科大訊飛在AI行業整體火熱的當下持續走弱，年內股價累計下跌超20%。
8月20日晚間公佈的半年報顯示，公司營收116.23億元，同比增長6.52%；歸母淨虧損2.04億元，較去年同期的2.39億元有所縮小。
作為國內唯一堅持全國產算力訓練推理的大模型企業，科大訊飛手握星火大模型這一核心技術資產，卻仍在盈利困局中掙扎。
持續攀升的研發投入、居高不下的應收帳款，以及從G端向B端C端轉型的陣痛，讓市場對其能否將高額研發轉化為規模化收益、自主可控的技術底座能否支撐起長期商業價值充滿疑問。
01.
今年上半年預計扣非淨利潤虧損6億元至6.75億元，同比擴大65%至85%，顯示主業經營壓力進一步加劇。
這種疲態從一季度便已顯現，彼時歸母淨利潤虧損1.70億元，經營活動現金流淨額為負10.69億元，營收增長未能轉化為有效造血能力。
拉長時間維度看，科大訊飛多年來維持著高營收、薄盈利的特徵。2022年至2025年，公司營收從188.2億元增長至271.05億元，穩居國內AI企業前列，但同期歸母淨利潤始終在5億元至8億元低位徘徊,扣非淨利潤更是長期在1億元至4億元區間波動。
帳面利潤很大程度依賴政府補助等非經常性收益，一旦剔除外部輸血,盈利能力大幅縮水。
造成這一局面的核心原因是持續高企的研發投入，2026年上半年，科大訊飛研發費用超28億元,較去年同期增加約5億元，主要用於大模型和算力的戰略佈局。
2022年至2025年，公司研發費用分別為31.11億元、34.81億元、38.92億元和44.39億元，保持穩步攀升態勢。
作為技術立身的AI企業，科大訊飛選擇了一條難度最大的路徑，即堅持全國產算力完成大模型訓練與推理的全鏈路自主可控。
這與絕大多數國產大模型只做推理適配的做法截然不同。
訓練拼的是晶片算力、萬卡叢集通訊效率和軟體生態穩定性，難度遠超推理部署，科大訊飛通過與華為昇騰等國產晶片深度協同攻堅，推出了中國最早基於全國產算力底座打造的星火大模型，其30B中等尺寸的星火X2-Flash在複雜任務上效果逼近兆級參數模型，Token消耗不到主流大模型的三分之一。
這種建立在自主可控國產算力之上的研發與工程經驗，構成了對手難以跨越的技術高牆,但也讓公司不得不承受來自業績方面的巨大壓力。
公司在年報中坦言，教育業務、智慧城市業務等主要面向學校、政府等企事業單位，項目建設具有明顯季節性特點，呈現第一季度營收較低、第四季度營收較高的特點。
針對這一痛點，科大訊飛在2025年報中明確表示，將主動對定製程度高、毛利率低、回款周期長的G端項目採取更審慎策略，將經營集中於回報更高、強現金流的C端與B端業務，推動業務結構從項目驅動向產品與使用者驅動轉變。
02.
AI行業從比拚模型跑分轉向比拚場景落地與商業造血後，科大訊飛長期積累的複雜性開始顯現出新的意義。
不同於純大模型初創公司或單純的流量入口爭奪者，科大訊飛代表的是全端縱深型企業形態，業務橫跨底座模型、硬體入口和行業應用三大核心類股。
自主可控的底座模型提供算力和模型能力，行業應用帶來穩定項目收入與獨家資料反哺模型迭代，學習機、AI眼鏡、辦公本等硬體終端則直接鎖定使用者，成為軟體和Token呼叫的物理載體。
從財務資料看，這種轉型正在產生實質性效果。2025年公司淨利潤同比增長近50%，銷售回款總額超274億元，經營性現金流淨額達32.08億元，兩項指標均創歷史新高。
AI平台及授權服務收入達到12.52億元，其中大模型API及MaaS平台服務收入3.85億元,同比增長263%。
截至2025年底,訊飛開放平台已開放920項AI能力與解決方案,AI開發者規模突破1000萬，大模型開發者達229萬。
市場仍在等待更明確的答案，科大訊飛二級市場表現持續震盪，截至8月20日收盤股價39.91元,年內累計下跌超20%，與AI類股整體火熱形成鮮明反差。
為穩定預期，公司7月28日推出股份回購計畫，擬以1億元至2億元自有資金回購股份用於股權激勵。
站在行業發展節點，科大訊飛正處於轉型突圍的關口。
隨著國產算力平台規模效應顯現，模型訓練和推理成本預計大幅下降，將直接利多毛利率提升和盈利規模化釋放。
公司計畫今年10月基於昇騰950平台發佈對標業界最先進主流模型的旗艦大模型，屆時現在的投入才會真正兌現為收入勢能。
能否平衡好長期技術投入與短期盈利關係,推動大模型業務規模化變現，將成為科大訊飛穿越行業周期、重塑資本市場估值的關鍵。
行業從比模型跑分轉向用AI解決具體問題後，早已把根扎進垂直場景、佔領終端入口的科大訊飛，或許正握緊變現主動權，等待市場重新定價。 (AI硅基未來)