The Information：如果OpenAI估值8300億美元，那Google該值多少？

OpenAI最新融資估值約8300億美元，約為2027年預期收入的14倍；而Google卻僅約6.7倍。按倍數類比，Google與OpenAI之間存在約2倍的“定價尺度差”。分析指出，市場過度放大了AI顛覆的風險，卻忽視了Google、微軟等巨頭在AI轉型中的資源優勢與安全邊際。

OpenAI被私募市場抬到8300億美元之際，一個尖銳問題浮出：同在AI賽道，Google為何在二級市場只拿到不到一半的營收估值倍數？

本周四，納斯達克指數下跌0.4%，科技股拋壓持續。這看似是2026年2月平淡的一天，但市場深處正湧動著一種劇烈的割裂感：投資者對AI顛覆現有巨頭的焦慮揮之不去，持續壓制著Google等領軍企業的股價；與此同時，OpenAI等未上市的AI龍頭卻在以不斷刷新認知的估值融資。

科技媒體The Information分析師Martin Peers剖析道，如果投資者認可OpenAI 8300億美元的估值，那麼從邏輯上講，這對Google應當是利多。

根據標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）的資料，以8300億美元計算，ChatGPT的締造者OpenAI的估值達到了其2027年預計營收的14倍。相比之下，Google目前的交易價格僅為其2027年預計營收的6.7倍。

從倍數算術看，這意味著若用同樣的“2027年收入倍數”去衡量，Google對應的估值倍數需要接近當前的約2.1倍才可對齊（14/6.7≈2.1）。需要注意的是，這只是對“定價尺度”的類比。

儘管Google近期的表現已優於其他科技巨頭，但年初至今股價仍是下跌狀態。

市場看多OpenAI的邏輯在於“高增長溢價”——作為一個仍在建設中的商業體，其收入在未來幾年有望呈爆發式增長。這確實是合理的觀點，但投資者似乎忽略了兩個關鍵事實：

1. 盈利能力的鴻溝： OpenAI目前虧損嚴重，且預計未來數年仍將持續燒錢，能否最終盈利仍是未知數。
2. 護城河對比： Google幾乎擁有OpenAI在AI領域所具備的一切技術能力（除了不斷的管理層抓馬），且Google擁有OpenAI所不具備的、極其成熟的印鈔機式業務。

正如分析師Martin Peers所言：“你會更願意押注誰？”

被遺忘的巨頭紅利？

在投資者急於逃離科技股的浪潮中，一個顯而易見的趨勢被忽視了：部分巨頭將在AI轉型中變得更加富有和強大。在Peers看來，Google顯然屬於這一類。

“一些公司會在AI轉型後變得更強大、更富有。Google顯然會在這類公司之中。”

此外，持有OpenAI 27%股份的微軟（Microsoft），以及雲服務霸主亞馬遜（Amazon），同樣具備成為贏家的潛質。

儘管過去一年這兩家公司的股價表現讓投資者猶豫不決，但眼下的估值差或許正是獨立思考的契機。

對市場而言，Peers的核心不在於給出“Google該值多少”的單點答案，而是提示當下估值體系的兩條主線：一條為OpenAI代表的高倍數“增長下注”，另一條為Google代表的“現金流與確定性折價”。兩者如何再平衡，將取決於市場對AI商業化路徑與競爭格局的再定價速度。 (invest wallstreet)