貝恩資本已完全清倉日本快閃記憶體晶片製造商鎧俠控股，為這筆歷時近十年的投資畫上句號。
人工智慧驅動的全球半導體需求狂潮，將這筆原本充滿爭議的收購推向私募股權史上最耀眼的成功案例之列。
貝恩資本執行合夥人David Gross周三在接受媒體採訪時確認，"我們在鎧俠已不再持有任何股份。"
自鎧俠2024年上市以來，其股價較發行價累計漲幅超過4800%，躋身MSCI全球指數表現最佳個股，令貝恩資本斬獲創紀錄回報。
Gross表示，"這對所有相關方而言都是一次極為出色的結果。"
鎧俠股價周四盤中一度上漲11%，市場情緒受AI儲存需求前景提振。貝恩資本此次退出是數月來持續減持的終點——其持股比例從去年12月的約44%，逐步降至今年6月中旬的約14%，彼時該部分股權市值約為360億美元。
鎧俠股價雖較6月高點已回落約30%，但這一投資回報仍將長期被視為私募股權行業的標誌性案例。
01. 從東芝剝離資產到AI時代贏家
鎧俠的前身是東芝旗下儲存晶片業務。
2018年，東芝為修復因核能業務巨虧及長期財務醜聞而嚴重受損的資產負債表，將該業務出售。貝恩資本牽頭，聯合SK海力士等投資方，以180億美元完成收購。
Gross表示，這筆交易將鎧俠從母公司的困境中解放出來，使其得以在關鍵時間節點自主投入產能擴張與技術研發，"為日本參與全球AI競賽鋪平了道路"。
他將東芝形容為"皇冠上的明珠，一家擁有輝煌歷史的頂級科技驅動型企業集團"，並指出鎧俠的成功轉型，進一步印證了私募股權"接手陷入困境的企業、推動其重回增長軌道"的核心價值主張。
鎧俠上市後數年間曾深陷儲存晶片行業周期性低谷，但AI浪潮帶來的儲存需求爆發徹底改變了這一局面，推動其股價持續飆升。
02. 退出消息提振市場情緒
貝恩資本的清倉對鎧俠股價而言亦是一重利多。
相澤證券基金經理Ikuo Mitsui表示，如此大規模的股份能夠順利售出，說明包括海外機構投資者在內的買方需求旺盛。他指出，隨著市場無需再將貝恩減持風險計入定價，鎧俠股價此前所承受的壓制因素已告消除。
Ortus Advisors日本股票策略主管Andrew Jackson則將此次退出定性為積極訊號，而非市場見頂的預警，"綜合來看這是正面消息，而不是我們已到頂部的訊號。這是一筆令人歎為觀止的交易。"
值得注意的是，此次股份出售恰逢投資者對AI相關高估值的合理性展開審視之際。全球半導體股今年整體漲至歷史高位，但隨後因競爭加劇、潛在產能過剩以及數千億美元資本開支能否兌現回報等擔憂而出現震盪。
03. 貝恩資本加碼日本市場佈局
完成鎧俠退出後，貝恩資本正將目光投向日本市場的下一輪機遇。
Gross表示，該公司近期完成募集的105億美元亞洲新基金，將有相當大比例投向日本。
貝恩資本20年前在日本開設辦公室，目前已成為該國最活躍的私募股權投資方之一，在日員工約100人，並對進一步擴充團隊持開放態度。
今年截至6月中旬，貝恩資本已在日本宣佈近30億美元的交易，而2025年全年其主導的日本交易規模約達100億美元，Gross預計今年有望達到相近水平。
日本併購市場的繁榮，得益於低廉的本地融資成本、疲軟的日元，以及推動企業私有化或剝離子公司的改革浪潮。
Gross指出，醫療健康、數字基礎設施，以及半導體裝置、服務資料中心的能源系統、軟體與應用等晶片周邊領域，均是貝恩資本重點關注的投資方向。
不過，他也坦言，鎧俠這樣的機會可遇而不可求——"日本只有一家真正意義上的大型儲存晶片公司。" (華爾街見聞)