當“看空者幾乎消失”成為現實，市場離頂部還有多遠？美銀8月全球基金經理調查——投資者正以2021年11月以來最猛烈的姿態做多股票，現金佔比降至歷史極低位，預期"不著陸"的比例創下紀錄新高。看空者幾乎消失了。
一、現金跌至冰點，股票配置創近五年新高
本次調查於8月7日至13日進行，203位基金經理參與，管理資產規模合計5810億美元。資料顯示，現金佔資產管理規模的比例從7月的3.6%進一步降至3.5%，為1998年有記錄以來第六低水平。美銀FMS現金規則——當現金佔比降至4.0%或以下時觸發"賣出"訊號——已連續觸發。
與此同時，全球股票淨超配比例躍升至56%，較上月的42%大幅跳升，創2021年11月以來新高，且為連續第14個月超配股票。美銀策略師Michael Hartnett在報告中稱："市場共識是——宏觀經濟不會著陸、聯準會不會加息、AI資本支出不會削減、民主黨不會大獲全勝……空頭幾乎不復存在。"
二、"不著陸"成壓倒性共識
宏觀層面，樂觀情緒已攀升至歷史峰值。創紀錄的56%受訪者預期全球經濟在未來12個月實現"無著陸"（增長高於趨勢、通膨高於趨勢），較7月的54%進一步上升。43%預測"繁榮"情景，為2022年2月以來最高。與此形成鮮明對比的是，僅4%的受訪者預期"硬著陸"。
三、最擁擠交易：做多全球半導體
"做多全球半導體"以53%的佔比連續位居最擁擠交易榜首。儘管這一比例已較上月曆史峰值82%明顯回落，但擁擠度依然顯著。"做空日元"以12%位列第二，"做多Magnificent 7"以11%排名第三。
尾部風險方面，"AI泡沫"以32%連續第二個月居首。更值得關注的變化是——"債券收益率無序上行"從上月第三位躍升至第二位，佔比27%，超越"第二波通膨"（25%）。這折射出市場對財政擴張與長期國債供給衝擊的深層憂慮。
四、AI：信仰與恐懼並存
AI相關議題呈現出鮮明的矛盾心態。38%的受訪者認為"AI超大規模企業資本開支"是最可能觸發系統性信用事件的因素。然而，71%的受訪者不認為任何AI超大規模企業會在2026年削減資本開支，較上月的61%進一步上升。58%認為AI對勞動力市場的衝擊不會早於2028年，31%甚至認為AI根本不會對勞動力市場造成實質性干擾。
"既擔憂泡沫、又不願減倉"——這種矛盾心理，正是當前市場最真實的寫照。
五、Hartnett的警告：該撤了
儘管樂觀情緒佔據壓倒性優勢，美銀策略團隊卻發出了清晰的逆向訊號。雙重指標——FMS現金規則與牛熊指標（讀數9.3）——同步觸發"賣出"訊號。
Hartnett團隊明確警告："倉位訊號繼續建議投資者撤退或在風險資產中輪動，而非加倉。"美銀8月逆向交易建議包括：做多債券/做空大宗商品、做多必需消費品/做空科技、做多英國股票/做空美國股票。
當看空者幾乎消失，誰來做最後的買家？ 美銀8月調查給出了一幅清晰而令人不安的圖景：看空者幾近絕跡，現金處於歷史低位，股票配置創近五年新高。極致的樂觀，往往是周期拐點最忠實的哨兵。(ELEVEN調研)