LP募資情報招商證券等在徐州成立先進智造股權投資基金，出資額10億近日，徐州徐工致遠戰新先進智造股權投資基金合夥企業（有限合夥）成立，執行事務合夥人為招商致遠資本投資有限公司，出資額10億人民幣，經營範圍為以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。合夥人資訊顯示，該基金由徐州市戰略性新興產業母基金有限公司、徐工集團產業投資發展（徐州）有限公司、招商證券旗下招商致遠資本投資有限公司等共同出資。（財聯社）投融資動態擎天租宣佈完成種子輪融資，上線三周使用者已破20萬今日，機器人租賃平台“擎天租”宣佈已於近期完成種子輪融資。本輪融資由高瓴創投領投，復星創富、慕華科創、大豐基金及張江集團旗下具身智能公司共同參與投資。據悉，本輪資金將主要用於全國市場拓展、平台技術與服務體系建設。據瞭解，擎天租平台於2025年12月22日在上海正式發佈，由智元機器人、飛闊科技等具身智能領域企業聯合發起。其通過“共享租賃+平台化調度”的模式，提供機器人按需租賃服務。平台資料顯示，上線三周後註冊使用者數已突破20萬，日均租賃訂單穩定在200單以上。（網易科技報導）碧澄能源B輪融資由阿美投資領投，建構全球化綠色能源新生態今日，碧澄能源B輪融資取得關鍵性進展，預計規模為數億元人民幣。本輪融資將由沙烏地阿拉伯阿美旗下的全球企業風險投資部門Aramco Ventures、歐洲領先的投資集團Eurazeo聯合領投，隆基綠能、奕延資本跟投，老股東錢塘區投資平台和達金服追加投資。繼2025年末成功設立首單分佈式清潔能源資產機構間REITs後，碧澄能源在工商業分佈式能源領域的創新商業模式和技術營運實力獲得了國際資本的持續認可。據瞭解，碧澄能源（PCG Power）是行業領先的新型電力系統投資管理和營運服務商，也是全球領先的工商業分佈式清潔能源電站投資營運商之一。股東包括淡馬錫、普洛斯等國際資本與華美國際、鐘鼎資本、芯聯資本、蔚來資本、星航資本等國內頭部產業資本。截至目前累計並網規模超1.5GW。（獵雲網）智能眼鏡廠商影目科技完成C1輪融資，三輪累計融資近5億元近日，影目INMO正式官宣完成C1輪融資，本輪由成都科創投、南山戰新投、普豐資本共同參與投資。至此，影目INMO在2025一年內連續完成B2輪、B3輪及C1輪三輪融資，融資金額近5億元人民幣，成為當前AI+AR智能眼鏡賽道中，融資節奏最為密集、資本關注度較高的公司之一。（中關村線上）倫珂醫療完成A輪融資，打造高壓造影整體解決方案近日，深圳倫珂醫療科技有限公司宣佈完成數千萬元人民幣A輪融資。本輪融資由邦勤資本領投，資深產業投資人國成德俊投資等跟投。本輪融資也是公司自2024年5月成立以來完成的第二輪融資，體現了資本市場對倫珂醫療經營團隊、產品競爭力及行業潛力的高度認可。本輪融資完成後，倫珂醫療將進一步加大在高壓造影核心技術與產品平台上的投入，豐富高壓造影整體解決方案的產品矩陣，加速高端高壓注射裝置的國產替代處理程序，並同步推進海外市場拓展，打造具備國際競爭力的高壓造影裝置與耗材一體化平台。（動脈網）IPO進行時至信股份今日登陸滬主機板，開盤漲227%今日，N至信(SH:603352)在上交所主機板掛牌上市，保薦機構為申萬宏源證券承銷保薦，其開盤漲226.8%。收盤68.58 元，總市值155.45億元。招股書顯示，至信股份成立於1995年，主營汽車沖焊件以及相關模具的開發、加工、生產和銷售。公司始終深耕汽車沖焊件領域，並且圍繞著沖焊件開發和生產環節，拓展了上游的模具開發、加工、生產以及自動化生產整體解決方案等領域。（瑞財經）商米科技完成港股上市備案，螞蟻、美團、小米為股東近日，上海商米科技集團股份有限公司更新港股IPO招股書，德意志銀行、中信證券和農銀國際為聯席保薦人。商米科技是商業物聯網(BIoT)解決方案提供商。公司的解決方案整合了智能硬體、軟體及資料洞察，賦能眾多線下商業場景實現數位化轉型，提升核心商業營運流程(如支付、會員管理、訂單履約、存貨控制及員工管理)效率。根據灼識諮詢的資料，按2024年的收入計，公司目前是全球最大的Android端BIoT解決方案提供商，佔有10%以上的市場份額。根據同一資料來源，預期Android端BIoT解決方案市場將於未來五年出現爆發式增長。（瑞財經）社區生鮮龍頭錢大媽衝擊港交所，生鮮GMV破百億近日，中國社區生鮮連鎖領軍企業錢大媽國際控股有限公司正式向港交所遞交招股書，中金公司與農銀國際擔任聯席保薦人。作為連續五年穩居社區生鮮GMV榜首的行業龍頭，此次遞表不僅標誌著錢大媽邁向資本新階段，更有望借助資本力量進一步鞏固行業地位，深耕1.7兆元規模的社區生鮮藍海賽道。招股書及第三方權威資料共同印證了錢大媽的行業統治力。據灼識諮詢資料，以生鮮產品GMV計算，錢大媽已連續五年位列中國社區生鮮連鎖企業第一，2024年整體GMV高達148億元，其中華南地區GMV約98億元，是區域第二名的2.8倍；同時在華中、西南及港澳市場持續領跑，核心區域優勢穩固，行業話語權凸顯。（同壁財經）上市公司動態GoogleGemini“個人智能”功能開放測試，提供個性化AI體驗近日，Google宣佈，面向個人使用者推出一項名為“個人智能”的新功能測試，該功能旨在通過整合Gmail、Google相簿等應用中的資料，幫助聊天機器人Gemini更精準地理解使用者需求。與傳統AI工具不同，Gemini無需使用者明確指令即可分析上下文關係，實現跨應用的資料聯動，從而提供更貼合個人場景的互動體驗。Google實驗室與Gemini應用副總裁喬什·伍德沃德介紹，該功能可自動建立不同內容間的關聯，例如解析電子郵件對話、識別使用者觀看過的視訊內容，或捕捉照片庫中的細節變化。這種能力使Gemini從單純的資料呼叫者升級為具備推理能力的助手，能夠主動向使用者提供有價值的洞察。目前，這一升級版本已應用於Gemini 3模型。（ITBEAR）千問App全面接入淘寶、支付寶等阿里生態，向所有使用者開放測試今日，阿里巴巴召開千問App發佈會，宣佈全面接入淘寶、支付寶、飛豬、高德等生態場景，在全球範圍內率先實現從點外賣到訂機票的AI購物功能閉環。此次更新的核心是系統級打通。千問App與淘寶閃購、支付寶"AI付"實現深度整合，使用者在授權前提下可在對話介面內完成從決策到支付的全流程，無需跳轉其他應用。這種架構基於Agent（智能體）的深度整合，而非簡單的API呼叫。（華爾街見聞）順豐極兔互相持股，投資交易金額達83億港元今日，極兔速遞與順豐控股聯合發佈公告，宣佈達成一項戰略性的相互持股協議，將互為對方增發新股，投資交易金額達83億港元。根據協議，極兔速遞將向順豐控股增發8.22億股B類股份，發行價為每股10.10港元；順豐控股將向極兔速遞增發2.26億股H股股份，發行價為每股36.74港元。交易完成後，順豐控股將持有極兔速遞10%的股份，極兔速遞將持有順豐控股4.29%的股份。據瞭解，此次合作旨在借助雙方優勢資源，共同建構一個覆蓋更廣、效率更高、更具韌性的全球一體化物流網路，以更好地服務中國企業出海及全球電商物流新格局。（北京商報）豐田集團將收購報價上調15%，豐田工業股價創近八個月來最大漲幅1月14日，豐田汽車公告，將對豐田工業公司未持有的股份報價由每股16,300日元提升至每股18,800日元，收購報價上調15%。1月15日，日本股市開盤，豐田工業（6201）股價上漲5.7%，創近八個月來最大漲幅。消息面上，1月14日，豐田汽車公告，將對豐田工業公司未持有的股份報價由每股16,300日元提升至每股18,800日元，收購報價上調15%，讓收購目標估值升至6.1兆日元。聲明顯示，要約收購於15日啟動，會持續至2月12日。（財聞） (投資家)

繼京東之後，又一網際網路平台美團切入汽車銷售領域。2026年1月15日，上海喜車未來智能科技有限公司與美團在上海簽署戰略合作協議。雙方將整合汽車產業與本地生活服務優勢，共同建構“買車用車+本地生活”一站式服務平台。這意味著，未來消費者在美團平台上可像挑選餐廳一樣瀏覽、比較不同4S店，並完成線上消費與評價。平台將幫助4S店實現服務透明化，同時通過中間號等功能保護使用者隱私，減少資訊洩露風險。隨著汽車智能網聯化加深，汽車正逐漸成為整合出行、資料與生活服務的移動終端。網際網路企業跨界汽車領域已成趨勢，但路徑各有不同：小米採取自主研發製造的重資產模式，華為聚焦技術合作，京東則聯合車企與電池企業以輕資產方式進入。美團此次選擇以平台模式切入，聚焦汽車流通與服務環節。喜車科技CEO蔣舜宇向第一財經表示，汽車行業進入存量競爭階段後，服務體驗成為關鍵。傳統汽車銷售服務領域仍存在資訊不透明、管道分散等痛點。公司計畫在2026年底前推動超30個汽車品牌、上萬家經銷商門店上線美團，建構覆蓋全國的線上汽車服務生態。實際上，美團此前已與上汽集團開展了近一年的試點合作，目前已有上百家經銷商入駐平台，通過“線上第二門店”進行數位化營運與使用者積累。近年來，本地生活服務領域競爭加劇，美團在持續投入下利潤空間受到擠壓。拓展汽車銷售這一高客單價賽道，有望為其打開新的增長路徑。喜車科技董事會主席陳玉東博士表示，美團希望系統性開展汽車交易業務，將其在餐飲等服務領域的平台營運經驗復用到汽車賽道。喜車科技作為戰略執行方，與美團形成互補。“美團在本地生活領域深耕多年，平台接入車廠後有望顯著推動汽車銷售增長。”陳玉東說。據悉，2026年4月北京車展期間，美團與喜車科技將聯合舉辦汽車行業峰會，進一步探討“汽車新零售+本地生活”的融合模式。 (第一財經)

戰火下的基因融合與突變有熟悉王興的人告訴我，2025年的9月到10月王興比外界設想的平靜許多。“他心情明顯很放鬆，和朋友聚會也是談笑風生的狀態，鬆弛許多”。該人士描述了一個細節，在9、10月期間，王興甚至饒有興致地去看了一本與生意無關的、講述古典文學的書。然後他拿出相當多的時間，把視線從喧囂的外賣戰場投向AI，他拜訪了多位國內外AI、具身智能賽道的頂級學者或知名創業者。讓王興鬆弛下來的核心原因，是他嗅到了外賣戰場風向變化：友商們始於2025年一季度的強烈攻勢，日漸接近“攻勢烈度上限”。“攻勢依然很猛，但投入側不再出現幾何級增勢”——一位知情人士分析稱，美團核心層發現，幾個主要友商並未能真正做到“投入不設上限”，各自在某個“ROI邊界紅線”上，選擇了“維持火力”而非“繼續擴大火力”。這個關鍵變化意味著，美團面前的戰場，並非是充滿不確定的迷霧模式，而是“承壓與戰損”可以精準測算的“全景模式”。不過，“全景模式”看到的現實可謂“慘烈”。根據美團最近一次財報會議透露的資訊，在外賣大戰最激烈的時刻，2025年Q3美團經調整淨虧損為160億元（去年同期業績為盈利128.29億元），其中核心本地商業類股三年來首次由盈轉虧，虧損141億元。導致虧損的核心原因是外賣大戰引發美團陷入“行銷大戰”，季度內行銷支出激增91%。但好消息是，如果美團內部對於行業的判斷（即友商投入力度瀕臨邊界，戰火可能不會再擴大，甚至可能會降溫）精準，那麼擺在美團面前的局面可能會出現質變：再堅持一到兩個季度，隨著友商攻勢減弱，美團可以把更多核心資源投入到原本的“核心計畫之中”。核心計畫，即美團內部的AI相關科技創新業務，及核心本地商業此前提出的“深入產業鏈”等。虎嗅瞭解到，在2025年外賣大戰出現前。美團原本的計畫是通過2023~2024兩年在AI、無人機、具身智能等方面積累的技術、業務經驗，在2025年推動整體核心業務“AI提效”“AI重構”。一位接近王興的友人告訴虎嗅，在2024年下半年，王興曾跟他交流自己的夢想，王興認為自己整個創業的動力，在於在兩個世界——一個是“由程式碼構成的虛擬世界”、一個是“由人和無數線下商家構成的真實世界”——中搭建橋樑。王興甚至暢想了一個基於AI、機器人、無人機構成的全新的生活與消費世界，他還聊到了對於宇宙、太空探索的暢想。可以說，2025年友商在美團腹地“外賣”領域發動的突襲和陣地戰，把王興和美團從夢想拉回現實，虎嗅認為它實際上對這家公司帶來了三重深刻影響：原本“美團的AI進化”處理程序延後，大量原本在2025預計投入到AI、具身智能、無人機相關的資源和人，不得不牽引到“守住基本盤”的戰場；這場外賣大戰，給美團和王興的理想主義，打了一針“冷靜劑”，它們近期的AI方向從更“探索性”演變為“更務實”、“更實用”；外賣大戰，加速了美團這家公司的整體轉型，包括AI降本、提效、以及提前把相關工具與武器投入到戰場。01 兩個世界，三條路2025年12月中旬至2026年1月初。在和三位美團工程師、兩位外賣及本地生活相關人士以及一位中層人士溝通後，虎嗅瞭解到2025年，美團內部 AI Coding（基於AI輔助生成程式碼）已經成為這家公司的主要工作模式。據上述人士透露，美團內部，2025年新程式碼中大約有52%依託於AI Coding生成。（虎嗅注：52%是上述人士中其中一位基於自己團隊情況推算，另一位交流人士認為普遍來看美團2025年新生成程式碼中40%基於AI Coding產生）。虎嗅獲悉，美團內部已經把“AI Coding”納入到標準流程之中。據我們瞭解到的情況顯示，所有新生成程式碼（無論是人工生成還是AI Coding生成），必須經過“AI檢測環節”去完成程式碼的校驗。“AI檢測環節”除了確保程式碼精準度外，還成為美團評估效率的一種手段——通過AI檢測加上既有的人工評判，更綜合地評估所生成程式碼的質量價值。在美團內部，幾乎所有的一線部門都被鼓勵用AI提效。2025年美團內部增設了更多“AI提效之星”一類的獎勵制度，去獎勵通過AI提效的個人與團隊。在培訓上，美團在2025年針對新入職員工、多年入職員工分別開設了不同的“AI Coding 實戰課程”。虎嗅瞭解到，這些實戰課除了培訓外，還設有完善的“考試”體系，以確保員工迅速掌握AI Coding相關能力。一位不願具名的美團內部技術人士告訴虎嗅，2025年美團圍繞AI Coding的“全員化推廣”，實際上是依託於2022~2024年的積澱。他表示，美團內部針對AI Coding開發了大量核心自研工具和元件，比如內部主流的AI Coding工具NoCode和CatPaw，就是基於自研LongCat模型自建的。AI Coding只是美團整體AI進化的一個縮影。虎嗅瞭解到，美團內部正在嚴格執行王興所描述的“三層AI戰略”或者叫“美團AI的三條路”：AI at Work、AI in Products和Building LLM。AI at Work：通過AI提效，通過AI提高整個美團的工作效率和能力AI in Products：將AI融入到美團現有的產品之中，強化C端和B端（商家）使用者的感知和體驗Building LLM：自研大預言模型，核心是打造有美團基因、適合美團業務特質的自研模型AI Coding屬於美團AI at Work中的一部分，也是2025年美團內部的升級焦點。和阿里、字節等公司推動內部AI化的策略有所不同。虎嗅觀察研究後發現，美團的AI進化，有“更靈活”、“更依託小單元團隊”、“無強烈的C端市場目標”等特點。在美團，龍貓（LongCat）團隊是其自研模型核心團隊。這個團隊在2025年的核心方向是升級模型的多模態能力、降低算力成本、並提高算力利用效率。在2025年海外多個開源模型榜單上，LongCat模型殺入了前五。但在美團內部，LongCat並非集團內“政治正確的模型選擇”。不同業務可以靈活地根據自己業務特點，選用LongCat或者市面上其他大模型。實際上，龍貓團隊並沒有被一些諸如開源社區下載量或榜單排名類的考核維度綁死，虎嗅瞭解到美團給予龍貓團隊非常大的自由空間，以確保團隊的創造性和靈活性。相比之下，國內其他大廠的主流模型團隊，基本上都以使用者量（非開源）或者開源社區下載量（開源模型）作為核心考核指標。另一個典型案例是光年之外。這家由美團聯創王慧文創立的公司，在2023年被美團收購之後，在美團內部扮演“探索者”形象。虎嗅獲悉，龍貓團隊等美團相關AI團隊，在研發和探索時，一般要基於美團的既有業務和場景去做研究；但光年之外的方向被明確為“既有業務之外的廣大世界”。如果說沒有“下載量”等考核維度的龍貓團隊相比於友商的模型團隊已經算是“靈活”，那麼光年之外團隊已經是“徹底放飛”了。值得注意的是，在字節和阿里內，實際上也有類似的為了確保創造性和探索性、而重點培育的“和主業關係較遠”的“天才小組”。但光年之外的特殊性在於，它整個團隊的人才基底，是當時王慧文獨立創業時挑選的一批人才。有相關人士告訴虎嗅，由於早期人才選取模式的差異，光年之外團隊是美團內部一個徹底的“人才與探索特區”。而其他大廠內部的探索性項目組，往往依然依託於本身的人才選用體系或者取材於系統本身，很少有類似光年之外這樣的“異數奇點”。另一個美團AI化的特點是整體AI落地到了一個個細小的單元團隊。虎嗅瞭解到，美團內部每個業務類股都被允許開發適合自己場景的AI工具或者AI功能。集團並不會有一個統一的整體進度規劃，但會從集團層去拉齊技術協同與復用。一個典型場景是。美團內部某業務類股下的項目組（8~15人構成），是可以針對所在業務場景，單獨提報並開發AI功能模組的。業務類股可以自由決定是否允許這一動作，並予以支援。當這一功能模組開發完成後，業務類股可以決策是否上線測試，並基於此決定後續資源扶持力度。相比於友商，美團整體的態勢，更接近於“靈活小單元”，而非在AI方面“大兵團作戰”。實際上，美團的龍貓、無人機、無人配送車等重點AI相關項目，很少會“抽到集團各個部門精銳”“組建大兵團”“畢其功於一役”。這些項目大多是起源於數年甚至十餘年前的某個業務（項目），然後根據新的AI業務需求重新調整，然後以單獨業務單元的模式存在於美團內部。對C端市場的不同態度，也是美團與其他網際網路大廠在AI這件事上的明顯差異。虎嗅獲悉，2024~2025年美團內部都有過“是否進軍C端AI市場”的討論。但王興及集團核心層最終判斷，他們並不會去做類似豆包、OpenAI類的C端AI產品。王興的思路是，基於美團現在的業務，去進行AI想像和升級。如果我們詳細分析美團近三年在AI上的佈局，可以發現，它實際上在做四類事情：大模型及相關工具（但主要是對內提效、或嵌入APP提高C端體驗）、無人機（主要是探索新技術如何提高配送效率）、無人配送車（依然是新技術提高配送效率）、通過投資入局具身智能上下游（探索針對分揀、配送等關鍵業務環節的未來技術想像空間）。一位相關人士告訴虎嗅，豆包等大廠AIC端產品，本質上是流量入口之爭，但美團無意於參與流量入口之爭，美團關心的問題是：如何通過AI提效？如何通過AI升級組織體系和業務流？該人士認為，這其實和王興“美團的本質是連接兩個世界（虛擬世界+現實世界）”的設想有關。“在2025年美團也推出了C端市場AI產品小美APP，但本質上這個產品並非流量入口，而是一種AI助手工具，讓使用者換一種方式去體驗美團業務。”另一位接近王興的人士認為，AI at Work、AI in Products和Building LLM三條路，實際上是一種美團自己的“閉環邏輯”：通過Building LLM自研大模型，給AI at Work、AI in Products提供生產力；然後通過AI at Work、AI in Products兩件事對內對外（使用者感知）提高效率和體驗，而這一過程中產生的新資料，又可以成為Building LLM的資料飼料。但也有質疑的聲音。一位資深AI行業觀察人士告訴虎嗅，外賣大戰牽扯了美團過多的資源，如果2025年美團沒有被迫應戰，那麼數百億的行銷費可能會投入到AI相關領域。“可能在某個瞬間，美團是有機會殺入C端AI市場的，推出類似豆包或者千問類的產品。”02 因為大戰而變化的美團虎嗅近期詢問了多位美團內部業務相關人士，其中有中高層也有一線員工：2025年，外賣大戰到底給美團帶來了什麼影響？其中一位人士認為，美團被迫應戰，改變了一些既定的路線（一些業務的先後次序、權重發生了變化），但從更大的局面看，這場仗可能早晚會來，2025年其實是一個對美團有利的節點。“美團過去三年業務是持續上升，疫情後達到了現金流、利潤表現最好的階段，也就是說美團在一個相對兵精糧足的周期內遭遇了一場硬仗；2025年的壓力雖大，但美團在AI、無人機等事情上的關鍵基礎投入沒有減少，咬著牙堅持下來了，這意味著可能被影響的是速度而不是趨勢，AI化一定會給美團帶來質變；這場仗讓美團內部發生了一系列微妙變化，從長遠看，這對美團是有利的。”該人士認為，2025年美團發生了三類關鍵變化：在2025年外賣大戰之際，美團內部的人才完成重要迭代，一批年輕精銳“因戰”上位。大浪淘沙下，美團幾乎所有部門都進行了圍繞人、圍繞崗位的重新思考與調整；美團內部匯報流程和層級進一步縮短、精簡，一些在2023~2024年的工作方式，隨著2025年的大戰而消失，取而代之的是更“通暢的資訊流淌速率”；AI徹底成為武器庫裡的“人均標配”。虎嗅研究發現，外界可能忽視了一個關鍵細節：在外賣大戰最熱的2025年，美團在AI及相關領域的年度投入，大機率進入了疫情後最高峰。（基於財報、財報電話會議及交流內容總結而得出的觀點）如果這一推論確實，那麼真實的戰場全貌是：當友商通過高額補貼大戰讓美團被迫應戰之際，美團在完成“雙線戰爭”，一方面以低於對手現金流的能力參與大戰、維繫份額局面；一方面在以“忍耐邊界”的極限保持在AI等關鍵未來上的投入。一位不願具名的內部人士透露，美團加大了對AI圈內頂級學者和人才的延攬力度，王興多次親自登門拜訪這些人才，並給予“不設考核、不設目標，共同探索”的合作方案。“他會告訴你，如果願意來美團，不會被世俗考核束縛，會有自由的探索空間。如果礙於身份，不想入職公司，還可以在研究院掛職。他不只是和你聊工作，還會分享對人生、宇宙的感悟。”一位圈內人士這樣提及了一段某美團高管在2025年的交流細節，“有一次在酒局上，他陷入了漫長的沉默，我們認識二十餘年，第一次看到他這樣。但是他在朋友聚會上，從來不會聊工作，他又是一個會照顧朋友情緒的人。在漫長沉默後，他努力地聊起美食、酒、話劇以及閒篇。”警報聲並未遠離。虎嗅瞭解到，在即將來到的春節，部分友商可能將發動新一輪大戰，以搶奪春節期間的“外賣心智”。除了外賣戰場，在巴西美團和滴滴的海外大戰也正焦灼。一位圈內人士認為，因為一季度瀕臨美股上市公司財年年底，相關業務線勢必要通過市場份額去證明業績，這意味著美團在接下來兩三個月可能會持續承壓。但這可能也是黎明前的至暗時刻。截至2025年，美團內部超過90%的員工已經日常使用AI工具；截至2025年底龍貓大模型在海外多個榜單中已經在細分測試領域殺入前二；在經歷了三個季度的猛烈戰爭後，美團在外面和即時零售上的市場份額依然保持在了60%以上……擺在王興和美團面前的，可能並不是一個持續的冬天。而是經歷大戰洗禮、全員已換上AI制式武器、對手炮火即將削弱的新局面。 (虎嗅APP)

‘It’s been an expensive year’: Meituan counts cost of China’s delivery wars來自阿里巴巴和京東在快速增長的即時零售市場的競爭，已對這家總部位於北京的集團造成衝擊。美團急於投入資金發放漢堡和甜飲的優惠券，以捍衛其市場主導地位 © FT montage/Bloomberg/Getty Images在美團北京總部，管理人員每周都會開會進行一項至關重要的工作：估算競爭對手在電子商務配送補貼上會損失多少資金，以及他們必須採取多麼積極的應對措施。今年，京東和阿里巴巴等科技巨頭在中國快速增長的即時零售市場展開了激烈的競爭，導致美團為了捍衛其市場主導地位，不得不緊急投入資金發放漢堡和甜飲的優惠券。高盛分析師估計，美團今年每筆即時配送訂單平均虧損約 1 元人民幣，這將導致其第三季度虧損 160 億元人民幣，這是自 2018 年上市以來最大的虧損。一位高管表示：“今年成本很高。”據幾位知情人士透露，美團內部，國內市場的衝擊引發了高層領導和投資者之間的爭論，他們質疑公司是否還能繼續為海外擴張提供資金。阿里巴巴的復興改變了格局。憑藉人工智慧的進步和創始人馬雲的公眾形象重塑，該集團信心倍增，正發起迄今為止最猛烈的衝擊，試圖顛覆中國價值2.2兆美元的電子商務市場。今年4月，阿里巴巴重啟了其電商業務，在其無處不在的淘寶App中推出了快速配送服務。為了加速增長，該公司承諾投入70億美元用於補貼以吸引消費者，並在各大城市投放鋪天蓋地的廣告，同時還大力招募快遞員。影響迅速顯現。據伯恩斯坦分析師稱，阿里巴巴旗下的外賣平台的日活躍使用者數量目前約為美團的80%，而今年夏天初這一數字約為美團的一半。伯恩斯坦網際網路分析師朱羅賓表示：“許多人認為美團已經構築了一道堅不可摧的護城河——覆蓋範圍最廣的配送員和餐廳合作夥伴網路——幾乎不可能被顛覆。但今年的事實證明，這道護城河並不存在。顛覆並非不可能，只是代價極其高昂。”如果補貼大戰持續下去，伯恩斯坦估計，美團明年的資產負債表上的現金將降至740億元人民幣，低於2025年的1100億元人民幣。阿里巴巴雄厚的資金實力，擁有5740億元人民幣的現金，使其明年有餘力繼續擴大優勢。據晨星公司的研究顯示，美團在即時配送市場的份額預計將從 2024 年的 73% 下降到 2027 年的 55%，而阿里巴巴的份額在同一時期將從 21% 上升到 40%。但晨星公司高級股票分析師Chelsey Tam表示，她預計美團將在補貼大戰結束後保持領先地位並恢復盈利。“市場對美團過於悲觀。它有著強勁的業績記錄，”她說。阿里巴巴重燃戰火，力圖成為中國領先的“日常應用”，服務於商品和服務的交易。朱表示：“阿里巴巴希望將整個消費網際網路——你買什麼、去那裡、搜尋什麼——整合到一個統一的生態系統中。這樣一來，它就可以交叉銷售從外賣到旅行預訂和時尚服飾等各種商品。”這家電商巨頭的挑戰不僅限於外賣。美團旗下類似Yelp的熱門應用大眾點評，正面臨著來自阿里巴巴旗下地圖導航服務高德地圖的激烈競爭。高德地圖是中國第四大最常用的應用，月活躍使用者達8.9億。地圖現在根據客流量資料提供餐廳和店舖推薦——這比大眾點評所依賴的使用者評論更難操縱。分析人士指出，近期餐廳和俱樂部的付費推廣活動打擊了消費者對大眾點評的信任度。電商諮詢公司海屯創始人李成東表示，國內的競爭勢必會影響美團的國際擴張計畫。“中國市場已經飽和，所以美團一直在關注海外市場。現在它被迫捍衛國內市場的地位。”美團的海外擴張已初見成效。據伯恩斯坦估計，美團在香港上線僅六個月就超越了Deliveroo（後者隨後退出了香港市場），其使用者規模目前是此前市場霸主Foodpanda的兩倍。美團於 2024 年 9 月在沙烏地阿拉伯上線，目前已超越第二大電商平台，並正在迅速逼近市場領導者 Hungerstation。該公司最近在巴西推出服務，但業內人士警告稱，由於現有競爭對手實力雄厚，以及中國科技集團滴滴出行（已在巴西推出食品配送服務）的存在，巴西市場競爭更加激烈。該公司還在評估中國科技企業歷來難以進入的市場，例如英國和美國，在這些市場，監管審查和強大的現有企業構成了重大障礙。今年早些時候，美團曾參與競購英國外賣公司Deliveroo，但據三位知情人士透露，由於擔心交易可能被英國議會否決，美團最終退出了競購。如今，美團選擇了一種資本密集度較低的進入方式：在倫敦各地推廣移動充電站——以此作為在英國開展新業務的試驗田。在美國，美團投資了其衍生公司Peppr，該公司授權使用餐廳管理軟體，這是美團瞭解美國市場的初步舉措。據兩位知情人士透露，公司內部員工士氣低落。數月的加班和周末工作已成為常態，團隊需要開展新一輪的補貼活動——每一項都需要工程支援並與餐廳協調。國際團隊跨越多個時區，既要應對創始人王興的全球雄心，又要應對國內的競爭。美團拒絕置評。美團股價持續低迷，今年已下跌超過30%，這與其他中國網際網路股票的強勁反彈形成鮮明對比，令市場更加黯淡。“今年真是糟糕的一年，”一位員工說道。 (invest wallstreet)

臨近年底，外賣行業的戰火蔓延至騎手爭奪。12月26日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）獨家獲悉，美團與淘寶閃購在北京的部分站點、部分區域，相繼面向騎手推出高額“轉會”獎勵：美團針對11月份在餓了麼、京東月單量大於720單並願意加入美團樂跑干六周的騎手獎勵2888元；淘寶閃購則面向12月15日至21日在京東、美團、順豐等平台跑單超過140單、加入淘寶閃購優選並連續跑4周的騎手獎勵3000元，此外還獎勵邀請人1000元。這並非全國範圍的官方招募，每經記者注意到，多位騎手接到的拉新政策中都強調“名額有限，先到先得”。該獎勵是否會在全國其他城市蔓延，尚不得而知。今年以來，外賣平台的競爭已從價格戰、補貼戰延伸到對優質、成熟騎手的爭奪。今年6月，京東創始人劉強東身穿騎手制服親自配送，隨後與騎手們一起吃火鍋。席間，他感慨送外賣的艱辛與不易，拋出為騎手繳納五險一金等“橄欖枝”，並向美團、餓了麼的騎手發出邀請，希望他們加入京東。這一幕，也成為各家平台對優秀騎手“求賢若渴”的生動寫照。據每經記者觀察，此番美團和淘寶閃購在局部區域真金白銀的獎勵“挖角”，雖然不是新鮮事，但今年的力度較以往更大。開搶騎手背後，不僅是外賣平台應對年底運力短缺的“速效藥”，更深層次折射出行業競爭從使用者補貼、商戶爭奪進一步延伸至人力資源的生態化對決。圖片來源：視覺中國（圖文無關）高額“轉會費”：美團給2888元淘寶出3000元、邀請人再獎1000元“針對競對的活動，我們平台新增一個政策，12月15日至21日在京東、美團、順豐等平台跑單超過140單，連續參加4周優選計畫，即可獲得3000元獎勵，邀請人可獲得1000元，報名時間12月26日至28日，名額有限，先到先得。”這是一位北京外賣騎手向每經記者展示的淘寶閃購的騎手拉新政策。北京一位美團騎手告訴每經記者，淘寶閃購一直針對招募美團騎手推出一些福利和獎勵。就在上周，他周圍被淘寶閃購這條最新福利吸引過去的騎手至少有六七位。也有騎士長向每經記者表示，成熟穩定的騎手不會經常流動，反而是入行1年以內，或者因個人負債等原因急於改善短期經濟情況的騎手，會被這種短期獎勵所吸引。在這位騎士長看來，騎手還是看重單量穩定和平台體驗的保障能力。無獨有偶，本周美團在京部分站點也針對淘寶閃購、京東外賣的騎手推出福利招募政策：11月份在這兩個平台跑單量大於720單的騎手，加入美團樂跑干六周可獲得獎勵2888元。美團的騎手招募政策 圖片來源：受訪者提供不過，每經記者也瞭解到，這並非全國普遍性的招募行為，而是美團、淘寶閃購北京部分站點根據實際單量和騎手分佈情況採取的一種短期的激勵措施。據介面新聞消息，行業培養一個完全沒有經驗的騎手最短需要兩周時間。但在外賣大戰最激烈的階段，淘寶閃購沒有時間培養新人，因而選擇花費高於市場水平的超額補貼快速補充運力。介面新聞提到，今年7月，淘寶閃購在三里屯地區給成熟騎手開出的條件是每天只需要完成20至30單，每周就可以額外獲得1200元新人補貼，而一個騎手每天正常的接單量都在40至50單。這相當於騎手正常跑單，一個月就可以額外獲得5000元左右的收入。不少騎手無法拒絕更高收入的誘惑，選擇從美團跳槽至淘寶閃購。但9月中下旬之後，隨著補貼縮水，騎手又開始向美團大量回流。北京三里屯地區的美團專送騎手站點負責人此前告訴媒體，目前他所在的站點騎手數量較7—9月增加了20至30人，達到130人左右，新增騎手中有90%具備從業經驗，其中有不少騎手來自其他平台。如此看來，各平台以補貼“搶人”，實是應對年底訂單高峰與運力波動的必要之舉。在騎手流動性增強、單量卻持續攀升的節點，短期激勵成為平台保障運力穩定、維持服務質量的直接手段。該做法雖然會推高成本，卻也是行業在特定階段難以迴避的競爭現實。艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅在接受每經記者採訪時表示，外賣平台用“獎勵+介紹費”方式吸引其他平台的優秀騎手，根本原因是騎手的穩定性和優質服務能力是外賣平台的核心競爭力，騎手也是平台履約能力的關鍵保障。對於平台來說，該做法短期內雖能緩解壓力，但也容易推高營運成本。長期來看，這種做法難以實現騎手隊伍的穩定成長，還可能損害市場健康發展，因此只能是一種短期策略。不過，張毅也提到，對於外賣平台來說，騎手的優質性和穩定性直接決定了服務質量和使用者留存，以及成本效率和使用者口碑。所以，通過獎金吸引其他平台的騎手加入，短期來看是外賣平台補足運力、搶市場的手段，也算是一個權宜之計。從“搶人”到“留人”：補貼戰難以持續平台競逐轉向生態與權益建設可以說，如果沒有騎手，外賣行業和即時零售都難以發展起來。他們已經不再只是本地生活系統中的“螺絲釘”，而是平台經濟生態中不可或缺的關鍵節點。不過一直以來，就業門檻低、高流動性也是外界對騎手這份工作的主要印象。公開資料顯示，中國各平台註冊的網約配送員超過1200萬人。不少企業都採取眾包或專送模式，騎手的工作靈活性強、流動性大，沒有固定的勞動關係。QuestMobile資料顯示，外賣騎手在各大平台的重合度正在明顯提高。2024年9月，美團眾包、蜂鳥眾包、京東秒送騎士App（應用程式）的月活騎手使用者中，只有25萬人重合。一年之後的2025年9月，重合人數達到了208.8萬，翻了7倍。由此可以看出，不少騎手都處於“觀望狀態”，他們會根據個人情況和平台福利待遇，隨時選擇去更適合自己的外賣平台工作。不過近兩年來，圍繞提高騎手的福利和榮譽感等方面，外賣平台也掀起了更高維度的搶人大戰。今年以來，包括美團、淘寶閃購、京東外賣等平台均先後推出社保補貼，同時宣佈取消超時罰款，推出騎手公寓、提供疾病救助和子女助學等人文關懷項目，試圖通過改善工作環境和福利體系增強騎手的歸屬感。12月14日，美團公開表示，平台社保補貼11月起正式覆蓋全國之後，全國騎手的社保補貼已於近日陸續到帳。美團相關負責人表示，美團還將推動騎手“親子假”“秋收假”等項目的擴圍試點，預計五年總投入100億元。京東在12月份同樣宣佈，未來五年將投入220億元，通過租賃、自建以及住房保障基金支援等方式，提供15萬套“小哥之家”，改善外賣騎手、快遞員的居住條件。這些舉措雖然不如直接發錢“立竿見影”，卻可能更利於培養長期、穩定的騎手隊伍。張毅也提到，外賣平台應從短期的補貼挖人轉向長期的騎手權益保障，這才是正確的發展方向。長期的保障應體現在社保、住宿支援、合理訂單定價、人性化補貼與關懷等方面，這些才是建構可持續競爭壁壘的根本途徑。因此，平台最終仍需依靠精細化營運、效率提升和管理水平來實現長期發展。網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰在接受每經記者採訪時表示，騎手的穩定性與服務質量對平台具有重要意義，他們不僅是配送服務的執行者，更是平台使用者體驗的直接塑造者。穩定的騎手隊伍能夠提升配送效率、減少培訓成本，同時通過熟悉路線和區域特性為使用者提供更可靠的服務。“因此，各平台今年紛紛從單一補貼轉向多元化留人策略，如宣佈取消超時罰款、提供住房保障等。隨著外賣行業從補貼競爭邁向服務質量競爭的新階段，能否建構穩定、高效的騎手生態，將成為平台差異化競爭的關鍵，也是決定長期市場格局的重要因素。”陳禮騰表示。 (每日經濟新聞)

一日之內，美團的兩個電商業務都被關停。12月15日，廣東、浙江等地的使用者打開美團優選時收到業務關停的提示，宣告美團優選最後營運區域正式關停，其社區團購業務全面退出市場。據瞭解，今年6月美團優選已收縮19個省份（如北京、四川），此次徹底關停僅剩區域。網友直呼：天塌了；太突然了無法接受……以後xx買菜你千萬別倒閉了。值得注意的是， 就在12月15日同一天團好貨（美團電商）也宣佈關停。當日美團團好貨業務發佈內部郵件，宣佈食雜零售管理團隊經研究決定，暫停團好貨業務，聚焦探索零售新業態。公開資料顯示，團好貨是美團自主孵化的B2C電商業務，於2020年8月以小程序形式上線，同年12月升級為“美團APP”一級入口，後更名為美團電商。 (三言Pro)

老實交代，蜜雪冰城如果賣早餐，你會去買嗎？最近，平價茶飲品牌——蜜雪冰城，在大連、西安等4座城市試點早餐。賣啥呢？椰椰奶、五紅奶等熱飲，以及三明治、吐司——組合套餐7.9元起，性價比挺高。但我心裡有點懷疑：早餐，真的是個好賽道嗎？我標題裡“笑死”，是開心地笑，我是真心希望有人來擊破早餐痛點。不瞞大家說，鉛筆道招聘的第一位同事，曾經就是早餐創業者。聊天時，他直接把早餐的痛點抖給我聽——資料一擺出來，你就明白，這賽道不好幹。沒錯，早餐高頻，多數上班族每天都要吃，賽道規模大：1.7兆（啟承資本和英敏特資料）。據《中國餐飲報告（2024）》顯示，工作日早餐消費人群佔比超過70%。但客單價低，普遍在5–15元，毛利率20%～30%，遠低於午餐、晚餐50%以上的利潤空間。更關鍵的是，早高峰時間短——很多人只在通勤路上順手買。根據美團外賣資料，早晨7:00–9:00是早餐高峰，佔全天外賣訂單不到20分鐘的窗口完成。這就帶來一個問題：早餐店到底怎麼開？店舖怎麼租，房租怎麼交？9點賣完早餐之後怎麼辦？這幾個問題想想就讓人頭大。傳統早餐店怎麼解決這個問題？1、門店弄小點，通常在20–50平米左右，選租金低的地方。2、合租。跟商場、便利店、超市合作承租“檔口”，共享空間。3、延長品類。9點後賣點咖啡、飲品、輕食等。4、搞外賣。借助美團、餓了麼等外賣平台。但即便這麼做，本質痛點依然沒解決。就算你合租、擴張食品品類，但店舖空置仍是剛性問題，治標不治本，腦殼痛照舊。那麼這些問題，蜜雪冰城能解決嗎？答案可能是：有戲。首先是蜜雪冰城的“系統復用能力”。人家賣茶飲，店舖是租好的，門店空置問題不存在。從賣茶飲到賣早餐，小修小改下就好了。比如改改營業時間。之前門店多半早9點營業，以後改成7點營業——用之前不營業的2小時賣早餐，完全是增量收入。其次，蜜雪冰城自帶流量。年輕人自帶消費心理錨：奶茶抓住了他們的心理，早餐順手賣給他們，客單價自然提升。最後，定價上對消費者壓力小，搭售機率大。7.9元的套餐——喝奶茶加吃點三明治或吐司——價格上和奶茶消費縫隙小，客單價自然提高，不會讓顧客感覺負擔。總而言之，與傳統早餐店相比，蜜雪冰城最大的優勢是：用流量和門店空白時間做早餐，成本幾乎可以忽略，且風險極低——收入有1塊算1塊，1塊都是額外收入。門店不動，流量不變，收入上去——這才叫槓桿生意。當然，挑戰也是明顯的：奶茶店做早餐，你得做得好吃啊——口味能不能抓住人心？蛋餅、吐司、飲品搭配得夠不夠順手？至少不能低於市場平均水平。如此一來，前面所說的優勢才是優勢，否則啥也不是。蜜雪冰城干茶飲能成，是因為它有28年的功夫，現在進早餐賽道，它是個新手。如果它只作為一個銷售管道，只賣早餐不做早餐，那估計成功機率大點。在全球，奶茶店干早餐的案例不是沒有。在新加坡，有媒體報導Teabrary——一家奶茶品牌——曾推出吐司、三明治等輕食組合，搭配奶茶銷售。此外，一些以奶茶為主的連鎖或混合店，也會賣甜品、鬆餅、甜甜圈或其他輕食小點。例如Bober Tea and Mochi Dough，不僅提供奶茶，還售賣mochi‑doughnut（麻糬甜甜圈）等食品，實現“飲品+輕食/甜點”組合銷售。但這些都是非主流。多數經典／國際大型奶茶連鎖——以珍珠奶茶、奶茶、果茶為主打的店——仍然主要專注飲品，偶爾有小吃，但並不能稱作全面提供早餐。因此，蜜雪冰城賣早餐，可能是先鋒，也可能是個先烈。這條路，不只是賣早餐，而是看誰能把低峰時間變成高頻入口，搶到年輕人的第一口消費權。 (鉛筆道)

2025年4月，京東以一封《致全體外賣騎手兄弟們的公開信》，強勢切入美團腹地，而後阿里參戰，三方引爆新一輪外賣大戰。半年多過去，戰火基本平息，結果開始顯現。最近，京東、阿里、美團相繼發佈三季報，利潤下跌得十分恐怖。美團被生生剜走198億經營利潤，迎來三年來首次虧損；阿里的營業利潤蒸發近300億，同比下降85%；京東的經營利潤從120億轉為虧損10.5億；當然，還有被捲入大戰的瑞幸和霸王茶姬，忙活半天沒賺錢。有媒體計算，這場外賣大戰至少花掉1000億。如果外賣行業真像美團高管說的“每單賺1元”，為什麼平台要打得頭破血流？三家帳面上的巨額損失，意味著沒有贏家？一首先突臉開團的是京東。今年2月，京東再次殺進外賣市場。請注意，京東不是第一次殺進外賣，而是“再次”殺進外賣。京東早在2022年就佈局過外賣，但折戟而歸。去年5月，京東重啟外賣業務，將原來的京東小時達、京東到家等即時零售業務升級成“京東秒送”，接著京東秒送上線餐飲類類股，並爬到了京東APP首頁首屏位置。此時的京東，已經為發動伏擊做好了戰前準備。2025年2月11日，京東啟動“品質堂食餐飲商家”招募，對5月1日前入駐的商家提供全年免佣金，正面硬剛美團和餓了麼。3月，京東攜“百億補貼+騎手五險一金”兩把十米大砍刀，直突美團和餓了麼核心腹地。不得不說，京東這套打法，快、狠、準地揭開了外賣行業的瘡疤。這次京東很爭氣，外賣日單量在兩個月內衝到2500萬單，逼得美團推出“25減20”“0元吃”應戰。腥風血雨中，看似沒動靜的阿里，實則蓄謀已久。它早已備好彈藥，正在為打通淘寶物流和餓了麼運力體系調整組織架構。4月底，阿里宣佈淘寶“小時達”業務正式升級為“淘寶閃購”。五一期間，阿里發動首輪突襲。5月6日，淘寶閃購上線首日打出“滿25減21”優惠，訂單量當日突破1000萬單，首批覆蓋的50個城市裡，有39個城市的訂單創造歷史峰值。至此，外賣大戰全面打響。瞅到苗頭不對，五部門趕緊約談三巨頭，但此時各方已經殺紅眼，最後未能遏制戰火。時間來到七月，混戰仍在升級。7月2日，阿里啟動500億補貼計畫，同步推出“超級星期六”活動，每周六集中火力投放188元紅包雨。三天後，阿里發起內部代號為“淮海戰役”的總攻，在“神券日”發放“滿18減18”無門檻券，單日訂單飆升至8000萬單，拉動淘寶DUA（日活躍使用者數）暴漲5000萬。美團剛和京東打完一場消耗戰，還沒緩過來，一抬頭又監測到阿里這邊資料異常，便緊急同步發放“滿18減18”無門檻券，並啟動“0元購自取”進行反擊。這波對決，打得單日行業訂單量從平常的1億單，飆升到峰值的2.4億單以上，全國30萬家奶茶店爆單癱瘓，騎手日收入破千登上熱搜。此後，監管部門再次出手，但補貼大戰仍然沒有放緩的跡象。打到三季度，美團、阿里、京東光是銷售和市場費用，就分別增加了163億元、111億元和340億元，一共多花614億元。阿里在最近的財報會上明確，下季度將顯著收縮補貼。不是打不起，而是再打下去，一定會摧毀行業生態。根據新華網對餐館的走訪，這場混戰中，標價20多元的面，商家的毛利只有一塊。不要指望國家會第三次出來口頭勸架。所以，大戰宣告暫停。以上是對此次外賣大戰的回顧，接下來我們進入分析。二第一個問題，三平台搶外賣市場的底層邏輯是什麼？說句容易挨噴的話，外賣雖然是個兆級產業，但並不賺錢。美團大部分單子也就20來塊錢，抽23%也只有5塊錢，分給騎手3塊錢，上下游配送站1塊錢，頂多賺1塊錢。這1塊錢，還是全靠美團巨大的規模效應拉起來的。換作餓了麼，因為沒美團那麼大的規模，每單反而要虧2塊錢。京東老闆在內部講話裡明確，京東外賣的淨利潤上限為5%。對此，美團高管表示，東哥你想多了，外賣這個行業，從來沒有人能掙5%。既然不賺錢，為什麼美團去年還能淨賺438億（經調整後利潤），淨利潤率接近21%？這裡邊有消費復甦的因素，也有美團主動進擊的因素，但從根本上說，得益於外賣業務給美團打下的流量根基。外賣有個最稀缺的特質：消費非常高頻。大家想想，自己點外賣的頻率，是不是比盧胖子打開河北彩花專輯的頻率還高？從人性角度來說，我們越是高頻地點開一個APP，就越願意和這個APP繫結。外賣就是一個足夠高頻的場景，它不是用來賺錢的，而是用來引流的。只有瘋狂做大流量基數，才能攤薄營運成本，接入高利潤類股。美團去年的日訂單峰值是9000萬單，最終目標是1億單。外賣賺不賺錢不重要，重要的是有1億人口，每天點開美團這個APP。即便只有1%轉化為高價客單，也有足足100萬人。用行話來說，這不叫燒錢，這叫高效花錢，或者叫“高頻打低頻”。從2014年開始，美團就靠著這套高頻打低頻的打法，殺出一條血路。美團臥薪嘗膽，苦哈哈地搞外賣，就是為了養出第二增長曲線——高利潤的出行酒旅到店業務。美團對酒店的抽成只有8%-10%，遠不如攜程的20%+，但架不住美團有流量優勢，單價不夠規模湊，一單能抽幾十塊，因此美團酒旅業務的毛利高達84%。另外，美團手握大量使用者資料，變現路子很多。一個人愛點拼好飯還是西貝，愛點星巴克還是蜜雪冰城，每單消費均價是多少，都在資料庫裡記錄得清清楚楚。美團去年推出的“神會員”計畫，就是將高品質外賣使用者導流給商家，推動到店業務營收暴漲65%。不是外賣不賺錢，是它帶來的後續利潤，被報表完美地隱藏了起來。外賣引流價值的上升，主要是因為電商平台的獲客成本越發昂貴。根據研報，2014年阿里的人均獲客成本只有55元，現在已飆升到3569元。意思是阿里要花3569元，才能增加一個下單的新客戶。其它平台也有同樣的問題。京東2015年是112塊，現在要316塊。拼多多2017年14塊，現在要1397塊。外賣大戰的補貼，只是一種變相的流量採購方案。對平台來說，只要花的錢和行銷預算持平，就不虧。第二個問題，外賣大戰為什麼今年又打起來了？歷次外賣大戰，都是為了搶流量入口，只不過這次的風口變成了即時零售。去年底，商務部國際貿易經濟合作研究院發佈《即時零售行業報告（2024）》，主要有幾個核心觀點：第一，即時零售是個高增長賽道，規模將從2023年的6500億元，增長到2030年的超過2兆元。第二，低線市場潛力更巨大。第三，即時零售將成為新的增長點。第四，即時零售前置倉是即時零售的主要形態。但問題在於，即時零售並不直接創造增量，只是消費場景的切換。就拿零食賽道來說，中國零食消費市場的增速只有2%，但量販零食的增速卻高達150%。這意味著，傳統零售和即時零售是一種此消彼長的關係，即時零售早晚會端掉傳統電商的飯碗。這才是電商巨頭真正的焦慮所在。即時零售和傳統電商看似都是賣東西，但底層邏輯存在本質區別。即時零售強調應急性、場景化需求。下班回家取快遞的時候，順道去零食店買瓶裝水，就叫場景化。菜準備下鍋，醬油沒了；緊急通知出差，行李箱壞了，這種需求叫應急性。這就決定了，即時零售不是靠傳統電商的倉儲模式，而是直接把貨囤在你家附近的便利店裡，也就是“前置倉”。即時零售重構了新的倉儲和配送網路，它不是販賣商品，而是販賣時間消滅的能力。說到這裡，你可能瞬間就反應過來了，美團簡直是干即時零售的天然選手。前置倉不是多鋪幾個點，而是整個倉配體系和模式的顛覆性改變。阿里、京東船大難掉頭，徹底轉型先要自斷臂膀，而美團可以輕裝上陣。美團的優勢還在於，它憑藉外賣業務，已經在消費者心中形成“短平快”類商品購物的心智，可以更絲滑地切入即時零售。不過，美團搞閃電倉，最初也不是為了搶飯碗，更核心的原因是自救。美團2018年開始孵化閃購，但中途在即時零售和社區生鮮之間打轉轉，直到2021年才真正開始大動作，大規模建設閃電倉（即前置倉）。原因就是口罩期，旅遊和到店消費都垮了，美團的酒旅到店業務遭到核打擊，產生了巨額虧損。誰也沒想到，這場試水性質的自救，卻為美團打開了無限生機。2021年到現在，美團憑藉閃電倉網路，先是進入藥品和鮮花，接著是生鮮和零食，最後把邊界擴展到日用品、個護、3C數位、家電……2024年，美團以下沉市場為核心，加速佈局閃電倉，到年底建了3萬個閃電倉，不斷驗證30分鐘送達模式。這步棋，不僅是擴網路，更是為了截流阿里、京東的高價值場景。比如，去年美團聯合格力、美的等家電品牌落地“空調半日送裝”，針對手機、白酒、高端美妝、珠寶等高單價商品，提供即時配送和資質驗證服務。美團閃購訂單銷售額較上線初漲了300%，並且正以年均30%、40%的增速不斷膨脹，漲得最猛的，是黃金、咖啡機、運動鞋服這些品類，增長了十倍以上。去年美團的業績非常漂亮，財報字裡行間都透露著痛打翻身仗的快樂，一改2018年前和2021年、2022年的灰頭土臉。但這份業績，也是冒著虎口奪食的風險換來的。美團，已經突到阿里和京東（日益煩躁的）臉上了。先說阿里。這幾年，阿里的危機感異常深重。過去二十多年，阿里以電商為基石，構築起強大的電商帝國。阿里本來希望靠淘寶的利潤，孵化其它業務，但除了夸克和阿里雲有所突破，阿里多數投資併購都不理想。阿里的困境在於，傳統電商的流量霸權被短影片肢解，支付護城河被場景分流，淘寶市佔率從2017年的72%，萎縮到2023年的36%。美團的本地生活網路、抖音的場景植入引擎、騰訊的生態滲透，都在擠壓阿里日漸枯竭的生存空間。阿里最低谷的時候，市值被拼多多反超，不到騰訊的一半。大家應該注意到，阿里已經三年不再公佈雙十一戰績。今年，風清揚同學被拍到多次出現在阿里園區和重要場合，同時，阿里高管大換血，組織架構也進行了大動刀。這些跡象都說明，2025年對於阿里，是極不尋常的一年。根據彭博社9月16日引述匿名知情人士報導，風清揚在幕後指揮的跡象越發清晰，阿里內部留言板出現“MAGA（Make Alibaba Great Again）”留言。換作你是阿里高管，拿著2000多億的行銷預算，要怎麼給風清揚匯報一個漂亮的KPI？是固守越來越少的電商份額，在鈍刀子割肉的煎熬中，看著領地一點一點被蠶食，還是打出一記七傷拳，為未來戰場打開機會窗口？阿里太需要一場酣暢淋漓的戰鬥，來振奮軍心，重拾戰鬥作風了。再說京東。京東的口號是“多快好省”，但所有人都清楚，京東的最強護城河就是“快”。京東的“快”，是因為有多年重金澆築的“中心化倉儲—計畫性配送”體系。但是，在美團“前置倉—30分鐘響應”的新體系下，京東的“快”被“最快”降維打擊，在即時零售時代，以“快”取勝的京東，竟顯得遲緩笨重起來。阿里有金融支付閉環，抖音有內容生態高牆，美團的掠食，其實對京東的威脅性最大。但問題是，美團從高頻的外賣場景引流到低頻高毛利場景，屬於水到渠成。但京東要從低頻的高客單價產品，轉向高頻的外賣場景，動員成本十分高昂。眼看著美團閃購的非餐品類佔比不斷提升，日單量突破1800萬單，京東起初希望切入生鮮這個高頻場景，但是旗下的京東七鮮進展緩慢，到2024年只在北京營運17個前置倉。京喜拼拼在社區團購大戰中，以血虧百億黯然收場。京東搞七鮮小廚，美團就搞浣熊廚房。事實證明，京京確實不太擅長搞這塊。京東需要一場自殺式衝鋒，以虧損為代價，強行接入新生產力網路，才能用流血換時間。至少，也要聯手逼美團把去年多賺的利潤給吐出來。回顧美團這些年的經歷，2010-2012年打團購大戰，2015年-2018年打第一次外賣大戰，2018到2019年打共享單車大戰，2019年終於開始盈利，2021年、2022年虧錢，2023年、2024年再次盈利，今年又被摁下去。美團好像佔了一個容易挨揍的生態位，天天都在跟人打，大家都希望它乖乖送外賣，賺那3%的利潤就行了，美團只要稍微挪挪腿，立馬會遭到毒打。團團想賺點錢怎麼就這麼難！三京東用外賣圍魏救趙，阿里借戰鬥打破僵局，美團為生存背水一戰，三家都有“不能輸的理由”。那麼，這場大戰，誰輸誰贏？雖然“戰爭沒有贏家”符合道義邏輯，但各方的戰損比肯定是不一樣的。很多人只計算帳面的得失，得出美團戰損比最低，京東次之，阿里戰損比最高的結論。這屬於只看外傷，不看內傷，只算經濟帳，不算政治帳。先說美團。美團腹背受敵，面臨的局面最為凶險。美團不但要扛住京、阿的正面進攻，還要提防京、阿聲東擊西，以及其它對手偷水晶的可能性。這一戰，美團打得特別艱難，特別被動，特別慘烈，不但被打出上市以來最大虧損，現金流打到見底，外賣市場份額也被硬生生打掉兩成。阿里可動用的現金彈藥，大約4000多億人民幣，京東約2000億，美團只有約1800億，是錢最少的那個。美團苦心打造的騎手和商家網路，也被證明根本不是什麼護城河，反而會因為對美團政策的不滿，在關鍵時刻揭竿而起。更難的是，混戰之中，美團的酒旅到店業務也被偷家了。線上旅遊類股，本來是攜程系和美團二分天下。美團被拖進外賣大戰的泥淖後，主力需要支援正面戰場，京東旅遊、阿里飛豬、抖音本地生活聲東擊西，趁機搶奪酒旅到店業務。今年6月，京東官宣進軍酒旅市場，被曝用3倍薪資挖人組建酒旅事業部。同月，阿里進行組織調整，將餓了麼和飛豬併入中國電商事業群，戰略戰術地位顯著提高。飛豬、閃購併列在淘寶APP首頁一級欄目，聯合高德掃街榜，形成“外賣+即時零售+酒旅到店”三線作戰。阿里的意圖十分明確，將外賣帶來的流量，直接漏給飛豬，餓了麼（現已改名“淘寶閃購”）協同飛豬覆蓋酒店餐食配送和周邊零售，高德掃街榜直連飛豬預定。這套打法，不就是複製這兩年美團的“住宿+”體系麼？抖音雖沒直接參戰，但也沒有干看著。抖音從2022年起切入酒旅業務，發展極其迅猛，去年已經追平飛豬。今年外賣大戰剛打響，抖音就啟動“繁星計畫”“螢光計畫”，扶持中小酒店商家營運，宣佈對新入駐酒店實施全年零佣金政策，七月啟動暑期億級補貼戰，和八大酒店集團聯動直播。抖音的到店業務，正在加速逼近第一名的美團。這輪搶奪的結果顯示在財務資料上，就是美團的線上行銷服務收入只增長了5.7%，而去年同期增長率是18%。造血能力的損失，也是美團季度虧損的重要原因。能夠維持現在的局面，美團真的已經盡力了。美團在混戰中，沒有侷限於一城一地的得失，沒有將有限的彈藥浪費於補貼奶茶咖啡，而是重點防守30塊以上的高頻剛需類正餐訂單，因此這類訂單的流失並不多。最漂亮的一仗，是美團借助高流量的窗口期，繞到敵後，發動618奇襲，高客單價商品成交額增長了兩倍。美團面對強敵的多面夾擊，保持了足夠戰略定力，靠重點戰場的堡壘戰和運動戰，打出了極致戰損比。雖然美團帳面上受傷最輕，但元氣大傷，佈局即時零售的節奏也被打斷。原本，美團通過閃電倉網路的先發優勢，一度打出了戰略主動性。但現在，美團短期內無法發動大規模進攻，實際主動權回到阿里手上。阿里和京東的戰略意圖，已經基本達成。尤其是阿里，可能已經偷偷開香檳了。首先是DAU（日活躍使用者數量）猛漲。2024年，淘寶的DAU普遍在4億以下，但今年4月開戰後，淘寶DAU迅速逼近4.5-5億區間，混戰最激烈的8月，DAU同比增長了19%。京東的DAU走勢同淘寶類似，DAU跟打了雞血一樣，最高同比增長了46%。乍一看，大家都漲了嘛，美團也漲了20%。但是，從絕對數來看，淘寶的基數是4億，美團和京東基數隻有1億左右，淘寶的20%，比美團京東加起來還多。更重要的是，流量不是無限的，今年的流量給了打外賣大戰的三家，其它家的流量就會受影響。所有人都清楚，阿里雖然針對美團，但真正的勁敵，並不是美團。比如，拼多多沒有直接參戰，難道它就不是作戰目標了？難道它就不會被炮火“誤傷”？拼多多4月以後的DAU，增長極為緩慢，淘寶DAU反超拼多多，並拉開了7000萬左右的差距。拼多多三季度的營收增速放緩到個位數，這個數字在去年一季度是130%+。拼多多的市值，也被阿里大幅甩在身後。以上，只是帳面上的得失。對於阿里而言，這場仗更深遠的意義，是為今後開闢戰局掃除障礙。阿里的主線任務是什麼？是搶流量？還是修理美團？都不是。阿里的主線，在年初財報裡說得很清楚，阿里要向科技公司轉型。佈局AI和雲基礎設施，才是阿里的主線，也是風清揚同學最關心的事項。PC時代，阿里是本地創新的代名詞。但這些年，阿里一直沒有產生新的生產力，在技術革新浪潮中逐漸掉隊。今年2月的民企座談會上，宇樹科技創始人得到了發言機會，風清揚只是出席。阿里現在痛下決心，要成為引領人類未來的AI科技公司，而不是一個日益掉隊的零售商。但是，AI需要長期巨大的資本投入，在AI投入成功大規模變現之前，阿里還需要淘寶造血，因此零售不能丟下。阿里只有先打殘團團，才能騰出手對付京京、多多、音音，以及冉冉升起的AI新星們。為什麼這次非打不可？簡單理解，阿里守水晶的時候，野區多次被偷，於是埋伏一波，待團團過來歡快偷藍的時候，將團團痛打一頓，以示警告。阿里打團，是以500億的代價，為自己拿到一張重要的牌。根據摩根大通的最新報告，外賣份額從美團-餓了麼七三開的格局，變成美團佔五成，阿里佔四成，京東佔不到一成。問題的關鍵在於，格局重塑已成既定事實，不會自動恢復原狀。通過騎手接單APP的線上時長資料，可以發現進入九月後，美團、淘寶、京東的外賣運力開始大幅下滑，但淘寶和京東的DAU還在增長。這說明大戰的影響並不侷限於戰時，而會產生持久的效應。就像我以前點外賣主要用美團，外賣大戰開打後，我用閃購的次數明顯變多。現在不打了，我並沒有卸掉淘寶、回到美團，而是看心情和優惠力度，在兩個APP間來回橫跳。在套利效應下，消費者沒有忠誠。美團想讓阿里把吃到嘴裡的肉吐出來，可不是件容易的事。阿里會用這張牌牽制美團，只要美團想沖淘寶的腹地，阿里隨時開轟。事實上，阿里也明確說，接下來會在關鍵時段進行重點領域的補貼。但就目前而言，阿里不會，也不能和美團耗下去。動員500億打外賣戰，對於阿里來說不算傷筋動骨，但阿里對AI相關投入的開支增幅，正以單季度300億元的速度增長。阿里的現金流正在極速消耗，而阿里打團時，拼多多暗度陳倉，瘋狂儲備現金，現金流逼近阿里。同時，抖音電商GMV突破4兆，豆包以1.6億使用者登頂國內AI應用榜首，字節今年投入1500億用於AI基礎設施建設。站在全球科技競爭的維度，今年外賣大戰，只是一個開局，一碟前菜。明年、後年，會有更加暗流湧動、更加猛如急火的戰鬥。結語多年以後，當我們回顧2025年的外賣大戰，可能會發現它是舊時代的一段終章。三大巨頭的搏殺，表面上是爭奪使用者最後一公里的通道主權，本質上是傳統電商舊大陸崩塌前，船隻爭奪新船票的集體恐慌。舊的電商霸權及其“下單—倉儲—物流”模式，只是工業流水線的線上復刻，生產力已觸及天花板。現在，它正面臨第四次技術革命的巨大衝擊。美團想掙脫“外賣平台”的軀殼，阿里想開闢穿越零售周期的棧道，京東必須證明倉儲鏈能進化為新的神經末梢。它們不知道結局如何，這把能不能賭贏，但它們知道，新的生產力，終將以山海之勢，碾碎舊體系的榮光與墓碑。 (雲海觀星社)