2026 年，波克夏・海瑟威正式進入後巴菲特時代。
“股神”華倫・巴菲特（Warren Buffet）將永遠成為一個時代的印記，而接班人阿貝爾（Greg Abel）也將延續奧馬哈低調、務實的基因。
巴菲特對基金經理的最主要影響有那些？他的那一個選股決策最令人印象深刻？華爾街又如何看待“後巴菲特時代”？
騰訊財經對話了華爾街明星基金經理張韻（Amy Y. Zhang）。她連續多年參與波克夏股東大會，現任美國Alger公司合夥人、執行副總裁兼基金經理，負責管理四隻中小盤股基金產品，2023年和2024年被晨星評為“頂尖女性基金經理”。
01. 只在認知範圍內投資
在張韻看來，巴菲特最值得傳承的投資哲學，是只在認知範圍內投資，嚴格堅守核心能力圈，拒絕賺認知外的高風險收益。這一原則貫穿其數十年投資生涯，也是穿越牛熊的關鍵。
同時，持續閱讀、終身學習是巴菲特最鮮明的個人特質。作為狂熱的閱讀者（avid reader），他始終保持對商業、行業與企業的深度研究，每天閱讀時間佔工作時間的80%（財報、行業報告、報紙），50年來每天讀5-6份報紙。
此外，張韻認為, 作為一名基金經理，要把自己當作 mental athlete（心理運動員），保持最佳的狀態和敏銳的思維。，“心理運動員”是每一位締造卓越業績的基金經理的必要素養。
例如，在去年4月突發的“對等關稅”背景下，美國股市暴跌，標普500狂瀉近超1000點。當市場情況不佳時，優秀的投資經理不應坐以待斃，而是應該利用市場波動，積極最佳化投資組合，更加關注股票內在價值（intrinsic value），這也體現了情緒韌性和保持平靜、敏銳思維的重要性。
當年，在雷曼倒閉、全球恐慌、連頂級機構都在踩踏出逃之際，巴菲特卻敢於行動。他2008年10月在《紐約時報》發文："Buy American. I Am."（我在買美國，我就是這麼做的），同期砸出約150億美元：50億注資高盛（優先股+認股權證，年化收益超10%），30億注資通用電氣，50億買入美國銀行（2011年，同樣手法）。高盛投資最終回報高達約30億美元利潤（+60%）。
大多數人在極度恐慌時，杏仁核接管大腦（fight or flight反應），理性關閉。巴菲特的訓練使他能在同樣的資訊環境下，保持前額葉皮層主導——這就是心理運動員與普通人的核心差距。
02. Costco成為經典投資案例
在巴菲特的經典投資案例中，Costco被一眾投資人反覆提及。
張韻表示，巴菲特團隊於 1999-2000 年前後建倉，2020 年 6 月賣出，持有近 20 年獲利 13 億美元，但巴菲特本人在 2021 年股東大會公開承認賣得太早—— 若繼續持有，可再賺約 15 億美元，錯失翻倍以上收益。
Costco比沃爾瑪貴一倍，比Target貴三倍，卻仍被機構持續增持——這背後有深刻的邏輯。Costco賣的不是商品，而是"會員資格"。傳統零售商賣的是商品 ，而Costco賣會員資格（年費65美元和130美元），這就是利潤，雖然其商品定價非常優惠 （成本 + 極薄加價約10-12%，商品銷售毛利率僅約 12%（行業平均25-30%），但會員費收入約 48億美元（2024財年），會員費貢獻了 約70%的營業利潤。
因此，投資界將Costco當成了會有經常性收入（recurring revenue）的成長股，而非一個簡單的價值股，其遠期市盈率高達近50倍，超出輝達，有趣的是，與巴菲特不同，查理・芒格長期持有 Costco，並多次將其作為經典投資案例，他更精準把握這家零售巨頭的成長股屬性與強護城河：Costco 以高毛利會員費為核心收入，北美會員續約率 93%、全球 90%，形成 “低價引流 — 高續約率 — 穩定高毛利現金流” 的良性循環，抗周期能力遠超傳統零售。
“巴菲特更偏愛高股息、穩定現金流的傳統價值標的，而芒格更與時俱進，二者差異凸顯長期持有優質成長資產的重要性。但這也反映出，這兩個搭檔的完美互補。” 張韻稱。
03. 阿貝爾不是明星基金經理而是定海神針
針對市場對巴菲特接班人的爭議，張韻認為，華爾街投資圈給出清晰共識：波克夏需要的不是明星基金經理，而是能穩住兆帝國的 “定海神針”，阿貝爾正是合適人選。
阿貝爾出身會計，擅長併購與實業營運，主導新能源、風電等多項關鍵佈局，投資風格穩健務實。波克夏的核心利潤來自保險與再投資業務，負責該類股的核心印度高管Ajit Jain是業績支柱，阿貝爾與其形成互補 —— 一人穩營運、一人抓投資，構成高效治理架構。
作為接班人，阿貝爾的核心價值是平穩過渡、延續價值，確保波克夏在去巴菲特化後，維持財務穩健與戰略定力，避免管理層動盪帶來的估值衝擊。
目前，阿貝爾負責所有非保險業務 + 全公司戰略，Ajit則負責四大保險集團 + 浮存金管理，Ajit管理的是波克夏最核心的"印鈔機"——龐大的保險帝國。1986年 Ajit加入時，浮存金不足 10億美元，如今 浮存金超過 1700億美元，於是巴菲特才能用這筆錢投資眾多如今的明星公司，產生歷史等級的複利。未來，如果說阿貝爾是波克夏的"方向盤"，那麼Ajit 就是是波克夏的"燃油箱"。
對於巴菲特 “自己去世後波克夏股價或上漲” 的表態，張韻認為，目前公司管理層交接已完成風險出清，市場充分預期後，對波克夏的信心逐步回歸理性。
04. “頭部集中”或轉向“選股型市場”
今年，地緣風險、AI相關不確定性導致市場大幅波動，究竟後續市場何去何從？
張韻認為，在中東戰事的不確定性下，美股仍創下歷史新高，部分原因在於市場依然相信戰事會以某種形式落幕，而且企業盈利也依舊強勁，投行的基本預期是2026年每股收益增長仍將高達12%。
在她看來，隨著宏觀趨於穩定，市場將更關注基本面。與其他行業相比，醫療保健行業受地緣政治局勢的影響較小，使其成為一個既具防禦性又具增長潛力的方向。
事實上，波克夏對醫療類股的參與並不多，但近兩年大舉建倉美國最大醫療保險公司UnitedHealth(UNH)。不過，比起這一更穩健的醫療標的，如今AI + 醫療被更多投資人視為被低估的優質賽道。
例如，Natera是一家創立於2003年的臨床基因檢測平台公司，專注於非侵入性、游離細胞DNA（cfDNA）檢測技術。這家公司現在成為了宏觀投資大師德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）的頭號持倉。張韻從2018年開始投資Natera並且依然長期持有。
張韻稱，AI投資已不再侷限於“賣鏟人”，被AI賦能的公司（AI enabler）成為焦點。例如，Natera 與輝達合作，用AI 基礎模型最佳化自身演算法，讓檢測模型更智能、更精準。算力加持下，其基因檢測與資料分析能力可規模化擴張（scalable），支撐業務高速增長。公司 擁有獨家資料集，資料來自海量臨床基因檢測，質量高、場景專、合規性強，競爭對手難以追趕，是 AI 模型訓練的核心資產。
此外，Guardant Health (GH)也備受關注。 作為液體活檢技術的先行者，專注於精準腫瘤學。通過簡單的血液檢測來替代傳統的組織活檢，極大地改善了癌症患者的監測和治療體驗。
由此可見，美股行情或將從"頭部集中"逐步演變為"選股型市場"（Stock Picker's Market），主動管理與基本面投資迎來更大的發揮空間——而巴菲特所倡導的價值投資理念，其生命力仍將延續。 (騰訊財經)