導讀
THECAPITAL
一張照片，賣上百美元。
讀研時上多媒體課，教授曾給我們介紹了這個網站。兩秒之後，他補了一句：“就是有點兒貴。”貴到什麼程度？即使購買套餐，平均每張照片也要花上百美元。
就在本周，這家“全球最貴圖庫”巨頭宣佈，計畫通過美國《破產法》第11章進行債務重組，並於年底前完成私有化。
2022年，Getty Images通過SPAC合併重新上市，此前公佈的交易企業價值約48億美元。當年8月15日，其股價最高收於33.93美元，按當時股本估算，市值一度接近110億美元。但截至今年10月15日，其股價已跌至0.014美元，市值僅剩約589萬美元，較歷史最高收盤價暴跌約99.96%。
財務狀況同樣不容樂觀。截至今年6月底，Getty Images總債務約21億美元，帳上現金僅5160萬美元。然而反常的是，就在2025年，這家公司還實現了9.81億美元的營收，創下成立30年來的最高紀錄。
如今，蓋蒂家族（Getty Family）聯合美國工業巨頭科赫集團旗下投資機構再次出手，承諾提供最高5.33億美元的股權投資支援，試圖挽救這家老牌巨頭。
一家靠賣圖片版權賺了30多年的公司，為什麼還是走到了今天這一步？
從石油首富，到圖片帝國
Getty Images的聯合創始人馬克·蓋蒂（Mark Getty），出身於美國赫赫有名的石油豪門。
他的祖父J·保羅·蓋蒂，曾是世界首富。1957年，《財富》雜誌將他列為美國首富；1966年，他又被《吉尼斯世界紀錄》列為全球最富有的私人個體。
這位靠石油發家的富豪，錢多，但也是出了名的摳門。
1973年，老蓋蒂16歲的孫子約翰·保羅·蓋蒂三世在羅馬遭遇綁架，綁匪最初索要1700萬美元贖金。
據多家媒體報導，老蓋蒂起初拒絕付款，擔心一旦妥協，其他孫輩也會成為被綁架的目標。直到綁匪割下孫子的一隻耳朵寄給報社，經過多次談判，贖金最終降至289萬美元。老蓋蒂支付了220萬美元，剩下的約69萬美元算是借給兒子的，還要對此收取4%的利息。
這段往事後來被改編成了電影《金錢世界》。而當年被綁架的蓋蒂三世，正是馬克·蓋蒂的哥哥。
與祖父經營的石油生意不同，馬克把目光投向了圖片行業。1995年，他與喬納森·克萊因（Jonathan Klein）在倫敦創辦了Getty Communications，也就是Getty Images的前身。僅僅一年後，公司就於1996年7月登陸納斯達克上市。
當時網際網路正在興起，傳統圖片行業也迎來了新的機會。
過去，新聞機構、廣告公司想找一張合適的照片，往往需要聯絡攝影師或圖片社，查目錄、談授權，再等待交付。圖片資源分散，交易流程也相當繁瑣。
馬克和克萊因看中的，就是把分散在各地的圖片集中到網上，讓客戶可以線上檢索、購買授權和下載。
接下來，就是一路買買買。
1997年，Getty Communications宣佈與美國數字圖庫PhotoDisc合併，並於1998年正式完成交易，組成Getty Images。2006年，公司又以約5000萬美元收購平價圖庫iStockphoto，此後持續收購攝影機構和歷史影像資源。
截至2026年6月底，Getty Images集團擁有約6.25億項圖片資產、3900萬項視訊資產，旗下還有平價圖庫iStock和議免費圖片為主的Unsplash。
從奧運會、世界盃到重大新聞事件，Getty Images積累了大量現場攝影作品，也收藏著跨越百年的歷史影像。
這些資源構成了它的生意：客戶支付費用，就能找到需要的圖片並取得合法使用授權。越是難以替代的獨家內容，往往越有議價能力。
不過，Getty Images的收費模式也曾引發爭議。
一些在美國國會圖書館可以免費下載的公共領域歷史照片，也出現在Getty Images的收費圖庫中。對此，Getty Images解釋，公司收取的是圖片檢索、分發等服務費用，並不意味著擁有這些照片的版權。
憑藉龐大的圖庫資源和客戶網路，Getty Images成為了私募股權機構眼中的收購目標。
2008年，Hellman & Friedman以約24億美元收購Getty Images，使其私有化；2012年，凱雷集團又牽頭以約33億美元完成收購。這兩輪交易都涉及槓桿融資，即借債支付部分收購款，再依靠企業經營現金流償還。此後，Getty Images始終未能徹底擺脫高負債問題。
2018年，蓋蒂家族重新取得公司控制權。同年，科赫集團旗下Koch Equity Development又宣佈向Getty Images投資5億美元優先股，成為其重要投資方。
2022年7月，Getty Images通過SPAC合併，重新登陸紐交所。上市初期，Getty Images股價一度衝至30美元以上。
這輪上漲帶有明顯的投機色彩。由於SPAC原有股東大量贖回，Getty Images上市初期實際流通股僅約50萬股，股價很容易被短期交易推高。隨著股價回落， Getty Images股價持續走低。
2026年9月底，由於Getty Images股價過低，紐約證券交易所啟動了對它的退市程序，其股票隨後轉入場外市場交易。
問題出在那兒？
21億美元債務
一場官司，一筆黃掉的併購
Getty Images的主營業務並沒有突然崩盤。
據它今年3月公佈的財報，2025年公司營收9.813億美元，同比增長4.5%，創下了成立30年來的新高。但是它2024年還盈利3950萬美元，2025年就出現了淨虧損2.062億美元。
首先，是長期壓在公司身上的債務。
根據公司向美國證券交易委員會提交的檔案，2025年10月，Getty Images把約2.947億美元、年利率9.75%的舊債，置換成了2028年到期、年利率14%的新債。
到今年6月底，公司的總債務約為21億美元，而帳上現金只有5160萬美元。7月，公司雖然贖回了約6.28億美元的併購相關債券，但剩餘債務壓力依然不小。2026年第二季度，公司淨虧損8580萬美元，經營活動現金淨流出1.087億美元，而去年同期還是淨流入650萬美元。
其中一筆重大現金支出，來自一場官司。
Getty Images確實在跟AI公司打版權官司，但今年真正讓它一次性掏出上億美元的，卻是2022年上市時遺留下的一場糾紛。
當時，Getty Images上市後股價一度大漲。持有公司認股權證的Alta和CRCM等投資者，希望按照約定價格買入股票，卻被Getty Images以相關登記手續尚未完成為由拒絕。
等到Getty Images允許投資者行使這一權利時，其股價已經大幅下跌。投資者認為自己因此蒙受損失，就將公司告上了法庭。
Getty Images敗訴了。法院最終認定，投資者當時已經滿足行權條件，Getty Images拒絕其行權屬於違約。
據公司2026年第一季度財報，今年4月23日，它支付了1.109億美元的判決賠償及相關利息，還為此動用了銀行信貸額度。
而另一件讓Getty Images付出不小代價的事，是一場沒能完成的併購。
2025年1月，Getty Images宣佈與老對手Shutterstock合併。根據雙方公告，合併後的企業價值預計約37億美元。
兩家公司希望通過整合圖片資源和客戶網路降低成本，卻遇到了英國監管機構的阻礙。
英國競爭與市場管理局（CMA）擔心，合併將削弱當地編輯類圖片市場的競爭，要求Shutterstock出售新聞、體育和娛樂等相關影像業務。偏偏，這正是Getty Images十分看重的一塊業務。
Getty Images最終沒有接受這一條件，雙方於今年7月7日正式終止交易。
為推進這場合併，Getty Images曾發行6.284億美元、年利率10.5%的擔保債券。交易告吹後，債券雖然通過託管資金贖回，但已經發生的費用無法收回。
Getty Images CEO克雷格·彼得斯（Craig Peters）在8月表示，公司為這場失敗的交易付出了超1億美元的專業服務費用和融資成本。
錢花出去了，交易卻沒成。
接下來的進展很快。
8月，Getty Images撤回全年財務指引，並聘請古根海姆證券尋找融資及債務解決方案；9月底，紐交所啟動退市程序；10月12日，公司正式宣佈重組計畫。
不過，這裡的破產並不意味著關門清算。
Getty Images計畫通過美國《破產法》第11章進行“預打包重組”，即提前與主要債權人談妥方案，再進入法院程序，爭取盡快完成債務調整，同時維持正常經營。
根據10月12日的官方公告，持有83.5%無擔保債券的債權人同意支援取消2.7億美元未償債券，相關有擔保債權人則同意降低利息負擔、延長償債期限。
蓋蒂家族關聯機構與科赫股權開發公司承諾提供最高5.33億美元的新股權投資，科赫方面還將提供最高1.43億美元的重組期間融資支援。
按照計畫，Getty Images將在年底前完成重組，屆時由蓋蒂家族和科赫關聯機構持有全部股權，現有普通股股東預計無法保留原有權益。公司表示，員工、攝影師、客戶和供應商的正常業務不會受到影響。
只是，即便解決了眼前的財務問題，這家公司還要面對一個更長遠的挑戰：AI正在改變圖片版權的生意。
AI來了，
誰還願意花幾百美元買照片？
打開Getty Images官網，就能看到一句醒目的宣傳語：
“Stunning images, absolutely no AI.”（驚豔圖片，絕無AI。）
一家靠賣照片起家的公司，如今的賣點是“不使用AI生成內容”。
AI對傳統圖庫生意的衝擊，已經不難理解。尤其是普通商業配圖方面，大量原本需要付費購買的素材，如今都有了更便宜的選擇來替代。
Getty Images的財報也反映出了這種壓力。據2026年第二季度財報，公司創意類內容收入1.274億美元，同比下降2.6%；過去12個月的活躍年度訂閱客戶從去年同期的32.1萬降至24萬，下降了25.2%。
當然，客戶減少並不完全是AI造成的。公司管理層也提到，iStock停止免費試用項目、搜尋流量下降等因素，同樣影響了業務表現。
面對AI，Getty Images也沒閒著。
2023年1月，它在英國起訴了生成式AI公司Stability AI，指控對方未經授權使用其圖片訓練Stable Diffusion模型。部分AI生成圖片中，出現了Getty Images或iStock的水印。
據路透社，2025年11月，英國高等法院作出判決。由於難以證明相關模型在英國使用其圖片進行訓練，Getty Images撤回了針對訓練行為的核心版權指控，另一項版權主張也未獲法院支援。不過，法院認定部分AI生成圖片出現iStock水印，構成商標侵權。目前，雙方在美國的相關訴訟仍在繼續。
爭議的核心在於：AI公司使用受版權保護的圖片訓練模型，究竟需要獲得那些授權，又該如何向版權所有者付費。
有意思的是，Getty Images一邊打官司，一邊自己也在做AI。
早在2023年9月，它就與輝達合作推出AI生圖工具，使用獲得授權的內容訓練模型，希望為商業客戶提供版權風險更可控的圖片生成服務。
類似的轉型，也發生在Getty Images的中國合作夥伴身上。
與其長期合作、在中國大陸分銷Getty Images圖片的視覺中國，2026年上半年營收3.7億元，同比下降7.33%。同時，公司也在推進AI創作工具和訓練資料授權等業務，尋找傳統圖片銷售之外的新收入來源。
不過，AI生成圖確實不能替代所有圖片。
據Getty Images 2026年第二季度財報，它在新聞、體育和娛樂等編輯類影像業務上獲得了9650萬美金的收入，同比增長9.2%。與普通商業配圖不同，獨家新聞、體育賽事和歷史瞬間需要真實的影像記錄。照片的真實性和可核實的來源，仍然是客戶願意付費的理由。
據Getty Images今年10月公告，公司每年報導超16萬場新聞、體育和娛樂活動，合作網路覆蓋約60萬名內容創作者。
只是，這些多年來積累的資源，未來能否帶來足夠的收入，還需要時間來證明。
結語
破產重組或許能讓Getty Images減輕債務負擔，卻無法解決所有的經營難題。過去積累的圖片和版權資源，未來還能創造多少價值，仍有待檢驗。
曾經，Getty Images靠給照片定價做大了生意。如今，市場正在為它重新定價。(融中財經)