8月28日，優必選（9880.HK）交出2026年中期業績：營收12.69億元，同比增長104.2%；期內虧損3.39億元，同比縮小23.0%。收入翻倍、減虧加速之後，懸念只剩下一個——盈利拐點到底什麼時候出現。
在8月30日晚上的財報電話會上，管理層解開了這個懸念。優必選CFO張鉅明確表態：原定2027年四季度實現單季度盈虧平衡的預期不變，公司正在爭取提前，今年四季度單季經調整EBITDA“有機會轉正”。
這是優必選上市兩年多以來，第一次給盈利預期標上具體日期。不過“賺到錢”需要加一個註腳：經調整EBITDA剔除了股份支付、信用減值和資產減值等項目，是經營層面的口徑，並不等於淨利潤轉正。
對人形機器人這個最燒錢的賽道來說，這句話的份量不在於口徑，而在於拐點第一次從敘事變成了可以按季度驗收的承諾，兌現期就落在接下來的四個月裡。
（圖為優必選Walker S系列人形機器人在工廠“打工”）
今年Q4先“賺到錢”，明年年底盈虧平衡
先看這張時間表本身。張鉅給出的時間表有兩層。近的一層是今年四季度，經調整EBITDA單季有機會轉正；遠的一層是2027年四季度，單季度盈虧平衡的預期維持不變。
這張時間表之所以有份量，是因為優必選的虧損史足夠長。2024年公司淨虧11.60億元，2025年淨虧7.90億元，據統計其六年累計虧損已超過50億元。對這樣一家燒錢機器來說，拐點日期本身就是最有份量的表態。
時間表也不是憑空喊出來的。上半年，優必選經調整EBITDA為-1.74億元，同比減虧45.9%；期內虧損3.39億元，同比縮小23.0%。
更能說明趨勢的是虧損率：2025年上半年，優必選每有一塊錢收入要虧掉七毛，2026年上半年降至不足三毛。從“每年虧十幾億”到“單季打平”，斜率其實已經畫出來了，財報電話會把斜率的終點標上了日期。
值得注意的是，即便四季度經調整EBITDA如期轉正，股份支付和減值損失仍會壓在利潤表上，優必選距離會計準則意義上的盈利，還有一年以上的路。
下半年要確認27億元，幾乎全押在工業上
時間表能否兌現，先要算一道收入算術題。
優必選董事長周劍在電話會上重申，對全年35億元至40億元的營收目標“仍然充滿信心”。以上半年12.69億元的營收計算，這意味著下半年要確認22億元至27億元收入，接近上半年的兩倍。
優必選的底氣來自歷史規律。2024年和2025年，公司上下半年的收入確認比例都是3比7，下半年曆來是交付大頭。
變數也擺在明處。周劍承認，廣西工廠因自然因素投產推遲了兩三個月，要到9月中下旬才能批次交付，交付推遲“是之前沒有太多預期到的”，公司正在深圳緊急佈局產能補位。
更深的約束在結構上。上半年優必選5.90億元的全尺寸人形機器人收入，幾乎全靠Walker S2一款機型扛下來。同期Walker S3、U1、Walker C均未量產。
被寄予厚望的家庭場景新品U1系列，其全管道預售訂單已突破1.3萬台，但周劍在電話會上給出的今年實際可交付量只有1500至2000台。
這意味著，預售訂單和真實交付之間，差了接近一個數量級。也就是說，今年四季度的“賺到錢”，幾乎全押在工業這一條腿上。
毛利率70%，但核心客戶只部署了幾十台
最後要掂量的，是這個拐點的成色。
先看利潤的質量。周劍在電話會上透露，S2的毛利率已經達到70%以上，公司的遠期目標是把人形機器人整體毛利率維持在50%以上。
但張鉅同時指出了一個細節：上半年優必選整體毛利率提升到44.7%，主因是高毛利的全尺寸人形收入佔比升至近半，單品降本是次因。
換句話說，拐點目前的毛利基礎是“賣出了更貴的機器人”，而不是全面的成本下降。也就是說，前者依賴收入結構，後者才決定拐點的耐力。
再看交付的規模。周劍披露，優必選工業人形機器人的操作成功率已達99.5%以上，人效比達60%以上、部分場景達80%，核心客戶已經開始復購。
但另一面是，核心客戶的單點部署目前仍是幾十台等級。工業人形機器人已經走出驗證期，還沒進入規模期，70%的毛利率能否扛住從幾十台到幾千台的放量，還沒有答案。
資金端的壓力同樣沒有解除。上半年，優必選現金及現金等價物從48.88億元降到23.26億元，其中最大的一筆支出是16.65億元，用於收購鋒龍股份43.01%股權；而公司2025年三次配售募資淨額約63.42億港元——這個拐點時間表，部分是用配售來的錢換出來的。
值得一提的是，優必選上半年的減虧是在計提9000多萬元壞帳的背景下實現的，經營層面的真實改善比帳面數字更大；但壞帳本身也說明，收入放量的質量是有代價的。
市場對這張時間表的第一反應相當平淡。8月31日，即電話會後的第一個交易日，截至午盤，優必選股價報83.7港元，漲0.24%，總市值421億港元。可見，資金沒有為一句承諾立刻投票，它在等四季度的兌現。
至此，拐點從一個模糊的預期變成了三個可以核對的坐標：9月中下旬廣西工廠能否如期交付、四季度單季經調整EBITDA能否轉正、全年35億元的收入下限能否守住。
市場對這家公司的審視方式已經變了，不再聽故事，而是按季度對表。(21tech)