比爾·蓋茲最為人熟知的身份是微軟 （NASDAQ：MSFT）的創始人，微軟在過去30年中一直是世界上最有價值的公司之一。正是這家公司使他在世紀之交前的淨資產超過了1000億美元，遠遠領先於其他任何達到這一財富水平的人。此後，蓋茲逐漸淡出微軟的事務，專注於發展他的慈善基金會。如今，蓋茲的淨資產與25多年前的水平相比並沒有顯著增長，因為他已將其中很大一部分捐贈給了基金會。他表示，計畫在未來20年內捐出幾乎所有財富。根據蓋茲基金會信託基金最近向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案，該基金持有價值約380億美元的上市股票組合。雖然微軟是這些股票之一，但該投資組合的59%都投資於其他三家傑出的公司。1. 波克夏公司（29.1%）蓋茲基金會每年都會收到來自波克夏公司（紐約證券交易所程式碼：BRK.A） （紐約證券交易所程式碼：BRK.B）董事長華倫·巴菲特的捐款。這位“奧馬哈先知”此前曾擔任該基金會的理事。他最近一次捐贈的是940萬股波克夏公司B類股票。儘管巴菲特的年度捐贈協議規定，該機構必須使用其捐贈的全部價值加上其其他資產的5%，但信託管理人決定保留巴菲特多年來捐贈的大部分資金。因此，該機構目前持有約2180萬股波克夏公司的股票，按當前價值計算，價值約109億美元。自巴菲特開始捐贈股票以來，該公司的股價表現良好，但投資者仍在觀望格雷格·阿貝爾執掌這家龐大企業集團後的表現。阿貝爾於1月1日正式上任，目前掌管著該公司6700億美元的可投資資產，涵蓋股票、國債和現金，更不用說該公司在過去60年間收購的數十家全資子公司了。但巴菲特給阿貝爾留下了堅實的基礎。波克夏的資產負債表穩健，其核心保險業務儘管在2025年初遭受加州山火的重創，依然穩步發展。雖然阿貝爾作為投資經理並不為人熟知，但他是一位經驗豐富的營運者。他可能會將更多投資職責移交給他人，而專注於自己最擅長的領域。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html有意將波克夏公司納入投資組合的投資者，現在或許正是良機。自巴菲特5月份宣佈退休以來，該公司股價一直停滯不前，但其營運持續產生強勁的現金流，資產負債表上的資產也持續增長。因此，目前該股的市淨率約為1.5倍，近年來這一價格一直較為合理。2. 美國廢物管理公司（16.7%）美國廢物管理公司（紐約證券交易所程式碼：WM）並非人們通常會聯想到的那種與億萬富翁科技創始人相關的股票，但它體現了巴菲特對蓋茲投資風格以及基金經理指導方針的影響。該公司前身為廢物管理公司（Waste Management），是一家看似平淡無奇，卻擁有難以踰越的競爭優勢的企業。WM的核心業務是固體廢物收集和處理，也就是幾乎每周穿梭於各個城市的垃圾車。其業務依託於旗下超過260個垃圾填埋場。新建垃圾填埋場的監管障礙使得WM的這一優勢幾乎不可撼動，迫使小型垃圾運輸公司與WM簽訂合同，通過其轉運站和垃圾填埋場進行處理。因此，WM的核心業務持續保持強勁的收入增長和不斷提高的營業利潤率，這得益於其利用自身優勢提高對家庭、企業和第三方垃圾運輸公司的收費標準。核心業務的強勁實力使WM能夠抵禦諸如第三季度可回收物和可再生能源價格下跌等不利因素。此外，核心業務也為管理層提供了通過戰略收購實現增長的能力，例如近期收購Stericycle（現更名為WM Healthcare Solutions）。雖然醫療廢物業務的利潤率較低，但隨著業務規模的擴大以及與廢物運輸和回收業務的協同效應，管理層可以將其利潤率提升至接近核心業務的水平。WM是行業領軍企業，但其股票估值相對於同行而言仍然頗具吸引力。其企業價值與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率低於14，對於一家佔據市場主導地位、並有望通過持續提價、營運槓桿和戰略收購實現穩步增長的公司而言，這是一個合理的價格。3. 加拿大國家鐵路公司（13.6%）加拿大國家鐵路公司 （NYSE：CNI） （TSX：CNR）是另一家增長緩慢、乏味的公司，擁有寬廣的競爭護城河，這進一步說明了巴菲特對蓋茲基金會信託基金的影響。加拿大國家鐵路公司憑藉其廣泛的地理覆蓋範圍，佔據了極其有利的地位。其鐵路線橫貫加拿大東西海岸，並延伸至美國新奧爾良。儘管許多人擔心川普政府實施的關稅會削減這家鐵路營運商的進口收入，但管理層已成功通過增加石油、化工產品以及穀物、煤炭和化肥的進口來彌補金屬、礦產和林產品進口收入的下降。儘管如此，鐵路行業的增長速度並不算迅猛。加拿大國家鐵路公司（Canadian National）的總貨運量在2020年至2024年的五年間，年均增長率僅為1%，並且在2025年的前九個月保持平穩。貨運價格的上漲推高了收入，但2025年增速放緩。好消息是，鐵路行業的准入門檻很高。對於一家新公司來說，如果沒有現成的貨運合同，就很難投入所需的資金來鋪設新鐵軌和購買列車。規模優勢至關重要，也正因如此，鐵路行業近年來經歷了大規模的整合。憑藉這一競爭優勢，加拿大國家鐵路公司的管理層得以有效控制資本支出，並實現強勁的自由現金流收益率。2025年前九個月，公司自由現金流增長了14%，管理層預計在資本支出削減的推動下，2026年自由現金流將進一步改善。該股企業價值與EBITDA比率低於12，估值低於同行。因此，它似乎是一隻值得長期持有的優質股票，因為它能夠持續產生自由現金流增長，並通過股票回購來提高每股收益。 (美股財經社)

本文是崔士懿《跳著踢躂舞“下班”》這一雄文的終篇。在前序文章中，作者深入剖析了其獨特的董事會文化、嚴謹的接班人計畫，追溯巴菲特從賣汽水的小男孩到建構商業帝國的成長路徑，以宏大的歷史視角與細膩的筆觸精彩重現了巴菲特與波克夏跨越半個多世紀的傳奇歷程。對任何偉大企業而言，傳承都是終極的大考。2025年5月4日，隨著格雷格·阿貝爾（Greg Abel）繼任CEO的官宣，困擾市場數十年的“後巴菲特時代”懸念正式揭曉。作為系列終篇，我們將視線從傳奇人物轉向完熟的體系。通過復盤巴菲特在管理層交接上的長線佈局——從投資端的托德與泰德，到經營端的格雷格與阿吉特——本文將揭示波克夏如何憑藉“無縫信任之網”為未來做好100%的準備。當華倫準備好“跳著踢躂舞下班”時，他留下的不僅是財富，更是“稟性優於才智”的價值投資真諦。01 管理層交接安排2025年5月5日，波克夏公司官網正式發佈通知：“5月4日，波克夏公司董事會一致同意，格雷格將於2026年1月1日接任公司總裁及CEO。”英文原文：On May 4, 2025, Berkshire’s Board of Directors voted unanimously to appoint Greg Abel to become Berkshire’s President and CEO effective on January 1, 2026.從伊梅爾特接任韋爾奇，到庫克接任賈伯斯，從納德拉接任鮑爾默，到皮查伊接任拉里佩奇與謝爾蓋布林，對於任何一家大公司而言，管理層的交接都是一個無法迴避的問題。而波克夏的接班安排，更是一個被廣泛關注的焦點，也是歷年股東會被頻繁提問最多的關鍵問題之一。在格雷格與阿吉特、托德與泰德、霍華德與蘇珊共同接班查理與華倫的時刻，我們不妨看一下華倫對管理層交接的具體安排，並展望一下波克夏的未來之路。很顯然，華倫之於波克夏，就像巔峰時期的邁克爾。喬丹之於芝加哥公牛隊。所以，難免有股東會反覆提出這樣的問題：“華倫，天有不測風雲、人有旦夕禍福，假如將來某一天有輛卡車撞到你，那我們這些小股東們該怎麼辦？”早在20年前的2005年股東信裡，華倫就首次明確了波克夏的管理層交接安排，並在2006、2007年股東信裡做了持續溝通：2005年股東信：假如我今晚突然去世，那麼波克夏如何應對？答案很簡單：我們的大部分生意具備強大的競爭地位、強勁的發展勢頭、優秀的經理人，波克夏獨特的企業文化深植於各家子公司。所以，即便我突然離世，這些生意也不會受損。而且，我們也做出了相應安排：在波克夏，我們有3位足以勝任CEO的相對年輕的經理人，這3位經理人都在某些方面強於我。但是，美中不足的是，這3位潛在接班人並不具備我在生意及投資這兩個領域中的交叉經驗。通過安排另外一位專人負責證券投資，我們將解決這個問題。英文原文：You also want to know what happens if I should die tonight.That second question is easy to answer. Most of our many businesses have strong market positions, significant momentum, and terrific managers. The special Berkshire culture is deeply ingrained throughout our subsidiaries, and these operations won’t miss a beat when I die.Moreover, we have three managers at Berkshire who are reasonably young and fully capable of being CEO. Any of the three would be much better at certain management aspects of my job than I. On the minus side, none has my crossover experience that allows me to be comfortable making decisions in either the business arena or in investments. That problem will be solved by having another person in the organization handle marketable securities.2006年股東信：在去年的股東信裡，我向各位股東提到，在波克夏，我們有3位優秀的CEO候選人，而且董事會清楚，萬一我在今晚去世，具體將由誰來擔任CEO。董事會認為，將來我的接班人應該長期任職，而這3位候選人都比我年輕得多。然而，坦率地講，至於將來誰接替我負責波克夏的證券投資，我們在這方面尚未完全準備好。這裡是有歷史原因的：曾經查理可以接替我來負責投資業務，近來路易·辛普森也可以勝任這個角色。路易是一位頂級投資人，在管理蓋可保險的投資組合過程中，路易實現了長期的優秀業績。但是，路易僅比我小6歲，假如我去世了，路易的年齡決定了他也只能在短時間內接替我。長期考慮，我們需要一個更好的解決方案。在去年10月的董事會上，我們就這個問題進行了充分討論，並最終提出一個計畫，未來我將在查理與路易的幫助下，實施好該計畫。根據安排，我將招聘一位年輕投資人來管理一大筆資金，並在將來接替我擔任波克夏的首席投資官，在這個過程中，我們可能會選擇多位候選人。選擇合適的投資人，並不是一件容易的事。長期看來，市場總會發生異常甚至詭異的事情。一筆大錯就會抹殺長期積累的所有成功。因此，我們需要一位天賦異稟的投資人，他要能辨認及規避重大風險，甚至能識別出那種有生以來從未見過的重大風險。而某些特殊的危險，無法通過當今金融機構採用的那套傳統風控模型去辨別。投資人的秉性極其重要。同時，獨立思考、情緒穩定、洞察人性與組織行為，是投資取得長期成功之關鍵。我見過很多聰明人，可是他們並不具備這些品質。英文原文：I have told you that Berkshire has three outstanding candidates to replace me as CEO and that the Board knows exactly who should take over if I should die tonight. Each of the three is much younger than I. The directors believe it’s important that my successor have the prospect of a long tenure.Frankly, we are not as well-prepared on the investment side of our business. There’s a history here: At one time, Charlie was my potential replacement for investing, and more recently Lou Simpson has filled that slot. Lou is a top-notch investor with an outstanding long-term record of managing GEICO’s equity portfolio. But he is only six years younger than I. If I were to die soon, he would fill in magnificently for a short period. For the long-term, though, we need a different answer.At our October board meeting, we discussed that subject fully. And we emerged with a plan, which I will carry out with the help of Charlie and Lou.Under this plan, I intend to hire a younger man or woman with the potential to manage a very large portfolio, who we hope will succeed me as Berkshire’s chief investment officer when the need for someone to do that arises. As part of the selection process, we may in fact take on several candidates.Picking the right person(s) will not be an easy task.Over time, markets will do extraordinary, even bizarre, things. A single, big mistake could wipe out a long string of successes. We therefore need someone genetically programmed to recognize and avoid serious risks, including those never before encountered. Certain perils that lurk in investment strategies cannot be spotted by use of the models commonly employed today by financial institutions.Temperament is also important. Independent thinking, emotional stability, and a keen understanding of both human and institutional behavior is vital to long-term investment success. I’ve seen a lot of very smart people who have lacked these virtues.2007年股東信：我之前告訴各位，關於將來誰接替我擔任CEO，我們已經完全準備好了，我們有3位來自波克夏內部的優秀候選人。董事會清楚，如果我無法勝任，他們將選擇誰。而且，無論誰接任CEO，我們還有2位後備人選。在去年的股東信裡我告訴各位，我們將盡快完成波克夏投資業務的接班安排，目前我們終於明確了將來接替我負責投資業務的4位候選人。這4位候選人目前都管理著大筆資金，而且均對加入波克夏表示出強烈興趣。董事會清楚這4位候選人的強項，如果需要，將會招聘其中的一位或更多。這4位候選人的年齡跨度從青年至中年，且均已實現財務自由，他們都願意為了超越薪資報酬的使命感而加入波克夏。英文原文：As I have told you before, we have for some time been well-prepared for CEO succession because we have three outstanding internal candidates. The board knows exactly whom it would pick if I were to become unavailable, either because of death or diminishing abilities. And that would still leave the board with two backups.Last year I told you that we would also promptly complete a succession plan for the investment job at Berkshire, and we have indeed now identified four candidates who could succeed me in managing investments. All manage substantial sums currently, and all have indicated a strong interest in coming to Berkshire if called. The board knows the strengths of the four and would expect to hire one or more if the need arises. The candidates are young to middle-aged, well-to-do to rich, and all wish to work for Berkshire for reasons that go beyond compensation.整體看來，波克夏早在2005年至2007年就初步安排好了CEO的3位候選人、首席投資官的4位候選人，基本完成了經營控股生意及投資業務的接班安排。這幾位候選人一直處於嚴格保密的狀態，未來是不可預測的，因此這也是一個動態調整的過程。隨著時間推移，波克夏持續評估相關候選人，最終，分別於2010年10月、2011年9月通過官網宣佈，托德·科姆斯、泰德·韋施勒將以投資經理的身份加入波克夏，負責一部分證券投資業務。左圖：托德·科姆斯，生於1971年；右圖：泰德·韋施勒，生於1962年隨後，波克夏進一步明確了對控股生意的交接安排：2017年股東信：我把最重要的保留在最後。2018年初阿吉特及格雷格同時進入波克夏董事會，且均擔任副董事長。阿吉特負責所有的保險業務，格雷格負責其他所有的非保險業務，查理與我將專注於投資及資本配置。由阿吉特與格雷格負責相關業務，是波克夏的幸運。二人都已為波克夏工作數十年，他們的身體裡流淌著波克夏的血液。一言以蔽之，二人的性格匹配其才華。英文原文：I’ve saved the best for last. Early in 2018, Berkshire’s board elected Ajit Jain and Greg Abel as directors of Berkshire and also designated each as Vice Chairman. Ajit is now responsible for insurance operations, and Greg oversees the rest of our businesses. Charlie and I will focus on investments and capital allocation.You and I are lucky to have Ajit and Greg working for us. Each has been with Berkshire for decades, and Berkshire’s blood flows through their veins. The character of each man matches his talents. And that says it all.2018年股東信：我要跟各位股東分享一條真正的好消息，這條好消息是財務報表無法體現的。這涉及我們在2018年初做出的管理層調整，我們決定由阿吉特負責所有的保險業務，格雷格負責其他所有的非保險業務。我們早就該明確這項調整了。相比於過去由我一人獨自監管各項業務，目前波克夏的各項管理更加高效。阿吉特與格雷格均具備罕見的才華，更加難能可貴的是，他們的身體裡均流淌著波克夏的血液。英文原文：Before moving on, I want to give you some good news–really good news – that is not reflected in our financial statements. It concerns the management changes we made in early 2018, when Ajit Jain was put in charge of all insurance activities and Greg Abel was given authority over all other operations. These moves were overdue. Berkshire is now far better managed than when I alone was supervising operations. Ajit and Greg have rare talents, and Berkshire blood flows through their veins.自此，波克夏的管理層接班安排已比較清晰：將來，格雷格將接任CEO並負責所有的非保險業務，阿吉特負責所有的保險業務，投資經理托德·科姆斯、泰德·韋施勒將負責波克夏價值數千億美元的證券投資組合。同時，華倫的大兒子霍華德將擔任非執行董事長，不參與公司具體經營，與蘇珊一起，以大股東身份負責守護波克夏的公司文化。02 目前的波克夏我們看一下波克夏目前大概的樣子：2019年股東信：查理跟我早就進入我們人生的“緊急時刻”了。這對我倆而言不是什麼好事，但是，作為波克夏股東，各位完全不用擔心：波克夏早就為我倆的離開做好準備了。我倆的樂觀基於以下5個因素：第一，波克夏的資產配置極其多元，遍佈各類全資控股或部分持股企業，且這些企業整體而言能賺到可觀的回報；第二，波克夏將“控股”的若干生意整合於單一的實體框架之內，並賦予這個結構多項重要且持久的經濟優勢；第三，波克夏的財務強大且保守，能夠確保我們抵禦各類極端的外部衝擊；第四，我們擁有德才兼備的管理人團隊，對他們而言，管理好各家子公司的成就感遠遠不止是拿到高薪或獲得一份顯赫的職位；第五，波克夏的董事們——即各位股東的守護神——將持續專注於提升股東價值，並全力培育在大型企業中罕見的公司文化。英文原文：Charlie and I long ago entered the urgent zone. That’s not exactly great news for us. But Berkshire shareholders need not worry: Your company is 100% prepared for our departure.The two of us base our optimism upon five factors. First, Berkshire’s assets are deployed in an extraordinary variety of wholly or partly-owned businesses that, averaged out, earn attractive returns on the capital they use. Second, Berkshire’s positioning of its “controlled” businesses within a single entity endows it with some important and enduring economic advantages. Third, Berkshire’s financial affairs will unfailingly be managed in a manner allowing the company to withstand external shocks of an extreme nature. Fourth, we possess skilled and devoted top managers for whom running Berkshire is far more than simply having a high-paying and/or prestigious job. Finally, Berkshire’s directors–your guardians–are constantly focused on both the welfare of owners and the nurturing of a culture that is rare among giant corporations.在這裡，華倫提出：即便查理與華倫離開波克夏，波克夏的價值也將繼續提升的5種因素，分別是：波克夏現有的資產配置多元且回報水平高，波克夏的業務架構具備重要且持續的競爭優勢，波克夏的財務實力強大且保守，波克夏的經理人團隊德才兼備，以及波克夏獨特的公司文化。回到華倫即將於2026年初離任CEO這個話題：假如華倫離開波克夏一線經營，波克夏能否繼續繁榮？其實，查理早在10年前就給出了他心中的答案：2014年股東信：查理：如果華倫離開波克夏，波克夏是否能繼續產出優秀業績？答案很顯然：波克夏將會繼續繁榮發展。有如下3個主要原因：一是波克夏的多數子公司因具有持續的競爭優勢而具備強勁的發展勢頭，二是波克夏旗下的鐵路及公用事業子公司為固定資產投資提供了絕佳機會，三是波克夏的多家子公司本身也持續進行明智的“補強式”收購。只要波克夏的核心體系保持穩定，那怕出現如下3種負面情況，即華倫明天就離任、華倫的繼任者能力平庸、波克夏不再做大型收購，波克夏現有的發展勢頭及機會將足以確保其在未來長時期內超過普通的美國公司。但是，在這種“華倫馬上就離任”的假設下，其繼任者不可能是平庸之輩。比如，阿吉特與格雷格早就通過實踐證明了自身的商業才華，即便用“世界級”來形容二者仍顯不足，我認為二人都是“世界頂尖”水平，在某些重要方面，二人甚至超越華倫。而且，我還相信兩點：一是無論外界提供多麼豐厚的薪酬，阿吉特與格雷格都不會離開波克夏，二是阿吉特與格雷格都不會大幅調整波克夏現有的體系。我同樣認為，即便華倫離開，波克夏還是會做出重要的大型收購。如今波克夏日益龐大，在股東積極主義盛行的背景下，總會出現一些有吸引力的收購機會，到時候，波克夏帳上趴著的600億美元現金，將建設性地減少。英文原文：The next to last task on my list was: Predict whether abnormally good results would continue at Berkshire if Buffett were soon to depart.The answer is yes. Berkshire has in place in its subsidiaries much business momentum grounded in much durable competitive advantage. Moreover, its railroad and utility subsidiaries now provide much desirable opportunity to invest large sums in new fixed assets. And many subsidiaries are now engaged in making wise “bolt-on” acquisitions.Provided that most of the Berkshire system remains in place, the combined momentum and opportunity now present is so great that Berkshire would almost surely remain a better-than-normal company for a very long time even if (1) Buffett left tomorrow, (2) his successors were persons of only moderate ability, and (3) Berkshire never again purchased a large business.But, under this Buffett-soon-leaves assumption, his successors would not be “of only moderate ability.” For instance, Ajit Jain and Greg Abel are proven performers who would probably be under-described as “world-class.” “World-leading” would be the description I would choose. In some important ways, each is a better business executive than Buffett.And I believe neither Jain nor Abel would (1) leave Berkshire, no matter what someone else offered or (2) desire much change in the Berkshire system.Nor do I think that desirable purchases of new businesses would end with Buffett’s departure. With Berkshire now so large and the age of activism upon us, I think some desirable acquisition opportunities will come and that Berkshire’s $60 billion in cash will constructively decrease.總的來說，查理認為：在波克夏獨特公司文化的守護下，只要波克夏的核心體系保持穩定，即便繼任者是平庸之輩，波克夏也會繼續繁榮發展，何況，繼任者格雷格與阿吉特、托德與泰德早就證明了其商業才能。03 “跳著踢躂舞下班”今年恰逢華倫及其合夥人控股波克夏 60周年，在參加今年波克夏股東會期間，我在黑石大廈偶然遇見了在助手黛比陪伴下“跳著踢躂舞來上班”的華倫。華倫拄著枴杖步入黑石大廈，旁邊穿灰色上衣者為其助手黛比，攝於2025年5月“始於好奇‌，終於稟性”最初，我們或許是因為對財富的好奇而開始接觸查理與華倫，但是，最終打動我們的，是二人的幽默、理性、簡單、質樸等品格、稟性。最後，我們不妨用如下的“一問一答”來結尾。問：誰是標準石油公司的第3任CEO？答：我不知道，亦無需知曉。參考答案：標準石油公司及其分拆出的核心子公司埃克森美孚，自19世紀末至今連續120餘年一直處於全球最有價值公司的行列，直至今天埃克森美孚仍價值數千億美元。公司創始人約翰。洛克菲勒打造了一種獨特的公司文化：無論CEO是誰，公司都能堅決抵禦華爾街等外界的短期壓力，在油價高位時克制投資、在低油價時佈局未來，專注於創造長期價值，從而使公司具備穿越無數周期與低谷的強大生命力。這種保守文化是如何捍衛公司的長期價值呢？僅舉一例：為獎勵時任CEO蒂勒森超過40年的服務，埃克森美孚為其制定了一項總價值約1.8億美元的巨額薪酬安排，同時，為了將高管個人利益與公司長期價值繫結，該薪酬包從退休之後的第10年才開始逐年兌現。通過上述對波克夏董事會及公司治理的介紹，以及對華倫及波克夏來時路的簡要分析，我們相信：查理與華倫已經為波克夏注入了一種獨特的、無法複製的公司文化，在這種公司文化的守護下，波克夏或將如標準石油公司那樣，在跨越百年的歷史中持續創造價值。每天高興地“跳著踢躂舞去上班”的華倫，與查理一道，一點一滴地打造了獨屬於波克夏的公司文化。在這種公司文化的守護下，即便來到需要拄枴杖的年齡，華倫同樣也可以放心地“跳著踢躂舞下班”。 (芒格書院)

巴菲特表示，新任CEO格雷格・阿貝爾擁有公司的最終決策權，而波克夏公司非常有可能100年後還在營運。但在巴菲特辭任後的第一個交易日，波克夏公司股價下跌1.4%，而公司的前景也因為巴菲特的退休而變得模糊。巴菲特：波克夏再存續百年的機率很高1月1日，執掌波克夏公司長達60年的華倫・巴菲特正式將公司首席執行長一職交予接班人格雷格・阿貝爾。在接受美國媒體CNBC採訪時，巴菲特對公司接班人讚不絕口，並對他表示了絕對的支援。“格雷格將擁有最終決策權。”巴菲特表示，“他一周能辦成的事，我花一個月都未必能做到。在美國，我寧願把自己的錢交給格雷格打理，也勝過任何頂尖投資顧問和首席執行長。”2025年5月巴菲特官宣退休後，波克夏股價跑輸大盤。部分投資者質疑，格雷格・阿貝爾能否復刻巴菲特的管理模式，駕馭這家業務龐雜的集團及股票投資組合，同時維繫公司的估值溢價。而巴菲特對於公司的未來充滿了信心。“我認為，放眼全球企業，波克夏在百年後依然屹立的機率，比任何一家都要高。”巴菲特說。對於自己在公司扮演的角色，巴菲特也給予了回應。“一切都不會改變。”巴菲特表示，“我會到場參會，只是不再登台發言，而是坐在董事席位區。”此舉是否會影響投資者數十年來參加公司總部所在地奧馬哈年度股東大會，屆時將見分曉。波克夏的未來？1月2日，波克夏公司迎來了巴菲特“退休”後的首個交易日。當天，波克夏A類股收盤下跌1.41%，而標普500指數上漲0.19%。而在2025年，公司股價全年上漲10.85%，大幅落後標普500指數16.39%的漲幅。但縱觀巴菲特整個投資生涯，其投資收益非常驚人。資料顯示，1964年至2024年間，波克夏實現了19.9%的年化復合收益率，幾乎是標普500指數10.4%的兩倍。事實上，自巴菲特去年5月3日宣佈辭任CEO後，華爾街就充滿了對波克夏前景的擔憂，公司股價也持續跑輸大盤。資料顯示，2025年5月初，波克夏A類股一度創下81.29萬美元/股的歷史紀錄，此後公司股價陷入持續調整中。 2025年初至2025年5月2日，波克夏A類股股價累計漲超18%，同期標普500指數跌約3.3%。分析認為，阿貝爾很難延續巴菲特輝煌的投資業績，一方面公司體量過於龐大，另一方面始終難以尋覓到規模可觀的優質收購標的。即便2025年秋季以97億美元收購奧克斯化學（OxyChem），這筆交易對波克夏整體利潤的提振作用依舊有限。CFRA研究公司分析師凱茜・塞弗特表示，阿貝爾對波克夏的營運模式做出些許調整實屬情理之中。波克夏旗下數十家子公司員工總數近40萬人，採用更傳統的管理模式統籌營運，會是十分明智的選擇。事實上，阿貝爾對公司的改變已經開始。去年12月初，投資經理兼政府僱員保險公司首席執行長托德・庫姆斯離職、首席財務官馬克・漢布格宣佈退休後，阿貝爾宣佈多項管理層人事調整。他任命私人飛機服務商NetJets首席執行長亞當・約翰遜執掌波克夏所有消費、服務及零售業務類股。這一調整相當於為公司新設第三大業務類股，為阿貝爾分擔部分工作；阿貝爾則將繼續分管製造、公用事業及鐵路業務。此外，阿貝爾會否改變公司不派股息的傳統同樣值得關注。波克夏自成立之初便秉持利潤再投資優先的原則，從未向股東派發季度或年度股息。目前，波克夏手握3820億美元現金儲備，若阿貝爾無法為這筆資金找到高效的投資管道，投資者或將強烈要求公司啟動股息派發，或推出傳統股票回購計畫以提振股價。此前，波克夏僅在巴菲特認為股價被低估時才會回購股票，而其上次回購操作已是2024年初。 (證券時報)

巴菲特今日正式卸任波克夏CEO。波克夏今年前九個月淨賣出股票100億美元，連續第三年成為股票淨賣家，現金儲備飆升至3580億美元的歷史高點。自巴菲特執掌波克夏以來，一筆100美元的初始投資已增長至約550萬美元，而同期標普500指數帶來的回報約為3.9萬美元，其投資組合的表現約有67%的時間超過市場基準水平。在擔任波克夏首席執行長的最後一年，94歲的華倫·巴菲特堅守了他六十年來的投資原則：在市場高位保持耐心。今年以來，他持續出售股票，將現金儲備推至歷史新高。這位傳奇投資者今日正式卸任，將公司交給繼任者格雷格·阿貝爾。在美股屢創新高、人工智慧概念股暴漲的2025年，巴菲特選擇了“賣股票，囤現金”。波克夏今年前九個月淨賣出股票100億美元，連續第三年成為股票淨賣家，現金儲備飆升至3580億美元的歷史高點。巴菲特留下的是一份載入金融史的記錄：自其執掌以來，一筆100美元的初始投資已增長至約550萬美元（以波克夏A類股股價計），而同期標普500指數帶來的回報約為3.9萬美元。其投資組合的表現約有67%的時間超過市場基準水平。今年5月，華倫·巴菲特在波克夏年度股東大會上宣佈，將於年底卸任公司首席執行長一職，由長期擔任副董事長的格雷格·阿貝爾接任。這一重大人事變動甚至令阿貝爾本人都感到意外。在11月發佈的致股東信中，巴菲特以標誌性的坦率表示，自己未來將“保持安靜”，並再次表達了對阿貝爾領導能力的充分信任。在其任職的最後一年，巴菲特繼續減持蘋果股票，並以100億美元現金收購了西方石油公司旗下的化工企業OxyChem，這是他在波克夏CEO任期內的最後一筆重大收購。堅守價值投資原則在市場一片狂熱中，華倫·巴菲特展現了一如既往的、近乎嚴苛的投資紀律。Semper Augustus投資集團總裁兼首席投資官Chris Bloomstran對此評價道：“巴菲特在最後一年的做法，與他過去六十年的信條完全一致：保持耐心、尋找機會，並且絕不將公司置於險境。”在今年的股東大會上，當被問及波克夏持續攀升的現金儲備時，巴菲特的回應重申了這一經典哲學。他表示，公司只是在遵循久經時間檢驗的策略。巴菲特進一步闡明，一旦出現“有意義”的重大機遇，他將毫不猶豫地動用1000億美元進行收購。他表示：“投資業務的一個難題在於，機會不會按部就班地出現。這種情況一定會再次發生。我無法預知是在下周，還是在五年後，但絕不會是五十年後。屆時，我們會慶幸自己手頭持有充足的現金。”繼續減持蘋果持倉波克夏在2025年第二及第三季度連續減持其核心持倉蘋果公司，且三季度減持力度顯著加大。具體來看，繼第二季度啟動減持後，波克夏在第三季度進一步賣出約4179萬股蘋果股票，持股總數較第二季度末環比下降逾14.9%，對應持倉市值減少約106億美元。至此，兩季度累計減持規模已超6000萬股。值得注意的是，這一系列操作發生在蘋果公司股價年內仍上漲9% 的背景下。儘管持續減倉，蘋果目前仍是波克夏投資組合中規模最大的持倉之一。回顧歷史，波克夏自2016年建倉蘋果以來，截至2024年底已獲得834% 的巨額回報，該頭寸曾被巴菲特稱為公司“四大支柱”之一。此次在市場對科技股極度樂觀時選擇階段性離場，再次印證了巴菲特“在價格過高時囤積現金” 的經典策略。其過往記錄顯示，他善於在市場狂熱時儲備流動性，以等待類似2008年金融危機期間投資高盛、通用電氣那樣的重大機會出現。最後一筆重大收購在2025年，波克夏完成了其標誌性的最後一筆大型收購：以100億美元收購西方石油公司旗下的化工生產商OxyChem。這筆交易為尋求縮減債務的西方石油提供了急需的現金，而波克夏則可能因此獲得了具備吸引力的價格。晨星分析師格雷戈裡·華倫指出，數十年來，正是這類價格具有吸引力的企業收購，持續驅動著波克夏的利潤增長。然而，即便在具備優勢的領域，波克夏也展現了極大的紀律性。儘管身為美國核心鐵路營運商之一，當聯合太平洋鐵路於7月宣佈收購諾福克南方鐵路、引發市場對其旗下BNSF鐵路將參與行業整合的廣泛猜測時，巴菲特並未追逐潮流。他迅速否認了相關交易傳聞，並在之後選擇與另一家鐵路公司CSX建立新的商業合作夥伴關係，而非進行大規模收購。交接班引發人事變動在11月的致股東感恩節信中，華倫·巴菲特以他一貫的節制與幽默向投資者表示，自己將“保持安靜”——他隨即補充道“在某種程度上”——並重申了對繼任者格雷格·阿貝爾的堅定信心。作為波克夏非保險業務的副董事長，阿貝爾的能力獲得了巴菲特的極高評價。他表示：“格雷格對我們財產與意外險業務的上行潛力及風險的理解，遠超許多在這一領域深耕多年的資深高管。”然而，領導層的更迭也伴隨著核心團隊的變動。與此同時，其關鍵副手之一、Geico首席執行長Todd Combs將離職並加入摩根大通，而長期擔任首席財務官的Marc Hamburg也計畫於次年6月退休。自巴菲特宣佈卸任以來，波克夏股價已累計下跌超過6%。對此，持有波克夏股份的Glenview Trust首席投資官比爾·斯通評論道：“當公司不再擁有巴菲特作為核心引力時，它就會變得更像一家普通公司，人才會流失去做其他工作，或在適當的年齡退休。”來源：華爾街見聞 (invest wallstreet)

這位即將退休的“奧馬哈先知”（Oracle of Omaha）已經連續五個季度減持了波克夏在美國銀行（Bank of America）的股份，但最近又增持了一家“宏偉”得多的公司的股票。從今天起一個月後，波克夏公司將迎來一個新時代。今年5月，在波克夏的年度股東大會上，億萬富翁首席執行官華倫•巴菲特宣佈，他打算在年底卸任首席執行官一職，並將控制權交給他預定的繼任者格雷格•阿貝爾（Greg Abel）。在這位“奧馬哈先知”掌舵的60年裡，截至11月26日收盤，波克夏公司A類股票的價值增長了近6,200,000%。巴菲特在致股東的年度信中以及在奧馬哈召開的公司會議上的坦誠無疑將被懷念。但僅僅因為這位波克夏的億萬富翁老闆將於2025年底退休，並不意味著他已經不再為公司近3120億美元的投資組合採取行動。根據向美國證券交易委員會提交的13F表格，自2024年年中以來，巴菲特一直是美國銀行股票的長期賣家。巴菲特拋售了近4.65億股美國銀行股票幾十年來，巴菲特對金融行業的投資感覺最舒服、最自信。銀行是美國經濟的支柱，波克夏的首席執行官曾多次表示，他不會做空美國。巴菲特也很清楚經濟周期的非線性本質。換句話說，經濟擴張期比衰退期持續的時間要長得多。儘管不可能預測經濟衰退何時會發生，但堅持到底會給投資者帶來最佳的統計獲利機會。像美國銀行這樣的公司受益於長期的增長，可以隨著時間的推移謹慎地增加貸款組合。儘管有這些長期優勢，這位“奧馬哈先知”還是連續五個季度減持了他的公司在美國銀行的股份。自2024年7月以來，共有464,781,994股股票被出售，比曾經持有的10.3億多股減少了45%。對這種拋售的合理解釋是獲利回吐。在過去10年裡，美國銀行股價上漲了兩倍多。此外，這位波克夏的億萬富翁老闆在公司2024年的股東大會上表示，歷史上較低的企業所得稅稅率可能會在未來的某個時候上升。雖然他的評論被用來解釋波克夏公司拋售頭號持股公司蘋果的行為，但美國銀行在波克夏公司的未實現投資收益中佔了相當大的一部分。令人擔憂的是，獲利了結可能無法解釋全部原因。例如，巴菲特在股票估值問題上毫不動搖。雖然他偶爾會改變一些不成文的投資規則，但當他認為自己賺不到錢時，他是不願意購買或持有股票的。2011年8月，當波克夏公司購買價值50億美元的美國銀行優先股時，美國銀行普通股的交易價格較其上市帳面價值有62%的折扣。截至11月26日收盤，美國銀行普通股的估值較帳面價值有39%的溢價。雖然從歷史上看，這筆交易並不昂貴，但很明顯，美國銀行已經不像以前那樣引人注目了。此外，我們正處於聯準會（fed）的利率寬鬆周期之中。沒有那家貨幣中心銀行對利率的變化比美國銀行更敏感。波克夏繼續減持美國銀行的股份可能表明，巴菲特認識到美國銀行未來幾個季度的淨利息收入可能會大幅下降。超過40億美元的賭注在股市處於歷史高位的情況下，華倫•巴菲特在過去12個季度（2022年10月1日至2025年9月30日）賣出的股票都超過了買入的股票，累計市值達到1840億美元，這或許不足為奇。但在這種持續的拋售中，這位“奧馬哈先知”發現了一些瑰寶。在第三季度，真正讓人驚訝的是他對“瑰麗七人組”（Magnificent Seven）成員Alphabet的買入。自2004年8月首次公開募股（IPO）以來，Alphabet的股價（包括股息）飆升了近13000%。截至9月底，Google被買入的17846,142股A股市值總計超過43億美元。Alphabet是許多業務部分的總和，其中最知名的部分莫過於網際網路搜尋引擎Google。根據GlobalStats的資料，到2025年10月，bGoogle佔全球網際網路搜尋市場份額的90%。回顧過去整整十年，Google幾乎壟斷了全球網際網路搜尋市場，其市場份額從89%到93%不等。作為尋求廣告和定向資訊的企業的明確選擇，Google獲得了強大的定價權，其母公司Alphabet也獲得了豐富的營運現金流。但這並不是Alphabet唯一佔主導地位的營運部門，它也是串流媒體服務YouTube的母公司，YouTube是全球訪問量第二大的社交網站。不斷增長的收視率和短片（三分鐘以下的視訊）的引入，增強了YouTube的廣告定價能力和對YouTube Premium訂閱的需求。Alphabet還是全球總支出排名第三的雲基礎設施服務平台Googlecloud的母公司。Google正忙於將生成式人工智慧（AI）等人工智慧（AI）功能整合到GoogleCloud中，為使用者提供服務。這些努力似乎正在加速本已強勁的部門增長率，第三季度同比增長34%。GoogleCloud的年銷售額目前超過600億美元。除了這些看似可持續的競爭優勢之外，Alphabet還擁有充裕的現金。截至9月底，該公司擁有985億美元的現金、現金等價物和有價證券，今年前9個月的經營活動產生了高達1123億美元的現金流。它是一台產生現金的機器，擁有投資高增長項目的奢侈。巴菲特也欣賞那些通過分紅和回購回報股東的上市公司。自2025年初以來，Alphabet已經花費了400多億美元回購股票，並在2024年6月首次發放了季度股息。最後但並非最不重要的一點是，Alphabet的估值頗具吸引力。當巴菲特在第三季度監督購買超過1780萬股Alphabet的A類股票時，這些股票的估值是每股預期收益的16至22倍。考慮到雅虎在網際網路搜尋領域近乎壟斷，以及GoogleCloud的加速增長，這是一個合理的預期市盈率。 (北美財經)

一覺醒來，就被波克夏（巴菲特領導的公司）的Q3持倉刷屏了。最大的資訊點是：波克夏進一步拋售蘋果，建倉了Google母公司Alphabet。消息一出，討論馬上集中在：一向對科技股持謹慎態度的巴菲特，為什麼會買Google？這個動作是出自巴菲特之手，還是另外的投資經理？我想說的是，幾個月前的Google，是價值投資和AI敘事的最大公約數。---價值投資，看重商業模式，在意護城河深不深，喜歡為「好公司、好價格」出手。Google符合這個偏好。Google產品很多（Google搜尋、YouTube、Chrome瀏覽器、Android系統、YouTube等等），海外使用者基本幹什麼都離不開Google系產品。Chrome是佔有率最高的瀏覽器，大部分手機用的是Android系統。有Chrome和Android，Google能讓使用者都用Google搜尋。這種優勢轉化為廣告收入，造就了Google強大的賺錢能力。AI敘事，重視公司的AI Capex（即為AI燒錢多不多），模型強不強，應用火不火。這兩年，AI敘事如火如荼，相關的公司漲到飛起。唯獨Google，有段時間PE不足20倍，顯著低於微軟、Meta等科技巨頭當時Google估值被壓制的原因，是“AI顛覆論”和反壟斷案的懸念。AI顛覆論，說的是AI火了以後，使用者有事都會去問ChatGPT（或者其他AI），不再用搜尋，所以Google的商業模式會被顛覆。（最誇張的說法是，Google會成為當年的雅虎。）反壟斷案的焦點，在於要不要強制分拆Chrome和Android。如果要，Google的基本面會被嚴重衝擊。現在Google估值上去了，原因是：1）“AI顛覆”鬼故事沒有應驗，市場轉頭買單“AI加成”新敘事。2）反壟斷案“高高舉起，輕輕放下”，投資者鬆了一口氣。“AI加成”新敘事，指的是Google在AI上的一系列進展——Gemini變強了，nano banana刷屏了。AI升級搜尋（AI Overview、AI Mode）以後，使用者活躍度與查詢量提升了等等。還有，Google還上調了全年資本開支至910–930億美元，繼續加碼AI和基礎設施投資。總之，全是市場喜歡聽的。反壟斷的裁決結果，沒有要求Google分拆，同時，Google還可以繼續用花錢的方式，換取它在手機裡的默認搜尋地位。（每年給蘋果一大筆錢，讓蘋果把它設為默認搜尋引擎。對Google是好事，對蘋果也是好事。）---回到Google本身，公司還是那個公司：搜尋仍是基本盤，雲與AI撐起了估值的想像力。有意思的是，同一家公司、同一個變數，僅僅半年，市場敘事就已翻轉。在全新的技術浪潮面前，過早下定論，都顯得輕率。而極端的敘事，也會催生難得的機會。 (流向CapFlow)

波克夏在第三季度大舉建倉Google，投資額高達46億美元。這是巴菲特自2019年承認“錯過Google”後的首次實質性糾錯，也是這位95歲高齡的傳奇投資人在科技股上的又一次“神來之筆”。也是對芒格的一次實質性回饋。與此同時，今天，Google發佈了被業內稱為“GPT終結者”的 Gemini3模型，直接在LMSYS競技場上刷新了人類認知的上限。一面是老巴在用“極致價值”的聰明錢瘋狂掃貨，證明AI大科技股Google並沒有泡沫。一面是代表“極致科技”的AI模型炸裂登場，無懸唸成為最好的大模型。一、波克夏為何此時買入（有可能是老巴，也可能是接班人）巴菲特買入科技股的邏輯向來苛刻：必須有無可撼動的護城河，且價格必須合理。1、“現金奶牛”的極致防禦市場曾擔心ChatGPT會殺死搜尋，但2025年Q3的財報給了空頭一記響亮的耳光：Google搜尋收入541億美元，依然保持雙位數增長。 Google通過 AI Overviews（AI摘要）不僅沒有丟失流量，反而通過在AI回答中無縫嵌入購物廣告（Shopping Ads），證明了“AI+廣告”模式的完美相容性。對於巴菲特來說，這就像當年的“可口可樂”——不管技術怎麼變，使用者獲取資訊的習慣（“搜尋一下”）沒有變。正如段永平在Q2加倉Google時所言：“商業模式是最好的護城河。” Google坐擁全球20多億月活使用者，這種“只要地球人還在上網，Google就在收稅”的生意模式，在AI時代不僅沒有被削弱，反而因為資料的獨佔性變得更強了。2、估值的“窪地”在“七巨頭”（Magnificent 7）中，Google的估值顯得格格不入。輝達、微軟的動態市盈率（Forward P/E）普遍在30倍以上。Google的市盈率僅為25倍左右。二、Gemini 3：不僅僅是模型，是生態霸權如果說Gemini 1.0是追趕，Gemini 2.0是並跑，那麼剛剛發佈的 Gemini 3 則是徹底的統治。1. 榜單之上的“降維打擊”根據Google DeepMind發佈的最新資料，Gemini 3 在LMSYS Chatbot Arena（大模型競技場）中拿下了 1501 Elo 的歷史最高分。數學與推理：在MathArena Apex中創下新紀錄，能夠像博士一樣進行“Deep Think”（深度思考）模式，解決複雜的科學難題。原生多模態：它不是“讀”文字，而是“看”世界。得益於YouTube海量的視訊資料訓練，Gemini 3 能一次性處理數小時的視訊或數百萬行程式碼（Context Window > 200萬token），這是OpenAI的資料盲區。2. 諾獎級的技術底座別忘了，GoogleDeepMind團隊剛剛拿下了2024年諾貝爾化學獎（Demis Hassabis & John Jumper），表彰他們在AlphaFold預測蛋白質結構上的貢獻。這不僅僅是榮譽，更是Google在AI for Science領域擁有獨家護城河的證明——他們的AI不僅能聊天，還能治病、研發新材料。第三、雲端的“複利機器”：TPU與增長飛輪如果說廣告是Google的“現在”，那麼 Google Cloud 就是Google的“未來”。1、增速碾壓AWS與Azure2025年Q3，Google雲業務營收同比增長 35%，達到152億美元，營運利潤率首次穩穩突破20%。 為什麼增長這麼快？因為70%的AI獨角獸都在用Google雲。當企業需要訓練AI時，他們發現Google提供了從晶片到模型的全套“自助餐”。2、TPU v6：算力戰爭的核武器在人人都給輝達“交稅”的時代，Google手裡握著一張王牌——自研TPU（張量處理單元）。 最新的 TPU v6 (Trillium) 叢集，雖然在單卡性能上與輝達Blackwell互有勝負，但在**叢集互聯（Interconnect）和總體擁有成本（TCO）上完勝。 這意味著：Google運行AI的成本，比競爭對手更低。 當AI搜尋大規模普及，推理成本成為生死線時，Google的利潤率將是最能“抗揍”的。展望：兆美金的“AI飛輪”2025年Q3，Google迎來了歷史上第一個 1000億美元營收 的季度。這是一次質的飛躍。Google已經不再是一家單純的廣告公司，而是一個由AI驅動的混合體：C端：通過Gemini重塑搜尋和Android，守住流量入口。B端：通過Google Cloud兜售算力（TPU）和智力（Gemini API）。底層：通過諾獎級的DeepMind實驗室持續輸出黑科技。 (老王說事)

波克夏公司（Berkshire Hathaway）最近提交了在華倫•巴菲特（Warren Buffett）將首席執行官的接力棒交給格雷格•阿貝爾（Greg Abel）之前的最後一次季度監管披露。當然，這家龐大的企業集團可以在2025年第四季度買賣一些股票，但這些交易的監管檔案要到明年年初才會提交——在巴菲特卸任之後。雖然巴菲特在最近一個季度再次淨賣出股票，但他和他的團隊仍然找到了幾隻他們喜歡的股票。波克夏在第三季度買入了9隻股票，其中一個是最出色的。波克夏的9筆買入波克夏在第三季度最大的一筆買入是Alphabet。截至本季度末，這家控股公司買入了這家科技巨頭超過1780萬股股票，價值約43億美元。目前還不確定是巴菲特還是他的兩位投資經理之一購買了Alphabet。然而，這位傳奇投資者在2017年表示，他後悔沒有早些時候入Google。當巴菲特在2023年底開始購買安達保險股票時，它還是一隻神秘的股票。現在沒有什麼神秘感了。波克夏在第三季度增持了近430萬股這家財產和意外保險公司的股票。波克夏團隊中有人最近特別喜歡披薩，該集團再次增持達美樂披薩（Domino's Pizza）的股份，上季度增持了約13.2%。Alphabet本質上是一家廣告公司，不過，這並不是巴菲特和他的公司在第三季度唯一一次加倉廣告公司，波克夏還購買了32,603股Lamar廣告公司的股票。波克夏還增持了美國一家大型住宅建築商的兩類股票，這標誌著巴菲特或他的一位投資經理連續第二個季度買入萊納A類和B類股票。Sirius XM Holdings最近似乎成了巴菲特最喜歡的股票之一。波克夏在第三季度將其在這家衛星廣播和播客公司的持股增加了4.2%。波克夏在最近一個季度還進行了兩筆買入，但沒有在其13F監管檔案中顯示出來。日本企業集團三菱（Mitsubishi）和三井物產（Mitsui）分別在8月和9月透露，波克夏增持了它們的股票。波克夏的這些買入比較起來如何如果你想知道波克夏在第三季度收購的股票中，那一隻在2025年迄今為止是最大的贏家，那麼顯而易見的贏家就是它。今年迄今，Alphabet的股價飆升了約50%，該公司繼續利用強大的人工智慧（AI）順風，特別是其Google雲部門，隨著客戶建構和部署生成式人工智慧應用程式而受益。不過，在今年大部分時間裡，三菱的表現都是最好的。2025年，這家日本公司的股價漲幅幾乎與Alphabet相當。不過，巴菲特並不追求勢頭，他骨子裡一直是一個價值投資者。Sirius XM的估值無疑具有巨大吸引力，其預期市盈率為7.1倍。在波克夏第三季度收購的股票中，Chubb的預期市盈率為11倍，是第二低的估值。這9隻股票在產生收入方面是如何相互比較的呢？Sirius XM以5%的遠期股息收益率位居榜首。不過，Lamar Advertising也不太落後，其股息收益率為4.8%。這些股票中最好的您可能會認為Sirius XM將是其中最好的，因為它在兩個不同的類別中排名最佳。然而，我認為波克夏在第三季度買入的9隻股票中的另一隻可能是長期來看最大的贏家，這只股票就是Alphabet。我預測人工智慧的繁榮將在未來幾年保持強勁（儘管在此過程中會有一些曲折）。在我看來，Alphabet尤其應該從越來越多地採用人工智慧中受益。該公司的Waymo部門是快速增長的自動駕駛計程車市場的領導者。我完全相信，到本十年末，這項業務將為Alphabet的增長做出重大貢獻。Google的Android XR擴展現實作業系統應該會讓Alphabet在智能眼鏡市場的競爭中處於有利地位。考慮到其Google量子人工智慧部門正在取得的進展，該公司也可能成為量子計算領域的重大贏家。在波克夏最近買入的股票中，Alphabet並不是最便宜的，股息也不是最高的。然而，巴菲特留給他的繼任者的是波克夏投資組合中的一隻很棒的新股票。 (北美財經)