斬獲百倍回報。
當A股還在討論下一隻“10倍牛股”花落誰家時，蘇州已悄悄跑出一隻“新股王”。
上市僅19天，聯訊儀器（688808.SH）刷新市場認知：公司股價從81.88元的發行價，一路飆升至最高的1898.88元。這意味著，在上市不到20個交易日裡，聯訊儀器就輕鬆斬獲22倍驚人漲幅，成為AI算力產業鏈中又一現象級“超級牛股”。
亮眼行情的背後，有著蘇州國資的身影。在此之前，蘇州國資已在中際旭創（300308）身上，斬獲百倍回報。此番，出手聯訊儀器，亦是蘇州國資在早期階段精準佈局，收穫的一個標誌性IPO。
接棒中際旭創，19天暴漲22倍
說起聯訊儀器，市場或許略感陌生；但提到“光通訊”，大家很快就會想到市場龍頭——“中際旭創”，而聯訊儀器正是它的核心供應商。
作為國內高端光通訊的測試裝置商，聯訊儀器一上市就點燃市場的熱情：開盤暴漲800%，最高觸及859.88元，單日漲幅高達875.82%；之後，聯訊儀器接連打破各項紀錄，開啟“暴漲”之路：
首先是，上市第5個交易日，股價突破1000元，成為A股最快破千元的新股；其次，在5月18日，公司股價盤中又觸及1361元，並首次超越貴州茅台，成為A股“新股王”；5月25日，聯訊儀器再度攀升，股價最高衝至1898.88元，總市值突破1800億元，坐上A股“第一高價股”寶座。
暴漲行情的背後，是市場對於這家高端光通訊測試裝置龍頭的認可。
時間回到2017年。彼時，國內光通訊高端測試儀器領域，被是德科技、安立等海外巨頭壟斷，在行業裡深耕了15年的技術“老兵”——胡海洋，深刻洞察到國產高端儀器匱乏背後的戰略機遇與市場空間。於是，他果斷放棄外企的“高薪”職位，在蘇州創辦了聯訊儀器。
過程中，他拉來前是德科技的同事楊建作為聯合創始人，之後前全球頂尖光器件大廠Finisar（菲尼薩）工程總監黃建軍又正式加入，三人共同構成聯訊儀器的“鐵三角”，成為聯訊儀器的核心底牌。
招股書顯示，聯訊儀器已成為全球少數、國內屈指可數能量產400G/800G/1.6T高速光模組核心測試儀器企業，是全球第二家推出1.6T光模組全套測試儀器並實現量產的廠商。目前，聯訊儀器已成功打破Keysight、Tektronix等海外巨頭的長期壟斷，客戶覆蓋中際旭創、新易盛、光迅科技、海信集團等產業龍頭。一季度資料顯示，今年Q1公司淨利潤同比大增515.17%。
從某種程度上說，市場對於聯訊儀器的追捧，是AI算力爆發下，國產替代崛起的真實寫照。有資料顯示，當前，國內光模組測試裝置國產率僅16%，這意味著聯訊儀器所屬的光模組檢測裝置領域，國產替代空間依然十分巨大。
收穫一個百倍級回報，蘇州國資賺翻了
當然，聯訊儀器的成功，離不開蘇州本地國資的支援。
追溯起來，在聯訊儀器天使輪階段，蘇州國資便躬身入局。2019年3月，聯訊儀器完成天使輪融資，蘇州高新（600736）就通過旗下高新楓橋，出資300萬元，在上市前持有86.15萬股，佔總股份的1.12%。此階段，與高新楓橋一同入股的，還有架橋資本、毅達資本、矽星創投等一眾頭部機構。
2021年B輪融資時，蘇州高新（600736）又通過旗下金谷匯楓受讓老股首次入股，認繳註冊資本9.4883萬元；2023年C輪融資時，金谷匯楓再次出手，認繳46.6667萬元註冊資本。至此，到上市前，金谷匯楓已持有聯訊儀器109.7297萬股，佔比1.43%。
從金額上看，蘇州高新旗下的兩家主體三輪出資累計僅為千萬元等級，雖然在資金體量上不大，但貴在早期入局。這種在微時“幫扶式”的投資，換來的回報也是“炸裂式”的。
資料顯示，聯訊儀器目前股價仍維持在1800元附近，總市值達到1800億元。若按蘇州高新系，即高新楓橋+金谷匯楓合計195.89萬股的持股計算，1.91%的佔比，對應市值約35億元。
對比當初數千萬元的初始成本，蘇州國資整體回報率超過百倍，與中際旭創一樣，成為國資早期投資的一筆經典範例。
值得關注的是，除蘇州高新外，蘇州永鑫開拓創投、蘇州永鑫融耀創投這兩家同屬“永鑫系”的投資平台，背後也有蘇州國資的身影——蘇州工業園區人工智慧發展有限公司，後者由蘇州工業園區管委會和江蘇財政廳持股。
招股書顯示，這兩家有蘇州本地國資身影的投資平台，也在關鍵節點重金入局，合計持有聯訊儀器2.55%的股份。
其中，蘇州永鑫開拓創業投資於2022年5月，通過老股轉讓的方式受讓79.4010萬股，上市前持股比例為1.03%；蘇州永鑫融耀創業投資在2023年4月C輪增資中，與國風投聯合領投，持股116.67萬股，佔比1.52%。
永鑫系疊加蘇州高新的持股，讓有蘇州系國資持股的機構，合計持股比例達到4.46%，對應帳面浮盈突破80億元，給予了這筆耐心投資最慷慨的回報。
國資“硬科技”投資的黃金時代
聯訊儀器超百億級的投資回報，不僅是蘇州國資的一次勝利，更折射出當前硬科技投資的一種“新趨勢”——當“國產替代敘事”重構“硬科技估值邏輯”時，國有資本已然成為推動“硬科技向前發展”的核心力量。
不僅是聯訊儀器，縱觀最近幾個上市的國產替代硬核企業，無論是盛合晶微、大普微，還是在5月27日上會的長鑫科技，其身後都有國資的支援。他們的出手不僅在於成功收穫百倍回報，更在於成為中國科技自強的“耐心資本”。
對於蘇州國資而言，蘇州高新（600736）的這筆早期投資，尤為突出。最直接的例子便是，在天使輪融資時，聯訊儀器尚處於“產品驗證期”時，公司財務上既沒有盈利，規模上也尚小，公司技術與產品亟需市場、客戶的認證。
楓橋投資的這筆300萬元，雖然在金額上看似不大，但卻是真的用真金白銀，在聯訊儀器最“少有人問津”的時候出手，給予幫扶。這種幫扶，直接助推了公司完成從“實驗室產品”到“產線裝置”的關鍵一躍。
到2019年，聯訊儀器也不負所望，推出的相關誤碼儀產品，成功拿下中際旭創訂單，實現技術與商業的雙重突圍。
再者，是2023年。作為聯訊儀器技術登頂的一年，公司成功成為全球第二家推出1.6T光模組全套核心測試儀器廠商，但反映在財報上依然處於虧損狀態。C輪融資時，甚至有投資人嫌棄“20億估值太貴”而猶豫不決，但蘇州高新又通過旗下金谷匯楓注資，拿下這場資本盛宴的“最後一張門票”。
事實證明，僅一年之後，聯訊儀器上市首日市值便突破800億元。這徹底證明了在硬科技投資這條路上，國資不僅敢於早期下注，更敢於在技術登頂與拐點確認前的最後關頭，果斷亮劍。這種不“廣撒網”式的精準投資，是對一個企業，一個賽道的長期深耕與堅守，也是蘇州國資完成從“初創陪跑”到“高光上市”，再到“千億市值”的關鍵“秘訣”。
截至目前，蘇州在光通訊領域已建構起從光晶片、光器件、光模組，到光纖光纜、測試裝置的全球最完整產業鏈。一組資料顯示，僅2025年，蘇州光子產業規模就達到4800億元，其中蘇州工業園區光通訊產業規模近700億元；蘇州高新區光子產業產值接近900億元、集聚企業超300家。
放眼望去，中際旭創、長光華芯、天孚通訊、聯訊儀器、亨通光電、永鼎股份、通鼎互聯……一個個重磅的名字，共同構成了蘇州“光子產業鏈”最核心的底氣，讓蘇州這座曾經的東方水城，蝶變為一個擁有近五千億規模的光子“硬核”之城，也讓蘇州成為全球光通訊版圖中的關鍵一極。 (投中網)