實際上，我們正在目睹兩個相互巢狀的龐氏騙局。外層是美國國債，內層是川普關稅政策。
2026年6月，美國總統川普的關稅機器開始產生反作用。關稅淨額自有記錄以來首次出現大幅負值：退還給進口商的關稅比新徵關稅多出260億美元。7月，關稅赤字維持在94億美元，預計8月也將出現赤字。這意味著，持續趨勢已經形成。原本應為財政創收的體系變成了資金流出的管道。
當前的退稅是半年前美國最高法院裁決的餘波：2026年2月，最高法院裁定，根據《國際緊急經濟權力法》徵收的關稅屬於違法。川普政府曾以“非常狀態”作為2025年大規模調整關稅的依據，但法院裁定總統越權。政府被責令向進口商退還多收款項。截至8月初，通過該機制徵收的1660億美元中已有約1000億美元被退還。
值得注意的是，沒有人承諾向最終消費者退還任何款項。數月來一直為進口商品支付高價的美國家庭在補償方案中根本未被提及。企業拿到了錢，普通美國人卻承受了通貨膨脹。這無疑將在即將到來的國會中期選舉中給川普主義者減分。
川普最終落入了自己設下的陷阱。為了填補退稅造成的缺口，他被迫徵收新關稅，而這些關稅又遭到法院質疑，極有可能同樣被裁定為違法。這正是典型的龐氏騙局：新收入僅用於償還舊債務，而非用於實際預算開支。
8月底，美國政府對價值約200億美元的加拿大商品徵收50%的關稅。渥太華與華盛頓的談判破裂，加拿大總理卡尼召回代表團，並承諾採取對等報復措施。與近鄰的貿易戰以更猛烈的勢頭重燃。
在此背景下，美國國債規模突破40兆美元這一心理關口。30年期國債收益率超過5%——自2007年以來未曾見過的水平，這正是上一輪大規模金融危機的前兆。償債支出已超過國防預算。財政赤字每年約2兆美元。
關稅本應與大規模削減開支一起成為平衡預算的工具。但隨著美國企業家馬斯克離開政府，削減開支計畫便不了了之。
如今，關稅也出了問題。它非但未能發揮作用，反而變成額外的不穩定來源。向進口商退稅的支出直接由財政部承擔，此前沒有任何人預料到這筆支出將納入預算。政府試圖通過徵收新稅來填補缺口，但每一項新關稅都會引發訴訟和貿易夥伴的報復措施。中國、加拿大、歐盟都對美國商品徵收了報復性關稅。美國出口萎縮，國內物價上漲，預算赤字持續擴大。
雪上加霜的是，世界其他國家正在迅速削減對美國國債的投資。最大的國債持有者們正在減持頭寸，它們既擔心美國財政不穩定，又擔心美元被用作施壓工具所帶來的政治風險。
對美國國債的需求減少，債券收益率上升，償債成本增加。這是一個惡性循環，美國脫身的唯一出路或許只有一場大規模戰爭——但它自己不會捲入其中，或者僅僅有限參與，就像第二次世界大戰那樣。如若不然，美國將迎來大規模通膨衝擊和美元貶值，以及隨之而來的外債貶值。但包括川普在內的每一位美國總統都希望這種情況“不要發生在自己的任期內”。
實際上，我們正在目睹兩個相互巢狀的龐氏騙局。外層是美國國債，其償付早已不再依靠實際經濟增長，而是依靠新的借貸。出售國債所得沒有用於基礎設施建設或技術發展，而是用於支付先前累積債務的利息。內層是川普關稅政策，其中新關稅的徵收不是為了保護市場或補充預算，而是為了彌補退還非法徵稅所造成的損失。這兩個騙局都需要持續的資金流入才能避免崩盤。
本文由俄羅斯《觀點報》網站9月7日發表，原題為《川普關稅政策令美國捉襟見肘》，作者是格列布·普羅斯塔科夫。 (參考消息)