暴跌17%！華爾街評英特爾財報：供應限制壓制短期表現，拐點可能最早等到下半年

花旗指出，若供應無虞，四季度銷售額本應更高。核心矛盾在於供應不足掩蓋了真實需求，關鍵轉折點需待2026年下半年：屆時18A製程良率有望達到行業標準，且客戶可能做出堅定的供應商決定。

英特爾最新發佈的財報呈現出明顯的割裂局面：儘管第四季度業績超出預期，但由於當前季度指引疲軟，引發了市場的拋售潮。華爾街分析師普遍認為，供應受限是導致指引不及預期的核心原因，這一因素暫時掩蓋了人工智慧驅動下強勁的市場需求。

這家晶片巨頭第四季度調整後每股收益為15美分，營收達到137億美元，均高於LSEG（倫敦證券交易所集團）共識預期的8美分和134億美元。然而，其對第一季度的展望令華爾街感到失望。英特爾預計本季度營收在117億美元至127億美元之間，調整後每股收益僅為盈虧平衡。這兩項資料均顯著低於分析師預期的125.1億美元營收和5美分每股收益。

受令人失望的指引影響，英特爾股價在周五盤前交易中重挫13%。儘管英特爾的資料中心和人工智慧業務顯示出加速增長的跡象，但公司因製造能力限制而無法滿足這一需求，已成為投資者關注的焦點。

目前，華爾街對英特爾的情緒仍以謹慎為主。LSEG資料顯示，在覆蓋該股的47位分析師中，有33位給予“持有”評級，僅有8位給予“買入”或“強力買入”評級。市場普遍觀點認為，雖然第一季度可能標誌著年度低點，但包括代工業務客戶承諾和產品可用性改善在內的關鍵轉折點，可能要等到2026年下半年才會顯現。

供應瓶頸掩蓋AI需求強勁

分析師普遍指出，英特爾當前的營收壓力主要源於供應端的限制，而非需求不足。花旗分析師Atif Malik指出，如果供應不受限制，銷售額本應高於季節性水平，因為由人工智慧驅動的通用伺服器CPU升級需求顯得非常強勁。

儘管面臨短期挑戰，英特爾在關鍵增長領域的表現依然獲得了部分認可。Roth分析師Suji Desilva指出，英特爾的資料中心和人工智慧（DCAI）部門營收環比大幅增長16%，反映出AI資料中心客戶的需求高於預期。

Desilva表示，如果產能充足，資料中心營收的表現本會顯著優於季節性水平。目前，公司正在採取必要措施解決這一瓶頸，預計下一季度關鍵節點的製造良率將有所提升，從而改善產品可用性。

2026年下半年或迎來催化劑

對於供應限制何時緩解，市場普遍將目光投向了今年晚些時候。Jefferies分析師Blayne Curtis認為，3月份將是供應限制的底部。Cantor Fitzgerald亦持類似觀點，認為2026年第一季度應標誌著2026年的低點，儘管英特爾可能在一兩個季度內仍受制約，並可能導致部分市場份額流向競爭對手。

Stifel將2026年下半年至2027年上半年視為潛在的“催化劑窗口期”。該機構分析師指出，英特爾將在這一時期舉辦其首次投資者日活動，這可能成為長期14A製程產量承諾和先進封裝產能爬坡的轉折點。花旗分析師也預計，客戶將在2026年下半年或2027年上半年做出堅定的供應商決定。

代工業務進展與14A時間表

英特爾的代工業務進展仍是其長期估值的核心邏輯。花旗指出，18A製程的良率正在改善，公司目標是在2026年下半年達到行業標準良率。同時，英特爾正積極與客戶就14A製程進行接觸，客戶目前正在測試晶片。不過，距離產生實質性收入仍有時日，花旗預計14A的風險試產將於2028年底開始，大規模量產則要等到2028年底至2029年。

RBC Capital Markets評論稱，管理層對代工業務的進展聽起來持樂觀態度，並暗示可能在2026年下半年宣佈14A客戶。KeyBanc Capital Markets分析師John Vinh則更為樂觀，儘管英特爾並未確認蘋果（AAPL）為其代工業務的客戶，但他基於對蘋果可能成為18A客戶及潛在14A贏單的預期，將目標價上調至65美元，維持“增持”評級。

華爾街分歧依舊明顯

儘管存在長期轉機的可能，但不同機構對英特爾的短期前景看法分歧明顯。Jefferies維持“持有”評級，並指出儘管伺服器業務強勁，但指引依然低迷，且利潤率恢復再度推遲。該機構認為，考慮到市場份額的進一步流失、缺乏明確的AI戰略以及代工機會的不確定性，英特爾目前沒有清晰的前進路徑。

相比之下，Evercore ISI認為風險與回報比率相對平衡。分析師Mark Lipacis指出，英特爾的多年轉型仍有大量工作要做，執行力的改善和地緣政治的順風因素被高估值以及贏得代工客戶所需的多年努力所抵消。該機構將目標價設定為45美元，認為盤後交易水平略高於其樂觀情景下的估值。 (invest wallstreet)