亞馬遜1.3兆元豪賭AI，市值一天蒸發1兆元

美東時間2月5日盤後，亞馬遜發佈了2025年第四季度財報。

其中，兩個關鍵數字引人關注：核心雲業務AWS營收同比增長24%，創下十三個季度以來最快增速；同時，公司宣佈將在2026年投入約2000億美元（約合1.38兆人民幣）用於資本支出，較2025年約1310億美元的資本支出大幅躍升。

消息公佈後，公司盤後股價應聲下跌超過11%。截至2月6日美股收盤，亞馬遜股價報210.32美元/股，跌5.55%。以2月5日2.38兆美元收盤市值為參照，亞馬遜單日市值蒸發超1500億美元（約合人民幣1兆元）

資本市場用腳投票的背後，是投資者對短期利潤與長期投入之間平衡的疑慮。亞馬遜首席執行長安迪·賈西（Andy Jassy）在財報電話會議上花了大量時間解釋這筆開支的必要性，強調AI帶來的需求是真實的、巨大的。

“我們持續看到，新增的AI產能一經部署，就能迅速實現貨幣化。”安迪·賈西表示，“我們有信心這些投資將產生強勁的投資資本回報率。”

這考驗著投資者對亞馬遜長期戰略的耐心。過去，亞馬遜曾通過大規模投資物流網路和雲基礎設施建立起競爭壁壘，現在，它希望用同樣的方式贏得AI時代。不同的是，這次競爭更激烈，投入更集中，而回報周期可能更長。

AWS增長強勁

整體來看，亞馬遜最新季度的財報還算亮眼。

2025年第四季度，亞馬遜實現營收2134億美元，同比增長14%，高於市場預期的2113億美元。淨利潤212億美元，與上年同期的200億美元相比增長6%。

儘管利潤增速可觀，但值得注意的是，四季度每股攤薄收益為1.95美元，略低於市場預期的1.97美元，這成為盤後股價承壓的原因之一。

分業務類股看，北美電商業務仍是收入基本盤，四季度貢獻1271億美元營收，同比增長10%；國際業務收入507億美元，剔除匯率影響後同比增長11%。

雲服務AWS是這份財報中最亮眼的部分。從全年看，AWS貢獻了1287億美元的收入，佔公司總收入約18%，卻貢獻了公司超過60%的營業利潤，是無可爭議的“利潤引擎”。

第四季度，AWS銷售額同比增長24%，達到356億美元。這一增速不僅超過市場預期，也是該業務自2022年底以來的最快增長。

相比之下，亞馬遜AWS的競爭對手Google雲和微軟Azure在去年第四季度的銷售額分別增長了48%和39%。

不過，安迪·賈西在財報電話會議中強調，AWS現在的年化營收運行率已達到1420億美元，“在這基礎上實現24%的同比增長，與我們的競爭對手在一個明顯較小的基數上實現更高百分比的增長是截然不同的。我們增加的增量收入和容量比其他人都要多。”

他還透露，AWS的積壓訂單激增40%，達到2440億美元。這意味著未來收入的能見度極高，為持續增長提供了保障。

增長的驅動力是雙重的。一方面，企業客戶持續將其核心IT基礎設施現代化並遷移上雲；另一方面，生成式人工智慧的需求正在成為新的、爆炸性的增長點。賈西將其比做“槓鈴狀”的分佈。

而未來最大、最持久的市場，將來自“槓鈴的中間部分”，即所有企業將AI深度融入其核心生產流程的應用。賈西認為，這一部分的需求“絕大部分尚未到來”，暗示增長空間依然廣闊。

為了抓住這波浪潮，亞馬遜在過去一年建構了一個多維度的AI競爭力體系。在模型層，它與領先的AI公司Anthropic建立了深度繫結合作，斥資110億美元啟用了名為“Project Rainier”的專屬AI資料中心，專門用於大規模訓練和運行來自Anthropic的下一代大模型。

在硬體層，為了打破高端AI晶片的供應限制和成本桎梏，亞馬遜的自研晶片戰略已初見成效。為此，亞馬遜大力推廣其自研晶片Trainium，已經交付了超過140萬個Trainium2晶片，最新發佈的Trainium 3晶片性價比提升40%，預計到2026年年中的產能“幾乎全部被預訂”。

這些舉措提升了亞馬遜的技術護城河，是其在激烈競爭中不掉隊的基礎。但保持增長仍需要持續投入，這也直接引向了那份震驚市場的2000億美元支出計畫。

科技巨頭中“燒錢最猛”

財報發佈後，市場關注的焦點迅速轉移：亞馬遜宣佈預計2026年資本支出將達到驚人的2000億美元。

這一數字超過了Google母公司Alphabet，接近Meta今年預計支出規模的兩倍，堪稱科技巨頭中“燒錢最猛”的一家。

2000億美元花在那？賈西明確表示，這2000億美元絕大部分將用於AWS，特別是AI基礎設施，包括資料中心、晶片和電力容量，同時還有對自研晶片、低軌衛星網路等關鍵項目的持續投入。

他試圖用AWS過往的成功經驗來安撫投資者，稱這不是“唐吉訶德式盲目追求營收”，公司“有信心”這些投資將帶來強勁的資本回報率。

但巨額的資本開支正迅速消耗公司的現金流。財報顯示，亞馬遜過去十二個月的自由現金流從一年前的382億美元驟降至112億美元，該公司解釋稱，這主要是由於扣除銷售和激勵收益後的物業和裝置購置支出同比激增了507億美元。

除了AI，亞馬遜首席財務官布萊恩·奧爾薩夫斯基（Brian Olsavsky）還在電話會上表示，來自低軌衛星項目的成本將對2026年第一季度的營業利潤構成壓力，公司給出的第一季度營業利潤指引區間是165億～215億美元，中值顯著低於市場預期。

市場對此反應謹慎，投資者更擔憂的是資本效率與回報周期。儘管賈西強調“新增算力能快速變現”，但AI商業化仍處於早期階段，如此激進的擴張策略無疑增加了財務風險。

財報發佈後，亞馬遜股價在盤後交易中大幅下跌超過11%。

回溯過去一年，亞馬遜的戰略重心已明顯向AI傾斜。除了資料中心投資，公司還在組織架構上做出調整，將更多資源向AWS和廣告業務傾斜。與此同時，公司持續推進成本最佳化，就在財報發佈前，亞馬遜繼2025年10月裁員1.4萬人後再次宣佈裁1.6萬人，主要集中在非核心和支援部門，以騰挪資源支援高優先順序項目。

這種“開源節流、押注未來”的打法，在頭部幾個科技巨頭中都有體現。但當前的競爭格局更為複雜，微軟與OpenAI的深度繫結、Google的全端AI佈局，以及輝達等晶片廠商對算力供應鏈的控制，都讓這場基礎設施競賽的門檻和不確定性陡增。

而當前，市場已對科技巨頭們近乎瘋狂的巨額投入高度敏感，投資者們在用腳投票，評估這場豪賭的風險。 (21世紀經濟報導)