導讀
歐洲中央銀行6月2日發佈報告稱，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的佔比已升至27%，超越美國國債，成為全球官方儲備第一大資產。
據歐洲央行周二發佈的最新報告，截至2025年底，黃金佔全球央行儲備資產的比例已升至27%，較一年前的20%大幅躍升；與此同時，美國國債的佔比則從25%降至22%，被黃金反超。金價近兩年近乎翻倍，今年1月更一度突破每金衡盎司5500美元的歷史高位。
這一格局轉變對市場具有深遠意義。美債作為國際美元儲備"壓艙石"的傳統地位遭到動搖，而黃金需求的結構性支撐——來自央行的持續增持——短期內難以逆轉。歐元區資產同期也獲得大規模資金流入，國際投資者淨流入歐元區資產規模達8500億歐元，接近歐元創立以來的峰值水平。
一 黃金佔比飆升，美債地位歷史性易主
歐洲央行報告顯示，黃金在全球央行儲備中的佔比在一年內從20%跳升至27%，而美國國債佔比同期從25%降至22%。這是黃金首次在儲備資產構成中超越美債，成為單一最大類別資產。
值得注意的是，以美元計價的資產整體仍佔據儲備總量的42%，依然是最大的貨幣類別。歐元計價儲備資產佔比則維持在15%不變。
黃金地位的躍升，既源於央行的持續增持，也得益於金價的大幅上漲。歐洲央行行長Christine Lagarde在報告中寫道："地緣政治緊張局勢持續推動央行對黃金的強勁需求。"
二 央行囤金規模逼近布列敦森林體系巔峰
歐洲央行資料顯示，全球央行目前持有黃金逾36000噸，接近布列敦森林體系鼎盛時期的水平——彼時各國央行持有黃金約38000噸，美元與黃金掛鉤，其他貨幣匯率亦固定於美元。
2025年，全球央行淨購金量約為850噸，較此前連續三年每年逾1000噸的購入節奏略有放緩。自2022年以來，增持黃金儲備規模最大的國家依次為中國、波蘭、土耳其和印度。
一個值得關注的新變數是：穩定幣公司Tether在2025年成為單一最大黃金買家，全年購入逾100噸黃金，超越多數主權央行。
三 地緣政治加速去美元化，2022年制裁成轉折點
儲備資產構成的深層變化，根植於各國尋求美元替代品的戰略意圖。歐洲央行報告指出，這一趨勢自2022年明顯提速——當年美國以制裁手段凍結俄羅斯的美元儲備，令眾多國家重新審視持有美元資產的潛在風險。
土耳其的案例則展示了地緣政治如何直接影響黃金儲備的動態調整。自2022年俄烏衝突爆發以來，土耳其累計購入220噸黃金。然而進入2026年初，隨著伊朗戰爭爆發，土耳其出售或借出約130噸黃金，歐洲央行將此描述為"近年來規模最大的儲備動用之一"。
歐洲央行報告同時指出，歐元的國際角色在過去十年"逐步但穩定地"擴大。2025年，以歐元計價的國際債務發行規模增長30%，達到近1兆歐元的"歷史新高"；國際投資者淨流入歐元區資產規模達8500億歐元，將外國投資組合資金流入推升至"歐元創立以來的接近峰值水平"。
儘管歐元計價儲備資產佔比在全球範圍內維持在15%未變，但上述資本流動資料表明，歐元資產正在獲得更廣泛的國際認可，在美元主導地位受到質疑的背景下，其吸引力有所上升。 (IMI財經觀察)