頸，包括基礎的電力等資源支撐，衛星資料的清洗、處理以及轉化，資料的監管合規要求等。”顏晶表示。政策層面也在推動商業衛星的應用場景落地。近日，北京市經濟和資訊化局等四部門印發《北京市關於促進商業衛星遙感資料資源開發利用的若干措施（2026—2030年）》，從加強遙感資料資源基礎能力建設、加強遙感資料資源共性支撐能力建設、加強遙感資料資源科技創新能力建設、最佳化遙感資料資源開發利用環境和拓展遙感資料資源應用場景等方面，推進商業衛星遙感資料資源開發利用。金融機構正深度融入商業航天發展浪潮。一方面積極推動航天資料資產化，探索基於衛星遙感資料的綠色金融、農業保險等應用場景，將“太空資料流”轉化為“地面價值流”；另一方面通過設立航天產業基金、提供項目融資等方式精準為產業鏈引入金融活水，實現產業需求與金融供給的雙向賦能。金融服務奔赴星辰大海的征程，仍在闊步向前。 (證券日報之聲)

2026年義大利米蘭-科爾蒂納冬奧會的經濟價值已攀升至前所未有的高度。這一增長不僅來自讚助協議與賽事獎金，更因貴金屬價格大漲，奧運獎牌價值達到歷史峰值。圖片來源：Emmanuele Ciancaglini—Getty Images自2025年初以來，金價近乎翻倍，從每盎司2800美元漲至5000美元以上，過去一年漲幅近80%，原因在於謹慎投資者紛紛湧入避險資產。在數十年的溫和增長後，近期這波漲勢堪稱史無前例：自1971年以來，黃金年均漲幅約為8%。與此同時，白銀價格也大幅攀升，當前交易價格接近每盎司90美元，較一年前的32美元上漲近182%，遠超其歷史平緩增速。銅儲量相對豐富，其價值則低得多。本屆冬奧會銀牌採用999純銀，總重量為500克。金牌則以銀牌為基底，再鍍6克黃金。在本屆冬奧會站上領獎台的運動員，將收穫價值數千美元的貴金屬獎牌。每枚銀牌的金屬價值約為1400美元，金牌則約為2400美元。相比之下，2024年巴黎奧運會金牌彼時價值僅約900美元。根據國際奧委會的資料，本屆冬奧會將頒發金牌、銀牌、銅牌各245枚，殘奧會則在三個獎項類別各頒發137枚。儘管奧運獎牌的原材料價值與運動員投入的數百萬美元訓練成本相比微不足道，但其集體價值與象徵意義卻遠超物質本身。買家不惜重金求購這些獎牌，不僅因其承載的歷史底蘊、稀缺性與榮譽份量，更因奪牌運動員背後的拚搏故事。義大利國家造幣廠首席執行長米歇爾·斯基西奧利（Michele Sciscioli）向路透社表示：“獎牌是對無形付出的有形嘉獎。”據報導，僅今年，美國前奧運游泳選手瑞安·羅切特（Ryan Lochte）的三枚金牌就以總計385520美元的價格售出，單枚價格略超12.5萬美元。羅切特在Instagram上寫道：“我游泳從來不是為了金牌。這些獎牌？它們不過是錦上添花罷了。”儘管退役後他歷經諸多坎坷，包括編造搶劫案引發輿論風波、藥物濫用問題、公開離婚事件，但獎牌的高拍賣價也反映出奧運獎牌拍賣市場的持續升溫。2022年，他曾以16.6萬美元的價格售出6枚銅牌和銀牌。即便美國選手未能斬獲獎牌，也能收穫20萬美元獎金除獎牌外，美國奧運及殘奧委員會還會向獲獎運動員發放獎金：金牌得主可獲3.75萬美元，銀牌得主2.25萬美元，銅牌得主1.5萬美元。儘管奧運奪冠是人生重大成就，但僅憑這些獎金尚不足以維持生計。許多運動員依賴贊助收入，這些贊助通常會在其退役後終止，導致部分前奧運選手陷入財務困境。今年參賽的200餘名美國運動員中，不少人還身兼數職——咖啡師、經紀人、牙醫——只為在奧運會摘得獎牌。一位億萬富豪伸出援手。Stone Ridge Asset Management創始人兼首席執行長羅斯·史蒂文斯（Ross Stevens）將為每位美國奧運及殘奧選手發放20萬美元獎金，無論其是否摘得獎牌。10萬美元將推遲至運動員年滿45周歲或首次參加奧運會20年後發放（以較晚者為準）。剩餘10萬美元將在運動員離世後支付給其家屬。該獎金可隨運動員參加奧運會次數疊加。史蒂文斯去年宣佈該計畫時表示：“我認為，經濟拮据不應成為中國頂尖運動員突破極限、追求卓越的阻礙。” (財富FORTUNE)

上銀（2049-TW）在全球精密傳動元件產業中，一直都是第一線的角色。線性滑軌、滾珠螺桿這類關鍵零組件，看起來不顯眼，但只要牽涉到「要準、要快、要穩」的設備，幾乎都離不開上銀。也正因為如此，當工具機、自動化與半導體投資放慢時，上銀一定會先感受到壓力；但反過來看，只要產業開始回溫，它也往往是最早恢復動能的公司之一。2025 年對上銀來說，是一段相對辛苦的時間。工具機產業低迷，加上出口環境不順，整體表現受到壓抑。不過進入 2026 年，產業背景已經明顯不同。一方面，台美之間關稅政策逐步定調，競爭條件回到與日、韓、歐系廠商相對公平的位置；另一方面，半導體建廠與自動化設備更新需求重新啟動，市場開始看到訂單慢慢回流的跡象。從應用面來看，上銀的結構已不再只綁在傳統工具機。半導體設備用的晶圓機器人、晶圓移載與定位系統，成為近年重要的延伸方向。這類設備對精度與穩定度要求極高，客戶一旦導入，替換意願不高，訂單性質也比過去單純零組件更穩定。隨著全球晶圓廠擴產節奏延續，這一塊對上銀的貢獻，正在逐步放大。另一條市場關注的主線，是機器人相關應用。上銀並不是做整機出身，而是掌握關鍵關節與傳動核心，例如行星滾柱螺桿、減速機這類高技術門檻產品。這些零組件用在工業機器人、物流自動化，甚至未來的人形機器人上，都是不可或缺的關鍵部位。相較於短線題材，上銀在這一塊走的是慢慢累積、逐步放量的路線。從區域布局來看，上銀也刻意避開價格競爭最激烈的市場。美國受惠製造業回流與半導體投資，需求相對穩定；日本市場則透過在地供應，切入日系半導體設備供應鏈；中國市場則聚焦中高階應用，避免捲入低階殺價。這樣的市場策略，有助於撐住毛利結構，也讓公司在匯率與景氣波動下，多一層緩衝。整體來看，上銀（2049-TW）正在走出2025 年的低潮期。工具機循環回溫只是第一步，更重要的是，半導體設備與機器人應用逐漸成形，讓公司的角色，從單一零組件供應，慢慢往系統與高附加價值方向移動。這樣的轉變不會一夕爆發，但在產業回到正常投資節奏後，上銀重新回到成長軌道的輪廓，已經相當清楚。想第一時間知道哪些股票可以逢低進場，請先加入慶龍老師官方 LINE，輸入 @ai8085 或點擊文章下方連結，盤中 & 盤後會有二通免費 CALL 訊，帶你掌握現在看見未來。每天二+一則即時解盤資訊 官方LINE: https://lin.ee/uLNWaPWe持股健診直接加LINE ID:@ai8085

2026年開年，公募基金圈迎來一場猝不及防的流動性與估值雙重風暴。國內唯一跟蹤白銀期貨的LOF產品——國投瑞銀白銀期貨LOF（161226）自2月2日復牌後連續五個交易日“一字跌停”，場內價格跌幅超40%、封單超百億，大量投資者集體投訴。鳳凰網《風暴眼》瞭解到，重壓之下，國投瑞銀2月6日盤後緊急發佈公告，宣佈成立專項工作小組回應投資者訴求。只是這份遲來的回應，究竟能成為危機紓解的起點，還是會進一步揭開公募行業潛在的規則漏洞？這場風暴背後的爭議，遠未平息。01一場猝不及防的淨值風暴這場風暴的起點，源於一場罕見的白銀暴漲行情，這也讓國投瑞銀白銀期貨（LOF）這只原本小眾的公募商品基金，一夜之間成為市場焦點。受益於國際銀價近十年最強勁的上漲勢頭，該基金淨值從2025年10月的1.26元，一路飆升至2026年1月29日的5.25元，累計漲幅超300%；規模也隨之水漲船高，從43億元快速激增至百億等級，吸引了大量投資者追高入場。然而，這場資本狂歡並未持續太久，轉折點出現在1月29日之後。鳳凰網《風暴眼》瞭解到，1月30日（周五），該基金突然宣佈場內停牌一天，這一舉措讓所有投資者措手不及，既無法賣出持倉，也不能進行任何操作，只能被動等待復牌，而此時，市場的恐慌情緒已開始悄然蔓延。值得注意的是，當天國際白銀價格大幅跳水，跌幅超過25%。而這場風暴的真正爆發點，發生在2月2日晚間。當日，國投瑞銀白銀（LOF）開盤即下跌10%，封死跌停板。然而在晚間，國投瑞銀突然發佈估值調整公告，決定綜合參考國際市場的波動重新估算其場外基金的淨值。這一調整直接導致該基金A類份額單位淨值從3.2838元暴跌至2.2494元，單日跌幅高達31.5%，創下公募基金歷史上罕見的單日跌幅紀錄。來源|東方財富網鳳凰網《風暴眼》瞭解到，對此，國投瑞銀給出的解釋是，因國內期貨價格受漲跌停約束，無法真實反映基金底層資產的實際價值，此次調整依據監管指引與基金合同執行，屬於合規操作。但在基金持有人看來，這份“合規解釋”更像是一次突如其來的“突襲”。對於那些在2月2日15點前已提交場外贖回申請的投資者而言，他們在提交贖回時，完全不知情晚間會發生如此劇烈的淨值重估，最終只能在“已提交贖回、卻按重估後更低價格清算”的規則下，承受了意料之外的巨額虧損。這種“事前無提示、事後才告知”的操作，進一步加劇了投資者的不滿。02一紙公告難平眾怒，投資者核心訴求仍待回應隨著虧損的擴大和不滿情緒的累積，投資者的投訴開始集中爆發。為何突然在2026年1月30日突發停牌一天，導致那天全部投資人員無法進行操作，復牌後連續跌停超幾十億大單封住，無數投資人套牢該如何撫平心情，為何白銀期貨會跟國際國內不同步的估值？不能星期四還漲，星期五就停牌。不讓賣，典型的欺詐，破壞市場規則。……截至2026年2月7日14時，鳳凰投訴已收到上百條相關投訴。面對洶湧的投訴潮和市場質疑，國投瑞銀於2月6日晚間發佈《關於積極解決白銀LOF基金投資者訴求有關事項的公告》，這也是此次風波發酵以來，公司發佈的最為具體、正式的一次公開回應。鳳凰網《風暴眼》發現，公告中明確表示，公司將秉持依法、公開、公正的原則，積極回應投資者的合理訴求，努力降低此次估值調整對投資者造成的影響，切實保護投資者的合法權益；同時，公司已暢通訴求服務管道，成立專項工作小組，正在抓緊研究制定相關工作方案，支援投資者便捷地通過和解、調解、仲裁等合法管道解決相關訴求。從表面上看，這份公告釋放出了積極應對的訊號。國投瑞銀不再迴避爭議，主動承接投資者訴求，同時為投資者維權提供了清晰的路徑，在一定程度上緩解了市場的恐慌情緒，也展現了其解決問題的態度。但仔細研讀公告內容不難發現，這份回應並未真正觸及市場最關切的核心問題，諸多關鍵疑問仍懸而未決，難以平息投資者的怒火。對於投資者而言，最迫切想知道的答案，公告中均未給出正面回應。其一，此次估值調整的生效時點，是否會延後或進行調整？對於那些在2月2日收盤前提交贖回、卻承受了重估後虧損的投資者，是否有相應的補償方案？其二，場內連續五個交易日“一字跌停”引發的流動性枯竭問題，該如何緩解？如何幫助套牢投資者順利出逃，減少虧損？其三，前期基金暴漲期間，公司雖多次發佈風險提示，但未充分揭示估值調整、內外盤價差的潛在風險，這種風險提示缺位的責任，公司是否會承擔？其四，針對此次風波中的受損投資者，公司是否會推出補償、回購或流動性支援等針對性安排？這些核心訴求，直接關係到投資者的切身利益，也是此次風波的爭議焦點。而對於國投瑞銀而言，此次風波既是一次危機，也是一次考驗。但真正能平息眾怒、化解危機的，從來不是一紙空洞的公告，而是切實解決投資者的核心訴求，拿出具體、可行的解決方案，承擔起應有的責任。國投瑞銀能否給出一份讓市場信服、讓投資者安心的答卷，如何彌補投資者的虧損、完善自身的風險管控，仍有待時間的檢驗。而這場2026開年的公募風暴，也必將成為公募行業發展史上，一次值得深刻反思的案例。 (鳳凰網財經)

據稱輝達將在OpenAI新一輪融資中投資200億美元，而OpenAI此輪融資目標高達1000億美元，亞馬遜、軟銀等科技巨頭均在投資者之列。輝達CEO黃仁勳對這筆投資給予高度評價，稱其是一項非常好的投資，且有可能成為輝達有史以來最大的一筆投資。事實上，輝達長期以來一直是OpenAI的深度合作夥伴，從2016年交付首台AI超級計算器到後續提供各類GPU，始終在算力上給予支援。2025年9月，雙方曾官宣一項最高達1000億美元的合作計畫，輝達支援OpenAI搭建算力基礎設施，OpenAI則鎖定GPU採購訂單。然而今年1月底，有媒體爆料雙方千億美元交易已擱置，黃仁勳私下對OpenAI的商業營運和競爭壓力表達了擔憂。隨後黃仁勳和OpenAI CEO山姆·奧特曼均出面否定傳聞，黃仁勳重申會參與OpenAI本輪融資並投入巨額資金。但很快又有爆料稱，OpenAI因對輝達部分晶片的推理性能不滿，曾尋求與其他初創公司合作，後因相關授權協議終止談判。雙方發言人再度出面澄清，強調彼此合作的重要性，但該消息仍導致輝達股價當日大跌2.89%。其實兩家巨頭的矛盾真實存在，核心分歧在於OpenAI的產品競爭力和對晶片的差異化需求，合作規模已出現縮水。這場博弈並非惡意攻擊，而是雙方爭取更有利合作條件的策略，也折射出AI行業從瘋狂擴張轉向理性發展的趨勢。(深科技)

國外主流海外券商機構均推出了各自的儲存行業分析模型，對儲存產品價格、銷售額、出貨量、廠商市場份額、產能及資本開支等核心指標進行定期更新與跟蹤。這篇文章來看看美銀於 1 月 31 日發佈的模型更新內容。美銀將全球 DRAM/NAND 銷售額預測上調 25%美銀對 2026 年的預測較此前版本的核心調整包括：動態隨機存取記憶體（DRAM）與快閃記憶體（NAND）平均銷售價格（ASP）上調 20% 以上；儲存位出貨量增速小幅提升；3）資本開支（capex）增加，主要由 HBM 擴產及基礎設施投資（晶圓廠土建、電力配套等）驅動；HBM 市場規模進一步擴大，一方面源於美國大型科技企業需求走強，另一方面得益於三星 HBM4 產品量產爬坡進展順利；受 DRAM 供應短缺及儲存成本高企影響，原始裝置製造商（OEM）下調產量，但得益於 AI 伺服器需求持續穩健增長，該因素對整體儲存需求的影響仍較為有限；儲存行業的多年增長周期（超級周期）具備可持續性，但美銀預計 2026 年第二季度至下半年 ASP 將維持穩定，2027 年則會出現低於 10% 的價格回呼。整體來看，在 ASP 上漲 50%-60% 的支撐下，美銀預計全球 DRAM、NAND 銷售額將從 2025 年的 1340 億美元、810 億美元，分別增至 2026 年的 2620 億美元、1470 億美元，同比增幅分別達 95%、82%。DRAM 現貨價格自 2025 年 9 月以來首次走弱本周，DRAM 現貨價格在過去 4-5 個月的持續上漲行情後終於出現走弱。目前將此視為行業硬著陸的早期訊號仍為時尚早，但多家 OEM 已表示，按當前現貨價格計算的 DRAM 成本，已超過其低端個人電腦、智慧型手機、平板電腦的產品售價。通常情況下，DRAM 成本佔產品售價的比例應低於 10%。儘管如此，部分記憶體模組廠商表示，若 DDR4 或 DDR5 價格回落至 20-30 美元區間，無論容量（8Gb 或 16Gb）或規格（DDR4 或 DDR5），均有較強的追加採購意願。目前，兩類 DRAM 產品單價已突破 30 美元：16Gb DDR5 與 8Gb DDR4，而 16Gb DDR4 單價則處於 70 美元以上區間。美銀認為，當前頭部一級 OEM 獲取的合約價格仍維持在每 GB 10-20 美元水平，現貨價格與合約價格仍存在較大價差，因此現貨價格料將向合約價格水平回歸。值得關注的是，受 2025 年上半年減產的滯後效應影響，NAND 現貨供應持續緊張，本周 NAND 現貨價格進一步上漲（1Tb、512Gb 規格漲幅達 5%-6%）。我們節選部分重要圖表呈現如下：美銀預計，即便 2024 年、2025 年全球 DRAM 銷售額已分別實現 86%、52% 的同比增長，2026 年預期仍將大幅增長 95%；核心驅動因素為 SK 海力士的 HBM 業務及平均銷售價格（ASP）強勢反彈（同比 + 65%）。2025 年 NAND 銷售額僅實現低個位數增長，而在平均銷售價格（ASP）同比上漲 53% 的驅動下，預計 2026 年 NAND 銷售額將同比增長 82%美銀將 DRAM 及 NAND 銷售額預期上調 20%-25%，主要因近期價格上漲後，美銀上調了平均銷售價格（ASP）預期（2026-2027 年 DRAM ASP 為 6 美元；NAND ASP 為 3.5-4.0 美元）美銀採用自下而上的分析方法，該方法基於儲存行業三大廠商的過往業績表現與長期發展規劃；預計 2026-2027 年，SK 海力士在 HBM 領域的主導地位將持續保持；假設三星（按 HBM 銷售額口徑計算）市場份額為 20% 左右，而 SK 海力士則佔據 50% 以上的 HBM 市場份額。報告還統計了中國公司CXMT和YMTC的Capex情況... (傅里葉的貓)

2026年開年以來，中國資產表現分化，MSCI 中國指數年初至今上漲 7%，跑輸 MSCI 新興市場（+11%）但優於美、印市場；A 股成交額創歷史新高，港股恆生科技指數領漲核心指數。然而監管層降溫市場過熱情緒，疊加 A 股公司業績預告不及預期，內資機構觀點呈現明顯分歧，“追逐無業績支撐的主題、佈局滯漲類股” 成為當前主流策略。一、市場整體表現：分化上漲，流動性成核心支撐開年以來中國資產呈現 “港股強於 A股、成長優於價值” 的格局，市場流動性空前充裕，但政策與業績層面缺乏明確利多，制約整體漲幅。核心指數表現中國資產內部：恆生科技指數、恆生中國企業指數（HSCEI）領漲，年初至今漲幅分別達 8%、7%；A 股滬深 300、上證綜指表現滯後，漲幅低於 5%；全球對比：MSCI 中國指數上漲 7%，低於 MSCI 新興市場的 11%；亞洲市場中，韓國 KOSPI、台灣加權指數表現領跑，漲幅超 15%，顯著優於中國資產；估值水平：MSCI 中國當前 12 個月前瞻市盈率為 13 倍，高於長期平均水平，估值已脫離歷史低位區間。流動性盛況：A 股成交額創紀錄成交額資料：1 月 14 日 A 股單日成交額達 3.9 兆元，創歷史峰值；1 月日均成交額近 3 兆元，較 2025 年的 1.7 兆元、2024 年的 1.1 兆元大幅提升；資金支撐：保險公司開門紅銷售發力、散戶與外資參與度提升、居民儲蓄持續向權益市場轉移，三大因素共同推升市場流動性；監管降溫：1 月中旬監管層將融資保證金比例從 80% 上調至 100%，意在抑制過度投機，引導市場理性交易。主要中國市場指數年初至今漲幅對比全球及亞洲主要市場年初至今表現MSCI中國指數前瞻市盈率走勢A股與港股日均成交額趨勢全球主要指數市盈率對比（2025年底vs2026年初）二、內資機構核心觀點：多頭看好流動性與上游，空頭擔憂經濟與下游內資機構對市場方向存在明顯分歧，核心爭議集中在經濟復甦力度、政策刺激強度及 “慢牛” 定義，類股偏好呈現鮮明的 “多頭 / 空頭” 對立。多頭邏輯：聚焦流動性、出口鏈與上游流動性驅動：多數機構認為充裕的市場資金將繼續支撐行情，“國家隊” 難以壓制流動性主導的上漲趨勢；類股偏好 1：出口導向型行業（科技硬體、工業製造、AI 基礎設施），受益於美國 AI 周期強勁、地緣政治緊張局勢緩解及關稅風險下降；需注意人民幣升值可能侵蝕部分出口企業盈利；類股偏好 2：金屬與礦業類股仍是共識多頭，但部分機構擔憂該類股投機過度，開始轉向估值更低、有望受益於宏觀復甦的化工類股。空頭邏輯：警惕經濟與下游壓力經濟與消費擔憂：對內需復甦、消費回暖保持謹慎，認為國內經濟基本面缺乏明確改善訊號；下游盈利壓力：上游金屬、儲存晶片等領域價格上漲，引發下游消費電子等行業利潤率壓縮擔憂；政策預期降溫：多數機構對短期強刺激政策預期較低，僅部分預期 2026 年下半年可能出台更有力的政策（因房價下跌對金融系統穩定性的威脅加劇）。MSCI中國在MSCI新興市場及全球指數中的權重變化三、核心爭議：“慢牛” 定義與 “國家隊” 實力當前內資與外資共識在於監管層致力於打造 A 股 “慢牛”，但對 “慢牛” 幅度、“國家隊” 調控能力的判斷存在顯著分歧。爭議 1：“慢牛” 到底有多 “慢”？樂觀派：認為年漲幅 20% 仍屬於 “慢牛” 範疇，當前市場上漲幅度未達目標，行情仍有延續空間；保守派：主張 “慢牛” 年漲幅應圍繞 5% 左右，年初至今的漲幅已完成全年目標，後續需警惕回呼風險。爭議 2：“國家隊” 還有多少調控空間？多頭觀點：“國家隊” 已難以抑制流動性驅動的市場上漲，資金入市趨勢不可逆轉；空頭觀點：監管層仍掌握多項調控工具，且保險公司可雙向交易，具備引導市場節奏的能力，“慢牛” 方向不會改變。共識策略：佈局滯漲類股儘管存在分歧，但機構普遍認為市場將延續類股輪動格局，滯漲類股、高股息標的及 H 股成為當前偏好方向，規避前期漲幅過高的投機性類股。四、風險提示與投資啟示核心風險監管政策加碼：進一步出台降溫措施，抑制市場投機情緒；業績不及預期：A 股港股公司 2025 年業績落地後，低於預期的情況擴散，壓制估值；流動性退潮：居民儲蓄轉移節奏放緩、外資流出，導致市場成交額回落；經濟下行壓力：房價下跌加劇、內需復甦乏力，引發金融系統風險擔憂。投資啟示結構性機會為主：迴避擁擠的熱門主題，重點關注化工等估值合理、有望受益於宏觀復甦的滯漲類股；攻守兼備配置：高股息標的、H 股具備估值優勢，可作為防守配置；出口鏈、AI 基礎設施等類股仍有成長空間，適合進攻佈局；警惕短期波動：監管層降溫意圖明確，前期漲幅過大的類股可能面臨回呼，不宜追高，等待回呼後的入場機會。 (資訊量有點大)