高盛：首次覆蓋影石創新評級

高盛揭秘影石創新的財富密碼，全球運動相機龍頭啟航。

高盛首度覆蓋影石創新(Insta360)，給予“買入”評級，12個月目標價人民幣311元，較當前股價有約39.2% 的上漲空間！

高盛研報明確將影石創新(Insta360)定位為全球360度及運動相機市場的關鍵引領者。其核心投資邏輯如下：

• 市場為王

預計到2030年，全球運動及360度相機市場將達270億美元，而影石預計將佔據35% 的份額，成為增長浪潮中的最大贏家。

• 技術為矛

憑藉自研的Flowstate防抖演算法、5nm AI晶片和強大的圖像處理技術，打造了易用、專業且時尚的使用者體驗，建立起核心技術護城河。

• 生態為翼

從相機到豐富的配件及周邊（如口袋印表機、滑雪套裝），再到成功進軍無人機市場（Antigravity A1），產品生態持續擴張，打開新的增長空間。

• 增長為證

高盛預測，公司2025-2030年營收年複合增長率高達53%，淨利年複合增長率達56%，增長確定性極高。

接下來，我們逐一拆解這份報告的關鍵要點。

一、 為何是影石？核心優勢全解析

1. 高端品牌定位，引領全球市場

高盛指出，影石成功樹立了全球高端品牌形象。其產品憑藉創新的設計、卓越的演算法和豐富的配件生態，維持著高於行業平均的定價能力，這是其盈利能力的關鍵。

2. 硬核自研演算法，鑄就技術壁壘

核心技術是影石的王牌。報告特別強調了其三點：

• 圖像拼接與穩像演算法

確保360度畫面無縫流暢，Flowstate防抖演算法在高速運動中依然保持專業級穩定。

• 5nm AI晶片與自動剪輯

基於海量圖像資料訓練的AI，能自動識別精彩片段，並配上轉場和音樂，生成高品質短片，極大降低創作門檻。

• 長期積累的專利（IP）

在圖像採集、AI處理等領域的技術積累，構成了持續創新的基礎。

3. 產品矩陣擴張，打造增長飛輪

影石已從單一的全景相機巨頭，成功拓展出多元化的增長曲線：

• 運動相機

成為GoPro等巨頭的主要競爭對手，預計出貨量將高速增長。

• 無人機

2025年底發佈的Antigravity A1無人機開局良好，具備便攜、智能避障和自動剪輯功能，開闢了全新的長期增長賽道。

• 配件生態

滑雪套裝、口袋印表機等創新配件，不僅提升了客單價和利潤率，更拓寬了產品使用場景，增強了使用者粘性。

二、 財務預測：未來增長有多猛？

高盛給出了極其樂觀的財務預測，資料是硬道理：

收入與利潤：高速增長通道

• 營收

預計從2025年的96.3億元，飆升至2027年的331.0億元，2026年同比增速高達112%！

• 淨利潤

預計從2025年的9.84億元，增長至2027年的30.2億元。

• 每股收益（EPS）

2025/26/27年分別為2.50元、4.76元、7.53元。

報告圖解：營收構成與毛利率趨勢（Exhibit 9）

業務構成：運動相機與配件是主力

運動相機和無人機收入佔比，將從2025年的47%提升至2030年的65%，成為絕對主力。

配件收入佔比將從13%提升至20%，而且配件毛利率更高，將有效拉動整體利潤。

高於市場共識：高盛更樂觀

高盛對2026-27年的淨利潤預測，比彭博（Bloomberg）的市場共識分別高出9%和16%，表明其對影石的增長前景比市場普遍看法更為積極。

三、 估值邏輯：311元目標價如何得出？

高盛採用折現市盈率法推導目標價，邏輯清晰：

1. 參照同行

基於消費電子同行的“PEG&M”比率（市盈率相對下一年淨利潤增速和營運利潤率的比值），設定影石2030年的目標市盈率為20倍。

其隱含的PEG&M為0.7倍，處於同行（GoPro、Garmin、小米、蘋果等）的合理區間（0.3-1.2倍）內。

2. 折現計算

將20倍P/E應用於2030年預測的EPS（22.76元），得到2030年遠期價值，再以13.5%的股權成本（COE） 折現回2027年，最終得出12個月目標價311元。

3. 估值吸引力

該目標價對應2027年預期市盈率為41倍，而當前股價僅對應約29.7倍（2027E），顯示當前估值尚未完全反映其高增長潛力。

四、 關鍵催化劑與風險提示

🚀 催化劑（增長動力）

1. 運動/360相機市場需求持續爆發，Vlog、直播、戶外運動等場景滲透率提升。
2. AI功能的不斷進化，進一步降低創作門檻，吸引更多使用者。
3. 配件新品迭代與無人機業務的持續放量。
4. 珠海新工廠產能釋放，支撐高速出貨。

⚠️ 風險提示（需要關注的）

1. 市場競爭超預期加劇
   可能引發價格戰，侵蝕利潤。
2. 核心品類出貨不及預期
   運動/360相機是收入基石（2025E佔比85%）。
3. 配件銷售低於預期
   配件是高毛利增長點，若銷售不暢將影響整體利潤率。
4. 供應鏈成本波動
   特別是記憶體等關鍵零部件價格上漲（報告中提示2025Q4-2026Q1可能面臨此壓力）。

高盛此份報告為影石創新描繪了一幅清晰的增長藍圖：技術領先 + 生態拓展 + 市場廣闊。從全景相機龍頭，到運動相機新貴，再到無人機領域的創新者，影石正在建構一個強大的消費級影像生態系統。

“買入”評級和311元的目標價，體現了國際頂級投行對其長期成長價值和當前估值吸引力的雙重認可。對於投資者而言，理解其技術壁壘、跟蹤其新品節奏及財務資料兌現情況，將是把握這一投資機會的關鍵。 (數之湧現)