近期，深交所正式受理了深圳市時創意電子股份有限公司（以下簡稱“時創意”）的創業板IPO申請，保薦機構為中信證券。
這家從玩具代工起家、經歷多次轉型的儲存晶片企業，在這輪由AI驅動的儲存“超級周期”中實現了業績爆發式增長，2025年淨利潤同比暴漲超過18倍。
這家從玩具代工起家的企業，用不到十年時間完成了向儲存晶片領域的跨界轉型，與美光、長江儲存等國內外儲存巨頭均建立了長期合作關係，在本輪儲存超級周期實現了爆發式的增長，2025年交出了一份營收42.71億元、淨利潤5.77億元的亮眼成績單。
一、從玩具代工到儲存晶片“小巨人”
時創意成立於2008年7月，總部位於深圳市寶安區。公司創始人倪黃忠1979年出生於安徽黃山，2003年南下深圳在一家玩具企業工作，2008年金融危機後選擇創業，早期從事玩具代工生意。2010年前後，公司轉型切入LED驅動電源、USB 隨身碟貼牌製造業務，完成第一次轉型；2013年，倪黃忠再次把握產業機遇，帶領公司進入儲存器領域，完成向半導體行業的跨界轉型。
經過此後十多年在儲存器領域的持續深耕，時創意實現了從儲存產品研發設計、晶片封裝測試到儲存模組產品製造全流程獨立自主，是業內少數建構了“研發、設計、封裝、測試、智造”經營模式的儲存器廠商，並獲評國家級專精特新重點“小巨人”企業、國家高新技術企業。
特別值得一提的是，時創意公司是業內最早佈局獨立自主的儲存晶片封裝測試產線的儲存器廠商之一，並搭建了研發、測試、品質三大專業實驗室，具備嚴密完整的測試和分析流程體系、先進齊全的硬體環境和測試儀器裝置、經驗豐富的實驗室測試人員，並形成三位一體的儲存產品實驗驗證體系。同時，時創意自有智能製造基地也於2025年全面投產，6.6萬㎡的儲存積體電路產業基地已全面營運，智能製造能力達到肆級認證。
目前，時創意主要產品分為嵌入式儲存晶片和儲存模組兩大類別。其中，嵌入式儲存晶片覆蓋eMMC、UFS、LPDDR5X/4X、ePOP等品類，廣泛應用於智慧型手機、AI PC、智能平板、智能穿戴、汽車電子等領域；儲存模組包括固態硬碟、記憶體模組和移動式儲存，主要應用於AI PC、監控裝置、電競裝置、車載應用等領域。
作為儲存模組製造商，時創意通過多年的合作，已和國際儲存晶圓廠三星、美光、SK 海力士、閃迪、鎧俠以及國記憶體儲龍頭長江儲存、長鑫儲存等知名廠商建立長期合作關係，可以保障儲存晶圓及主控晶片供應的持續、穩定。
在下遊客戶方面，時創意已廣泛覆蓋了各類市場的知名品牌客戶。比如在智慧型手機領域，公司產品已應用於中興通訊、TCL、榮耀、諾基亞、傳音等知名品牌；在 PC 領域，公司產品已應用於惠普、聯想、華碩、宏碁、戴爾、小米等國際龍頭品牌，以及國內中科曙光、中電長城、紫光、軟通動力、浪潮資訊、新華三等知名品牌；在智能 TV 領域，公司產品已應用於創維、海信、長虹、視源股份等知名品牌；在智能穿戴領域，公司產品已應用於華米、MOTO 等知名品牌；教育智能終端領域，公司產品已應用於作業幫、學而思、科大訊飛等知名品牌；在車載應用領域，公司產品已應用於賽力斯等知名品牌；在智慧型手機器人領域，公司產品已應用於科沃斯、石頭、追覓科技等知名品牌；在通訊模組領域，公司產品已應用於移遠通訊、廣和通等知名品牌。
根據CFM快閃記憶體市場資料，在2025年國內獨立儲存廠商中，時創意eMMC產品出貨量約佔12%，排名第四。
二、2025年淨利5.77億元，同比暴漲18倍
受益於AI驅動的儲存行業“超級周期”，時創意近三年業績實現了跨越式增長。2023年至2025年（以下簡稱“報告期內”），時創意營業收入分別為19.77億元、22.18億元和42.71億元，三年複合增長率為47.95%；歸母淨利潤分別為-2389.03萬元、2970.82萬元、5.77億元，2025年同比暴漲約1841.85%；扣非淨利潤分別為-3,450.11萬元、2,067.11萬元和5.61億元，2025年同比增長超過2612.49%。
盈利能力方面，時創意綜合毛利率從2023年的11.30%提升至2024年的13.65%，2025年進一步升至24.88%，同比幾乎翻倍。這一提升主要受益於消費電子等終端應用需求復甦、儲存行業景氣度回暖、儲存產品價格上漲，以及公司產品結構的持續最佳化。
從產品結構變化來看，2025年嵌入式儲存晶片（eMMC、LPDDR等）貢獻收入佔比升至59.53%，超過儲存模組（固態硬碟、移動儲存等）的40.47%成為營收主力。其中，嵌入式儲存晶片業務的毛利率持續上漲，從2023年12.93%翻倍上漲到了2025年27.54%。
這一結構性變化與端側AI硬體的爆發高度吻合。比如，適配AI手機、AI PC、智能穿戴的eMMC產品收入從2023年的4.61億元躍升至2025年的15.15億元，LPDDR產品收入從2023年的8463.18萬元飆升至6.11億元，成為業績爆發的最強引擎。
目前時創意共有儲存晶片封裝測試和儲存模組製造兩個生產模組，其中儲存晶片封裝測試生產模組主要用於嵌入式儲存晶片的生產，儲存模組製造生產模組主要用於儲存模組的生產。
從產能利用率來看，時創意的儲存晶片封裝產能利用率已從2024年的68.60%提升到了2025年87.44%，儲存模組製造產能利用率也已從2024年的94.58%小幅增長到了2025年95.51%。
三、研發投資快速增長
報告期內，時創意研發費用分別為8,254.97萬元、10,966.16萬元和14,464.96萬元，佔營業收入比例分別為4.18%、4.94%和3.39%。截至2025年末，公司擁有231名研發人員，佔員工總數的24.04%，其中碩士及以上研發專家31名，核心技術人員5名。
招股書顯示，時創意擁有完整的半導體儲存器產品開發體系，具有智能化、高端化產品體系，佈局了嵌入式儲存晶片（eMMC、UFS、LPDDR、ePOP 等）、儲存模組（SATA、PCIe、SO-DIMM、U-DIMM、R-DIMM、SD 卡、Micro SD 卡、Portable SSD 等），並不斷進行產品結構的最佳化，持續推進產品升級。
在製造技術方面，時創意自研的封裝工藝採用多層晶片堆疊的方式，在滿足體積小、厚度薄的條件下，實現晶片的多層堆疊，滿足大容量儲存的需求，單顆產品最高可達 32 層 Die 堆疊。同時，時創意還成功匯入了 SDBG 隱形切割工藝，可以使晶圓厚度減薄至 25µm；塑封工藝已成功匯入 C-molding 封裝，產品封裝厚度薄至 0.6mm，處於行業先進水平；公司掌握的先進倒裝工藝可實現 UFS3.1、UFS4.1 產品的量產；DRAM ATE 超高速率測試能力可達到 11,000Mbps，能夠完美滿足 AI 資料中心對LPDDR 的當前標準（8,533Mbps 與 9,600Mbps 速率）以及下一代產品的測試要求。
截至2025年末，時創意已獲得授權專利共185項，其中發明專利17項，實用新型154項，外觀專利14項，並獲得授權軟體著作權共12項。
四、五大客戶與五大供應商
報告期內，時創意前五大客戶銷售佔營業收入的比例分別為 30.94%、29.55%和22.22%，客戶集中度有所下降，主要系公司拓展下游各領域客戶，整體銷售規模上升導致。
從第一大客戶貢獻的營收佔比來看，報告期內的佔比均低於10%，因此對於頭部客戶的依賴度也相對較低。
在上游供應鏈方面，全球儲存晶圓產能高度集中於三星、SK海力士、美光、鎧俠、閃迪等國際巨頭，以及長江儲存、長鑫儲存等國內廠商。時創意表示，報告期內，公司主要供應商較為穩定，已與美光、長江儲存、長鑫儲存等知名廠商建立長期合作關係。
報告期內，時創意前五大供應商採購佔比分別為 66.61%、70.10%和 65.69%，集中度總體穩定。
2025年，時創意前五大供應商分別為：美光（採購額15.77億元，佔比35.90%）、ESSENCORE（4.14億元，佔比9.43%）、長江儲存（3.96億元，佔比9.02%）、科通技術（3.11億元，佔比7.07%）、深圳中電投資（1.87億元，佔比4.26%）。其中，美光是時創意最重要的供應商，採購內容為NAND Flash晶圓及晶片和DRAM晶圓及晶片。其餘供應商的採購佔比則均在10%以下。
自2025年儲存市場持續回升以來，時創意的市場策略也更為積極主動，加大了對於晶圓等核心原材料的備貨採購，原材料庫存從2024年末的5.5億元增長至8.94億元。同時，為提升訂單交付效率、縮短供貨周期，時創意還提前儲備半成品備貨，使得期末半成品規模由同期4.64億元大幅增長至11.88億元。整體上，截至2025年末，時創意的存貨帳面價值達到23.58億元，同比實現翻倍。
五、主要風險
招股書中也披露了時創意存在的多項風險因素，值得關注的主要包括：
1，經營業績波動風險。公司業績與儲存行業景氣度高度相關，若未來宏觀經濟景氣度不及預期、市場競爭加劇，可能導致經營業績下滑。
2，原材料價格波動風險。儲存晶圓價格受供需關係影響波動劇烈，可能對公司利潤率和存貨價值產生顯著影響。報告期各期末，公司存貨帳面價值分別為10.67億元、11.69億元和23.58億元，佔總資產比例分別為57.28%、50.39%和58.09%。
3，經營活動現金流量淨額為負的風險。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-5.99億元、-1.74億元和-1.32億元。時創意解釋稱，主要原因系隨著行業景氣度波動上升，為保持對客戶的快速響應，公司對儲存晶圓等核心原材料實施了戰略採購策略，導致購買商品支付的現金支出較高。
4，關聯交易與“前高管涉走私案”風險。 報告期內，時創意前副總經理陳偉同實際控制的酷米（香港）、深圳酷米、深圳鍥金等公司曾是時創意的重要經銷商。2023年及2024年，關聯銷售金額分別高達6378.96萬元和5448.53萬元，2025年雖大幅縮減至553.91萬元，但這種“前員工+經銷商”的雙重身份，引發了市場對利益輸送的質疑。更令人關注的是，2024年8月，陳偉同因涉嫌走私普通貨物犯罪被深圳市人民檢察院批准逮捕；2026年3月，深圳市中級人民法院作出一審判決，但截至招股說明書籤署日該判決尚未生效，陳偉同仍處於被羈押狀態。
五、倪黃忠、李慕妃為實際控制人，小米是第五大股東
截至招股書籤署日，公司控股股東、實際控制人為倪黃忠、李慕妃夫婦。倪黃忠直接持有公司26.6475%的股份，李慕妃直接持有24.6123%的股份。同時，倪黃忠作為員工持股平台創芯一號、創芯二號的唯一執行事務合夥人，分別間接控制公司7.2549%、1.9734%的股份。二人合計控制公司60.4881%的股份。
外部股東中，國通兆芯持股17.2369%，為時創意第一大外部股東；小米智造持股4.9944%，為時創意第五大股東。
從融資歷程來看，2022年以來，時創意先後完成了天使輪融資、合肥產投A輪融資、小米產投領投的B輪融資（3.4億元）及B+輪融資，最近一次增資時公司估值為63.8億元。
六、擬募資18.42億元
時創意本次創業板IPO擬公開發行股票不低於51,614,702股且不超過116,128,432股（不含超額配售選擇權），佔發行後總股本的比例不低於12.90%且不超過25.00%。擬募集資金總額約18.42億元，扣除發行費用後將投向三個方向：
第一，半導體儲存器擴產項目擬投入6.42億元，旨在通過裝修潔淨車間、增設生產線、引進新裝備，提高生產能力和生產效率，滿足業務擴張需求。
第二，時創意研發中心擴建項目擬投入6億元，重點攻堅AI資料中心儲存、車規級儲存、存算一體前沿技術。
第三，補充流動資金擬投入6億元，以緩解儲存行業大額備貨帶來的資金佔用壓力。
小結：
時創意從玩具代工起步，歷經多次轉型，最終在AI驅動的儲存“超級周期”中成為了年入42.71億元的國產儲存的重要玩家，也是國記憶體儲產業鏈發展的典型樣本。端側AI硬體爆發帶來的儲存增量需求、上游晶圓國產化的供應鏈支撐、以及“研發-封裝-測試-智造”一體化能力，共同構成了公司的成長底色。
但是，儲存行業的強周期屬性、供應商的高度集中、持續為負的經營性現金流，也為公司的未來發展增添了不確定性。時創意能否成功登陸創業板，並在產能釋放後穿越周期波動，仍有待時間來檢驗。 (芯智訊)