網易丁磊，完成驚險一躍

近兩年的網易，可以用“大起大落”來形容。2023年，憑藉《蛋仔派對》《逆水寒》兩款遊戲的強勁表現，網易的營業利潤大漲40%，市值衝進了中國網際網路前五。但2024年，網易又陷入近5年營收增速最慢的一年，在資本市場上表現平平。

自2024年底開始，丁磊重回一線，直接接管了遊戲業務的最高決策權，並在內部啟動了一系列降本增效的“外科手術”，包括大幅壓縮行銷與買量開支，果斷關停表現不佳的項目及海外團隊，將資源集中投向已取得成功的精品遊戲。

2025年是網易“刮骨療傷”後的收穫之年。這一年9月，網易美股股價創下歷史新高，其市值折合成人民幣超過7000億元，當時僅次於騰訊、阿里、拼多多和小米集團。

2026年2月11日，網易發佈了2025年業績情況：公司全年總營收1126億元，淨利潤338億元，同比增長13.68%。截至2025年12月31日，網易持有的淨現金儲備高達1635億元，這一數額較2024年底的1315億元有了顯著增長。

01. 丁磊的斷舍離

丁磊曾說過一句廣為流傳的話：“全世界有一萬家上市企業，只有100家，也就是1%的企業，在過去20年裡每年的資本回報率都超過20%。在中國，僅有兩家做到這一點：一家是貴州茅台，另一家就是網易。”

過去10年，網易的ROE（淨資產收益率）均值約為22%，表現穩健，且長期保持在行業高位。這主要得益於遊戲業務極高的利潤率、高效的資產管理效率和丁磊在新業務上的斷舍離。

丁磊曾形容網易的擴張是“在不熟悉的領域交學費”，一旦發現投入產出比不划算，他會非常果斷地切斷或賣掉。

2019年9月，網易以20億美元的價格將考拉（跨境電商）全資賣給了阿里巴巴。網易嚴選也逐步從網易的“核心戰略”退回到了“創新及其他業務”分類中。

這種“打得贏就打，打不贏就賣”的態度，正是網易能持有1600多億元現金，且ROE均值保持在20%以上的關鍵。

網易的遊戲業務實在是太賺錢了，更重要的是，最值錢的還是那些經典產品。

網易2025年財報顯示，遊戲及相關增值服務營收921億元，其中線上遊戲淨收入896億元，同比增長11%，重回雙位數增長。

全球及中國手游市場的資源也正在向“長青老遊戲”集中，Sensor Tower發佈的報告顯示，全球暢銷手游Top 100 中，營運超過5年的“老遊戲”佔比已突破70%，其中不乏上線8年以上的“常青樹”。包括騰訊的手游收入也高度依賴《王者榮耀》《和平精英》等。

作為網易“長青遊戲”的頭牌，《夢幻西遊》憑藉重大版本更新，也交出了亮眼的成績單。2025年7月推出的“暢玩服”大幅降低入門門檻，帶動電腦版最高同時線上人數達358萬，創營運22年來的新高，手游季度收入亦刷新紀錄。與此同時，《大話西遊》手游“自由交易服”帶動玩家活躍度創新高，《天下》端游同步刷新近10年最高線上與付費率紀錄。

值得注意的是，在鞏固老產品的同時，網易也在全力押注次新遊戲。

《燕雲十六聲》是網易耗時近5年打造的歷史武俠開放世界遊戲，中國區PC版於2024年12月27日正式公測。推出節點恰好處於丁磊重回一線、推進“精品化”戰略的關鍵期。

儘管丁磊2025年鮮有公開露面，但他對核心項目的重視從未減弱。2025年3月，《燕雲十六聲》舉辦河西區域新版本的線下前瞻體驗活動，丁磊現身活動現場。更引人注目的是，蘋果公司CEO庫克也作為嘉賓“閃現”現場。

雖歷經跳票、初期爭議不斷，但《燕雲十六聲》上線後市場反響遠超預期：2025年11月該遊戲海外版本正式全球上線後，登上了Steam平台全球熱銷榜Top 2。資料網站SteamDB顯示，《燕雲十六聲》同時線上峰值突破25萬。連丁磊也稱讚，它把中國題材遊戲成功地帶到了海外市場。

在一些不符合市場需求的項目上，丁磊果斷“踩剎車、轉方向”。其中最引人注目的是耗時6年，投入近10億元的武俠MMO《射鵰》，在上線僅一年半的情況下，於2025年11月正式停運；2025年7月，第十事業部歷時4年開發的單機項目《萬民長歌：三國》已經終止，另一款二次元遊戲《四方域之詩》亦被砍掉。

在產品取捨上，丁磊和網易很果斷，一切以實際商業結果為導向。在內部組織管理上，他同樣有著高度的清醒與執行力。2025年，網易多位高管離職，包括網易天下事業部負責人劭贇、陰陽師事業部負責人金韜、《世界之外》製作人璇子等。2025年12月31日，和丁磊共事23年的元老級高管、集團執行副總裁丁迎峰宣告“退休”。他的離場，不僅標誌著網易互動娛樂事業群一個時代的謝幕，也讓重回一線的丁磊徹底推開了網易“二次創業”的大門。

02. 遊戲產品大年，如何用AI破局？

20多年來，丁磊創立的網易從最初的入口網站起步，逐步拓展至遊戲、音樂、教育、電商等多個領域，建構起一個多元的網際網路生態。在2025年10月發佈的《2025胡潤百富榜》中，丁磊以3200億元的財富規模高居榜單第6位，其個人財富較上年增長60%，成為最會賺錢的企業家之一。

1993年，丁磊大學畢業後進入了寧波電信局，捧上了“鐵飯碗”。但他並未安於穩定，僅待了兩年，便辭職南下打工。替人打工短短兩年，1997年，丁磊自籌50萬元創立了網易。又過了三年，網易作為中國三大門戶之一，趕上了全球資本市場看好中國網際網路的契機，成為最早登陸美股的中概股之一。

但不巧的是，網易上市後即遭遇網際網路泡沫破裂，加上當時的財報資料披露失誤引發信任危機，股價一度暴跌至0.48美元，瀕臨退市。丁磊坦言，當時還想過賣掉公司，但無人接盤。

在命懸一線時，丁磊敏銳捕捉到遊戲行業的機遇，他斥資30萬美元收購國內團隊，自主研發了《大話西遊》《夢幻西遊》等“西遊”系列。押注遊戲業務後，網易又起死回生了。時至今日，遊戲仍是網易最核心的業務與利潤支柱。

對丁磊和網易而言，2026年又是一場關鍵的“突圍之年”。如果說2025年的重心在於內部聚焦資源，那麼2026年的挑戰則是如何在全球遊戲市場中用AI破局。

網易即將推出的兩款自研遊戲——《無限大》《遺忘之海》有望成為新的收入增長點，但行業競爭非常激烈，既有Rockstar、任天堂、索尼、微軟等國際巨頭，又有騰訊、米哈游等國內強敵，諸多遊戲產品在排著隊等上市。市場對網易的期待，也集中在這兩款遊戲上，前者目前還在打磨中，後者預期2026年第三季度正式上線。

面對AI熱潮，網易顯得過於低調和務實。2月11日，丁磊在財報會中指出，AI確實降低了准入門檻，但也極大地拔高了頭部產品的成功門檻。另外，現在的世界模型離實際應用還有很長的路要走。其機率性、高延遲與高成本，難以適配以確定性規則為基礎的傳統遊戲。

根據最新披露的財報，2025年網易研發投入高達177億元，連續第6年突破百億元大關，且這筆錢的重心已全面轉向 “AI原生”技術。

網易不追逐通用大模型，而是聚焦打造“最懂遊戲的AI專家”，推動技術在垂直場景中真正落地，把AI投入從“成本中心”轉成“利潤引擎”。

在“AI原生”戰略的驅動下，網易研發效能迎來爆發，部分生產環節提效達300%，建構起全流程的AI工業化壁壘。從《逆水寒》的智能NPC到《永劫無間》的即時語音AI隊友，再到《蛋仔派對》中極大降低3D創作門檻的模型AIGC工具，網易正系統化地將人工智慧轉化為生產力，推動遊戲玩法從“預設”向“生成”進化。

從揮刀向內“去冗增效”，到豪擲百億佈局AI，回到一線的丁磊正在用極其務實的商業哲學重新雕琢網易。 (首席商業評論)