又是淒風苦雨的一夜。
隔夜美股納指大跌了2.6%；費城半導體指數跌了6.72%，創近日最大單日跌幅。
在過去13個交易日裡，費城半導體指數從最高13349.96點，跌到了最低10666.41點，回撤超過了20%。
輝達跌4.4%，SK海力士跌8.07%，臉書跌6.98%，超威跌8.1%，英特爾跌8.04%，美光跌6.26%，台積電跌4.52%，艾斯摩爾跌6.93%。主要科技股裡，只有蘋果微漲。
美國AI科技股為何大跌？
首先是中國、韓國、日本科技股大跌，帶崩了美股。昨天科創50跌了2.78%，恆生科技跌了超過5%，台灣加權指數跌了1.81%，韓國KOSPI跌了3.52%，日經指數跌了2.65%。
A股和港股科技類股，甚至出現了疑似流動性危機，市場傳聞有浙江系私募崩盤，還有富豪因家族信託套現補稅的說法，但都無法證實。
其次，AI科技股此前漲幅太大，賽道太擁擠。不少投資者認為，這波AI行情接近尾聲，撤離的資金越來越多，最終引發了股價的崩盤。
無論是美股，還是A股、港股、韓股和台灣股市，都存在這個基本的邏輯。
第三，購買AI硬體的科技大廠、大模型公司，多數仍然在虧損，只有少數公司實現了單季度的盈利。普遍出現了自由現金流為負，讓市場擔心巨額的AI投資無法變現。
現在AI硬體迭代非常快，大部分公司一般用4到5年對其折舊。如果遲遲不能把投資變成盈利，高負債企業可能暴雷。
為了安撫市場，輝達創始人黃仁勳喊話說：“人們過去以為GPU生命周期是4年，現在發現可能是8年甚至更久。”但晶片迭代速度12–18個月一代，和8年資產假設，本身就存在天然矛盾。
現在可以斷定全球AI行情結束了、泡沫破裂了嗎？市場分歧依然很大，但至少中韓已經進入了技術性熊市。
主流觀點認為：市場正從"為無限資本開支付費" 的信仰定價，切換到"要求資本開支兌現收入和自由現金流" 的回報定價，屬於高位結構性重定價+類股內劇烈分化，而不是 2000 年式的全市場泡沫崩盤。
畢竟，AI硬體公司還是有業績支撐的，龍頭公司至少1年內還會增長。這跟當年網際網路泡沫不同。但債務驅動的 "新雲”、“算力租賃" 是最脆弱一層，比如CoreWeave等公司。
從美股最新盤面看，尚未出現流動性危機，道指微漲了0.02%，標普跌幅也只有1.2%。但這還需要市場驗證。今天的亞洲股市，將面臨新一輪壓力。(劉曉博說財經)