2026年，Amazon對外推出“Supply Chain by Amazon”的消息，很快被資本市場解讀為一次常規業務擴展。但如果把這件事放回其過去二十年的路徑中，會發現它更像是一個熟悉的動作：先在內部做到極致，再對外輸出。 這條路徑曾經造就了Amazon Web Services，也改變了整個IT行業的成本結構。如今，它被覆制到了物流。 不同之處在於，物流從來不是一個輕資產行業。倉儲、幹線運輸、航空運力、末端配送，每一個環節都意味著巨額投入與長期折舊。因此，市場長期把亞馬遜的物流體系視為“效率工具”，而不是利潤來源。即便其配送能力已經接近FedEx與United Parcel Service這樣的巨頭，外界仍然更關心它的成本，而不是定價權。 但現在，問題變了。

AI軍備競賽燒錢的速度，已經快過這些科技巨頭自己賺錢的速度了。 過去一周，亞馬遜、Google、Meta、微軟、甲骨文五家超大規模科技公司（合計市值逾12兆美元）相繼發佈一季度財報，無一例外地上調了資本支出計畫。 摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets隨即更新預測，將五大科技巨頭2026年合計資本支出預測上調至8000億美元，2027年進一步升至逾1.1兆美元。 Sheets寫道：

最近半個月，全球AI圈又提速了。算力層，企業大量投資買輝達AI算力。最新資料顯示，Alphabet、亞馬遜、微軟和Meta四大科技巨頭2026年資本支出可能會再度增長，合計支出超過7200億美元，比原來的“上限”預判高出整整1025億美元。模型層，智能紀元AGI基於Artificial Analysis時間順序進行梳理：過去10天內，全球AI龍頭們發佈了10款AI基礎模型，其中80%來自中國企業。4月20日：Kimi K2.6發佈；Qwen3.6 27B系列模型測試結果陸續出來。4月21日：螞蟻Ling 2.6 Flash模型發佈；Qwen3.6 35B A3B推理和非推理模型開始在各大算力平台測試；4月23日：OpenAl GPT-5.5模型公佈，小米Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型正式開啟公測；騰訊混元Hy3-preview 推理模型發佈；4月24日：DeepSeek V4 Pro和DeepSeek V4 Flash系列模型發佈；4月28日：IBM Granite 4.1模型基準測試公佈；小米Mimo-V2.5 Pro正式發佈。4月30日：Ling 2.6 -1T基礎模型正式開源；DeepSeek上線識圖模式開啟灰測。就在5月2日，OpenAI CEO Sam Altman官宣，ChatGPT帳號可以直接登錄OpenClaw——GPT和“龍蝦”正式合體；而且，當紅編碼明星Codex也加入“寵物”方向。目前來看，無論是Kimi K2.6，還是DeepSeek V4系列，顯示出今年基礎模型層最大的三個方向：Agent智能體、Coding程式設計能力、多模態和世界模型技術。對於AI智能體熱潮，美的 AI 研究院演算法資深專家汪華燦近期向智能紀元 AGI 表示，無論是真實物理資料還是世界模型，本質都是依靠資料飛輪實現資料規模的持續擴容。隨著 2026 年 AI Coding 全面落地並賦能程式設計師提效，未來 AI 將從模型形態演進至 Agent 應用，逐步成為企業日常辦公的標配。“未來會是人類和AI Agent共存的狀態。你可能不知道，對面到底是個人類，還是個 AI Agent。人要學會與 AI 共同協同，去創造更大的生產力。特別像我現在用AI Coding，當你享受過幾十倍的工作效率提升，不太能再接受一個很慢的速度往前推進的狀態。”汪華燦稱。AI企業一面燒錢、一面造智能體模型今年中關村論壇期間，智譜CEO張鵬的一句話，點燃了未來12個月內AI領域的最關鍵的問題：算力。“不管是模型能力，還是智能體框架，確實都在顯著提升創造力和生產效率，很多場景下甚至可以帶來十倍級的效率提升。但前提是，大家得用得起，也用得上。不能因為算力不夠，使用者提了一個問題，結果模型想了半天還給不出答案，這顯然是不行的。”張鵬稱。因此，對於AI模型行業來說，一方面，今年企業需要進一步增加算力投入。另一面，模型逐漸進化，形成Vibe Coding+Agent+Model範疇，讓模型擁有程式設計和智能體能力。先談算力投入。今年4月29日，幾大AI科技巨頭迎來財報季。Alphabet、亞馬遜、微軟和Meta在同一時間窗口內集中發佈財報，四家超出分析師預期。其中，Google母公司Alphabet營收達到1099億美元，每股收益5.11美元，遠超華爾街預期的2.62美元；亞馬遜淨銷售額1815億美元，淨利潤303億美元，每股收益2.78美元，幾乎是預期的兩倍；微軟營收829億美元，同比增長18%；Meta淨利潤268億美元，同比接近翻倍。根據財報顯示，Alphabet、亞馬遜、微軟和Meta四大科技巨頭2026年資本支出可能會再度增長，合計支出超過7200億美元，比原來的“上限”預判高出整整1025億美元。其中，Meta是動作最直接：上調100億，把全年指引推到1250億至1450億美元，理由是元件漲價和額外資料中心成本；而微軟公司首次公佈了截至 12 月底的支出預估值，與Alphabet 預期一致，為1900億美元。Meta CEO馬克·祖克柏周三在與分析師的電話會議上表示，“我們提高了今年的基礎設施資本支出預期。這主要是由於元件成本上漲，尤其是記憶體價格上漲。但我們自身以及整個行業所看到的種種跡象都讓我們對這項投資充滿信心。”事實上，我們的模型現在正在真正轉向推理階段，而之所以會轉向推理階段，是因為需求正在爆發，而且是十倍、百倍地爆發。下面我們聊聊模型層。這一輪AI龍蝦熱潮的背後，我們可以明顯發現，算力是底層支撐能力，基礎模型則是承載Token生成與Agent智能能力的核心載體。根據《全國資料資源調查報告（2025年）》，2025年，全國日均Tokens呼叫量從年初的超兆增長到年末的100兆，呈現指數級增長；全年Tokens累計呼叫量達到約21100兆。那麼，Tokens的增長來源，無疑在於AI Coding和Agent應用。而這樣引發一個趨勢在於，智譜GLM-5.1系列、DeepSeek V4、Kimi K2.6等模型都為AI Coding和Agent做了針對性最佳化。例如，月之暗面Kimi發佈並開放原始碼的Kimi K2.6模型，在通用Agent、程式碼、視覺理解等綜合能力全面提升，在多個基準測試優於或持平GPT-5.4、Claude Opus 4.6和Gemini 3.1 Pro等閉源模型。Kimi K2.6長程編碼能力得到顯著提升，在測試中可不間斷編碼13小時，編寫或修改超過4000行程式碼。同時大幅增強了Agent自主化執行能力，由 K2.6 模型驅動的Agent叢集架構迎來大升級，支援300個子Agent平行完成4000個協作步驟，實現更大規模的平行化。針對高負載工作流與OpenClaw、Hermes Agent等主動式Agent框架，K2.6具備自動化任務處理能力，支援長達5天的持續自主運行。而美的也在佈局AI Coding與智能體技術。近期，美的AI研究院公佈了在AI底層能力方向的重要佈局、面向程式設計場景的Code Agent核心框架：Sema Code。通過將Agent核心引擎從具體產品形態中解耦，並以獨立核心庫的方式開放，Sema Code讓最頂尖的程式碼智能體能力能夠像資料庫、雲服務一樣，被靈活接入不同產品和業務場景，不僅可服務於研發提效，也具備向工業製造、智能家居等更廣泛場景延展的潛力。在這一底層架構支撐下，SemaClaw等應用形態也得以加快落地，可面向個人助手等方向形成實際應用，並進一步向家庭助手等更多貼近使用者生活的場景延展，推動AI能力從底層技術走向真實服務。“美的的核心優勢在於擁有豐富的應用場景，而AI技術的最終價值在於賦能場景、創造價值。”美的AI研究院演算法資深專家汪華燦表示，目前美的AI應用的突破方向重點聚焦工業與智能家居場景，同時佈局領域廣泛，並已取得顯著成效。除了MevoX，汪華燦透露，自2025年起，美的依託“環境規模化”理念，建構了“資料飛輪”與模擬環境相結合的技術迭代閉環，既通過真實環境資料積累最佳化模型，也通過模擬環境生成複雜任務，建構專屬控制決策演算法邏輯。向AI+轉型4月29日晚，美的集團披露2026年一季報，實現營業總收入1316億元，歸母淨利潤127億元。同時，股東更關心的是，2026年公司擬實施回購金額為65億元至130億元，回購的部分將100%用於註銷減少註冊資本。值得注意的是，本季度業績中最引人關注的，無疑是美的集團加速向AI+全球性科技集團轉型，通過打造“家庭大腦”和“工廠大腦”兩大樞紐，在“智慧家居、智能製造、智慧辦公、行業賦能”四大核心業務場景全面深度應用AI賦能而且，美的計畫未來三年投入超600億元用於前沿科研。目前，美的集團已組建了一支超400人的AI研發團隊，每天有13000多個智能體在住宅、辦公、製造、醫療、倉儲、物流等多個場景運行。通過AI賦能，集團2025年全年提效超1500萬小時，節約各項成本達7億元。今年一季度，美的集團發佈家居領域首個自進化智能體MevoX，通過主動記憶、智能管理，實現全屋家電統一調度與最優決策。據介紹，美的建構了從底層築基、中層賦能到上層落地的完整體系，讓智能家居從簡單的連接和控制，成長為具備強認知能力的空間系統。目前，美的已與華為、vivo、OPPO、榮耀等頭部手機廠商，以及比亞迪、蔚來、長安等核心車企達成深度互聯，致力打造行業最深度互聯的操作體驗。目前，美的已完成超150個品類家電的AI化佈局，全品類超5億台家電具備聯網能力，全球超1.4億台智能家電聯網，超1.5億智能使用者接入，建構起覆蓋空氣、用水、烹飪等六大系統的主動智能應用能力，實現了人車家互聯場景的深度落地。汪華燦認為，美的在AI技術前瞻性研究方面處於行業前列，尤其是在具身機器人領域，作為早期佈局者，積累了大量專利、論文等成果。這樣的探索，不僅體現了美的依託豐富產業場景推動AI技術落地轉化的能力，也為智慧財產權佈局、技術成果沉澱和產業生態建設提供了有力支撐，展現出美的以原創技術夯實“AI+”發展底座、賦能多元場景創新的前瞻佈局。美的集團董事長兼總裁方洪波曾表示，未來十年，中國將出現一大批真正科技領先的全球化企業，美的要始終堅持圍繞“三個一代”研發體系，集中資源，聚焦核心關鍵項目，真正以使用者為中心，解決使用者需求，要敢於創新，做真正的創新。 總結美的早已不是傳統家電企業，正從家電巨頭，穩步蛻變為“AI+工業+家居”的科技全球化企業。而且從業績角度來說，美的的收入利潤基礎穩固，現金流造血能力極強，同時大手筆重倉 AI 前沿研發，走技術自研+場景落地雙輪驅動路線。未來美的發展趨勢，還是加速向AI轉型、提高利潤增長能力。我這兩年持續跟進美的之後，大家會發現美的在AI層面的變化：美的的對手永遠不是小米和格力，而是越來越像德國工業巨頭西門子。即建構AI+工業智能體軟體生態。正如西門子CEO博樂仁所言，AI 像當年的電力一樣具有變革性，甚至力量更為強大。它將改變我們的生活與工作、生產與消費，讓電網、城市，乃至整個經濟體等龐大系統，都更加靈活、自主和高效。我們已經邁入工業 AI 革命的時代。實際上，當下全球基礎模型陷入扎堆競速，多數企業拼參數、拼基準跑分，也在拼算力基礎設施。但和純AI科技公司相比，美的最大優勢不是演算法，而是資料和場景。美的坐擁智能家居、樓宇科技、工業製造、機器人實體場景，搭建“真實環境資料+模擬訓練”的資料飛輪，能讓 AI 模型在真實物理世界持續迭代最佳化。這是純網際網路公司不具備的落地土壤。而且，美的避開通用大模型紅海，選擇AI Coding+智能體+具身智慧型手機器人三條務實路線。從Sema Code、SemaClaw 到 MevoX，再到具身機器人的前瞻佈局，美的沒有盲目跟風通用大模型的內卷競速，而是將 Agent 智能體與 AI Coding 能力深度融入自身研發、生產、智能家居全業務鏈條。先實現內部降本提效，再向外開放輸出技術能力，商業化路徑清晰且落地紮實。這種發展路徑，值得所有謀求AI轉型的實體企業借鑑深思。 (智能紀元AGI)

2026年第一季度，美股科技巨頭的AI軍備競賽邁入了一個新的量級。截至5月1日，“七姐妹”中除輝達外，Google母公司Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta、蘋果、特斯拉已悉數交卷。六家巨頭營收全面超預期，但更值得關注的是另一個數字：以區間高點計算，六家巨頭2026年合計資本支出將突破7000億美元。業績增長與支出狂潮之間，市場正在進行一場冷靜的重新定價。同樣交出超預期財報，同樣加大資本開支，Alphabet盤後大漲逾7%，Meta卻遭遇重挫。當巨頭們的AI資本支出加速衝刺，業界的關注焦點轉向重金砸向AI後，AI的賺錢邏輯是否清晰。AI“燒錢”階段遠未結束Google母公司Alphabet是本輪財報季最突出的贏家。2026年第一季度，公司實現總營收1099億美元，同比增長22%，創四年來最高單季增速；GAAP淨利潤626億美元，同比大增81%。各項業務呈現全面增長態勢，其中搜尋廣告及其他營收604億美元，同比增長19%。Google雲營收首次突破200億美元，增速從去年的30%一躍跳升至63%，營運利潤率攀升至32.9%。這意味著AI業務不僅帶來了營收增量，更開始貢獻實質性利潤。CFO阿納特·阿什肯齊給出了遠期指引：2026年全年資本支出上調至1800億至1900億美元，2027年將“顯著高於”這一水平。與此同時，Google雲積壓訂單季度環比近乎翻倍至4620億美元，其中超過一半將在未來24個月內確認為收入。這種將巨額支出與明確需求直接對應的敘事，構成了Alphabet股價大漲的底層邏輯。相比之下，儘管Meta也交出增長的業績，但盤後股價重挫約7%，市值蒸發超千億美元。從財報看，Meta一季度總營收563億美元，同比增長33%，創2021年以來最快增速。其中廣告業務出現回暖，AI投入的成效開始在廣告業務顯現。但Meta上調開支的計畫影響了資本市場。該公司將2026年全年資本支出預測從此前的1150億至1350億美元，上調至1250億至1450億美元。Meta CFO稱，開支上調主要源於硬體零部件成本上漲及資料中心擴張。她還表示公司在估算自身算力需求時“一直在低估”，2027年的資本支出暫不明朗。此外，Meta正在試圖通過裁員和內部效率最佳化來避險AI開支帶來的壓力。這種“投入需求仍在擴大卻看不到邊界”的表態，在一定程度上加劇了市場對其資本效率的擔憂。微軟的業績同樣穩健，市場反應相對平淡。第三財季營收829億美元，同比增長18%；AI業務年化收入突破370億美元，同比增長123%；Azure雲增速達40%，超出自身指引上限。資本支出方面，微軟本財季資本支出319億美元，低於市場預期的349億美元。微軟CFO艾米·胡德在財報後電話會上預測，公司2026年全年資本支出將達到1900億美元，與2025年相比大增61%，預計零部件價格上漲將帶來250億美元的影響。亞馬遜雲服務AWS在本季度的表現突出，營收同比增長28%至376億美元，這是其過去15個季度以來的最快增速。亞馬遜透露，積壓訂單為 3640 億美元，環比增加 1200 億美元。亞馬遜 CEO 安迪·賈西表示，這些訂單來自相當廣泛的客戶群體，且不包括 Anthropic 此前同意斥資 1000 億美元購買 AWS 基礎設施的交易。更深層次的突破在於，亞馬遜的自研AI晶片（Trainium和Inferentia）業務的年化收入規模已突破200億美元，且以三位數的速度增長。這直接證明了亞馬遜在試圖擺脫對輝達的依賴。安迪·賈西在電話會中透露，亞馬遜正在佈局更宏大的能源藍圖，包括與OpenAI達成協議，為其提供2吉瓦的Trainium算力支援。這種“以自研換成本”的策略，讓亞馬遜在AI軍備競賽中走出了一條穩健的曲線。蘋果與特斯拉則走出了相對獨立的路徑。蘋果2026財年第二財季總營收1111.8億美元，同比增長17%，大中華區收入扭轉下滑趨勢，增長28%。蘋果CEO庫克在電話會上傳遞出克制的投資姿態：AI是重要領域，但公司將在產品路線圖常規投資基礎上逐步加大投入。這種策略使蘋果避開了市場對“燒錢”的審視。特斯拉一季度營收224億美元，略低於市場預期。馬斯克將2026年資本支出上調至超過250億美元，但這將導致特斯拉自由現金流承壓。特斯拉的押注方向指向Optimus人形機器人與定製AI晶片AI5。這是一條周期更長、驗證更難的道路。從軍備競賽到商業閉環從已披露財報的六家美股巨頭財報電話會內容看，算力、晶片、商業化等主題多次出現，這也構成理解當前AI競賽的關鍵線索。算力供給緊張是行業的共同瓶頸。Alphabet CEO皮查伊明確表示，“如果不是受限於短期內的計算資源瓶頸，Google雲的收入本可以更高。”微軟CFO給出了時間表——供給受限“至少會持續到2026年底”。Meta CFO 則表示一直在低估自身需求。三家公司的表述指向同一個現實：需求遠未被滿足，但釋放節奏受制於晶片供應和資料中心的建設周期。與此同時，自研晶片正在成為重塑巨頭們成本結構的關鍵變數。亞馬遜首次披露的晶片業務年化營收200億美元，若將晶片業務獨立營運，同時面向亞馬遜雲科技客戶及外部第三方銷售半導體產品，該業務年化收入規模有望達到500億美元。Alphabet的自研TPU已經在雲業務中規模化部署，並將發佈第八代產品。微軟也在推進自研晶片以最佳化長期成本。這一趨勢對輝達而言構成結構性變數：短期內，巨頭們仍是其最大客戶；中長期看，自研晶片的成熟可能分流部分需求。此外，伴隨著大模型競賽轉向Agent時代，AI的商業化驗證進入關鍵階段。亞馬遜高管多次提到Agentic（智能體化），Google稱每分鐘處理的Token數量已超過160億個，微軟Copilot付費使用者突破2000萬，Meta的AI廣告系統帶來了可量化的轉化率提升。此外，Google和亞馬遜的雲業務積壓訂單大幅增長，表明AI的商業化已從簡單的文字生成轉向了重塑生產力的核心邏輯，同時一些企業級AI產品已開始形成規模收入。野村中國科技及電訊行業分析師段冰對記者表示，在AI商業化節奏方面，中美基礎模型平台均處於變現探索期，海外頭部企業因模型能力與付費環境優勢變現更快。而上層應用企業面臨底層模型功能外溢的壓力，一些標準化的應用容易被替代。但AI對利潤率的貢獻仍處於早期階段，一些巨頭的資本支出同比增速高於營收增速，Meta的投資回報路徑尚不清晰，亞馬遜有相當比例的利潤來自非經常性收益。在美股七姐妹中，輝達是唯一沒有正式披露業績但又無處不在的一家。該公司將於5月20日左右公佈最新季度業績。六巨頭的資本支出計畫為它提供了強勁的需求側支撐，但當它的大客戶們同時成為自研晶片的競爭者，輝達同樣面臨考驗。在其餘幾家相繼公佈財報後，輝達市值再度跌破5兆美元。 (第一財經資訊)

昨天，OpenAI 和微軟，官宣分手今天，OpenAI 已在 AWS 把家安好三件家具一起搬上：模型、Codex、Managed Agentshttps://openai.com/index/openai-on-aws/三件家具第一件，OpenAI 模型上 Bedrock包括 GPT-5.5 在內的模型，今天起可以在 Amazon Bedrock 直接呼叫企業從已經買好的 AWS 環境就能拿到模型，省了再走 OpenAI API 或 Azure 一道第二件，Codex 上 AWSOpenAI 順手交了一個數，Codex 現在每週 4M 活躍使用者Codex 在最常用的幾個入口都能切到走 AWS：命令列、桌面 App、VS Code 擴展第三件，Bedrock Managed Agents，由 OpenAI 提供能力企業可以在 AWS 自己的環境裡部署 Agent，讓 Agent 維護上下文、執行多步流程、呼叫工具、跨業務系統辦事AWS 管基礎設施、工具呼叫、編排、治理，開發者只管把 Agent 派出去一條藏在原文裡的細節OpenAI 官方公告裡，有一句非常有趣的話在「Bringing Codex to AWS」章節企業買 AWS 的錢，可以直接轉化成 Codex 額度說明這事老早就在琢磨了，等的就是昨天辦完手續同一場大會，AWS 還擺了幾件事今天的發佈在 SF 的「What's Next with AWS」大會上AWS CEO Matt Garman 主持，除了 OpenAI 三件套，AWS 同場還出了Amazon Quick 大更新AWS 自己的 AI 助手，加了桌面 App、自訂 dashboard，整合 Google Workspace、Microsoft 365、Zoom、Salesforce業內對位的產品是 Anthropic 的 Claude CoworkAmazon Connect 改成 agentic 應用家族Connect Decisions 做供應鏈預測和擾動管理，Connect Talent 做語音面試，自動給候選人打分時間復盤→4 月 27 日上午微軟和 OpenAI 修訂協議公告。微軟對 OpenAI 模型與產品的授權從 exclusive 改成 non-exclusive，OpenAI 可以在任何雲交付所有產品→4 月 27 日同日Amazon CEO Andy Jassy 發推「Tuesday 還有更多」→4 月 28 日上午AWS What's Next 大會，OpenAI 三件套同步發佈中間隔了不到 24 小時 (賽博禪心)

亞馬遜交出了一份足夠漂亮的財報：營收增長，利潤大漲，AWS重新加速，廣告業務繼續擴張。但這份財報最重要的地方，是亞馬遜正在用AWS將其重新包裝成AI時代的基礎設施公司。財報發佈當天，亞馬遜常規交易時段收漲約 1.29%。財報發佈後，股價盤後一度轉跌，跌幅一度超過 3%，市場主要擔心AI和雲基礎設施資本開支高企、自由現金流大幅下滑；但隨後，AWS增速超預期以及管理層關於AI晶片需求的表態又修復了市場情緒，股價一度轉漲近 4%。截至發稿前，亞馬遜盤後漲幅約 1.7%。當地時間4月29日，矽谷很熱鬧，Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜四家巨頭同一天交卷。同台競技，對比鮮明——Google大漲，亞馬遜上漲，微軟反應平淡，Meta下跌。四家公司都在為AI砸錢，但市場的反饋卻不盡相同。Alphabet有Google雲和TPU，亞馬遜有AWS和Trainium，微軟有Azure和Copilot。它們的資本支出都不低，但云收入、企業訂單和大客戶需求已經承接住了高昂的支出。Meta的廣告業務也很強，可當其再一次上調全年資本開支後，市場先看到的還是一張更貴的未來帳單。亞馬遜走在當下比較被看好的陣營中，它也正在試圖證明，AI基建是一門可以被AWS消化的生意。但亞馬遜也面臨挑戰，AI基建不是輕資產生意。亞馬遜的故事越紮實，也越昂貴。未來如何，還要看AI需求是否持續高漲。01先看基本盤。2026年第一季度，亞馬遜淨銷售額為1815.19億美元，同比增長17%。其中AWS收入為375.87億美元，同比增長28%，創下了過去15個季度的最快增速。按這個季度計算，AWS的年化收入規模已經接近1500億美元。廣告業務也在保持擴張。第一季度，亞馬遜廣告服務收入為172.43億美元，同比增長24%。亞馬遜CEO安迪·賈西（AndyJassy）在財報新聞稿中還提到，亞馬遜廣告過去12個月收入已經超過700億美元。利潤表現上，亞馬遜第一季度經營利潤為238.52億美元，去年同期為184.05億美元，同比增長約29.6%；淨利潤為302.55億美元，去年同期為171.27億美元，同比增長約76.7%；攤薄後每股收益為2.78美元，去年同期為1.59美元，同比增長約74.8%。亞馬遜對下一季度給出了偏積極的預期：預計2026年第二季度淨銷售額將在1940億至1990億美元之間，同比增長16%至19%；經營利潤預計在200億至240億美元之間。這是一份很亮眼的財報，但也不能簡單理解為“淨利潤暴漲”。需要注意的是，亞馬遜第一季度淨利潤裡包含來自Anthropic投資的168億美元稅前收益，這部分計入非經營收入，不是主營業務經營利潤，不能把淨利潤增幅完全等同於亞馬遜主營業務的自然增長。如果只看經營側，亞馬遜依然是一台高效率機器；如果看淨利潤，裡面則疊加了AI投資帶來的金融收益。亞馬遜在展示一個季度的業績的同時，也在展示它對AI時代的下注，已經開始同時影響收入、利潤、現金流和資本市場敘事。其中最重要的一環是AWS。過去幾年，雲端運算行業經歷過一輪“降本增效”。很多企業客戶開始審查雲支出，減少不必要的計算和儲存資源，亞馬遜AWS、微軟Azure、Google雲都承受過增速放緩的壓力。但AI把雲業務重新點燃了。大模型訓練需要算力，推理需要算力，Agent運行需要算力，企業內部資料接入、權限管理、模型評估和應用部署，也都離不開雲廠商提供的基礎設施。過去，AWS的核心賣點是彈性計算和儲存。現在，亞馬遜在這次財報裡反覆強調晶片、模型、Agent、推理和企業應用。AWS被重新包裝成了AI基建平台。AI基建第一層是晶片。亞馬遜本季披露，Graviton、Trainium、Nitro等晶片業務年化收入已超過200億美元，過去12個月AWS落地超210萬顆AI晶片，其中一半以上是Trainium。同時，AWS仍計畫在2026年部署超100萬顆輝達GPU。比起如何繞開輝達，亞馬遜更強調的是自研晶片開始成規模，並把客戶留在AWS的晶片、網路、儲存、模型服務和Agent體系裡。Anthropic是繫結最深的一張牌，未來十年將向AWS投入超1000億美元，並鎖定最多5GW Trainium容量。OpenAI也承諾自2027年起使用約2GW Trainium容量。加上Bedrock一季度token處理量超過此前歷年總和、客戶支出環比增長170%，亞馬遜想證明：從訓練、推理到Agent調度，AI基建每一層都可以落在AWS上。02今天的矽谷格外熱鬧，因為不僅亞馬遜發佈了最新財報。在當地時間4月29日，有四家巨頭都發佈了財報，它們分別是：Google母公司Alphabet、微軟、Meta以及亞馬遜。.Alphabet：財報後盤後漲超6%，主要受Google雲高增長和AI商業化進展推動。亞馬遜：盤後有波動，一度跌幅超3%，後轉而一度上漲接近4%，後漲幅降到超1%，AWS增速超預期以及管理層關於AI晶片需求的表態又修復了市場情緒。微軟：財報後盤後一度跌超2%，Azure增長符合預期但不夠驚豔。Meta：財報後盤後跌超6%，主要因為上調全年資本開支預期。有意思的是，論業績表現，它們都各有各的強勁，但市場卻給出了不同的反饋。很明顯的一點是，“有雲”的三家都不太差。Alphabet是這輪財報發佈反響最好的公司。Google雲一季度收入達到200億美元，同比增長63%，這是非常強勁的增速。更重要的是，Google這次展示了模型、雲、TPU和企業客戶已經開始連成一條商業鏈路，而非僅聚焦在Gemini的模型能力。蘋果已經宣佈下一代蘋果基礎模型（Apple Foundation Models）將基於Google的Gemini模型和雲技術，Anthropic也在4月擴大了與Google、Broadcom的TPU算力合作，未來多吉瓦級容量將用於Claude模型訓練和服務。也就是說，Google不只是自己做模型，也開始成為其他大模型公司和終端巨頭的底層供應商。路透社援引分析師觀點稱，Google雲的表現說明，Google正在把AI研究優勢轉化成可以被財報驗證的雲業務增長。市場能看到Google燒出來的AI已經有人在付錢。亞馬遜的情況也偏正面。財報後，亞馬遜盤後漲近4%。AWS一季度收入376億美元，同比增長28%，超過市場預期。這個數字對亞馬遜很關鍵，因為過去幾個季度，市場一直擔心AWS增長放緩、AI雲需求被微軟和Google搶走。這次AWS重新加速相當於給市場吃了一顆定心丸。更何況，亞馬遜現在手裡還有Anthropic和OpenAI兩張牌：Anthropic和AWS深度繫結，OpenAI也開始使用AWS的Trainium容量。Investing.com高級分析師Jesse Cohen就認為，AWS銷售增長重新加速，是這份財報最突出的故事，說明客戶正在把更多新的計算任務，尤其是AI任務，放到AWS上運行。微軟在三家雲廠商中略顯平庸。Azure及其他雲收入同比增長40%，這個數字並不差，但不“驚喜”，沒有像Google雲那樣明顯超出想像。微軟的問題不在於AI敘事弱於競爭對手。恰恰相反，微軟過去一年一直站在AI敘事中心，Copilot、Azure、OpenAI繫結關係都已經被市場反覆定價。也正因為預期太高，微軟也需要拿出與之匹配的出色成績。Reuters援引Valoir CEO Rebecca Wettemann的說法稱，在Google大幅超預期、市場又擔心微軟AI基礎設施開支的背景下，微軟需要拿出能驚豔市場的數字，但這份財報沒有做到。而Meta則是當天財報同台競技場中，最尷尬的存在。Meta的主業表現強勁，一季度營收同比增長33%，廣告展示量和廣告價格都在增長。但問題在於，Meta把全年資本開支預期從1150億—1350億美元上調到1250億—1450億美元，市場看到的首先是一張更貴的AI帳單。相比Google、亞馬遜和微軟，Meta的AI回報更難被單獨拆出來。Meta用AI提高廣告推薦效率、提升內容分發和轉化，同時也用AI來支撐AI助手、AI眼鏡和未來的個人超級智能入口，而目前真正有明顯回報的主要還是廣告。更何況，Meta這一輪AI調整的動作來得很猛，但成果端出來得相對較慢。去年6月，Meta斥資143億美元投資Scale AI，並把其CEO Alexandr Wang挖到內部，負責新組建的超級智能團隊（MSL）。這個動作當時被視為祖克柏對AI團隊的一次大刀闊斧改革，背後也有Llama 4表現不及預期、旗艦模型Behemoth推遲發佈的壓力。可是從去年6月到今年4月，Meta一直到最近才正式拿出Muse Spark，也就是MSL的首個模型。Meta官方說，MSL在過去九個月裡重建了AI技術堆疊；但放在市場眼裡，這也意味著，Meta燒錢和重組的節奏已經走在前面，真正可被驗證的模型和產品成果才剛剛開始出現。其他三家的年計畫支出也很高，Alphabet預計1800億—1900億美元，微軟預計1900億美元，亞馬遜一季度支出442億美元，全年預計2000億美元。四家同一天發財報，市場其實並非完全不能接受為AI設定高支出。Google最給力，Gemini、TPU和Google Cloud已經連成閉環，AI投入正在變成雲收入和企業訂單。亞馬遜也過關了，AWS重新加速，Anthropic和OpenAI都在給它的AI基建背書。微軟略顯平淡，Azure仍然強悍，但太符合預期，市場已經不願意為“正常發揮”多付溢價。Meta最吃虧，它砸下去的錢，更多還指向未來：更大的資料中心、更貴的晶片、更強的模型、AI助手和眼鏡入口。雲廠商燒錢，像是在擴產；Meta燒錢，像是在下注。亞馬遜走在了當下更被看好的一條路上。03讓我們把目光落回亞馬遜。AI基建不是輕資產生意。這份財報裡最能體現投入壓力的數字，是自由現金流。值得注意的是，亞馬遜的經營現金流並不弱。截至2026年3月31日的過去12個月，經營現金流同比增長30%，達到1485億美元。但自由現金流卻從去年同期的258.80億美元降至11.94億美元。公司解釋，自由現金流下降，主要受到物業和裝置購買同比增加592.59億美元的影響，而這部分增加主要反映了人工智慧投資。這就是AI基建生意的代價。亞馬遜可以講Trainium，可以講Bedrock，可以講OpenAI、Anthropic、Meta、Uber和Cerebras。但要支撐這些故事，它必須先投入大量資本，建設資料中心和網路、研發並部署晶片，同時配套電力和冷卻能力。AI基建更像新一代工業基礎設施。前期吞現金，後期才可能釋放規模效應。對亞馬遜來說，好消息是，它有AWS這樣的高利潤業務，有電商和廣告提供現金流。壞消息是，AI基建的投入規模極大，而且回報周期並不完全由亞馬遜自己決定。如果企業AI需求持續爆發，亞馬遜會成為最大受益者之一。客戶越多，工作負載越重，亞馬遜的資料中心、晶片、模型平台和Agent管理工具就越有價值。但如果企業AI付費不及預期，或者模型推理成本下降得太快，或者客戶在多雲之間不斷切換，這些重資產投入也會變成財報壓力。換句話說，亞馬遜的AI故事比很多AI應用公司更紮實，但也更重。它不像特斯拉的Robotaxi和人形機器人那樣性感，也不像OpenAI的模型發佈那樣容易引發普通使用者圍觀。它像是在提前修路、架橋、建電廠。只要車流足夠大，這就是最好的生意；但如果車流不夠大，前期投入就會顯得非常昂貴。 (字母AI)

從儲存晶片、光纖光纜、電力供應、晶片廠用於冷卻的水資源，再到資料中心所需的未開發土地，各個環節都面臨產能瓶頸。分析師指出，“我們看到的是全方位的瓶頸。”7250億美元——這是Google、微軟、Meta、亞馬遜今年資本開支上限總額。當地時間4月29日，四家科技巨頭同日披露財報，雖然市場已有一定預期，但給出的今年資本開支力度依舊不容小覷。其中，AlphabetGoogle將全年資本支出指導範圍上調至1800億-1900億美元，此前為1750億美元-1850億美元，且公司暗示2027年資本支出有望“大幅增長”；微軟2026年資本支出預期約為1900億美元，同比暴增超六成；Meta將全年資本開支上調至1250億-1450億美元，此前為1150億-1350億美元；亞馬遜並未過多著墨於資本開支，此前公司預計全年資本開支2000億美元。圖|Meta、微軟、Google、亞馬遜季度資本開支變化資本開支“猛踩油門”背後，各家巨頭都不得不面對硬體基建的限制與漲價壓力：微軟表示，1900億美元的資本開支中，有250億美元是用於應對元件價格上漲；Google表示，本季度資本支出357億美元，包括房地產、伺服器、資料中心和其他基礎設施，“短期內我們面臨計算資源方面的限制。如果我們能滿足需求的話，雲業務收入本會更高”；Meta將上調資本開支原因歸結為今年硬體元件價格走高，以及為支撐未來容量所需的額外資料中心成本。以前這些矽谷巨頭們在談到資本開支時，重頭戲往往都是算力晶片。但如今，AI背後的各類成本都在上漲——先是儲存晶片價格暴漲，之後從光纖光纜、電力供應、晶片工廠用於冷卻的水資源，再到資料中心所需的未開發土地，各個環節都面臨需求驅動的產能瓶頸。Jefferies科技分析師Brent Thill表示：“我們看到的是全方位的瓶頸。那些超大規模雲服務商要麼需要等待，要麼不得不付出更高成本才能進入。對‘賣鏟子的人’來說這是好事，但對那些需要把所有環節整合起來的公司來說卻並不利。”也正是在這種限制下，這次的財報進一步凸顯出了幾家科技巨頭的分化：一邊是重金投入AI技術堆疊多層面，包括自研前沿晶片、雲服務和模型；另一邊則更依賴合作夥伴提供硬體與服務。而前一類的代表正是Alphabet與亞馬遜——兩家公司公佈財報後股價均走高。其中Alphabet交出了四家公司中最強勁的季度業績，公司還宣佈了一項重大轉變：Google將開始向部分外部客戶直接銷售TPU晶片，這是公司首次將晶片業務在自有雲服務之外進行實質性商業化。亞馬遜自研晶片業務快速擴張，旗下AWS資料中心業務收入同比增長28%，達到376億美元。 (科創板日報)

美東時間4月29日盤後，微軟、Google、亞馬遜、Meta四大科技巨頭集中發佈2026年第一季度財報。從核心財務資料來看，四家巨頭均保持了強勁的增長態勢：Google單季營收逼近1100億美元，淨利潤同比增長81%，Google Cloud營收首次單季突破200億美元。亞馬遜總營收1815億美元，AWS(雲業務)達到376億美元，創下15個季度以來最快增速。Meta營收同比增長33%至563億美元，在龐大基數上依然維持了41%的營業利潤率。微軟營收829億美元，其AI業務年化收入運行率(ARR)突破370億美元，同比增幅達123%。然而，在總營收與利潤的穩健表現之下，市場的關注焦點已發生實質性轉移。華爾街不再單純為總營收的增長買單，而是將焦點精準鎖定在AI的商業化兌現與資本支出的轉化效率上。橫向對比這四份財報可以看出，AI產業的競爭邏輯正在發生根本性轉變：從早期的"軍備競賽"正式步入"商業化驗證"階段。誰在燒錢？從防禦性跟投轉向需求驅動如果只看投入，四家巨頭依然在"不計成本"地狂奔。Google將全年資本開支指引從此前的1750-1850億美元上修至1800-1900億美元。管理層在電話會上明確表示，上調預期主要系AI算力需求超預期及產能瓶頸所致。微軟給出了約1900億美元的年度資本開支指引，其中約三分之二用於採購GPU等短周期算力資產，並預計算力供需緊張的態勢將延續至年底。亞馬遜則採取前置化投入策略，AWS的算力建設通常提前6至24個月，目前已鎖定大量多年期、多GW級的資料中心建設合同。Meta將全年資本開支指引上調至1250-1450億美元。儘管投入激增，其單季自由現金流仍達到124億美元，顯示出主營業務的強勁造血能力對AI投資的支撐。此前市場的擔憂在於巨頭是否在盲目投入，但本季度的指引及管理層表態顯示，當前的資本開支更多是基於已鎖定的客戶需求與長期訂單，盲目擴產的風險有所降低。誰在賺錢？四條截然不同的商業化閉環在投入規模持續攀升的背景下，如何將AI技術轉化為實質性的收入增量，成為檢驗各家戰略成色的核心指標。微軟是目前AI商業化路徑最為清晰的一家。其AI業務年化收入運行率突破370億美元，表明通過Azure雲服務輸出算力以及將Copilot嵌入Office等軟體的"產品嵌入"策略，已形成可規模化的收入閉環。AI對Google的拉動體現在兩端：一方面，企業對Gemini模型的需求推動Google Cloud營收同比大增63%；另一方面，AI技術重構搜尋體驗，帶動搜尋及其他業務收入增長19%。Gemini成功實現了"拉升雲業務增速、穩固廣告基本盤"的雙重目標。亞馬遜的AI變現主要依託於AWS的算力與晶片售賣。本季度，AWS的AI相關收入年化運行率超過150億美元，較三年前的580萬美元實現量級跨越。同時，其自研的Trainium系列AI晶片收入運行率也突破200億美元，確立了其在AI底層硬體市場的份額。Meta並未直接向C端使用者收取AI訂閱費，而是將AI深度整合進廣告推薦與內容生成系統。本季其廣告收入同比增長33%，核心驅動力正是AI帶來的投放轉化率提升與廣告單價的上漲。市場認什麼？估值錨點回歸利潤與現金流看完資料，再看資本市場的反應，會發現一個微妙的變化：市場不再為單純的"AI概念"支付溢價了。Google財報超預期後盤後大漲超6%，而Meta儘管營收增長33%卻因資本開支指引上調至1450億美元(幾乎較去年翻倍)而盤後仍一度暴跌近7%Google雲收入同比增長63%至200.3億美元，首次突破200億美元大關，證明其AI基礎設施投入正在轉化為實實在在的營收增長。微軟Azure增速回升至39%，同樣驗證了GPU供給改善後AI算力需求的強勁。反觀Meta，雖然廣告業務量價齊升(展示量增19%，均價漲12%)，但市場更關注的是其將2026年資本開支上限從1350億美元提高至1450億美元的決定。這意味著一年之內，這家公司的AI基礎設施投入規模將翻倍，而Reality Labs累計虧損已超過800億美元。在Meta的財報電話會上，針對分析師關於收購Manus戰略意義及交易進展的提問，Meta CFO Susan Li回應稱："我們仍在推進細節，目前沒有最新進展可以披露。"這一插曲暴露出Meta在AI戰略佈局中的結構性訴求：在擁有底層模型(Llama)與龐大應用場景(社交網路)的同時，其在"通用智能體"這一中間執行層仍存在缺口。若外部併購路徑受阻，Meta後續大機率將通過加大內部自研投入來填補這一空白。亞馬遜的上漲則得益於其經營利潤238.5億美元遠超預期的207.5億美元，AWS增速重回健康軌道，證明其近2000億美元的年度資本開支計畫正在產生回報。當前，華爾街對AI投資的考核標準已非常明確：容忍高額資本開支的前提，是必須看到清晰的投入產出比(ROI)與自由現金流的韌性。結語綜合四份財報，2026年第一季度的科技巨頭財報季傳遞出三個核心訊號：1.AI商業化進入驗證期：AI投資從"基礎設施鋪設"過渡到"收入貢獻檢驗"階段，具備明確ARR指標或顯著效率提升的廠商獲得了市場認可。2.變現路徑呈現多元化：基於各家稟賦，雲服務增量、算力與晶片售賣、SaaS訂閱、廣告系統效率最佳化均跑通了初步的商業閉環，尚未形成統一範式。3.資本開支考核趨嚴：面對千億等級的年度投入計畫，市場要求看到更為清晰的投入產出周期與利潤率保障。未來幾個季度，能否在維持高資本開支的同時保持利潤表的韌性，將是決定各家估值走向的關鍵變數。 (全球企業動態)