核心要點
- 韓國本土股市出現回調，7 月韓國散戶投資者淨買入 45 億美元美股。
- 很多投資者只是轉換交易市場，並未改變押注方向，通過美股標的繼續佈局人工智慧主題與槓桿類產品。
- 韓國資金很難撼動美國大盤，但會放大部分個股、流動性薄弱交易品種的波動。
首爾 KEB 韓亞銀行總部外匯交易室內，交易員緊盯螢幕
正當全球投資者湧入韓國股市之際，大批韓國投資者卻湧向美股，以此規避本國市場回調風險。
韓國交易所數據顯示，儘管韓國基準指數已經進入牛市區間，上周大部分時間韓國散戶卻在淨賣出本土股票；海外投資者則調轉方向，轉為淨買入。
下面來看看韓國投資者的五大交易行為：
買入美國存託憑證（ADR）
韓國證券存管院數據顯示，7 月韓國投資者淨買入 45 億美元美股，其中約 8.4 億美元投向一家晶片企業在美國上市的存託憑證。SK 海力士的美國存託憑證是韓國投資者淨買入規模第二大的美股證券，即便韓國投資者在本土就可以直接買入該公司股票。
這些美國存託憑證相對韓國本土股票存在溢價。Acadian 資產管理高級副總裁歐文・拉蒙特表示，近期溢價大約在 10%，並且 ADR 的波動率也更高。
談及韓國投資者買入 SK 海力士美股 ADR 這一現象，拉蒙特稱：「這簡直太瘋狂了。韓國投資者完全沒必要跑到美國去買韓國企業的存託憑證。」
拉蒙特表示，這種價格錯位屬於異常現象，是投機過熱的警示信號。「這是泡沫的徵兆。」 他還提到，互聯網泡沫時期，臺灣、印度企業也曾出現過類似的價格脫節現象。
槓桿押注
本月韓國投資者最青睞的十大美股標的中，就包含一隻槓桿產品 ——ProShares 兩倍做多納指 100ETF（QLD），位列第 7 名。
韓國證券存管院數據顯示，7 月韓國淨買入規模前十的美股當中，有 4 隻為槓桿 ETF 產品。
數據顯示，最受歡迎的是 Direxion 半導體每日 3 倍做多 ETF（SOXL），該產品目標實現半導體指數單日收益的三倍。ProShares 三倍做多納指 100ETF（TQQQ）、ProShares 兩倍做多納指 100ETF（QLD）分別排在第四、第六位。
投資策略並未改變
投資者換了交易市場，但押注邏輯未必發生變化。
Rayliant 全球顧問研究主管菲利普・伍爾表示：「頗具諷刺意味的是，拆解數據可以看到，他們買入的標的，大多還是本土市場正在回調的同一套 AI 硬體賽道。」
斐波那契資產管理創始人鄭仁允稱，部分在韓國半導體個股、本土槓桿 ETF 上蒙受虧損的交易者，轉而買入他們眼中質地更優、流動性更好的美股 AI 概念股。
「他們並沒有降低對 AI 賽道的風險敞口，」 鄭仁允說，「只是換了一個地區的投資載體，表達同樣的市場觀點。」
7 月資金流向反轉
韓國證券存管院數據，韓國散戶上月淨買入約 45 億美元美股，相比 6 月大幅抬升，接近今年 1 月 50 億美元的淨買入水平。
與此同時，韓國本土股市經歷一輪劇烈拋售。此前一波轟轟烈烈的行情吸引散戶大舉殺入半導體個股與槓桿產品，直到本月市場才迎來反彈。
韓國金融投資協會數據：6 月末韓國股市融資融券餘額約 37 兆韓元（摺合 260 億美元），本月初暴跌至 27 兆韓元，為年內最低。
拉蒙特表示，7 月的美股買入規模雖然強勁，但並非史無前例。「但有意思的是，就在韓國本土股市大跌的時候，他們反而加大了美股的買入力度。」
對市場的影響
這筆韓國資金能否給體量龐大的美國大盤帶來顯著波動，要另當別論。
伍爾認為基本不存在這種風險。散戶在韓國市場影響力巨大，但美股由專業機構投資者主導，即便規模龐大的韓國資金，放在美股整體成交額中佔比依然很小。
拉蒙特則認為，散戶熱衷的部分個股、細分市場更容易出現價格扭曲。他舉例 2024 年末韓國投資者一窩蜂湧入美股量子概念股；同時，韓國、香港、美國市場槓桿 ETF 遍地開花，「可能會放大價格震盪，加劇市場波動。」 (環球市場播報)