在10月6日的訪談中，橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）以債務周期的“機械機制”為切入點，解釋了美國債務問題的形成與傳導。
達利歐指出，當債務積累快於償還，付息支出會佔用越來越大的現金流，並擠出其他支出，長期赤字運行使債務與付息壓力持續累積。利率因資本供需失衡而上升，又會令債券等資產承壓，並通過信貸配給影響住房、汽車貸款等對利率敏感的部門。他判斷，未來三年是需要關注的債務風險窗口。
債務付息會擠壓支出，美國正在接近某些極限
達利歐強調，理解債務問題首先要理解其“機械過程”。他指出，國家與個人的債務運行方式相似，區別在於國家可以印鈔。一個人的債務對應另一個人的資產。當債務積累速度快於償還速度時，債務服務成本就會增長，並佔現金流越來越高的比例。當這一比例上升到一定程度，就會開始擠出其他支出，問題隨之出現。
他以美國為例：美國一年支出約 7 兆美元，收入約 5 兆美元，支出比收入高出約 40%，且這種情況已持續多年。結果是債務和付息支出不斷累積，並逐漸擠壓支出空間。與此同時，由於債務對應他人的資產，利率因供需失衡而上升時，這些資產會產生損失。債券作為一種持有資產，在利率上升過程中表現不佳。
他提到，自己過去五十年曾受益於投資政府債務，但周期性質決定投資策略有長有短。當前的不同之處在於債務復合的速度和規模。市場下跌的原因在於債務過多，而且仍在以較快速度增加。他認為美國正在接近某些極限。
此外，地緣政治變化也在發揮作用。美國可以運行大規模赤字，但由於衝突和地緣政治因素，那些原本願意持有美國債務的主體已經持有過多。按照他書中所寫的“大周期”框架，債務付息會擠壓支出，這一動態已經可以觀察到。
美國債務危機或三年內爆發
當被問及美國是否會在 30 年期殖利率接近 6% 時面臨迫在眉睫的債務危機，達利歐判斷風險窗口大約在未來三年內。
他關注的核心是“擠出效應”及其對資產價格和利率的影響。他指出，繁榮可能集中在某一領域，並且越來越多地依賴債務融資，而不是像過去那樣主要依賴股權融資。
對於 6% 是心理水平還是宏觀風險、是否可能升至 6.5%，達利歐表示不應只看利率本身，而應看儲蓄總額、資本總額與資本需求之間的關係。
當供需失衡時，資金價格必須上升，直到需求被配給。政府赤字缺乏彈性，經濟更差時赤字反而可能增加，因此被擠出的是其他部門。住房可能較快受到影響；在財富分化較大的背景下，低收入端和汽車貸款等可能先被擠壓，資料中心等支出則相對靠後。這也可能加劇財富衝突。
外國資本佔美國債務融資來源的近三分之一
在資本流動方面，達利歐指出，美國正運行大規模赤字，同時仍在接收大量資本。但外國資本佔美國債務融資依賴的近三分之一。過去，中國、日本和中東等是重要來源，但這些來源開始受到擠壓，地緣政治問題也介入其中。
例如，日本過去因經濟政策變化借出了大量資金，現在則希望收回部分資金。與此同時，美國的總融資需求不僅來自政府財政赤字，還包括人工智慧等大額支出。儲蓄來源卻在收緊，因此利率變化反映了資金成本；當供需失衡時，利率上升以配給信貸。 (投資者內參)