8月20日，泡泡瑪特國際集團（9992.HK）發佈2026年中期業績。
根據財報，2026年上半年泡泡瑪特實現營收171.7億元，同比增長23.8%；經調整淨利潤51.6億元，同比增長9.5%；歸母淨利潤50.4億元，同比增長10.1%。集團旗下6大IP營收破10億，星星人增速超580%，全球累計註冊會員數量超1億人。
儘管收入和利潤仍保持增長，但均明顯低於此前市場預期。海外市場成為業績增長的主要拖累因素。報告期內，亞太及美洲兩大核心海外市場收入分別同比下滑9.7%和16.5%，其中亞太線上管道收入同比下降39.8%，海外線上消費熱度明顯回落。與此同時，中國市場收入同比增長47.3%至122.0億元，佔總營收比重提升至71.0%，成為支撐整體增長的核心引擎。此外，公司期內錄得7.2億元匯兌損失，導致其他收益由上年同期的1.8億元轉為虧損6.9億元，進一步壓制利潤釋放。
8月20日，泡泡瑪特創始人王寧在中期業績電話會上表示，未來六個月，集團將啟動不低於20億元、不高於50億元的股份回購計畫，這也是其首次在業績會上公佈股份回購計畫。
王寧表示，雖然公司營收上半年完成超過20%以上的增長，但可預見的是下半年壓力比上半年還會更大一些，今年大機率完不成年初既定的20%增長的目標。
01. 利潤增速放緩，亞太、美洲雙雙下滑
2026年上半年，泡泡瑪特實現收入171.73億元，同比增長23.8%；歸母淨利潤50.38億元，同比增長10.1%；經調整淨利潤51.56億元，同比增長9.5%。整體來看，公司收入端仍保持較快增長，但利潤增速明顯低於營收增速，盈利釋放節奏有所放緩。
利潤增長承壓主要來自兩方面因素。一方面，毛利率由上年同期的70.3%降至69.7%。公司表示，高毛利海外業務收入佔比下降，以及原材料價格上漲帶來的採購成本上升，對毛利水平形成一定影響。另一方面，全球線下擴張帶來的費用投入持續增加。報告期內，銷售及經銷開支達到39.31億元，同比增長23.1%，其中租賃相關開支增長43.3%；銷售人員規模由6219人增至9734人，同比增長約56%。隨著海外門店和線下管道持續擴張，前期投入正逐步反映至利潤表。
亞太和美洲市場成為泡泡瑪特上半年業績的主要拖累因素。財報顯示，2026年上半年亞太區收入同比下降9.7%至25.75億元，美洲收入同比下降16.5%至18.92億元，兩大核心海外市場收入均出現下滑。分管道來看，線上業務表現承壓，其中亞太區線上收入同比下降39.8%，Shopee平台收入下降62.1%；美洲市場線上收入同比下降45.6%，自研APP及官網收入下降44.6%，海外線上流量紅利減弱對銷售形成明顯影響。
中國市場成為本期業績增長的絕對核心。報告期內，中國區收入由82.8億元大幅增至122.0億元，同比增長47.3%，佔集團總收入比重提升至71.0%。線下管道收入同比增長35.1%至68.7億元，其中零售店收入增長38.2%至60.9億元，門店數量由443家增至455家，門店擴張保持審慎節奏，單店營運效率持續最佳化。
增長動能更多來自線上及創新業務。中國線上管道收入同比增長62.7%至47.8億元。與此同時，批發及其他業務收入同比激增111.7%至5.5億元，主要受益於泡泡瑪特城市樂園、POP BAKERY甜品及POPOP飾品等新業態貢獻。會員營運表現同樣亮眼，中國內地累計註冊會員由7258萬人增至8244萬人，半年新增986萬人；會員銷售貢獻佔比達92.9%，復購率維持在51.6%的高位，使用者資產價值持續釋放。
02. 股價震盪，泡泡瑪特再拋最高50億元回購計畫
8月20日，泡泡瑪特創始人王寧在中期業績電話會上表示，未來六個月，集團將啟動不低於20億元、不高於50億元的股份回購計畫，這也是其首次在業績會上公佈股份回購計畫。
自2022年首次開展大規模股份回購以來，泡泡瑪特持續通過回購提升股東回報。2026年1月，累計回購約3.48億港元。2025年度業績公佈後，公司（於2026年3月26日至4月2日期間）連續6個交易日實施股份回購，累計回購約13.97億港元。截至2026年4月，公司累計回購金額約17.44億港元。
2026年以來，泡泡瑪特股價持續處於高波動狀態，市場圍繞其高估值、LABUBU熱度延續性以及增長降速的分歧明顯加大。公開資料顯示，公司股價在3月至5月間一度從約220港元回落至最低約138港元，跌幅超過三成；截至8月20日，年內股價累計跌幅接近20%。
知名投資人段永平的大舉建倉進一步放大了市場關注。5月，段永平及旗下投資主體持股比例升至5.69%，成為泡泡瑪特第二大股東，並公開將王寧對產品和商業的理解與賈伯斯相提並論，泡泡瑪特股價隨後兩個交易日累計上漲約12%。7月，他又將持股比例增至7.65%，並稱“10年內大機率不會賣”。但僅一周後，其持股比例因期權到期履約由7.65%降至5.55%，一度被市場解讀為“減持”，段永平隨後澄清屬於期權交割導致的被動減持。
王寧在中期業績電話會上表示，公司雖然今年業績壓力較大，但公司的營運、組織、業務等各方面的健康度都有了很大的提升，公司的基本功依然非常紮實，不希望為了市場預期做出一些不利於公司發展的決策。 (騰訊財經)