30%！高盛上調美國經濟衰退機率！

2026/03/24

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高盛將美國未來12個月經濟衰退機率上調至30%，並預計下半年GDP增速降至1.25%-1.75%。受能源價格高企影響，高盛上調年底核心PCE預期至2.5%，失業率或升至4.6%。儘管債市近期轉向定價加息，高盛認為市場反應過度，維持年內9月和12月兩次降息的基準預測，提示衰退風險或觸發更激進寬鬆。

隨著地緣政治衝突引發能源市場動盪及金融條件收緊，高盛將美國未來12個月的經濟衰退機率上調至30%。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius及其團隊在最新報告中指出，荷姆茲海峽的持續關閉將推高能源價格，進而拖累經濟增長並推升通膨。高盛預計，美國下半年GDP年化增速將降至1.25%至1.75%的潛在趨勢線下方。

亞特蘭大聯儲的最新資料印證了增長放緩的趨勢。受住宅與非住宅固定投資下滑以及私人庫存資料下降的拖累，亞特蘭大聯儲GDPNOW模型已將第一季度GDP增速預期從3.2%大幅削減至2.0%。

面對通膨預期升溫，債券市場近期迅速轉向定價加息。然而高盛認為市場反應過度，維持年內降息兩次的預測，其提示衰退風險或觸發更激進寬鬆。

高盛大宗商品策略師預計，荷姆茲海峽將關閉至4月中旬。這將推遲布倫特原油價格見頂的時間，並減緩其隨後的回落速度，因為戰略儲備和其他庫存需要重新補充。

Jan Hatzius團隊指出，儘管美國受到的負面能源衝擊相對可控，但下半年經濟仍面臨兩大周期性放緩壓力。

“首先，去年夏季財政法案（包括中產階級減稅和製造業投資全額扣除）對增長的提振作用可能在下半年消退。”高盛在報告中表示。

其次，戰爭已引發金融條件收緊約60個基點。高盛測算，若該狀況持續，將對下半年經濟增長造成約0.5個百分點的拖累。

低於2.3%潛在趨勢線的經濟增長，將直接傳導至勞動力市場。

高盛預計，在基準能源價格預測下，美國失業率將升至4.6%；而在嚴重不利情境下，失業率可能觸及4.8%至4.9%。

值得注意的是，高盛警告了人工智慧（AI）對就業的潛在衝擊。“儘管目前AI對勞動力市場的影響依然溫和，但我們預計這種影響將在2026年及以後加劇。”

報告強調，過去的自動化周期通常在經濟衰退期間顯著加速，因為企業面臨更大的尋找效率的壓力。這種趨勢可能與周期性勞動力市場疲軟產生共振，導致失業率出現更大幅度的攀升。

基於上述因素，高盛將12個月遠期衰退機率微調至30%，回到了2025年下半年的水平。

在通膨端，假設能源價格帶來0.25個百分點的影響，高盛將年底核心PCE通膨預期微調至2.5%。這仍意味著核心通膨將從當前水平回落50個基點。

高盛指出，關稅在截至2026年2月的時間裡對核心PCE貢獻了76個基點。這屬於一次性價格水平效應，預計將在未來幾個月內從同比資料中消退。

通膨預期的變化導致債券市場出現劇烈波動。Jan Hatzius團隊認為，債市在2月27日定價2026年降息60個基點，而在3月20日轉為定價加息5至10個基點，這種轉變屬於反應過度。

“鑑於我們對就業和核心通膨的展望，我們依然認為基準情形下進行兩次25個基點的降息（9月和12月）是合理的。”高盛表示。

該行強調，目前更大的尾部風險是經濟衰退或准衰退，這將觸發更激進的降息。因此，高盛按機率加權的聯邦基金利率路徑，比市場一年後的定價低約100個基點。

(invest wallstreet)