7月24日晚間，中央紀委國家監委網站發佈通知：中國證券監督管理委員會原黨委委員、副主席方星海涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受紀律審查和監察調查。
該消息如一記驚雷，在資本市場引起巨大騷動。此前，投資者內參在《落馬！證監會原副主席方星海被查，6月最後一次公開演講盛讚內地量化已不輸國際頂尖、建議香港“搶人”》一文中介紹了方星海求學與從業大事記，以及其引發關注的言論，但圍繞方星海其人，還有更多細節值得探索。
方星海的“海歸”烙印與開放基因
據“財新金融我聞”報導，方星海本科畢業於清華大學經濟管理學院，後由教育部公派赴美國史丹佛大學就讀，先後取得經濟學碩士學位、博士學位。讀博期間，方星海師從約瑟夫·斯蒂格利茨，時任美國總統經濟顧問委員會主席，後於2001年獲得諾貝爾經濟學獎。
29歲博士畢業後，方星海進入世界銀行華盛頓總部工作，同時加入中國留美經濟學會並擔任會長。
海外求學與工作經歷，賦予方星海開闊的國際視野，以及迫切且深入與國際市場接軌的思想。1998年歸國後，央行和證券市場都曾向其發出邀請，但方星海選擇加入建行，後進入銀河證券。這兩段工作經歷並不顯著，但為他積累了銀行業和證券業兩方面的實務經驗，成為他職業生涯的重要跳板，2001年，方星海調任上交所總經理助理，後任副總經理。
以在上交所工作為起點，方星海充分展現出他“海歸人士”的烙印，積極推動證券市場對外開放，加快與國際市場接軌進度。
根據“財新金融我聞”，在職期間，方星海提出大力推動證券市場國際化，提出“允許國外券商兼併經營不善的證券公司，兼併後保留原公司牌照和業務範圍，並給外方以控股地位，這是當前比較可行的一種加快開放的辦法。”在隨後的二十年間，這一主張逐步落地，截止2025年底，已有十余家券商由外資控股。
2005年至2013年9月，方星海先後就任於上海金融工委、上海金融辦，彼時正值上海加快建設國際金融中心的階段，方星海也被視作重要推動者，在任期間，設想了三步走的戰略：第一步，將上海建成中國的資產定價中心；第二步，著力成為資金、資產管理中心；第三步，成為金融基礎設施的運作中心。
“財新金融我聞”在報導中特別提到一個細節：一位國際機構專業人士表示，當時其與方星海見面，後者提出的第一個問題是：“你是不是經常有機會和周小川他們一起開會？”周小川時任中國人民銀行行長，正是中國金融頂層政策制定核心人物。
或許正是基於這種對於進入“核心政策圈”的渴望，2013年9月，方星海進入中財辦，擔任經濟一局局長，開始進行宏觀經濟政策研究。
2015年10月，他又被調入證監會擔任副主席，直至2024年7月卸任。
在分管國際部期間，“財新金融我聞”將其表述為“經歷了中國資本市場的逐步對外開放和與國際市場接軌歷程”。為此，他幾乎每季度召集外資機構進行座談，積極解決外資機構在中國展業的各種問題。
具體來說，方星海推動A股納入MSCI指數；他還放開外資金融機構的持股限制，在這一政策下，全球資管巨頭貝萊德成功收購美林投資管理公司，成為中國銀行基金管理公司股東。
另外，在方星海的主導推動下，中美雙方簽署了審計監管合作協議——早在2010年，盛大科技、中國高速頻道等中概股因財務造假及資訊披露問題被停牌或退市，中概股遭遇集體信任危機，中美在審計底稿審查問題上的分歧由此爆發。圍繞會計底稿能否交由美國PCAOB審查，中美監管多年磋商始終無法達成一致。在方星海主導推動下，2022年8月，中美雙方簽署了審計監管合作協議，懸而未決的中美跨境審計監管合作達成共識，化解了中概股集體退市的巨大風險。
方星海還主導建立了境內企業境外上市備案制度，在這一制度下，截止2026年4月，已有418家境內企業完成境外上市備案。
在海外資本市場上，方星海頗具美名，英國《金融時報》稱他“備受推崇”，《華爾街日報》形容他“親市場、獲華爾街信任且英語流利”。
但這種過於親近外資、推崇市場化規則的姿態，在股市動盪、股民情緒激烈的下行周期，引起了負面輿論。在推進科創板註冊制時，方星海提議取消新股首日漲跌幅限制，還稱熊市外資更敢入場，這些觀點讓股民覺得他過於偏袒外資、漠視散戶利益。
從“遞條子”到“量化推手”
除了曾引發股民不滿，手握多核心監管權限的方星海，在任期間的多項舉措也在不同群體中出現了不同的聲音。
2018年，時任證監會主席助理宣昌能調任國家外匯管理局副局長，其原先分管的發行監管部核心職權，正式由方星海接手，後續他又分管法律部、市場二部、會計部、基金業協會等關鍵機構，全面覆蓋IPO發行稽核、上市註冊、基金監管、期貨衍生品審批、機構合規管理等資本市場核心權力。
其中發行部掌管企業上市准入通道，長期被視作證監會權力集中、影響範圍最廣的實權部門。而長期深度介入一級市場發審工作，方星海也被稱為“遞條子最多的會領導”。“財新金融我聞”報導，他打破常規層級稽核模式，親自列席發審會，為其關注的重點項目公開站台支援，認為原有稽核標準僵化束縛市場活力，並曾直言：“我一個史丹佛博士都沒聽過這些標準。”
“財新金融我聞”提到，主管發行部期間，方星海“一心想打造全球最大IPO項目”，因此，其對於曾募資300億美元、市值2000億美元的螞蟻集團IPO極為上心，親自帶著螞蟻的團隊到處跑。不過，受金融科技監管新規出台、實控人及高管遭多部門聯合約談等多重因素影響，螞蟻集團在上市前夜被交易所暫緩發行。
量化交易則是方星海在任期間爭議最大的政策領域之一。
方星海是放開量化交易的堅定支持者，“財新金融我聞”報導稱，方星海在期貨衍生品及相關機構審批方面，被認為審批速度過快，多家知名外資量化機構獲准主要通過在境內設立獨資公司的方式進入期貨市場進行高頻交易，與配套監管體系和投資者結構成熟度不匹配。有報導將他稱為“量化交易”和“做空機制”的重要推手。
卸任後，方星海還以中國金融學會副會長身份在陸家嘴論壇上公開表示，內地一批次化私募技術能力“已不輸於國際頂尖同業”，並建議香港吸引內地量化機構展業。
雖然量化爭議極大，但不可否認的一點在於，中國AI領域最具代表性的創業公司之一DeepSeek正是孵化於本土量化基金巨頭幻方量化。
在資本市場上，方星海始終以“敢言”著稱，這讓他得到一定認可的同時，也多次傳出其與同事“不和”。“財新金融我聞”在報導中提到證監會時任主席易會滿，雖與方星海同為溫州籍，但據相關人士回憶，在一次業內會議後，參會人員與證監會高層同在食堂用餐，方星海曾主動向易會滿提及自己將出差，但後者完全無視方星海，而與其他人談話。場面頗為尷尬，方星海起身離開。另一與其傳出不和的則是證監發審“鐵娘子”郭旭東。
值得一提的是，郭旭東於2025年10月主動投案，最終因發審環節權錢交易被移送司法；易會滿2025年9月被查，2026年4月被開除黨籍、開除公職，相關問題移交檢察機關。
證監高層接連落馬，也讓資本市場、學術界等重新審視一級市場發行稽核存在的隱患。Huang、Yan、Chan於2021年刊發在《Journal of Corporate Finance》的實證論文《Does Aggressiveness Help? Evidence from IPO Corruption and Pricing in China》依託法院公開行賄案卷資料展開研究，其中明確測算，企業通過向發審監管人員輸送利益、行賄疏通關係，能夠將自身 IPO 順利過會的機率平均提升17個百分點。
該研究還進一步揭示行賄帶來的連鎖市場弊端：這類企業往往會抬高發行市盈率以覆蓋行賄、中介額外成本，但上市首日平均漲幅僅28.6%，顯著低於未涉行賄企業的40.1%，長期二級市場表現也持續走弱。更值得警惕的是，腐敗發審官員被查處的消息釋放後，不僅直接行賄企業股價大幅下挫，整個IPO類股都會遭遇估值折價，監管腐敗會形成市場信任外溢，投資者難以區分合規與違規企業，最終拖累全市場定價有效性。
這一系列資料與市場現象也側面印證，發行監管權力集中、稽核彈性過大，極易滋生利益輸送空間，這或許也是近年來證監系統反腐持續聚焦IPO發審鏈條的核心原因。 (投資者內參)