章子怡2022年投資290萬元入股一頁。
娛樂圈“投資女王”章子怡，最近靠一筆收購套現超3億。
8月11日晚，上美股份（2145.HK）發佈公告稱，公司全資附屬公司上海青道，擬以約3.84億元，收購非全資附屬公司上海怡頁合計29%的股權。
上海怡頁正是嬰童功效護膚品牌"newpage一頁"的母公司。交易完成後，上美股份通過上海青道對上海怡頁的直接持股將由51%升至80%。
交易分為兩筆完成，一方面是演員章子怡作為主要有限合夥人的共青城大腳投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱：“大腳投資”)出售了所持的23%股權，由此套現約3.045億元；另一方面是上美集團副總裁、newpage一頁聯合創始人劉明出售了6%股權，由此套現約7944萬元。交易後，章子怡仍將繼續持有上海怡頁股份，並擔任品牌代言人。
這筆看似"鞏固控制權"的增持，錢究竟花得值不值？
截至8月14日收盤，上美股份報收於29.5港元/股，漲幅4.39%，總市值約117.49億港元。
01. 套現3億，章子怡是股東也是代言人
newpage一頁原本就是上美股份的"親兒子"，品牌由上海怡頁於2022年5月推出，而上美股份通過全資附屬公司上海青道，自上海怡頁誕生起便持有其51%的控股權；加上關聯方上海紅道所持的4%，上美股份合計掌控上海怡頁55%的股權。換句話說，這次3.84億的買賣，並不是從外部"買品牌"，而是一筆"內部增持"。
交易前，由章子怡持股99%的大腳投資持有上海怡頁29%的股權，劉明持11%。交易完成後，章子怡通過大腳投資仍持有上海怡頁約6%股權，並繼續擔任品牌代言人；劉明保留5%，繼續負責營運。
另外由於章子怡、大腳投資與劉明被視為上美股份附屬公司層面的關連人士，這筆交易構成"關連交易"。不過上美股份公告稱，交易按正常商業條款訂立且已獲董事會批准，故獲豁免遵守通函、獨立財務意見及股東批准的規定。
章子怡這種"既是股東又是代言人"的雙重身份，也代表了一種深度利益繫結方式。知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪對媒體表示："明星會主動為品牌長期口碑負責，而非只完成曝光KPI，能大幅降低品牌短期流量行銷帶來的反噬風險。"
天眼查資料顯示，四年前，大腳投資和劉明對上海怡頁的認繳出資額分別為290萬和110萬元。四年後，大腳投資和劉明合計套現3.84億元，雙方合計投資回報率達到近100倍。
但問題不在章子怡賺了多少，問題在於，上美股份為什麼要在這個時候，以這種價格，買回自己參與孵化的品牌股權呢？
02. 上美股份尋找“第二增長曲線”
上美股份創立於2002年，創始人、董事長為呂義雄，2022年12月頭頂"港股國貨美妝第一股"的光環登陸港交所。上美股份依靠自主孵化模式搭建了多層次品牌矩陣，覆蓋大眾護膚、嬰童護理、功效護膚、洗護等多個細分賽道。
目前上美股份核心品牌包括大眾護膚龍頭韓束、母嬰品牌紅色小象，以及採用“內部孵化+合夥人機制”打造的嬰童功效護膚品牌newpage一頁，同時佈局了一葉子、安敏優等品牌。
長期以來，上美股份業績高度依賴韓束。2025年財報顯示，上美股份營收91.78億元，其中主品牌韓束貢獻73.6億元，佔公司總營收的80.2%。
但當“一顆星”撐起整片天，風險也全壓在“一顆星”上。公司急於擺脫"韓束依賴症"，newpage一頁或許正是呂義雄給予厚望的"第二增長曲線"。
newpage一頁自2022年面世之後，依靠“醫研共創”的差異化定位，迅速佔領市場。艾瑞資料顯示，2025全年newpage一頁嬰童安心霜位列全網兒童面霜銷售額第一，高端嬰童潤膚油為全網銷量第一。管道層面，線上在抖音、天貓嬰童護膚類目穩居頭部，線下進駐上萬母嬰門店、屈臣氏等終端。
2025年，newpage一頁品牌營收8.8億元，同比增長134.2%，佔集團總收入的9.6%；上線三年半，累計營收已突破10億元。
這樣一條高增長曲線，正是上美股份願意下注的"確定性增量"。2026年，上美股份提出“2+2+2”戰略，即培育兩大護膚百億品牌、兩大母嬰強勢品牌與兩大洗護超級品牌。在2025年中國化妝品年會上，呂義雄表示，2026年非韓束品牌稅前銷售目標設定為43.6億元，其中newpage一頁目標20億元。
詹軍豪表示，上美走多品牌路線是長期正確的選擇。單一品牌不僅會觸及增長天花板，還會把所有風險集中在韓束身上，多品牌能覆蓋不同細分賽道，分散經營風險。
而從賽道本身看，嬰童功效護膚賽道正從"基礎溫和"的紅海，轉向"細分功效、技術背書"的精細化競爭。歐睿國際資料顯示，2026年中國嬰童護理產品市場規模將達460億元；知行數智則預計，2026年中國寶寶護膚市場規模將擴容至203億元，年復合增速穩定在7%至8%。這個仍在擴容的賽道，也是上美願意溢價下注的底氣。
03. 呂義雄的“合夥人”模式
上美股份創始人呂義雄在2025中國化妝品年會上曾公開表示：“上美要打造的是一個創業的平台，協助更多的人走向成功，協助更多的人多邊成功，是上美創辦至今一直以來的習慣。”
上美股份的願景是形成"1個200億級核心品牌、5個50億級優勢品牌、10個30億級潛力品牌、30個10億級全球化品牌"的矩陣。這套"合夥人模式"是支撐該目標的核心機制，由集團提供研發、供應鏈、管道和資金，合夥人深度參與品牌經營，通過股權安排分享品牌增長的價值。
newpage一頁，正是這套“合夥人模式”的典型樣本，區別於韓束、紅色小象這種由集團100%控股的傳統模式，呂義雄選擇讓出大量股權，邀請明星、核心操盤團隊共同持股，試圖用利益共享吸引外部資源、啟動創業活力。
但這種模式有清晰的A面與B面。
A面是價值共創。章子怡的明星效應為newpage一頁提供了信任基石，對一個塗在嬰兒臉上的產品而言，"國際巨星媽媽"的背書勝過千萬投放，崔玉濤的兒科專家身份補上了醫學專業維度。兩者疊加，構成品牌"醫研共創"的核心敘事，也構成了品牌能在紅海中起量的差異化支點。
B面是價值分配的邊界。newpage一頁從零做到8.8億，章子怡和劉明投入350萬，獲得3.84億回報。而提供供應鏈、流量、研發和資金的上美股份，在同一時期將銷售費用從12.57億推高至53.62億，換來的結果是韓束增速從143.8%降至31.6%，一葉子和紅色小象也相繼萎縮。
這套模式如今迎來一次重大價值兌現窗口，也暴露出現實矛盾：收益高度向合夥人傾斜，而資金壓力、長期經營風險，主要由上市公司上美股份承擔。
市場也用腳投了票。收購公告後三個交易日，上美股份股價累計下跌約5.8%，在韓束增長逐漸放緩的當下，13億估值買下的"第二曲線"，究竟能不能如期長成20億級品牌呢？
對章子怡而言，230萬變3.05億，加上保留的6%股權，這筆四年期的投資已經完成了一次教科書級的退出。她仍然是品牌代言人，仍然持有股權，似乎成為了最大的贏家。
但當明星股東選擇套現落袋，留下來為增長持續買單的，還是呂義雄和上美股份。值得一提的是呂義雄本身就是一個"敢為行銷砸錢"的潮汕老闆。
1977 年生於汕頭農村的呂義雄，自稱"從小喜歡做生意"：擺過地攤、賣過光碟、送過盒飯，90 年代末又跑到西安開化妝品批發店，賺到人生第一桶金。2002 年，他帶著8人小團隊闖蕩上海，藉著當時鋪天蓋地的"韓流"，創立了品牌"韓束"。
此後二十多年，他幾乎踩中了中國行銷變遷的每一個風口：2008年靠電視購物頻道爆火、坐上電視購物頭把交椅；2012年起重金請崔智友、林志玲、鹿晗、謝霆鋒、楊穎等一眾明星代言；2014年、2015年更是連年砸下約5億元冠名江蘇衛視《非誠勿擾》，兩度刷新"中國電視廣告史第一大單"；2022年底韓束業績觸底，他親自下場研究抖音，兩個月後宣佈"掌握了平台精髓"。
呂義雄有一句被業內反覆引用的話："打廣告，不一定能做成品牌。不打廣告，很難做成品牌。"
這種"行銷信仰"，至今還寫在上美的帳面上。翻閱《招股書》，上市前三年半公司砸下的廣告費就超過50億元。財報顯示，上美股份銷售費用從2022年的12.57億元上升至2025年的53.62億元，三年翻4.3倍。2025年銷售費用率58.4%，意味著每賺100元營收，有58.4元花在推廣上。同期研發投入2.25億元，研發費用率僅2.5%，且銷售費用是研發投入的23.8倍。
2023年3月起，韓束與短影片達人合作品牌定製短劇，先後推出五部，總投入約4500萬元，同年韓束在抖音的GMV達到33.4億元。行業人士估算，短劇帶來的單位流量成本僅為其他廣告投放方式的八分之一到九分之一，2023年韓束登頂抖音美妝銷量第一。
多年來他曾為廣告、為明星、為流量一擲千金，如今為一條"第二增長曲線"，付出3.84億的增持，說到底，還是同一套邏輯的延伸。
04. 明星投資眾生相：流量變現之外的資本博弈
章子怡其實很早就嘗試做投資。2015年，就和黃渤加入了任泉、李冰冰、黃曉明設立Star VC，公司實行一票否決制，股權均等，重大項目需要全部合夥人同意參與投資。投出過韓都衣舍、融360等項目；積攢了投資經驗之後，章子怡又成立了大腳投資，押注母嬰消費賽道，同時間接參與萬達商業股權投資，佈局創投與消費多領域，目前投資項目運作良好，尚沒有出現投資重大翻車事件。
“小燕子”趙薇一度曾被稱作“娛樂圈女巴菲特”，早年參股唐德影視，旗下普林賽斯文化佈局影視出品；曾試圖以30.6億槓桿收購萬家文化，最終交易失敗，遭證監會市場禁入處罰，是明星跨界A股失敗的標誌性事件。
海清投資黃金珠寶企業夢金園，早期入股後部分股份高位減持獲利，仍持有剩餘股權，也算是押注IPO比較成功的明星。
孫儷早年入股海潤影視、樂視影業，一度帳面浮盈可觀，但受樂視危機拖累遭遇投資虧損，持股以文娛賽道為主。
明星投資普遍依靠人脈與流量加持，但A股市場風險重重，不少項目最終收益不及預期，也折射出明星跨界投資的機遇與困境。章子怡在投資領域取得的成績，分析來看，還是比較謹慎的，投資的領域也是時尚、母嬰類，還算是本人比較熟悉的領域，投資的金額也不高，無論成敗，都是其可以承擔的範圍。
真正的考驗，從來不在一筆交易的簽字時刻。當流量紅利見頂、研發內卷加劇，誰先做出穿越周期的產品，誰才能把今天的"背書、加持"，變成明天的"增長"和股東的投資回報。你買過newpage一頁的產品嗎？ (野馬財經)