小米仍處在低谷期。8月18日，小米交出了一份營收和利潤雙降的成績單，上半年總營收為2080.63億元，同比下降8.4%，減少約192億元；歸母淨利潤141.86億元，同比下降37.86%，減少約86億元。或許是環比資料有所改善，這份財報發佈後，資本市場對小米還算認可。8月19日，小米集團每股股價收報27.44港元，上漲4.81%，總市值為7068.1億港元。
“行業最困難的時刻已經過去”
記憶體漲價對小米利潤的打擊，還沒有結束。小米的手機×AIoT傳統業務，第二季度收入840.26億元，在總營收中佔比77%，同比下滑11%，成為拉低小米收入的主要原因。
具體來看，第二季度小米智慧型手機業務收入為421億元，同比下滑7.47%，比今年第一季度的443億元還要更低。財報發佈後的電話會上，小米高管總結說，去年就預測到記憶體成本上漲的長周期，但今年上半年漲幅還是“超出預料”。
記憶體晶片的價格狂漲是2026年所有手機廠商都繞不開的坎，小米的應對是，調整產品結構，將資源向中高端機型傾斜。這起到了一定作用，第二季度，小米智慧型手機全球平均售價（ASP）同比增長25.9%，國內市場小米3000元以上機型銷量佔比達32.1%。
8月2日，小米將小米17系列、REDMI K90系列等主力機型的售價上調300～500元，其中小米17 Pro Max漲幅最大，由5999元漲至6499元。拉長時間線看，這已是小米年內第三次因記憶體成本壓力調價。
雖然小米採取了自救的舉措，發力高端的方向是對的，但手機基本盤的下滑還是太大了。第二季度，小米智慧型手機出貨量為3120萬台，同比下滑約26.5%。這是小米連續第三個季度出現出貨量下滑。
今年上半年，小米主要依靠小米17系列機型在支撐銷量，但國產手機市場的競爭已短兵相接，一不留神名次就下去了。IDC資料顯示，小米第二季度在國內市場的份額為12.4%，排在華為、蘋果、OPPO、vivo之後，同比下滑了21.7%。
儘管小米手機變貴了，但利潤還是變薄了。今年第一季度，小米智慧型手機的毛利率為10.1%，第二季度已下滑至8.5%。這接近小米智慧型手機業務毛利率的歷史低點。
不過，小米集團合夥人、集團總裁盧偉冰說，“行業最困難的時刻已經過去”，並預計下半年記憶體會進入“緩漲”階段，行業整體已經進入相對可視和可控的階段。
小米家電業務的日子也不好過。小米的IoT與生活消費產品業務第二季度收入為313億元，同比下降19.2%，在集團所有業務中跌幅最大，成為本季最“拖後腿”的存在。這裡邊，既有核心零部件價格上漲的原因，也有補貼減少的影響。不過從毛利率上看，小米IoT與生活消費產品業務仍然穩定在20%以上。
單車均價降至22.9萬元
在小米的財報中，汽車業務無疑是最受投資者矚目，也是最“燒錢”的類股。
財報顯示，第二季度智能電動汽車及AI等創新業務分部收入249億元，同比增長17.1%，佔營收比重為22.9%。其中，智能電動汽車貢獻239億元收入，其餘10億元則來自Xiaomi MiMo大模型等AI相關業務。
去年表現不錯的小米創新業務，今年業績來了大變臉，第一季度由盈轉虧，虧損達31億元，第二季度雖有所改善，但仍錄得26億元的經營虧損。針對這種“反覆橫跳”的財務表現，小米集團CFO林世偉解釋稱，目前AI業務仍處於大規模投入期，儘管此前推出的Token Plan已帶來一定收入，但變現並非當前主要訴求，公司仍會持續推進AI對業務的重構。
除了AI層面的戰略性投入，汽車業務本身面臨的市場競爭壓力是導致虧損的另一個原因。
當前，小米汽車正處於規模擴張與新車型投入的關鍵階段。第二季度，小米汽車業務迎來了爆發，新車交付量達到10.42萬輛，同比增長28.2%。雖然汽車業務的規模上來了，但盈利能力卻下滑了。第二季度，汽車業務毛利率從去年同期的26.4%大幅下滑至19.2%。
小米汽車產品結構的變化影響了其單車均價。海豚投研資料顯示，小米汽車單車均價（ASP）在2025年第三季度達到26萬元的近兩年高點後，一路下滑，2026年第二季度單車均價已降至22.9萬元。
盧偉冰在業績交流會上解釋稱，ASP的波動取決於產品結構，第一季度YU7交付更多，第二季度價格低的SU7交付更多，因此ASP出現波動。另外，去年第二季度Ultra的佔比高於今年，Ultra的ASP又遠高於平均水平。
不過，SU7和YU7兩款車的高光時刻正在過去。即便在新SU7的帶動下，小米汽車今年4到7月的銷量只有3萬～3.6萬輛，遠低於此前5萬輛的月銷量巔峰期。在此背景下，市場將小米汽車的增長空間放在了即將上市的澎程系列增程車型上，並期待其能扛起下半年的增量重任。
但小米澎程系列還未正式上市，卻已經引發了一波爭議。
2026年，增程賽道整體遇冷、市場份額持續縮水，小米澎程的入局有點扎眼。雷軍不僅高調造勢，更徹底推翻了早年“不做增程”的宣言。在行銷層面，他將“全系相容92/95/98號汽油”包裝為核心賣點，卻意外引爆了輿論爭議。在不少業內人士看來，這是汽車行業的基本常識，沒必要過度宣傳。
7月，小米正式推出小米澎程系列，包括小米澎程N90 Max和小米澎程N70 Max兩款產品，預售價分別為29.99萬元和25.99萬元，預計將於9月上市。值得注意的是，此前小米汽車在SU7和YU7上市時，熱衷於快速發佈“大定”戰報，此次澎程系列已經不公佈“小訂”訂單資料了。
盧偉冰透露稱，此次小訂訂單遠超內部預期。至於這兩款車能否打開新的增量，決定了小米汽車下半年能否完成55萬輛年銷量目標的關鍵。今年前7個月，小米汽車累計銷量約21.6萬輛，這意味著剩下的5個月，每個月至少需要賣6.7萬輛，才能達成目標。
研發半年投入了182億
汽車之外，小米在AI上的投入力度是否夠大，是外界關心的另一個問題。對此，小米集團創始人雷軍表態稱，未來三年小米在AI領域投入將超過600億元，未來五年在晶片、AI、作業系統等底層核心技術投入達2000億元。
也正因如此，雖然小米淨利潤在連續大跌，但小米還是在砸錢搞研發，第二季度的研發開支為92億元，超過當期62億元的經調整淨利潤，同比增長18.9%，研發費用率也提升到了8.45%。整個2026年上半年，小米的研發支出為182億元。
這是個很難得的抉擇，也是小米最難的考卷：在利潤承壓的時候，還重金投入AI，小米在資金上的壓力可想而知。
小米上半年陸續交卷。從挖來前DeepSeek研究員、“天才少女”羅福莉後，今年小米AI的動作都在加速。4月，小米發佈了基座模型Xiaomi MiMo-V2.5，且完全開源。6月，小米還推出了以MiMo大模型為核心的Miloco 2.0全屋智能方案。林世偉說，隨著MiMo大模型呼叫量持續增長，API呼叫及Token Plan已開始貢獻收入。
在具身智能上，小米兩款機器人基座模型Robotics-U0和Robotics-1在上半年相繼發佈。小米機器人年初就在小米汽車北京亦莊的智能工廠“上崗”，在自攻螺母上件工站實現雙側作業，成功率從之前的90.2%已提升至98%。
為了發展具身智能業務，小米仍在繼續“挖人”。今年8月，小米機器人事業部完成了一輪動刀，內部新設具身智能與應用部，由前字節跳動Seed Robotics具身智能負責人孔濤掛帥。原VLA（視覺語言動作）團隊、機器人具身研發部等核心團隊，一併收攏進來，由孔濤指揮。
盧偉冰在財報電話會上透露，去年小米推出的玄戒O1晶片在三款終端上的累計出貨量已超過百萬。目前，小米AIoT平台已連接IoT裝置數11.6億，同比增長17.4%；全球月活躍使用者數達7.67億，小愛同學月活1.75億。
大模型、端側AI和AIoT融合，這是小米的一整套AI思路。用生成式AI應用重構手機、汽車、智能家居的互動體驗，端側AI晶片則決定裝置能否不依賴雲端實現自主決策。
儘管AI是小米下一個十年的戰略，但短期內很難在利潤上帶來多大回報。接下來，就要看資本市場願意給小米多大的期待和耐心了。(財經天下WEEKLY)