10 月 19 日金融街論壇重磅演講，不是一次口頭表態，是一份可落地的制度清單

2026 金融街論壇年會開幕，央行行長潘功勝的主題演講刷屏金融圈。

很多人只看到碎片化的政策利多，但讀懂核心一句話，才算抓住本次改革的真正核心：支援香港金管局提供 1 年以上的中長期人民幣流動性。

這不是一句客套話，它直接破解了困擾離岸人民幣市場多年的底層矛盾。

一、老難題：短錢配長資產，離岸人民幣缺一條殖利率曲線

離岸人民幣市場長期卡在一個死循環裡：資金是短期的，資產卻是長期的。

過去香港離岸人民幣流動性安排，大多集中在隔夜、短期資金。 但離岸市場上的資產，是離岸國債、點心債這類 3 年、5 年的長久期債券。

期限錯配，帶來連鎖難題：

✅ 缺少中長期穩定資金，離岸回購市場很難做大；

✅ 做市商不敢長期報價，價格波動大；

✅ 沒有連續、可信的殖利率曲線；

✅ 海外長線資金不敢大手筆配置人民幣長債。

簡單說：做貿易結算，短期資金夠用；想吸引全球主權資金、大型資管來配置人民幣債券，必須要有長期穩定的錢。

潘功勝本次演講，把離岸人民幣頂層設計拆成清晰的三層架構，資產端、流動性端、交易基礎設施同步發力，而中長期流動性，正是整套架構的支點。

二、破局邏輯：資金期限拉長，啟動整條離岸定價鏈條

政策打通之後，傳導路徑非常清晰：1 年以上中長期流動性落地 → 離岸回購市場擴容 → 做市商穩定報價 → 完整離岸人民幣殖利率曲線成型 → 海外長線資金增配人民幣長債

在流動性工具箱上，央行打出一套組合拳：

• 中長期資金供給落地：支援香港金管局通過人民幣資金安排，提供 1 年以上中長期流動性，補上最關鍵的期限短板；
• 工具擴容：外資清算行納入境外央行類機構回購工具，外資清算行可借助在岸回購、拆借、同業存單多管道融資；
• 貨幣互換常態化：推動更多貨幣互換對手方建立常態化使用機制，持續豐富離岸人民幣資金來源。

資產端配套同步跟上：研究債券市場對外開放多級託管安排，推動人民幣債券成為全球合格抵押品；常態化發行央票，豐富離岸國債期貨、利率掉期產品，搭建離岸綜合性金融交易平台。

演講明確離岸人民幣市場佈局：以香港為主，倫敦、新加坡、杜拜協同發展。

這句話是排序，不是修飾。 香港承擔全球離岸人民幣 “主帳本”，負責培育二級市場、建構殖利率曲線；倫敦、新加坡、杜拜依託時區優勢協同交易；上海建設匹配國際金融中心定位的離岸金融業務體系，開展相關業務試點。 香港全球離岸人民幣樞紐的定位，得到實打實的制度背書。

三、不止離岸：在岸利率大改革，重塑整個貨幣定價體系

離岸市場的建設，根基在在岸貨幣政策框架升級。本次演講釋放另一重磅訊號：國內利率市場化迎來里程碑調整。

央行提出，擇機把公開市場主要操作品種切換為隔夜，DR001 隔夜回購利率有望成為核心政策利率。 這是自 LPR 改革之後，國內貨幣政策框架最大的一次位移。未來 DR001 與 LPR 雙基準平行：大企業可選用 DR001 定價，LPR 繼續服務小微企業與居民房貸。同時，逐步退出存貸款基準利率。

另一項容易被低估的變革：數位人民幣定位由現金調整為存款貨幣。 今年初完成計量框架切換，數位人民幣納入 M1、M2 統計，打通貨幣乘數體系，為未來數幣計息、充當抵押品預留制度空間。營運機構也從 10 家擴容至 30 家，覆蓋全部系統重要性銀行。

同時央行一次性拋出五項即將落地的政策工具：設立非銀大額贖回流動性支援工具、SLF 擴圍至境內外資法人銀行、推動銀行間與交易所債市互聯互通落地、試點境外清算行參與境內銀行間外匯自營交易、十部門聯合出台科創金融支援政策。一攬子安排，築牢整個金融市場穩定底盤。

四、人民幣國際化，從 “結算貨幣” 邁向 “投資儲備貨幣”

演講公佈最新人民幣國際化真實圖景：人民幣是中國對外收支第一大結算貨幣、全球第二大貿易融資貨幣、第三大支付貨幣。 SWIFT 口徑約 3%-4%（全球第五），如果納入 CIPS 與銀行內部清算系統，佔比提升至 6%-7%，穩居全球第三。

過去人民幣國際化強項在貿易結算，短板在長期資產配置。海外機構買人民幣債券，最大顧慮就是缺少穩定的長期定價基準。

隨著香港中長期人民幣流動性落地，離岸殖利率曲線逐步成型，人民幣債券的全球配置價值將顯著提升，吸引海外央行、長線資管增配人民幣資產。

一句話總結：短期資金，支撐貿易往來；長期資金，才能撐起人民幣作為全球投融資與儲備貨幣的未來。 (RWA現實世界資產研究院)