周三美股盤後，美國記憶體龍頭西部資料公佈了截止7月3日的2026財年第四季度財報。
受益於雲資料中心和人工智慧（AI）工作負載的持續增長，公司當季營收、利潤雙雙超預期，淨利潤同比增長逾12倍。
儘管季度盈利和營收均超出華爾街預期，但其股價在盤後交易暴跌近12%。
營收利潤均超預期
具體來看，西部資料2026財年Q4營收37.5億美元，同比增長44%，市場預期為36.92億美元，上年同期為26.05億美元；第四財季調整後每股收益（EPS）為3.56美元，分析師預期3.31美元。
按GAAP口徑計算，公司第四財季歸屬於普通股股東的淨利潤達到31.95億美元，而去年同期為2.43億美元，同比增長1215%；剔除部分一次性項目後，公司調整後淨利潤為13.82億美元，同比增長130%。
從全年表現來看，西部資料2026財年全年營收達到129.19億美元，同比增長36%。
全年歸屬於普通股股東的GAAP淨利潤達到92.98億美元，同比增長481%；調整後淨利潤達到38.83億美元，同比增長120%。
指引略高預期，市場不買帳
公司預計第一財季營收40億-42億美元，營收中值41億美元高於市場預期的40.2億美元；公司預計第一財季調整後EPS為3.85-4.15美元，中值4美元同樣超出分析師預期3.83美元。
儘管該公司季度業績超出預期，但投資者似乎對僅略高於市場普遍預期的業績指引並不滿意。
一位交易員表示，此次市場反應是由“技術面和演算法交易”驅動的，並補充說，在公司各項業績全面超出預期之後，10%的跌幅簡直荒謬。這位交易員還表示，“無論如何，如此全面的超預期都不可能導致暴跌，更不用說持平了。”
另一位散戶投資者反駁了市場的反應，稱“他們已經超越了頂部和底部”，並補充說，空頭們正在利用略微寬鬆的預期“作為藉口”。
西部資料股價今年已累計飆升超200%。
財報電話會要點：
AI時代資料“複合增長”引爆記憶體需求
在隨後的財報電話會議上，西部資料CEO Irving Tan和CFO Kris Sennesael就業務前景、技術路線和競爭格局回答了分析師提問。
以下為電話會核心要點：
1. 核心邏輯："算力可以重複使用，但資料會複合增長"
Tan用一句話概括了西部資料面臨的結構性機遇："While compute cycles can be reused, data compounds."（算力可以重複使用，但資料會複合增長。）訓練和推理工作負載共享和重複使用計算資源，但它們生成的資料——模型輸入、輸出、日誌和保留的上下文——並非一次性消耗品，而是以"複利"的方式持續疊加。隨著AI使用規模擴大，資料體量的增長不是線性的，而是指數級的，對經濟高效的記憶體基礎設施的需求也被同步引爆。
Tan指出，當前最大的AI平台每分鐘處理數百億個token，每天處理數十億次提示，這些操作生成的資料必須被記憶體、管理和訪問。近期披露顯示token量同比增長數倍，凸顯了推理擴展的速度——而這背後每一個token的處理都在持續產生新的資料記憶體需求。
2. 物理AI正引爆硬碟需求：從自動駕駛到人形機器人
Tan詳細闡述了AI工作負載對記憶體需求的遞進驅動，其中物理AI被視為最具爆發力的增量：
訓練階段產生初始資料需求；
推理階段持續生成和保留資料；
智能體AI（Agentic AI）在工作流的每一步都生成資料，既增加了資料創造量，也增加了需要持久化記憶體的資料量，被視為"容量型記憶體需求的結構性和階躍式驅動因素"；
物理AI（Physical AI）——自動駕駛、機器人、人形機器人——正在成為引爆硬碟需求的下一個催化劑。物理AI需要海量現實世界資料和合成資料集來訓練模型，其資料生成規模遠超此前的任何AI工作負載。Tan透露，一家自動駕駛客戶對2027日歷年的exabyte級需求已"增長數倍"，這一訊號表明物理AI正在從概念走向大規模商業化部署。
Tan強調，隨著AI工作負載從部署轉向持續使用，記憶體需求不再是一次性的基礎設施採購周期，而是關於"資料的複合增長"——這是西部資料業務的長期需求增長驅動力。
3. 產品路線圖：40TB ePMR已出貨，44TB HAMR明年上半年登場
40TB ePMR：本季度開始出貨，目前正與兩家客戶進入量產階段，預計到FY2027第三季度將佔近線bit出貨量的50%以上。
44TB HAMR：有望在2027日歷年上半年出貨。Tan表示客戶對驗證過程的反饋"非常積極"，硬碟的容量、性能和可靠性"超出客戶預期"。
50TB產品：路線圖中計畫在2027日歷年下半年推出。
UltraSMR：正在與第三大主要客戶加速推廣，預計到FY2027末將佔近線exabyte出貨量的約60%。
高頻寬硬碟：正在向五家客戶送樣，吞吐量可達當前硬碟的8倍，而功耗不會相應增加。
4. 定價與成本：每TB售價漲幅擴大至高十幾個百分點
本季度混合平均每TB售價同比提升至高十幾個百分點（high-teens），明顯高於上一季度的高個位數漲幅。
CFO Sennesael解釋，近線產品受益於可預測的定價策略和更高容量硬碟帶來的更好TCO價值；非近線產品（客戶端和消費）的提價能力更大，主要受快閃記憶體替代產品定價結構的帶動。
成本端，每TB成本同比下降約8%，公司長期目標是每年降低約10%，主要由向更高容量硬碟和更高面密度的產品轉換驅動。
5. 未來多個季度毛利率將持續改善
這是電話會上CFO Sennesael釋放的最強訊號之一：基於強勁需求、向更高容量硬碟的產品組合升級以及每TB成本的持續下降，他明確表示"高度確信未來多個季度將繼續改善毛利率"。
6. 長協訂單（LTA）排至2031年，需求可見度前所未有
Tan透露了一個極具份量的資訊：上次財報電話會上提到有一份大客戶的LTA延續至2029日歷年，而目前公司正與客戶深入討論建立2029、2030甚至2031日歷年的長協訂單。這意味著西部資料已經獲得了延伸至2031年的需求可見性——在硬體行業中，這種等級的長期訂單鎖定極為罕見。
客戶驅動的LTA需求非常強勁，公司在exabyte需求方面有很好的可見度，目前推進的是定價商業條款的敲定。Tan同時指出，除超大規模雲廠商外，新興雲（neo clouds）、前沿AI實驗室、主權雲以及物理AI企業也在成為新的需求來源，客戶基礎正在從少數巨頭向更廣泛的AI生態擴展。Tan特別提到，企業OEM記憶體客戶正在從100%全快閃記憶體陣列系統轉向混合記憶體方案，這一趨勢正在驅動更多需求。
7. 雲業務佔營收89%，exabyte增長目標25%+
本季度雲業務收入33億美元，同比增長43%，佔總營收的89%。客戶端業務佔6%（2.25億美元，+61%），消費業務佔5%（1.87億美元，+38%）。
第四季度exabyte出貨量同比增長22%，全年增長25%。管理層指引未來exabyte需求增長目標在25%以上，並預計隨著40TB產品加速出貨，exabyte增長率將在下半年進一步提升。
8. 資產負債表：淨現金正狀態，持續股東回報
長期債務已清零，季末債務11億美元，現金16億美元，淨現金頭寸約5億美元
Q4完成剩餘170萬股SanDisk股份的貨幣化，兌換為480萬股西部資料股票
Q4股票回購10億美元（含以現金結算可轉債轉換溢價3.28億美元），全年回購約26億美元
董事會宣佈每股0.15美元季度股息，較上季提升20%
Sennesael重申承諾將自由現金流通過股息和回購持續回報股東
9. 分析師關注的風險點
在問答環節中，分析師們提出了幾個關注點：
與競爭對手的差距：Cantor Fitzgerald分析師CJ Muse指出，主要競爭對手（希捷）的環比營收增長更好，毛利率目標高出近200個基點，詢問差異原因。Tan回應稱季度間毛利率波動受LTA定價時間、新產品平台引入節奏和營運效率等多因素影響，但對定價結構、高容量硬碟推出和營運效率改善充滿信心。
exabyte增長波動：Evercore和美銀分析師關注Q4 exabyte增長22%低於此前30%+的水平。Tan解釋不同客戶採用不同技術（CMR vs UltraSMR），導致季度間出貨量波動屬正常現象，中長期25%+的增長目標不變。
中國AI市場：Loop Capital詢問中國超大規模和AI實驗室的機會。Tan表示亞洲市場是"非常令人興奮的機遇"，開源模型的 proliferation 對整個行業有利，因為不同經濟模型將推動AI更廣泛推廣，而所有模型都需要資料訓練和記憶體。 (格隆)