2026年一季度，人工智慧商業化落地全面提速，生成式AI、AI智能體、多模態應用、智能駕駛與工業大模型等場景快速擴容，全社會對算力的需求呈現指數級爆發態勢。與此同時，高端GPU晶片全球供給持續偏緊，國內外算力缺口持續擴大，國內算力租賃行業迎來量價齊升、利潤集中兌現的黃金發展周期。
從宏觀資料看，市場增長勢頭強勁。中國信通院資料顯示，2026年一季度國內算力租賃市場規模達680億元，同比增長62%。據IDC預測，2026年全球算力租賃市場規模將突破800億美元。
行業盈利水平同步走高。星宇智算調研資料顯示，一季度行業平均毛利率維持在35%至45%區間，頭部企業毛利率可達55%至60%。
A股市場上，以算力租賃為主業的上市公司業績集體爆發。據同花順iFinD資料統計，算力租賃類股176家上市公司一季度合計歸母淨利潤為249.13億元，同比增長39.52%。其中，利通電子、協創資料等行業龍頭淨利潤增速突破300%，充分彰顯了賽道高景氣度。
在業內人士看來，一季度算力租賃類股業績爆發，主要源於兩方面因素：一是需求端經歷了從模型訓練到推理應用的結構性突變，二是供給端受到高端GPU的供給約束，供需缺口推動行業進入量價齊升的強景氣周期。
A股算力業績爆發中分化1300億巨頭淨利潤大增343%
在一季度行業整體業績爆發的背景下，A股算力租賃類股內部呈現顯著的結構性分化。主流頭部企業憑藉前期大規模算力資源儲備、長期大客戶合約鎖定及精細化營運能力的提升，實現了利潤增速數倍於營收增速的利潤非線性釋放；而部分中小玩家則因客戶分散、裝置利用率偏低，仍在盈利邊緣承壓，行業馬太效應已加速顯現。
協創資料無疑是一季度業績爆發的最大亮點。公司實現營業收入60.85億元，同比大幅增長192.90%；歸母淨利潤達7.50億元，同比增長343.45%，環比增長60%，單季度淨利潤已相當於2025年全年的64%。
截至最新收盤，協創資料市值超1300億元，年內漲幅超136%
增長的核心驅動力，來自該公司前期佈局的多個大型算力叢集及綜合服務項目在本季度陸續完成交付、通過客戶驗收並全面進入計費階段。公司自2025年以來算力伺服器採購公告累計金額已超過322億元，旗下算力網路已覆蓋國內上海、成都、烏蘭察布等核心節點及東南亞、美國等海外市場，經營性現金流從2024年的不足億元躍升至2025年的11億元。
利通電子同樣交出了一份超預期的答卷。一季度實現營業收入9.97億元，同比增長41.61%；歸母淨利潤2.71億元，同比大增821.08%，環比增長253.60%；利潤總額3.41億元，同比增長671%。2025年全年，公司已實現歸母淨利潤2.93億元，同比增長近11倍。業績高速增長主要源於其與騰訊簽訂的50億元三年期算力長期協議。
宏景科技一季度核心算力租賃業務同樣實現突破。公司合併報表淨利潤6461萬元，同比增長200%。資本結構方面，公司總資產大幅增至129.45億元，較2025年底的53.14億元增長143%；在建工程15.15億元，同比增長超17.41倍，主要為正處於安裝偵錯階段的算力裝置及零配件，反映公司在算力資源擴容上的持續投入。
此外，在算力基礎設施產業鏈上游，中際旭創的高速光模組出貨量同樣對應出算力需求的強勁增長。一季度公司實現營業收入194.96億元，同比增長192.12%；歸母淨利潤57.35億元，同比增長262.28%。預付款項達14.88億元，較上年末增長超過10倍，主要用於向上游鎖定光晶片等稀缺物料。下游終端客戶持續加大對算力網路基礎設施的規模化投入，算力叢集對高速光互聯的產能提前佔用已成市場常態。
從利潤結構看，龍頭企業淨利潤增速顯著高於營收增速，標誌行業正從“跑馬圈地”向“精耕細作”轉變。以協創資料為例，其利潤增速遠超營收增速；利通電子利潤增速更是營收增速的近20倍。
GPU類股加速洗牌
業績在頭部高度集中但分化拉大的深層邏輯，歸根結底源於算力供給端的結構剛性約束與需求端的非對稱爆發，加上商業模式的加速迭代三重力量共振。
在供給側，GPU供應瓶頸持續，算力資源成為核心競爭壁壘。高端GPU的供應緊張仍在持續。輝達H100一年期合約價格半年內上漲近40%；B系列晶片單月漲幅進一步抬升至23%以上。阿里雲、騰訊雲、百度智能雲等頭部雲廠商已相繼在2026年初上調AI算力產品價格，漲幅普遍居於5%至50%區間。
多家機構測算，高端GPU供給瓶頸至少將持續至2027年，這意味著算力租賃服務商的議價避險能力將長期維持在高位。與此同時，行業供給佈局正經歷從“數量型粗放擴機”向“區域協同+能效優先”的結構性轉型：內蒙古、甘肅、寧夏等西部風電和太陽能富集區憑藉綠電成本優勢與政策配套，成為大型訓練叢集的首選整合地；東部長三角則依託密集的AI企業客戶叢集與成熟產業鏈，承載高價值、低時延的推理算力部署。新建智算中心的PUE（電能使用效率）標準已從1.5降至近年來的1.25以下，液冷技術滲透率突破38%，單位算力能耗同比下降超過11%。行業資本性支出的邏輯主線已逐漸從單純擴建算力叢集數量，向單位算力產出效率與能效綜合最佳化的軌道切換。
客戶結構方面，頭部算力租賃企業前五大客戶集中度普遍較高，且多為大型網際網路平台與AI大模型公司。這層高黏性、高門檻的戰略集采關係，對供應商的履約能力、穩定性和合規性提出了剛性要求，天然形成強准入壁壘。
例如，利通電子與騰訊簽訂50億元三年期協議；宏景科技一季度簽約訂單同比大幅增加，其作為大廠和AI大模型公司優先選擇的算力供給地位持續鞏固。
相比之下，中小廠商的客戶多為相對碎片化的AI創業公司或科研機構，訂單周期短、金額較小、續約率整體偏低，難以形成規模化、持續性的收入滾動循環。
在行業人士看來，隨著算力租賃行業進入業績兌現期，頭部企業與中小廠商的差距正在全方位放大。協創資料、宏景科技等龍頭通過大規模預付模式鎖定上游晶片產能，通過與頭部網際網路企業鎖定長期訂單穩固收益循環。
與此同時，行業商業模式也在經歷迭代。算力服務商的收入基準不再僅取決於硬體折舊與電力成本等物理節點的成本收支，而是與下游AI應用實際商業流量及Token產出深度繫結。
記者從業內獲悉，2026年一季度，算力租賃行業開始走出傳統的“按卡/小時計費”框架，有的企業開始向“基礎費用保底+Token用量超額分成”的新收入結構演進。部分企業與AI大模型廠商的長期協議，已嵌入與Token消耗量掛鉤的彈性分成條款。
當前中國Token日均呼叫量達140兆，僅僅處於AI產業叢集規模化早期的起點，伴隨AI智能體全面普及、多模態場景多元發展以及國產算力生態的持續成熟，算力租賃行業有望從算力資源基礎設施階段邁進以Token經濟與生態共享為標誌的高價值量階段。
值得警惕的是，利通電子在4月29日發佈風險提示，直言算力行業客戶集中度較高，且若頭部大客戶出現任何違約或合作關係變動，將對公司整體業績造成重大不利影響；同時“越來越多的公司進入算力租賃行業，市場競爭正在變得擁擠”。這意味著，隨著大量傳統企業轉型湧入，算力租賃賽道正加速洗牌。 (21世紀經濟報導)