美股SOX指數若失守11,200點或打開進一步回調空間；若守住，則有望藉助持倉出清和季節性利多迎來修復。市場擔心額外的舉債和資本支出，以及這種AI投入的可持續性。但也有人士指出，從已公佈業績看，市場需求仍很強勁，現在是抄底機會。
美股半導體類股正站在技術與基本面的雙重十字路口。SOX指數在關鍵支撐位岌岌可危之際，AI需求質量遭到質疑等多重壓力疊加，令市場對科技股下一步走向高度警惕。
美東時間28日周二，費城半導體指數跌4.49%，光通訊、記憶體類股大跌，鎧俠ADR、閃迪跌逾14%，康寧跌超12%，Coherent跌超10%，SK海力士、Lumentum、希捷科技、美光科技、AMD跌逾8%，Ciena、邁威爾科技、Credo跌超7%，西部數據跌逾6%，英特爾跌超5%。
晶片股總體繼續跑輸大盤之際，SOX指數盤中跌破11,200點附近的短期關鍵支撐，收盤失守這一支撐，這一水平在7月17日的拋售中曾成功守住。然而此後技術面持續惡化——21日均線已下穿50日均線，形成短期看跌信號。與此同時，市場對AI資本支出循環性的擔憂再度升溫，進一步壓制投資者信心。
半導體類股今年上半年推動全球市場走高，這源於當時投資者押注該類股將成為AI巨額支出浪潮中的最大受益者。但隨著許多此類押注的平倉，該類股在近幾周的劇烈拋售潮首當其衝受到衝擊。
巴克萊的美國股票策略主管 Venu Krishna評論稱：「圍繞資金不確定性、資本支出增加以及大型科技公司自由現金流狀況的擔憂，已成為市場關注的焦點。」
State Street的股票研究主管Marija Veitmane形容這輪拋售為一種「螺旋式下跌」。她指出：「市場擔心額外的舉債和資本支出，以及這種投入的可持續性。負面動能正在積聚。」 不過，她還表示：「縱觀目前已公佈業績的公司情況，市場需求依然極其強勁……對我們而言，這是一個逢低買入的良機。」
從市場結構來看，機構持倉已趨於正常化，此前擁擠的"做多半導體、做空Mag 7"交易已基本出清，定位更為乾淨。季節性因素也正轉向有利方向，歷史上NDX在當前時間節點後往往表現強勁。但技術面的脆弱性與基本面的不確定性，使得這一潛在支撐能否轉化為實質性反彈，仍存在較大變數。
關鍵支撐岌岌可危，技術面持續惡化
SOX指數當前正測試11,200點這一重要短期支撐位。該水平在7月17日的大幅拋售中曾發揮關鍵支撐作用，但自那次反彈以來，技術圖形已明顯走弱。
21日均線下穿50日均線，構成短期看跌信號。
更值得警惕的是，一旦11,200點被有效跌破，下方在200日均線之前幾乎缺乏有意義的支撐，而200日均線目前恰好與更長期的上升趨勢線重合。這意味著若支撐失守，指數可能面臨較大幅度的回調空間。
持倉出清疊加季節性支撐，反彈條件初步具備
儘管技術面承壓，市場結構層面正出現一些積極變化。據Vanda數據顯示，機構持倉已恢復正常水平，零售投資者參與度也較今夏早些時候明顯降溫，此前高度擁擠的"做多半導體、做空Mag 7"交易已基本被消化出清，整體持倉結構更為清晰。
與此同時，季節性因素正轉向有利方向。歷史數據顯示，NDX在當前時間節點後往往傾向於走強，7月通常是逼空行情的高發月份。若零售資金的季節性流入在未來數周內開始回升，科技股的整體環境有望逐步改善。
AI需求質量存疑，資本循環性引發警惕
技術面的脆弱性與基本面的不確定性正在相互強化。據彭博報導，輝達最新的融資討論及戰略投資動向，重新點燃了市場對AI建設周期循環性的擔憂——即資本正在為購買AI硬體的客戶提供融資，形成自我循環的資金閉環。
與此同時，超大規模雲計算廠商（Hyperscalers）相對納斯達克100指數的表現已大幅落後，據高盛數據，這一相對弱勢已達到歷史罕見的極端水平。據彭博及摩根大通數據，Mag 7資本支出與SOX指數之間的短期背離也已擴大至異常寬度，兩者之間的裂口令市場對AI硬體需求的可持續性產生更多疑問。
韓國KOSPI走勢引發歷史聯想，基本面支撐存在差異
在周邊市場，KOSPI的強勁上漲引發了部分市場人士的警惕。
關鍵區別在於，當前這輪上漲擁有更為紮實的盈利基礎——記憶體周期的復甦為韓國科技企業提供了實質性的業績支撐。但若市場情緒過度超前於基本面，歷史經驗提示的風險仍不容忽視。
多重變量交織，SOX支撐能否守住是關鍵
綜合來看，當前半導體類股面臨的是一個信號相互矛盾的複雜局面：技術面走弱、AI需求質量存疑、中國競爭加速，與持倉出清、季節性支撐、估值修正後的潛在吸引力並存。
科技波動率方面，VXN/VIX比率雖已從近期高位回落，但仍處於顯示科技股壓力偏高的區間。
當前局面的核心變量在於SOX能否守住11,200點支撐。若該水平失守，下一個有意義的支撐將是200日均線；若守住並走穩，季節性資金回流與持倉出清後的輕盈結構，或將為科技股提供一次修復窗口。 (華爾街見聞)