彭博引述消息人士報導，新加坡正在加快步伐、致力成為區域黃金中心，新加坡金融管理局(MAS)最近已與多間銀行舉行會談，評估新加坡作為實物黃金交易樞紐的可行性。(圖片來源於網路)據悉，全球最大兩間黃金做市商瑞銀、摩根大通，以及倫敦黃金市場的清算銀行工銀標準銀行亦參與其中，其他銀行還有星展集團、大華銀行、華僑銀行。消息人士稱，新加坡希望成為黃金貿易及倉儲中心，但所有計畫仍處於早期階段。星展集團、大華銀行、華僑銀行證實，一直在與新加坡金融管理局合作，支援新加坡黃金市場的發展。星展表示，認為新加坡可以成為區內值得信賴的黃金流通中心。新加坡金管局發言人表示，自去年以來，金管局一直積極與主要黃金市場參與者合作，探討支援新加坡黃金市場增長的藍圖，未來會適時公佈更多關鍵措施。報導引述消息人士稱，新加坡交易所(SGX)正評估重新推出黃金合約的可能性，其公斤金條合約(Kilobar Gold Contract)因交易量偏低，於2018年暫停，而該產品僅推出4年。 (瑞恩資本)

德銀將荷姆茲局勢劃分為三類情景：若兩周內重開，油價將回落至70美元區間；若維持當前的“模糊封鎖”，油價將在80至100美元波動；若演變為大規模佈雷的“強制封鎖”，導致OPEC增產失效，布倫特原油或飆升至200美元。哈爾格島損毀程度與封鎖時長將成為研判未來的核心變數。中東局勢驟然升級，全球能源市場面臨數十年來最大不確定性。據追風交易台消息，德意志銀行在3月2日的報告中梳理了荷姆茲海峽走勢的三種情景，其中最極端的全面封鎖情景下，布倫特原油價格或向每桶200美元衝擊。伊朗最高領袖哈米尼在2月28日上午遇襲身亡。以色列方面稱，哈米尼及其高級助手，包括伊朗國防委員會秘書阿里·沙姆哈尼和伊朗伊斯蘭革命衛隊總司令穆罕默德·帕克普爾，均在空襲中喪生。隨後媒體相繼報導伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）隨即宣佈封鎖荷姆茲海峽，並對駐紮在卡達、科威特、阿聯和巴林的美軍基地實施打擊。油市對上述事件迅速作出反應。據彭博報導，多艘商業船隻收到伊朗海軍廣播，稱通行已被禁止，包括赫伯羅特（Hapag-Lloyd）和馬士基（Maersk）在內的主要航運商已宣佈暫停荷姆茲海峽航行。OPEC+則宣佈將在4月增產20.6萬桶/日，以期緩和市場緊張情緒。德銀針對荷姆茲海峽局勢提出三類情景預測：若兩周內快速重開，油價將回落至70美元區間；若維持當前的模糊封鎖，受攻擊風險及保險停擺影響，油價將在80至100美元波動；若演變為全面強制封鎖，導致該區域原油出口徹底中斷且OPEC無法響應，布倫特原油或將飆升至200美元。哈爾格島損毀程度與封鎖時長將成為研判未來的核心變數。關鍵油市動態：出口受損，封鎖成真據德銀認為，此次衝突對油市的直接影響集中於以下幾個方面。出口設施受損：伊朗半官方通訊社Mehr報導，波斯灣哈爾格島（Kharg Island）發生爆炸。該島是伊朗最主要的近海原油出口樞紐，設有東西兩座碼頭。值得注意的是，以色列在2025年曾有意迴避對哈爾格島的打擊。封鎖宣佈，航運停擺：儘管美方官員表示伊朗尚未採取實質行動封鎖海峽，英國海軍已報告荷姆茲海峽、阿曼灣及北阿拉伯海出現"重大軍事活動"。據彭博報導，多數商業船隻已掉頭或在海峽入口等候，商業航運實際已處於停擺狀態。英國海事貿易組織（UKMTO）聲明，伊朗的封鎖宣告在國際法層面不具法律約束力，船隻仍有權在國際水域自由航行。OPEC+增產：OPEC+已確認4月增產20.6萬桶/日，沙烏地阿拉伯2月出口量較1月估計已上升44萬桶/日。不過德銀指出，此舉屬常規增產安排，尚不構成應急動用備用產能。葉門胡塞武裝復起：據報導，葉門伊朗支援的胡塞武裝宣佈將恢復對紅海航運的攻擊。德銀認為，由於商業航運此前已展現出繞道好望角的適應能力，這一風險的市場影響相對有限。OPEC有餘力，但海峽必須重開德銀認為，當前局面的核心矛盾在於：OPEC備用產能充裕，足以填補伊朗出口缺口，但前提是荷姆茲海峽保持暢通。伊朗1月出口量約為160萬桶/日，而以沙烏地阿拉伯、科威特和阿聯為核心成員的OPEC核心備用產能約為280萬桶/日，理論上足以彌補任何供應缺口。常規操作是立即動用陸上儲罐庫存以平滑過渡期，實際增產則需要一定時間。然而，德銀同時指出，一旦伊朗出口能力遭受嚴重破壞，其戰略邏輯將隨之改變——封鎖荷姆茲海峽的代價變得更低，動機也會相應上升。不過，伊朗仍需權衡其與海灣國家關係的代價。在執法能力方面，德銀指出，美以聯軍已針對伊朗海軍能力實施打擊，加上美國在該地區的強大海軍存在，伊朗強制執行禁運令的實際能力可能大幅下降，甚至趨近於零。關鍵問題在於，目前尚無跡象顯示伊朗在海峽布設水雷——若未佈雷，封鎖在適當條件下可迅速解除；若伊朗大規模佈雷，則美國海軍需數月時間方可清除。德銀三情景：70至200美元區間待定德銀基於現有資訊，將荷姆茲海峽局勢劃分為三種情景，其中哈爾格島受損程度及海峽封鎖持續時間是最關鍵的兩個未知變數。情景一：海峽重開。若伊朗在兩周內宣佈開放海峽，作為停火先決條件的一部分，且伊朗出口能力未受實質性約束或哈爾格島損毀得到迅速修復，油價將在每桶80美元附近穩定後回落至70美元區間。情景二：模糊封鎖（當前最接近現實）。伊朗維持封鎖宣告，導彈或無人機攻擊具備損傷船隻的能力，但水雷尚未部署。少量船隻仍可通行，商業航運整體保持觀望。在此情景下，儘管OPEC啟動應急增產，布倫特原油仍將在每桶80至100美元區間內波動，航運保險方可能暫停荷姆茲相關保險。情景三：全面強制封鎖。伊朗通過大規模布設水雷、反艦導彈、軍艦、海軍無人機及直升機等手段實施全面封鎖，美國海軍嘗試清雷但伊朗持續補雷，商業船隻被迫長期迴避海峽，過境流量降至零。在此情景下，德銀預計布倫特原油將衝向每桶200美元，因為屆時所有區域原油及成品油出口將被全面中斷，OPEC幾乎無從響應。局勢走向：去升級與再升級的拉鋸德銀指出，未來數日局勢的走向將由多重力量共同塑造，朝向去升級方向的因素包括：油價上漲對川普國內政治的壓力、美國國會對美以聯合打擊伊朗行動的分歧，以及海灣國家維護宏觀穩定和經濟多元化議程的優先考量。阻礙去升級的因素則包括：伊朗如何回應最高領袖之死，美國、以色列及海灣合作委員會的後續反應，以及伊朗新領導層的政策方向。在領導層問題上，專家認為哈米尼之子Mojtaba Khamenei與拉里賈尼（Larijani）家族成員是兩個主要接班選項，但"兩者均無明顯的共識基礎"。政權崩塌的可能性則被認為有限，因為伊斯蘭革命衛隊的體制根基穩固，"儘管公眾不滿情緒真實而廣泛，但分裂與壓制限制了其政治轉化"。在油市基準假設上，德銀指出，此次衝突爆發前，布倫特原油已隱含約6至8美元的風險溢價。若僅考慮伊朗與俄羅斯出口自10月至11月以來各收縮約30萬桶/日的基本面變化，合理公允價值約為每桶65美元，而非此前基準的60美元。貨運資料顯示，海上浮動庫存自1月中旬以來已急劇下降，平均去化速度達每日126萬桶，在一定程度上對衝了出口收縮的影響。Kpler分析認為，"短暫放緩、繞道或加強海事安全檢查"是比長期全面封鎖更為可能的情景，德銀目前將此次衝突現狀最接近定性為情景二。 (invest wallstreet)

兩會即將開啟帷幕，此時正處於“十四五”結束以及“十五五”起始的歷史交匯節點。在全球貿易格局進行深度調整、國內經濟動能發生轉換的關鍵時間這一刻，本次兩會將會釋放出中國政策框架轉型的關鍵訊號。31個省份裡17個調整下調地方的增速目標，因而預計全國GDP增長目標會從“5%左右”溫和地下調至“4.5%-5.0%”這個區間，增長目標進行務實回呼，政策定力於是也就持續加強提升。只不過這一調整併非屬於政策收縮，而是主動去適應經濟再平衡所需的戰略選擇，是在出口順差縮小、房地產持續處於調整狀態、地方債務化解這樣的背景之下，去追求更具質量、更可持續的增長。財政赤字率持續維持在4.0%的水平保持不變，廣義財政所具備的支援力度同2025年的狀況持平，貨幣政策照舊延續“適度寬鬆”這樣的基調，預計在上半年進行降息20個基點的操作、同時降准50個基點，政策組合拳能夠保持著充足強勁的後勁。“十五五”規劃描繪出中長期的發展遠景畫面 ，科技創新被放置在了核心的位置之上 ，AI、量子計算、生物製造、6G等前沿方面領域 ，與半導體、工業母機等核心技術實施自主雙輪驅動模式。更具備有突破性的是 ，反內卷行動將會從行業的倡導建議層次上 ，升級轉變成為系統性的較大工程 ，憑藉統一大市場的建設舉措 ，來破除掉行政方面所存在的壟斷現象 ，以及地方保護行為 ，進而推動PPI走出通縮的狀態 ，達成企業盈利的修復狀況。綠色轉型和產業整合協同共同推進 ，在2027年的時候 ，碳市場將會覆蓋全部的工業部門 ，低效產能會加速度地進行出清。內需復甦成為政策首要關切，面對固定資產投資三十年來首次收縮的情況，面對消費補貼效應遞減的挑戰，政策重心正從商品補貼向服務消費擴容轉變，政策重心正由增量基建向存量最佳化轉變，新型城鎮化戰略與社會保障完善聯動，3 億農民工的社保覆蓋擴大，2.4 億靈活就業者的社保覆蓋擴大，有望釋放消費潛力，房地產政策聚焦存量商品房轉為保障性住房，緩解結構性失衡。對中國經濟發展範式而言，本次兩會將會見證其發生極具深度的轉變，即從高速增長轉變為高品質增長，從依靠投資出口予以驅動轉變為憑藉內需創新來驅動，從增量擴張轉變為存量最佳化。政策目標所實施的務實化調整，以及結構性改革加快進行的推進，二者共同將方向指向一個更可持續、更具備韌性的經濟未來。(TOP行業報告)

2月27日，OpenAI官宣1100億美元巨額融資，7300億美元投前估值刷新全球風投紀錄，科技圈資本狂歡如期上演。這場盛宴中，孫正義的300億美元加碼備受關注，而黃仁勳掌舵的輝達同樣以300億美元入局，與軟銀並列出資，成為本輪融資核心投資方之一。不同於孫正義的孤注一擲，黃仁勳的押注藏著算力霸主的深謀遠慮——這不是單純財務投資，而是“算力+模型”的生態繫結，是輝達鞏固AI霸權的關鍵一步。但疑問仍在：這是他續寫傳奇的起點，還是陷入AI泡沫的開端？千億佈局，步步為營黃仁勳的OpenAI佈局早已埋下伏筆。此次300億美元出資並非臨時起意，而是輝達千億美元投資計畫的第一步。2025年9月，輝達就宣佈計畫逐步向OpenAI投資1000億美元，助力其建構至少10吉瓦AI資料中心，提供核心算力支撐。投資推進並非一帆風順，“輝達放棄OpenAI投資”的傳聞曾引發質疑。融資官宣前夕，黃仁勳親自闢謠，堅定表示“我們將投入大量資金，我相信OpenAI”，為300億美元出資敲定基調。事實上，雙方羈絆已跨越十年。輝達始終是OpenAI核心算力夥伴，GPT系列模型高度依賴其晶片及架構；2026年4月，黃仁勳向OpenAI交付全球首台DGX H200，深化技術協同。此次出資將繫結推向新高度：輝達注資與OpenAI資料中心建設同步推進，而非一次性到位，實現與後者發展同頻。同時，OpenAI擴大與輝達長期合作，進一步鎖定算力需求。黃仁勳的佈局不止於此，他同時敲定對OpenAI競爭對手Anthropic的百億美元投資，形成“雙巨頭繫結”。Anthropic大模型同樣基於輝達架構，既帶來穩定算力訂單，也反哺自身生態升級，算力閉環已然成型。黃仁勳，ALL IN 算力革命孫正義的豪賭是彌補遺憾，而黃仁勳的押注，是對AI時代底層邏輯的掌控。在黃仁勳看來，AI時代核心是“算力即營收”，頂尖大模型研發是算力需求的核心驅動力。OpenAI作為先行者，ChatGPT周活超9億、付費使用者眾多且增長迅猛，算力需求將指數級增長，這正是輝達的優勢。這種認知讓他持續加碼AI賽道：2026財年，輝達向私營公司及基礎設施基金投資175億美元，OpenAI是核心佈局。支撐這一動作的，是輝達爆發的業績——2026財年第四季度營收681.27億美元，資料中心業務佔比超91%，成為利潤支柱。黃仁勳的底氣來自對AI趨勢的判斷，他預測OpenAI有望成為兆美元級公司，其“雙重指數級增長”將推動估值快速攀升，而AI推理環節的巨大增長空間，正是輝達的機會。為鞏固優勢，黃仁勳加速推進下一代Rubin晶片研發，預計2026年下半年量產，將推理成本降低10倍，OpenAI作為核心夥伴，將成為晶片落地關鍵場景，形成良性循環。風險同樣存在：輝達財報坦言，相關投資短期可能無法盈利；AI晶片競爭加劇，OpenAI也在推進供應鏈多元化，打破對輝達的獨家依賴，生態閉環並非無懈可擊。但黃仁勳已無退路，他在財報會上表示，代理式AI拐點已至，算力需求指數級增長，輝達與OpenAI的繫結，將成為AI工業革命的核心驅動力。算力狂歡之下，泡沫陰影難消黃仁勳的巨額押注，既彰顯對AI的信心，也折射出賽道的狂熱。當前AI圈“錯失恐懼症”蔓延，投資機構蜂擁入局，Anthropic、Databricks等企業估值飆升，這場狂歡與黃仁勳的加碼密切相關，也讓輝達算力業務持續受益。與此同時，科技巨頭AI軍備競賽白熱化，2026年微軟、亞馬遜等將投入至少6700億美元建設資料中心，大部分資金流向AI基礎設施，輝達晶片成為核心選擇，進一步夯實其底氣。但狂熱之下泡沫陰影難消，市場擔憂“循環融資”模式的風險：投資方繫結資金與算力資源，若算力需求不及預期，可能引發泡沫破裂，輝達作為核心算力供應商將首當其衝。市場已給出預警：OpenAI融資官宣當天，輝達股價跌4.16%，市值蒸發1871億美元，背後是投資者對AI估值和算力需求可持續性的擔憂。黃仁勳不為所動，認為AI是工業革命而非短期炒作，增長由算力需求原理推動；薩姆·奧特曼也坦言，只有營收持續流入AI生態，這場佈局才有意義，但營收能否跟上估值增速仍未可知。正如瑞·達利歐所言，歷史泡沫多發生在技術劇變期，關鍵是識別破裂訊號。對黃仁勳而言，這場押注是鞏固算力霸主地位的必經之路，也是與泡沫的對賭——他賭OpenAI實現技術突破、算力需求爆發，賭自己能掌控AI工業革命的話語權。AI船票持續漲價，黃仁勳的棋局才剛剛開始，這場算力與模型的繫結，最終將成就傳奇還是陷入泡沫，仍未可知。 (深科技)

奧特曼笑瘋了！今天，OpenAI狂攬1100億美金融資，估值飆至7300億美元。亞馬遜、輝達、軟銀三巨頭排隊送錢，對賭AGI的成敗就在今年。一夜狂攬千億美金！就在今天，奧特曼官宣：OpenAI從輝達、軟銀和亞馬遜手中，拿下了1100億美元融資。與此同時，OpenAI估值再創神話，直飆7300億美元。此次融資三大巨頭領銜：亞馬遜狂砸500億美元，成為最大的金主，輝達與軟銀各出資300億美元。Epoch AI稱，OpenAI這一輪融資規模驚人，幾乎是此前融資總額的三倍。這一刻標誌著，OpenAI完成了史上最大單筆融資，對賭AGI的成敗，就在今年了。一夜捲走千億 OpenAI創史上最大融資紀錄在官博中，OpenAI直言，「AGI正從實驗室研究，邁向全球規模的日常應用」。未來誰將成為「領頭羊」，取決於誰能以最快速度擴展基礎設施，並將算力轉化成實際的產品。為此，OpenAI與亞馬遜、輝達、軟銀達成了深度合作關係。預計到2028年，OpenAI燒錢「規模」將達到1570億美元，融資的1100億再加上手頭的400億美金現金，剛好覆蓋這一預期的缺口。值得一提的是，這筆交易還在開放狀態，預計後續還有更多投資者入場。那麼，這筆巨額合作，將為OpenAI，以及金主爸爸帶來了什麼？三巨頭排隊送錢與亞馬遜的合作中，OpenAI將開發全新的「有狀態執行階段環境」，讓模型直接運行在Amazon Bedrock平台上 。除了給錢，他們達成了深度戰略合作：雙方將共同開發定製化模型，用於各項客戶端應用。同時，OpenAI 將此前與AWS的380億美元協議，擴大到1000億美元，租期長達八年。這意味著，AWS將成為OpenAI企業級平台「Frontier」的獨家第三方雲分發商。亞馬遜CEO Andy Jassy表示，這種獨特的協作模式，將徹底改變開發者建構AI智能體的方式。對於輝達，OpenAI將使用3GW推理容量，以及2GW Vera Rubin系統訓練的容量。這是建立在已經在微軟、OCI和CoreWeave投入運行的Hopper和Blackwell系統之上的。在接受採訪時，奧特曼興奮地表示，AI正重塑全球經濟，世界需要龐大的集體算力來支撐這一變革。當然，OpenAI的老盟友微軟也沒有被冷落。雙方發佈聯合聲明稱合作夥伴關係依然「穩固且核心」，且微軟仍保留了參與本輪融資的期權。矽谷AI進入「核競速」如此瘋狂籌錢的背後，是OpenAI對算力近乎貪婪的渴求。為了支撐到2030年6000億美元的計算支出，OpenAI正進一步鎖死輝達的產能。如前所述，他們將分別使用3GW推理和2GW訓練容量，全部跑在最新的Vera Rubin系統上。與此同時，OpenAI正在為一場史詩級IPO鋪路，其估值目標直指1兆美元大關。在剛剛過去的2025年，OpenAI交出了一份亮眼的成績單：全年營收達到130億美元，遠超此前100億美元的預期；在支出方面，80億美元的實際開銷，也低於90億美元的預算目標。這種「超額增收、預算節流」的狀態，無疑為其激進的擴張增添了底氣。不僅如此，自今年年初以來，ChatGPT周活躍使用者超過9億，訂閱人數超5000萬，付費企業使用者超900萬。此外，Codex的周活躍使用者增長了2倍多，達160萬。OpenAI副總官宣：ChatGPT每周使用者破9億OpenAI預測2030年營收將突破2800億美元，但實際上，眼下的日子並不太平。在C端，GoogleGemini步步緊逼，將最強AI強行塞進每一個人的口袋。最新一代旗艦Gemini 3.1 Pro，在多項基準測試中力壓GPT-5.2，甚至是最新程式碼模型GPT-5.3-Codex。在B端，Anthropic已經搶佔了先機。在企業級市場中，Claude憑藉更強的程式設計能力，正在攻入各行各業，以及滲透到開發者群體中。如今，這場由亞馬遜、輝達、軟銀堆砌起來的「AI曼哈頓計畫」，正在為OpenAI通往AGI的終極入口不斷輸血。這場豪賭的終局，今年即見分曉。 (新智元)

瑞銀全球股票策略主管指出，按美元計，美國市場相對於全球市場的回撤幅度為近十五年之最，即便AI興起、美國經濟增長超預期且川普政府撤回部分關稅，這一局面也未能扭轉。降評級的核心擔憂是美元貶值，美股估值偏高和川普政策不確定性加劇也影響美股。華爾街主流機構對美國股市長期超額回報的信心出現動搖，瑞銀將美股評級下調至中性。瑞銀全球股票策略主管Andrew Garthwaite率領的策略團隊於27日周五發佈報告，將美股在100%股票投資組合中的配置評級下調至“基準”，即中性配置，同時維持對新興市場股票的超配。Garthwaite在報告中指出，“按美元計，美國市場相對於全球市場的回撤幅度為近十五年來之最”，即便在人工智慧（AI）興起、美國經濟增長超預期以及川普政府撤回部分關稅的背景下，這一局面也未能扭轉。此次評級下調對市場的直接含義在於：瑞銀認為，美股跑輸全球市場的風險已高於跑贏的可能性。從資金流向看，瑞銀策略師表示，與北美客戶的溝通表明“資金將明顯轉向全球市場”，ETF資金流動資料印證了這一趨勢——近期已有45%的資金流向美國以外地區的股市。美元走軟成核心擔憂，外部市場加速吸金美元貶值是瑞銀此次下調評級的核心邏輯之一。瑞銀預測歐元兌美元匯率將於一季度末升至1.22，並明確指出美元面臨“不對稱的結構性下行風險”。歷史資料顯示，當美元貿易加權指數下跌10%時，未對衝口徑下美股相對全球市場的表現將落後約4%。值得關注的是，美元走軟對美國企業盈利的提振效應也在減弱。瑞銀指出，過去一個季度，美元貶值對美國企業盈利的拉動"遠低於正常水平"，這進一步削弱了此前支撐美股估值的盈利增長邏輯。與此同時，海外市場今年以來表現強勁，形成鮮明對比。MSCI全球（除美國）指數今年內累漲約8%，日經225指數漲約17%，泛歐股指斯托克600指數漲約7%，而標普500指數同期表現幾乎持平。資本正加速向估值更低、美元敞口更小的海外市場流動。回購優勢消退，估值溢價難以為繼曾是美股重要支柱的企業回購正在失去吸引力。瑞銀指出，美股回購收益率目前僅與全球同業持平，甚至低於英國市場，這一變化直接影響資金流向、每股收益增長與估值水平。Garthwaite在報告中直言：“（美股的）回購收益率不再異常高，而這曾是推動資金流入、每股盈利和估值提升的重要驅動力。”估值層面的壓力同樣不容忽視。瑞銀測算，經行業結構調整後，美股市盈率較國際同類市場溢價約35%，而2010年以來的歷史平均溢價僅為4%左右。此外，約60%的行業類股不僅相對全球同類公司估值偏高，其溢價水平也超過了各自的歷史均值。美股的股息與回購合計股東回報率目前約為歐洲的一半，進一步削弱了其相對吸引力。政策不確定性加劇，看空但未至悲觀川普政府政策的高度不確定性構成另一層壓制。瑞銀列舉今年以來的政策擾動包括：關稅政策反覆調整、提議設定信用卡利率上限、擬限制私募股權投資住房市場、重啟藥品定價審查，以及提出限制國防企業派發股息和回購股票等。不過，Garthwaite明確表示尚未轉向全面看空。他認為，在潛在泡沫的早期階段，美國經濟和股市通常仍能從中受益。瑞銀同時預期，AI的採用速度在美國將超過大多數其他主要地區（中國或為例外），有助於支撐關鍵行業的盈利增長。從預測資料看，瑞銀策略師Sean Simonds將標普500指數年末目標價定為7500點，低於據CNBC Pro統計的14位頂級策略師平均預測值7629點。瑞銀還預測，2026年全球GDP增速為3.4%，並指出美國是主要地區中經營槓桿最低的市場，若全球經濟增速加速超過3.5%，美股歷史上往往跑輸全球同類市場。儘管如此，由於美國股票在MSCI全球指數中佔比逾70%，瑞銀的中性配置建議在絕對規模上仍意味著相當可觀的美股倉位。 (invest wallstreet)

2月27日，OpenAI宣佈敲定新一輪1100億美元融資，投前估值達7300億美元。奧特曼與投資人的“燒烤局”。圖片由AI生成這是繼去年410億美元融資後，OpenAI又一次創下紀錄的募資，也是迄今為止規模最大的私營科技公司融資。本輪融資由戰略投資者主導，其中亞馬遜投入500億美元，軟銀和輝達各投入300億美元。本輪融資完成後，OpenAI帳上現金增至約1500億美元，OpenAI稱資金將主要用於擴大算力基礎設施，以滿足快速增長的使用者需求。01. 亞馬遜分期投入500億作為本輪融資出手最闊綽的投資人，亞馬遜承諾的500億美元投資分兩階段執行：首期150億美元已確定投入，剩餘350億美元將在OpenAI完成IPO或實現AGI後到位。所以很快，奧特曼就表示，對在合適的時機上市持開放態度。而關於AGI，按OpenAI與微軟此前的合同定義，AGI指 “能夠在最具經濟價值的工作上超越人類的高度自主系統”。OpenAI章程中設有一項特殊條款：一旦AGI實現，微軟將失去對其技術的訪問權。但亞馬遜不只是出錢，雙方還簽了一整套技術合作——亞馬遜要用自己的晶片和雲服務換OpenAI的模型和技術。雙方合作最核心的條款是算力採購。OpenAI將在未來八年內，在已有380億美元合同的基礎上，再向AWS支付1000億美元算力費用，這1000億里，很大一部分會用在亞馬遜自研的Trainium晶片上。OpenAI承諾採購約2吉瓦的Trainium算力，包括即將交付的Trainium3和2027年推出的Trainium4。亞馬遜首席執行長安迪·賈西特意提到，Trainium晶片性價比比同類GPU高30%到40%，“現在兩家頭部AI實驗室都用上了”。另外一家，則是最近和美國政府搞得風生水起的Anthropic。OpenAI與亞馬遜的另一項合作在產品層面，雙方將聯合開發一個“有狀態執行階段環境（Stateful Runtime Environment ）”，放在Amazon Bedrock上運行。這個環境能讓開發者呼叫OpenAI模型時，保持上下文、記住之前的工作、跨工具協作。AWS還拿下了OpenAI企業平台Frontier的獨家第三方分銷權。還有一層合作更直接：亞馬遜要用OpenAI的模型來最佳化自家的消費者應用。兩家公司將共同開發定製模型，供亞馬遜內部團隊使用，覆蓋從電商到智能硬體的產品線。02. 輝達300億：股東+供應商輝達和OpenAI的合作，一度被傳出告吹，尤其是黃仁勳的那句：向OpenAI投資1000億美元從來都不是一項承諾。不過無論如何，最終投資還是落定了，只不過和外界傳聞的1000億美元差距比較大，只有分三期支付的300億美元。根據公告，雙方敲定了新的算力合作：輝達將為OpenAI提供3吉瓦專用推理算力，以及2吉瓦用於Vera Rubin系統的訓練算力——在已在微軟、甲骨文雲和CoreWeave上運行的Hopper和Blackwell系統之上。如果從算力的角度來換算，1GW對應500億美元，輝達對OpenAI的支援，價值絕對遠超傳聞的1000億美元。從這個角度來看，輝達既是OpenAI的股東，也是OpenAI最大的晶片供應商，同時還在用“自己的錢”幫OpenAI買自己的晶片，在300億美元融資中，大部分最終會以採購算力的形式回到輝達帳上。如果要用一句話總結，依舊是之前的那套“循環融資”的敘事。03. 軟銀300億：IPO比什麼都重要和輝達一樣，軟銀的300億投資承諾同樣分三期到帳。孫正義的思路相對簡單：OpenAI是目前AI賽道最有可能上市的標的，而軟銀需要IPO來提振願景基金的表現。知情人士說，本輪融資被視為OpenAI上市前的重要步驟，該公司最早可能在今年底啟動IPO。相比其他兩個投資人，軟銀的另一個角色是牽線人。據知情人士透露，預計OpenAI還將獲得約100億美元的一級股權融資，相關承諾將在未來一個月內最終確定，投資者包括主權財富基金和投資公司。據推測，這些投資方可能都是通過軟銀搭橋進來的。04. 微軟：這輪不出錢，但地位不變面對亞馬遜的入局，微軟與OpenAI今日發佈聯合聲明，強調雙方合作關係未受影響。聲明中稱，微軟仍是OpenAI模型無狀態API的獨家雲提供商，所有對OpenAI模型的API呼叫，只要是無狀態的（不保留上下文），均託管於Azure上。這是目前OpenAI模型最主流的呼叫方式。同時，OpenAI自有產品（包括新發佈的Frontier）將繼續託管在Azure上。Frontier是OpenAI剛推出的企業平台，能讓企業自己部署AI智能體。微軟與OpenAI的智慧財產權授權、商業分成等安排不變。 但OpenAI有權從別處採購算力，包括“星際之門”這種大規模基礎設施項目。05. “循環融資”敘事的複製貼上上述投資人的投入和回報放在一起看，就像前面說的，依舊是“循環融資”敘事：亞馬遜出500億，換來OpenAI的模型技術授權，以及1000億的雲服務訂單輝達出300億，換來OpenAI的晶片採購承諾軟銀出300億，賭的是IPO退出機會微軟沒出這輪的錢，但守住了API獨家權，未來OpenAI每賣一次API呼叫，微軟都有分成本輪融資完成後，OpenAI帳上多了1100億，同時手裡握住了三家巨頭的算力資源，代價是把未來的技術授權和雲服務採購提前鎖定給了股東。而且，其中亞馬遜、軟銀更是把OpenAI IPO作為兌現投資承諾的關鍵條件。至此，OpenAI的股東名單裡同時站著微軟、亞馬遜、輝達、軟銀，四家業務有重疊也有衝突的巨頭。如何平衡這些股東的利益，將是山姆·奧特曼接下來要面對的難題。06. ChatGPT周活使用者超9億回到業務層面，OpenAI眼下確實需要這筆錢。OpenAI帳上原有約400億美元現金，加上本輪融資後，可用資金增至約1500億美元。該公司預計到2030年才能首次實現正向自由現金流。在此之前，大部分資金將投入資料中心營運、晶片採購和雲服務支出。《金融時報》援引知情人士透露的財務資料很能說明問題：2025年營收約130億美元，今年預計衝到300億美元，2027年目標超過600億美元，2030年目標超2800億美元。增長曲線很陡，但成本增速更快。使用者資料方面：根據OpenAI官宣的資料，目前，ChatGPT周活使用者超9億，消費者訂閱使用者超5000萬，付費商業使用者超900萬。今年推出的程式設計工具Codex，周活使用者從年初至今增長兩倍，達到160萬。資料增長表現不錯，只不過競爭對手也沒閒著。Google的Gemini在消費者市場步步緊逼，Anthropic在企業市場已經搶了先。OpenAI高管表示，到今年底收入的一半要來自企業客戶，現在這個比例是40%。這意味著未來幾個季度，OpenAI必須跟Anthropic正面交鋒，拿到10%的增量。還有一個細節值得留意，股權架構的變換。本輪融資後，2025年從OpenAI剝離的非營利機構“OpenAI基金會”所持營利業務股份價值升至1800億美元以上。知情人士稱，如果投資者需求旺盛，基金會可能出售至多100億美元股票，用於慈善支出和人員招聘。也就是說，這輪1100億融資之後，私募二級市場可能還有一波OpenAI的股票可以買。 (騰訊科技)