面對愈演愈烈的全球性國債拋售潮，以及即將到來的長期美債關鍵拍賣，美國財政部周三早間發佈公告，增加長期國債回購規模以提振市場信心。投資者對此反應熱烈，美股全線收漲結束日線三連陰，國際金價大漲近4%，逼近4600美元大關，加密貨幣報復性反彈，美元和美債收益率集體下挫，美元指數跌逾1%，創近三個月新低。
市場反響熱烈
美國財政部表示，長期名義附息國債的流動性支援回購操作規模將從單次20億美元提升至至少40億美元。財政部聲明稱，本次調整覆蓋10-20年期以及20-30年期國債區間，將於9月9日生效，執行至11月4日。
美國財政部有關增加美債回購的聲明
美債此前持續承壓，收益率持續飆升；就在該公告發佈前一日，債市遭遇大規模拋售，30年期美債收益率創下2007年以來新高。即便周二財政部已經按計畫完成一筆20億美元的20‑30年期國債回購操作，美債收益率依舊上行。該公告發佈後，收益率應聲回落。截至收盤，基準10年期美債下行5.4個基點至4.651%，30年期長債大跌9.0個基點至5.194%。
財政部稱：“本次擴大回購操作規模，意在為長期名義國債類股提供更強流動性支援。該類股市場參與者的配置需求持續旺盛，財政部在長期國債回購操作中，持續收到大量高品質的賣出報價就是佐證。”
現行的國債回購計畫由美國前財政部長葉倫於2024年推出，新發行債券通常流動性良好，但隨著時間推移，老券的買盤會逐步萎縮，市場長期以來一直呼籲財政部擴大回購規模，這可以釋放機構的資產負債表空間，有能力去交易流動性更好的新券，進而對利率形成下行壓力。2024年該計畫僅運行7個月，回購規模就達到320億美元；2025年回購規模升至約780億美元；2026年以來，財政部已完成約500億美元的國債回購。
Wisdom Fixed Income Management投資組合經理文森特・阿恩針對財政部的公告表示：“更重要的訊號在於，當超長期債券市場開始惡化時，貝森特似乎願意更大膽地動用資產負債表工具。”
這是本月美國財政部長斯科特・貝森特第二次出手干預市場。8月1日他曾協同日本實施外匯干預，試圖扭轉日元兌美元跌至40年低位的頹勢。Evercore ISI在客戶研報中寫道：“貝森特再次展現出作為干預派財長的戰術手腕。在8月流動性偏淡、市場單邊押注收益率上行的空檔期，他突然宣佈擴大回購規模，對債券空頭形成打擊。”
本次政策出台的時間點也值得關注，恰逢懷俄明州傑克遜霍爾全球經濟研討會召開前夕。這是聯準會的重磅會議，聯準會主席通常會在會上發表公開講話。財政部此番行動，說明當局已經意識到債市壓力可能進一步惡化：推高政府融資成本、維持高抵押貸款利率，並可能誘發更廣範圍的金融市場動盪。
道明證券（TD Securities）美國利率策略主管根納季・戈德堡表示，市場對華盛頓釋放出 “必要時將出手干預”的訊號表示歡迎，但他認為財政部還可以出台更多舉措。“我不想把回購稱作權宜之計，但這只是財政部可以用來托底長端利率的眾多可選舉措中的第一步。更為治本的手段應當是下調長期債券的拍賣規模。”
謹慎看待
美債作為全球資產定價錨的波動令投資者感到不安，已開始對股市形成壓力，促使川普政府出台應對舉措。
然而不少市場觀點認為，即使美國財政部計畫將單次回購規模提升，這並不意味著美國國債市場迎來轉折性時刻。截至周一，美債總市場規模達32.2兆美元，存量20年、30年期債券約5.5兆美元，因此本次增加的 20 億美元回購額度顯得微不足道。
值得一提的是，美國公共債務總規模周二正式突破40兆這一標誌性關口。
美國財政部最新每日現金與債務餘額報告顯示，周二美國未償公共債務總額達到40.047兆美元。其中公眾持有國債32.266兆美元，政府內部帳戶持有債務7.782兆美元。不到十年時間，聯邦政府債務規模已經翻倍以上。債務增量中，約三分之一來自美國總統川普與前總統拜登兩屆政府為應對新冠疫情而大規模舉債的兩年；剩餘部分，則源於兩屆總統的財政政策選擇，疊加長期存在的收支失衡問題。
預算監督機構數周前就已經預判債務將突破這一門檻，並行出嚴厲警告：除非國會議員正視不可持續的財政前景，選擇加稅、削減開支，或是雙管齊下，否則全面債務危機或將爆發。
MissionSquare固收主管尤利婭・阿列克謝耶娃認為，財政赤字相關擔憂，是本輪長端美債拋售潮最主要、持續性最強的驅動因素。她補充道，各大超大規模科技企業大舉發行長期公司債，為資料中心建設籌資，進一步加劇了供給壓力；同時市場對聯準會未來貨幣政策前景充滿分歧，也導致長端美債價格難以走穩。對於10年、20年、30年期這類長久期債券，投資者會要求更高收益率。因為持有這類債券，要承受數十年的通膨風險，還要面對政府持續發債的可能性。為補償跨周期的額外風險，投資者會索要更高風險溢價，進而推高收益率。
品浩（Pimco）前首席執行長穆罕默德·埃爾埃裡安在社交媒體平台發帖表示：無論從絕對規模，還是相對整體發債體量來看，本次回購的實際規模並不算大，財政部需要發行更多短期債券，這能夠緩解投資者對長期債券供給激增的擔憂。但他同時警示，美國仍需要根本性政策調整，例如縮減聯邦財政赤字。
Evercore ISI也提出疑問，美國財政部的操作能否帶來持久效果。“從基本面來看，本次操作幾乎沒有改變任何現狀：一方面聯邦政府巨額赤字仍需融資，另一方面超大規模雲科技巨頭的債務供給浪潮同樣亟待消化。相較於美債市場整體資金體量，回購上調的規模十分有限。”
另一方面，去美元化背景下美債的吸引力正在逐步減弱。第一財經此前曾報導，今年以來包括歐央行和世界黃金協會均發佈報告稱，黃金已超越美國國債，成為全球最大儲備資產。美國財政部本周公佈的6月國際資本流動報告（TIC）顯示，海外投資者當月持有的美國國債總額從5月的9.371兆美元降至9.299兆美元。三大“債主”日本、中國和英國均有所拋售，其中日本6月持倉規模降至1.116兆美元，單月減持規模高達264億美元。
牛津經濟研究院經濟學家約翰·卡納萬在給第一財經記者的郵件評論中表示，美債的需求結構正在向對價格更為敏感的買方群體傾斜。海外需求走弱，使得投資基金與槓桿交易投資者的影響力顯著提升。由於美債供給龐大、通膨風險持續、地緣局勢不確定性，疊加AI投資帶動企業發債規模創下紀錄，期限溢價將持續處於高位，因此長端收益率只會緩慢下行。(第一財經資訊)