本周，全球資本市場最重要的一個資料要來了，那就是美國7月CPI。上周五美國非農就業已經超過預期，如果疊加CPI超過預期，那麼至少我們的科創和創業板就要暴跌新低了。當然，如果CPI低於預期，那麼還能繼續震盪一段時間。
過去半年，美國CPI同比增速持續徘徊在3%以上，遠遠偏離聯準會2%的錨定目標。通膨已連續65個月高於目標水平，呈現出廣泛且頑固的特徵。
在此背景下，聯準會主席凱文·華許在傑克遜霍爾全球央行年會上亮出了鮮明的鷹派表態。他明確表示，夏季的通膨回落並不能讓人認為基礎趨勢已經出現有意義的改善，必須確信通膨正清晰且足夠快速地向2%目標移動，否則，就要有所動作了。
如果下周公佈的7月CPI（市場預計同比3.4%）不僅未能顯著下降，反而核心服務等分項重燃升勢，聯準會將沒有任何理由不加息。
目前，市場對9月加息的押注一度飆升至66%，華爾街投行紛紛調整預測。這種預期轉變已引發債券市場劇烈重定價，兩年期美債收益率跳升，實際利率驅動長端利率走高。
對於估值高度依賴未來現金流折現的國內科技股而言，利率上行直接構成估值壓縮壓力。儘管一些機構等機構認為AI算力投資對利率不敏感，因其背後是頭部雲廠商（如AWS利潤率39.4%）強勁的資本開支和極低的債務敏感性，大型科技公司發債利差依然很窄。
但問題的關鍵在於，加息預期正在系統性惡化風險偏好和流動性環境，美國的科技股依然保持了不錯盈利，但是近期A股科技類股已出現明顯降溫，成交集中度從年內峰值54.22%回落至43.56%，兩融餘額連續下降，這顯示資金正在從高波動的科技資產中撤離。
主要是過國內的科技股更加依賴流動性和炒作的預期，真正盈利推動的部分，早就被透支了。
更關鍵的是，高利率環境下，只有頭部巨頭能維持激進投資，而缺乏業績支撐的跟風者將面臨融資成本上升和估值下殺的雙重困境。因此，一旦加息靴子因超預期CPI而落地，科技股將直面一輪劇烈的估值出清，前期積累的脆弱性可能瞬間釋放，甚至考驗前期低點。
不過各大投行依然有分歧。高盛等機構仍寄望於租金和工資通膨的自然降溫能避免加息，但華許治下的聯準會已明確表示不再依賴孤立的資料點，而是關注趨勢，隨著本月CPI資料出來，市場的預期又會重新計價。
當然，這種影響也不僅僅限於科技股，還有就是貴金屬，可以說他們對聯準會的利率會更加敏感，如果開始計入加息預期，那麼貴金屬也會創回呼新低的。 (時代之)