“龍蝦”熱下，得了AI焦慮症的騰訊四處“抓蝦”。現在為了加大在AI上的投入力度，騰訊給投資人潑了一盆冷水——減少股票回購，將資金用於投資AI。這使得3月19日一開盤，騰訊控股就出現了大跌。3月19日，騰訊控股（以下簡稱“騰訊”）的投資人遭到當頭一棒，他們沒想到騰訊交出了一份炸裂的成績單，股價開盤卻大跌。截至收盤，騰訊大跌6.81%，最終每股報收513港元，總市值為4.67兆港元，一天縮水了約3400億港元。前一日，騰訊交出的2025年成績單顯示，全年營收為7517.7億元，淨賺2248.4億元，同比均實現兩位數增長，不可謂不亮眼。但分歧點在於，騰訊高層在電話會上表示，為了加大AI投入，公司計畫減少股票回購。這無異於給投資人潑了一盆冷水。有投資人直言，騰訊為了不被時代淘汰，加大AI投入力度的做法不算錯，但騰訊自身的賺錢能力很強，沒必要通過降低股東回報來投入AI，這將一些逐利的短線資金嚇跑了。▲2024年8月以來騰訊股價走勢。來源/同花順從騰訊最近一個月四處“抓蝦”的做法來看，這家網際網路巨頭在AI業務佈局上著實有點焦慮。01. 買卡、縮減回購，騰訊要給AI“燒錢”AI是騰訊2025年財報的核心焦點，幾乎所有業務類股都提到了AI的影響，騰訊明確表示，AI產品投資至少翻番，並預計減少股份回購規模來支援AI投資。騰訊缺乏現象級AI應用產品，就連馬化騰都承認公司慢了。因此，自去年第四季度起，外界明顯感覺到騰訊AI在悄然提速。尤其是不久前“龍蝦”熱潮席捲而來後，騰訊一反常態四處“抓蝦”，跑出了“急行軍”式的加速度，試圖打起一場AI反攻戰。騰訊變了，現在它想要搶奪的是通往智能體時代的船票。分業務來看，騰訊2025年增值服務業務收入為3693億元，同比增長16%；行銷服務收入為1450億元，同比增長19%；金融科技及企業服務業務收入為2294億元，同比增長8%。在這份財報中，AI成為不能忽視的存在，僅AI這個詞就出現了30次。騰訊方面總結說，2025年公司AI節奏全面提速，AI快速融入遊戲、廣告和社交等核心業務，雲業務實現了規模化盈利。遊戲仍然是騰訊的支柱業務。2025年，騰訊的遊戲業務收入為2416億元，同比增長22%。財報指出，AI能力的持續應用，推動騰訊遊戲在內容製作效率、使用者體驗和行銷效益方面取得明顯提升。遊戲也是騰訊AI落地的重要應用場景。《財經天下》從騰訊方面瞭解到，它在遊戲業務中，正沿著“AI in Game”和“AI for Game”兩條路徑推進AI應用，並在旗艦產品中展開探索。例如，《和平精英》就針對玩家的競技焦慮與社交壓力，建構了一整套AI NPC玩法體系。在廣告業務層面，騰訊強調，AI已成為推動增長的重要引擎。隨著基礎模型能力提升，騰訊廣告的推薦相關性與轉化率持續改善。騰訊的To B業務（金融科技及企業服務）收入在2025年創下了新高。其中，企業服務收入同比增長接近20%。因AI帶動算力與智能體開發等需求增長，以及產品創新的帶動，2025年騰訊雲實現了規模化盈利。在資本開支方面，騰訊2025年投入了791.98億元，較上年的767.6億元有小幅增長。這個資料不僅少於阿里、字節等頭部大廠動輒上千億元的資本開支，與騰訊自身相比增速也下降了不少。騰訊總裁劉熾平在財報電話會上坦言，去年的資本開支規模低於預期，是由於高性能GPU在國內的供應不足，騰訊買不到“卡”，最後還是通過租用彌補了一些需求。他還表示，2026年騰訊預計還會增加資本開支，獲取算力支撐模型訓練和推理。為了給AI算力“讓路”，騰訊計畫調整資金分配優先順序，將減少用於股份回購的資金。“如果無法買足夠多的卡，那資金會相應多用於回購，這塊是比較機動的預算。”劉熾平說。騰訊已經明確，接下來還將在AI方面進行持續投入。劉熾平提到，去年騰訊在AI新產品上投入了180億元，今年至少翻倍。去年第三季度財報發佈後，劉熾平曾說，在國內市場上還沒有一款絕對領先的模型，他不認為騰訊處於落後地位。但現在，無論是這份財報還是管理層詳細解讀預算，都透露出一個資訊：2026年甚至未來，騰訊的戰略主線只有一條，那就是AI。騰訊的焦慮感撲面而來。憑藉著遊戲和社交產品方面的絕對優勢，騰訊建構起了護城河，成為移動網際網路時代的“王者”。但在AI時代，騰訊卻給外界留下了“慢了”的印象。現在，它終於準備在AI賽場上打起反擊戰。02. 馬化騰賣“龍蝦”，騰訊得了AI焦慮症外界能感受到，騰訊的AI節奏今年突然提速了。開源AI智能體框架OpenClaw在國內引發了一波“龍蝦熱”，騰訊成為這輪風潮下最積極的大廠。3月9日，騰訊發佈全場景AI智能體WorkBuddy。一天之後，基於OpenClaw框架的本地AI助手QClaw開啟內測。疊加騰訊輕量雲Lighthouse、智能體開發平台ADP、騰訊雲桌面，騰訊搭建起了“一鍵養蝦”的全產品矩陣。有網友因此調侃說，“鵝廠”幾乎快變成“蝦廠”了。3月11日凌晨兩點，馬化騰在朋友圈發文說，“自研蝦、本地蝦、雲端蝦、企業蝦……還有一批產品陸續趕來”。今年1月，一年一度的騰訊員工大會上，馬化騰曾罕見地高頻談起AI，承認騰訊AI過去“慢了9個月到1年”，並表示元寶要在春節期間派發10億元現金紅包，讓騰訊少見地成了新一輪紅包大戰中最早下場的大廠。大廠都有AI焦慮症，但騰訊可以說得上是最嚴重的一個。在AI賽場上，外界擔憂過去慢了的騰訊會“掉隊”。過去一年裡，騰訊以集團之力托舉元寶，但從整體效果看，元寶的表現沒有達到預期。研究機構Quest Mobile最新發佈的報告顯示，截至2025年12月，國內AI原生App中，豆包與DeepSeek分別以2.26億和1.35億的月活排在前兩位，元寶居於第三位，但月活只有4071萬，和前兩者有著斷層式的差距。騰訊想用紅包大戰給元寶下劑猛藥，但效果有限。Quest Mobile監測的資料顯示，元寶的日活躍使用者在除夕當晚達到峰值，但2月23日就已回落至768萬，跌幅超過八成。騰訊急著尋找自己的“ChatGPT時刻”，年初“龍蝦”的突然火爆不僅讓智能體時代打開了全民認知的大門，也給騰訊AI提供了新的抓手。OpenClaw的Token消耗量驚人，對雲廠商來說是個巨大的利多。但騰訊如此急著四處“抓蝦”，顯然不只是為了“賣算力”。一位AI垂直領域創業公司的技術平台負責人告訴《財經天下》，“龍蝦”可以說是AI時代的作業系統，它甚至可以不需使用者手動切換就自動呼叫並操作原生App。它改變的可能是整個時代運行的範式：誰貼近使用者，誰掌握場景，誰就能在智能體時代佔領入口和服務分發權、調度權。這是大廠為之不安的原因，也是機遇。騰訊手裡握著微信、QQ兩大社交應用，以及接入了超過1400萬家企業的企業微信，它必然不能錯過這個機會。馬化騰在財報會上表態說，原來AI應用的入口集中在聊天機器人，現在騰訊可以將PC端的產品和騰訊雲各種產品整合起來，發揮產品矩陣和生態優勢。他認為，“龍蝦”作為一個去中心化的入口，能夠更好地發揮騰訊的資源優勢，讓各戰線聯合發力。對於智能體時代的競爭來說，決定勝負的將是生態層面的建設。騰訊必須證明：這一仗自己怎麼打？03. 微信智能體，騰訊的關鍵一戰微信這個超級應用無疑是騰訊AI的最大底牌。此前騰訊就曾提出要打造嵌入微信生態的AI智能體，現在這個計畫看來已不得不提上日程。3月11日有消息曝出，騰訊正在打造一款“絕密級”的AI智能體，核心目標是把Agent能力直接嵌入微信。劉熾平在財報會上解釋稱，騰訊希望在微信裡打造一個生態非常豐富的智能體，包括小程序功能、內容、社交和交易等。“‘龍蝦類’的應用更有活人感，也給我們正在設計規劃和開發中的微信AI帶來一定的啟發。”馬化騰表示，微信在AI生態設計時會考慮到將中心化和去中心化結合，“設計這個很複雜，大家可能要有點耐心，慢工出細活”。與此同時，騰訊也在AI方面抓緊進行調整，補齊基礎設施短板、調整架構。騰訊開始在內部“拆牆”。2024年1月，元寶團隊從TEG（技術工程事業群）剝離，劃入CSIG（雲與智慧產業事業群）。2025年12月17日，騰訊宣佈升級大模型研發架構，成立AI Infra（人工智慧基礎設施）部、AI Data（人工智慧資料）部及資料計算平台部，強化研發體系。在吸納AI人才上，OpenAI前研究員姚順雨已出任“CEO/總裁辦公室”首席AI科學家，向騰訊總裁劉熾平匯報；同時兼任AI Infra部、大語言模型部負責人。今年，原新加坡Sea AI Lab高級研究科學家、又一名95後頂尖AI科學家龐天宇將入職騰訊，加盟騰訊混元多模態部。騰訊的模型升級也在加速。去年12月，騰訊上線了混元2.0模型。今年3月18日，騰訊也宣佈混元3.0計畫於4月陸續向外開放，目前已在內測階段。不過，騰訊內部各自為戰的各大事業群，尤其是微信和騰訊雲、混元團隊之間在資料與資源上如何協同，仍是外界關注的問題。在外部行業競爭上，其他大廠已建立先發優勢，並持續升級模型與生態。與此同時，面對“龍蝦”的質疑聲也在出現。它發展時間不長，仍存在技術成熟度、穩定性、可靠性等問題，尤其是安全問題存在隱憂，工信部曾就OpenClaw相關安全風險發出提醒。在AI戰場上，騰訊亟須一場勝利來證明自己。已排上日程的微信智能體，或許是騰訊在AI時代的“關鍵一戰”。 (財經天下WEEKLY)

騰訊在2025年財報中明確AI為核心戰略，計畫2026年將混元及新AI產品投資至少翻倍，短期內收入增速或快於利潤。公司強調核心業務（遊戲、社交、廣告）在AI時代韌性十足，並借鑑雲業務經驗，以長期主義心態看待AI投資回報。同時，騰訊看好智能體帶來的去中心化機遇，計畫將混元深度融入微信等生態，而非在基礎模型層進行壟斷式競爭。騰訊明確戰略重心，持續加碼AI投入，2026年對混元大模型及新AI產品的投資至少翻倍。3月18日，騰訊交上了一份穩健的成績單。2025年第四季度總營收同比增長13%，遊戲與行銷服務增速顯著超越行業大盤，為戰略轉型提供了充足的資金緩衝。面對市場關注的AI投資回報周期問題，管理層明確表示將借鑑騰訊雲從虧損走向盈利的經驗，以長期主義心態看待投入與產出之間的時間差。在同日晚間舉行的財報電話會上，騰訊詳細闡述了AI戰略的最新進展。公司披露，僅“元寶”AI應用及混元大模型在2025年第四季度的投入就達16億元人民幣，全年累計18億元。這一數字尚不包括支援現有業務的AI投入及通過騰訊雲向外部客戶提供GPU服務的成本。管理層強調，這部分戰略投資將單獨列示，其性質類似於對新業務線的孵化或資本開支，屬於建設未來基礎設施的必要前期投入。市場影響方面，騰訊明確釋放了短期內收入增長與利潤增速可能出現剪刀差的訊號。但公司同時強調，剔除新AI產品投入後，現有業務展現出的經營槓桿依然強勁。馬化騰首次公開談及“養蝦”：可結合微信去中心化理念值得一提的是，在財報電話會開始前的業績溝通會上，馬化騰首次公開談及他對“養蝦”的思考。他認為，“龍蝦”應用能夠讓AI落地到各種豐富的場景中，而不像過去那樣完全集中在ChatBot裡，這能夠更好地發揮騰訊資源，讓各戰線聯合發力，也為正在開發中的微信agent帶來了啟發。馬化騰提到，微信生態中的小程序一直是去中心化的，類似這樣的理念，可以融入到未來的“龍蝦”應用當中。服務商特別怕被短路化、管道化，所以騰訊在生態設計的時候，也要考慮到這種需求。他表示，未來騰訊“養蝦”，中心化和去中心化要結合一起做。agent夥伴希望自己有流量和入口，但也不想自己被單純的呼叫。“這是一個更長遠的考慮，大家可能要有點耐心，這個不是匆忙就能出來的。”核心業務在AI時代具備強大韌性騰訊總裁劉熾平在財報電話會上指出，公司的核心業務在面對AI變革時展現出強大的韌性。首先，通訊與社交業務如微信和QQ，其核心在於連接人與人，這種深厚的網路效應以及使用者資料的私密屬性，構築了難以被AI輕易撼動的天然壁壘。與此同時，遊戲業務同樣根基穩固，特別是多人線上競技遊戲，其生命力深深植根於玩家間的即時互動和對強大IP的情感投入，AI技術不僅沒有削弱這一點，反而成為助力創造更多高品質、創新性內容的工具，這也推動騰訊遊戲在2025年實現了22%的收入同比增長，顯著超越全球遊戲行業7%的增速。此外，在行銷服務領域，騰訊通過部署長序列AI模型和生成式AI工具，極大提升了廣告的精準投放和創作效率，其推出的“AI廣告投放解決方案”幫助廣告主實現自動化競價與投放，從而提升投資回報率，並吸引更多預算傾斜，最終驅動2025年行銷服務收入同比增長19%，遠超中國行業平均14%的增速。AI戰略深化：從賦能到原生，聚焦“元寶”與智能體電話會上，公司首席戰略官詳細闡述了騰訊的AI演進路徑。他表示，在完成對基礎模型（如混元大模型）的迭代最佳化後，騰訊的AI戰略正從“賦能現有業務”邁向“創造全新應用”的關鍵階段。首先在基礎模型層面，公司內部測試的“混元3.0”模型在能力上實現了對前代的重大跨越，為上層應用提供了更強大的智能支撐。在應用層面，首席戰略官特別談及AI聊天應用“元寶”的定位與進展。他強調，AI聊天應用並非要與所有應用展開競爭，其核心對標對象實際上是搜尋引擎。目前，“元寶”已擁有1800萬日活躍使用者，騰訊正通過整合搜尋功能、最佳化語音互動體驗、支援多模型呼叫以及探索群聊場景等多種方式，快速迭代產品以提升使用者體驗和使用者粘性。他預計，隨著“混元”模型能力的深度整合，未來幾個月“元寶”的使用量和使用者參與度將進一步增長。與此同時，騰訊將AI智能體視為下一個重大機遇，這類智能體能夠自主執行複雜任務，從而有效提升個人和企業的生產力。目前，騰訊已推出包括Word研究、QQ合作、騰訊雲燈塔等一系列AI工具，並計畫通過技能商店讓使用者能夠便捷使用。展望未來，混元模型團隊與應用團隊將更加緊密地協同合作，為使用者提供獨特而強大的智能體能力。騰訊云：戰略轉型收效，資本投入加碼騰訊雲成為本次溝通會的焦點案例。公司高層指出，在經歷了前幾年優先追求收入增長、對標行業參與者的階段後，騰訊於2022年前後主動對雲業務進行了結構性調整，將重心轉向高品質服務，而非追逐高營收和定製化項目。經過數個季度的努力，這一轉型已初見成效。如今，受益於GPU算力需求、AI帶來的增量機遇以及海外市場的拓展，騰訊雲正步入加速增長軌道。公司表示，已訂購了規模顯著提升的GPU產能，這為滿足未來需求奠定了堅實基礎。騰訊將雲業務視為又一個典型的“騰訊式投資案例”。回應AI投資回報：借鑑雲業務經驗 接受時間差面對分析師關於AI投資回報率和2026年利潤率的提問，管理層給出了坦誠而審慎的回應。首席財務官羅碩瀚表示，收入增速快於利潤增速是可能出現的情形，但公司對此結果感到滿意，因為這意味著新產品的拓展和在巨大機遇面前的佈局。首席戰略官James Mitchell進一步闡釋了投資邏輯：在現有業務中應用AI已見到良好回報，剔除新AI產品投資後，現有業務的經營槓桿依然顯著。對於新產品的投入，他指出當前消費者訂閱和企業為編碼智能體付費的模式尚不成熟，因此需要前期投資。但他相信，隨著時間的推移，這些新產品將產生收入並帶來可觀回報，騰訊雲的案例即是證明——從初期虧損到最終盈利，投入與回報之間存在時間差。在算力資源配置方面，騰訊已積極鎖定更多算力，將通過租賃、採購高端GPU及國產晶片等多種方式滿足需求。算力將優先保障混元模型和新產品的訓練與推理。在人才方面，公司通過薪酬激勵和團隊文化吸引頂尖AI人才，並利用騰訊獨特的用例場景留住他們。混元戰略定位：在多模型並立的生態中，憑藉場景與生態取勝針對“將混元與其他大模型並列推出，如何避免其他模型稀釋自身基礎模型價值”的尖銳提問，騰訊管理層給出了其對AI生態的深刻洞察。他們認為，未來的AI世界不會是一家通吃的壟斷格局，而是一個多模型並立、專業分工的多元化世界。正如從PC網際網路到移動網際網路的演進催生了無數應用，AI時代也將走向分佈式和去中心化。不同的模型將在程式碼、長文字、多模態等不同領域各有所長。在這一格局下，騰訊的核心優勢不在於壟斷模型層，而在於其橫跨PC、移動、雲多端的使用者觸達能力，以及在社交、遊戲、內容等多元場景的深度覆蓋。混元模型將與小程序等去中心化生態緊密結合，讓智能體（Agent）具備自主執行複雜任務的能力，從而為使用者提供獨特的價值。騰訊相信，憑藉其強大的生態系統和應用場景，混元能夠成為使用者和企業根據性價比和性能需求進行選擇的優秀模型之一。AI應用層機遇：智能體將催生去中心化新生態在談及AI價值鏈中最具競爭力的環節時，管理層表達了對應用層，特別是智能體（Agent）的強烈看好。他們認為，當前大模型（AGI）的競爭激烈，但未來的機會將更多體現在應用層面。智能體能力的出現，將催生一個去中心化的新生態。在這個生態中，每一個小程序、每一個應用都可以通過智能體獲得自我進化的能力。騰訊認為，自身在這一領域具備天然優勢：既有微信等中心化超級App作為流量入口，又營運著中國最活躍的去中心化生態——小程序平台。隨著智能體能力的注入，小程序開發者將能夠為使用者提供更加智能、主動的服務，這將是騰訊在未來AI競爭中最重要的價值定位之一。關於AI晶片戰略：聚焦模型訓練而非自研晶片針對是否將自研晶片納入優先順序的提問，騰訊明確表示目前這不是最關鍵的聚焦點。管理層區分了訓練晶片與推理晶片的不同戰略意義：訓練晶片的設計和製造難度極高，公司需要儘可能獲取最先進的訓練晶片，以最靈活的方式訓練最優模型。混元3.0的推出只是起點，未來將更快迭代模型訓練。在推理層面，主要考量的是成本。目前中國市場在推理晶片方面已有多種供應選擇，與訓練晶片領域僅有一兩家供應商壟斷的格局截然不同。推理晶片市場競爭充分，供應商利潤率遠低於訓練晶片。騰訊當前的優先事項是利用最佳晶片訓練模型，釋放產品開發和連接能力，設計出最吸引使用者的產品。當這些目標實現後，才會考慮如何降低推理成本。以下是電話會全文（由AI輔助翻譯）：主持人:晚上好，各位。歡迎大家參加騰訊2025年第四季度業績公佈網路研討會。我是投資者關係團隊的溫迪·黃。在此時刻，所有參與者均處於只聽模式。在管理層陳述之後，將進行問答環節。通過電話參會的參與者，如需提問，請在電話上按5舉手。如果通過Zoom Meeting或VooV Meeting應用程式接入，請點選左下角的舉手按鈕。請注意，今天的網路研討會正在錄製。在我們開始陳述之前，我們想提醒您，本次會議包含前瞻性陳述，這些陳述受到多種風險和不確定性的影響，由於各種原因可能在未來無法實現。關於一般市場狀況的資訊來源於多種管道。本陳述還包含一些未經審計的非國際財務報告準則財務指標，這些指標應作為根據國際財務報告準則編制的財務業績指標的補充，而非替代。有關風險因素和非國際財務報告準則指標的詳細討論，請參閱我們的財報。現在，請允許我介紹今晚出席網路研討會的管理團隊。我們的主席兼首席執行長馬化騰先生將首先做一個簡短的概述。總裁劉熾平先生將進行戰略回顧，首席戰略官詹姆斯·米切爾先生將進行業務回顧，首席財務官羅碩瀚先生將總結財務討論。之後我們將開放提問。現在，有請馬化騰先生。馬化騰:謝謝溫迪。大家晚上好。感謝各位的參與。2025年，我們實現了長青產品和服務的優質增長。得益於《三角洲部隊》的突破性成功，我們的遊戲組合進一步加強，這也鞏固了我們的長青遊戲。AI在內容開發、使用者參與和行銷效率方面構成了有意義的增益。由於推薦協議升級以及內容生態系統……，我們的廣告帳戶總透明增長超過20%。我們的行銷服務在行業中迅速增長，受益於我們升級的AI廣告模型和新推出的自動化行銷解決方案“AI行銷快線”。金融科技業務通過深化與金融機構的牌照合作並保持審慎的風險管理，實現了健康的收入增長。在雲業務方面，由於企業對我們在行業內領先的稅務產品、供應鏈最佳化和國際業務的強勁需求，我們實現了規模化盈利。我們的國際遊戲業務年收入首次突破100億美元，這得益於長青遊戲的持續增長和熱門遊戲的快速擴張。我們的雲業務在專業市場獲得收入增長，因為我們擴大了與關鍵客戶的合作關係，並推動了更廣泛地對我們的快閃記憶體產品的採用。我們核心業務產生的強大經營槓桿和強勁現金流，使我們能夠在年內加大對AI的投資。我們升級了團隊，招募了頂尖AI人才，並系統地建構了提升基礎模型智能的流程。我們開始探索新AI服務的能力，包括元寶、微信和核心產品。謝謝。接下來，我將交給馬丁分享更多內容。劉熾平:謝謝Pony，大家晚上好，早安。在接下來的環節中，我將分享我們如何看待AI作為一股變革力量，首先是從我們現有業務在AI時代的韌性談起，接著是我們如何在現有業務中部署AI以加強它們，然後是討論AI帶來的全新產品和機遇，以及我們如何進行投資以抓住這些機遇。首先，我想談談我們的核心業務在AI時代具有很強的韌性。眾所周知，AI將影響科技行業的方方面面，但我們相信某些產品和服務天生更具韌性。這種韌性的特徵包括：由消費者之間、消費者與內容創作者之間、消費者與企業之間互動產生的強網路效應（按強度排序）；將位元世界與原子世界聯絡起來的深度供應鏈創新；強大的監管和許可要求；規模經濟效應；相對於提供的價值或轉換成本而言較低的費率；以及……本質上是……使用這些標準來看我們主要的現有業務，結合使用者趨勢的支援，結論是它們每一項都具有高度的內在韌性。特別是我們的通訊服務，包括微信。人們使用它們與家人、朋友、同事和商業夥伴進行連接和互動。我們相信，這種對人機互動的需求，連同網路效應和這些互動所產生的資料的封閉性，將使通訊服務在面對競爭性非AI服務時具有極強的粘性，並且未來對基於AI的服務也仍將保持韌性。其次，我們的遊戲業務也非常有韌性。我們的多人遊戲，特別是PVP遊戲，也享有網路效應。類似於體育，它們本質上是以團隊為基礎的，玩家與其他玩家一起玩或對戰。正如人們更喜歡親自參與或觀看他們支援的團隊在體育比賽中競技，而不是觀看AI體育比賽一樣，玩家仍然喜歡我們的遊戲提供的與他人互動的體驗。我們的遊戲也培養了強大的IP，這將使得更多遊戲能夠被更快地製作出來。遊戲行業每年有20萬款新手機遊戲和1.8萬款新遊戲推出。限制因素在於新遊戲需要高品質且比最好的遊戲更具創新性。……作為前沿技術的天然受益者，AI的普及自然會惠及遊戲行業。而且，當人們擁有更多空閒時間時……我們的金融科技服務也具有韌性，因為它依賴於難以獲取和保留的、數量有限的牌照，並且已經投資建設了數十年……將商家與超過10億消費者連接起來，這本身就帶來了網路效應。我們的移動支付費率已經是全球最低之一，我們相信這使得在價格上與我們競爭變得非常不經濟。劉熾平:現在，我想展示我們如何利用AI加強核心業務，並走在了行業前列。當生成式AI剛出現時，我們優先考慮利用它來加強核心業務。如果我們能夠加強它們，我們將處於更有利的位置來投資新的可能領域。我們相信，在每一個核心業務領域，我們現在都處於中國各自行業的前沿，甚至在全球範圍內，在利用AI方面也處於領先地位，從遊戲中的使用者參與度和收入趨勢可以看出初步的積極成果。在遊戲領域，我們正在部署生成式AI來加速遊戲內內容生產，使我們能夠在我們的大型遊戲中生產更多內容。我們正在利用生成式AI，通過定向廣告、生成每日精彩集錦以及在PVP遊戲中撮合隊友等方式，促進新使用者獲取和現有使用者留存。你可以將非玩家角色用在PVE遊戲中。這些舉措是為什麼我們的長青遊戲越來越長青的原因之一，也是我們2025年遊戲收入增長22%，跑贏全球遊戲行業7%增長率的原因之一。在行銷服務方面，我們擴大了廣告基礎模型，為更有針對性的使用者提供更相關的廣告，同時提高廣告主的轉化率並提供更好的使用者體驗。同時，我們提供生成式AI驅動的創意解決方案，使廣告商能夠建立更多廣告，這些廣告與更小的使用者群更相關且更高效。我們推出了自動化行銷解決方案“A+”，廣告主可以在其中自動化定向、競價和投放，從而提高他們的行銷投資回報率，並增加對我們的預算分配。這些舉措極大地促進了騰訊的行銷服務收入在2025年增長19%，超過了中國整體廣告市場14%的增長。對於視訊號，部署了長序列AI模型，該模型捕捉更多使用者訊號以增強內容推薦，這正在推動使用者增長、參與度和內容分發。2025年，視訊號總使用者時長增長了超過20%，按日活躍使用者數計算，視訊號現在是中國第二大短影片服務。對於數字內容，我們在內容製作中利用AI，提高了製作流程效率並提供了視覺上引人入勝的特效。AI還幫助在新聞視訊等內容分發方面實現更智能的內容規則化。我們正在企業軟體中使用AI，提供諸如AI助手等功能，這些助手可以記錄和總結正在進行的會議，還可以根據客服歷史生成智能回覆。我們的企業軟體產品在各自類別中，無論在使用量還是收入方面，都被公認為中國的市場領導者。對於金融科技，我們在信貸承銷和諮詢中使用輕量級AI模型，這有助於我們保持優於行業的逾期貸款率。現在，既然我們的核心業務在營運和財務上都受益於AI整合，我們相信我們已經處於有利地位，可以加快開發新的AI產品，並將基礎模型作為優先事項之一。在基礎模型層面，我們看到了將強大模型與核心用例（如聊天機器人、編碼、多模態和智能體應用）相結合的巨大機遇。雖然我們不是大語言模型的先行者，但我們已經重組了團隊，改進了資料質量，並為預訓練和強化學習重建了AI基礎設施，我們現在正以更快的速度迭代更智能的模型。混元3.0正在進行內部測試，目前代表著相對於混元2.5的能力躍升，就像2.5相對於1.0的提升一樣。多模態能力也很容易獲得。文字和圖像是早期的領先類別，並將越來越多地從利用我們的專有資料和豐富的用例中受益。中國的一些觀察者單一地專注於將聊天機器人作為接觸使用者的唯一手段，我們相信這種想法過於簡單化了。因為AI可以通過多種方式幫助人們，超越資訊提供和……我們相信AI聊天應用主要是在與搜尋應用競爭，而不是與所有其他應用競爭。對於我們自己的AI聊天應用元寶，我們專注於尋找產品市場匹配和能夠帶來流量的用例。我們正在快速迭代元寶，通過提供更好的搜尋整合、改進的語音識別、更容易訪問的多模態能力以及對群聊的探索來增強其使用者體驗。我們相信，隨著我們在未來幾個月內部署混元3.0到元寶，這將增加該應用的使用量和使用者留存率。一旦部署混元3.0，我們相信核心使用者體驗將進一步提升。我們正在建構能夠自主理解、代表使用者行動的智能體。圍繞……的興奮表明，人們認識到AI可以解鎖電腦使用能力以改善他們的日常生活，但也說明了釋放無監督AI的風險。我們在騰訊……中獎勵AI智能體，以提供對公眾和早期採用者都有益的AI生產力，這將促進生態系統活動並自然產生……目前，智能體由多種基礎模型驅動，我們預計應用層面的使用者將繼續能夠訪問一系列模型。然而，包括混元在內的性能使我們能夠提供新的、獨特的、具有智能體的能力。未來，混元團隊和……團隊將越來越緊密地合作。說到……，我們已經推出了一系列提升生產力的AI工具，包括工作寶、QQ……和騰訊雲Lighthouse，並將從我們的技能中心提供可下載的技能，以便使用者輕鬆使用這些工具。雲……正在將AI從思考升級為行動和持續任務執行。使用者可以通過他們現有的通訊應用控制這種新一代的……命令列介面。這在中國……和QQ中，是使用者與他們已經習慣的地方和格式與數字智能體進行互動的有效方式。我上面描述的產品需要大量且持續增加的投資，我們相信這些投資將產生顯著的回報。在2025年第四季度，我們最大的兩個新AI產品（混元和元寶）的支出約為10億元人民幣，全年為180億元人民幣。這些數字僅針對混元和元寶，不包括支援我們現有產品和服務的舉措，也不包括通過騰訊雲向外部客戶提供服務所產生的成本。我們預計在2026年，對混元、元寶和其他新AI產品的投資將增加一倍以上，我們打算用核心業務增長的收益來資助這些投資。本著這種變革精神，我們正在單獨列出對新AI產品的投資，因為我們視這些戰略投資在概念上類似於對聯營公司的投資或資本支出。這些是為建構必要基礎以釋放新價值所需的前期投資，而不是持續的營運費用。因此，我們相信這些投資的影響應與現有業務產生的利潤分開看待。隨著時間的推移，我有信心這些新AI產品的貨幣化將緊隨使用者使用而來。最後，我想以騰訊雲作為一個案例研究，說明我們如何隨著時間的推移將我們的服務發展成為具有經濟回報的市場領導者。這將會像遊戲、支付和長視訊一樣。我們預計我們新的AI產品也將如此。騰訊雲一開始就相信，由於騰訊本身是中國一系列技術基礎設施的最大單一終端使用者，因此它從一開始就具備規模，並且可以提供源於騰訊獨特洞察、生態系統和能力的差異化服務。例如，我們相信我們是第一個完全認識到AMD最近幾代CPU能力提升的中國雲服務提供商，成為其在中國最大的合作夥伴，並且我們的雲視訊串流媒體服務在串流媒體質量方面是行業領導者。在一段時間裡，騰訊雲受到其他行業參與者的誤導，優先考慮收入增長。2022年，我們大力重組騰訊雲，專注於高品質服務，而不是追逐高收入但低附加值的活動，如轉售和定製項目。這一轉變使我們在幾個季度的收入增長上付出了代價，但它使騰訊雲能夠在2024年實現經營利潤盈虧平衡，而前幾年則面臨重大虧損。在2025年期間，儘管由於我們優先考慮內部需求，導致GPU對外部客戶的可用性有限，騰訊雲仍面臨收入逆風，但它實現了收入增長和盈利能力的顯著提升，實現了50億元的經營調整後利潤。近幾個月來，我們看到了更好的定價環境，特別是對於記憶體和CPU，加上強勁的AI需求和海外擴張，使騰訊雲能夠以更快的速度增長收入。隨著我們進入今年，我們已經訂購了顯著更高數量的計算資源，這也應促進收入增長。總的來說，我們認為騰訊雲正在成為另一個例子，說明騰訊如何按照自己的節奏和方式進行競爭，以及我們的孵化投資周期是如何運作的。我們認為，騰訊雲最初的虧損是孵化一項成功新業務所必需的固定現金投資，但最終會產生良好的經濟回報。我們認為，對新AI產品的初始投資方式也應與此相同。下面請詹姆斯發言。詹姆斯·米切爾:謝謝馬丁。2025年第四季度，我們的總收入同比增長13%。各業務類股收入佔比分別為：增值服務佔47%（其中社交網路16%，本土市場遊戲20%，國際市場遊戲11%），行銷服務佔21%，金融科技及企業服務佔31%。我們的毛利潤同比增長19%，達到1080億元人民幣。各類股毛利潤同比增長分別為：增值服務增長21%，行銷服務增長22%，金融科技及企業服務增長17%。回到業務分部：增值服務收入為900億元人民幣，同比增長14%。其中，社交網路收入同比增長3%至310億元，主要受視訊號直播和音樂訂閱收入增加驅動。音樂訂閱收入同比增長13%，得益於付費使用者增長。長視訊訂閱收入同比增長1%，視訊訂閱使用者略有增長，受益於熱播劇、綜藝和動畫《全職高手》。在第四季度，這些作品在各自類型的影片播放量上均在中國所有視訊平台中排名第一。本土市場遊戲收入同比增長15%。《三角洲部隊》在本季度持續位列行業前三，2026年2月，該遊戲峰值日活躍使用者超過5000萬，總時長……創下新高。《……》AI編碼提升了開發效率，並部署了AI驅動的夥伴以增強使用者體驗，PC端收入同比增長超過30%，並在本季度創下平均日活躍使用者新高，受益於……皮膚、限時活動及電競賽事。《Valorant Mobile》是2025年全行業按總收入計算最成功的新手機遊戲，帶來高品質射擊體驗和吸引年輕玩家的獨特藝術風格。該遊戲在2月份達到總收入新高，因為我們推出了……使用者統計資料。《……》1月推出了……，一款基於虛幻引擎的多平台FPS遊戲，已吸引數百萬日活躍使用者。國際市場遊戲收入同比增長33%，主要由Supercell驅動。《荒野亂鬥》在第四季度按日活躍使用者數計算是行業第三大手機遊戲，其平均日活躍使用者同比增長超過三倍，達到歷史高點。該遊戲在3月舉辦了十周年活動。《……》在2025年獲得了玩家之聲獎。第四季度，該遊戲在新故事線……的推動下，總收入和日活躍使用者同比快速增長。《Warframe》發佈了重大更新，新增遊戲模式、新戰甲，其平均日活躍使用者和總收入在2025年12月達到歷史高點。行銷服務收入同比增長17%。增長驅動因素包括廣告定向最佳化、擴大了……行銷。進入2026年，我們深化了與電商平台的合作，促進其商家在我們這裡投放廣告，並增加了激勵視訊廣告和視訊號的庫存，這有助於第一季度至今行銷服務收入較去年第四季度實現更快增長。在產品層面，視訊號總使用者時長通過升級內容推薦演算法實現增長，促使廣告展示次數更快增長，但我們的載入率仍低於同行。更高的轉化率促使許多小商店商家增加了行銷支出。使用者越來越多地與小程序、小遊戲和小短劇互動，吸引了更多來自小遊戲和……資訊流的行銷支出。搜尋功能的增強推動了商業查詢量的增長，搜尋定價也有所提高。金融科技及企業服務收入為610億元人民幣，同比增長8%。金融科技服務收入實現中個位數百分比增長，受財富管理和商業支付服務驅動，毛利率增長更快。商業支付交易額在交易筆數增長的支撐下保持正增長，單筆交易價值跌幅縮小。財富管理是金融科技收入的第二大貢獻者，使用者平均資產……。第四季度，雲服務收入同比增長加速，受企業需求增加和更好的定價環境驅動，以及對記憶體和CPU的供應緊張。來自雲媒體服務的收入顯著增長，因為短影片平台和視訊生成服務越來越多地使用我們的媒體處理解決方案進行流式視訊和音訊處理，以及在雲端處理後回放至裝置，這反映了我們行業領先的串流媒體技術和有競爭力的定價。下面請約翰發言。羅碩瀚:謝謝詹姆斯。大家好。2025年第四季度，我們的總收入為1944億元人民幣，同比增長13%。毛利潤為1083億元人民幣，同比增長19%。……第四季度經營利潤為603億元人民幣，同比增長17%。利息收入為48億元人民幣，同比增長0.2%，由不斷增長的現金儲備驅動。財務成本為XXX億元人民幣，主要由於……匯兌損失……。分佔聯營公司及合營公司盈利為XX億元人民幣，高於去年同期的77億元人民幣，主要由於國內聯營公司因營運效率和收入增長而表現改善。所得稅支出同比增長7%至125億元人民幣。……由於我們減少了股票回購。第四季度整體毛利率為56%，同比提升4個百分點，由高毛利率收入來源（特別是視訊號和廣告）的強勁增長驅動。行銷服務毛利率為60%，同比提升2個百分點，由高利潤率收入流（特別是視訊號和廣告）的強勁增長驅動。金融科技及企業服務毛利率為51%，同比提升4個百分點，受益於規模增長、收入結構改善、經營槓桿和營運效率提升。經營開支總額同比增長0.6%，我們加強了行銷力度以支援新應用和遊戲。一般及行政開支同比增長20%至238億元人民幣，主要由於員工成本（包括與AI投資相關的折舊增加）和增加的折舊費用。不包括一般及行政開支中的股份薪酬開支，同比增長8%至125億元人民幣，主要由於員工人數增加。截至年底，我們擁有約116，000名員工，同比增長5%，環比增長1%，主要反映了為加強AI和技術平台而增加的人員配置。2025年全年，我們回購了1.53億股，總代價為800億港元，用於計算2025年每股盈利的加權平均股數減少了2%。未來，若看到高回報機會，考慮到我們的確定性，我們可能將2026年的股票回購金額低於2025年，以便為AI投資提供資金，同時增加股息。在即將召開的股東周年大會上獲得股東批准的前提下，我們建議派發年度股息每股5.3港元，同比增長18%。此股息將於2026年6月1日派發。謝謝。主持人:謝謝約翰。我們現在開始問答環節。請遵守每次每位分析師只提一個問題。如果時間允許，可以再提後續問題。第一個問題：花旗集團 - 艾麗西亞·雅普艾麗西亞·雅普 - 花旗:晚上好，管理層，感謝接受提問。我的問題關於投入與利潤。在你們的準備發言中，預計現有業務利潤增長足以覆蓋增量AI投資，我們需要將這些長期投資分開看待。但隨著AI投入持續增加，我們應該如何看待2026年的利潤率或收入與利潤增長之間的差距？我的第二個問題也是關於AI的，鑑於持續存在的AI算力和人才約束，我們如何戰略性地設定優先順序？正如我們之前強調的，優先考慮內部AI部署。但鑑於最近的市場發展，管理層如何看待我們如何優先分配資源？我們監控的關鍵績效指標是什麼？是開發最先進的大語言模型，還是使用者參與度，或是代幣增長，亦或是企業解決方案？謝謝。詹姆斯·米切爾:……我回答你的第一個問題，馬丁可以補充。我們開場的發言隱含了一點，即收入增長快於利潤增長是可能的，原因是新產品投資的階段性增加。如果真的出現這種情況，我們對這個結果非常滿意，因為我們可以看到這些新產品代表了我們在一個巨大市場擴展營運的機會，我們也能看到使用者對這些產品的……粘性。……這是一個非常好的選擇。關於你第二個關於資源約束的問題。在人才和GPU方面，關於人才挑戰，我們已經非常積極地招聘，從全球和中國招募了非常優秀的人才。對於混元團隊，我們將繼續加強。我們實際上覺得我們已經擁有了一個強大的AI人才團隊。我們不僅通過薪酬激勵，還通過為團隊創造正確的文化，讓他們在角色中發揮……並與騰訊其他部門良好互動來確保團隊到位。通過最優秀的團隊領導者以及在中國的影響力，最優秀的人才加入了我們的團隊。我們為團隊提供充足的計算資源，並為他們創造的產品提供具有騰訊特色和獨特性的用例。所以在人才方面，我認為我們正從過去面對的稀缺局面，轉變為現在對團隊配置更加滿意，當然我們仍會繼續有選擇性地招聘。在算力約束方面，我們一直在非常積極地獲取更多算力，這些算力將在今年，特別是下半年，逐步並加速到位。這些額外的算力來自租賃能力，來自我們購買更高端的進口GPU（這些GPU現在再次變得可用），也來自我們購買相當數量的國產設計GPU。在將這些算力用於不同用例的優先順序方面，目前的重中之重是混元和更廣泛的新產品。……類產品本質上是分佈式的，它們可以從本地裝置、多雲、騰訊雲獲取算力，但這在算力來源方面有些……。所以，我們正將計算資源集中在混元這個核心基礎模型上，以及新的AI產品上。主持人提醒每位分析師只提一個問題。第二個問題：高盛 - 羅伯特·哈爾羅伯特·哈爾 - 高盛:謝謝管理層接受提問。我想問一下關於……智能體的潛力，以及最近推出的全球……以及如何利用這個智能體機會，以及在差異化方面有何計畫。謝謝。劉熾平:我認為Claw是一個非常令人興奮的概念。它實際上提出了一種去中心化的模型或機制，關於AI如何在世界上運作。這有點像網際網路的演變過程。網際網路剛開始時，似乎有一個入口點（瀏覽器），一個分發點（搜尋引擎）。但隨著時間的推移，出現了不同的服務。當移動網際網路來臨時，突然湧現出大量應用，有完全原生、以移動為中心的應用，也有從PC網際網路遷移過來的應用。我們感覺Claw的運行方式與此類似。有段時間，似乎每個人都在爭奪成為AI智能體唯一的入口和壟斷者。人們說，如果出現一個通用人工智慧模型，它將統治一切。但現實並非如此。現在有多個模型變得非常強大，它們專攻不同的領域：聊天、編碼、多模態。還有很好的開源模型，以及其他很多模型。曾幾何時，在To C世界，似乎流量會集中到一個單一的入口點。但現在有了Claw，我們看到一個完全去中心化的格局被打開，許多公司可以擁有自己的Claw，這些Claw可以使用各種不同的模型，並得到雲基礎設施的支援。每個Claw都必須找出其獨特的價值主張，以贏得使用者。Claw不僅利用雲端和獨特的模型，還利用裝置上的可用工具和生態系統。這變成了一個更加激動人心、去中心化的世界。這對我們來說有很多機會，我們可以建構產品來滿足人們的需求。所以有了Claw，也有了工作寶。未來，我相信很多現有應用都會嘗試推出自己的Claw和智能體能力。更深入的模型也會出現，以贏得這些Claw的青睞。所以這變成了一個更加激動人心、對所有人都開放參與的去中心化世界。就像我說的，我們只需要在模型層、產品層、基礎設施層建立專業能力。每一層都需要有自己獨特的價值主張來贏得使用。第三個問題：未明確分析師未明確分析師：……關於智能體時代的問題。管理層如何評估騰訊在這個新智能體時代中的價值主張？既然我們將混元與面向消費者的其他產品放在一起，我們如何防止其他模型稀釋我們自身基礎模型的價值？謝謝。詹姆斯·米切爾:我認為關於騰訊的價值主張，或者我們能給使用者帶來什麼，我們擁有一些固有的特質，非常適合智能體時代和Claw的部署，馬丁也提到過一些。其中一個特質是，我們是一家能力橫跨PC、移動、雲的公司，能力橫跨應用和全球資訊網。就像智能體Claw可以跨越裝置和領域一樣。對於一家營運著一些中心化應用，同時也託管著極其去中心化卻又充滿活力的生態系統（尤其是小程序生態系統）的公司來說尤其如此。你可以這樣思考：前些年，移動網際網路的到來極大地提升了應用體驗，但這些是更中心化的體驗；而全球資訊網體驗則更去中心化。現在，有了這些智能體能力和Claw，像小程序這樣的去中心化體驗就有了被賦能的機會，使它們自身也能發展出強大能力，並獲得過去不曾擁有的能力。所以我們認為我們的能力和興趣與這些智能體或Claw的部署之間存在著內在的天然契合。這也是我們看到消費者和行業對我們自己的智能體和核心服務熱情採納的原因之一。關於你問題的另一部分，如何防止其他大語言模型稀釋我們模型的價值。我可能沒有完全理解你的前提，但我認為這種情況不會發生。如果你使用這些Claw，進入其中，你會有選擇。你是想要一個高性能、高價格/代幣的模型，還是一個中等性能、很低價格/代幣的模型？還是介於兩者之間的模型？這正是Claw的魅力之一。混元是可供選擇的模型之一。我們相信，隨著現在混元團隊的到位，他們前進的速度會更快，混元會變得更好。因此，消費者自然會增加對混元的使用。但我不認為會形成壟斷局面。成功的Claw會繼續允許消費者和行業根據自己的價格/性能偏好做出選擇。不同的模型會處於價格/性能曲線的不同位置。我們希望成為其中之一，但不打算成為唯一的一個。第四個問題：未明確分析師未明確分析師:考慮到面向生產力的AI智能體在各類企業（尤其是傳統行業）中的普及，您認為這會加速對世界模型（如我們擁有的3D模型）的需求嗎？另外，管理層對……能力的評估以及未來在物理AI中的競爭優勢是什麼？謝謝。詹姆斯·米切爾:我認為你的觀點很有道理。已經存在電腦輔助設計能力，人們自然期望AI能夠補充並最終極大增強這些能力。這在工業設計、建築學中非常重要，在視訊製作中也越來越重要。我們相信，由於我們視訊遊戲內擁有大量且深入的3D圖形資產，我們在提供資料來訓練模型，進而提供這些3D工具方面，處於某種獨特的有利位置。但最終，這可能只是一個相當大的細分市場。我們處於有利位置可以應對這個市場，但我不敢說這是我們面前最大的機遇。我們面前還有很多更大、更直接的機遇。第五個問題：未明確分析師未明確分析師:謝謝接受提問。我有一個關於遊戲和AI顛覆的問題。我們已經看到AI開始對員工人數和遊戲開發成本產生影響。您認為AI將如何影響遊戲質量？隨著我們看到遊戲數量增加，您認為騰訊的發行和營運在未來會變得更重要嗎？另外，如果AI降低了開發門檻，我們是否會看到遊戲供應量有意義地增加？遊戲的平均質量會如何？謝謝。詹姆斯·米切爾:謝謝你的問題。我不知道是否有人參加了上周的遊戲開發者大會。這是每年為遊戲開發者舉辦的首要活動。正如你所料，有許多關於在遊戲創作中使用AI的演講。我有幾點寬泛的觀察：第一，這些演講絕大多數都集中在如何使用AI來更新現有遊戲中的內容，加速內容創作，改善遊戲內……，但出於多種原因，目前還沒有能力完全從頭開始用AI建立遊戲。第二，許多出席人數最多的演講來自我們的騰訊互動娛樂同事，他們談論了如何將AI部署到遊戲中用於圖形、遊戲玩法、使用者陪伴等。我們相信我們在這方面處於行業前沿。許多參加遊戲開發者大會的開發者的反饋也與此一致。關於你問題的後半部分，這是否會導致新遊戲氾濫，從而提升發行和營運的重要性？遊戲行業令人遺憾的現實是，它永遠處於供過於求的狀況。正如馬丁提到的，每年有20萬款新手機遊戲和1.8萬款新遊戲在Steam上發佈。所以，無論這個數字是從20萬增加到200萬、20億還是2兆，其增量影響都是遞減的。關鍵在於創作、營運並使最優秀的遊戲長青。要做到這一點，你需要最優秀的人才，輔以最先進的技術。因此，我們認為……騰訊需要發展的成功因素將繼續有利於行業中最好的開發者。劉熾平:基本上，你可能暗示這對遊戲行業不利。但我認為遊戲其實是受益於AI的行業之一。因為當AI普及時，人們手頭會有更多空閒時間，需求端會顯著增加。遊戲行業是AI普及階段少數確定受益的行業之一。第二點是，新開發者可以獲得優秀的遊戲開發工具，但同樣，組織良好且極具天賦的團隊也能獲得這些工具。……我認為，當一個工具變得可用時，實際上擁有資源、已經擁有平台和使用者的人能更好地利用這些工具來增加產量，讓遊戲變得更好。我認為這對於擁有長青遊戲並且擁抱技術極其迅速和敏捷的玩家來說是一個優勢。最後，當出現大量創新時，很多時候我們看到的是，一個想法出現，一開始並不完美，然後被反覆迭代和打磨。這個過程實際上會因為大量使用者看到這些創新而加速，他們可以更快地迭代，將這些新體驗融入現有遊戲，使遊戲本質上成為平台。我認為這是我們未來將看到的獨特機遇。第六個問題：美國銀行 - 未明確分析師未明確分析師 - 美國銀行:……謝謝管理層給我提問的機會。我想跟進關於AI雲業務的問題。一方面我們看到對AI計算的需求非常強勁，但另一方面，由於DRAM和HBM成本上升，伺服器價格也在上漲。您能否幫助我們理解，在這樣一個動態環境中，騰訊的定價能力和價值捕獲的理念是什麼？換句話說，您是希望將成本通膨完全轉嫁給客戶，還是為了獲取更多市場份額而補貼成本通膨，或是轉嫁成本以獲取更多利潤？詹姆斯·米切爾:謝謝你的問題。首先，我想說的是，顯然存在對計算的需求，但不僅僅是AI計算的需求。當人們使用我們討論的智能體工具時，他們會建立軟體，而這些軟體需要被執行。當它被執行時，大部分不是由GPU執行的，而是在CPU上執行的。隨著執行，它會產生記憶體需求。所以不僅僅是GPU、DRAM、HBM的需求在增加，CPU、記憶體、常規DRAM、SSD等等，需求是全方位的。關於行業和我們作為行業的一員將如何應對定價：多年來，中國的雲服務提供商利潤率一直很低。原因之一是，如果出現新進入者，或者客戶想直接採購基礎設施，他們可以直接聯絡供應商，訂購他們想要的CPU或DRAM。但情況已不再如此。供應已經被預定到數月、幾個季度，在某些情況下甚至數年之後。供應商優先考慮規模最大、最穩定的客戶，也就是像我們這樣的超大規模企業。因此，較小的雲提供商不再能直接採購供應，他們需要來找超大規模企業。而超大規模企業長期以低利潤率營運。所以當需求回升時，我們這個行業幾乎別無選擇，只能轉嫁更高的價格。你們在過去24小時內已經看到中國雲服務商宣佈了一些漲價。關於我們如何在這樣一個動態環境中實現價值捕獲，一個總的原則是我們尋求通過“豐富化”來創造更多價值。“豐富化”意味著，最低層面，如果你有計算資源，你可以直接出租，獲得一定的低價和低利潤。更優的方式是，你將其細分並虛擬化為代幣，這樣可以為計算單位獲得更高的價格和利潤率。理想情況下，你將其捆綁到平台即服務或軟體即服務中，這樣就能獲得最好的定價和利潤率。這是我們一直在走的旅程，也是騰訊雲如何從四年前的大幅虧損轉變為去年相當可觀的利潤的一部分。我們將繼續沿著這條從裸金屬到代幣，再到平台化和軟體化的旅程前進。第七個問題：摩根士丹利 - 未明確分析師未明確分析師 - 摩根士丹利:晚上好，謝謝提問的機會。我有一個問題關於管理層多次提到的“我們不是先行者”或“我們甚至是後來者”。在美國AI領域，我們也觀察到一些後來者即使擁有大量計算資源、人才和資料，也變得非常難以追趕。那麼管理層是如何確信和自信我們不會重蹈覆轍，不會在基礎模型和應用方面落後而無法趕上？劉熾平:這是一個非常好的問題。如果你只玩一場遊戲，那麼在單一遊戲上追趕確實很難。但如果你將AI視為多場不同的遊戲，那麼總是有新的機會、新的前沿不斷被打開，對吧？現在正在發生這種情況。一開始，每個人都覺得AI就是聊天機器人，然後編碼出現了，接著多模態出現了。當每個人都覺得差不多就這樣了，突然Claw出現了，它進一步去中心化了整個格局。所以未來，我們覺得會像應用一樣，會有很多很多不同的AI呈現方式，從模型到產品再到智能體，現有服務也會有不同……在移動、PC上……。所以整個發展世界還處於非常早期的階段。因此，在很短的時間內，你已經可以看到大量的多樣化，並且未來還會更多。這就是為什麼擁有一些基礎能力很重要，對吧？我們確實有很多基礎能力。在應用層面，我們有……社交生態，在PC和移動上都有存在，這就是我們的優勢。雲、支付以及所有這些元素都可以打包在一起，成為新的AI產品。所以這不是一場比賽，而是許多許多場比賽的世界，而且這一點正越來越明顯地體現出來。因此，會有很多機會讓不同的參與者從後面出現和創新。所以我認為，當我們動員所有產品團隊開始用產品進行創新時，這對我們來說正以非常激動人心的方式發生著。第八個問題：未明確公司 - 威廉·帕克威廉·帕克 - BMP:……管理層好，謝謝接受提問。首先，最近的報導顯示……在中國……蘋果將其絕對佣金率降低了5%。騰訊是主要受益者之一。我們應在多大程度上預期此次降費會傳導至騰訊的利潤？還是說會以某種方式分享出去？詹姆斯·米切爾:我很樂意回答這個問題。這次的新聞報導是基於蘋果確實發佈正式公告的客觀現實，所以不是想像出來的假設，而是過去幾天已經生效的實際進展。關於傳導問題，應該會有很好的傳導。當我們有遊戲開發合作夥伴，並且我們是這些遊戲的發行商時（這現在是相當少數的情況），在絕大多數情況下，收入分成是根據總收入計算的，而不是扣除佣金後的收入。所以這會傳導給我們。至於你提到的稅收，如果我們指的是對增量利潤支付百分之十幾的企業所得稅，我想這取決於我們在多大程度上將這些增量利潤再投資於新產品。我想你提到了公告中定量部分，即佣金從30%降到25%或從15%降到12%。但實際上，對我們來說，蘋果公告中更重要的前瞻性方面是，蘋果聲明它將有效地向中國的開發者提供與世界上其他地方開發者向蘋果商店支付的低費率同等的費率。因此，我們的觀點是，隨著行業趨勢的演變，應用程式商店收取的費率在全球不同地區趨於正常化是遲早的事。蘋果已經聲明，隨著全球不同地區的費率下降，中國的費率也將同步下降。所以我們認為這是非常積極的第一步，但這是第一步，一個積極的開始。最後一個問題：未明確分析師未明確分析師 - 美國銀行:謝謝接受提問。我的問題關於AI晶片。一些同行正在優先考慮發展內部晶片設計能力。我很好奇內部晶片開發在騰訊的優先順序中處於什麼位置。劉熾平:謝謝你的問題。我認為在現階段，這並不是我們最關注的核心。晶片有訓練晶片和推理晶片之分。對於訓練晶片，設計和製造非常非常困難。我們希望儘可能接觸到最先進的訓練晶片，以最靈活的方式，為訓練最好的模型服務。然後是推理晶片。推理主要關乎成本。在現階段，中國實際上有很多不同的推理晶片供應商，這與訓練領域不同，訓練領域基本只有一到兩家能夠獲得非常非常高的利潤。在推理領域，利潤率要低得多，解決方案和選擇也多得多。所以我認為，對我們來說，關鍵在於在現階段利用最好的訓練晶片來訓練我們的模型。專注於這件事本身就很有價值。當涉及到推理，用於我們的使用者產品時，在現階段，我們非常專注於使用最好的晶片來訓練我們的模型。混元3.0會比混元3.0好得多，而且這只是一個起點。我認為，隨著時間的推移，我們將能夠更快地迭代模型訓練。我非常有信心，如果我們專注於這一點，我們將在某個時間點達到最先進的水平。我認為這對我們來說是最重要的事情。其次重要的是真正釋放我們產品開發能力、整合和連接能力的潛力，為使用者設計最激動人心的產品。我認為當這些做對了之後，我們才會去思考如何降低推理成本。主持人:謝謝馬丁。我們現在結束本次網路研討會。感謝大家今天參與我們的業績會議。如果您想查看我們的新聞稿和其他部分，請訪問我們公司網站。 (invest wallstreet)

監管批准字節跳動、阿里巴巴、騰訊等中國科技巨頭購買超過40萬塊輝達H200晶片/Kimi動了11年沒人敢碰的Transformer結構，馬斯克說：令人印象深刻/比亞迪、吉利簽了Nvidia，Uber要在28個城市開無人計程車——2027年就開始/小米MiMo負責人帶著北大團隊炸場：強化學習訓練成本直降71.2%監管剛批了40萬塊H200，黃仁勳轉頭宣佈：我已經開始重新生產了！今年1月，監管批准字節跳動、阿里巴巴、騰訊等中國科技巨頭購買超過40萬塊輝達H200晶片，總價值約100億美元。這是中美晶片博弈裡罕見的"開綠燈"時刻——美國出口管制繞了一大圈，監管蓋了章，DeepSeek也在其中拿到了有條件購買許可。（來源：Reuters、《華爾街日報》）與此同時，中國官方發言人回應說"不瞭解具體情況"——100億美元的訂單，官方說不知道，這已經是一種態度了。更快的是輝達這邊。2026年3月17日，CEO黃仁勳在GTC大會上直接宣佈：已收到來自"眾多客戶"的訂單，H200中國版正在重啟生產。幾周前訂單來了，幾周內工廠開動。禁令、解禁、重啟，這條鏈條走完只用了不到兩個月。100億美元擺在那裡，到底是管制有效，還是管制本身就是一筆生意？（來源：Axios、CNBC）不是降級版！輝達Groq晶片5月入華，這次連"特供"都省了輝達去年底以約200億美元收購了推理晶片公司Groq，現在這顆晶片要直接賣給中國了。據Reuters消息，輝達正在為中國市場準備一款Groq晶片，預計5月上市，面向AI推理業務——也就是模型跑起來之後回答問題、執行任務那個環節。更關鍵的是，知情人士明確透露：這款晶片不是降級版，也不是專為中國特供的閹割版本。（來源：Reuters）之前H20是專門為中國"定製"的縮水版，這次連縮水都免了。這個時間點很微妙。H200剛剛重啟生產，Groq非降級版緊跟著入場，輝達在中國市場一口氣佈局兩條產品線。可美國出口管制的框架還掛在那裡，Groq晶片究竟走的是那個口子，目前沒有官方解釋。監管還沒表態，晶片已經在路上——黃仁勳每次在華盛頓和監管之間走鋼絲，都比上次走得更穩一點。（來源：Reuters）五角大樓要讓AI公司進軍事機密庫訓練模型，這件事比你想像的更炸這件事3月17日才被MIT Technology Review報導出來，五角大樓正在討論一個計畫：為AI公司建立安全隔離環境，讓它們用機密軍事資料訓練專屬的軍用版模型。不是部署，是訓練。意味著OpenAI、Anthropic或者Google的工程師，理論上可以接觸到美軍的機密資料集來"喂"模型。這是一個史無前例的方向，之前從來沒有商業AI公司被允許碰這類東西。（來源：MIT Technology Review）背景是：OpenAI已經與五角大樓簽了在機密網路中部署AI系統的協議，國防部也在今年1月發佈了AI戰略備忘錄。問題是，訓練和部署是兩件性質完全不同的事。部署是讓AI用軍事資訊，訓練是讓軍事資訊變成AI的一部分——這兩者之間的資料安全邊界，目前沒有任何明確的技術標準或法律框架來界定。Hegseth已經警告Anthropic必須配合軍方，OpenAI也大方接單。但誰來決定這些模型最終學到了什麼、記住了什麼，答案目前是：沒人知道。（來源：MIT Technology Review、PBS）GPT-5.4 mini和nano來了——OpenAI說這是"最強小模型"，速度快了2倍多OpenAI正式發佈GPT-5.4 mini和GPT-5.4 nano，主打Agent、程式碼生成、多模態工作流，定位是"以極低成本提供接近GPT-5.4水準的性能"。GPT-5.4 mini相比上一代GPT-5 mini，在程式設計、推理、多模態理解、工具呼叫上全面提升，速度快了2倍以上；兩款模型都支援40萬token的超長上下文窗口（大約30萬個漢字），專門針對需要大量子任務串聯的Agent場景做了最佳化。（來源：OpenAI、ZDNET）這對開發者來說是實打實的降本消息——頂級性能的七成，花頂級價格的一個零頭。但OpenAI這一步的棋感，很微妙。GPT-5.4 mini是給API用量大、成本敏感的企業用的，nano是面向更高頻的輕量場景。兩款小模型同時推，等於在Agent賽道上把價格門檻砸穿——競爭對手做的那套"小模型夠用論"，OpenAI直接親自驗證了。Anthropic、Google同樣有自己的"小強模型"，但現在面對的問題是：你的小模型，是不是真的比OpenAI的小模型更小、更便宜、還更好用？（來源：OpenAI、ZDNET）阿里、騰訊都搶了，百度終於把"小龍蝦"塞進了小度音箱中國AI圈這陣子有個新詞叫"養龍蝦"——OpenClaw是一個開源AI Agent框架，因為logo像龍蝦，被叫爆了。騰訊最先動，做了QClaw接入微信和QQ；阿里隨後跟上。3月17日，百度宣佈將OpenClaw整合進旗下小度（Xiaodu）智能音箱，讓小度變成一個語音控制的Agent遙控器，用一句話就能觸發跨應用的複雜任務。（來源：Bloomberg）三大廠同台，百度靠的是硬體入口：小度的螢幕和麥克風，是其他兩家沒有的物理觸點。但有趣的是，在這場搶跑裡，百度的AI雲收入剛剛同比增長38%，OpenClaw的整合宣佈同一天發佈，時機選得極準——用一個熱詞捆綁一個財報數字，這是一種很熟練的敘事操作。問題是，把Agent塞進音箱和塞進聊天框，那個更容易讓使用者真的用起來？目前沒有任何資料，三家都在同一起跑線上等答案。（來源：Bloomberg）阿里巴巴發佈"悟空"平台，讓AI幫企業打工——現在還在內測阿里巴巴正式推出企業級AI平台"悟空（Wukong）"，目前處於封閉測試階段。悟空的核心邏輯是協調多個AI Agent配合工作，處理文件編輯、表格操作、商業研究等複雜企業任務——不是一個聊天機器人，而是一套能"自己分工幹活"的Agent調度系統。（來源：Reuters）時間節點同樣刻意：剛好在中國agent熱潮爆發的那個當口，騰訊在聊，百度在跟，阿里這次選擇先做企業端。悟空和同期宣佈的"Token Hub"是阿里AI戰略的兩面。Token Hub是整合阿里所有AI研究、消費者產品、AI應用的新業務集團，由CEO吳泳銘（Eddie Wu）親自掛帥，核心命題是AI變現。（來源：Bloomberg）悟空是變現的產品抓手，Token Hub是整合內部資源的組織容器——從架構上看，這是阿里把AI從"成本中心"推向"利潤中心"的一次整體操刀。但封閉內測的悟空究竟什麼時候能開放，阿里沒說。（來源：Reuters）Manus突然下載到我電腦裡了！"My Computer"讓AI Agent徹底告別雲端2026年3月16日，Manus正式發佈桌面應用，核心功能叫"My Computer"——可在Windows和macOS上運行，讓AI Agent直接訪問你的本地檔案、瀏覽器、應用程式，以及在你電腦空閒時自動幹活。這是Manus從雲端走向本地的關鍵一步。之前Manus能做的事，都發生在遠端沙盒裡；現在它可以直接讀你的項目資料夾、開你本地的IDE、在你不看螢幕的時候繼續工作。（來源：Manus官網、9to5Mac）這不是"助手"，更像一個在你電腦裡常駐的無聲員工。這件事最讓人不安的地方，恰恰是它最吸引人的地方——AI終於能碰你真實的本地資料了。雲端Agent和本地Agent的最大區別，就是這道"能不能接觸到你實際工作環境"的門檻。Manus選擇在這個時間點把門踢開，意味著Agent賽道的戰場從"在雲上幫你查資料"，正式移到了"在你的電腦裡幫你幹活"。Cursor在程式碼領域已經打通了這一層，現在Manus要在更寬泛的通用任務上複製這條路——誰先讓使用者真的放心把電腦交出去，誰就贏了。（來源：Manus官網）比亞迪、吉利簽了Nvidia，Uber要在28個城市開無人計程車——2027年就開始輝達在GTC 2026大會上宣佈：比亞迪、吉利、五十鈴、日產四大車企將採用其DRIVE Hyperion自動駕駛平台，支援Level 4等級無人駕駛車輛。同時，Uber與輝達擴大合作，計畫2027年上半年率先在洛杉磯和舊金山推出全端Robotaxi服務，並於2028年擴展至覆蓋四大洲的28個城市。（來源：Nvidia官方、The Verge）一次發佈會，輝達同時繫結了整車製造端和出行營運端——中美日的車企，全進了這張網。這個陣容有點意思。比亞迪和吉利是中國新能源頭部，五十鈴是日本商用車代表，日產是傳統燃油巨頭——四種不同背景的車企，同時選了輝達的同一套平台，這本身就是一種背書。Waymo已經在舊金山和鳳凰城跑了好幾年，Cruise折戟，特斯拉Full Self-Driving還在講故事；輝達這次的策略不是自己造車，而是把自己做成Robotaxi時代的"底盤供應商"。2027年不到兩年，洛杉磯的街上會不會真的有Uber+輝達的無人車跑起來，值得盯著看。（來源：Reuters、The Verge）騰訊QClaw內測，14億微信使用者的手機裡快要住進一隻"AI龍蝦"了騰訊正在內測一款名為QClaw的產品——這是OpenClaw的微信/QQ雙端一鍵啟動包，讓使用者直接在微信聊天框裡調起AI Agent，完成本來需要跨多個App切換才能做完的任務。（來源：新浪科技、知乎）微信12億活躍使用者，QQ幾億年輕使用者，QClaw一旦全面上線，等於給OpenClaw這套開源框架接上了一個全球最大的流量入口。騰訊之前在AI產品上一直給人"慢半拍"的感覺，這次的動作算是把入口優勢打出來了。但QClaw目前只是內測，預計"近期上線"——沒有正式發佈日期。在這條賽道上，阿里的悟空也在等開放，百度小度已經宣佈整合，OpenClaw在中國的生態正在被三大廠同時圈地。微信入口的流量是真實的，但Agent能不能在14億人的聊天框裡真正活下來，取決於它能不能在一個"對話"介面裡把任務做得比人工快。這一步，騰訊比阿里和百度都更有條件驗證——問題只是它動不動得快。（來源：36氪、財富號）小米MiMo負責人帶著北大團隊炸場：強化學習訓練成本直降71.2%2026年3月16日，小米MiMo大模型負責人羅福莉與監管大學研究團隊聯合發佈ARL-Tangram系統，這是一套針對Agent強化學習的統一資源管理框架，核心數字是：將強化學習訓練步驟持續時長縮短至多1.5倍，節省高達71.2%的外部算力資源，同時在真實世界Agent任務上平均ACT提升4.3分。（來源：IT之家、新浪財經）簡單說，同樣的訓練效果，花的錢不到原來的三成。這在當下算力極度緊缺、訓練成本居高不下的背景下，是非常實際的突破。但這篇論文更值得注意的，是它的位置。羅福莉是小米內部MiMo模型的負責人，ARL-Tangram發的不是產品，是學術論文——小米在用學術成果的方式宣示自己在大模型基礎研究上有真正的積累。三月的AI圈到處是"發佈會"，小米選擇發一篇論文。在大廠裡，這種動作通常意味著：接下來會有更大的東西落地。算力成本降了70%，下一步的問題是，這個效率用在那裡？（來源：搜狐、IT之家）Kimi動了11年沒人敢碰的Transformer結構，馬斯克說：令人印象深刻2026年3月16日，月之暗面三位聯合創始人楊植麟、吳育昕、周昕宇與數十名研究員聯署，發佈了一篇純架構層面的技術報告。他們重新設計了大模型的核心結構——殘差連接（Residual Connection），這個元件自2015年引入Transformer以來，超過10年幾乎沒有人動過。Kimi的方案讓每一層能夠選擇性地關注此前各層的輸出，而不是統一求和，實驗結果是48B參數規模的模型訓練效率提升1.25倍。（來源：新浪財經、澎湃新聞）論文發出後，馬斯克本人評價"令人印象深刻"，前OpenAI研究科學家Andrej Karpathy同樣給予好評。這篇報告的戲劇性，不在於那1.25倍的效率提升，而在於它選擇攻擊的目標——一個10年沒人敢改的基礎元件。大多數模型創新發生在訓練方法、資料配比、規模擴展上；動架構本身，是風險最高也最難被外界驗證的路。三位聯合創始人都署名，不像是一篇普通論文，更像是一份聲明：Kimi在做自己的事，而不是跟在別人後面堆參數。馬斯克和Karpathy的背書，給了這篇論文在國際AI圈的能見度——但它能不能真正改變下一代模型的架構選擇，還需要時間驗證。 (AI Daily Insights)

3月18日，騰訊QClaw宣佈重大版本更新，微信入口升級為小程序，支援上傳或接收電腦端檔案。此外，QClaw將陸續支援在小程序快速建立定時任務、即時接收任務消息、遠端切換底層模型等能力。本次版本同步上線“靈感廣場”，預置常用任務與skills，使用者無需編寫指令即可一鍵使用。 (介面新聞)

2026年3月17日，騰訊音樂娛樂集團（以下簡稱“騰訊音樂”）發佈了截至2025年12月31日止的第四季度及全年未經審計財務業績報告。財報顯示，騰訊音樂第四季度及全年財報整體業績實現穩健增長，2025全年總收入同比增長15.8%至329億元，創歷史新高；調整後淨利潤同比增長22%達99.2億元；其中，線上音樂業務持續有力增長，全年線上音樂服務收入為267.3億元，同比增長22.9%；第四季度，線上音樂服務收入同比上升21.7%至71億元，線上音樂訂閱收入穩健增長的同時，線上音樂非訂閱收入加速增長至25.4億元，同比增長40.8%。此外，財報披露，騰訊音樂將派發總額約為3.68億美元的2025財年年度現金股息，為股東創造長期價值回報。2025年第四季度及全年，騰訊音樂線上音樂業務持續有力增長，驅動整體業績穩中有進。在內容與平台“一體兩翼”戰略的指引下，騰訊音樂深化打造差異化的一站式音樂服務平台，在引入多樣化曲庫的基礎上深挖內容價值，豐富共創內容、加強宣推能力，並加速拓展以音樂為核心的多元化服務，建構充滿活力的內容生態，同時不斷完善平台多產品、多場景佈局，升級會員服務，並深化AI技術的創新與應用，為使用者帶來全方位、差異化的音樂消費體驗，推動業績穩健增長，持續為音樂產業創造長期價值。線上音樂業務多元增長，有力驅動整體業績穩中有進根據QuestMobile發佈的《中國網際網路發展年鑑（2025-2026年度核心趨勢洞察）》，網際網路平台的戰略中心從單純“抓流量”轉向“以使用者為中心”的價值深耕，從“場景覆蓋”到“全域陪伴”，建構使用者價值閉環。這一趨勢在線上音樂領域同樣凸顯。隨著使用者付費習慣深化，其對高品質內容與深層次體驗的需求日益增長。《2025中國音樂產業發展總報告》顯示，音樂消費形態正朝著多元化演進，已突破單純的聽覺享受範疇，轉向為情感共鳴、身份認同和文化體驗付費的價值體系。在行業持續演變的背景下，騰訊音樂精準把握前沿趨勢與使用者需求，依託多元的一體化音樂服務體系，不斷強化核心競爭力，實現了線上音樂業務的堅實增長，其中，線上音樂訂閱業務長期穩健增長的同時，圍繞音樂IP展開的非訂閱業務加速拓展，持續貢獻新增量，有力驅動整體業績穩中有進。資料顯示，得益於線上音樂訂閱收入的穩健增長與非訂閱收入的快速增長，騰訊音樂2025年線上音樂業務有力增長，進一步驅動整體業績穩中有升。2025全年總收入同比增長15.8%達329億元，線上音樂服務收入為267.3億元，同比增長22.9%，佔總收入比例超80%，其中線上音樂訂閱收入同比增長16%達176.6億元，線上音樂非訂閱收入同比增長39.2%至90.7億元；第四季度延續穩中向好的增長態勢，線上音樂服務收入同比增長21.7%達71億元，線上音樂付費使用者數提升至1.274億，ARPPU從2024年同期的11.1元提升至11.9元。基於騰訊音樂堅實穩健的業績表現，市場對其未來發展普遍持積極預期。花旗銀行在研報中指出，騰訊音樂正逐步將音樂行業的營運經驗轉化為強化其一站式音樂服務平台的優勢，既能滿足使用者多元化的音樂需求，又能通過多管道提升收入。摩根大通也在研報中認為騰訊音樂發力線下活動的戰略價值不僅限於直接變現，還能有效提升線上使用者參與度，進一步促進超級會員的增長。深化打造差異化一站式音樂服務平台，為行業創造長期價值2025年第四季度及全年，騰訊音樂在內容生態、技術創新與使用者體驗維度協同發力，深化差異化的一站式音樂服務平檯布局。在擴充多類型曲庫基礎上，騰訊音樂進一步延伸合作邊界、放大內容價值，並豐富自制與共創歌曲、加強宣推能力、拓展多元音樂服務，夯實獨特的內容生態優勢；在平台側，騰訊音樂持續推進AI賦能音樂創作與體驗，並最佳化多矩陣產品功能、升級會員權益，滿足使用者個性化需求，引領音樂消費潮流，以持續的價值創造助力音樂行業高品質發展。愈發充滿活力的內容生態對騰訊音樂業績增長的驅動作用日益顯著。為夯實多元化、差異化的內容供給，一方面，騰訊音樂不斷延伸與唱片公司的合作範疇，與華納音樂集團及相信音樂續約，並擴大與寰亞音樂的合作，首次為陳奕迅、劉德華、張國榮等殿堂級藝人的300余首經典作品增加杜比全景聲音效，提升使用者沉浸式聽歌體驗，同時拓展垂類內容，如近期與韓國廠牌P NATION CORPORATION續約，提供其旗下藝人及組合新作的30天首發權益，滿足年輕使用者的個性化聽歌需求；另一方面，騰訊音樂的內容製作能力持續提升，如由TME製作家工作室、肖戰工作室聯合出品的中秋主題曲《歲歲年年》上線後迅速登上全球17個國家及地區榜單。此外，騰訊音樂聯合出品的多首歌曲登上2026年總台春晚並迅速走紅，充分體現出其差異化自制內容獲得使用者與市場的高度認可。在豐富曲庫內容基礎上，騰訊音樂以音樂為核心，深化更廣泛的戰略藝人合作，加速拓展線下演出、周邊商品、歌曲宣推等多元內容服務，助力藝人影響力提升、進一步釋放IP價值。在演出領域，騰訊音樂成功舉辦多場旗艦級線下演出，如為G-DRAGON權志龍舉辦2025年大型巡演，其中第四季度在台北大巨蛋的兩場演出觀演人數超7.5萬，彰顯了平台成熟專業的大型演出操盤能力。此外，騰訊音樂持續創新藝人周邊商品，與歐美頭部藝人Ed Sheeran合作，為其新專輯《Play》打造KIT版本；並圍繞實體發行推出周邊藏品，包括虞書欣典藏版實體專輯《Spicy Honey》，以及張藝興、鹿晗等藝人的巡演相關商品，滿足樂迷收藏需求，引領音樂消費熱潮。憑藉高效能的音樂宣發服務，騰訊音樂助推林俊傑《明日坐標》、劉德華《非凡》、張傑《暴風少年》、周深《十年之約》等多首品牌主題曲登頂各大音樂榜單，助力品牌實現更廣泛使用者觸達，同時強化了品牌與使用者之間的情感聯結。內容生態優勢持續鞏固的同時，騰訊音樂創新打造全方位、多層次、以使用者為中心的平台服務與、酷我音樂、全民K歌、波點音樂、酷狗概念版等多元平台矩陣，廣泛滿足不同使用者群體的差異化需求。此外，音樂應用的全新社交功能激發更多使用者的參與熱情，如QQ音樂上線Weverse DM，引入HYBE等廠牌旗下約170位藝人，有效增進藝人與樂迷的連結與互動。為滿足更多高價值使用者的深層次音樂消費需求，騰訊音樂推出更加優質獨特的新權益，如QQ音樂2026超級巔峰之夜與《音樂緣計畫2》年度盛典的優先購票套餐，以及高品質音質音效、個性化裝扮等其他專屬功能，有效驅動超級會員的留存與轉化，其超級會員使用者數量在2025年底突破2000萬，創下新里程碑。騰訊音樂積極推動AI技術升級，並將其深度應用於產業鏈各環節，為音樂創作與消費帶來新體驗。在創作領域，騰訊音樂的一站式AI音樂製作平台已賦能超過15萬名音樂人及逾1000萬普通使用者，大幅提升創作效率。在分發與消費環節，騰訊音樂與騰訊生態深化合作，將元寶接入QQ音樂，最佳化音樂推薦效率、更好滿足使用者個性化需求。此外，QQ音樂的AI Agent依託元寶升級為系統級中樞，不僅能通過自然語言指令實現歌曲智能推薦與發現，還能直達數字專輯、周邊商品購買場景，有效促進消費轉化。第四季度及全年，騰訊音樂內容與平台“一體兩翼”戰略成效顯著，通過拓展多元化音樂服務，建構充滿活力的優質內容生態，並不斷創新平台功能與服務，聚焦AI賦能音樂創作與消費體驗，進一步打造差異化的一站式音樂服務平台，推動線上音樂業務多元增長，也印證了騰訊音樂在複雜多變的行業演進中持續發揮核心優勢，實現確定性的穩健發展。未來，騰訊音樂將繼續攜手行業夥伴，為使用者、藝人和行業創造長期可持續價值。 (TechWeb)

在全球AI浪潮中，人工智慧領域的“搶人大戰”正火熱升級。近期，兩則消息震動科技圈：2025年12月，騰訊重磅宣佈，清華姚班出身、年僅27歲的姚順雨，被聘為首席AI科學家，執掌公司核心AI部門；一個月後，同為姚班出身的天才少年陳立傑正式加盟OpenAI，主攻數學推理方向。消息一出，人們赫然發現：從OpenAI、Google DeepMind、xAI到國內幾乎所有頂尖AI企業的核心技術圖譜上，都深深鐫刻著同一個名字——清華姚班。姚班全名“清華大學電腦科學實驗班”，由圖靈獎得主姚期智教授於2005年創立，被行業譽為中國電腦領域的“天才集中營”。“半國英才聚清華，清華半英在姚班”，這句在業內廣為流傳的評價，道盡了這個班級的傳奇地位。它究竟有何魔力，能持續走出頂流人才，甚至被業內戲稱為“撐起全球AI領域的半邊天”？● 圖片來源：清華大學01 姚期智的“歸國賭注”姚班的傳奇，始於一位頂尖學者的“回歸”——他就是姚班的締造者姚期智。1946年12月，姚期智出生於上海，祖籍湖北孝感。幼年時，他隨父母移居台灣，20歲時，他獲得台灣大學物理學士學位，之後遠赴美國深造。1972年，26歲的姚期智在哈佛大學獲得物理博士學位，隨後毅然放棄深耕多年的物理學，轉而投身當時方興未艾的電腦領域，僅用兩年時間，他便斬獲伊利諾伊大學電腦科學博士學位。這一關鍵抉擇，也為日後姚班的創立埋下了伏筆。此後，姚期智先後執教於麻省理工學院、史丹佛大學、加州大學伯克利分校、普林斯頓大學等世界頂尖學府，成長為電腦領域享譽全球的頂尖學者。● 姚期智。圖片來源：清華大學期間，他橫掃電腦界多項成就。41歲時，他摘得數學界波利亞獎；50歲斬獲電腦界高德納獎。2000年，基於對計算理論包括偽隨機數生成、密碼學與通訊複雜度的突出貢獻，54歲的姚期智站上全球電腦領域的巔峰，榮獲有“電腦諾貝爾獎”之稱的圖靈獎，成為首位且迄今唯一獲此殊榮的華人學者。作為全球電腦領域炙手可熱的權威人物，姚期智已站在人生頂峰，此時他卻做出一個震驚學界的決定：辭去普林斯頓大學終身教職，全職加盟清華大學。當時，中國在人工智慧、量子計算等前沿領域尚處於起步階段，高端人才儲備不足。姚期智明白，核心技術的競爭，本質是頂尖人才的競爭，於是他心中定下一個目標：為中國建立世界一流電腦學科，培養拔尖創新人才。2004年，58歲的姚期智毅然回到國內，開啟人生全新的探索。2005年，姚期智面向本科生創辦了清華學堂電腦科學實驗班，後來被同學們親切地稱為姚班。從培養方案、課程體系到師資遴選，姚期智全程主導設計，從此拉開中國電腦拔尖人才培養的序幕。當年姚期智的毅然歸國，在許多人眼中近乎一場孤注一擲的豪賭——賭自己能在這片土地上，培養出站上世界之巔的電腦人才；賭這批青年學子，終將為中國科技在全球賽場爭得一席之地。如今，這場“賭局”早已塵埃落定——姚期智贏了。二十年間，他為中國電腦學科的騰飛日夜兼程，從姚班走出的一批批學子，已深度紮根全球AI與前沿科技核心陣地。而姚班也已成為全球科技界公認的“天才搖籃”。02 兩位95後站上全球AI舞台近兩年，陳立傑、姚順雨兩位95後姚班校友，接連亮相全球AI頂級舞台，讓世界再次見識姚班的硬核實力。●圖片來源：清華大學陳立傑：從網癮少年到OpenAI華人核心在AI頂尖學者圈層，陳立傑的履歷堪稱“現實版爽文”，但鮮少有人知道，這位如今站在全球AI舞台的華人學者，年少時曾是旁人眼中的“網癮少年”。1995年，陳立傑出生於浙江湖州。年少時成績平平，唯有數學稍顯亮眼。父母為輔助他學習購置的電腦，沒能成為提升成績的工具，反而讓他沉迷遊戲之中。彼時沒人能想到，這份對電腦的執念，日後會成為他叩開AI大門的鑰匙。中學時代的一次偶然，讓陳立傑接觸到了電腦程式設計與資訊學奧賽（OI），彷彿找到了屬於自己的賽道，他一頭紮進程式設計的世界。初三時，他憑著一腔熱血首次參賽卻遺憾失利，更因專注競賽耽誤了文化課，父母的勸阻、外界的質疑接踵而至，但陳立傑認準了程式設計這條路，便再未回頭。這份近乎執拗的堅持，最終迎來了爆發。2010年，他在全國青少年資訊學聯賽中斬獲浙江賽區一等獎，半年後以第一的成績入選浙江省隊；2011年，他代表浙江出戰全國賽，拿下第四名併入選國家集訓隊。在資訊學競賽領域，陳立傑是傳奇般的存在。●陳立傑。圖片來源：清華大學16歲，在全國青少年資訊學奧林匹克競賽中，他獲得金牌，成功保送清華姚班。18歲以世界第一的成績摘下國際資訊學奧林匹克競賽金牌，讓中國隊時隔五年再次站上IOI冠軍領獎台，從此一戰成名。如果說競賽場是他的“成名之戰”，那麼姚班的經歷，則讓他從賽場天才蛻變為科研精英。在姚班期間，他以年級第一的成績力壓一眾頂尖學霸，2016年斬獲清華本科生特等獎學金，其答辯視訊一度火爆全網，成為無數理工科學生的“偶像”。他選修研究生課程《高等理論電腦科學》，並斬獲滿分。大三赴麻省理工學院交換時，他僅用三周，就攻克了量子資訊領域權威學者Scott Aaronson團隊一年未能突破的科研難題。科研之路的順遂，從未讓他放慢腳步。2017年，陳立傑成為首位在電腦頂會FOCS發表論文的中國本科生，同年赴麻省理工攻讀博士，深耕計算複雜性理論，接連拿下STOC、FOCS最佳學生論文獎，奠定了其在國際理論電腦領域的地位。2025年7月，陳立傑入職加州大學伯克利分校擔任助理教授。約半年後，他正式以全職身份加入OpenAI（保留伯克利教職），負責數學推理方向研究。在矽谷最核心的AI賽道上，陳立傑以華人學者的身份，為OpenAI注入重磅力量，也代表姚班，站在了全球AI技術迭代的最前線。姚順雨：會唱rap的清華才子，27歲執掌騰訊AI●姚順雨。圖片來源：清華大學不同於陳立傑近乎傳奇的“天才路徑”，姚順雨身上帶著一份鬆弛感。1998年出生的姚順雨，初中就讀於合肥四十五中，高中躋身合肥一中，學霸底色早早顯現，電腦天賦更是異於常人。16歲時，他便斬獲全國資訊學奧林匹克競賽銀牌。2015年高考，他因考試犯睏意外失誤無緣省狀元，最終以704分拿下安徽省理科第三名，但順利叩開清華姚班的大門，主修電腦科學專業。在清華園裡，姚順雨打破了“學霸=高冷”的刻板印象，不僅憑藉出色的能力當選姚班聯席會主席，還聯合創辦了清華大學學生說唱社，以YSY為筆名在網易雲音樂發佈原創作品。“說唱最大的魅力就是它非常open-ended，如何操縱語言，這其實是很有樂趣的事情，這和我之後從事語言相關的研究有關。”姚順雨曾這樣解讀自己對說唱的熱愛。在他看來，說唱裡的節奏與表達，為他的AI研究帶來了獨特靈感。正是這種天馬行空的跨界思維，讓他在自然語言處理與強化學習領域遊刃有餘。2019年，從清華畢業後，姚順雨奔赴普林斯頓大學深造，專攻自然語言處理與強化學習。博士期間，他便交出了足以震動行業的成績單。他提出的思維樹（Tree of Thoughts）框架，大幅提升了AI決策模型的複雜問題解決能力。研發的ReAct方法首次建構“推理—行動”智能體範式，成為全球語言智能體開發的主流技術。頂尖的科研實力，讓姚順雨博士畢業後直接躋身全球AI的核心陣地——OpenAI，擔任研究科學家，深度參與了智能體產品Operator、DeepResearch及電腦使用智能體（CUA）的核心研發，為語言智能體領域的開啟與發展奠定了基礎性貢獻。2025年5月，年僅27歲的姚順雨入選《麻省理工科技評論》“35歲以下科技創新35人”中國區名單，並成為其中最年輕的入選者。不久後，姚順雨做出了一個重磅決定：回國，出任騰訊首席AI科學家。接過騰訊AI Infra部與大語言模型部的雙重帥印，主導騰訊AI架構重構。這一變動也被解讀為中國網際網路巨頭開始用頂格資源，爭奪全球頂尖AI人才的標誌性事件，也讓這位姚班學子走到了聚光燈下。03 中國硬科技創業“黃金戰隊”回溯中國AI產業化處理程序，“姚班系”的身影貫穿始終。●印奇。圖片來源：搜狐科技在AI大模型領域，姚班首批學生印奇無疑是姚班創業群體的標竿人物。2011年，同住一個宿舍的印奇、唐文斌，與學弟楊沐在一次挑戰杯比賽中相識。因懷著共同的志向，三人共同創辦了曠視科技，拉開了“姚班系”創業的序幕。憑藉領先的人臉識別演算法，曠視科技躋身AI 1.0時代“AI四小龍”之一。從聯想之星的數百萬天使輪融資起步，曠視科技一路吸引了包括阿布扎比投資局在內的全球頂級資本，成為中國AI視覺領域的獨角獸。然而隨著AI 2.0時代的到來，傳統視覺業務受到衝擊，行業格局發生深刻變革，曠視科技也未能獨善其身。隨之公司陷入一系列困境，三年半累計虧損146億，資產負債率突破300%。曠視科技的上市之路更是坎坷，兩次衝擊IPO未果，最終只能黯然撤回上市申請，核心團隊士氣跌至冰點。曾經風光無限的“AI四小龍”之一，陷入斷臂求生的境地，逐漸淡出聚光燈下。絕境之中，印奇選擇主動破局，抽身轉型。AI 2.0時代，印奇迅速以千里科技董事長的身份殺入“AI+車”賽道。今年初他又親自掛帥階躍星辰，投身大模型賽道，上任不久公司就完成超50億元B+輪融資，創下過去一年國內大模型企業單筆融資紀錄。15年創業生涯中，印奇三次執掌企業，在AI1.0與2.0時代接連入局，延續著姚班人對技術浪潮的精準卡位。而未來，如何跑通技術商業化閉環，依然是印奇面臨的挑戰。●樓天城。圖片來源：小馬智行素有“中國大學生電腦程式設計第一人”之稱的樓天城，是“姚班系”創業的另一個代表人物。作為姚班首屆畢業生，畢業後，他先後在Google、百度等頂尖網際網路公司任職，深耕自動駕駛技術研發。2016年，此時的中國AI產業化浪潮初起，但L4級自動駕駛仍是無人跋涉區，彼時，樓天城放棄百度T10級工程師的優渥待遇，與彭軍創立小馬智行（Pony.ai），專注L4級自動駕駛技術。縱然是公認的技術“大神”，但在技術攻堅期，樓天城也經歷過至暗時刻。他曾坦言，從2017年到2021年，小馬智行經歷了最艱難的5年。期間，他曾毅然推翻三年的訓練成果，承受長達兩年無進展的內外壓力。投資人的質疑、行業的唱衰、團隊的動搖，每一步都如履薄冰。但他始終恪守姚期智“為什麼不能這樣”的信念，拒絕轉向更易商業化的L2級輔助駕駛，堅信L4的價值。●深圳街頭小馬智行投入營運第七代Robotaxi。圖片來源：浙江經濟廣播最終，小馬智行成為中國首個推出Robotaxi服務的公司。2024年11月27日，小馬智行在美國納斯達克掛牌上市，成為“全球Robotaxi第一股”。樓天城用八年時間，在絕境中驗證了L4級自動駕駛的商業可行性，也用堅守詮釋了姚班人不畏艱難，執著追求的底色。●胡淵鳴。圖片來源：甲子光年2020年初，姚班出身的胡淵鳴，僅用99行程式碼復刻《冰雪奇緣》模擬特效，以極簡程式碼實現傳統數千行才能完成的材料點法模擬，一舉名震電腦圖形學界。2021年，胡淵鳴攜麻省理工博士期間研發的開源程式語言“太極”（Taichi）回國創業，創立太極圖形，並獲得紅杉中國等機構的天使輪投資，後又完成A輪5000萬美元融資，成為圖形學領域備受矚目的超級新星。但創業初期的熱度過後，胡淵鳴一度淡出公眾視野。開放原始碼專案“太極”在全球持續積累影響力，但其商業公司太極圖形的商業化探索卻趨於沉寂。2025年的一次採訪中，胡淵鳴坦然直面創業的失敗，與過往耀眼的標籤和解，立志成為更成熟的CEO與領導者。“我不再追求所有人的喜歡。”他說，“創新者不能妥協，必須做自己最熱愛做的事情。”帶著這份領悟，胡淵鳴投身Meshy，繼續新的創業之路。姚班的創業群體，還有鄒昊的清影醫療、龍凡的區塊鏈Conflux、星藥科技的創始人李成濤、宸境科技的漆子超……全球科技巨頭中，也有不少姚班校友的身影。常慧文成為Meta新一代AI團隊核心成員，主導多模態模型研發；丁力宇作為xAI創始成員，深度參與馬斯克AGI佈局；鐘沛林、艾雨青在Google AI深耕電腦視覺與NLP演算法，支撐核心產品技術迭代；吳作凡、任之洲在DeepSeek團隊中擔任R1演算法核心作者……在AI浪潮下，姚班學子已然成為全球AI巨頭爭相搶奪的頂級人才。但無論是深耕學術，還是投身創業，不難發現，姚班學子從不是天生的贏家，而是敢於直面挫折、勇於從頭再來的追光者。“你們如果要做一些事，最好去做一些別人辦不到的事，因為這些事只有你們可以做。”這是姚期智對學生們的期許。也正因如此，姚班學子從不缺少重新出發的勇氣，一次次的試錯與堅持，早已刻進他們面對挑戰的本能裡。04 “天才工廠”的造星密碼為什麼姚班能爆發出如此驚人的叢集效應？答案就藏在那套被稱為“清華樣本”的獨特培養體系中。先進的教育理念、嚴苛的選拔機制、完善的培養體系，共同構成了這個“天才工廠”的造星密碼。在選拔機制上，姚班的門檻堪稱“萬里挑一”，它的殘酷讓許多清華學霸都望而卻步。姚班每年僅招生30—50人，生源主要來自五大學科競賽（數學、物理、化學、生物、資訊學）的金牌保送生、各省高考前三甲，以及清華新生入學後的二次選拔。篩選只是起點，姚班真正的核心在於獨特的培養體系。成立之初，姚班就摒棄了常規的本科教育模式。在教育理念上，姚期智明確提出，姚班的目標不是培養“會寫程式碼的程式設計師”，而是培養“能定義規則的人”。●圖片來源：清華大學他融合MIT、史丹佛、普林斯頓等世界頂尖高校的教育理念，搭建起一套對標國際一流的核心課程體系，並親自講授其中6門課。在培養模式上，姚期智確立了四大核心理念：科學基礎紮實、儘早參與科研、注重理論與實踐及學科交叉、提供豐富的國際科研合作機會。姚班的課程強度與資訊密度遠超常規本科教育，2013級本科生范浩強曾回憶：“原本預想聽完一門課，自己的思維會從‘一層’升至‘五層’，這已經很刺激了，但沒有想到，老師直接從‘六層’講起！”科研實踐是姚班培養體系的重中之重，姚期智打破了“本科只能打基礎”的偏見。從大一起，學生便能直面學科最前沿，擁有充足自主時間投身科研與實習。在姚班，本科生參與國家級、世界級前沿項目已是常態，甚至頻頻在國際頂會發表論文，這樣的成績在全球頂尖高校中也實屬罕見。除了優質的課程與科研資源，姚班還擁有一支頂級師資隊伍。●圖片來源：清華大學姚期智不僅親自授課，還親自逐一面試、篩選出62位任課教師，手把手指導青年教師的教學工作。在他的邀請下，圖靈獎、奈望林納獎、哥德爾獎等國際頂級獎項獲得者相繼走進姚班課堂。為保障科研培養質量，姚班實行一對一導師制，由院士、頂尖教授親自指導科研，全程助力學生成長。同時，姚班全額資助大三學生赴麻省理工、史丹佛、哈佛等海外名校交換學習，讓學生在全球學術舞台上拓寬視野。據統計，姚班學生在讀書期間參與聯合培養、出席國際會議和出訪交流的比例達到200%。這種培養模式，不僅激發了學生的潛力，更讓他們養成了“挑戰極限”的習慣和不怕失敗的勇氣。● 姚期智院士與畢業生合影。圖片來源：光明網清華姚班的二十年，從來不是單一的“天才敘事”。從姚期智的“歸國賭注”，到陳立傑、姚順雨在全球AI舞台的閃耀；從印奇、樓天城締造的創業傳奇，到一代又一代姚班學子的持續突破，姚班早已成為一張觀察中國AI全球競爭力與產業佈局的關鍵名片。“天才”是外界貼給姚班學子最醒目的標籤。在AI1.0時代，姚班天才們締造了一個又一個商業神話，也親歷了技術理想主義與商業現實的劇烈碰撞。但無論怎樣，他們從沒停下腳步。如今，在ChatGPT掀起的AI 2.0浪潮之下，姚班學子正站在二十年的新起點。那些曾在AI1.0時代歷經起伏的“老兵”們再次出發，在技術與商業之間，奮力打通從實驗室到市場的“最後一公里”。而新生代姚班學子，正不斷湧入創業大軍。可以肯定的是，中國科技的下一個二十年，依然會有姚班學子的名字。 (最華人)

財經新聞1. 新華社3月14日消息，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈關於推進社會工作專業人員隊伍建設的意見。主要目標是：經過5年左右，社會工作專業人員隊伍結構和佈局更加合理，職業化、專業化水平顯著提升，高層次人才總量顯著壯大，社會工作專業崗位規模穩步擴大。2. 3月14日，中國證券報·中證金牛座從市場監管總局獲悉，市場監管總局、公安部聯合印發通知，在全國範圍內部署開展傳統工藝市場“打假清源”聯合執法行動，重點打擊珠寶玉石、貴金屬飾品、紅木製品等領域“假證書、假機構、假產品、假網站”等突出問題。針對目前傳統工藝市場中偽造、變造、買賣檢驗檢測報告，利用虛假證書進行虛假行銷，以及摻雜摻假、以次充好等現象，此次聯合行動將強化系統治理、源頭治理，重拳整治行業亂象。3. 央視新聞消息，2026上海全球投資促進大會3月14日舉行。上海正加快建構“2+3+6+6”現代化產業體系，打造全球投資首選地。大會集中發佈31項新質要素，涵蓋公共服務平台、中試平台和應用場景三大領域。上海還發佈10個片區規劃設想，覆蓋中央商務區、濱水發展帶、城市副中心等多元空間載體。東方樞紐國際商務合作區作為“全球首創、國內唯一”的零時差國際商務區，已成功舉辦82場國際商務活動，累計吸引20萬人次入區。據統計，2025年上海全市重點項目累計落地4463個，涉及投資額1.26兆元。其中工業、軟體和資訊服務業項目佔比超五成，三大先導產業佔比持續上升。4. 3月14日，“北京亦莊”公眾號消息，面向OpenClaw應用的晶片設計研討會即將啟幕。本次研討會由中關村高性能晶片互聯技術聯盟（HiPi聯盟）、北京芯力技術創新中心有限公司、北京奕摩積體電路卓越工程師創新研究院聯合主辦，北京青耘科技有限公司協辦，匯聚行業頂尖智慧，直擊OpenClaw應用落地核心痛點，為AI Agent與晶片產業的深度融合搭建交流平台。本次研討會將於3月21日13:30—17:30，在北京經濟技術開發區北京積體電路產教融合基地舉辦。公司新聞1. 騰訊：“騰訊雲”微信公眾號3月14日消息，啟動騰訊 “龍蝦” 全國免費安裝計畫。未來40天，騰訊雲Lighthouse、ADP、WorkBuddy、QClaw、雲安全、雲端儲存等龍蝦產品的技術專家等，將在深圳、上海、北京、廣州、杭州、成都、武漢等全國17個城市，免費提供安裝部署、模型配置、技能安裝、解除安裝清理等服務。“騰訊雲”同日發佈消息稱，繼政務龍蝦之後，投研蝦、漫劇蝦、穩健蝦等一批“產業龍蝦”正在騰訊雲上孵化，並逐步在業務一線試點。這些“數字員工”已經開始承擔起研報編寫、合同對齊、指令碼輸出等工作 。同花順資料顯示，3月13日，騰訊控股股價收報547.5港元/股，最新市值為4.99兆港元。2. 三六零：3月14日晚，360宣佈推出360安全龍蝦智能體應用客戶端及360安全龍蝦Box硬體終端，同時發佈應對OpenClaw安全問題的360龍蝦衛士。據360方面介紹，360安全龍蝦在系統架構上整合了多種模型能力與技能生態。系統目前已接入16家國內主流大模型，覆蓋文字生成、程式設計開發、多模態創作等多種能力。同花順資料顯示，3月13日，三六零股價收報12元/股，最新市值為839.95億元。3. 光弘科技：在互動平台表示，目前，公司各海外基地包括印度、越南基地和AC公司下屬法國、墨西哥、突尼斯基地的經營狀況良好、訂單飽滿，隨著公司全球化佈局的進一步完善，未來各海外基地將為公司整體業務增長提供更大的貢獻。4. 國家電網：3月14日，“國家電網”微信公眾號消息，在實現1月份“起步快”的基礎上，2月份，公司加快推進各級電網建設，固定資產投資實現“加速跑”。統計資料顯示，1—2月，固定資產投資累計完成757億元，同比增長80.6%，電網基礎支撐和投資拉動效應顯著。研報精選中信建投研報表示，文旅和體育天然具有相關性，伴隨體育相關政策的推進和居民體育娛樂多樣化的發展，賽事經濟發展的土壤逐漸完備，有望成為拉動內需消費和豐富居民精神文化生活的重要抓手。參考商業化營運成熟的F1賽事經驗，體育產業相關參與者預計將逐步走向專業化營運、產業鏈協同、商業價值逐步兌現的階段。信達證券研報稱，電力類股有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需偏緊格局下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，電煤長協實際履約率有望邊際上升，煤電企業的成本端較為可控。展望未來，電力營運商的業績有望大幅改善。 (中國證券報)

深圳線下龍蝦裝機，「沒有想到會這麼火」。這條朋友圈本身沒什麼實質指令，但發出來的時機足夠微妙：OpenClaw 成為社會現象，嘗鮮者扎堆裝機， FOMO（錯失焦慮）的情緒爆棚。隨即，騰訊 CSIG（雲與智慧產業事業群）的一批龍蝦類產品紛至沓來。WorkBuddy、QClaw……名單還在擴充。另據悉，連 WXG（微信事業群）也在內部推進相關 Agent 項目，具體形態尚未對外披露。這套多路並進的局面，外界通常理解為「賽馬」，但在騰訊並非如此，內部管它叫「多樣性」。龍蝦這個詞，是中國使用者給這類 AI Agent 產品起的外號。它指的是一類能自主操控電腦、呼叫工具、完成任務的 AI 智能體，和聊天助手有本質區別，更像一個能接管滑鼠鍵盤的數字僱員，幫你操作瀏覽器、整理檔案、收集資訊、生成內容。代表產品 OpenClaw 以開源方式出現，很快破圈。而中國網際網路公司和 AI 創業精英們的極速跟進，讓「龍蝦」的概念迅速在中國落地成了一場可以親手操作的社會實驗。熱潮的另一面，爭議同步升溫。國家機構發出安全預警，指出此類 AI Agent 獲取本地資料和系統權限存在潛在風險。多家國有機構隨後限制員工使用 OpenClaw。「龍蝦」激起了 FOMO 狂潮，也掛著一層「危險品」的底色。這是騰訊 WorkBuddy 登場時面對的舞台。這一產品的起點，其實比 OpenClaw 爆火還早一步。去年下半年，騰訊 CSIG 就已推出開發者 AI 產品 CodeBuddy，為 WorkBuddy 打好了一套技術底座。OpenClaw 的爆火，為 WorkBuddy 提供了一個正式亮相的理由。今天，WorkBuddy 產品負責人汪晟傑接受了 APPSO 等媒體的採訪。對於騰訊內部的「賽龍蝦」的質疑，他並未迴避，從多樣性的角度解釋其合理性。他強調，WorkBuddy 是完全自研的方案，未使用 OpenClaw 程式碼，也在設計上刻意規避了 OpenClaw 的「透傳」工作原理，避免了資訊暴露在公網上。汪晟傑告訴 APPSO，龍蝦是一種概念，有著不同的實現思路。追求高度自主化的「完全託管」是一種思路，WorkBuddy 的半自動化（其實這個產品的本質更接近 Claude Cowork），也是一種思路。這種多樣性，存在於市場上，也存在於騰訊內部——這也是為什麼大家會看到騰訊同時推出了多款龍蝦類產品。誠然，大家看到琳瑯滿目的龍蝦產品可能會感到眩暈，但汪晟傑認為，在未來，每個具體產品可能只是一個觸點，使用者的資料、偏好、記憶——謂之上下文，或許是可以在多個龍蝦產品之間流動的。這樣能夠實現場景聚焦，但不管在那個場景下，龍蝦都能足夠好用。以下是我們和汪晟傑的訪談實錄，為了清晰和簡潔，文稿經過了編輯。為什麼是現在？問：WorkBuddy 的內部版本 1 月就已經做出來了，但公測是在龍蝦爆火之後才發佈。是為了蹭 OpenClaw 的熱點嗎？汪晟傑：去年下半年我們在做 CodeBuddy 的基建，做了開放平台，也發佈了 SDK，這套玩法和 Anthropic 的邏輯是一模一樣的。1 月初元旦之後，Claude Cowork 出來了，我就拿著想法去找老闆，基於我們自己的平台，快速迭代出了 WorkBuddy 的原型給老闆們看。老闆一拍即合，我們就開干。我還記得 1 月 17 號，那兩天是周六周日，我和幾個小夥伴通宵了兩天，把 0.01 版本搞上線了，給內部用。年後 OpenClaw 爆火，我們把項目正式納入 CodeBuddy 家族，用 CodeBuddy 的所有元件重新渲染了一遍，才變成大家現在看到的形態，從內測轉成了公測。APPSO：OpenClaw 採用 AGPL 協議，但 WorkBuddy 對外宣稱自研。自研的邊界具體在那裡？ 同為「龍蝦」產品，你們有沒有開放原始碼的義務？汪晟傑：百分之百自研，沒有用過任何一行 OpenClaw 的原始碼。能做到這一點，是因為我們本身就有 CodeBuddy 的整套基建——AI 驅動、自主完成任務這套框架我們自己有，不需要借。我們是以使用者場景為出發點，做了一個對齊 OpenClaw 形態的產品，不是套殼。因為沒有使用 OpenClaw 的程式碼，AGPL 協議對我們不構成約束。問：上線之後用量暴漲、伺服器告警、緊急擴容。5000 積分是這場混亂的產物嗎？龍蝦類產品對 token 的胃口，長期來看能降下來嗎？汪晟傑：WorkBuddy 上線之後，請求瞬間超過了 CodeBuddy 很多倍，算力遠遠不夠，達到了預警閾值。我們緊急擴容，最佳化了架構，讓登錄邏輯變得更穩定。5000 積分是因為我們想讓大家能真實體驗到 WorkBuddy 是好用的，也希望收到反饋，所以做了這個營運動作。至於 token 消耗，我認為這個趨勢一定會下降。工程在迭代，模型成本也在降，更輕量的模型已經能完成很多日常工作了。這是工程問題，一定有解。WorkBuddy 是什麼、不是什麼APPSO：市面上大多數龍蝦產品在往「全自動」方向走，OpenClaw 的邏輯是讓 AI 儘量自主。WorkBuddy 是怎麼想的？汪晟傑：如果從自動化程度來看，最左邊是人的參與最多，最右邊是完全託管，龍蝦定位是往右走，但我們目前絕對不是一個純託管自動化的產品，我們在中間。值得一提的是，在 OpenClaw 爆火之前，這個賽道里最強的產品其實是 Claude 的 Cowork，但它沒起來，因為它是海外產品，又不開源。OpenClaw 填了這個位置。我們的判斷是：現在大部分使用者真正需要的，是搜尋類加內容重組的場景。比如每天做 AI 資訊分析，把推特內容轉成小紅書風格自動發出去，這已經是很高級的場景了，而且是安全的。但我沒必要讓 AI 在我沒授權的情況下自主發帖、自主學習——那是很恐怖的事情。海外有產品在做這個（更高自主化，甚至完全託管）方向，我們也在觀望。等大家真正理解了那些場景有價值，我們再來佈局全自動。APPSO：眾所周知，中國真正的工作發生在微信上。但微信的官方接入長期不開放，WorkBuddy 現在走的是什麼路？汪晟傑：我們會先把體驗做得更好。微信生態很強大，小程序能做很豐富的互動。但我想說的是，擁抱 AI 如果只是遙控你的電腦，這個太薄了。我們更希望的是：在你日常使用微信的過程中，WorkBuddy 能在可控範圍內幫你獲取資訊、呼叫雲端個人沙箱去執行任務，不一定每次都要連到你的本地電腦。這樣普通使用者打開微信就能用，不需要電腦在旁邊。這個想像空間其實更大，這也是為什麼我們優先把微信這一側的體驗做紮實。問：WorkBuddy 的目標使用者是普通辦公人群，但龍蝦的安裝門檻至今仍是極客遊樂場。這個矛盾怎麼解？汪晟傑：這的確是整個龍蝦品類最大的障礙。OpenClaw 的安裝要一條條敲終端指令，裝完還要養，裝技能也很繁瑣。我自己是養蝦專業戶，裝了好幾隻，但後來都關停了——因為我用的是 MacBook Air，OpenClaw 動不動就讓電腦卡頓，只能在特定時間才敢開。騰訊的主張，也是我對產品一直以來的想法，是「乾淨到透明」——打開即用，裝完即用，無需配置，掃碼即用。掃碼入口最大眾的就是微信，我們通過微信掃碼加一個安裝包，兩步操作就完成了。這是我們的優勢，也是我們產品價值的核心。如何確保龍蝦安全、不越界？APPSO：國家網際網路應急中心針對 OpenClaw 發出了安全預警，多家國有機構也開始限制員工使用 OpenClaw。WorkBuddy 同屬龍蝦品類，這頂帽子會不會也扣過來？汪晟傑：龍蝦產品的安全隱患，核心是「透傳」——你的本地工作環境和遠端發生連接，資料走向不可控。我們在設計 WorkBuddy 的時候就考慮到了這一點，儘可能不用透傳的方式，而是用更安全的機器人推送來替代。面向企業場景，我們可以通過各種開關做精細化控制：比如關掉普通微信介面、只保留企業微信通道，推送對象限定在當前企業的當前帳號，帳戶權限分級清晰。我們自己內部也在用 WorkBuddy，用的就是這套架構——只走內部企業微信，外部介面全部關停。我們認為這套方案能達到企業的安全要求。問：給 AI 的權限越高，它能做的事越多；權限越低，安全是安全了，但用處也打了折扣。WorkBuddy 的平衡點是怎麼找的？汪晟傑：自主和安全本質上是矛和盾的關係，但我認為可以找到平衡點。我們的 WorkBuddy 不是全自主的邏輯，很多命令都需要使用者去確認，這和 OpenClaw 是不一樣的。說絕對安全也不現實，因為有些目錄本來就不能讀，這取決於使用者自己的配置。我們的做法是配置化——千人千面，讓每個人、每個企業自己來管理安全的力度和等級。我們也會對內建技能做嚴格審查，比如文件處理、資訊檢索這類無害技能會直接內建，但程式碼生成類的會做嚴格管控，網路檢索也會走安全閘道器，把有害網址擋在外面。騰訊龍蝦的未來APPSO：CSIG 已經有了幾個龍蝦產品平行，WorkBuddy、QClaw 各有定位但功能高度重疊。這是有意為之嗎？汪晟傑： 我從市場層面說——Agent 的多樣性是一定要存在的。人群畫像是多樣的，解決場景是多樣的，基建也是多樣的。在海外你會看到 OpenClaw 的各種開源分叉，有的解決了 token 消耗過大的問題，有的讓架構更輕、能在低端裝置上跑，這是龍蝦生態的百花齊放。至於 WorkBuddy 和 QClaw，我自己用過 QClaw，但關於其它產品我不是很清楚，不太方便評價。我能說的是，WorkBuddy 聚焦辦公人群，CodeBuddy 家族是整個中國全套做得最全的產品家族——有 IDE 形態、IDE 外掛、辦公場景的 WorkBuddy，還有面向雲端瀏覽器的網頁 Agent，開發的、不開發的都可以按需選擇。APPSO：CSIG 的龍蝦產品這麼多，有沒有可能最終會整合？汪晟傑：我個人更傾向於分而治之。不同人群隨時隨地有各自的垂類 AI Agent 去解決特定場景的效率問題，不會有一個大腦像賈維斯那樣統管一切。但我想補充一點：這些產品之間會有「弱連接」。連接的不是 AI 本身，而是 AI 大腦裡的知識體系——上下文工程是流動的。你作為使用者，在任何時間可以觸發任何 AI 入口，但屬於的資訊流是連續的。這個才是真正的想像空間所在。APPSO：去年 Manus 引發熱潮，一個月後就冷了。龍蝦會不會復刻這條路？WorkBuddy 以及所有騰訊龍蝦，會不會終究成了一段彎路？汪晟傑：我說下我的個人觀點：龍蝦不是個產品，龍蝦 (Claw) 是一種概念。而且，龍蝦不等於 OpenClaw。我認為龍蝦類產品不會是過渡產品。因為安全可控、並且帶有一定自主性地幫使用者完成任務，這樣的訴求是真實的，不會消失。龍蝦要和國內不同行業結合在一起，才能爆發出新的想像空間。往遠了想——假設 WorkBuddy 裝在一個有攝影機的桌面陪伴機器人上，就像一輛全自動的汽車，24 小時陪伴在你身邊，獲取你的資訊，在必要的時候給出判斷，這就是邊緣裝置的新形態。所以我要強調：龍蝦指的不是 OpenClaw，而是 Claw 這個概念。這個概念會長期存在。(愛范兒)