美國首部涵蓋所有類型加密貨幣的法律原本有希望成功，但最終卡在了川普及其同僚是否願意徹底放棄豐厚回報上
眼下，加密貨幣行業努力多年的全面“陽光化”目標能否實現，很大程度上取決於美國總統川普的選擇：是否願意以徹底放棄家族豐厚收益為代價，換取美國首部涵蓋所有類型加密貨幣監管的法案——《數位資產市場清晰法案》（下稱《清晰法案》）獲得通過；也取決於美國選民的權衡，是否接受一位史上“最懂加密貨幣”的總統來推動全面立法，同時容忍其家族在監管的灰色地帶獲得巨額收益。
這些不確定性進一步壓縮了本就短暫的立法時間窗口，使得曾一度獲得重要突破的《清晰法案》通過的希望越來越渺茫（詳見：美國加密貨幣立法再次破局）。
當地時間6月1日，《清晰法案》被正式列入美國參議院立法議程，市場一度認為該法案很快便能順利通過。
過去兩個月，幕後談判密集展開——銀行業、執法機構輪番施壓，要求修改法案。最終，一直力推《清晰法案》的川普本人逐漸成為談判焦點。由於近期川普被曝出，他自第二個任期開始一年多來，已從加密貨幣生意中獲得14億美元的巨額收益，引發巨大爭議，他被迫與國會談判並接受了道德條款的約束——禁止聯邦官員（包括總統）發行加密貨幣，但這一有限讓步卻未能讓參議院民主黨人滿意。
美國國會出台一項新法律往往需要經過漫長的政治角力，在程序上必須在參眾兩院的審議期間經過多次的協商和妥協，兩黨共識尤為重要。
至截稿時，參議院下一輪對《清晰法案》全體表決的時間尚不確定，而距離8月初的國會夏季休會已經不足一周，這是法案獲得通過的最後窗口期。
川普成為最大阻礙？
目前，美國參議院還在就道德條款進行著激烈的幕後談判，但川普已從推動立法的最強力量轉變為阻礙立法的最大議題。
《清晰法案》意圖涵蓋所有類型的加密貨幣，並為它們的發行、交易和監管制定統一規則。其最重要的內容之一，是明確界定那些加密貨幣屬於證券，那些屬於商品，進而明確其監管主體是美國證券交易委員會（SEC），還是美國商品期貨交易委員會（CFTC）。
這一點至關重要，因為SEC的監管更嚴格，而加密貨幣行業期待大量已經規範化的業務被納入CFTC管轄。
據最新草案，《清晰法案》將加密貨幣分為三個監管類別。在足夠去中心化的網路上運行的資產（例如比特幣、以太坊和 Solana）被視為商品，受CFTC管轄，可進行現貨和現金交易。早期階段以投資合同形式建構的代幣銷售被視作證券，受SEC監管，並需履行相應的披露義務。獲准發行的支付穩定幣將接受 SEC、CFTC 和銀行業聯合監管，並以一年前通過的《指導和建立美國穩定幣國家創新法》（下稱《GENIUS法》）為監管基礎。
在7月之前，川普一直是《清晰法案》的最重要推動者，促成了與多個該法案反對團體的和解，通過前景一度十分光明。
今年初，《清晰法案》曾因加密貨幣行業和銀行家之間關於穩定幣收益處理方式的爭論而陷入僵局數月，但最終逐步平息，將穩定幣的獎勵方式限制在不會與銀行存款利息發生競爭的範圍內（詳見：美國加密貨幣立法再次破局）。
此後，執法機構又開始對開發者保護條款發難，但後續也逐步達成妥協（詳見：美國加密貨幣立法“命懸一線”）。7月29日，主要城市警察局長協會 (MCCA) 已認可最新版本的《清晰法案》，稱解決了執法部門提出的幾個問題。
但焦點隨即轉向了對聯邦官員從加密貨幣獲利的限制，矛頭直指川普本人。
導火線是美國聯邦政府道德辦公室（OGE）披露的報告：在第二任期開始的第一年，川普收入飆升了14 億美元，大部分源於他在加密貨幣領域的持股和投資：川普模因幣（$TRUMP）貢獻了 6.35 億美元，由他兩個兒子參與創立的世界自由金融公司（World Liberty Financial）進行的WLFI治理代幣和USD1穩定幣銷售，則貢獻了近 8 億美元。
讓美國公眾難以接受的是，川普的豐厚收益建立在散戶的巨額損失之上。
“川普幣”是川普在就職典禮前幾天宣佈推出的一種模因幣，市值曾飆升至近150億美元，隨後大幅下跌。模因幣是一種幾乎沒有任何內在價值的加密貨幣，通常由線上社區或粉絲支援。川普的當選總統身份為川普幣給予背書。但加密貨幣分析公司Nansen透露，有近百萬購買川普模因幣的投資者遭受了巨額損失。
前一年《GENIUS法案》在參議院投票之時，民主黨議員也曾對川普家族進入穩定幣市場所引發的利益衝突和腐敗問題持續發難，但在當時，關於其所獲收益並未得到完整披露。但這次不一樣，洶湧的輿論迫使川普接受了與參議院共和黨的談判，並同意在《清晰法案》中加入限制自身的道德條款。
7月22日，美國參議院共和黨公佈了一份修改後的《清晰法案》草案，禁止聯邦官員（包括總統、國會議員、聯邦法官等）在任職期間發行或贊助加密貨幣。
該規定也適用於官員配偶，但不適用於其子女。如此一來，川普家族的加密貨幣生意，精準避開了道德條款的約束，引發民主黨議員的普遍反對。
首先，川普最大的兩項加密貨幣投資都是在他第二任期前不久啟動的——其中一項甚至是在他就職典禮前72小時才啟動，由於不在任職期間，並不受影響。
其次，川普再任後已將家族企業的控制權移交給了他的兒子們。川普的三個兒子——小唐納德、埃瑞克和巴倫——都涉足加密貨幣領域。小唐納德和埃瑞克共同創立了世界自由金融公司，兩人還創辦了美國比特幣公司（American Bitcoin），這是一家上市的比特幣挖礦企業。
加密貨幣執法權的歸屬也引發爭議。根據目前的《清晰法案》草案，由川普任命的美國司法部長將全權負責監管違法行為，他是川普的前私人律師、目前的代理司法部長托德·布蘭奇，正等待走完上任前的最後流程。
該草案還將允許川普繼續從他的加密貨幣投資中獲利，並給出一年時間將他的投資所有權轉移到一個盲信託（Blind Trust）中。盲信託是一種特殊的信託安排，其核心目的是隔離受託人（受益人）對信託資產的管理和知情權，以避免利益衝突或道德風險。常見於政府官員、企業高管等需要保持決策公正性的群體。
儘管提出該道德條款的參議院共和黨稱該方案是“歷史上最全面、最有突破的道德條款”，但參議院民主黨並不買帳。馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·華倫稱，如果道德條款不能阻止總統從加密貨幣中獲利，也不能阻止他利用加密貨幣收受賄賂，那根本不算“突破”。此前一年，華倫就曾表示，通過《GENIUS法》是縱容川普腐敗。
理想與現實的差距
川普在出任總統之前，從未擔任過任何公職，他既是成功的商人，也是真人秀明星，這是他熟悉加密貨幣運作與監管的優勢，但也持續帶來美國公眾對其貪腐、利益衝突的指責。
川普是否願意，並有能力扛住壓力，推動《清晰法案》通過？
第二任期開始以來，川普採取了多項措施支援加密貨幣行業，建立了戰略比特幣儲備和美國數位資產儲備。SEC迅速轉變了拜登政府時期高壓監管姿態。自2025年2月10日起，SEC已陸續撤銷或暫停對十余家加密公司或個人的訴訟和調查。加密貨幣也在2025年整體進入牛市。
這些背景都在他在2025年推動《GENIUS 法案》通過之時發揮了重要作用。
位於美國矽谷的鏈興資本創始人張明鏡認為，川普本人、任用的顧問都是加密貨幣資深從業者，制定的規則理應更符合行業的發展規律。
川普任命的前白宮加密貨幣和人工智慧主管大衛·薩克斯是張明鏡的重點關注對象，薩克斯在2025年強力推動了《GENIUS 法》。薩克斯被譽為“矽谷最成功的連續創業者之一”，曾是知名公司Paypal、Yammer的創立者之一，他成功投資SpaceX、Airbnb、Uber，以及加密貨幣平台以太坊（Ethereum）。“川普周圍都是些懂行的聰明人。”張明鏡說。
這一專業主義邏輯曾在《GENIUS 法》立法過程中頂住了民主黨壓力。但2026年以來，加密貨幣進入熊市，川普幣的投資者大幅虧損與川普獲得的巨額收益形成鮮明對比。這也引發一個基本問題：當一名資深從業者成為產業的最高決策者，該如何妥善處理利益衝突？
總部位於英國的xBratAI是加密貨幣的智能交易訊號平台，其創始人兼首席執行長保羅·布拉迪（Paul Bratby）密切關注美國加密貨幣立法進展。他對《財經》指出，當一位在任總統從其政府監管的同一資產類別中獲利高達14億美元時，就構成了典型的利益衝突，無論其意圖為何，這種結構性問題本身就足以破壞公眾對任何相關監管框架的信任。
在布拉迪看來，川普持有的加密資產類型，涵蓋模因幣、NFT藏品、DeFi（去中心化金融）平台，以及一家加密資產公司的股份，這就造成了一種局面，幾乎任何監管決策都可能讓他個人受益。
布拉迪指出，美國擁有全球最具影響力的金融市場，任何監管動作都將產生超越其國界的漣漪效應。加密行業要想擁有持久、有原則的監管環境，需要由一個利益超然者主導，川普顯然不是理想人選。
張明鏡則對《財經》表示，《清晰法案》爭議正是一個契機，如果借此有效規範聯邦官員的加密貨幣投資行為，就能解決“灰色地帶”問題，為行業發展創造良好環境。
但布拉迪認為，《清晰法案》最近版本禁止美國聯邦官員發行加密貨幣是有意義的，但是一個相對狹窄的限制。
在他看來，加密貨幣行業實際需要一個全面的道德框架，包括，強制性披露聯邦官員的數位資產持有情況；對參與加密政策制定的官員實施剝離資產或盲目信託的要求；限制家庭成員在親屬擁有監管權力期間從加密企業中獲利；設立具有獨立執法權的監督機制。
但川普能接受這類道德條款嗎？
在美學者孫遠釗認為，這並不現實，一方面，川普本人和他的幕僚需要退出的利益實在太多；另一方面，從當下的美國局勢來看，即便川普能夠出讓所有的利益，不排除參議院民主黨在最後關頭還會提出其他的要求。而此時距離中期選舉不足100天，川普幾乎不太可能會做任何妥協。
在孫遠釗看來，對支援法案的共和黨參議員們而言，新版本也已增加了諸多民主黨方面想要的內容，同樣無法再有更多讓步了。
孫遠釗還認為，從最新的草案文字格式來看，《清晰法案》能夠獨立獲得通過的可能性已相當低。
他指出，新版本《清晰法案》的章節序號編列被寫成了附帶章節的形式，該法案在參議院的支持者很可能已作好了後續安排：將現有法案以附帶章節的形式塞進國會於9月底前必須通過的聯邦預算撥款法案之中。但以這種形式獲得通過也需要得到足夠支援，其難度並不比獨立立法的難度小。
加密貨幣全面“陽光化”前景
相比於《GENIUS法》，加密貨幣行業人士更渴望《清晰法案》。他們希望，通過確立對所有加密貨幣的監管框架，可以實現全面“陽光化”，從而釋放發展空間。
背後原因不難理解。美國數位資產安全基礎設施平台Fireblocks政策總監迪亞·馬爾科娃（Dea Markova）對《財經》指出，美國是一個巨大的市場，也是眾多產品創新的策源地，這些創新隨後才逐漸擴展到世界其他地區。美元同時也是全球儲備貨幣，影響著全球大多數外匯貨幣的流動性。
加密貨幣行業的遊說能力不容小覷。在2024年的美國總統大選期間，這個行業籌集了超過2.45億美元的競選資金。據媒體報導，該行業計畫在美國中期選舉採取類似的行動。
但這一次，行業人士可能需要接受現實，並等待一個更合適的人選——既懂行業又與利益隔絕，來推動全面立法。
白宮還在做最後的努力。當地時間7月30日，美國財政部長斯科特·貝森特敦促參議院就《清晰法案》進行投票。他不僅批評了提出反對意見的參議院民主黨人，還警告說，如果該法案不能獲得通過，將削弱美國在全球金融科技市場中的領導地位。
但僅靠公開喊話，推動作用可能微乎其微。在參議院的議程安排中，每一小時的議事時間都是寶貴的資源，只要預期《清晰法案》無法通過，話事人就不會輕易拿出來投票。
美國參議院多數黨領袖約翰·圖恩曾希望在休會前成功推動《清晰法案》，但他現在的表述是，必須“看看票數如何”。
就目前來看，美國參議院近期的注意力已轉向川普關注的其他重點，比如推進多項特總統提名人選的確認程序，其中包括成功推進傑伊·克萊頓出任國家情報總監的表決。部分內閣提名人選（如前文提及司法部長提名人托德·布蘭奇）在委員會審議階段正因爭議而遭遇阻力，這些都需要消耗議員的大量時間和精力。
參議院的程序一般限制每次只能處理一項有爭議的法案。這意味著，在其他事項得到解決或失效之前，參議院不太可能就《澄清法案》採取行動。
很快，川普的工作重心會轉向中期選舉。
美國喬治·華盛頓大學政治學教授薩拉·賓德指出，按照過往經驗，控制白宮的政黨“在中期選舉中幾乎總是失去席位，尤其是在總統不受歡迎的情況下”。可以想像，一旦進入中期選舉的議程，《清晰法案》的前景更不樂觀。
市場普遍認為，如果這項立法最終失敗，那麼加密貨幣行業全面“陽光化”的途徑是繼續推進《GENIUS法》的實施，以及在川普剩餘任期內，推動SEC和CFTC出台一些利多行業的政策。
博弈仍將繼續。(財經雜誌)