騰訊三週反彈超45%，從三季報看它做對了什麼

2022/11/18

•

雖然都是在降本增效、聚焦核心，但騰訊的具體做法跟同行大相徑庭。

11月16日晚，騰訊控股（0700.HK）交出了一份表現穩定的三季報：營收同比下滑2%至人民幣1400.93億，權益持有人應佔盈利上漲1%至399.43億元。

騰訊股價11月17日小幅收跌0.82%至292港元。自10月28日收盤價跌至200.80港元後，騰訊掉頭轉漲，截至今日收盤累計漲幅達45.4% 。

騰訊在財報中有一處積極樂觀的表述：“在第三季，我們積極適應新的行業範式而進行的調整初見成效。我們在視頻號中推出信息流廣告，在國際遊戲發行上取得突破，並通過降本增效措施，重新聚焦核心業務，有效控製成本增長。因此，我們的非國際財務報告準則盈利在經歷了四個季度的下滑後，重新實現了同比增長。”

劃重點——降本增效、聚焦核心。這幾乎霸屏了全球科技新聞的頭條。據《巴倫周刊》梳理，包括臉書（META.O）、推特、亞馬遜(AMZN.O)、來福車（LYFT.O）、Stripe等公司都宣布了裁員，另有消息稱蘋果(AAPL.O)將凍結招聘。

當然，財報顯示，騰訊與其全球同行的操作不太一樣。截至2022年9月30日，騰訊共有108836名僱員，同比上漲1.4%；第三季度騰訊的總酬金成本為人民幣273.90億元，同比上漲5.5%。

那麼騰訊是如何降本增效、聚焦核心的呢？

減持美團，聚焦核心

在財報發布的同一天，騰訊發布了另一則公告，擬將以實物方式分派約9.58億股、價值約1594億港元的美團B類普通股。11月17日，美團-W（3690.HK ）收於153港元，跌幅達5.73%。

美團也在11月16日發佈公告稱，由於騰訊持股變化，劉熾平已辭任非執行董事，並表示未來“美團和騰訊將維持互惠共贏的商業合作關係，包括延續現有的戰略合作協議”。

需要指出的是，騰訊減持的美團股份，相當於持有美團B類普通股的約90.9%以及與2022年10月31日美團已發行股份總數的約15.5%。換言之，騰訊此舉頗有清倉美團的意味。

但現在真的是大幅減持的好時機嗎？年初至今，大型科技股的困境顯而易見，恆生科技指數下跌了34.37%，美團-W股價下跌32.12%。

在晚間的電話會上，騰訊高管對減持美團做出回應稱，騰訊的整體投資策略非常清晰，不一定會去堅持持有某些資產，並會充分考慮股東和投資者之間的關係，需要將投資者利益最大化，但並未就具體的投資或公司持股進行細節分析。

不到一年前，騰訊曾以相似的手法減持了京東。2021年12月23日，騰訊宣布以實物分派的方式宣派間接持有的約4.57億京東集團A累普通股的特別中期股息。彼時，騰訊減持了其持有的京東集團A類普通股約86.4%的股份。

早在當時，就有市場觀點認為，騰訊的減持是出於戰略層面的考量。一方面，騰訊沒有在二級市場直接賣出變現，證明騰訊本身不存在經營和現金流的困境；另一方面，派發股票的方式，表明騰訊認為拿股票勝於拿現金，意味著京東本身不存在硬傷。

年初至今，京東集團-SW股價下跌了21.39%，跑贏了恆生科技指數。

《巴倫周刊》中文版認為，與減持京東的操作類似，騰訊減持美團的邏輯也類似——這家港股市值最高的公司，正在結束無序擴張商業版圖的“買買買”，將注意力集中到自身主業上來。

這未嘗不是一種“聚焦核心”。

截至2022年9約30日，騰訊於聯營公司的投資（由直接及間接持有的上市股權權益構成）的公允價值約為人民幣3760.76億元；三個月前，這個數字是4700.31億元；去年年底是6346.61億元。

向視頻號傾斜資源

在降本增效方面，騰訊在2022年第三季度對渠道及分銷成本、雲項目部署成本及內容成本進行了“嚴格把控”。從數據來看，這些做法是有效的，三季度收入成本同比下降2%至人民幣781億元。分業務看，增值服務業務、網絡廣告業務和金融科技及企業服務業務的收入成本分別下降了1%、5%和3%。

不過，騰訊三季度成本收入佔比為56%，同比保持穩定，並沒有出現下滑。騰訊稱，這是由於被“重點戰略領域的持續投入（尤其是視頻號服務）所抵消”。

視頻號約莫是騰訊在降本增效之時獲得較大資源傾斜的業務之一。從財報中的表述就可見一斑：

·社交網絡收入同比下降2%，反映了騰訊視頻號直播服務及音樂付費會員服務的收入增加，抵消了音樂直播、遊戲直播及視頻付費會員服務的收入減少。

·網絡廣告業務收入同比下降5%，其中社交及其他廣告收入下降1%，反映出若干行業廣告需求持續疲軟，但被視頻號中信息流廣告的強勁需求所抵消。

·廣告主對視頻號信息流廣告需求強勁，尤其是快速消費品行業廣告主。視頻號廣告與現有廣告業務是互補的，並為騰訊帶來增量的廣告業務收入。

為此，騰訊也不遺餘力地增加對視頻號業務的投入。財報顯示，在嚴格的成本控制下，騰訊服務器與頻寬成本有所增加，主要原因來自於視頻號服務的增長。