AI競賽下半場，三巨頭的硬體卡位戰。大模型雲端算力比拚進入白熱化，科技巨頭們的競爭邊界也加速向硬體終端蔓延。其中，字節最早跳出軟體生態競爭，從AI手機、眼鏡乃至汽車，字節已將目光投向全場景終端。近日，騰訊、阿里也強勢入局。不同於字節的自研主導，騰訊以資本為矛，密集編織硬體網路。阿里則以通義大模型為核，繫結海量硬體產品，也借規模效應嘗試拉高Token消耗。火山引擎大模型智能硬體負責人邢孝慈預計：2026年，AIoT（AI硬體）領域單一產品出貨量超過100萬台，單一品類出貨量超過1000萬台的客戶和產品會變多。2025年12月1日，字節跳動上線豆包手機助手，打響了爭奪手機硬體入口的第一槍。此後，有媒體披露，豆包AI眼鏡已經在排產之中，預計2026年第一季度發售。甚至坊間傳言，字節跳動要造“豆包汽車”。雖然這些消息相繼被字節否認，但硬體無疑已成為巨頭爭奪AI生態入口的核心戰場。阿里也醒了。1月8日至11日，阿里在深圳舉辦了阿里雲通義智能硬體展，共吸引超過200家品牌參加，展出了超1000個類別的智能硬體，其品類包羅萬象，涵蓋了AI手機、AI眼鏡、AI陪伴玩具、寵物翻譯、AI調香等。阿里雲通義大模型業務總經理徐棟在接受媒體採訪時說：除了Chatbot和Agent之外，硬體可能是大模型快速形成商業閉環的場景。他預計，2026年的智能硬體之爭將不侷限於手機、汽車和眼鏡，應該會出現新的品類，它們也將有可能成為新的入口。阿里在硬體激戰中的策略，更多是扮演“生態賦能”的供應商角色：與模組、晶片廠商深度合作，將通義的多模態互動、語音識別能力封裝為解決方案，讓硬體商或開發者更易用、成本更低，生態更繁榮。騰訊的策略則是瞄準頭部硬體廠商，比如同在深圳的拓竹與影石Insta360，延續其擅長的“資本+技術輸出”手腕。作為基石投資人，騰訊曾參與了影石Insta360的IPO配售。近期，影石又與騰訊雲合作發售了會議麥克風產品。有消息稱，騰訊還參投了拓竹在2025年11月完成的、估值為100億美元的新一輪融資。雖然拓竹創始人陶冶否認了這一消息，但拓竹與騰訊互動頻繁：騰訊混元3D 3.0大模型接入了拓竹3D模型平台，並推出了名為“印你”的全新手辦生成器。2026年，大公司的第一場“硬仗”圍繞端側入口打響。過去，這個入口更多被硬核聯盟（OPPO、vivo、華為、聯想等手機廠商發起）佔據。如今，互動的舊秩序正在被推倒。01 “封殺”擋不住豆包，阿里跟進入局2025年12月1日，豆包發佈手機助手，其搭載在中興nubia M153系列手機上，通過獲取作業系統層面的高權限，實現打車、買火車票等功能。雖然字節的嘗試被淘寶、微信等超級App火速“封殺”，但已清晰宣示了其爭奪入口的戰略意圖，也初步驗證了模型廠商與手機廠商深度合作的可行性。雖初戰未捷，但豆包手機攪動的行業影響不斷擴大；應用也在持續更新，並且力度更大。《中國企業家》統計了其更新日誌，截至1月12日，豆包手機助手共進行了40多項更新和新增功能。僅在1月12日這周，其新增的助手功能便有：系統相簿支援照片預覽時，底部按鈕快捷打開豆包助手，使用豆包P圖；在UI和系統層面新增“相機前後置視訊美顏”功能，且瀏覽器支援抖音搜尋。字節的更新也透露出了其學習成為手機系統廠商的底層思維。除了在端側大模型能力上做小步快跑式的更新，字節將抖音搜尋、豆包輸入法、豆包大模型語音能力等灌入其中。在設計上，甚至關注到了手機鬧鐘響鈴和小睡時助手關閉鬧鐘這樣的細分需求。阿里和騰訊則沿用了從軟體切入手機市場的整體思路，做法上仍帶有鮮明的大模型時代風格。據悉，對於豆包手機助手的GUI（圖形使用者介面）方案，阿里也在同步探索軟體與手機結合的方案。2025年12月31日，阿里通義實驗室發佈開源“MAI-UI”，這是一個多模態的基礎GUI智能代理。不僅能實現人機互動，還能整合MCP工具使用。阿里還在佈局另外一條技術線“A2A”（Agent-to-Agent）。該路線通過直接呼叫App裡的Agent能力，實現跨應用的調取。徐棟表示：GUI和A2A兩條路線都處於早期階段，齊頭並進。“A2A發展挺快，體驗更好，速度更快，模型消耗成本更低。如果全用GUI，成本可能會更貴。”面對GUI變革浪潮，騰訊也做出了嘗試動作。幾乎在阿里開源“MAI-UI”模型的同時，2025年12月30日，騰訊開源了一款端側翻譯模型Tencent-HY-MT1.5-1.8B，該模型可以在手機等消費級裝置運行，量化後僅需約1GB記憶體。2026年開年，微信小程序聯合騰訊混元、騰訊雲、騰訊廣告推出“AI應用及線上工具小程序成長計畫”。通過提供免費雲開發資源、1億混元大模型Token額度，以及資料分析、廣告變現及流量激勵等支援，幫助開發者快速落地AI應用。02 AI眼鏡阿里先下一城，字節後手兇猛手機入口之外，AI眼鏡是當前硬體競爭的最激烈戰場。今年的國際消費電子展（CES）上，據媒體統計：AI眼鏡展台已達23家，其中中國品牌商家佔了16席，包括阿里巴巴、雷神科技、韶音、Rokid、Xreal等。在政策端，智能眼鏡也首次被納入“國補”。在AI眼鏡市場，阿里暫時佔據了先機。2025年11月27日，阿里正式發佈夸克AI眼鏡，首發提供S1、G1兩個系列共六款單品，最低到手價分別為3799元、1899元。上線不久，其天貓旗艦店已有超過9000人付款購買，京東商城售出超5000件，預售期也來到了45天。但字節正在步步緊逼。根據媒體報導，豆包AI眼鏡即將進入出貨階段，無屏版AI眼鏡將於今年第一季度率先發佈，帶顯示功能的版本預計在今年第四季度推出。對此，《中國企業家》詢問字節跳動方面，豆包相關負責人表示，傳聞不實，目前沒有明確的銷售計畫。但據媒體從供應鏈處瞭解的資訊，眼鏡將由龍旗科技代工，研發落地龍旗惠州工廠，量產則由龍旗南昌工廠承接。雙方分工明確：龍旗負責底層UI開發，字節則主攻上層App研發，以更好地實現產品與手機的互聯。此前，龍旗科技也曾在2025年半年報中披露：公司新承接了國內頭部網際網路客戶AI眼鏡量產項目。此前，魅族前高管李楠在一檔播客裡預言，下一代個人計算中心的產品形態暫時不明確，因為技術能力在快速變化，眼鏡、項鏈、耳機都是可選方案，大模型能力也會強化其競爭。圍繞AI眼鏡生態，騰訊則尚無明確的硬體製造計畫。2024年，曾傳出騰訊代理Meta Quest VR頭顯，但合作始終沒有見諸天日。騰訊更多延續的是“投資槓桿+生態協同”的硬體佈局邏輯。比如2025年10月，騰訊應用寶與中國頭部AI眼鏡廠商影目INMO達成合作，聯合打造AI眼鏡專屬App Store。2025年7月，INMO宣佈完成1.5億元B2輪融資。03 降低合作夥伴使用門檻巨頭之間的硬體卡位戰，本質上還是對AI時代核心話語權的爭奪。當大模型能力泛化至物理世界，誰能佔據更多場景，掌握更多資料和使用者，也將讓模型更快迭代和進化，並消耗更多Token，緩解商業化壓力。目前，阿里和字節分別推出了針對AIot裝置的開髮套件。阿里推出了多模態互動開髮套件，整合了千問、萬相、百聆三款通義基礎大模型，並預置了十多款生活休閒、工作效率等領域的Agent和MCP工具，可應用於AI眼鏡、學習機、陪伴玩具、智慧型手機器人等硬體裝置。相比於字節，阿里的策略是通過標準化技術輸出，降低硬體廠商接入門檻，同時借助海量硬體終端，拉高通義大模型的使用量。近期的阿里雲通義智能硬體展上，從具身智能、AI潮玩，乃至AI包掛，幾乎所有主流AI硬體都有品類搭載了通義大模型，這也為阿里雲的算力業務帶來持續增量。字節則推出了玩具AI框架、音訊AI框架等開髮套件，該套件基於新推出的豆包大模型1.8系列，採取三個月、一年與終身使用不限量等針對性優惠。字節甚至還提出了vibe interaction（氛圍互動）的概念，讓軟體定義硬體。徐棟表示：IoT廠商十多年前強調連接，但沒有達成更多增值服務。但現在，大模型讓單點的IoT廠商有可能誕生相互通訊、相互協作的任務方式。“首先要把（模型使用）成本降下去，增加出貨量，不同的裝置之間找到更好的協作方式，有可能長出一些新的業態和生態。”據徐棟介紹，很多硬體裝置的TTS（從文字到語音）成本佔75%，但有些語音模型可以降低擬人化要求，成本會低很多，這是通義大模型正在做的事情。字節與阿里的相關負責人也不約而同地提到了AIoT裝置的網路連線、訊號傳輸、語音延時以及續航等問題。一位硬體從業者甚至說，“識別精準性就意味著產品的退貨率，每一次誤差可能是退貨率的一個開端。”而音視訊技術騰訊在B端、C端積累多年，這也成為騰訊開展與硬體公司合作的基礎。騰訊雲副總裁商世東在談到與影石Insta360的合作時，對《中國企業家》表示：在大語言模型和深度學習時代，很多任務訓練要求模組之間共同定義一個訓練目標。比如裝置延遲、裝置功耗、晶片算力，怎麼找到更好的平衡點，需要演算法、軟體和裝置廠商，大家共創和緊密協作。在AI時代的下半場，硬體公司正在學著將模型公司的能力內化、規模化；平台型公司則要學習將網際網路的規模效應轉化為對新互動的爭奪——不久的未來，競爭的焦點可能將從使用者數量，走向裝置的數量以及呼叫規模。 (中國企業家雜誌)

這兩天美國針對中國的AI晶片發生了兩件大事，一件是2026年1月13日，美國正式批准向中國出售H200晶片，市場傳言國內公司已向輝達下了約200萬顆的訂單。還有一件大事是，2026年1月12日，美國眾議院以369票贊成、22票反對，通過了《遠端訪問安全法案》(Remote Access Security Act, H.R.2683)，這個法案將遠端訪問受控技術納入監管範圍，防止外國對手通過雲端運算等管道遠端獲取人工智慧晶片等受控關鍵技術。法案的影響之前的美國出口管制主要是對實體出口和技術轉讓的管制，例如晶片、光刻機裝置或相關的技術。但這個管制有一個漏洞在於，雲廠商們可以通過遠端算力服務和建立全球分佈式資料中心的方式繞過這個限制，在海外建立機房，進行遠端算力調度。而最新發佈的《遠端訪問安全法案》核心，就是將這一之前未被納入的“遠端訪問”（remote access）行為正式納入美國出口管制體系之內。一句話總結：無論美國的GPU部署在那個國家，未經美國商務部及其下屬的工業與安全域（BIS）允許，外國對手使用這些GPU都違法的。雲廠商們東南亞機房的影響此前，阿里、騰訊、字節在東南亞建機房採購美國管控晶片，借助晶片物理位置在海外的優勢，以“租用本地算力”的形式繞開美國直接出口管制，為國內大模型訓練、跨境雲服務提供算力支撐。這種模式可以算是平衡技術需求與政策風險的最優解。僅騰訊雲就在新加坡、馬來西亞等地部署了多個搭載高端GPU的算力節點，阿里則通過東南亞子公司為跨境客戶提供AI算力服務。但美國《遠端訪問安全法案》的出台，直接堵死了這條規避路徑。法案明確規定，無論美國受控技術的物理裝置位於何處，外國主體遠端訪問未獲許可即屬違法，同時嚴禁通過子公司、殼公司等方式規避監管。這意味著，即便晶片躺在東南亞的機房裡，只要阿里、字節、騰訊從境內遠端呼叫這些算力，就觸碰了美國的監管紅線。東南亞機房本身有本地業務需求：字節跳動在東南亞機房的部分算力用於短影片推薦、普通雲端儲存等非敏感業務；阿里則主要提供符合本地合規要求的行業雲服務；騰訊雲澤有政務雲、中小企業雲服務等穩定場景。表面上看，字節、阿里、騰訊的東南亞機房“服務海外使用者”部分應該不會有什麼影響，似乎與美國《遠端訪問安全法案》關係不大。但實際情況要複雜得多——該法案的影響並不取決於“服務對像是誰”，而是取決於“誰在遠端訪問受控物項”以及“是否獲得美國許可”。這意味著即使伺服器物理部署在東南亞，即使客戶是東南亞電商或銀行等本地公司，只要中國總部的技術人員能遠端登錄、偵錯、調度這些AI叢集，就可能被認定為“中國實體遠端訪問美國管制物項”。結語美國一邊放開H200對中國的銷售，一邊堵上中國獲取更先進算力的的漏洞，這一收一放之間，儘是手段。《遠端訪問安全法案》讓雲廠商們重新評估東南亞機房“算力避風港”的地位。針對該法案，如果這些機房之前主要部署的是H100或者H200，結合美國最新的H200出口政策，對這些東南亞機房的實質影響應該是比較有限的。但是針對雲廠商們規劃中的輝達更先進晶片的部署，可能得重新審視其可行性了。另外一點就是，按照這個趨勢發展，隨著雲廠商們的業務擴張，國產算力出海的必要性看起來變得越來越迫切。 (AI人工智慧行業動態)

目前認為傳統手機會被淘汰的言論：山姆奧特曼去年8月提到：全球使用者依賴的裝置本質上具有“二進制特性”—— 即非開即關的運作模式。他提出，理想中的未來裝置應能持續保持情境感知能力，隨時為使用者提供協助。“我們真正需要的是能儘可能獲取上下文資訊、主動處理事務並具有前瞻性的ai”。真正的ai伴侶應具備智能提醒、主動干預和適時提示的功能，這要求裝置無需置於口袋或手中也能持續運作。馬斯克10月份的言論：未來5到6年內，人們所熟知的傳統智慧型手機硬體裝置將會消亡。未來使用者的裝置將直接連接到人工智慧伺服器，並即時處理資料。這意味著人類將不再通過應用程式或作業系統直接與人工智慧互動。同時未來的手機將可以即時生成使用者可能想要的任何視訊、音樂、娛樂內容。近期《中國企業家》採訪李開復：“一款優秀的ai裝置一定可以語音互動，語音本就是人類最願意使用的互動方式。真正語音驅動型的AI硬體終端，它應該永遠開著，不需要使用者手動喚醒，我剛命令完，它就可以響應我的需求。同時，它還得擁有無限儲存記憶，能承載海量內容，更重要的是形態要越來越小巧便攜，它可能是眼鏡、手錶、手環、戒指等形態。”把傳統的手機功能分類：1，娛樂和消磨時間。比如遊戲和小影片，一部分購物需求（興趣電商）。這部分功能必須使用視覺和聽覺，其中視覺佔主要。因為人類大部分資訊攝取需要通過視覺完成。2，效率型。比如一部分目標明確的購物需求、導航、計算、搜尋、各種辦公類應用。這些部分此前大量使用視覺和點選，是因為在互動上沒有更高效的方案。但現在，更高效的方案已經看到了：就是ai助手。用自然語言來完成互動，效率明顯更高。3，熟人/半熟人社交。熟人社交必然還是通過人類自己完成，95%的場景下不可能交給ai去社交（也許談戀愛吵架了，讓ai去勸個架？）並且既需要語言和聲音，也需要視覺和文字。在移動網際網路發展的這十幾年裡，人與人溝通涉及的資訊傳遞方式已經變得非常多樣化：文字、圖片、表情包、語音通話、視訊通話、語音留言、閱後即焚，甚至“已讀不回”和“不顯示是否已讀”。如果新的互動減少了這種多樣性，新舊交替就不會發生，因為那意味著“功能”的倒退。4，其他垂直/專業領域的特定應用。比如網上銀行：執行的效率重要，但不一定是最高優先順序的需求。對“娛樂”和“社交”的部分來說，目前沒有看到能替代手機的其他方案。因為這兩種需求都需要一塊螢幕來傳遞視覺資訊。馬斯克提到的ai內容必須要跟人類內容混在一起才能產生吸引力。這種吸引力就是“一瞬間的難辨真偽”帶來的震撼。如果一個app完全是ai視訊或者ai音樂，這種衝擊就沒了，馬上會讓人覺得很無聊。抖音那個即夢app跟sora思路差不多，刷起來就很無聊。人本質上喜歡觀察其他人，且必須要跟其他生命才能產生共情，一堆沒有人性的位元很無聊。而如果人類使用者不願意消費，純ai的內容應用就無法產生商業利潤，這條路就行不通。但對“效率”來說，通過目前的手機來完成對接是一種阻礙，因為手機是“用時與使用者連接，不用就斷開”的工具。通過手機喚醒目前的ai應用，需要拿出手機、解鎖、點開app、輸出命令等多個步驟，完成重新“連接”或“喚醒”。要提升效率，就需要更快的喚醒方式，並且ai要能隨時待命。簡單說就是，如果一個人有一個精英秘書團隊，那麼他/她想交給這個團隊做的事，就是ai未來可以接管的事。大部分這類工作都集中在“效率型”事務裡。此前豆包試圖推進的“手機作業系統級ai+耳機”的方案，是一種對使用者來說比較合理的選擇：用耳機做語音互動入口，比用眼鏡做入口要更合理。因為眼鏡影響顏值——大量的人寧願花錢做近視手術也不願配鏡。而手錶或AR眼鏡都不夠方便，目前不能作為互動的主入口。但前陣子豆包手機的嘗試證明了手機作業系統整合會遭遇手機廠商、傳統app們激烈的抵抗；在微信這樣的超級APP裡做智能助手，使用者又不能越過手機作業系統直接喚醒微信，因為總是需要先打開手機、進入app，然後才能喚醒ai。未來會怎樣？1，只有覆蓋所有主流網際網路應用的app，才可能在內部實現無縫銜接的ai使用體驗。這就是為什麼抖音一直鍥而不捨地推進聊天業務。2，目前看，國內有可能覆蓋大部分娛樂、效率、社交需求的app，只有抖音系和騰訊系。3，如果抖音解決社交短板，豆包手機會迎來二次需求爆發；騰訊也可能走同樣的路徑，推出ai手機，並通過系統整合解決微信在手機硬體端沒有一級入口的問題。回到開頭三個人的言論，我的觀感是：第一，他們都是ai模型的推動者。從利益上來說，他們所預想的未來明顯對他們的公司或事業最有利。但不一定對目前的網際網路使用者最有利。第二，手機無法隨時隨刻與使用者保持連接，從便利ai應用的角度來說是個缺點，但從使用者需求的角度來說，也可能是個優點：它讓人有機會短暫的回到“非數位化”的狀態。一個把智能裝置內嵌進大腦神經的未來（腦機介面），並不是人人都想要的。(Bridgeloip費曼方法)

歐盟委員會發佈《2025年歐盟工業研發投資記分牌》(2025 EU Industrial R&D Investment Scoreboard)，首次進入名單的亞馬遜公司位列榜首，2024會計年度共投入653億歐元研發經費。排名前十的還有Google母公司ALPHABET、臉書母公司META、微軟、蘋果、華為、三星電子、大眾汽車、強生和英特爾。本項調查面向全球2024會計年度研發投資額最多的2000家企業開展，這些企業的研發投資總額為14462億歐元。美國、中國、歐盟、日本的上榜公司數量名列前茅。排名前50位的公司研發投入6330億歐元，佔總研發投入的44%。排名 公司 總部所在地 行業 研發投入/淨銷售額/研發佔比1、亞馬遜(AMAZON.COM, INC.) 美國  軟體和電腦服務 653.18億歐元/6140.72億歐元/10.64%2、ALPHABET INC.(Google母公司)　美國  軟體和電腦服務  461.31億歐元/3369.12億歐元/13.69%3、META PLATFORMS, INC.(臉書母公司)　美國  軟體和電腦服務  419.86億歐元/1583.42億歐元/26.52%4、微軟(MICROSOFT CORPORATION) 美國 軟體和電腦服務  312.72億歐元/2711.75億歐元/11.53%5、蘋果(APPLE INC.) 美國  科技：硬體和裝置 301.95億歐元/3763.93億歐元/8.02%6、華為(HUAWEI INVESTMENT & HOLDING CO., LTD.) 中國  科技：硬體和裝置 229.41億歐元/1136.80億歐元/20.18%7、三星電子(SAMSUNG ELECTRONICS CO.,LTD.) 韓國  電子和電氣裝置 228.43億歐元/1963.72億歐元/11.63%8、大眾(VOLKSWAGEN AG) 德國  汽車和零部件 209.98億歐元/3246.56億歐元/6.47%9、強生(JOHNSON & JOHNSON) 美國  製藥和生物技術 165.87億歐元/854.95億歐元/19.40%10、英特爾(INTEL CORP) 美國  科技：硬體和裝置 159.26億歐元/511.13億歐元/31.16%11、默沙東(MERCK & CO., INC.) 美國  製藥和生物技術 146.14億歐元/617.65億歐元/23.66%12、羅氏(ROCHE HOLDING AG)  瑞士  製藥和生物技術 138.57億歐元/642.74億歐元/21.56%13、輝達(NVIDIA CORP) 美國 科技：硬體和裝置 124.30億歐元/1256.11億歐元/9.90%14、阿斯利康(ASTRAZENECA PLC) 英國　製藥和生物技術 120.33億歐元/520.48億歐元/23.12%15、禮來(ELI LILLY AND COMPANY) 美國  製藥和生物技術 105.79億歐元/433.56億歐元/24.40%16、輝瑞(PFIZER INC) 美國 製藥和生物技術 103.36億歐元/612.45億歐元/16.88%17、梅賽德斯奔馳(MERCEDES-BENZ GROUP AG) 德國  汽車和零部件 96.98億歐元/1455.94億歐元/6.66%18、甲骨文(ORACLE CORP) 美國  軟體和電腦服務 94.91億歐元/552.5億歐元/17.18%19、百時美施貴寶(BRISTOL-MYERS SQUIBB COMPANY) 美國  製藥和生物技術 94.16億歐元/464.91億歐元/20.25%20、騰訊(TENCENT HOLDINGS LIMITED)  中國  軟體和電腦服務 93.21億歐元/870.67億歐元/10.71%21、寶馬(BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG) 德國  汽車和零部件90.78億歐元/1423.80億歐元/6.38%22、博通(BROADCOM INC.) 美國  科技：硬體和裝置 89.61億 歐元/496.43億歐元/18.05%23、諾華(NOVARTIS AG) 瑞士  製藥和生物技術 89.54億歐元/497.85億歐元/17.98%24、通用汽車(GENERAL MOTORS COMPANY) 美國  汽車和零部件 88.56億歐元/1804.24億歐元/4.91%25、高通(QUALCOMM INC) 美國   科技：硬體和裝置 85.60億歐元/375.03億歐元/22.82%26、豐田汽車(TOYOTA MOTOR CORPORATION) 日本  汽車和零部件 81.35億歐元/2945.95億歐元/2.76%27、艾伯維(ABBVIE INC.)美國   製藥和生物技術 80.04億歐元/542.25億歐元/14.76%28、博世(ROBERT BOSCH GESELLSCHAFT MIT BESCHRAENKTER HAFTUNG) 德國  汽車和零部件 79.54億歐元/903.45億歐元/8.80%29、福特汽車(FORD MOTOR CO) 美國  汽車和零部件 77.00億歐元/1780.65億歐元/4.32%30、思科(CISCO SYSTEMS INC) 美國  科技：硬體和裝置 76.84億歐元/517.88億歐元/14.84%31、阿里巴巴(ALIBABA GROUP HOLDING LIMITED)  中國  軟體和電腦服務 75.36億歐元/1313.87億歐元/5.74%32、本田汽車(HONDA MOTOR CO., LTD.) 日本  汽車和零部件 74.24億歐元/1330.11億歐元/5.58%33、賽諾菲(SANOFI) 法國  製藥和生物技術 73.94億歐元/461.12億歐元/16.03%34、葛蘭素史克(GSK PLC) 英國 製藥和生物技術 68.66億歐元/378.4億歐元/18.14%35、斯泰蘭蒂斯(STELLANTIS N.V.) 法國 汽車和零部件 68.54億歐元/1568.78億歐元/4.37%36、拜耳(BAYER AG) 德國  製藥和生物技術 66.93億歐元/466.06億歐元/14.36%37、比亞迪(BYD COMPANY LIMITED)  中國  汽車和零部件 66.74億歐元/1024.76億歐元/6.51%38、國際商業機器(IBM，INTERNATIONAL BUSINESS MACHINES CORP)　美國  軟體和電腦服務 65.57億歐元/604.03億歐元/10.86%39、西門子(SIEMENS AG) 德國  電子和電氣裝置 64.82億歐元/788.11億歐元/8.22%40、超微半導體(AMD，ADVANCED MICRO DEVICES INC)  美國  科技：硬體和裝置 62.14億歐元/248.2億歐元/25.04%41、台積電(TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTURING CO., LTD.)  台灣 科技：硬體和裝置 60.23億歐元/853.78億歐元/7.05%42、中國建築(CHINA STATE CONSTRUCTION ENGINEERING CORPORATION LIMITED) 中國 建築和材料 59.89億歐元/2884.16億歐元/2.08%43、C.B. BOEHRINGER SOHN AG & CO. KG(勃林格殷格翰母公司) 德國  製藥和生物技術 57.66億歐元/256.11億歐元/22.51%44、安進(AMGEN INCORPORATED)  美國 製藥和生物技術 57.41億歐元/321.72億歐元/17.84%45、吉利德科學(GILEAD SCIENCES INC)　 美國  製藥和生物技術 55.91億歐元/276.77億歐元/20.20%46、思愛普(SAP SE)  德國   軟體和電腦服務 53.17億歐元/341.76億歐元/15.56%47、賽富時(SALESFORCE INC) 美國  軟體和電腦服務 52.87億歐元/364.76億歐元/14.50%48、諾和諾德(NOVO NORDISK A/S) 丹麥  製藥和生物技術 50.98億歐元/389.4億歐元/13.09%49、NTT(NIPPON TELEGRAPH AND TELEPHONE CORPORATION) 日本  移動通訊 50.29億歐元/840.47億歐元/5.98%50、再生元(REGENERON PHARMACEUTICALS INC)  美國  製藥和生物技術 49.4億歐元/136.70億歐元/36.14%51、索尼集團(SONY GROUP CORPORATION)  日本  休閒產品 46.47億歐元/794.61億歐元/5.85%52、武田(TAKEDA PHARMACEUTICAL COMPANY LIMITED)  日本  製藥和生物技術 44.78億歐元/280.97億歐元/15.94%53、愛立信(TELEFONAKTIEBOLAGET LM ERICSSON AB)  瑞典  科技：硬體和裝置 44.69億歐元/216.32億歐元/20.66%54、諾基亞(NOKIA OYJ) 芬蘭  科技：硬體和裝置 43.77億歐元/202.79億歐元/21.58%55、特斯拉(TESLA, INC.)   美國  汽車和零部件 43.70億歐元/940.32億歐元/4.65%56、美德納(MODERNA, INC.)  美國  製藥和生物技術 42.91億歐元/31.15億歐元/137.76%57、阿斯麥(ASML HOLDING N.V.) 荷蘭  科技：硬體和裝置 39.42億歐元/282.63億歐元/13.95%58、中國移動(CHINA MOBILE LIMITED)  中國  移動通訊 39.14億歐元/1372.44億歐元/2.85%59、聯發科(MEDIATEK INC.)  台灣  科技：硬體和裝置 38.94億歐元/156.52億歐元/24.88%60、電裝(DENSO CORPORATION)  日本  汽車和零部件 37.90億歐元/439.21億歐元/8.65%61、ADOBE INC 美國  軟體和電腦服務 37.96億歐元/207億歐元/18.34%62、日產汽車(NISSAN MOTOR CO., LTD.) 日本  汽車和零部件 37.96億歐元/774.76億歐元/4.90%63、塔塔汽車(TATA MOTORS LIMITED)  印度 汽車和零部件 37.14億歐元/491.18億歐元/7.56%64、空巴(AIRBUS SE)  法國  航空航天和防務 37.00億歐元/692.30億歐元/5.34%65、波音(BOEING COMPANY)  美國  航空航天和防務 34.97億歐元/640.26億歐元/5.46%66、福泰製藥(VERTEX PHARMACEUTICALS INCORPORATED)  美國  製藥和生物技術 34.94億歐元/106.07億歐元/32.94%67、中國中鐵(CHINA RAILWAY GROUP LIMITED)  中國  建築和材料 34.80億歐元/1530.09億歐元/2.27%68、中國交建(CHINA COMMUNICATIONS CONSTRUCTION COMPANY LIMITED)  中國  建築和材料 34.28億歐元/1013.07億歐元/3.38%69、鴻海(HON HAI PRECISION IND. CO., LTD.)  台灣  電子和電氣裝置 34.15億歐元/2023.49億歐元/1.69%70、中國鐵建(CHINA RAILWAY CONSTRUCTION CORPORATION LIMITED)  中國  建築和材料 33.93億歐元/1407.27億歐元/2.41%71、美光(MICRON TECHNOLOGY INC)   美國  科技：硬體和裝置 33.02億歐元/241.71億歐元/13.66%72、寶山鋼鐵(BAOSHAN IRON & STEEL COMPANY LIMITED) 中國  工業：金屬和礦產 32.57億歐元/424.77億歐元/7.67%73、中國電建(OWER CONSTRUCTION CORPORATION OF CHINA ,LTD)  中國  建築和材料 32.00億歐元/836.78億歐元/3.82%74、SK海力士(SK HYNIX INC.)  韓國  科技：硬體和裝置 31.15億歐元/432.03億歐元/7.21%75、軟銀(SOFTBANK GROUP CORP)  日本  軟體和電腦服務 31.13億歐元/444.24億歐元/7.01%76、應用材料(APPLIED MATERIALS INC)  美國   科技：硬體和裝置 31.12億歐元/261.58億歐元/11.90%77、小米(XIAOMI CORPORATION)  中國  科技：硬體和裝置 30.37億歐元/482.52億歐元/6.29%78、現代汽車(HYUNDAI MOTOR COMPANY)  韓國  汽車和零部件 29.93億歐元/1143.69億歐元/2.62%79、優步(UBER TECHNOLOGIES, INC.)  美國  軟體和電腦服務 29.93億歐元/423.31億歐元/7.07%80、中興(ZTE CORPORATION)  中國  科技：硬體和裝置 29.43億歐元/159.96億歐元/18.40%81、松下控股(PANASONIC HOLDINGS CORPORATION) 日本  休閒產品 29.3億歐元/518.72億歐元/5.65%82、百度(BAIDU, INC.)  中國  軟體和電腦服務 29.19億歐元/175.55億歐元/16.63%83、大陸(CONTINENTAL AG)  德國  汽車和零部件 28.66億歐元/397.19億歐元/7.22%84、中國石油(PETROCHINA COMPANY LIMITED)  中國  石油和燃氣生產 28.42億歐元/3874.28億歐元/0.73%85、戴爾(DELL TECHNOLOGIES INC.)  美國  科技：硬體和裝置 28.32億歐元/919.89億歐元/3.08%86、RTX CORP 美國  航空航天和防務 28.24億歐元/777.15億歐元/3.63%87、網飛(NETFLIX, INC.)  美國  通用零售 28.16億歐元/375.41億歐元/7.50%88、采埃孚(ZF FRIEDRICHSHAFEN AG)  德國  汽車和零部件 28.08億歐元/413.77億歐元/6.79%89、BLOCK INC 美國 軟體和電腦服務 28.05億歐元/232.18億歐元/12.08%90、沃爾沃集團(AB VOLVO)  瑞典   汽車和零部件 27.84億歐元/459.74億歐元/6.05%91、財捷(INTUIT INC)  美國  軟體和電腦服務 27.08億歐元/156.75億歐元/17.27%92、美團(MEITUAN)  中國  通用零售 26.96億歐元/445.18億歐元/6.06%93、雅培(ABBOTT LABORATORIES)   美國  製藥和生物技術 26.8億歐元/403.79億歐元/6.64%94、第一三共(DAIICHI SANKYO COMPANY LIMITED) 日本 製藥和生物技術 26.74億歐元/115.68億歐元/23.11%95、雷諾(RENAULT)  法國  汽車和零部件 26.69億歐元/562.32億歐元/4.74%96、LG電子(LG ELECTRONICS INC.)  韓國  休閒產品 26.6億歐元/572.58億歐元/4.65%97、美敦力(MEDTRONIC PUBLIC LIMITED COMPANY) 美國 醫療裝置和服務 26.3億歐元/322.81億歐元/8.15%98、ATLASSIAN CORPORATION  澳大利亞 軟體和電腦服務 25.69億歐元/50.20億歐元/51.18%99、WORKDAY, INC.美國  軟體和電腦服務 25.28億歐元/81.3億歐元/31.09%100、INCYTE CORPORATION  美國  製藥和生物技術 24.98億歐元/40.82億歐元/61.20% (全球企業動態)

豆包成為字節新“王牌”上周，豆包刷足了存在感。先是有媒體報導，火山引擎將攜豆包站上春晚 AI 雲獨家合作的 C 位；接著豆包 DAU（日活躍使用者數）破 1 億的消息不脛而走——若再結合火山引擎披露豆包大模型日均 Token 呼叫量已超 50 兆，一場事先張揚的 AI 輿論戰便在 2026 年前夕打響了。躁動的不止字節跳動：前腳，阿里調集數百名工程師聚集在西溪園區 C4 樓封閉開發千問；後腳，騰訊成立 AI Infra 部、AI Data 部及資料計算平台部，全面強化 AI 研發體系。種種跡象顯示，網際網路巨頭正在 AI 賽道不遺餘力推進 “模型研發與 ToC 產品落地平行” 的商業化佈局。這恰恰讓字節回到了最熟悉的“舒適區”——極致 ROI、極致商業效率早已刻進這家公司的 DNA，從資訊、短影片到電商、短劇，字節跳動向來擅長以“閃電戰”在軍備競賽中彎道超車；如今，字節跳動正在 AI 混戰中，不動聲色完成階段性成果驗收。字節迎頭趕上復盤字節跳動的崛起路徑，除在本地生活、遊戲賽道“短暫躊躇”外，其在資訊、短影片、電商、短劇等核心賽道都非先發者，卻最終上演了後來居上的戲碼。2024 年初，字節跳動 CEO 梁汝波在 All Hands 全員會上多次提及“危機感”。他坦言，不少內部人士反饋，現在字節“該有的大公司病全有了”，最大的危機感是擔心字節跳動作為一個組織，正變得平庸，無法取得新突破；尤其，在應對這波大模型浪潮時顯得遲鈍。這場會議成為戰略轉向的明確訊號，也是字節跳動奮起直追的關鍵註腳——此後兩年間，多篇媒體報導均提及，張一鳴對 AI 業務展現出濃厚興趣：不僅會在新加坡與研究員深度交流，還會定期回國與核心技術骨幹溝通。這一系列動態，也讓今年 6 月下旬“張一鳴重回字節跳動業務一線”的傳聞愈演愈烈——畢竟，他曾帶領字節跳動闖入騰訊、阿里的“狩獵禁地”，即便遭遇重火力阻擊，仍成功改寫了資訊、短影片、電商行業格局，打造出數款 DAU 破億的產品。據虎嗅瞭解，自 2024 年下半年起，豆包大模型所屬的字節跳動 Seed 團隊，被視為公司核心戰略業務，集團核心高管不僅親自參加 Seed 團隊復盤會，還深度參與 AI 技術路線、模型策略及前沿課題的規劃，字節跳動也從之前的反應遲緩快速切換至全力追趕的姿態。與此同時，2025 年 Seed 團隊完成了 AI Lab 等數個部門的整合，吳永輝肩挑“一號位”，全面統籌大模型基礎研究與應用落地，盡顯“畢功於一役”的戰略決心。背後的深層原因在於，當下中國移動網際網路已進入使用者、流量趨於見頂的成熟期，監管層面更側重產業網際網路的推進與建設，這意味著技術已走到平台重構生態的關鍵節點，張一鳴自然無法“作壁上觀”。正如四年前他卸任時預判的那樣：“科技公司面臨的外部環境正在變化，科技對社會的影響越來越大，這些因素決定了字節跳動‘需要突破業務的慣性去探索’。”與此同時，字節跳動的大模型敘事也搖身一變成了“逆襲樣本”，豆包的競爭優勢正逐步擴大。從使用者規模來看，2025 年初 QuestMobile 資料顯示，截至 2024 年 11 月底，中國 AIGC APP 整體月活使用者數量突破 1 億，較 2024 年 6 月實現翻倍；其中，豆包佔據行業一半的月活使用者份額，處於第一梯隊的 Kimi 智能助手、文小言與豆包的月活差距也在持續拉大。如今，豆包的 DAU 已突破 1 億，且使用者增長過程中的市場推廣成本是字節跳動歷史上所有 DAU 破億產品中最低的。資料來源：AppGrowing（2025年）據 DataEye 研究院資料，2025 年 11 月大陸市場原生 AI 產品投放素材達 89.1 萬組；其中，騰訊元寶素材量佔比 46%、千問佔比 34%、豆包僅 11%。從整體市場投放格局來看，2025 年騰訊元寶、阿里夸克、字節豆包穩居前三。其中，騰訊元寶的投放策略最為激進：AppGrowing 資料顯示，自 2025 年 2 月起，元寶的投放力度持續走高，尤其春節後，騰訊元寶憑藉高額投入在 APP Store 免費榜先後超越豆包、DeepSeek，最終於 3 月 3 日登頂中國區 APP Store 免費榜。阿里同樣來勢洶洶，千問 APP 於 11 月 17 日開啟公測，據第三方資料，其創下國內 AI 應用最快增長紀錄，成為不容小覷的“攻擂者”。至此，網際網路大廠在 AIGC 這一新賽點，似乎又回到了移動網際網路時代卷投放、搶管道入口的“暴力燒錢”模式。一位大模型行業從業者向虎嗅表示，字節跳動在 AI 領域展現出了體系化的執行力，核心體現在三方面：精準把握戰略方向、高效配置研發資源以及快速響應市場的迭代能力。“梁汝波內部反思至今不足兩年，字節跳動卻能快速鎖定關鍵戰略方向、調整資源分配，在大模型領域迎頭趕上——C 端推出豆包、貓箱（AI 虛擬陪伴應用）、剪映（視訊編輯工具）、扣子（AI 智能體開發平台）等貼合需求的產品；B 端通過火山引擎持續最佳化 AI 雲服務。相比之下，部分大廠在市場響應速度與技術支援上有所保留，導致其在競爭中逐漸顯現頹勢。”上述人士補充道。對此，火山引擎智能演算法負責人吳迪曾向虎嗅表示，AI 是一項需要長期投入的事業，未來 10 年、20 年才會逐漸顯現真正價值，眼下的快慢在漫長的歷史周期中影響有限——這一邏輯與移動網際網路 3G、4G、5G 的普及處理程序類似，技術變革需建立在使用場景充分落地、使用者心智深度滲透的基礎上，只是 C 端使用者與媒體往往會過度關注短期進展並加以解讀。“做好產品本身更為關鍵：B 端客戶注重產品性價比，C 端使用者則關注使用體驗，本質是讓使用者無論選擇那款產品，都能獲得更便捷、實用的服務。”吳迪強調。事實上，從抖音到紅果，從豆包到即夢、貓箱，字節跳動全面的產品策略與靈活的市場定位，使其能夠覆蓋不同使用者群體需求，持續強化對流量入口的掌控力：一方面，豆包、貓箱、剪映、扣子等 C 端應用通過使用者互動沉澱資料，反哺模型性能最佳化，進而提升使用者粘性與忠誠度；另一方面，AI 應用的“幻覺”問題需通過持續最佳化資料質量、模型架構與評估機制來解決，而廣泛收集、清洗、標註資料是關鍵，這能有效避免模型過度擬合，提升泛化能力。尤其隨著市場競爭格局逐漸明朗，大模型的核心競爭力已轉向推理效率、精準性與即時性，頭部大廠紛紛推出模型開發平台，建構開放生態：火山引擎 2023 年 6 月推出 MaaS 模式大模型服務平台“火山方舟”，整合多家 AI 科技公司及科研院所的大模型，提供企業級精調、推理、評測全流程服務，同時逐步向個人開發者開放。阿里雲 2023 年 10 月上線“阿里雲百煉”，整合通義千問系列、DeepSeek 等主流模型，支援文字生成、多模態處理、程式碼生成等核心能力，通過 MCP 服務等開放生態及行業解決方案推動 AI 規模化落地。騰訊雲 2025 年 5 月 21 日將“大模型知識引擎”升級為騰訊雲智能體開發平台（TCADP/ADP），依託混元大模型與優圖實驗室演算法優勢，支援低程式碼/無程式碼搭建專屬智能體。一位大模型創業者認為，這些優質的模型開發平台，可以助力中小團隊向更垂直的細分領域突破：一是聚焦技術研發，深耕特定應用場景，最佳化模型性能，提供高品質專項服務；二是建構完整解決方案，圍繞模型打造資料採集、預處理、部署等全流程服務，提升使用者體驗；三是探索創新商業模式，積極佈局訂閱服務、技術支援、定製化開發等增值服務，增強盈利能力。這與火山引擎總裁譚待的期待不謀而合。他認為，AI 如同一場馬拉松，早期階段無需緊盯最終目標，而應聚焦“成功的早期訊號”——基於這一理念，團隊重心會放在產品最佳化上，通過與客戶高頻互動、響應市場迭代，持續驗證產品是否走在正確的發展軌道上。一個獨特的全球化樣本隨著豆包一路狂飆，市場浮現了一個不容忽視的訊號。誠然，阿里雲、騰訊雲、百度智能雲憑藉自身資源已然佔據先發優勢與人才優勢，火山引擎晚了近十年才“上桌”；但憑藉豆包的爆發式增長，其大模型日均 Token 呼叫量已超 50 兆（半年內增長 200%），規模全球僅次於 OpenAI 和 Google Cloud，以至於被媒體調侃：字節跳動正在變成“Token 跳動”。對此，火山引擎總裁譚待表示，不同於雲端運算時代，AI 雲時代模型是軟體核心，尤其隨著大模型能力持續提升，偏向 C 端的行業增長更快，例如網際網路、C 端零售（含手機、汽車）、教育等領域。“但 B 端也不錯，有個客戶內部做了大概 100 多個智能體，每天有幾十億 Token 消耗。”他進一步補充，雲端運算時代 Token 消耗符合二八定律，企業與個人的用量佔比約為 8.5:1.5，而在 AI 雲時代，這一比值正動態調整至 7.5:2.5，“我覺得未來，個人可能還會再高一點”。究其本質，大模型時代的 AI 應用開發是全新的技術範式，核心競爭力聚焦三點：模型智能度、響應速度、成本控制——這三大因素直接決定 AI 應用的使用體驗與使用者普及度，也成為 AI 雲廠商競爭的 “新賽點”。譚待還透露了一組關鍵資料，“我們內部算了一下，火山兆 Tokens 客戶有 100 個，比 AWS 多一些，說明整個 AI 的進展還是比較好的”；至於客戶分佈，火山引擎曾對外公佈，覆蓋八成頭部咖啡茶飲品牌、九成主流汽車品牌、八成頭部券商、八成系統重要性銀行、七成 985 高校，以及 9 家全球出貨量前十的手機廠商。作為對照，2025 年 10 月 OpenAI 曾披露，其 Token 呼叫量過兆的客戶僅 30 家，且集中在教育、銷售、程式設計（Coding）等場景。“模型競爭日益激烈，每兩三個月就有新的 SOTA（最優性能）模型誕生；預計到 2026 年，全球 MaaS 賽道大機率只會剩五六家在第一梯隊。” 一位資深行業觀察人士向虎嗅分析，如此激烈的競爭格局下，基礎模型能力的提升將倒逼企業持續加大算力投入，而工程化升級則要求更低成本、更高易用性，兩者疊加比拚的仍是模型“性價比”。AI 業務的狂飆，也在推動字節跳動向著一家具備全球影響力的科技公司邁進。過去一年，字節跳動在電商、短劇、AI 領域的擴張速度明顯加快，旗下所有應用的月活躍使用者數預估超 40 億，商業化能力也節節攀高。先是 2025 年 7 月，外媒報導今年前三月，字節跳動收入超過 430 億美元，首次超過 Meta 同期的 423.1 億美元，成為 2025Q1 全球收入最高的社交媒體公司。圖源：Tech News Hub12 月 19 日，外媒援引知情人士消息，字節跳動 2025 年淨利潤或將站穩 500 億美元關口，超額完成全年盈利目標，營收也將從 2024 年的 1550 億美元增至約 1860 億美元。要知道，美國科技巨頭 Meta 2025 年的營收預計約 2000 億美元，利潤或將維持在 600 億美元，字節跳動在全球使用者規模、營收、利潤等核心指標上，均在持續縮小與 Meta 的差距。此外，12 月 23 日外媒報導，字節跳動計畫在 2026 年投入 1600 億元加碼 AI，其中一半預算將用於 AI 晶片採購——若按照 2025 年 500 億美元的預估利潤計算，字節跳動 2026 年的 AI 投入將佔 2025 年全年利潤的近一半。從 AI 賽道的加速狂飆到 AI 晶片投入的愈發激進，資本市場也給出了積極反饋：先是軟銀願景基金將字節跳動估值上調至 4000 億美元以上；隨後，富達投資與 T. Rowe Price 在各自的持倉與估值模型中，分別給予字節跳動約 4100-4500 億美元的估值區間。更高的估值溢價則來自近期的二級市場交易：今日資本創始人徐新掌舵的機構，以約 4800 億美元的整體估值買入字節跳動股份——即便如此，字節跳動的估值與 Meta 當前 1.7 兆美元市值相比，仍存在不小差距。對此，科技行業觀察者魏亞輝認為，字節跳動是中國網際網路領域一個獨特的全球化樣本——這家公司成立後兩三年便實現大規模盈利，這在之前的中國網際網路公司中屈指可數；同時，它在海外市場與國際巨頭展開勢均力敵的競爭，憑藉一年近 500 億美元的淨利潤（接近騰訊兩倍，基本與 Meta 持平），真正實現了全球級盈利水平。“此前中國部分網際網路公司盈利不佳，原因在於那一代創業者大多不以利潤為核心導向，指望這類企業在短期內實現高額盈利並不現實；而以字節、大疆、拼多多、米哈游為代表的新一代企業，顯著特點是盈利能力極強，應該把希望放到這些新公司上來。”魏亞輝說道。 (虎嗅APP)

12月17日，騰訊聘請了前OpenAI研究員姚順雨擔任總辦首席AI科學家，直接向總裁劉熾平匯報。很多人擔心騰訊AI掉隊了，但姚順雨其實在消息公佈之前三個月就曾經談到騰訊的護城河：微信還是一個易守難攻的好平台。這或許也是他選擇加入騰訊的重要原因之一，他甚至還聊了如果他是微信一號位會怎麼做的話題。原文很長，談的面很廣，我挑選了與騰訊等巨頭相關的內容：1、談應用公司的護城河——資料飛輪李廣密：在你看來，應用公司的資料飛輪，對他們來說重要嗎？或者說，在什麼環境下才能形成？我感覺，Chatbot產生的是偏好資料，好像沒什麼資料飛輪；Code可能有思考過程的資料，這種思考過程的資料代表一類能力，可能是有用的；像Canvas也好，Artifacts也好，可能是有思考過程的資料，這類可能有機會形成很強的資料飛輪效應。姚順雨：大多數公司還沒有形成資料飛輪；他們依賴模型變好，利用模型變好的溢出能力。如果你要有資料飛輪，首先你要能自己去訓模型，並且能通過互動有很好的reward（獎勵），使你能把好的資料和不好的資料分開。【一涵註：這就是騰訊必須自己做AI而不是依賴DeepSeek的原因。】比較成功的是Midjourney，有非常清晰的reward——人更喜歡那張圖，這個reward和應用是對齊的，reward做得更好，公司就更成功，模型也更好——一切都對齊。有了這種情況，才能自己訓練模型，做資料飛輪。這個過程必須比較非主線。因為如果很主線，我也可以通過Pre-Training或RL提升能力，靠泛化或其他方式。總的來說，大部分公司目前還沒有形成飛輪。【一涵註：比如程式設計之類的主線任務，每個巨頭公司都會自己訓練好，不是創業公司能做的。】2、超級巨頭有動力繼續推動中心化張小珺：你對未來Agent生態的構想會是什麼樣？現在有點像，當年大家都在創業做App的時候，如果再往後推演幾年，這個世界會是什麼樣？姚順雨：很難說。但肯定會有很多不同的互動方式，創造出不同的系統。OpenAI這樣的公司，會想繼續推進一個中心化的助手系統，有更多環境、更強能力，做更多事情。也會有不同的生態系統，有不同的互動方式，會訓練完全不同的模型。甚至從Pre-Training開始，所需要的能力和很多東西都不同。【一涵註：比如OpenAI正在訓練一個商業專用的模型，在判斷出使用者提問商業資訊的時候，專門用來推送廣告，並顯著標識廣告資訊，來減少使用者對主模型的信任問題。】比如，另一種互動方式可能是，我想造一個朋友。這個朋友不需要數學、物理特別強，數學太強反而不自然。它記憶不一定特別好，會犯錯，有感情，也不是特別rational（理性）。但這也是有價值的——可能有人會做這種事。這類東西很難和ChatGPT比強弱，它們是不同應用，有不同價值。也可能出現一個由Agent組成的社會。為什麼這個世界上很多人有價值？不是因為他們的數學或編碼能力強，而是因為他們擁有別人沒有的資訊。中間商本質是擁有資訊差。擁有資訊差的人會想維護自己的權利和資源。這樣的人會發明出更Multi-Agent（多智能體）或更 Distributed Network（分佈式網路）。在交易世界裡，資訊很重要，每個人只擁有資訊的一小部分，這種情況會出現新的不同形態。可能是Multi-Agent，每個人有自己的Agent，Agent之間可以與百萬甚至更多人交換資訊，達成交易或某些目的。根本上，現在非常強的巨頭和重要節點，有動力繼續推動中心化。但在中心化之外的力量，也有動力做一些非中心化的事情。這個世界可能不會是單方壓倒另一方，雙方都會有自己的力量。而這個世界智能的邊界、研究的邊界，可能不是由一家機構定義，而是由不同Super App共同定義的。【一涵註：有些公司可以用去中心化的形式行中心化之實。比如拼多多創業早期提倡分佈式人工智慧，就是讓每個人擁有一個有自己隱私資訊的Agent，保護你的私有資料，但是同時也會和其它Agent溝通來提升購物前的信任感和推薦精準性，以及做工廠定製降低價格。然而，這些資料並不真是我們私有的，比如我們想把這些資料打包帶走到其他平台，例如淘寶或者抖音，那是不可能的，因此這些平台就構成了資料的壟斷和中心化。】3、做垂直產品還是通用產品？姚順雨：iPhone或iPad是非常通用的產品形態，但它一開始，都有一些Killer App支援它有momentum（增長動能）。包括ChatGPT，包括微信，很多偉大產品都這樣。你有一個足夠通用、簡單，或第一性的互動方式，它有很多想像空間。但你去維護它，或者設計路徑的時候，你能有各種各樣的應用，使它不停地增長。【一涵註：最典型的例子是微信和抖音，公眾號、朋友圈、小程序、視訊號都是微信這個通訊產品催生的，早已和WhatsApp等單純的通訊產品不同（馬斯克都說歐美沒有，他要copy一個）。而抖音商城、汽水音樂、紅果短劇等APP都是抖音這種短影片推薦的互動方式衍生出來的。因此微信和抖音本質上都是通用產品，是會產生競爭的平台型公司，而不是單純的社交軟體和視訊軟體。現在，ChatGPT也正在試圖把自己打造成通用產品，如加入了應用程式商店。可能產生通用產品的AI是對過去的網際網路平台都有威脅的。】4、如果姚順雨是科技巨頭的CEO，會怎麼看待AI？李廣密：順雨，如果你是一個全球超大網際網路或科技公司的CEO，今天這個公司還沒有自己的模型，沒有好的研究文化，甚至沒有好的AI戰略，你作為CEO會怎麼做？姚順雨：首先，我肯定會學習，我會想弄清楚這個事情到底是什麼。如果你作為CEO不懂這個事情，所有事情會變得很難。很多時候，一個公司的bottleneck（瓶頸）就在於，CEO 對這個事理解不夠。如果你不理解，去招一些很好的人、做一些事情，你很可能被他們忽悠。所以，首先要自己學習。【一涵註：這也是為什麼不少成功的AI公司都是自己培養人才來做好，而不是靠挖人。】然後要從創造新的價值來思考問題。畢竟你不是技術專家，而是一個CEO，你有一些場景、一些資源、一些優勢。從第一性原理看，一個新的技術產生了，你要思考的是，怎麼用這些新技術結合你現在的資源去創造新的價值。當然，你可以嘗試做一個和當前業務完全不一樣、但價值非常大的事情，比如ChatGPT，但對大多數公司來說，即使很有錢、很強，也不一定make sense（合理）。所以，第一是自己要學習技術；第二是要思考怎麼創造新的價值。5、如果姚順雨是巴菲特，會怎麼投資AI行業？李廣密：如果你成為了波克夏的CEO（巴菲特的投資公司），未來要拿出500億美金allocate（分配）到AGI行業，你會怎麼allocate這筆錢？——既能體現回報，也能體現對人類的貢獻。姚順雨：這是個很好的問題。取決於你有多少精力，或者有多少資源分配顆粒度。當然現在OpenAI、Anthropic，這些模型層公司，大機率會有更大價值。還有一類很有價值的，是能積累User Context（使用者上下文），或者能建構特殊Environment（環境）的公司。最終如果AI或AGI是一個系統，它需要有Intelligence（智能），需要有Environment，還需要有User Context，或者對使用者的理解。現在有很多User Data（使用者資料）或User Context 的公司，有點像發明車之前的煤炭、煤礦，或者像發明汽車之前的石油公司。從這個角度，微信或大平台，還是一個易守難攻的好平台，它積攢大量的Context。如果Intelligence是一個可以逐漸民主化、逐漸變得便宜、逐漸普及，擁有這樣的平台，擁有這樣的Environment，擁有這樣的Context，可能會是一個很強的壁壘。它可能還是一個很好的投資。【一涵註：所以上一代的巨型網際網路公司，例如已經有不錯的模型、也有大量使用者資料，還有晶片和雲端運算的阿里，以及在全球獲得大量使用者資料的拼多多和抖音，也都是非常值得關注的投資對象。而百度這樣的公司因為移動網際網路時代APP的普遍資料孤島化（李彥宏本人講的），失去了獲取大量使用者資料的機會，因此也沒有太大價值了。】6、如果姚順雨是微信的一號位，會怎麼做？張小珺：今天順雨當了很多公司的CEO，那我再問一個：如果你是微信的一號位，你會怎麼在微信裡做Agent？姚順雨：我可能會不急，先觀望觀望。我好像沒有理由要急。我會觀察，我會學習 AI，會觀察有沒有什麼新的互動方式很有意思。但我不會急著去做很多事——我有易守難攻的地方，為什麼要急著進攻？比較危險的是一個顛覆性的創新。真正的危險，不是說一個類似於微信的東西打敗了微信，而是一個很不一樣的東西打敗了微信。就像微信打敗了QQ。當時擔心的並不是一個類似QQ的東西打敗了QQ，而是一個很不一樣的產品去打敗這個東西。需要對顛覆性創新有所警惕。但如果是這些incremental（漸進式的）創新，這種小的創新，早做晚做可能區別沒有那麼大，也不用太擔心。李廣密：所有人都說微信卡位好，但今天微信還沒有很激進地投入，如果未來Multi-Agents 、Long-Term Memory這些問題解決了，但這個Agent系統不長在微信上，是比較恐怖的。原有網路不一定有價值。姚順雨：這取決於人類的網路會變成什麼樣？你會有更多Agent朋友，還是更多人類朋友？或者你有更多Agent職業上的互動，還是有更多人類職業上的互動？微信上你既有朋友，也有基於職業的互動——比如我要買個東西，我要諮詢律師，對吧？這取決於人類的網路會變成什麼樣。但總會有一個這樣的網路，基於這個網路，肯定會需要有基礎設施，需要有平台。【一涵註：今天的AI其實會對無論是職業的互動，還是情感的互動都可能有巨大影響。比如段永平在26日早上表示：“律師這個職業會受到AI的巨大挑戰！我現在有任何合同都是讓Gemini和ChatGPT看一眼，毛病建議他都可以馬上給出來，非常厲害。”連他這樣等級的企業家都用AI來看合同了，那麼普通人就更可以用了。而情感的互動上，AI算命、心理諮詢也已經很常見，很明顯可以觀察到周圍一些人在和AI比如豆包、DeepSeek交朋友。以上互動的變化大概也是騰訊需要下重注挖姚順雨做AI的重要原因。按照姚順雨的說法，微信有不急的底氣，但會不會出現一個很不一樣的東西打敗了微信，我還是要跟大家一起持續跟蹤觀察。】 (一涵筆記)

親愛的藏金洞友們：今天這篇，咱們得聊點深水區的東西。最近有個事兒，看得很多懂行的人心驚肉跳，又暗自叫絕。就在前兩天，香港財庫局局長許正宇透了個底：香港要在2026年初，正式發放首批穩定幣牌照。而且，這門檻高得嚇人，可即便如此，還是收到了36份申請，聽說騰訊、螞蟻這些巨頭的影子都在裡面晃悠。很多人看不懂了，跑來問我：“洞主，內地對虛擬幣不是嚴防死守、全面禁止嗎？怎麼香港那邊反倒大張旗鼓地發牌照？這不是‘左右互搏’嗎？”哎呀，你要是這麼看，那就真是只看到了第一層。這那裡是互搏，這分明是國家在下一盤名為“雙軌制”的驚天大棋。這也是為了那290兆的超級市場，布下的“勝負手”。看似“割裂”，實則“互補”的頂級智慧咱們先說個反常識的現象。內地這邊，對加密貨幣的態度那是“零容忍”，為了防範金融風險，把口子扎得死死的。可一河之隔的香港，卻在加速擁抱Web3，甚至專門立法搞穩定幣監管。這一冷一熱，是不是很割裂？其實，這正是“一國兩制”在金融戰場上的最高級應用——“雙軌治理”。內地是“大後方”，必須要穩，不能讓虛擬幣的波動衝擊了老百姓的錢袋子，所以要防風險。香港是“特種兵”，是國際金融中心，必須得沖，要去搶佔全球數字金融的制高點，所以要促創新。這就好比打仗，大部隊在後面修整，但得派出一支精銳小隊，去最前線摸清新式武器的用法。香港，就是這支精銳。這次發牌照，就是給這支精銳發了“持槍證”。這也意味著，中國並沒有放棄數位資產這塊陣地，而是換了一種更聰明、更安全的方式在入局。290兆的“大蛋糕”，不吃就是別人的了為什麼一定要入局？因為這塊蛋糕大到你無法想像，更因為如果你不吃，就要被別人連盤子都端走了。根據權威測算，到2030年，全球跨境支付的規模將達到驚人的290兆美元。以前，這筆錢的流轉，基本都得看SWIFT的臉色，看美元的臉色。那個系統，又貴，又慢，還要被查戶口。但穩定幣不一樣。它是基於區塊鏈的，秒到帳，手續費極低，而且全天候無休。現在，市面上全是USDT這種美元穩定幣。如果任由它們發展，未來的全球貿易結算，就會形成一種新的“鏈上美元霸權”。到時候，人家動動手指，就能在鏈上封鎖你的資產，比現在SWIFT制裁還要狠。所以，香港必須做人民幣穩定幣，或者至少是港元穩定幣。如果人民幣能在這290兆的市場裡切下10%-20%的份額，那就是幾十兆甚至上百兆的增量。這不僅僅是生意，這是金融主權的保衛戰。騰訊和螞蟻，為什麼是“奉旨填海”？在這場戰役裡，騰訊和螞蟻這樣的巨頭，角色非常微妙。在內地，它們是受監管的支付巨頭；但在香港，它們可能是未來的“數字基建狂魔”。為什麼？因為它們有技術，有場景。騰訊有至信鏈，螞蟻有螞蟻鏈，它們的技術儲備是世界級的11。更重要的是，微信支付和支付寶已經覆蓋了全球幾十億使用者。這次香港發牌，其實是給了它們一個合法的“出海口”。通過香港這個“沙盒”，它們可以將國內成熟的區塊鏈技術，轉化為合規的跨境支付服務。比如，那個“千循科技”搞的PayKet平台，就已經把AI和穩定幣結合起來做外貿結算了。未來的劇本很可能是這樣：你在內地，繼續用人民幣，安全穩健；但當你需要做外貿、出海做生意時，在香港的合規框架下，騰訊和螞蟻的系統能幫你瞬間完成基於穩定幣的全球結算。這就叫：內循環保民生，外循環搶市場。普通人的機會：別做韭菜，要做“賣鏟人”聽到這兒，很多洞友估計又激動了：“洞主，那是不是該去買點幣屯著？”錯！大錯特錯！你要是現在衝進去炒幣，那你就是沒看懂國家的良苦用心，純屬去送人頭。穩定幣，它的核心價值在於“支付”，而不是“炒作”。它的價格是錨定法幣的，你屯它幹嘛？普通人的機會，在於這套新基建鋪開後的“衍生紅利”。做外貿和跨境電商的兄弟們：盯緊了。以後你們的收款方式會發生巨變。使用合規的穩定幣支付通道，能幫你省下大筆的匯率損耗和手續費。這省下來的，就是純利潤。技術流的“賣鏟人”：香港現在急缺懂Web3、懂合規、懂區塊鏈安全的人才。如果你是程式設計師，或者是做金融合規的，去香港，或者服務香港的機構，工資能翻倍。關注“基建股”：別盯著幣價，要盯著那些能拿到牌照、或者給牌照機構提供技術支援的上市公司。它們才是這場290兆盛宴的掌勺人。洞主有話說最後，洞主想感慨一句。一代人有一代人的使命，一代人也有一代人的財富風口。當年的房地產，是把地底下的財富挖出來；現在的數字金融，是把全球流動的財富截下來。內地嚴禁，是為了守住底線；香港發牌，是為了拓展上限。這背後的“雙軌”邏輯，是高層的智慧，是為了擊碎舊有的美元霸權；希望你能接得住這波潑天的富貴。別只顧著看熱鬧，看懂局勢，才能守住你的錢袋子。 (藏金洞)

從溫暖的社交烏托邦，到年入22億的情緒生意。從溫暖的社交烏托邦，到年入22億的情緒生意，Soul在收割3.9億年輕人後，背負著騰訊的重注與市場的審視，第四次站到了港交所的門前。當無數年輕人在物理世界中保持距離，卻轉向虛擬空間尋求情感連接時，一個龐大的市場悄然開啟。2025年底，主打“靈魂社交”的Soul再度向資本市場遞表。它坐擁近3.9億註冊使用者，既有騰訊49.9%的持股作為戰略背書，卻也同時面臨著超過124億元人民幣的債務風險。▲圖源：小紅書從“靈魂社交”到“AI+沉浸式社交”，標籤幾經變換。當溫暖的口號遭遇冰冷的資本，Soul的漫長上市路，究竟是一場情懷的勝利，還是一場精準的情緒變現？01. 一個“僅自己可見”的念頭長成3.9億人的樹洞Soul的起點，源於一個極具時代感的社交洞察。2015年，創始人張璐在分享生活動態時，陷入了兩難。朋友圈熟人太多，充滿表演壓力；微博關係太弱，如同石沉大海。最終，那條動態被設定為“僅自己可見”，留在了QQ空間——表達欲在複雜的社交計算中無聲消散。這個瞬間讓她捕捉到一個市場空白，一個既能自由宣洩真實情緒，又能獲得善意回應的“中間地帶”。2016年，Soul應運而生，其核心邏輯與主流社交背道而馳，不看顏值、不依託線下身份，而是通過興趣圖譜、人格測試與演算法，進行“靈魂匹配”。▲圖源：小紅書產品早期雖不乏技術瑕疵，但使用者展現了驚人的容忍度，甚至用截圖等方式堅持互動。這強有力地驗證了“無壓力社交”需求的真實性與迫切性。Soul迅速在年輕群體中建立起口碑，完成了冷啟動。資本的嗅覺同樣靈敏。2020年，在使用者增長與留存資料得到驗證後，騰訊通過D輪融資戰略入股，以49.9%的持股成為最大機構股東。這筆投資為Soul帶來了支付通道、流量支援等關鍵生態資源，更是一次來自網際網路巨頭的強力戰略背書，為其後續的商業化與規模化鋪平了道路。02. 情緒明碼標價一份孤獨感催生的印鈔機Soul將虛不可言的“情緒價值”，做成了一門毛利率超過80%的實在生意。其商業模式以虛擬形象（Avatar）裝扮 + 會員特權 + 虛擬禮物組成。使用者從建立Avatar開始，髮型、服飾等大量個性化選項需付費購買；在群聊派對中贈送禮物、獲得優先推薦等增強體驗的特權，也都明碼標價。▲圖源：小紅書這套模式的本質，是將使用者對共鳴、陪伴與關注的情感需求，系統性地轉化為可消費的虛擬商品。招股書顯示，2025年前八個月，此項“情緒價值服務”收入佔比高達90.8%，每付費使用者月均貢獻104.4元。Z世代使用者佔比78.7%，在AI+沉浸式情緒經濟行業中位列第一。圖源：Soul 招股書AI技術的引入，則讓這台“情緒印鈔機”運轉得更高效。Soul自研的“靈犀”推薦系統和“Soul X”大模型，不僅負責更精準地匹配“靈魂”，還試圖在破冰、聊天等環節提供輔助，降低社交門檻。讓使用者更容易建立連接、更長時間停留、從而擁有更強的付費意願。▲圖源：Soul招股書從2023年起，這套模式跑通了盈利閉環。公司經調整淨利潤扭虧為盈，2023年賺了3.61億元，2024年賺了3.37億元。“讓天下沒有孤獨的人”的願景，在帳本上被改寫為“讓天下願意為緩解孤獨付費”。03. 付費率僅6.5%，與消失的新朋友然而，這台高效的“情緒印鈔機”，正面臨著“燃料”增長乏力的根本性挑戰。盈利光環之下，裂痕已然顯現。據招股書披露，Soul的月活躍使用者數在2022年達到2940萬的峰值後便進入停滯，2025年前八個月為2800萬，仍未恢復高位。這意味著其核心使用者池增長已經陷入疲軟狀態。另一關鍵指標“付費率”，則暴露了商業化的天然瓶頸。截至2025年8月，Soul的付費使用者比例僅為6.5%。▲圖源：Soul招股書相比之下，同期謀求上市的婚戀平台“伊對”，付費率高達12%。這揭示了一個現實，絕大多數使用者只願在此免費尋找陪伴，並未形成穩定的付費習慣。再者，收入結構的單一性放大了潛在風險。超過九成的營收依賴於虛擬物品，使得公司的命脈懸於少數付費使用者的消費意願之上，抗風險能力脆弱。廣告業務佔比始終徘徊在10%左右，增速放緩，未能成長為第二增長曲線。▲圖源：Soul招股書更大的陰影來自賽道自身的“宿命”。陌生人社交領域早有前車之鑑，昔日的王者“陌陌”已陷入使用者流失與營收下滑的困境。這類平台似乎難逃一個循環，依靠新鮮感與情緒驅動快速起量，但使用者關係一旦深化，便會迅速遷移至微信等成熟通訊工具，原平台則淪為“一次性”的連接跳板。此外，匿名與虛擬特性伴生的內容安全與詐騙風險，也讓平台持續處於強監管的聚光燈下。據黑貓投訴平台資料顯示，關於Soul的累計投訴量已超過5600條。▲圖源：黑貓投訴平台在年輕人聚集的小紅書等社交平台上，也有不少使用者分享其負面體驗，吐槽平台”聊騷““侮辱性言論”太多，或抱怨匹配質量下降。圖源：小紅書▲圖源：小紅書▲圖源：小紅書這些聲音揭示出，在平台追求商業化和規模擴張的同時，使用者體驗與社區治理正面臨嚴峻挑戰。04. 闖關IPO背負124億背水一戰面對現實瓶頸與增長焦慮，使得Soul的上市之路異常坎坷。此次遞表，已是其第四次嘗試。前幾次的折戟，讓一份沉重的對賭協議浮出水面：Soul帳上記錄著一筆高達124億元的“可贖回負債”。這本質上是早期融資中與投資機構簽訂的協議，意味著若公司未能成功上市，將面臨連本帶利回購股份的巨額現金償付壓力。這實質上是關於企業成長速度與資本市場窗口的一場對賭。早期投資者以資金押注公司能在約定時間內達標上市。若公司未能完成這一關鍵跳躍，則對賭失敗，公司須履行“清算回呼”義務，將投資款連同約定的資金成本一併返還。這筆規模巨大的可贖回負債，構成了Soul的剛性兌付壓力。其持續產生的利息支出不斷侵蝕公司利潤，更使得本次IPO成為一道必須跨越的生存關卡——成敗之間，別無退路。為此，Soul必須講出一個足以打動資本市場的新故事。在外部技術浪潮與內部資源重配的雙重作用下，其對外故事線發生了顯著轉向。曾經的“社交元宇宙”標籤被迅速刷新，取而代之的是更契合當前資本與技術偏好的“AI+沉浸式社交平台”這一新敘事。它計畫將此次IPO募資的大部分，用於強化AI、GPU及資料分析能力。這步棋兼具進攻與防守意味。進攻在於，借助AI概念提升估值想像空間，並試圖用技術真正突破匹配效率和體驗瓶頸，打破增長天花板。防守在於，必須向投資人證明，其逐年增長的巨額研發投入是值得的，並且有能力在AI的新競賽中不被甩下。▲圖源：Soul招股書騰訊的49.9%持股是它最強的背書，但也是最深的繫結。 Soul在支付、雲服務、流量獲取上深度依賴騰訊生態。這種關係是護城河，也可能成為獨立性的隱憂。05. Soul的准上市超越IPO的行業實驗與價值拷問Soul的上市歷程，早已超越了一家創業公司的資本化個案。它已成為觀察移動網際網路紅利退潮後，社交創業生存邏輯的典型案例。任何美好的產品初心，最終都必須在嚴苛的商業模式中驗證其可持續性；即便是精準的賽道切入，也可能深陷行業固有的周期性困境與道德風險之中。▲圖源：小紅書這更是一場關於情感數位化的大型商業實驗。它試圖驗證兩個核心命題，一是當代年輕人的孤獨感，能否通過技術平台實現規模化的疏解與可持續的商業轉化？二是當情感連接被系統性地嵌入付費節點，這種被精密設計的“溫暖”，其使用者體驗與商業效率的平衡點究竟何在？對Soul的創始團隊而言，成功上市意味著穿越生死線，解除對賭枷鎖，為公司贏得關鍵的生存與發展資源。然而，對於其數億使用者而言，上市可能標誌著平台發展邏輯的根本性轉折——從一個以情感體驗與社區氛圍為核心的“綠洲”，轉向一個必須對季度財報和股東回報負責的“上市公司”。06. 寫在最後無論Soul最後能否成功敲鐘，其長達數年的嘗試與掙扎，都已為“情感經濟”的商業模式、估值邏輯與倫理邊界，提供了一個無法繞開的、極具參照意義的行業樣本。它留下的，不僅是一個公司的上市懸念，更是一個時代關於社交、情感與商業關係的深刻叩問。 (快刀財經)