2月5日，美團發佈公告，以7.17億美元的初始對價，收購了叮咚買菜中國業務100%股權。這是今年開年商界的第一大併購案，美團為何要大手筆拿下叮咚？幾年前，王興曾講過一句話：“戰鬥是永遠的，只是從一個戰場變成另一個戰場，從一個困難變成另一個困難，當然也從一個機會變成另一個機會。”可以說，此次併購既為持續數年的“生鮮電商混戰”按下了加速鍵，也藏著美團的戰略野心。一起來看看這一商界大事。01結構之憂：我買的到底是誰？解決方案：多重控股架構假如你是美團，決定收購叮咚。你面臨的第一個問題是：我究竟買那個叮咚？沒開玩笑，這是個實實在在的問題。要知道，叮咚是正兒八經的上市公司，除了中國業務。這兩年開啟了轟轟烈烈的出海之旅。在沙烏地阿拉伯市場已經做得有聲有色。還有系統性的計畫進軍更多市場。請問，你究竟是只買中國區業務，還是連著海外部分一起買了？其實美團想要的，只是中國區業務。用其他媒體的話說：“不想把基礎設施留給京東或其他對手，做預防性收購”。沙烏地阿拉伯那邊，美團的Keemart發展的非常不錯，市場前景也非常廣闊，還沒到要鬧收購的地步。另一方面，叮咚也未必想賣。還是用其他媒體的報導原話：叮咚創始人梁昌霖更希望只出售中國業務實體，即叮咚在國內的所有前置倉和供應鏈，同時保留2023年起步的海外業務，並帶走公司帳上現金，未來梁昌霖將帶領部分團隊繼續探索出海機會。我不想買，你也不想賣。問題來了。精準收購中國區業務，這做得到嗎？當然做得到，現代公司治理體系，早已提供了充分的工具。咱們看公告原文。根據協議，叮咚開曼有限公司同意向買方出售其在英屬維京群島註冊的全資子公司“叮咚鮮生活有限公司”（Dingdong Fresh Holding Limited，簡稱“叮咚BVI”或“目標公司”）的所有已發行股份。目標公司通過一系列全資及控股子公司，持有公司在中國境內的絕大部分業務（簡稱“本次交易”）。公司的國際業務不包含在本次交易內，將在交易交割前完成必要的重組程序後由公司保留。當我們提到“叮咚”時，其實它不止一家公司，至少有這麼4層架構：1. 主體公司：叮咚開曼有限公司（Dingdong (Cayman) Limited）它是最大的老大，是在美股上市的實體，叮咚買菜的股票程式碼DDL，指的就是它。它不在任何國家買菜，而是通過持股一層層控制子公司。2. 中間控制層：叮咚有限公司（Dingdong Fresh Holding Limited）因為註冊在英屬維京群島（BVI），所以簡稱為叮咚BVI。它是本次交易的核心，美團這7.17億美元，收購的就是它。3. 香港過橋層：叮咚香港（Dingdong Fresh (Hong Kong) Limited）它由上面那家“叮咚BVI”100%持股。外資主體為了控股國內業務，一般都要走香港作為橋樑。主要是稅收和資金進出便利性問題，具體可以自己查，不細說了。4. 國內實體：上海壹佰米網路科技有限公司（Shanghai 100Me）它由上面那家叮咚香港100%持股，是真正在上海賣菜的公司。如果你是叮咚上海的員工，可以看看勞動合同，就是和這家壹佰米網路科技有限公司簽的。這種層層巢狀的模式，被稱為“多重控股架構”。這是一種非常偉大的制度發明，它保證公司在多個國家之間經營、上市、融資、併購時，能夠根據不同國家的法規調整，保持靈活的身段。如果你看懂了這些，再看這次的收購，一下子就能明白：原本的股權結構，是“叮咚開曼→叮咚BVI→叮咚香港→壹佰米”。收購後，架構會變成“美團全資子公司→叮咚BVI→叮咚香港→壹佰米”（理論上，壹佰米甚至可以改名併入美團，但出於品牌資產角度，大機率不會）。再提醒你注意一個小細節，公告裡的那句“在交易交割前完成必要的重組程序”，意味著叮咚必須把海外業務從叮咚BVI公司的下面“拎出來”，掛到叮咚開曼的其他子公司名下。美團拿走的，只有中國業務。而原本的上市實體“叮咚開曼”呢？它變成了一個手握7.17億美元現金，但中國業務已經剝離的新公司。創始人可以在這個實體下，輕裝上陣，二次創業，繼續成立其它的子公司，追逐自己的出海夢。當然，我必須提醒你，上述邏輯為了讓你能聽懂，做了大量簡化，甚至簡化到了有些不准的地步。就像你不可能在短影片裡看了15秒的“大廚如何做佛跳牆”，就能去國宴掌勺。反正，結構之憂，就這樣解決了02現金之憂：咱能不能別“用現金買現金”？解決方案：現金剝離緊接著，你這位美團大老闆，會遇到第二個難題：叮咚帳上怎麼有4億多美元現金，王多魚都浪不完，咋辦啊？能不能把錢趕緊弄走？啥？沒聽錯吧？錢多居然成了難題？沒錯，還真是難題。再看一段公告原文：基於截至2025年12月31日的資產負債表，在叮咚（開曼）有限公司從叮咚BVI及其子公司獲得總額不超過2.8億美元的現金後（前提是叮咚BVI及其子公司的合併剩餘淨現金不低於1.5億美元），買方將支付7.17億美元的總現金對價。大白話說：現在合同簽訂了，但叮咚BVI帳上還有4.3億美元現金。美團允許叮咚開曼，從帳上劃走最多2.8億美元現金，確保留下1.5億美元即可。我看媒體報導，這讓很多人非常迷惑，奇了怪了，公司都買下來了，兜裡的現金，怎麼還能允許別人往外掏？這不是肥水流了外人田？其實這很好理解。想像你買了一個二手愛馬仕包包，5萬塊。沒想到賣家突然說，哎呀，我這個包包裡還放著2萬塊現金。你看，這，這咋辦？要不，你付我7萬塊買包？2萬現金就歸你了。你可能也一頭霧水。這有啥意義？我要的是這個包，又不是現金。更何況這“現金買現金”，並不是毫無成本的。它憑空把包價從5萬抬到了7萬。你交的稅呀，付給中古店的佣金呀，都會憑空變多。你會咋辦？你一定想說：要不，我還是付5萬，這2萬現金先放著，您找時間拿回去就是。沒錯，美團允許叮咚拿走2.8億美元現金，就是一模一樣的邏輯。美團想要的，只是叮咚的中國業務。如果直接按估值買，那就是“現金買現金”，白交一道稅，沒有任何意義。要多少現金？夠叮咚中國的營運和發展就可以。扒拉扒拉算盤，大約1.5億美元。那剩下的2.8億，您就找時間轉走。那你說，美團吃虧了嗎？當然沒有，因為這7.17億美元的價格，就是扣除了這“被拿走的2.8億美金”後的淨價。如果包含這筆錢，就不是這個收購價了。當然，還得再嚴謹一下。7.17億美元，其實也是個基準，最後成交時，還會根據那天的具體情況再做微調（這也是為什麼一開頭公告裡說“初始價格”）。但這塊實在太複雜，隨便一說又是幾千字，不展開了。總之現金剝離的大頭已經定死了。現金之憂，就這樣解決了。03擺爛之憂：買的時候7億，到手只剩7塊了咋辦？解決方案：鎖箱機制第三個難題，可能需要一點解釋成本：從下單到付錢的這段時間，你擺爛咋辦？我們去菜市場買菜，一手交錢一手交貨，不容易有爭議。但問題是，這是全國級的公司大併購，不是咱們買顆蘿蔔買頭蒜，沒法叮咚一聲，“支付寶到帳，7億美元”。這個過程註定非常漫長。在法律上，這就形成了三個概念：基準日、交割日、過渡期。1. 基準日：鎖定價格的那一天公司的經營情況，每天都在千變萬化。可能今天估值7.17億，明天就是7.29億了。咋辦？好辦，找一個確定的日子，定下來。這一天就是“基準日”。在這次交易裡，基準日是2025年12月31日（看看上面的原文：基於截至2025年12月31日的資產負債表）。叮咚這家公司，有多少資產、多少負債、多少裝置、多少爛帳、辦公室有多少桌椅板凳，甚至公司印表機裡還有多少張A4紙，全都在12月31日定格下來。就像刑偵人員勘察現場收集證據一樣，咔嚓拍張照，裝袋，封條。公司一切的估值，就按照這一天的情況來。那怕後面再有變化，也不改了。2. 交割日：主權移交的那一天你說，既然定了這一天，為何不能這一天一手交錢一手交貨呢？還是那句話，買公司不是買蘿蔔白菜，有一大堆的法律程序要走。股東大會要投票、監管部門要審查、業務要梳理、帳目要稽核……全都走完，交易才能完成。等完成的那一天，就是付錢、移交主權。在法律上，叮咚中國這攤業務，正式從“姓叮”變成“姓美”。這一天就是“交割日”。3. 過渡期：焦急地等待如果你理解了前面兩個概念，最後一個就很好理解了：過渡期，就是從基準日到交割日之間的這段時間。只能焦急地等待，短則數月，長則幾年。等等，不知道你有沒有意識到了，過渡期，好像是一段非常特殊的時期：這段時間，叮咚這家公司，已經被美團“預定”了。但在這幾個月裡，名義上公司依舊歸叮咚，依舊由叮咚團隊來經營。那，豈不是雙方的利益，可能會有衝突？萬一你幹一些什麼事情，我7億的價格預定的，到手只剩7塊了，咋辦？當然，我還是得強調，叮咚作為一家優秀且有職業操守的公司，肯定不會這麼幹。咱只是打個比方，讓你知道，如果沒有嚴格的法律限制，那理論上可以幹什麼。比如，突擊提款。既然公司以後是美團的，那趕緊把錢給兄弟們分了。管理層發一筆“特別貢獻獎”。帶著獎金環遊世界去。比如，利益輸送。既然我要撤了，那就趕快和某家小舅子公司簽一個20年的採購合同，價格比市場價高出80%。反正付的不是我的錢，不簽白不簽。比如，極速透支。給使用者瘋狂賣儲值卡，再把該付給供應商的前死死拖住。等交割那天，帳面現金流看起來完美無瑕。但美團接手進來第二天就會發現，門口全是討債的供應商。甚至，僅僅是不作為。比如，某個大客戶其實欠了一大筆錢。但叮咚直接做個順水人情，簽份放棄追索的聲明，一筆勾銷。損失是美團的，人情卻是叮咚的。這些在財務上操作，在財務上有一個專業名詞：漏損。瞭解了這些，再看這段原文，就不會有任何阻礙了。業務經營與過渡： 自簽約日至交割日（“過渡期”），公司承諾將按常規業務模式。營運目標公司。目標公司及其子公司在此期間產生的任何經營盈虧均由買方承擔。公司在此期間須遵守慣例性的限制性條款，包括但不限於：限制資本結構變更以及簽署重大的非正常業務合同。公司向買方聲明並保證，此前未發生、且此後也不會發生任何未經授權的資金漏損。任何此類漏損均可能導致從交易對價中直接扣除相應金額。這，就是“鎖箱機制”。既然公司已經預售給了我，那過渡期裡你就要承諾繼續正常營運公司，不能變更資本結構（比如不知道從那多出來一大筆負債），不能簽署重大非正常業務合同（比如把公司資產賣給小舅子公司）。如果你真的有這種資金漏損發生，怎麼辦？那就補，被查明漏損了1億，交割時付的價格，就減掉1億。擺爛之憂，就這樣解決了。04變卦之憂：你是不是還想“貨比三家”？解決方案：禁止尋價條款信不信，如果你能順利看到這兒，看懂下面的內容就越來越容易了。不信？再來一條：Exclusivity: The Company is bound by a "no-shop" obligation, prohibiting the solicitation or facilitation of alternative acquisition proposals from third parties during the Transition Period.排他性：公司受“禁止尋價”條款約束，禁止在過渡期內尋求或促進第三方的競爭性收購建議。這條就特別好理解了。既然定了價格，簽了合同，就該各幹各的事。我去準備錢，你去準備法律程序。不能過兩個月，你拿出一份京東的報價：你看看，東哥開價10億美元，你不得匹配個報價嗎？這就太不講武德了。所以，必須有這麼個條款，在過渡期內，叮咚嚴禁去接觸任何第三方競爭性收購者。你只能跟我談，不能再去找備胎。變卦之憂，就這樣解決了。05意外之憂：萬一併購黃了咋辦？解決方案：分手費與反向分手費接著看下一個擔憂，如果說前面的本質都是“君子條款”，只是保個底。那這項真的非常重要，因為這很有可能發生。還是先看原文。終止與費用： 若12個月內（可協商延長）未完成交割，協議可終止。設有階梯式終止費：1) 若滿足所有條件但買方未能完成交割，買方須支付1.5億美元終止費。2) 若公司未能滿足重大可控條件或不配合監管備案，公司須支付7500萬美元終止費。3) 若公司已盡力配合但未能獲得反壟斷審批或其他監管許可，買方須支付7500萬美元終止費。大白話說，就是醜話說在前頭。如果最終收購沒完成，咋收場？萬一婚結不成，彩禮退不退？你說，這麼大的事，世人皆知，難道真會黃嗎？當然有可能，能不能交割，取決於一大堆原因。這樣的例子簡直數不勝數。遠的不說，2020年，輝達宣佈400億美元收購晶片巨頭ARM，震驚世界。但在隨後很長一段時間裡，美、英、歐盟的監管機構，都對收購表達了嚴重擔憂（擔憂啥就不說了，自己猜猜吧）。總之，就這麼來來回回來來回回，鬧騰了5年。就在2個月前的2025年12月5日，輝達宣佈因始終無法通過審批監管，放棄收購。高通收購恩智浦、輝瑞收購艾爾建、螞蟻金服收購速匯金，全都是這樣，一地雞毛。所以，必須提前約好。這些約定，被稱為“分手費”和“反向分手費”。嗯，別看有點不正經，但它真的是個專業名詞。簡單來說，如果賣方（叮咚）滿足了所有條件，但買方（美團）原因沒能完成（比如不想要了、尺碼不對、地址填錯、商品少件……想想你淘寶退貨時候那些理由）。那就買方負責，美團支付1.5億美元終止費。如果買方一切正常，賣方捅了婁子，比如財務有問題呀、不配合監管呀，這啊那啊的。那就賣方負責，叮咚支付7500萬美元終止費。如果雙方都盡力配合，但是人力沒能勝天，交易最終被監管叫停（比如反壟斷，這種情況並不罕見），咋辦？也約定好了。美團說，我誠意求購，我認，這種情況，我出7500萬美元。你可能要問，為什麼兩邊承擔的後果，似乎不一樣？美團賠的多（1.5億），叮咚賠的少（7500萬）？你可以大致理解成，在這次交易中，美團是勢在必得的強勢方，而叮咚是需要確定性的保護方。美團用更高的分手費給叮咚吃定心丸：放心，只要你不出錯，我絕不悔婚。總之，醜話說在前面，是避免事後扯皮的唯一方法。所以，交割前，是雙方最脆弱的時刻。對於美團和叮咚的律師、審計，以及監管機構來說，接下來的幾個月，將是頻繁加班的日子。這些夥伴們，如果忙碌之餘看到這篇文章，祝你們一切順利，注意身體。意外之憂，就這樣解決了。06背刺之憂：我買的是資產，還是買了個對手？解決方案：不競爭條款再看一段原文：Non-Competition: The Company and the Founder have agreed to a five-year non-competition and non-solicitation covenant following the closing, covering the To-C fresh grocery e-commerce business within the Greater China region.不競爭條款：公司及創始人承諾在交割後五年內，不在大中華區經營面向消費者的生鮮電商業務，且不得招攬原員工。這個就更好理解了，美團擔憂的是什麼？是“買出一個競爭對手”。不能前腳我7億多刀買了叮咚買菜，後腳創始人再創一個“騎德龍東強買菜”，然後再把老部下都挖過去。那我不成了冤大頭了嗎。所以，要有這條規定，創始人5年內不能在大中華區跨入同賽道，並且不准帶走原公司老部下。想創業，請去中東、去美洲、去東南亞。背刺之憂，就這樣解決了。07稅務之憂：可別埋什麼隱藏的雷解決方案：尾款擔保還有最後一個問題，如果經歷千難萬難，西天取經，九九八十一難，終於到了交割日。是不是7億美元一次性付清？咱們看原文：The adjusted consideration will be payable in cash in two installments:(i) 90% of the consideration payable at closing.(ii) the remaining 10% payable following the Company's settlement of applicable taxes related to the Transaction.調整後的對價將分兩期支付：1) 90% 在交割時支付。2) 10% 在公司結算與交易相關的適用稅費後支付。最後還是有一項擔憂：這筆交易本身，也是有稅的（這也是為什麼，前面必須要把現金剝離掉）。這筆稅，必須妥善處理，不然會留下隱患。根據中國稅務局著名的“7號公告”，如果賣家（海外實體）賣了中國公司股權但不交稅，買家（美團）是有扣繳義務的。如果賣家跑路了，稅務局會找美團要這筆稅。所以，這10%尾款，是最後一道防火牆。交割當天只付90%，剩下的。等確保這筆交易的所有法律風險都排除（原文：在公司結算與交易相關的適用稅費後），把完稅證明貼我臉上，再把這10%結給你。稅務之憂，就這樣解決了。08最後的話有人可能要問，天吶，真的有必要這樣嗎？這麼不信任合作夥伴？做生意就不能真誠一點，拿電視劇裡那種“一張紙合同”，真誠互信？我反而覺得，這正是商業的美妙之處。它讓兩個可能從未謀面、甚至曾經你死我活的對手，也能夠坐在同一張桌子上，醜話說在前面，用把所有“萬一”寫在紙上的方式談生意。我有一系列特別大的收穫：1. 現代商業制度，真是一套偉大的體系它最偉大的地方，不在於讓大家都變成“好人”，而是“讓壞人也沒法作惡”。通過極其複雜的博弈，為原本脆弱的“信用”焊上了鋼筋鐵骨。2. 那些天書一樣的法律術語，背後一定有它的道理背後不知道是多少人的血淚和多少公司的坑。我們不能嘲笑他們“不說人話”。而是要搞懂它，在遇到問題時候，敬畏專業人士的力量。3.在巨大的利益面前，我們不能寄希望於“人性大發慈悲”，而要寄希望於“制度嚴絲合縫”商業社會，其實就是用一份份越來越厚的合同，去避險那些說不清的風險。商業的魅力，或許也正在於此——用最複雜的條款，成全最簡單的信任。 (正和島)

企查查資訊顯示，星海圖（北京）人工智慧科技有限公司已於 2026 年 1 月完成工商變更，更名為星海圖（北京）人工智慧科技股份有限公司，企業類型由有限責任公司變更為股份有限公司（外商投資、未上市）。這也使其成為 2026 年首家完成股改的具身智能企業。自成立以來，星海圖累計完成七輪融資，投資方包括螞蟻集團、美團、BV 百度風投、聯想創投、高瓴創投、IDG 資本、今日資本、無錫創投等，覆蓋戰略投資者、產業資本與頭部財務機構。公司方面披露，目前整體估值已達百億元，星海圖由此躋身繼智元、宇樹、銀河通用之後的百億級具身智能獨角獸陣營。在產品層面，星海圖已形成較為完整的“本體 + 平台”佈局：包括通用仿人形機器人 R1 Pro、輪式雙臂移動平台 R1 Lite，以及在 2026 CES 首次亮相的 17 自由度四指靈巧手 DEXO。公司披露，其輪式雙臂機器人已實現全球範圍內的規模化部署，R1 系列平台覆蓋超過 90% 的全球頂級開發者，被史丹佛大學李飛飛團隊、Physical Intelligence（PI）等多家國際頭部具身智能研究機構採用。模型與資料是星海圖的另一條核心主線。2025 年 8 月，公司發佈端到端雙系統 VLA 模型 G0；2026 年 1 月，升級版 G0 Plus 推出，定位為“開箱即用”的 VLA 模型方案。與此同時，星海圖對外開放的 Galaxea Open-World Dataset 下載量已超過 50 萬次。圍繞資料生產與開發效率，星海圖建構了面向開發者的一站式具身智能開發平台 EDP，覆蓋資料採集、管理與真機測試，並在傳統遙操作之外引入 UMI 等新型採集方式。公司預計，2026 年將進入數十萬小時級高品質真機資料的規模化訓練階段，並強調其目前已實現本體、資料、模型與開發工具鏈的全端開放。商業化方面，星海圖已與海內外多家製造、服務與物流企業展開真實業務場景驗證，並披露獲得國內頭部汽車製造商與物流企業的千台級訂單。回看 2025 年，智元、宇樹、雲深處、樂聚、銀河通用、傅利葉共6家具身智能企業已相繼完成股改。除宇樹明確指向上市節奏外，多數企業對外表述仍較為謹慎。隨著星海圖在2026年開年率先完成股改，具身智能幾乎被同時推入兩個戰場：一邊是商業化落地，一邊是 IPO。當股改、訂單、落地與上市想像被壓縮排狹窄的時間段，行業獲得的既是加速度，也是更高的失誤成本。具身智能究竟是在完成一次集體躍遷，還是在堆疊一輪更大的風險敞口，這其中的距離，可能只差一個真實場景的結果驗證。 (高工人形機器人)

LP募資情報招商證券等在徐州成立先進智造股權投資基金，出資額10億近日，徐州徐工致遠戰新先進智造股權投資基金合夥企業（有限合夥）成立，執行事務合夥人為招商致遠資本投資有限公司，出資額10億人民幣，經營範圍為以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。合夥人資訊顯示，該基金由徐州市戰略性新興產業母基金有限公司、徐工集團產業投資發展（徐州）有限公司、招商證券旗下招商致遠資本投資有限公司等共同出資。（財聯社）投融資動態擎天租宣佈完成種子輪融資，上線三周使用者已破20萬今日，機器人租賃平台“擎天租”宣佈已於近期完成種子輪融資。本輪融資由高瓴創投領投，復星創富、慕華科創、大豐基金及張江集團旗下具身智能公司共同參與投資。據悉，本輪資金將主要用於全國市場拓展、平台技術與服務體系建設。據瞭解，擎天租平台於2025年12月22日在上海正式發佈，由智元機器人、飛闊科技等具身智能領域企業聯合發起。其通過“共享租賃+平台化調度”的模式，提供機器人按需租賃服務。平台資料顯示，上線三周後註冊使用者數已突破20萬，日均租賃訂單穩定在200單以上。（網易科技報導）碧澄能源B輪融資由阿美投資領投，建構全球化綠色能源新生態今日，碧澄能源B輪融資取得關鍵性進展，預計規模為數億元人民幣。本輪融資將由沙烏地阿拉伯阿美旗下的全球企業風險投資部門Aramco Ventures、歐洲領先的投資集團Eurazeo聯合領投，隆基綠能、奕延資本跟投，老股東錢塘區投資平台和達金服追加投資。繼2025年末成功設立首單分佈式清潔能源資產機構間REITs後，碧澄能源在工商業分佈式能源領域的創新商業模式和技術營運實力獲得了國際資本的持續認可。據瞭解，碧澄能源（PCG Power）是行業領先的新型電力系統投資管理和營運服務商，也是全球領先的工商業分佈式清潔能源電站投資營運商之一。股東包括淡馬錫、普洛斯等國際資本與華美國際、鐘鼎資本、芯聯資本、蔚來資本、星航資本等國內頭部產業資本。截至目前累計並網規模超1.5GW。（獵雲網）智能眼鏡廠商影目科技完成C1輪融資，三輪累計融資近5億元近日，影目INMO正式官宣完成C1輪融資，本輪由成都科創投、南山戰新投、普豐資本共同參與投資。至此，影目INMO在2025一年內連續完成B2輪、B3輪及C1輪三輪融資，融資金額近5億元人民幣，成為當前AI+AR智能眼鏡賽道中，融資節奏最為密集、資本關注度較高的公司之一。（中關村線上）倫珂醫療完成A輪融資，打造高壓造影整體解決方案近日，深圳倫珂醫療科技有限公司宣佈完成數千萬元人民幣A輪融資。本輪融資由邦勤資本領投，資深產業投資人國成德俊投資等跟投。本輪融資也是公司自2024年5月成立以來完成的第二輪融資，體現了資本市場對倫珂醫療經營團隊、產品競爭力及行業潛力的高度認可。本輪融資完成後，倫珂醫療將進一步加大在高壓造影核心技術與產品平台上的投入，豐富高壓造影整體解決方案的產品矩陣，加速高端高壓注射裝置的國產替代處理程序，並同步推進海外市場拓展，打造具備國際競爭力的高壓造影裝置與耗材一體化平台。（動脈網）IPO進行時至信股份今日登陸滬主機板，開盤漲227%今日，N至信(SH:603352)在上交所主機板掛牌上市，保薦機構為申萬宏源證券承銷保薦，其開盤漲226.8%。收盤68.58 元，總市值155.45億元。招股書顯示，至信股份成立於1995年，主營汽車沖焊件以及相關模具的開發、加工、生產和銷售。公司始終深耕汽車沖焊件領域，並且圍繞著沖焊件開發和生產環節，拓展了上游的模具開發、加工、生產以及自動化生產整體解決方案等領域。（瑞財經）商米科技完成港股上市備案，螞蟻、美團、小米為股東近日，上海商米科技集團股份有限公司更新港股IPO招股書，德意志銀行、中信證券和農銀國際為聯席保薦人。商米科技是商業物聯網(BIoT)解決方案提供商。公司的解決方案整合了智能硬體、軟體及資料洞察，賦能眾多線下商業場景實現數位化轉型，提升核心商業營運流程(如支付、會員管理、訂單履約、存貨控制及員工管理)效率。根據灼識諮詢的資料，按2024年的收入計，公司目前是全球最大的Android端BIoT解決方案提供商，佔有10%以上的市場份額。根據同一資料來源，預期Android端BIoT解決方案市場將於未來五年出現爆發式增長。（瑞財經）社區生鮮龍頭錢大媽衝擊港交所，生鮮GMV破百億近日，中國社區生鮮連鎖領軍企業錢大媽國際控股有限公司正式向港交所遞交招股書，中金公司與農銀國際擔任聯席保薦人。作為連續五年穩居社區生鮮GMV榜首的行業龍頭，此次遞表不僅標誌著錢大媽邁向資本新階段，更有望借助資本力量進一步鞏固行業地位，深耕1.7兆元規模的社區生鮮藍海賽道。招股書及第三方權威資料共同印證了錢大媽的行業統治力。據灼識諮詢資料，以生鮮產品GMV計算，錢大媽已連續五年位列中國社區生鮮連鎖企業第一，2024年整體GMV高達148億元，其中華南地區GMV約98億元，是區域第二名的2.8倍；同時在華中、西南及港澳市場持續領跑，核心區域優勢穩固，行業話語權凸顯。（同壁財經）上市公司動態GoogleGemini“個人智能”功能開放測試，提供個性化AI體驗近日，Google宣佈，面向個人使用者推出一項名為“個人智能”的新功能測試，該功能旨在通過整合Gmail、Google相簿等應用中的資料，幫助聊天機器人Gemini更精準地理解使用者需求。與傳統AI工具不同，Gemini無需使用者明確指令即可分析上下文關係，實現跨應用的資料聯動，從而提供更貼合個人場景的互動體驗。Google實驗室與Gemini應用副總裁喬什·伍德沃德介紹，該功能可自動建立不同內容間的關聯，例如解析電子郵件對話、識別使用者觀看過的視訊內容，或捕捉照片庫中的細節變化。這種能力使Gemini從單純的資料呼叫者升級為具備推理能力的助手，能夠主動向使用者提供有價值的洞察。目前，這一升級版本已應用於Gemini 3模型。（ITBEAR）千問App全面接入淘寶、支付寶等阿里生態，向所有使用者開放測試今日，阿里巴巴召開千問App發佈會，宣佈全面接入淘寶、支付寶、飛豬、高德等生態場景，在全球範圍內率先實現從點外賣到訂機票的AI購物功能閉環。此次更新的核心是系統級打通。千問App與淘寶閃購、支付寶"AI付"實現深度整合，使用者在授權前提下可在對話介面內完成從決策到支付的全流程，無需跳轉其他應用。這種架構基於Agent（智能體）的深度整合，而非簡單的API呼叫。（華爾街見聞）順豐極兔互相持股，投資交易金額達83億港元今日，極兔速遞與順豐控股聯合發佈公告，宣佈達成一項戰略性的相互持股協議，將互為對方增發新股，投資交易金額達83億港元。根據協議，極兔速遞將向順豐控股增發8.22億股B類股份，發行價為每股10.10港元；順豐控股將向極兔速遞增發2.26億股H股股份，發行價為每股36.74港元。交易完成後，順豐控股將持有極兔速遞10%的股份，極兔速遞將持有順豐控股4.29%的股份。據瞭解，此次合作旨在借助雙方優勢資源，共同建構一個覆蓋更廣、效率更高、更具韌性的全球一體化物流網路，以更好地服務中國企業出海及全球電商物流新格局。（北京商報）豐田集團將收購報價上調15%，豐田工業股價創近八個月來最大漲幅1月14日，豐田汽車公告，將對豐田工業公司未持有的股份報價由每股16,300日元提升至每股18,800日元，收購報價上調15%。1月15日，日本股市開盤，豐田工業（6201）股價上漲5.7%，創近八個月來最大漲幅。消息面上，1月14日，豐田汽車公告，將對豐田工業公司未持有的股份報價由每股16,300日元提升至每股18,800日元，收購報價上調15%，讓收購目標估值升至6.1兆日元。聲明顯示，要約收購於15日啟動，會持續至2月12日。（財聞） (投資家)

繼京東之後，又一網際網路平台美團切入汽車銷售領域。2026年1月15日，上海喜車未來智能科技有限公司與美團在上海簽署戰略合作協議。雙方將整合汽車產業與本地生活服務優勢，共同建構“買車用車+本地生活”一站式服務平台。這意味著，未來消費者在美團平台上可像挑選餐廳一樣瀏覽、比較不同4S店，並完成線上消費與評價。平台將幫助4S店實現服務透明化，同時通過中間號等功能保護使用者隱私，減少資訊洩露風險。隨著汽車智能網聯化加深，汽車正逐漸成為整合出行、資料與生活服務的移動終端。網際網路企業跨界汽車領域已成趨勢，但路徑各有不同：小米採取自主研發製造的重資產模式，華為聚焦技術合作，京東則聯合車企與電池企業以輕資產方式進入。美團此次選擇以平台模式切入，聚焦汽車流通與服務環節。喜車科技CEO蔣舜宇向第一財經表示，汽車行業進入存量競爭階段後，服務體驗成為關鍵。傳統汽車銷售服務領域仍存在資訊不透明、管道分散等痛點。公司計畫在2026年底前推動超30個汽車品牌、上萬家經銷商門店上線美團，建構覆蓋全國的線上汽車服務生態。實際上，美團此前已與上汽集團開展了近一年的試點合作，目前已有上百家經銷商入駐平台，通過“線上第二門店”進行數位化營運與使用者積累。近年來，本地生活服務領域競爭加劇，美團在持續投入下利潤空間受到擠壓。拓展汽車銷售這一高客單價賽道，有望為其打開新的增長路徑。喜車科技董事會主席陳玉東博士表示，美團希望系統性開展汽車交易業務，將其在餐飲等服務領域的平台營運經驗復用到汽車賽道。喜車科技作為戰略執行方，與美團形成互補。“美團在本地生活領域深耕多年，平台接入車廠後有望顯著推動汽車銷售增長。”陳玉東說。據悉，2026年4月北京車展期間，美團與喜車科技將聯合舉辦汽車行業峰會，進一步探討“汽車新零售+本地生活”的融合模式。 (第一財經)

戰火下的基因融合與突變有熟悉王興的人告訴我，2025年的9月到10月王興比外界設想的平靜許多。“他心情明顯很放鬆，和朋友聚會也是談笑風生的狀態，鬆弛許多”。該人士描述了一個細節，在9、10月期間，王興甚至饒有興致地去看了一本與生意無關的、講述古典文學的書。然後他拿出相當多的時間，把視線從喧囂的外賣戰場投向AI，他拜訪了多位國內外AI、具身智能賽道的頂級學者或知名創業者。讓王興鬆弛下來的核心原因，是他嗅到了外賣戰場風向變化：友商們始於2025年一季度的強烈攻勢，日漸接近“攻勢烈度上限”。“攻勢依然很猛，但投入側不再出現幾何級增勢”——一位知情人士分析稱，美團核心層發現，幾個主要友商並未能真正做到“投入不設上限”，各自在某個“ROI邊界紅線”上，選擇了“維持火力”而非“繼續擴大火力”。這個關鍵變化意味著，美團面前的戰場，並非是充滿不確定的迷霧模式，而是“承壓與戰損”可以精準測算的“全景模式”。不過，“全景模式”看到的現實可謂“慘烈”。根據美團最近一次財報會議透露的資訊，在外賣大戰最激烈的時刻，2025年Q3美團經調整淨虧損為160億元（去年同期業績為盈利128.29億元），其中核心本地商業類股三年來首次由盈轉虧，虧損141億元。導致虧損的核心原因是外賣大戰引發美團陷入“行銷大戰”，季度內行銷支出激增91%。但好消息是，如果美團內部對於行業的判斷（即友商投入力度瀕臨邊界，戰火可能不會再擴大，甚至可能會降溫）精準，那麼擺在美團面前的局面可能會出現質變：再堅持一到兩個季度，隨著友商攻勢減弱，美團可以把更多核心資源投入到原本的“核心計畫之中”。核心計畫，即美團內部的AI相關科技創新業務，及核心本地商業此前提出的“深入產業鏈”等。虎嗅瞭解到，在2025年外賣大戰出現前。美團原本的計畫是通過2023~2024兩年在AI、無人機、具身智能等方面積累的技術、業務經驗，在2025年推動整體核心業務“AI提效”“AI重構”。一位接近王興的友人告訴虎嗅，在2024年下半年，王興曾跟他交流自己的夢想，王興認為自己整個創業的動力，在於在兩個世界——一個是“由程式碼構成的虛擬世界”、一個是“由人和無數線下商家構成的真實世界”——中搭建橋樑。王興甚至暢想了一個基於AI、機器人、無人機構成的全新的生活與消費世界，他還聊到了對於宇宙、太空探索的暢想。可以說，2025年友商在美團腹地“外賣”領域發動的突襲和陣地戰，把王興和美團從夢想拉回現實，虎嗅認為它實際上對這家公司帶來了三重深刻影響：原本“美團的AI進化”處理程序延後，大量原本在2025預計投入到AI、具身智能、無人機相關的資源和人，不得不牽引到“守住基本盤”的戰場；這場外賣大戰，給美團和王興的理想主義，打了一針“冷靜劑”，它們近期的AI方向從更“探索性”演變為“更務實”、“更實用”；外賣大戰，加速了美團這家公司的整體轉型，包括AI降本、提效、以及提前把相關工具與武器投入到戰場。01 兩個世界，三條路2025年12月中旬至2026年1月初。在和三位美團工程師、兩位外賣及本地生活相關人士以及一位中層人士溝通後，虎嗅瞭解到2025年，美團內部 AI Coding（基於AI輔助生成程式碼）已經成為這家公司的主要工作模式。據上述人士透露，美團內部，2025年新程式碼中大約有52%依託於AI Coding生成。（虎嗅注：52%是上述人士中其中一位基於自己團隊情況推算，另一位交流人士認為普遍來看美團2025年新生成程式碼中40%基於AI Coding產生）。虎嗅獲悉，美團內部已經把“AI Coding”納入到標準流程之中。據我們瞭解到的情況顯示，所有新生成程式碼（無論是人工生成還是AI Coding生成），必須經過“AI檢測環節”去完成程式碼的校驗。“AI檢測環節”除了確保程式碼精準度外，還成為美團評估效率的一種手段——通過AI檢測加上既有的人工評判，更綜合地評估所生成程式碼的質量價值。在美團內部，幾乎所有的一線部門都被鼓勵用AI提效。2025年美團內部增設了更多“AI提效之星”一類的獎勵制度，去獎勵通過AI提效的個人與團隊。在培訓上，美團在2025年針對新入職員工、多年入職員工分別開設了不同的“AI Coding 實戰課程”。虎嗅瞭解到，這些實戰課除了培訓外，還設有完善的“考試”體系，以確保員工迅速掌握AI Coding相關能力。一位不願具名的美團內部技術人士告訴虎嗅，2025年美團圍繞AI Coding的“全員化推廣”，實際上是依託於2022~2024年的積澱。他表示，美團內部針對AI Coding開發了大量核心自研工具和元件，比如內部主流的AI Coding工具NoCode和CatPaw，就是基於自研LongCat模型自建的。AI Coding只是美團整體AI進化的一個縮影。虎嗅瞭解到，美團內部正在嚴格執行王興所描述的“三層AI戰略”或者叫“美團AI的三條路”：AI at Work、AI in Products和Building LLM。AI at Work：通過AI提效，通過AI提高整個美團的工作效率和能力AI in Products：將AI融入到美團現有的產品之中，強化C端和B端（商家）使用者的感知和體驗Building LLM：自研大預言模型，核心是打造有美團基因、適合美團業務特質的自研模型AI Coding屬於美團AI at Work中的一部分，也是2025年美團內部的升級焦點。和阿里、字節等公司推動內部AI化的策略有所不同。虎嗅觀察研究後發現，美團的AI進化，有“更靈活”、“更依託小單元團隊”、“無強烈的C端市場目標”等特點。在美團，龍貓（LongCat）團隊是其自研模型核心團隊。這個團隊在2025年的核心方向是升級模型的多模態能力、降低算力成本、並提高算力利用效率。在2025年海外多個開源模型榜單上，LongCat模型殺入了前五。但在美團內部，LongCat並非集團內“政治正確的模型選擇”。不同業務可以靈活地根據自己業務特點，選用LongCat或者市面上其他大模型。實際上，龍貓團隊並沒有被一些諸如開源社區下載量或榜單排名類的考核維度綁死，虎嗅瞭解到美團給予龍貓團隊非常大的自由空間，以確保團隊的創造性和靈活性。相比之下，國內其他大廠的主流模型團隊，基本上都以使用者量（非開源）或者開源社區下載量（開源模型）作為核心考核指標。另一個典型案例是光年之外。這家由美團聯創王慧文創立的公司，在2023年被美團收購之後，在美團內部扮演“探索者”形象。虎嗅獲悉，龍貓團隊等美團相關AI團隊，在研發和探索時，一般要基於美團的既有業務和場景去做研究；但光年之外的方向被明確為“既有業務之外的廣大世界”。如果說沒有“下載量”等考核維度的龍貓團隊相比於友商的模型團隊已經算是“靈活”，那麼光年之外團隊已經是“徹底放飛”了。值得注意的是，在字節和阿里內，實際上也有類似的為了確保創造性和探索性、而重點培育的“和主業關係較遠”的“天才小組”。但光年之外的特殊性在於，它整個團隊的人才基底，是當時王慧文獨立創業時挑選的一批人才。有相關人士告訴虎嗅，由於早期人才選取模式的差異，光年之外團隊是美團內部一個徹底的“人才與探索特區”。而其他大廠內部的探索性項目組，往往依然依託於本身的人才選用體系或者取材於系統本身，很少有類似光年之外這樣的“異數奇點”。另一個美團AI化的特點是整體AI落地到了一個個細小的單元團隊。虎嗅瞭解到，美團內部每個業務類股都被允許開發適合自己場景的AI工具或者AI功能。集團並不會有一個統一的整體進度規劃，但會從集團層去拉齊技術協同與復用。一個典型場景是。美團內部某業務類股下的項目組（8~15人構成），是可以針對所在業務場景，單獨提報並開發AI功能模組的。業務類股可以自由決定是否允許這一動作，並予以支援。當這一功能模組開發完成後，業務類股可以決策是否上線測試，並基於此決定後續資源扶持力度。相比於友商，美團整體的態勢，更接近於“靈活小單元”，而非在AI方面“大兵團作戰”。實際上，美團的龍貓、無人機、無人配送車等重點AI相關項目，很少會“抽到集團各個部門精銳”“組建大兵團”“畢其功於一役”。這些項目大多是起源於數年甚至十餘年前的某個業務（項目），然後根據新的AI業務需求重新調整，然後以單獨業務單元的模式存在於美團內部。對C端市場的不同態度，也是美團與其他網際網路大廠在AI這件事上的明顯差異。虎嗅獲悉，2024~2025年美團內部都有過“是否進軍C端AI市場”的討論。但王興及集團核心層最終判斷，他們並不會去做類似豆包、OpenAI類的C端AI產品。王興的思路是，基於美團現在的業務，去進行AI想像和升級。如果我們詳細分析美團近三年在AI上的佈局，可以發現，它實際上在做四類事情：大模型及相關工具（但主要是對內提效、或嵌入APP提高C端體驗）、無人機（主要是探索新技術如何提高配送效率）、無人配送車（依然是新技術提高配送效率）、通過投資入局具身智能上下游（探索針對分揀、配送等關鍵業務環節的未來技術想像空間）。一位相關人士告訴虎嗅，豆包等大廠AIC端產品，本質上是流量入口之爭，但美團無意於參與流量入口之爭，美團關心的問題是：如何通過AI提效？如何通過AI升級組織體系和業務流？該人士認為，這其實和王興“美團的本質是連接兩個世界（虛擬世界+現實世界）”的設想有關。“在2025年美團也推出了C端市場AI產品小美APP，但本質上這個產品並非流量入口，而是一種AI助手工具，讓使用者換一種方式去體驗美團業務。”另一位接近王興的人士認為，AI at Work、AI in Products和Building LLM三條路，實際上是一種美團自己的“閉環邏輯”：通過Building LLM自研大模型，給AI at Work、AI in Products提供生產力；然後通過AI at Work、AI in Products兩件事對內對外（使用者感知）提高效率和體驗，而這一過程中產生的新資料，又可以成為Building LLM的資料飼料。但也有質疑的聲音。一位資深AI行業觀察人士告訴虎嗅，外賣大戰牽扯了美團過多的資源，如果2025年美團沒有被迫應戰，那麼數百億的行銷費可能會投入到AI相關領域。“可能在某個瞬間，美團是有機會殺入C端AI市場的，推出類似豆包或者千問類的產品。”02 因為大戰而變化的美團虎嗅近期詢問了多位美團內部業務相關人士，其中有中高層也有一線員工：2025年，外賣大戰到底給美團帶來了什麼影響？其中一位人士認為，美團被迫應戰，改變了一些既定的路線（一些業務的先後次序、權重發生了變化），但從更大的局面看，這場仗可能早晚會來，2025年其實是一個對美團有利的節點。“美團過去三年業務是持續上升，疫情後達到了現金流、利潤表現最好的階段，也就是說美團在一個相對兵精糧足的周期內遭遇了一場硬仗；2025年的壓力雖大，但美團在AI、無人機等事情上的關鍵基礎投入沒有減少，咬著牙堅持下來了，這意味著可能被影響的是速度而不是趨勢，AI化一定會給美團帶來質變；這場仗讓美團內部發生了一系列微妙變化，從長遠看，這對美團是有利的。”該人士認為，2025年美團發生了三類關鍵變化：在2025年外賣大戰之際，美團內部的人才完成重要迭代，一批年輕精銳“因戰”上位。大浪淘沙下，美團幾乎所有部門都進行了圍繞人、圍繞崗位的重新思考與調整；美團內部匯報流程和層級進一步縮短、精簡，一些在2023~2024年的工作方式，隨著2025年的大戰而消失，取而代之的是更“通暢的資訊流淌速率”；AI徹底成為武器庫裡的“人均標配”。虎嗅研究發現，外界可能忽視了一個關鍵細節：在外賣大戰最熱的2025年，美團在AI及相關領域的年度投入，大機率進入了疫情後最高峰。（基於財報、財報電話會議及交流內容總結而得出的觀點）如果這一推論確實，那麼真實的戰場全貌是：當友商通過高額補貼大戰讓美團被迫應戰之際，美團在完成“雙線戰爭”，一方面以低於對手現金流的能力參與大戰、維繫份額局面；一方面在以“忍耐邊界”的極限保持在AI等關鍵未來上的投入。一位不願具名的內部人士透露，美團加大了對AI圈內頂級學者和人才的延攬力度，王興多次親自登門拜訪這些人才，並給予“不設考核、不設目標，共同探索”的合作方案。“他會告訴你，如果願意來美團，不會被世俗考核束縛，會有自由的探索空間。如果礙於身份，不想入職公司，還可以在研究院掛職。他不只是和你聊工作，還會分享對人生、宇宙的感悟。”一位圈內人士這樣提及了一段某美團高管在2025年的交流細節，“有一次在酒局上，他陷入了漫長的沉默，我們認識二十餘年，第一次看到他這樣。但是他在朋友聚會上，從來不會聊工作，他又是一個會照顧朋友情緒的人。在漫長沉默後，他努力地聊起美食、酒、話劇以及閒篇。”警報聲並未遠離。虎嗅瞭解到，在即將來到的春節，部分友商可能將發動新一輪大戰，以搶奪春節期間的“外賣心智”。除了外賣戰場，在巴西美團和滴滴的海外大戰也正焦灼。一位圈內人士認為，因為一季度瀕臨美股上市公司財年年底，相關業務線勢必要通過市場份額去證明業績，這意味著美團在接下來兩三個月可能會持續承壓。但這可能也是黎明前的至暗時刻。截至2025年，美團內部超過90%的員工已經日常使用AI工具；截至2025年底龍貓大模型在海外多個榜單中已經在細分測試領域殺入前二；在經歷了三個季度的猛烈戰爭後，美團在外面和即時零售上的市場份額依然保持在了60%以上……擺在王興和美團面前的，可能並不是一個持續的冬天。而是經歷大戰洗禮、全員已換上AI制式武器、對手炮火即將削弱的新局面。 (虎嗅APP)

‘It’s been an expensive year’: Meituan counts cost of China’s delivery wars來自阿里巴巴和京東在快速增長的即時零售市場的競爭，已對這家總部位於北京的集團造成衝擊。美團急於投入資金發放漢堡和甜飲的優惠券，以捍衛其市場主導地位 © FT montage/Bloomberg/Getty Images在美團北京總部，管理人員每周都會開會進行一項至關重要的工作：估算競爭對手在電子商務配送補貼上會損失多少資金，以及他們必須採取多麼積極的應對措施。今年，京東和阿里巴巴等科技巨頭在中國快速增長的即時零售市場展開了激烈的競爭，導致美團為了捍衛其市場主導地位，不得不緊急投入資金發放漢堡和甜飲的優惠券。高盛分析師估計，美團今年每筆即時配送訂單平均虧損約 1 元人民幣，這將導致其第三季度虧損 160 億元人民幣，這是自 2018 年上市以來最大的虧損。一位高管表示：“今年成本很高。”據幾位知情人士透露，美團內部，國內市場的衝擊引發了高層領導和投資者之間的爭論，他們質疑公司是否還能繼續為海外擴張提供資金。阿里巴巴的復興改變了格局。憑藉人工智慧的進步和創始人馬雲的公眾形象重塑，該集團信心倍增，正發起迄今為止最猛烈的衝擊，試圖顛覆中國價值2.2兆美元的電子商務市場。今年4月，阿里巴巴重啟了其電商業務，在其無處不在的淘寶App中推出了快速配送服務。為了加速增長，該公司承諾投入70億美元用於補貼以吸引消費者，並在各大城市投放鋪天蓋地的廣告，同時還大力招募快遞員。影響迅速顯現。據伯恩斯坦分析師稱，阿里巴巴旗下的外賣平台的日活躍使用者數量目前約為美團的80%，而今年夏天初這一數字約為美團的一半。伯恩斯坦網際網路分析師朱羅賓表示：“許多人認為美團已經構築了一道堅不可摧的護城河——覆蓋範圍最廣的配送員和餐廳合作夥伴網路——幾乎不可能被顛覆。但今年的事實證明，這道護城河並不存在。顛覆並非不可能，只是代價極其高昂。”如果補貼大戰持續下去，伯恩斯坦估計，美團明年的資產負債表上的現金將降至740億元人民幣，低於2025年的1100億元人民幣。阿里巴巴雄厚的資金實力，擁有5740億元人民幣的現金，使其明年有餘力繼續擴大優勢。據晨星公司的研究顯示，美團在即時配送市場的份額預計將從 2024 年的 73% 下降到 2027 年的 55%，而阿里巴巴的份額在同一時期將從 21% 上升到 40%。但晨星公司高級股票分析師Chelsey Tam表示，她預計美團將在補貼大戰結束後保持領先地位並恢復盈利。“市場對美團過於悲觀。它有著強勁的業績記錄，”她說。阿里巴巴重燃戰火，力圖成為中國領先的“日常應用”，服務於商品和服務的交易。朱表示：“阿里巴巴希望將整個消費網際網路——你買什麼、去那裡、搜尋什麼——整合到一個統一的生態系統中。這樣一來，它就可以交叉銷售從外賣到旅行預訂和時尚服飾等各種商品。”這家電商巨頭的挑戰不僅限於外賣。美團旗下類似Yelp的熱門應用大眾點評，正面臨著來自阿里巴巴旗下地圖導航服務高德地圖的激烈競爭。高德地圖是中國第四大最常用的應用，月活躍使用者達8.9億。地圖現在根據客流量資料提供餐廳和店舖推薦——這比大眾點評所依賴的使用者評論更難操縱。分析人士指出，近期餐廳和俱樂部的付費推廣活動打擊了消費者對大眾點評的信任度。電商諮詢公司海屯創始人李成東表示，國內的競爭勢必會影響美團的國際擴張計畫。“中國市場已經飽和，所以美團一直在關注海外市場。現在它被迫捍衛國內市場的地位。”美團的海外擴張已初見成效。據伯恩斯坦估計，美團在香港上線僅六個月就超越了Deliveroo（後者隨後退出了香港市場），其使用者規模目前是此前市場霸主Foodpanda的兩倍。美團於 2024 年 9 月在沙烏地阿拉伯上線，目前已超越第二大電商平台，並正在迅速逼近市場領導者 Hungerstation。該公司最近在巴西推出服務，但業內人士警告稱，由於現有競爭對手實力雄厚，以及中國科技集團滴滴出行（已在巴西推出食品配送服務）的存在，巴西市場競爭更加激烈。該公司還在評估中國科技企業歷來難以進入的市場，例如英國和美國，在這些市場，監管審查和強大的現有企業構成了重大障礙。今年早些時候，美團曾參與競購英國外賣公司Deliveroo，但據三位知情人士透露，由於擔心交易可能被英國議會否決，美團最終退出了競購。如今，美團選擇了一種資本密集度較低的進入方式：在倫敦各地推廣移動充電站——以此作為在英國開展新業務的試驗田。在美國，美團投資了其衍生公司Peppr，該公司授權使用餐廳管理軟體，這是美團瞭解美國市場的初步舉措。據兩位知情人士透露，公司內部員工士氣低落。數月的加班和周末工作已成為常態，團隊需要開展新一輪的補貼活動——每一項都需要工程支援並與餐廳協調。國際團隊跨越多個時區，既要應對創始人王興的全球雄心，又要應對國內的競爭。美團拒絕置評。美團股價持續低迷，今年已下跌超過30%，這與其他中國網際網路股票的強勁反彈形成鮮明對比，令市場更加黯淡。“今年真是糟糕的一年，”一位員工說道。 (invest wallstreet)

臨近年底，外賣行業的戰火蔓延至騎手爭奪。12月26日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）獨家獲悉，美團與淘寶閃購在北京的部分站點、部分區域，相繼面向騎手推出高額“轉會”獎勵：美團針對11月份在餓了麼、京東月單量大於720單並願意加入美團樂跑干六周的騎手獎勵2888元；淘寶閃購則面向12月15日至21日在京東、美團、順豐等平台跑單超過140單、加入淘寶閃購優選並連續跑4周的騎手獎勵3000元，此外還獎勵邀請人1000元。這並非全國範圍的官方招募，每經記者注意到，多位騎手接到的拉新政策中都強調“名額有限，先到先得”。該獎勵是否會在全國其他城市蔓延，尚不得而知。今年以來，外賣平台的競爭已從價格戰、補貼戰延伸到對優質、成熟騎手的爭奪。今年6月，京東創始人劉強東身穿騎手制服親自配送，隨後與騎手們一起吃火鍋。席間，他感慨送外賣的艱辛與不易，拋出為騎手繳納五險一金等“橄欖枝”，並向美團、餓了麼的騎手發出邀請，希望他們加入京東。這一幕，也成為各家平台對優秀騎手“求賢若渴”的生動寫照。據每經記者觀察，此番美團和淘寶閃購在局部區域真金白銀的獎勵“挖角”，雖然不是新鮮事，但今年的力度較以往更大。開搶騎手背後，不僅是外賣平台應對年底運力短缺的“速效藥”，更深層次折射出行業競爭從使用者補貼、商戶爭奪進一步延伸至人力資源的生態化對決。圖片來源：視覺中國（圖文無關）高額“轉會費”：美團給2888元淘寶出3000元、邀請人再獎1000元“針對競對的活動，我們平台新增一個政策，12月15日至21日在京東、美團、順豐等平台跑單超過140單，連續參加4周優選計畫，即可獲得3000元獎勵，邀請人可獲得1000元，報名時間12月26日至28日，名額有限，先到先得。”這是一位北京外賣騎手向每經記者展示的淘寶閃購的騎手拉新政策。北京一位美團騎手告訴每經記者，淘寶閃購一直針對招募美團騎手推出一些福利和獎勵。就在上周，他周圍被淘寶閃購這條最新福利吸引過去的騎手至少有六七位。也有騎士長向每經記者表示，成熟穩定的騎手不會經常流動，反而是入行1年以內，或者因個人負債等原因急於改善短期經濟情況的騎手，會被這種短期獎勵所吸引。在這位騎士長看來，騎手還是看重單量穩定和平台體驗的保障能力。無獨有偶，本周美團在京部分站點也針對淘寶閃購、京東外賣的騎手推出福利招募政策：11月份在這兩個平台跑單量大於720單的騎手，加入美團樂跑干六周可獲得獎勵2888元。美團的騎手招募政策 圖片來源：受訪者提供不過，每經記者也瞭解到，這並非全國普遍性的招募行為，而是美團、淘寶閃購北京部分站點根據實際單量和騎手分佈情況採取的一種短期的激勵措施。據介面新聞消息，行業培養一個完全沒有經驗的騎手最短需要兩周時間。但在外賣大戰最激烈的階段，淘寶閃購沒有時間培養新人，因而選擇花費高於市場水平的超額補貼快速補充運力。介面新聞提到，今年7月，淘寶閃購在三里屯地區給成熟騎手開出的條件是每天只需要完成20至30單，每周就可以額外獲得1200元新人補貼，而一個騎手每天正常的接單量都在40至50單。這相當於騎手正常跑單，一個月就可以額外獲得5000元左右的收入。不少騎手無法拒絕更高收入的誘惑，選擇從美團跳槽至淘寶閃購。但9月中下旬之後，隨著補貼縮水，騎手又開始向美團大量回流。北京三里屯地區的美團專送騎手站點負責人此前告訴媒體，目前他所在的站點騎手數量較7—9月增加了20至30人，達到130人左右，新增騎手中有90%具備從業經驗，其中有不少騎手來自其他平台。如此看來，各平台以補貼“搶人”，實是應對年底訂單高峰與運力波動的必要之舉。在騎手流動性增強、單量卻持續攀升的節點，短期激勵成為平台保障運力穩定、維持服務質量的直接手段。該做法雖然會推高成本，卻也是行業在特定階段難以迴避的競爭現實。艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅在接受每經記者採訪時表示，外賣平台用“獎勵+介紹費”方式吸引其他平台的優秀騎手，根本原因是騎手的穩定性和優質服務能力是外賣平台的核心競爭力，騎手也是平台履約能力的關鍵保障。對於平台來說，該做法短期內雖能緩解壓力，但也容易推高營運成本。長期來看，這種做法難以實現騎手隊伍的穩定成長，還可能損害市場健康發展，因此只能是一種短期策略。不過，張毅也提到，對於外賣平台來說，騎手的優質性和穩定性直接決定了服務質量和使用者留存，以及成本效率和使用者口碑。所以，通過獎金吸引其他平台的騎手加入，短期來看是外賣平台補足運力、搶市場的手段，也算是一個權宜之計。從“搶人”到“留人”：補貼戰難以持續平台競逐轉向生態與權益建設可以說，如果沒有騎手，外賣行業和即時零售都難以發展起來。他們已經不再只是本地生活系統中的“螺絲釘”，而是平台經濟生態中不可或缺的關鍵節點。不過一直以來，就業門檻低、高流動性也是外界對騎手這份工作的主要印象。公開資料顯示，中國各平台註冊的網約配送員超過1200萬人。不少企業都採取眾包或專送模式，騎手的工作靈活性強、流動性大，沒有固定的勞動關係。QuestMobile資料顯示，外賣騎手在各大平台的重合度正在明顯提高。2024年9月，美團眾包、蜂鳥眾包、京東秒送騎士App（應用程式）的月活騎手使用者中，只有25萬人重合。一年之後的2025年9月，重合人數達到了208.8萬，翻了7倍。由此可以看出，不少騎手都處於“觀望狀態”，他們會根據個人情況和平台福利待遇，隨時選擇去更適合自己的外賣平台工作。不過近兩年來，圍繞提高騎手的福利和榮譽感等方面，外賣平台也掀起了更高維度的搶人大戰。今年以來，包括美團、淘寶閃購、京東外賣等平台均先後推出社保補貼，同時宣佈取消超時罰款，推出騎手公寓、提供疾病救助和子女助學等人文關懷項目，試圖通過改善工作環境和福利體系增強騎手的歸屬感。12月14日，美團公開表示，平台社保補貼11月起正式覆蓋全國之後，全國騎手的社保補貼已於近日陸續到帳。美團相關負責人表示，美團還將推動騎手“親子假”“秋收假”等項目的擴圍試點，預計五年總投入100億元。京東在12月份同樣宣佈，未來五年將投入220億元，通過租賃、自建以及住房保障基金支援等方式，提供15萬套“小哥之家”，改善外賣騎手、快遞員的居住條件。這些舉措雖然不如直接發錢“立竿見影”，卻可能更利於培養長期、穩定的騎手隊伍。張毅也提到，外賣平台應從短期的補貼挖人轉向長期的騎手權益保障，這才是正確的發展方向。長期的保障應體現在社保、住宿支援、合理訂單定價、人性化補貼與關懷等方面，這些才是建構可持續競爭壁壘的根本途徑。因此，平台最終仍需依靠精細化營運、效率提升和管理水平來實現長期發展。網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰在接受每經記者採訪時表示，騎手的穩定性與服務質量對平台具有重要意義，他們不僅是配送服務的執行者，更是平台使用者體驗的直接塑造者。穩定的騎手隊伍能夠提升配送效率、減少培訓成本，同時通過熟悉路線和區域特性為使用者提供更可靠的服務。“因此，各平台今年紛紛從單一補貼轉向多元化留人策略，如宣佈取消超時罰款、提供住房保障等。隨著外賣行業從補貼競爭邁向服務質量競爭的新階段，能否建構穩定、高效的騎手生態，將成為平台差異化競爭的關鍵，也是決定長期市場格局的重要因素。”陳禮騰表示。 (每日經濟新聞)

一日之內，美團的兩個電商業務都被關停。12月15日，廣東、浙江等地的使用者打開美團優選時收到業務關停的提示，宣告美團優選最後營運區域正式關停，其社區團購業務全面退出市場。據瞭解，今年6月美團優選已收縮19個省份（如北京、四川），此次徹底關停僅剩區域。網友直呼：天塌了；太突然了無法接受……以後xx買菜你千萬別倒閉了。值得注意的是， 就在12月15日同一天團好貨（美團電商）也宣佈關停。當日美團團好貨業務發佈內部郵件，宣佈食雜零售管理團隊經研究決定，暫停團好貨業務，聚焦探索零售新業態。公開資料顯示，團好貨是美團自主孵化的B2C電商業務，於2020年8月以小程序形式上線，同年12月升級為“美團APP”一級入口，後更名為美團電商。 (三言Pro)