僅靠出海，已經不夠。
兩家全球掃地機器人龍頭先後發佈了2026年半年報。
表面上看，兩家公司各自的老問題都有一定程度的緩解。石頭科技上半年營收100.84億元，同比增長27.6%，扣非後歸母淨利潤8.03億元，同比增長60.74%，困擾公司一年多的增收不增利暫時畫上句號；科沃斯上半年營收103.41億元，同比增長19.18%，雙品牌戰略收到成效，營收增速開始復甦。
財報發出後，資本市場一度買帳，石頭科技盤中漲停，但熱鬧過後，以8月25日收盤市值和扣非淨利潤計算，兩家公司市盈率（TTM）都在20倍上下，略高於傳統家電，遠低於科技股。這幾乎是市場給這兩家公司下的定義：能賺錢、經營穩，但增長空間可以預期。
真正底層的變化在於行業，掃地機器人告別了高速增長的年代。奧維雲網資料顯示，2026年上半年國內掃地機器人零售額98億元，同比下降4.0%，零售量309萬台，同比下降4.6%，僅半年時間，線上市場就有11個品牌和73款機型消失。
蛋糕不再變大，份額開始加速向頭部集中。石頭和科沃斯Q2合計市佔率已經達到66.5%，環比提升7.8個百分點。中腰部公司中，追覓掃地機在經歷年初的促銷和新品周期後線上市佔率迅速回落，米家與雲鯨穩定在個位數水平。
頭部公司依然能賺錢，但把鏡頭拉遠，它們賺錢的方式、增長的來源，已經和以前不同。僅僅靠出海，已經不足以打消市場對行業發展空間的顧慮，市場還在等待掃地機行業的下一個故事。
01.兩份財報，兩面鏡子
兩家行業頭部公司的財報就像兩面鏡子，從兩個視角折射出行業存在的問題。石頭科技此前的問題是增收不增利，背後是行業持續多年的價格戰和行銷戰。科沃斯此前面對的主要問題是行業發展見頂，掃地機主品牌增長乏力，連續多年營收慢速增長。
兩家公司上半年的經營資料高度一致，營收都在100億元上下，扣非後淨利潤都在8億元左右，但走到這一步的路徑並不一樣。
先看科沃斯。公司營收增速從2025年起明顯改善，當年同比增長15%，2026年上半年進一步提升至19.18%，而在此之前，科沃斯連續兩年的營收增速都只有個位數。從營收結構看，科沃斯品牌服務機器人銷售收入60.94億元，同比增長26.82%，佔全部收入的58.94%；添可品牌高端智能生活電器銷售收入40.51億元，同比增長10.66%，佔比39.17%；兩大自有品牌合計貢獻銷售收入101.45億元，佔公司報告期總收入的98.11%。
此前添可的營收貢獻佔比一度接近50%，是公司規模增長的主要驅動力之一，今年上半年的增長貢獻重新回到科沃斯主品牌。這一定程度上也說明，以手持洗地機為核心產品的添可所處的清潔小家電市場，開始顯露增長疲態，反而是此前一直表現欠佳的科沃斯主品牌重新接回持續增長的重任。
利潤端，上半年科沃斯歸母淨利潤12.48億元，同比增長27.4%，但增長更多依靠參股公司的公允價值變動。財報顯示，公司非經常性損益合計約4.42億元，其中參股的仙工智能於6月在港交所上市，帶來約1.82億元的淨利潤影響，睿爾曼智能因股權核算方法變更帶來約2.24億元帳面收益。
公司綜合毛利率守在48.5%的高位，但營業成本同比增長22.04%，快於收入增速，管理層將其歸因於部分半導體零元件漲價。
石頭科技方面，上半年淨利潤增速終於超過營收增速，增收不增利的標籤暫時被拿掉。其中Q2表現尤為突出，單季營收58.57億元，同比增長30.89%，扣非淨利潤5.45億元，同比大增111.02%。
不過淨利潤的增長更多得益於費用端的管控，而不是毛利率的提升。期內石頭科技毛利率約為43.3%，同比略有下滑，銷售費用率同比下降5個百分點，研發費用率同比下降1.5個百分點。
這筆利潤裡還藏著一個需要留意的變數。報告期內，石頭科技子公司累計收到美國IEEPA關稅退還款項約2.75億元，其中1.92億元，已計入當期損益。石頭並沒有在財報中明確將其列為非經常性損益，僅表述為公司本期收到了IEEPA關稅退稅，相關退稅收益已部分計入當期損益，致利潤有所增加。
不排除有部分退稅作為經常性損益計入了扣非淨利潤，實際扣非淨利潤增速可能沒有帳面那麼高，公司能否徹底擺脫增收不增利，還有待後續季度驗證。
財報發出後，兩家公司股價都大幅波動，拉長周期看，兩家股價仍處在調整區間，年初至今石頭科技累計下跌10.91%，科沃斯累計下跌29.53%，當前市值非常接近。市場份額上，兩家公司依然是絕對的龍頭。國內市場雙方互有勝負，石頭在海外略佔優勢。
兩家頭部公司之外，行業內的主要玩家還有追覓、米家、雲鯨和大疆等。追覓在高調喊出3年內實現1兆市值後，上半年經歷了一輪快速擴張和收縮，部分BU整體裁撤或合併，業務收縮至智能家庭、戶外庭院、智能出行、具身智能四大核心賽道，目前正在考慮港股上市。
米家和雲鯨表現相對穩定，一個覆蓋低價格帶，一個卡位中端並保有高端產品線，穩居行業中游。大疆5月發佈了第二代掃地機器人Romo2，定位中高端，但和第一代一樣，沒有對行業格局產生太大影響。
整體上看，國內市場見頂，新玩家很難擠進前列，中腰部的部分訂單被頭部吸走，競爭不斷加劇。對頭部公司而言，市場份額已經很高，繼續增長需要在價格、行銷、管道和研發之間反覆權衡。它們要解的題，正是整個行業從增量切到存量之後，所有玩家共同的新課題。
02.增長的性質，變了
掃地機器人行業並非沒有增長，但增長的來源和方式，正在發生變化。
兩家公司財報裡最一致的訊號，是國內業務的增長明顯放緩。上半年石頭科技境內收入40.12億元，僅增長1.47%，境外收入60.73億元，增長53.77%；科沃斯境內收入52.31億元，增長1.67%，境外收入51.10億元，增長44.70%。
境內增速都只有1個百分點出頭，海外已經從過去的重要增長引擎，變成了當前最主要的增量來源。
國內市場的變化也反映在產品結構上。上半年線上產品均價3274元，同比上漲5.2%，3000元以上中高端機型的銷量份額從54.0%提升至65.0%，2000元以下入門產品的份額則下滑3.9個百分點至13.9%。
使用者還在買，但買的是更貴的升級款。隨著新增使用者增速放緩，掃地機器人企業競爭的重點，也開始從擴大使用者規模，轉向提升產品價值和使用者單價。高端化未必意味著增長會更容易，但它提供了另一種增長路徑：從賣更多產品，轉向賣更高價值的產品。
與此同時，行業也進入了一個需要重新平衡增長和利潤的階段。
科沃斯歸母淨利潤看起來增長了27.4%，扣除仙工智能和睿爾曼帶來的約4億元一次性收益後，主營業務的盈利改善仍有壓力，扣非淨利潤同比下降6.37%。石頭科技淨利潤的增長也受到退稅收益等因素影響，主營業務的盈利修復仍有待進一步觀察。
把時間拉長，石頭的盈利軌跡更能說明行業的殘酷。在其2024年年報中，扣非後歸母淨利潤大幅下滑11.26%，財報發出後的首個交易日，股價下跌近17%。在之後的四個季度裡，只有2025年三季度實現了淨利潤同比回升，增幅僅3%。整個2025年，石頭營收186.9億元，同比增長56.5%，歸母淨利潤13.6億元，同比下滑31.2%。
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進入2026年上半年，盈利能力觸底反彈，但43.3%的毛利率雖然較2025年全年的42.35%有所回升，依然處於歷史低點。科沃斯在早期也經歷過一段增收不增利時期，最後通過擴充產品線、覆蓋更多價格段的產品才逐步改善，如今石頭走的是相似的路。
利潤承壓的根源是行業已經同質化競爭多年。每有一家推出新功能，競爭對手就會迅速跟上，隨著模組化設計越來越普及，對手補齊功能短板的速度越來越快，各家公司不得不降低價格來應對。過去依靠單一技術創新就能迅速拉開差距的時代正在過去，產品、管道、供應鏈和品牌，開始共同決定一家公司的競爭力。
除了營收增速和利潤外，兩份財報裡另一個值得關注的訊號是存貨。期末石頭科技存貨43.11億元，同比增長37.7%；科沃斯存貨43.81億元，較上年年末增長34.67%，兩家公司的存貨絕對額已經非常接近。石頭的解釋是原材料及海外備貨增加，科沃斯則明確提到為應對晶片價格上漲進行了戰略性備貨。
備貨一方面反映出上游成本的變化。受地緣衝突推高石油及大宗商品價格、疊加AI算力需求爆發的影響，記憶體、PCB等半導體相關零元件供給出現結構性緊缺。這輪漲價對掃地機器人企業的影響已經開始顯現，科沃斯上半年營業成本同比增長22.04%，明顯快於19.18%的收入增速，公司直言成本上升部分來自半導體零元件漲價。在PC和手機廠商之後，成本壓力正沿著產業鏈傳導到清潔電器。
存貨高企的另一個原因，是企業為下半年海外銷售旺季提前備貨，畢竟海外市場是各家眼下最重要的增量所在，這種投入也是全球化擴張過程中的必要環節。但高存貨也意味著企業需要更準確地判斷市場需求，電子產品的庫存積壓貶值速度遠高於一般商品，一旦海外銷售不及預期，或者關稅、認證等政策環境生變，這些備貨就會從進攻的彈藥變成減值的壓力。
行業一邊要應對需求結構的變化，一邊要消化成本端的上漲，兩頭擠壓之下，企業之間的競爭正在從誰能賣得更多，逐漸變成誰能賣得更久、賺得更穩。
03.誰在重新定義下一階段？
掃地機器人行業的競爭正在明顯分層，頭部品牌與腰部品牌各自在不同梯隊中競爭。
從全球格局看，中國公司已經佔據絕對主導。IDC資料顯示，2025年石頭科技以17.7%的份額位列全球第一，科沃斯以14.3%緊隨其後，全球出貨量前五全部是中國企業，合計拿下近七成市場份額 。行業競爭的本質，已經變成幾家中國公司之間的內部戰爭。
國內市場的纏鬥更為直接。2025年12月，石頭科技掃地機器人出貨量市佔率為29%，與科沃斯持平，並列第一。進入2026年後格局再度變化，洛圖科技資料顯示，一季度科沃斯在銷量和銷售額兩個維度領跑線上市場，份額都超過30%，石頭以21.0%的銷量份額位列第二，追覓以15.1%位列第三，米家9.7%位居第四，雲鯨7.9%排在第五。
但到了Q2，追覓的銷量份額迅速滑落至10%以下，米家和雲鯨的份額則有所提升。
需要注意的是，線上資料並不能代表全管道格局。科沃斯的線上線下管道銷售佔比基本五五開，石頭科技沒有公佈過具體的管道佔比，線上份額只能作為參考。但趨勢是清楚的，各家的增長基本只能從對手手裡搶份額，可以預見價格戰和行銷戰將長期持續。
對於追覓這樣的挑戰者來說，年初促銷和新品周期帶來的份額短暫提升難以維持，說明在頭部品牌的產品力和管道力面前，靠單點攻勢搶來的市場很難守住。腰部玩家之間的差距同樣不大，米家和雲鯨在個位數份額上纏鬥多年，誰也沒有能力向上突破。
國內見頂之後，海外市場正在成為決定性的重要戰場。海關資料顯示，2026年前五個月，中國清潔機器人出口額達到140億元。石頭和科沃斯的境外收入增速都在45%以上，追覓的海外市佔率在去年三季度一度升至12.4%，接近科沃斯。
但全球化帶來的不只是市場空間，也意味著企業需要面對更加複雜的政策和經營環境。
7月28日，美國聯邦通訊委員會（FCC）更新受管制清單，將境外生產的先進機器人裝置列入其中。按照FCC給出的標準，可自主導航、整機重量超過2公斤、搭載環境感知感測器、聯網速度不低於200kbps的移動機器人均在受限之列，主流掃地機器人和割草機器人幾乎全部命中。
新規的核心是凍結新型號的FCC裝置授權，存量已認證型號不受影響，可繼續銷售。短期看，頭部企業認證儲備豐富，衝擊可控。真正的考驗在於，掃地機器人屬於更新換代極快的電子產品，硬體通常每6到12個月更新一代，如果無法向市場推出下一代旗艦，份額流失只是時間問題。
出海曾經是這個行業最動人的故事，如今這個故事仍在兌現增長，但兌現的難度和政策的不確定性都在上升。
這也是資本市場重新審視掃地機器人公司的原因之一。石頭和科沃斯不約而同地被市場定價在20倍左右的市盈率，這種共識在其他行業裡並不常見。它說明市場對掃地機器人行業的定價已經基本確定，略高於家電股，遠低於科技股。在投資者眼中，這兩家公司本質上已經是成熟製造業公司，增長可以預期，爆發難以想像。
行業需要新的敘事，AI和具身智能是各家共同選擇的方向。科沃斯發售首款開源具身智慧型手機器人八界，並落地線下開源實體社區；石頭科技發佈輪足架構掃地機器人概念產品，嘗試把家用清潔技術從二維地面延伸到三維空間；追覓更是把業務版圖鋪向智能出行甚至衛星。
這些探索距離形成大規模收入貢獻還有一段距離，但它們代表著行業頭部公司共同的認識，掃地機器人這個品類依然是最成熟的基本盤，卻已經很難承載下一家偉大公司的全部想像。
從幾年前的資本寵兒到如今的20倍市盈率，頭部公司依然賺錢，格局依然清晰，但每個玩家都清楚，好日子已經過去，各家都要為自己另尋出路。
(定焦One)