這位即將退休的“奧馬哈先知”（Oracle of Omaha）已經連續五個季度減持了波克夏在美國銀行（Bank of America）的股份，但最近又增持了一家“宏偉”得多的公司的股票。從今天起一個月後，波克夏公司將迎來一個新時代。今年5月，在波克夏的年度股東大會上，億萬富翁首席執行官華倫•巴菲特宣佈，他打算在年底卸任首席執行官一職，並將控制權交給他預定的繼任者格雷格•阿貝爾（Greg Abel）。在這位“奧馬哈先知”掌舵的60年裡，截至11月26日收盤，波克夏公司A類股票的價值增長了近6,200,000%。巴菲特在致股東的年度信中以及在奧馬哈召開的公司會議上的坦誠無疑將被懷念。但僅僅因為這位波克夏的億萬富翁老闆將於2025年底退休，並不意味著他已經不再為公司近3120億美元的投資組合採取行動。根據向美國證券交易委員會提交的13F表格，自2024年年中以來，巴菲特一直是美國銀行股票的長期賣家。巴菲特拋售了近4.65億股美國銀行股票幾十年來，巴菲特對金融行業的投資感覺最舒服、最自信。銀行是美國經濟的支柱，波克夏的首席執行官曾多次表示，他不會做空美國。巴菲特也很清楚經濟周期的非線性本質。換句話說，經濟擴張期比衰退期持續的時間要長得多。儘管不可能預測經濟衰退何時會發生，但堅持到底會給投資者帶來最佳的統計獲利機會。像美國銀行這樣的公司受益於長期的增長，可以隨著時間的推移謹慎地增加貸款組合。儘管有這些長期優勢，這位“奧馬哈先知”還是連續五個季度減持了他的公司在美國銀行的股份。自2024年7月以來，共有464,781,994股股票被出售，比曾經持有的10.3億多股減少了45%。對這種拋售的合理解釋是獲利回吐。在過去10年裡，美國銀行股價上漲了兩倍多。此外，這位波克夏的億萬富翁老闆在公司2024年的股東大會上表示，歷史上較低的企業所得稅稅率可能會在未來的某個時候上升。雖然他的評論被用來解釋波克夏公司拋售頭號持股公司蘋果的行為，但美國銀行在波克夏公司的未實現投資收益中佔了相當大的一部分。令人擔憂的是，獲利了結可能無法解釋全部原因。例如，巴菲特在股票估值問題上毫不動搖。雖然他偶爾會改變一些不成文的投資規則，但當他認為自己賺不到錢時，他是不願意購買或持有股票的。2011年8月，當波克夏公司購買價值50億美元的美國銀行優先股時，美國銀行普通股的交易價格較其上市帳面價值有62%的折扣。截至11月26日收盤，美國銀行普通股的估值較帳面價值有39%的溢價。雖然從歷史上看，這筆交易並不昂貴，但很明顯，美國銀行已經不像以前那樣引人注目了。此外，我們正處於聯準會（fed）的利率寬鬆周期之中。沒有那家貨幣中心銀行對利率的變化比美國銀行更敏感。波克夏繼續減持美國銀行的股份可能表明，巴菲特認識到美國銀行未來幾個季度的淨利息收入可能會大幅下降。超過40億美元的賭注在股市處於歷史高位的情況下，華倫•巴菲特在過去12個季度（2022年10月1日至2025年9月30日）賣出的股票都超過了買入的股票，累計市值達到1840億美元，這或許不足為奇。但在這種持續的拋售中，這位“奧馬哈先知”發現了一些瑰寶。在第三季度，真正讓人驚訝的是他對“瑰麗七人組”（Magnificent Seven）成員Alphabet的買入。自2004年8月首次公開募股（IPO）以來，Alphabet的股價（包括股息）飆升了近13000%。截至9月底，Google被買入的17846,142股A股市值總計超過43億美元。Alphabet是許多業務部分的總和，其中最知名的部分莫過於網際網路搜尋引擎Google。根據GlobalStats的資料，到2025年10月，bGoogle佔全球網際網路搜尋市場份額的90%。回顧過去整整十年，Google幾乎壟斷了全球網際網路搜尋市場，其市場份額從89%到93%不等。作為尋求廣告和定向資訊的企業的明確選擇，Google獲得了強大的定價權，其母公司Alphabet也獲得了豐富的營運現金流。但這並不是Alphabet唯一佔主導地位的營運部門，它也是串流媒體服務YouTube的母公司，YouTube是全球訪問量第二大的社交網站。不斷增長的收視率和短片（三分鐘以下的視訊）的引入，增強了YouTube的廣告定價能力和對YouTube Premium訂閱的需求。Alphabet還是全球總支出排名第三的雲基礎設施服務平台Googlecloud的母公司。Google正忙於將生成式人工智慧（AI）等人工智慧（AI）功能整合到GoogleCloud中，為使用者提供服務。這些努力似乎正在加速本已強勁的部門增長率，第三季度同比增長34%。GoogleCloud的年銷售額目前超過600億美元。除了這些看似可持續的競爭優勢之外，Alphabet還擁有充裕的現金。截至9月底，該公司擁有985億美元的現金、現金等價物和有價證券，今年前9個月的經營活動產生了高達1123億美元的現金流。它是一台產生現金的機器，擁有投資高增長項目的奢侈。巴菲特也欣賞那些通過分紅和回購回報股東的上市公司。自2025年初以來，Alphabet已經花費了400多億美元回購股票，並在2024年6月首次發放了季度股息。最後但並非最不重要的一點是，Alphabet的估值頗具吸引力。當巴菲特在第三季度監督購買超過1780萬股Alphabet的A類股票時，這些股票的估值是每股預期收益的16至22倍。考慮到雅虎在網際網路搜尋領域近乎壟斷，以及GoogleCloud的加速增長，這是一個合理的預期市盈率。 (北美財經)

一覺醒來，就被波克夏（巴菲特領導的公司）的Q3持倉刷屏了。最大的資訊點是：波克夏進一步拋售蘋果，建倉了Google母公司Alphabet。消息一出，討論馬上集中在：一向對科技股持謹慎態度的巴菲特，為什麼會買Google？這個動作是出自巴菲特之手，還是另外的投資經理？我想說的是，幾個月前的Google，是價值投資和AI敘事的最大公約數。---價值投資，看重商業模式，在意護城河深不深，喜歡為「好公司、好價格」出手。Google符合這個偏好。Google產品很多（Google搜尋、YouTube、Chrome瀏覽器、Android系統、YouTube等等），海外使用者基本幹什麼都離不開Google系產品。Chrome是佔有率最高的瀏覽器，大部分手機用的是Android系統。有Chrome和Android，Google能讓使用者都用Google搜尋。這種優勢轉化為廣告收入，造就了Google強大的賺錢能力。AI敘事，重視公司的AI Capex（即為AI燒錢多不多），模型強不強，應用火不火。這兩年，AI敘事如火如荼，相關的公司漲到飛起。唯獨Google，有段時間PE不足20倍，顯著低於微軟、Meta等科技巨頭當時Google估值被壓制的原因，是“AI顛覆論”和反壟斷案的懸念。AI顛覆論，說的是AI火了以後，使用者有事都會去問ChatGPT（或者其他AI），不再用搜尋，所以Google的商業模式會被顛覆。（最誇張的說法是，Google會成為當年的雅虎。）反壟斷案的焦點，在於要不要強制分拆Chrome和Android。如果要，Google的基本面會被嚴重衝擊。現在Google估值上去了，原因是：1）“AI顛覆”鬼故事沒有應驗，市場轉頭買單“AI加成”新敘事。2）反壟斷案“高高舉起，輕輕放下”，投資者鬆了一口氣。“AI加成”新敘事，指的是Google在AI上的一系列進展——Gemini變強了，nano banana刷屏了。AI升級搜尋（AI Overview、AI Mode）以後，使用者活躍度與查詢量提升了等等。還有，Google還上調了全年資本開支至910–930億美元，繼續加碼AI和基礎設施投資。總之，全是市場喜歡聽的。反壟斷的裁決結果，沒有要求Google分拆，同時，Google還可以繼續用花錢的方式，換取它在手機裡的默認搜尋地位。（每年給蘋果一大筆錢，讓蘋果把它設為默認搜尋引擎。對Google是好事，對蘋果也是好事。）---回到Google本身，公司還是那個公司：搜尋仍是基本盤，雲與AI撐起了估值的想像力。有意思的是，同一家公司、同一個變數，僅僅半年，市場敘事就已翻轉。在全新的技術浪潮面前，過早下定論，都顯得輕率。而極端的敘事，也會催生難得的機會。 (流向CapFlow)

波克夏在第三季度大舉建倉Google，投資額高達46億美元。這是巴菲特自2019年承認“錯過Google”後的首次實質性糾錯，也是這位95歲高齡的傳奇投資人在科技股上的又一次“神來之筆”。也是對芒格的一次實質性回饋。與此同時，今天，Google發佈了被業內稱為“GPT終結者”的 Gemini3模型，直接在LMSYS競技場上刷新了人類認知的上限。一面是老巴在用“極致價值”的聰明錢瘋狂掃貨，證明AI大科技股Google並沒有泡沫。一面是代表“極致科技”的AI模型炸裂登場，無懸唸成為最好的大模型。一、波克夏為何此時買入（有可能是老巴，也可能是接班人）巴菲特買入科技股的邏輯向來苛刻：必須有無可撼動的護城河，且價格必須合理。1、“現金奶牛”的極致防禦市場曾擔心ChatGPT會殺死搜尋，但2025年Q3的財報給了空頭一記響亮的耳光：Google搜尋收入541億美元，依然保持雙位數增長。 Google通過 AI Overviews（AI摘要）不僅沒有丟失流量，反而通過在AI回答中無縫嵌入購物廣告（Shopping Ads），證明了“AI+廣告”模式的完美相容性。對於巴菲特來說，這就像當年的“可口可樂”——不管技術怎麼變，使用者獲取資訊的習慣（“搜尋一下”）沒有變。正如段永平在Q2加倉Google時所言：“商業模式是最好的護城河。” Google坐擁全球20多億月活使用者，這種“只要地球人還在上網，Google就在收稅”的生意模式，在AI時代不僅沒有被削弱，反而因為資料的獨佔性變得更強了。2、估值的“窪地”在“七巨頭”（Magnificent 7）中，Google的估值顯得格格不入。輝達、微軟的動態市盈率（Forward P/E）普遍在30倍以上。Google的市盈率僅為25倍左右。二、Gemini 3：不僅僅是模型，是生態霸權如果說Gemini 1.0是追趕，Gemini 2.0是並跑，那麼剛剛發佈的 Gemini 3 則是徹底的統治。1. 榜單之上的“降維打擊”根據Google DeepMind發佈的最新資料，Gemini 3 在LMSYS Chatbot Arena（大模型競技場）中拿下了 1501 Elo 的歷史最高分。數學與推理：在MathArena Apex中創下新紀錄，能夠像博士一樣進行“Deep Think”（深度思考）模式，解決複雜的科學難題。原生多模態：它不是“讀”文字，而是“看”世界。得益於YouTube海量的視訊資料訓練，Gemini 3 能一次性處理數小時的視訊或數百萬行程式碼（Context Window > 200萬token），這是OpenAI的資料盲區。2. 諾獎級的技術底座別忘了，GoogleDeepMind團隊剛剛拿下了2024年諾貝爾化學獎（Demis Hassabis & John Jumper），表彰他們在AlphaFold預測蛋白質結構上的貢獻。這不僅僅是榮譽，更是Google在AI for Science領域擁有獨家護城河的證明——他們的AI不僅能聊天，還能治病、研發新材料。第三、雲端的“複利機器”：TPU與增長飛輪如果說廣告是Google的“現在”，那麼 Google Cloud 就是Google的“未來”。1、增速碾壓AWS與Azure2025年Q3，Google雲業務營收同比增長 35%，達到152億美元，營運利潤率首次穩穩突破20%。 為什麼增長這麼快？因為70%的AI獨角獸都在用Google雲。當企業需要訓練AI時，他們發現Google提供了從晶片到模型的全套“自助餐”。2、TPU v6：算力戰爭的核武器在人人都給輝達“交稅”的時代，Google手裡握著一張王牌——自研TPU（張量處理單元）。 最新的 TPU v6 (Trillium) 叢集，雖然在單卡性能上與輝達Blackwell互有勝負，但在**叢集互聯（Interconnect）和總體擁有成本（TCO）上完勝。 這意味著：Google運行AI的成本，比競爭對手更低。 當AI搜尋大規模普及，推理成本成為生死線時，Google的利潤率將是最能“抗揍”的。展望：兆美金的“AI飛輪”2025年Q3，Google迎來了歷史上第一個 1000億美元營收 的季度。這是一次質的飛躍。Google已經不再是一家單純的廣告公司，而是一個由AI驅動的混合體：C端：通過Gemini重塑搜尋和Android，守住流量入口。B端：通過Google Cloud兜售算力（TPU）和智力（Gemini API）。底層：通過諾獎級的DeepMind實驗室持續輸出黑科技。 (老王說事)

波克夏公司（Berkshire Hathaway）最近提交了在華倫•巴菲特（Warren Buffett）將首席執行官的接力棒交給格雷格•阿貝爾（Greg Abel）之前的最後一次季度監管披露。當然，這家龐大的企業集團可以在2025年第四季度買賣一些股票，但這些交易的監管檔案要到明年年初才會提交——在巴菲特卸任之後。雖然巴菲特在最近一個季度再次淨賣出股票，但他和他的團隊仍然找到了幾隻他們喜歡的股票。波克夏在第三季度買入了9隻股票，其中一個是最出色的。波克夏的9筆買入波克夏在第三季度最大的一筆買入是Alphabet。截至本季度末，這家控股公司買入了這家科技巨頭超過1780萬股股票，價值約43億美元。目前還不確定是巴菲特還是他的兩位投資經理之一購買了Alphabet。然而，這位傳奇投資者在2017年表示，他後悔沒有早些時候入Google。當巴菲特在2023年底開始購買安達保險股票時，它還是一隻神秘的股票。現在沒有什麼神秘感了。波克夏在第三季度增持了近430萬股這家財產和意外保險公司的股票。波克夏團隊中有人最近特別喜歡披薩，該集團再次增持達美樂披薩（Domino's Pizza）的股份，上季度增持了約13.2%。Alphabet本質上是一家廣告公司，不過，這並不是巴菲特和他的公司在第三季度唯一一次加倉廣告公司，波克夏還購買了32,603股Lamar廣告公司的股票。波克夏還增持了美國一家大型住宅建築商的兩類股票，這標誌著巴菲特或他的一位投資經理連續第二個季度買入萊納A類和B類股票。Sirius XM Holdings最近似乎成了巴菲特最喜歡的股票之一。波克夏在第三季度將其在這家衛星廣播和播客公司的持股增加了4.2%。波克夏在最近一個季度還進行了兩筆買入，但沒有在其13F監管檔案中顯示出來。日本企業集團三菱（Mitsubishi）和三井物產（Mitsui）分別在8月和9月透露，波克夏增持了它們的股票。波克夏的這些買入比較起來如何如果你想知道波克夏在第三季度收購的股票中，那一隻在2025年迄今為止是最大的贏家，那麼顯而易見的贏家就是它。今年迄今，Alphabet的股價飆升了約50%，該公司繼續利用強大的人工智慧（AI）順風，特別是其Google雲部門，隨著客戶建構和部署生成式人工智慧應用程式而受益。不過，在今年大部分時間裡，三菱的表現都是最好的。2025年，這家日本公司的股價漲幅幾乎與Alphabet相當。不過，巴菲特並不追求勢頭，他骨子裡一直是一個價值投資者。Sirius XM的估值無疑具有巨大吸引力，其預期市盈率為7.1倍。在波克夏第三季度收購的股票中，Chubb的預期市盈率為11倍，是第二低的估值。這9隻股票在產生收入方面是如何相互比較的呢？Sirius XM以5%的遠期股息收益率位居榜首。不過，Lamar Advertising也不太落後，其股息收益率為4.8%。這些股票中最好的您可能會認為Sirius XM將是其中最好的，因為它在兩個不同的類別中排名最佳。然而，我認為波克夏在第三季度買入的9隻股票中的另一隻可能是長期來看最大的贏家，這只股票就是Alphabet。我預測人工智慧的繁榮將在未來幾年保持強勁（儘管在此過程中會有一些曲折）。在我看來，Alphabet尤其應該從越來越多地採用人工智慧中受益。該公司的Waymo部門是快速增長的自動駕駛計程車市場的領導者。我完全相信，到本十年末，這項業務將為Alphabet的增長做出重大貢獻。Google的Android XR擴展現實作業系統應該會讓Alphabet在智能眼鏡市場的競爭中處於有利地位。考慮到其Google量子人工智慧部門正在取得的進展，該公司也可能成為量子計算領域的重大贏家。在波克夏最近買入的股票中，Alphabet並不是最便宜的，股息也不是最高的。然而，巴菲特留給他的繼任者的是波克夏投資組合中的一隻很棒的新股票。 (北美財經)

2025 年三季度，波克夏 13F 檔案披露後，最重要的資訊不是蘋果繼續減倉，而是：巴菲特首次大規模買入 Alphabet（Google），建倉約 43 億美元，直接進入前十大持倉。很多人把這當成一筆“科技股增倉”，但這是完全錯誤的理解。在更深的層面上，這是一場關乎未來十年科技格局的判斷。一個老派價值投資者，在 94 歲這個年齡，依然選擇把巨額資金投入Google，背後的邏輯絕不是“追科技”那麼簡單。更精準的說法是——這是一次“平台價值的再定價”，一次“技術周期的關鍵拐點”，一種“新生態形成前的佈局”。而這一底層邏輯，與他在 2016–2018 年大舉買進蘋果時高度相似：在市場對平台價值理解不足、未來增長曲線尚未完全顯形時，於估值合理區間重倉買入。這篇文章將從五個維度，把這套邏輯完整拆開。你將看到：為什麼Google在 2025 年的地位，與蘋果當年極度類似？為什麼 AI 的發展位置剛好對應 2013 移動網際網路？為什麼Google不是“廣告公司”，而是“下一代平台”？為什麼Google的“算力 + 大模型”是未來十年的核心資產？為什麼現在買Google，是一種極高成功率的長期操作？這是一篇寫給長期投資者，也寫給真正理解技術周期的人看的文章。一、巴菲特買蘋果：一堂關於“長期平台價值”的課在正式談Google前，我們必須先看懂：巴菲特買蘋果真正買的是什麼？市場上流傳著各種誤解：“巴菲特喜歡蘋果，因為產品賣得好”、“他是被 iPhone 征服了”、“蘋果護城河是消費電子”這些解釋都停留在表面。真正的邏輯只有一個：**蘋果是一家“平台型公司”，市場卻按“硬體公司”給它估值，因此被嚴重低估。**回到當年的時間線：● 2016–2018 年，蘋果的敘事是負面的iPhone 銷量增長放緩，營收增速下降，中國市場波動，“創新乏力”成為輿論主旋律，市場給它 10–14 倍 PE（極低平台估值）。但巴菲特看見了市場忽視掉的部分——蘋果真正的護城河從來不是硬體，而是：生態系統（App Store），系統級控制力（iOS），高毛利的服務收入，極深的使用者心智與粘性換句話說：蘋果不是“賣手機的公司”，而是“掌控移動網際網路入口的公司”。市場按“硬體”估值，巴菲特按“平台”估值。這兩種估值體系之間存在巨大“認知差價”。巴菲特賺到的，就是這一筆“平台重估的價差”。二、Google在 2025 年的位置，與蘋果 2016 年驚人相似我們把兩家公司在關鍵時刻的特徵對照一下，你會發現它們幾乎一模一樣：【一張表讀懂兩者高度相似性】換句話說：Google不是“被高估”，而是“被錯誤地估值”。市場在用舊時代的敘事給新時代的平台定價。而巴菲特，就是最擅長捕捉這種“認知切換”的人。三、2025 年的 AI，確實處在“2013 移動網際網路”那個關鍵拐點這是全文的邏輯中軸線。為什麼說 AI 正處於 2013 的位置？因為這個時代同時出現了三件決定性事件：◆ 1. 成本曲線斷崖式下降2024–2025 年，AI 成本結構發生了關鍵變化：TPU v5/v6 提升訓練效率，AI 資料中心規模效應顯現，推理成本持續下降，多模態處理效率提升結果是：AI 從“貴得無法規模化”，變成“可以大量落地”。這和 2013 年雲成本暴跌推動移動網際網路爆發，是同一個邏輯。◆ 2. 使用者行為正在遷移到 AI過去的一年裡，我們看到使用者行為發生了根本改變：搜尋：從“找資訊”變成“讓我得到結論”辦公：從“寫文件”變成“讓 AI 寫”視訊：從“剪輯”變成“讓 AI 剪”程式碼：從“實現功能”變成“讓 AI 實現功能”這就是平台遷移的決定性訊號。移動網際網路的爆發不是因為“手機賣得多”，而是因為使用者行為遷移發生了。今天的 AI 也是一樣。◆ 3. 商業化路徑已經打開這是最關鍵的部分，也是真實能賺錢的拐點。Google的財報資料清晰顯示：Search 因 AI 互動而提高使用者停留時間Cloud 的 AI 基礎設施收入增速超過 30%Workspace 因嵌入 Gemini，付費率提升明顯Gemini App 月活高速增長AI 不再是“燒錢換能力”，而是正在變成“帶來收入的技術”。當“技術 → 業務 → 利潤”閉環被打通時，一個真正的科技周期就來了。四、Google的真正價值不是廣告，而是“下一代平台的底座”這段是全文最關鍵、最值得反覆讀的部分。Google的長期價值，不在於廣告，也不在於搜尋佔比。而在於兩條深護城河：① 算力體系（自研 TPU + 自建資料中心）② 大模型體系（Gemini 系列深度嵌入全生態）這兩者疊加，是未來十年科技競爭最核心的底層能力。（1）Google的算力是“自主體系”，不依賴任何外部絕大多數 AI 公司都面臨以下現實：要買算力，要租 GPU，要排隊訓練，成本不可控，推理成本決定能否商業化，擴容速度受供應商節奏影響。而Google是極少的例外：自研晶片（TPU v4/v5/v6/v7），自建全球 AI 資料中心，自建超大規模訓練體系，自主最佳化軟體棧，推理成本隨規模下降。這不是什麼“降本提效”，而是未來十年的 戰略資源控制力。誰掌握大規模訓練節奏與推理成本，誰將決定模型產業格局。Google在這點上遙遙領先。（2）Google的大模型不是單點能力，而是“生態流量訓練出來的模型”Gemini 系列的真正優勢，不是純參數，而是：它被嵌入Google的所有高頻應用：Search、YouTube、Gmail、Docs、Sheets、Cloud、Android、Gemini App每天有幾十億次真實使用在“訓練”它。這是一條只有Google有資格擁有的反饋鏈：→ 搜尋行為→ 工作流行為→ 創作行為→ 企業呼叫行為→ 視訊與內容行為全部反哺模型。結果是：Google的模型不是“在實驗室進化”，而是“在真實世界進化”。這才是真護城河。（3）算力 + 模型的深度耦合 = 平台級優勢Google能夠不斷加速迭代，因為它的鏈條是閉合的：→ 自己的算力→ 自己的模型→ 自己的產品→ 自己的使用者資料→ 自己的下一輪模型訓練沒有外部依賴。沒有供應鏈限制。沒有資料匱乏。沒有場景缺失。這就是平台型公司的力量，也是未來十年最難被覆制的結構性優勢。五、現在買Google = 在“移動網際網路兌現前”買蘋果把前面的所有邏輯壓縮成一句話：**2025 年的Google，正站在 AI 黃金十年的起點，技術周期剛進入兌現期，估值合理但未來增長曲線極陡，是典型的長期複利平台資產。**從投資角度看：周期位置正確（2013 移動網際網路同等級）、商業化正在落地（Cloud、Workspace、Search 全面開花）、護城河深度被低估（算力 + 模型）、估值合理甚至偏低、平台價值被誤讀、風險遠低於其他 AI 純模型公司、潛在收益來自“平台重估 + 新增長曲線”、巴菲特的下注進一步驗證了這點。在 AI 黃金十年剛剛開始，估值仍停留在舊時代敘事時，以合理價格買入核心 AI 平台，是未來十年最容易獲得超額收益的位置。Google，就是這個邏輯中最典型、最安全、最確定的例子。 (彼得全球科技觀察)

近日，美國資產管理規模超過1億美元的機構投資者陸續向SEC提交最新的13F報告，披露三季度所持美股股票和持倉規模。資料顯示，有“中國巴菲特”之稱的知名華人投資者段永平管理的H&H投資公司的持倉情況浮出水面。段永平的第一重倉股蘋果，本季度持倉微幅減少了0.82%（約29萬股）。這更像是一種被動“再平衡”，由於蘋果股價上漲，賣出極小部分以騰挪現金。段永平曾一度將蘋果增持到八九成的倉位，他稱蘋果完全符合他“企業文化和商業模式”的投資“審美”。但在最新一期的方略訪談中，段永平也承認蘋果股價“不便宜了”。“如果把錢存在銀行裡拿一個多點的利息的話，那你還真不如買蘋果。……它有那麼多的使用者，AI最後落地在那，不還是要在手機上嗎？蘋果將來再翻一倍兩倍三倍都是有可能的。”本季度段永平最顯著的操作是大手筆增持波克夏。8月5日，段永平曾表示，“……這個價格不貴了，希望買進來拿著，應該比標普500指數合算。”段永平三季度段永平增持波克夏181萬股，增幅高達53.53%。段永平也不止一次表達對巴菲特和波克夏的看好：“老巴找的人不會說差到那裡去，它這個文化是不會變的，它們不會是一家投機的公司，你拿著波克夏，肯定比隨便買一個共同基金要好。”段永平三季度另一筆引人注意的交易便是新買入了新買入了8萬股阿斯麥，市值約7745萬美元，排名第10。隨著這家光刻機巨頭的加入，加上原有的微軟、輝達和台積電，以及長期持有的Google，段永平在AI和半導體領域的合計佔投資組合5.77%，市值約8.5億美元。最近關於AI泡沫論的話題熱議不絕，在最新一期方略訪談中，段永平談到對AI行業、以及輝達、台積電、Google的看法。“AI這個東西我覺得至少摻和一下，不要錯過了。完全錯過了，好像有點不太合適。”“我以前也以為它（輝達）高度變化，但是後來發現它們確實很厲害，它們的生態確實很強。現在所有的人都想用別的晶片，是因為他們恐懼輝達的壟斷，AI太貴了，要花好多的錢，在軍備競賽的這些大廠，AI要趕上去你都得去買晶片。我也看了一下黃仁勳很多視訊，這個人我也很欣賞，他十多年前講的東西和今天講的東西是一樣的，他早就看到了，一直在朝那個方向做。所以你現在就不得不去想，他現在講的東西依然是他對未來的認同，所以我覺得投一點看看吧。”“台積電其實我早就知道，只是說這個行當我不懂，我覺得他們很重資產，但是現在發現了，半導體AI的這種起飛法，好像誰都逃不過台積電，它把所有人都幹掉。最近這個價格漲得太離譜了。離譜歸離譜，也沒有那麼貴，如果未來的發展真的像黃仁勳講的那個樣子，它現在的價格是有道理的。”“其實我一直都很喜歡Google，但是就是搞不懂，我現在有點懂了。但又開始擔心了，搜尋的生意會在多大的程度上被AI取代？像ChatGPT，包括Gemini本身，會取代多少搜尋，我不知道。但是總的來講，我覺得這家公司還是挺好的，所以前段時間還買了一些。”段永平1961年出生的，現年64歲。他本科畢業於浙江大學無線電系，後於1988年從中國人民大學經濟系研究生班畢業。1989年，段永平南下廣東，接手瀕臨破產的日華電子廠並任廠長，在此期間創立小霸王品牌，1995年年產值突破十億人民幣。但因與集團在股份制改革等問題上意見不合，同年他離開小霸王，成立步步高電子有限公司。在段永平的帶領下，步步高逐步發展壯大，業務涵蓋教育電子、通訊、視聽等多個領域。2001年，段永平退居幕後，移民美國，轉型為投資人，成功投資網易、蘋果、茅台、騰訊等企業，核心持倉長期聚焦蘋果、茅台、騰訊三隻標的。段永平透露，自己遵循巴菲特“20個打孔位”的投資原則，至今“10個孔還沒打完”。因此，他也被稱作“中國巴菲特”。 (深藍財經)

隨著13F披露，巨佬們最新動向來了！美國證監會網站顯示，資產管理規模超過1億美元的機構投資者公佈了截至2025年三季度末的美股持倉資料。巴菲特旗下波克夏、段永平管理的H&H投資公司、全球資管巨頭先鋒領航、貝萊德、景順集團、摩根大通、嘉信理財、富達管理與研究(FMR)、避險基金之王史蒂文.科恩、量化之王文藝復興、霍華德的橡樹資本、達利歐的橋水基金、索羅斯旗下量子基金、老虎基金、李錄的喜馬拉雅投資、Baillie Gifford、高瓴、高毅、景林、東方港灣海外基金等最新美股持倉披露。三季度，巨佬們有新動作！巴菲特旗下波克夏首次建倉Google、段永平新進阿斯麥、但斌旗下東方港灣海外基金首次買入阿里巴巴。中概股是高瓴資本三季度的主要加倉方向，新進買入百度，並增持阿里巴巴、拼多多等中概股；景林資產也加倉了阿里巴巴和拼多多；東方港灣海外基金新進阿里巴巴、博通和Astera Labs。索羅斯和其兒子旗下基金三季度分別加倉中國大盤ETF看漲期權和新建倉阿里巴巴。避險基金大佬大衛三季度加倉中國網際網路ETF。關於AI泡沫論的話題熱議不絕，尤其是“大空頭”三季度80%倉位做空AI，更是把這一話題的爭議度推到輿論的風口浪尖地步。華爾街大佬出現分歧，貝萊德、摩根大通、景順集團、嘉信理財三季度繼續加倉輝達，先鋒領航、富達管理與研究、摩根士丹利、紐約梅隆銀行選擇減持輝達。史蒂文·科恩第一重倉股是標普500指數ETF看跌期權，同時買入標普500指數ETF看漲期權和納指100指數ETF看跌期權；索羅斯新進標普500等權重ETF，橡樹資本的霍華德·馬克思三季度新進甲骨文看跌期權。直接上圖，知名巨佬們的最新持倉來了！可以【轉發+點贊+收藏】備份，後續持續更新~整理不易，大家動動發財的手，多多轉發~(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投(ETF進化論)

95歲的巴菲特準備卸任交棒之際，波克夏（以下簡稱“波克夏”）的現金儲備已創下歷史新高——近3820億美元。11月1日，這家集團公佈的最新財報顯示，截至三季度集團現金儲備達到3817億美元，比上一季度增加了376億美元，相當於每天增加4.2億美元，每小時增加1750萬美元。這一數字的背後是公司的持續拋售。過去三年，波克夏已累計淨賣出約1840億美元的股票，僅在第三季度就再度拋售了價值61億美元的普通股。波克夏的最新財報似乎向市場傳遞了一個訊號：在巴菲特眼中，當前市場的賣出機會可能遠大於買入。除了減持股票投資組合，波克夏在回購自家股票方面也保持了極大的克制。自2024年第二季度以來，公司便再未進行過任何回購。這家橫跨保險、鐵路和公用事業等領域的巨頭正以前所未有的謹慎姿態，通過持續拋售股票和暫停回購，積累巨額現金，為即將到來的“後巴菲特時代”留下了巨大的想像空間和挑戰。具體到波克夏的投資活動，在其2832億美元的股票投資組合中，連續第12個季度賣出的股票數量超過了買入的數量。拋售最多的股票包括蘋果公司、美國運通公司和美國銀行。自巴菲特在5月份的年度股中國會上宣佈將卸任CEO以來，波克夏的A類股股價已下跌約12%，而同期標普500指數則上漲了約20%。持續的拋售和暫停回購或許可以解釋為什麼波克夏的股價一直顯著落後於大盤，目前已回落至去年八月的水平。“我認為這向股東傳遞了一個非常強有力的資訊。如果他們都不回購自己的股票，你又為什麼要買呢？”CFRA Research的分析師Cathy Seifert表示。儘管投資操作極為謹慎，但波克夏旗下業務的基本面依然穩固。財報顯示，公司第三季度營運利潤同比增長34%，達到135億美元。這主要得益於其保險業務，過去12個月，公司的保險承保利潤增長了兩倍，達到24億美元。在過去60年裡，巴菲特將波克夏打造成為全球最大的投資公司之一。今年年底，巴菲特將正式卸任首席執行官，由現年62歲的非保險業務負責人Greg Abel接任。巴菲特將繼續擔任董事長。Abel即將接手的是一個擁有近200家子公司和3820億美元巨額現金的商業巨頭。如何有效部署這筆龐大資金，是Abel面臨的首要挑戰。上個月，由Abel主導的一筆交易——以97億美元現金收購西方石油公司的石化業務，被視為“後巴菲特時代”資本運作的一次預演。Abel和他的團隊將手握重金，在一個充滿不確定性的市場中尋找下一個屬於波克夏的“大象”。 (財經天下WEEKLY)