持續近兩年的AI多頭交易，正在遭遇一場猛烈逆轉。
高盛Prime經紀業務資料顯示，10月8日至14日，避險基金連續五個交易日淨賣出全球AI股票，自2025年初以來的累計淨買入在短短一周內被悉數抹去。與此同時，截至最新，全球市值最高的20隻AI和半導體股票合計蒸發超過1兆美元市值。
這場拋售已從AI類股蔓延至全球市場。韓國股市跌入熊市區間，首爾市場觸發熔斷機制。更值得警惕的是，避險基金整體槓桿率仍處於高位，AI交易的集中平倉會否引發新一輪去槓桿，正成為市場關注的焦點。
16日，美股人工智慧相關科技股再次遭到拋售，納斯達克100指數單日重挫2%，本周收盤下跌5.5%，創下自2025年4月以來，該指標最大單周跌幅。晶片股連續第八個交易日收跌，創下2008年以來最長連跌紀錄。
記憶體概念指數當天跌6.28%。記憶體晶片股SK海力士ADR跌超6.5%，閃迪跌超6.8%，美光科技跌超5.6%，光通訊公司Coherent跌逾7%。10年期美債殖利率扭轉三連降。美元指數創逾兩周新低，離岸人民幣盤中再創四年新高。
AI交易遭遇集中平倉
避險基金正在加速撤離AI交易。
高盛Prime經紀業務負責人Vincent Lin在最新報告中披露，10月8日至14日，避險基金連續五個交易日淨賣出全球AI股票，自2025年初以來的全部累計淨買入已被完全逆轉。換言之，近兩年積累的AI股票淨買入，在一周之內歸零。
拋售的衝擊迅速傳導至亞洲市場，日韓股市大幅下跌，亞洲多國央行被迫入市干預匯率。
本周四，避險基金再度經歷疫情以來罕見的多策略同步下跌，這也是2026年以來第三次出現類似情況。高盛Prime資料顯示，量化基金當日遭遇相當於過去一年約-3.7個標準差的衝擊，創8月19日以來最差單日表現。亞洲區避險基金月度跌幅擴大至6.8%，韓國AI相關倉位成為重災區。
從策略表現看，基本面多空基金當日下跌0.5%，系統性多空基金則明顯落後，即便股市尾盤反彈，也未能收復失地。
風險還在於，高槓桿與擁擠倉位可能放大市場波動。高盛Prime資料顯示，隨著期權到期臨近，部分正Gamma頭寸提供的避險緩衝可能減弱，若股價繼續下跌，避險基金進一步削減風險敞口的壓力或將上升，並可能向更廣泛的股票市場傳導。
高盛Prime的Marco Laicini指出，十個月內三次出現“五年一遇”的極端市場事件，意味著避險基金現有風險價值（VaR）模型可能系統性低估極端風險，行業風險管理框架有必要重新審視。
AI資本開支回報遭遇拷問
資金撤離的背後，是市場對AI產業投資回報的重新審視。
隨著AI基礎設施建設持續推進，投資者日益擔心，融資成本上升可能制約科技巨頭的巨額資本開支，並對AI產業鏈企業的盈利預期形成壓力。
博通和英特爾首席執行長近日均警告，融資可能成為AI繁榮面臨的重要逆風。博通首席執行長陳福陽表示，相比晶片或電力短缺，資金問題可能成為AI擴張面臨的更大挑戰。
重陽投資寇志偉認為，今年上半年，隨著前沿模型Agent能力提升、程式設計（Coding）場景需求爆發，Anthropic等前沿模型公司的營收快速增長，全球算力需求一度嚴重短缺。在供需失衡的背景下，AI資本開支的回報率相當可觀。亞馬遜AWS此前所稱的算力投資三年回本，並非虛言；部分算力租賃業務甚至有望當年回本。
但這種高回報在一定程度上源於供需錯配。寇志偉指出，當前投入使用的算力，來自兩年前的資本開支，而當時美國四大雲服務商的資本開支合計約2400億美元。隨著前期投資陸續轉化為算力供給，市場需要重新評估新增需求能否繼續消化快速擴張的產能。
進入三季度，前沿模型迭代速度有所放緩，Coding場景的滲透率紅利也面臨階段性變化。在開源模型追趕下，Anthropic、OpenAI等前沿模型廠商競爭加劇，價格戰壓力上升，年度經常性收入（ARR）的增長也從此前的指數級增長轉向線性增長。
在寇志偉看來，任何新興產業都不可能長期保持指數級增長。AI產業發展的長期趨勢並未改變，但當市場預期從此前的高速增長回歸線性增長時，市場交易結構的脆弱性便可能成為主要矛盾。
高預期與高槓桿放大市場波動
從產業邏輯到資金結構，AI類股正面臨雙重考驗。
一方面，AI應用仍在拓展，算力基礎設施建設也尚未結束；另一方面，前期股價已反映較高增長預期，投資者開始追問，持續攀升的資本開支究竟能否轉化為足夠的收入和利潤。
當增長預期鬆動，擁擠交易便可能成為市場波動的放大器。若大量資金集中於相似方向，股價下跌可能觸發風險控制和被動減倉，進一步加劇跌勢，推動更多資金退出。對於高槓桿資金而言，基本面預期變化與去槓桿壓力還可能相互強化，使市場波動超出單純業績調整所能解釋的範圍。
避險基金在五個交易日內逆轉近兩年積累的AI股票淨買入，正凸顯出這一交易結構的脆弱性。當前，市場面臨的關鍵問題已不只是AI技術能否持續突破，更在於產業增長、資本開支與投資回報能否重新匹配。
AI長期發展趨勢與短期股價表現並非一回事。在估值和倉位均處於較高水平的背景下，企業盈利兌現能力、資本開支效率以及融資成本變化，或將成為決定AI行情走向的重要變數。(中新經緯)