彭博宏觀策略師Simon White警告，美國經濟在能源衝擊下日趨脆弱，市場情緒一旦“破防”，衰退將驟然而至。當前硬資料已先行承壓，住房、汽車銷售及同步指標均有所走弱。市場目前對衰退風險定價不足，一旦風險升溫，降息預期或迅速回歸併超過衝突前水平。美國經濟在能源衝擊下日趨脆弱，市場情緒若出現裂痕，衰退風險將驟然上升，屆時聯準會降息預期將被迅速重新定價。3月26日，彭博宏觀策略師Simon White撰文指出，儘管美國近期陷入衰退的機率仍然偏低，但硬資料壓力已在上升，中東局勢的潛在再度升級為軟資料的惡化提供了催化劑。他警告稱，衰退一旦到來往往來勢兇猛，對未做避險的投資組合毫不留情。就市場影響而言，當前幾乎沒有任何資產對衰退情景進行定價。一旦衰退風險升溫，美國短端利率將面臨最為劇烈的重新定價——市場此前已因衝突爆發而削減了約60個基點的年內降息預期，但若衰退訊號明確，這些降息預期不僅將迅速回歸，幅度甚至可能超過戰前水平。衰退風險正在積聚Simon White的衰退預警模型由14個子模型構成，需至少40%觸發才會發出衰退訊號。目前僅約20%的子模型被啟動，包括一個剛剛觸發的油價飆升指標，顯示近期衰退風險仍屬可控。然而，該模型的歷史規律顯示，一旦讀數從20%-30%區間向上突破，往往會迅速攀升，折射出衰退在現實經濟中的驟變特性。在將油價子模型的權重上調以反映原油對GDP影響日益加深之後，模型讀數已從略高於20%升至30%，逼近40%的臨界閾值，僅需再有兩個子模型觸發，即可發出衰退預警。股票和信用市場目前隱含的衰退機率約為20%，而銅價和收益率曲線則更為悲觀，隱含機率達45%-55%。標普500指數自戰爭爆發以來僅下跌約4%，標普全球綜合PMI初值小幅回落至51.4，市場情緒整體仍具韌性——但這種平靜能否持續，將是美國能否避免衰退的關鍵。硬資料先行承壓，政策空間受限當前局面的危險之處在於，硬資料已率先出現壓力。今年以來，住房資料、汽車銷售及整體同步指標均有所走弱。Simon White指出，這是一種“最壞的組合”。當軟資料先行走弱時，聯準會尚有機會通過提前寬鬆打斷負反饋循環，在硬資料惡化之前穩住情緒。但當硬資料先行承壓時，損害往往已經造成，政策干預的效果大打折扣。目前軟資料尚未出現明顯惡化，ISM、保證金帳戶、貨幣增速、收益率曲線等指標仍相對穩定。但一旦軟資料開始走弱，與硬資料形成共振，兩者同時突破警戒水位，未來2至3個月內陷入衰退的機率將大幅上升。能源衝擊放大下行風險油價是當前風險圖景的核心變數。Minack Advisors的Gerard Minack指出，儘管美國經濟的能源使用效率已大幅提升——如今一桶石油所支撐的實際GDP是1970年代的三倍以上——但這一進步本身也意味著，若高油價導致需求破壞，失去一桶石油對GDP的負面衝擊同樣可能是三倍。Simon White將當前局面與1990年衰退相比較。彼時，儲貸危機已導致信貸收緊，伊拉克入侵科威特引發油價翻倍，能源衝擊延長並加深了那場衰退，股市最終下跌20%。當前，信用利差擴大和私人信貸壓力已顯示出信貸惡化的早期跡象，與1990年的背景形成令人不安的呼應。衰退情景下的市場影響若美國經濟衰退成真，各類資產均面臨顯著重新定價。股票方面，自1960年以來歷次衰退中股市的中位跌幅為12%，但在1973至1974年OPEC石油衝擊之後，跌幅曾高達45%。債券雖將受益於避險買盤，但鑑於此次衝擊具有滯脹性質，債券漲幅可能遠不及過去三十年衰退期間的表現。大宗商品方面，在由商品價格引發的衰退中，大宗商品往往表現相對強勁。重新定價幅度最大的領域或將出現在美國短端利率市場。Simon White表示，目前這一交易時機尚未成熟，但一旦市場情緒開始破裂、衰退風險升溫，降息預期的重新定價將“毫不留情地迅速到來”，且降息幅度預期可能超過衝突前水平。 (invest wallstreet)

彭博策略師McGlone認為截至2月底，金價相對五年均值的比率已升至1.6倍歷史高位，180日波動率創20年新高，金油比觸及近歷史極值，三大指標同步逼近1980年與2011年兩次歷史頂部時的水平。在通膨僅2.4%的溫和環境下，這輪狂飆或已從價值儲藏異化為純粹投機，回落至4000美元的風險正悄然積聚。華爾街見聞彭博策略師發出警告，金價的狂飆正從價值儲藏演變為投機性押注，多重技術指標顯示這輪牛市可能已進入尾聲。3月17日，彭博大宗商品策略師Mike McGlone指出，截至2月底，金價相對於60個月移動均值的溢價已升至1980年以來最高水平，180日波動率更達到標普500指數的2.4倍，創20年新高。McGlone認為，這一價格水平是"牛市所能達到的最佳狀態"，並與1980年及2011年兩次歷史性頂部作出類比。McGlone進一步強調，如果金價無法獲得1970年代的通膨環境或極端地緣政治事件的持續支撐，回落至每盎司4000美元的風險正在上升。本周美元指數已經兩連跌，但現貨黃金價格幾乎沒有變動，維持在5000美元/盎司附近。估值過度拉伸，類比1980年與2011年高點Mike McGlone將當前情況與2001年至2011年那輪黃金暴漲相類比。彼時，金價於2011年觸及1921美元高點後，該水平直至2020年方才被突破。而目前金價的上漲速度已超過那輪漲勢，均值回歸的壓力隨之加大。值得注意的是，1979年至1980年的"淘金熱"發生在美國CPI接近15%的高通膨背景下，而目前美國CPI僅為2.4%。McGlone認為，在通膨相對溫和的環境中出現如此極端的金價漲幅，本身即是估值過熱的佐證。金價相對於五年移動均值的比率在2026年已升至1.6倍歷史高位，歷史上觸及這一水平的唯一先例正是1979年至1980年價格見頂時期。此外，標普500指數與金價的比率在3月13日降至1.32，並呈現出向1靠攏的走勢。McGlone指出，這一指標的持續下行意味著黃金相對股票的強勢或已達到極限。更值得警惕的是，黃金的高波動率與股市的低波動率之間形成了罕見的背離。黃金180日波動率達到標普500指數的2.4倍，為2006年以來新高，而股市波動率卻仍保持在極低水平。McGlone認為，一旦股市波動率上升，金價漲勢退潮，黃金此前的強勢反而可能成為自身的掣肘因素，即黃金的上漲本身或預示著所有資產，尤其是股市，將面臨更大壓力。金油比觸及歷史極值，均值回歸壓力不容忽視2月底，黃金與WTI原油的價格比率升至79，歷史上超越這一水平僅在2020年4月原油價格跌至負值的極端情形下出現過。截至3月13日，該比率仍高達51，而其100年歷史均值和眾數均接近20。McGlone指出，黃金這一古老價值儲藏工具與最重要工業大宗商品之間比率接近歷史新高，可能是金價見頂的標誌，大宗商品市場的下一個重大行情或將是金價向均值回歸。在原油方面，McGlone認為，儘管伊朗局勢及相關地緣政治衝擊可能推動油價短暫飆升，但此類供應衝擊通常難以持續，因為高油價將刺激以美國為首的西半球加大供應。若局勢趨於緩和，原油端的支撐減弱，將進一步加重金價回落至4000美元的壓力。McGlone的結論是，2026年或將形成黃金的多年峰值，與1980年和2011年的歷史高點如出一轍。 (invest wallstreet)

美伊衝突引爆荷姆茲海峽危機，全球晶片產業鏈正面臨一場被嚴重低估的能源衝擊。全球逾半數儲存晶片產自韓國、七成先進邏輯晶片產自台灣， 兩地對卡達LNG高度依賴。目前韓國儲備僅剩不足兩個月，四月或成供應斷崖關鍵節點，對於電力消耗巨大的晶片晶圓廠而言，將是直接的生產威脅。荷姆茲海峽危機承載全球石油貿易命脈的海峽，同時也是支撐全球晶片製造的天然氣供應通道——而這一隱性風險，尚未被市場充分定價。全球超過一半的DRAM和NAND儲存晶片在韓國生產，全球約70%的先進邏輯晶片在台灣生產。這兩個晶片製造重鎮，對卡達LNG依賴程度較高。全球科技產業的核心製造能力高度集中於東北亞。據彭博專欄作家David Fickling的分析，全球超過一半的DRAM和NAND儲存晶片在韓國生產，三星電子和SK海力士合計佔Kospi指數權重約40%；全球約70%的先進邏輯晶片在台灣生產，台積電一家便佔台灣加權指數權重的45%。這兩個晶片製造重鎮，恰恰也是對卡達LNG依賴程度最高的經濟體之一。卡達和阿聯生產的LNG約90%出口至亞洲。相比之下，印度雖是卡達LNG的最大買家，但天然氣在其電力結構中佔比僅約3%；日本雖大量使用LNG發電，但來自卡達和阿聯的進口僅佔其總進口量的約5%。更令市場擔憂的是兩地極為有限的LNG儲備能力。目前韓國的儲備僅夠支撐不足兩個月的進口需求，這意味著一旦目前在途船隻於四月初完成卸貨，荷姆茲海峽若持續受阻，電力供應將迅速承壓。而這對於電力消耗巨大的晶片晶圓廠而言，將是直接的生產威脅。歐盟的LNG儲備可覆蓋約三分之一的年消費量，緩衝空間遠大於上述兩地。目前，韓國政府正緊急尋求替代供應。現貨市場上LNG仍可獲取，但價格溢價顯著。澳大利亞和美國作為與卡達並列的全球頂級LNG出口國，在合同條款上通常更為靈活，或將藉機擴大現貨銷售、搶佔市場份額。 (invest wallstreet)

2月14日，據財聯社，彭博億萬富翁指數顯示，輝達首席執行長黃仁勳跌出全球富翁排行榜前十，目前財富為1510億美元，位居第十一位。年初至今，其財富縮水超過30億美元。當前排名第二和第三的Google兩位創始人Larry Page和Sergey Brin，身家均下降超過50億美元。圖片來源：視覺中國甲骨文董事長Larry Ellison的財富縮水最嚴重。其今年財富已下降348億美元至2130億美元。亞馬遜創始人貝索斯今年財富縮水近278億美元。科技公司中唯一實現財富增加的是馬斯克。得益於SpaceX與xAI的合併，其財富增長了572億元至6770億美元，目前排名第一。在富豪排行榜前十位中，零售巨頭沃爾瑪的三名創始成員Jim Walton、Rob Walton和Alice Walton三兄妹分別排名第八、第九和第十位，三人財富均增加超過200億美元，淨資產合計超過4600億美元。這些變化表明，雖然科技領域的大佬們仍佔據富豪榜前十名多數席位，但是其財富縮水已經成為普遍現象，而日常消費領域的財富正在回升。自去年10月底以來，輝達股票進入下跌通道。截至2月13日，其股價為182.81美元/股，市值為4.44兆美元。這比去年10月底的202.49美元/股下跌了10%以上。Meta Platforms、Alphabet、微軟和亞馬遜等企業的股價也不例外。雖然這些公司的資本支出大幅增長，但由於人們對這些投資的回報越來越感到擔憂，也未能顯著提振股價。有分析認為，人們或許越來越擔心，人工智慧的最終收益將無法跟上已公佈的資本支出。現在投入更多資金會增加市場更快達到飽和的可能性；這將提前他們暫停投資、讓新的計算技術消化吸收的時間。與科技公司股價不振形成對比的是，沃爾瑪目前股價整體處於上升通道。2月13日，其股價為133.89美元/股，比年初上漲了20%以上，目前市值為1.07兆美元。沃爾瑪正在加速數位化轉型。比如在中國，1月沃爾瑪與小紅書宣佈達成深度合作，在深圳蛇口落地首家“瑪薯店”；2月7日，第二家“瑪薯店”以社區店的形式於深圳福田開業。此外，2025年12月，沃爾瑪官方App完成全面改版，上線多種履約模式，包括極速達、準時達、全城配、全國配及全球購。沃爾瑪已經逐漸形成社區店、大店與線上平台既分工明確又相互融合的全管道結構：社區店滿足即時快購需求，大店承載一站式慢逛，線上平台則提供隨時到家的補充選擇。對於加速轉型，沃爾瑪曾表示，未來，沃爾瑪將繼續聚焦升級轉型，與時俱進回應顧客需求，在全面提升商品力的同時，加大對門店改造和全管道建設的投入，通過更好的商品、更強的體驗感，重塑沃爾瑪品牌。沃爾瑪2026財年第三季度財報顯示，其第三季度營收為1795億美元，同比增長5.8%；淨利潤增至61.4億美元，高於去年同期的45.8億美元。其中，電商業務成為增長亮點，全球電商銷售額增長27%。與此同時，沃爾瑪上調2026財年盈利預期，預計全年淨銷售額將增長4.8%-5.1%，高於此前預期3.75%-4.75%。 (介面新聞)

Why Asia Can’t Undo Decades of Falling Fertility Rates作者：丹尼爾·莫斯是彭博觀點專欄作家，主要報導亞洲經濟。此前，他曾擔任彭博新聞社經濟版執行編輯。攝影師：羅斯蘭·拉赫曼/法新社/蓋蒂圖片社新加坡已收到警告。這個城邦國家長期以來一直在努力提高生育率。但儘管政府出台了一系列激勵措施，夫婦們對生育更多子女沒有興趣。大多數發達國家都面臨著同樣的挑戰。超低生育率是快速發展和生活水平提高的必然結果。韓國、日本、中國的生育率都遠低於2.1，人口學家認為，2.1是社會自我維持的臨界值。領導人對這一趨勢遠非樂見。新加坡仍在分析2025年的人口資料，但預計不會比上一年有太大改善。“我恐怕不會帶來什麼好消息，”副總理顏金勇上周在一次會議上表示。採訪者開玩笑說，新加坡人有時對養寵物的興趣甚至超過了生育子女。另一位部長在同一場合稱新加坡的生育率“糟糕透頂”。新加坡曾寄希望於2024年生育率有所提升。然而，衡量女性育齡期平均生育子女數的生育率卻一直徘徊在1.0以下。這一數字已持續下降數十年；60年前新加坡獨立時，生育率約為4.5。在缺乏實質性提升的情況下，如此低的生育率引發了人們對移民、機器人技術和人工智慧等因素的深刻思考。此外，新加坡人口老齡化問題日益嚴重；政府已發出警告，新加坡很快將成為一個“超老齡化”社會。與日本、韓國和中國不同，新加坡致力於吸引所需勞動力，尤其是在其視為戰略要地的行業，例如科技、工程和金融。在某些重要方面，新加坡比其他同類國家更有優勢應對挑戰。 然而，這種優勢也存在侷限性：自2011年選舉失利以來，執政黨一直強調，人口增長不會以犧牲公民就業為代價。政府就此放棄嗎？即便延長陪產假、發放育兒津貼以及一系列稅收優惠等措施未能顯著提升生育率，但這並不意味著這些政策本身是錯誤的。而且，家庭規模或許會再次顯著增長。畢竟，就在不久前，官員們還為人口過剩而憂心忡忡。但別指望奇蹟發生。詹妮弗·D·斯丘巴、邁克爾·S·泰特爾鮑姆和傑伊·溫特在他們的新書《有毒的人口統計學：意識形態與人口政治》中寫道：“用經濟手段應對低生育率並沒有考慮到推動家庭規模縮小的價值觀的深刻轉變。”價值觀可能會轉變，“但由於人口變化的長期勢頭，即使在人口已經開始下降之後出現這種逆轉的國家，未來幾十年仍將繼續出現負增長。”簡而言之，恢復低迷的生育能力需要極大的耐心。但這並不意味著這些亞洲經濟明星已經無可挽回地走向衰落。從許多指標來看，它們都值得稱讚。它們的國內生產總值很高，以新加坡為例，人均國內生產總值更是驚人。它們都在二戰後貿易壁壘降低、資本流動性增強的時代崛起。然而，出口優勢本身並沒有帶來人口挑戰。生育對國家安全和財政都至關重要。各國必須蓬勃發展，而不僅僅是生存。如果說過去政府的政策旨在控制人口數量，那麼現在的情況恰恰相反。動員居民提高生育率固然重要，但危言聳聽的預測並非解決之道。一位韓國部長曾在2023年警告稱，韓國面臨滅絕的風險。如今，關於中國經濟的報導往往伴隨著對其人口萎縮的嚴峻展望。按此衡量，2025年最大的新聞並非美國的關稅或創紀錄的貿易順差，而是嚴重的年度人口下降。而這種人口減少的趨勢由來已久。這不僅僅是調整國家政策的問題。女性想要事業，養育子女成本高昂，住房價格昂貴，而男性在家務中仍然遠遠沒有盡到應有的責任。（諾貝爾獎得主克勞迪婭·戈爾丁去年發表的一篇文章敦促男性成為可靠的父親，而不是不稱職的父親。）新加坡的說法沒錯，生育方面的消息可能不會令人鼓舞。但我們並非突然走到今天這一步。解決方案不會一夜之間出現。 (invest wallstreet)

儲存需求仍被低估！跑贏97%同業的新興市場基金：AI十年景氣驅動下，儲存晶片是最佳押注ClearBridge基金經理Mathur認為，AI驅動下儲存晶片迎十年上升周期，是核心投資標的。其管理的基金因重倉三星、SK海力士跑贏97%同類產品，兩家企業業績與股價飆升，且估值優勢顯著。Divya Mathur 核心觀點未來十年，AI 推高晶片需求，儲存晶片類股是最佳投資選擇。重倉三星電子、SK 海力士，自 2015 年持倉，看好其股價後續走勢，兩家 2025 年股價 / 業績均大幅增長，且分別受益於 AI 伺服器需求、輝達 HBM 供應。市場低估 AI 記憶體需求，儲存行業處於十年上升周期第二年。亞洲 AI 企業估值合理，三星、SK 海力士市盈率顯著低於費城半導體指數。需審慎避險持倉風險，同時持有兩家可規避單一標的執行 / 延期風險。一、跑贏97%的基金：儲存晶片是最佳押注富蘭克林鄧普頓旗下資管子公司ClearBridge Investments的新興市場股票基金經理Divya Mathur，其聯合管理的14億美元規模基金ClearBridge SMASh Series EM Fund，過去一年跑贏97%同類基金，核心邏輯在於重倉儲存晶片龍頭。該基金自2015年起便持倉韓國三星電子與SK海力士，2025年兩隻個股股價表現亮眼，三星電子漲幅超一倍，SK海力士漲幅更是高達274%。作為輝達AI加速器高頻寬記憶體（HBM）的核心供應商，SK海力士去年業績爆發。三星電子則在2025年四季度利潤激增兩倍多至歷史新高，均受益於AI伺服器需求暴漲帶動的儲存晶片漲價潮。二、“儲存晶片需求仍被低估”Mathur指出，AI正永久性重塑儲存晶片行業，打破其長期以來強周期、高同質化的屬性，成為行業全新增長引擎，而市場仍低估了AI對記憶體的龐大需求。多家美國科技企業認為，當前儲存行業正處於十年上升周期的第二年，未來增長空間廣闊。更具吸引力的是估值優勢，亞洲AI相關企業較美國同行更具性價比，三星電子與SK海力士預期市盈率分別為9.3倍和7倍，遠低於費城半導體指數26倍的市盈率。Mathur 強調，儲存賽道需做好持倉避險，同時配置兩家龍頭以規避個股風險，規避 “看對賽道選錯標的” 的陷阱，並持續看好其股價。他指出，AI 正永久性重塑儲存晶片行業，打破其強周期、高同質化的固有屬性，成為新增長引擎，而市場仍低估了 AI 對記憶體的龐大需求。多家美國科技企業認為，當前儲存行業處於十年上升周期的第二年，未來增長空間廣闊。圖：三星電子與 SK 海力士的估值較美國同行存在大幅折讓(芯榜)

在白宮決定暫時不對包括白銀在內的關鍵礦產徵收進口關稅之前，槓桿避險基金管理人以及更廣泛的投機者陣營已將對白銀的多頭押注削減至近兩年來的最低水平。槓桿避險基金管理人以及更廣泛的投機者陣營在川普政府決定暫時不對包括白銀在內的關鍵礦物徵收進口關稅前夕，已將它們對白銀的看漲多頭押注倉位削減至近兩年來的最低點區域，這也解釋了為何白銀現貨與期貨價格近兩日波動異常劇烈——即此前看好白銀漲勢的槓桿避險基金與短線高頻投機勢力大舉撤離。值得注意的是，與支撐黃金漲勢的資金力量截然不同的是，雖然白銀具備工業層面的強勁需求，但是這些聚焦於高頻交易與股市動量策略的資金，也就是我們通常所說的“短線型快錢”，乃白銀這輪超級牛市的核心驅動力。而作為對比，黃金的央行系統購買力量以及長期避險資金流則提供了足夠強勁的資金支撐。近日全球最火熱的貴金屬——即價格連續多日飆升且屢創歷史新高點位的白銀交易價格可謂顯著回呼，主要因美國總統川普透露將暫緩對關鍵礦產進口徵收關稅，導致市場對於白銀的恐慌式看漲情緒大幅降溫。截至周五美股市場收盤，白銀現貨價格跌離周三創下的歷史最高位93.737美元，收於90.119美元，周四與周五兩日累計跌幅高達3%。其中在周四盤中波動無比劇烈，一度暴跌超7%，白銀回呼的步伐可謂體現出其高波動性與投機性驅動的特徵。白銀近月期貨價格周五跌幅則高達4%，收於88.537美元。白銀在剛剛過去的四個交易日大舉上漲逾20%後買入回呼軌跡，除了美國政府暫緩關稅導致美國市場暫時避免搶購白銀這一宏觀層面影響，絕大部分跌勢邏輯可能源於白銀龐大的投機資金們獲利回吐以及彭博大宗商品指數(BCOM)再平衡舉措帶來的數十億美元拋售壓力。另一熱門貴金屬黃金近兩日也呈現下跌，但是跌幅非常狹窄，周五黃金現貨價格僅小幅下跌0.4%，近兩日累計跌幅僅僅0.6%。根據最新的 Markets Pulse 調查顯示，受益於全球央行持續購金需求強勁等多重利多因素驅動的黃金上漲勢頭將在一月份之後持續，這意味著過去一年暴漲70%且屢創新高的金價有望持續上漲。川普政府針對聯準會的再度威脅可謂在近期大幅提振了貴金屬市場，同時也重新喚起了“拋售美國”交易，推動一些機構投資者拋售美債，進而將更多資金投入黃金這一傳統避險資產。避險基金與投機勢力將白銀看漲押注削減至22個月低點美國商品期貨交易委員會(即CFTC)最新的統計資料顯示，避險基金和其他大型機構性質投機勢力在截至1月13日的這一周內將白銀淨多頭頭寸削減了約15%，降至15,045份合約。美國政府的最新統計資料顯示，這一看漲合約數量是22個月以來的最低點位水平。川普政府對於白銀等礦物徵收關稅的持續威脅曾是白銀等貴金屬暴漲的重要驅動因素之一，但美國總統唐納德·川普在美東時間周三決定暫緩全面實施關稅，雖然他並未排除未來可能這麼做。隨著美國總統川普表示他將通過雙邊貿易談判協議來確保關鍵礦產供應，此前美國大宗商品交易市場對美國政府即將對於白銀、鉑金和鈀金徵收關稅的擔憂暫時出現緩解，導致近期大漲的白銀與鉑族金屬均大幅回呼，截至發稿鉑和鈀周五跌幅均超3%，在周四兩者曾大跌超5%。根據當地時間周三晚間的一份聲明，川普政府提出了對進口產品設定價格下限 —— 而不僅是按百分比徵稅，以發展美國本土愈發龐大的工業供應鏈系統，但並未排除未來宣佈徵稅的可能性。“該命令表明川普政府在做出未來決定時將採取更有針對性的方式而不是更加寬泛的策略，” 來自TD Securities的高級大宗商品策略師丹尼爾·加利在一份報告中表示。他強調，毫無疑問，從白銀價格與鉑金金屬價格均大跌來看，這種方式“顯著緩解了人們對廣泛性的政策的恐懼情緒，但是這種環境可能無意中影響支撐基準貴金屬價格的恐懼情緒”。白銀暴跌之際，黃金彰顯“避險之王”底色一些華爾街分析師們近日在白銀暴跌之際仍然堅持看漲黃金，他們認為白銀相比黃金具有更高的波動性和不確定性，因為白銀不像黃金那樣有全球央行儲備需求作為支撐，因此更容易受投機資金流動影響。根據最新的 Markets Pulse 調查顯示，受益於全球央行持續購金需求強勁等多重利多因素驅動的黃金上漲勢頭將在一月份之後持續，這意味著過去一年暴漲70%且屢創新高的金價有望持續上漲。黃金走勢更多依賴於避險需求、央行購買與系統性資金配置，這使得它的上漲動力相對更穩定。白銀近期更易受龐大的短期投機資金影響波動加劇，因此華爾街對其短期走勢通常持更謹慎態度。相比白銀，黃金則具備央行儲備需求、避險組合配置和機構配置的長期支撐。白銀可能無法像黃金這樣價格韌性十足——畢竟白銀投機資金佔主導，而黃金的央行系統購買力量則提供了足夠強勁的資金支撐。因此，未來一段時間內劇烈波動可能成為白銀的常態，雖然白銀和銅以及鉑族金屬也達到了類似的屢創新高里程碑，但隨著投資者們權衡供應約束的持續性，以及大批次投機性質的資金選擇獲利了結，流入這些除黃金外大宗商品類金屬的資金開始出現動搖的跡象。近期地緣政治局勢可能進一步惡化，疊加川普政府持續威脅聯準會貨幣政策獨立性，以及“美國經濟例外論”在川普任期內持續坍塌導致美元貶值、美債遭遇拋售等因素，共同推動全球央行儲備與避險資金流向了能夠長期保值的古老貴金屬——黃金。來自澳新銀行的分析師團隊近日表示，市場地緣政治動盪與避險背景應繼續提振全球資金對於黃金的需求。該機構的分析師們指出地緣政治緊張局勢、全球寬鬆的貨幣政策、不斷上升的美國債務負擔以及市場對聯準會獨立性的擔憂加劇，這些因素將共同支撐黃金在今年下半年價格突破每盎司5,000美元超級關口的預期點位。花旗集團的分析師們近日對於貴金屬的看漲預期則更加激進，花旗預計未來3個月黃金有望突破5000美元。花旗表示，在前所未有的高價趨勢中，全球地緣政治局勢持續惡化與川普政府帶來的全球經濟前景與貨幣價值不確定性，以及實物金屬短缺，加上聯準會獨立性遭遇威脅，共同為其預測提供了重要支援。在牛市情景下，花旗分析師團隊將未來0-3個月的黃金目標價從每盎司4200美元上調至5000美元。 (invest wallstreet)

Global Funds Turn to China Stocks, Yuan in Big Bets for 2026隨著 2026 年的到來，投資者正加大對中國股票和貨幣的押注，這表明在全球不確定性加劇之際，投資者正更加果斷地轉向中國資產。從高盛集團到法國興業銀行集團，全球投資公司紛紛上調了對全球第二大股票市場的評估，理由是估值極具吸引力、行業政策支援力度大以及盈利前景樂觀。隨著北京允許人民幣兌美元匯率突破7的關鍵關口，市場參與者也加倍看好人民幣，一些人預測人民幣今年將升至6.25。花旗集團、法國巴黎銀行資產管理公司和美國銀行等機構均看好人民幣。去年中國股市和貨幣罕見地雙雙上漲，形成良性循環，這或許會進一步提振人們對中國資產的信心，也帶動了市場看漲情緒的進一步高漲。中國這個世界第二大經濟體的某些領域展現出的驚人韌性，例如出口繁榮、工廠活動復甦以及銀行體系穩定，也讓人們對房地產和消費類股等此前表現落後的類股重新燃起了希望。富蘭克林鄧普頓研究所投資策略師陳慧玲表示：“人民幣走強可以通過改善以美元計價的收益和風險情緒來提振股市。與此同時，由盈利和信心驅動的真實股票資金流入也能支撐人民幣匯率。”去年，香港上市的中國企業關鍵股指上漲超過22%，成為全球表現最佳的主要股指之一。人民幣兌美元匯率在2025年上漲超過4%，創五年來最大單年漲幅。這是自 2017 年以來首次聯手。慢牛新年伊始，雙漲行情仍在繼續，人民幣兌美元匯率持續走強，高於備受關注的7元關口，而境內股市也飆升至四年來的最高點。法國興業銀行和高盛是最新加入中國股市多頭陣營的成員，其中法國興業銀行上周將中國股市評級上調至“增持”。恆生中國企業指數目前的市盈率為 10.7 倍，而標普 500 指數的市盈率為 22.3 倍，MSCI 亞太指數的市盈率為 15.3 倍。高盛上周將滬深300指數的年底目標價上調至5200點，這意味著較周二收盤價有9%的上漲空間。該行還上調了對中國企業盈利增長的預期，預計2026年和2027年中國企業盈利增速將從2025年的4%加速至14%，理由是“人工智慧貨幣化、政策刺激和流動性過剩” 。投資者熱情高漲的最新跡像是，周二中國境內股票成交額達到創紀錄的3.65兆元人民幣（5230億美元），遠高於過去五年1.13兆元人民幣的日均成交額。深圳旭日資產管理首席投資官王丹表示：“今年股市將延續緩慢上漲的趨勢。”他補充道：“雖然基本面和資料並不支援全面牛市，但利率下降、投資者投資意願增強以及對低估值資產的長期配置”都預示著結構性牛市將持續。除了人工智慧之外，分析師表示，他們對從醫療保健到電池供應鏈和農業等行業的前景仍然保持樂觀。中國在技術上的突破以及抵禦諸如與美國的貿易戰等衝擊的能力，給一些預測者留下了深刻的印象，世界銀行是最新一家上調對世界第二大經濟體增長評估的機構。這種樂觀情緒促使一些觀察人士重新審視市場表現不佳的股票。“如果市場共識已經轉向中國人工智慧，那麼逆向投資策略就應該從那些仍然被低估的領域入手，”歐洲工商管理學院副教授本·查倫翁表示，“房地產和房地產信貸正是其中的核心。”貨幣加成去年，中國人工智慧領域的突破和貿易緊張局勢的緩和為股市提供了初步支撐，而人民幣在 12 月份加速上漲並突破備受關注的 7 元兌 1 美元關口，進一步增強了投資者的樂觀情緒。花旗集團經濟學家余祥榮領銜的團隊在最近的一份報告中寫道：“2025年，投資者對中國的看法發生了顯著的積極轉變”，預計人民幣將經歷“有序升值”，並在6至12個月內對美元走強至6.8。同樣，高盛在11月發佈了未來12個月的美元兌人民幣匯率預測，目標價為6.85；美國銀行也預測今年將達到6.8。法國巴黎銀行資產管理公司預計，美元兌人民幣匯率今年將下滑至6.5至6.8區間，而Eurizon SLJ Capital則將2026年底的目標價定為6.25。儘管瑞銀集團預計人民幣今年對美元不會升值，但它認為人民幣對中國主要貿易夥伴的貨幣將會走強。去年，以貿易加權計算的人民幣匯率官方指標下跌超過3%，部分原因是中國主要貿易夥伴的貨幣對美元升值速度更快。瑞銀經濟學家張寧周二在一次簡報會上表示：“人民幣短期內有上漲空間，以反映強勁的出口和貿易順差，尤其是在去年人民幣按貿易加權計算下跌之後。” (invest wallstreet)