黃金又跌破了4000美元，本周累計跌幅超過4%。
但這個周末，深圳水貝卻擠滿了人。網友感嘆，買黃金的人比菜市場的還多。
資金端也出現分化：全球最大黃金ETF最新持倉減少近4噸，部分國內黃金ETF卻連續獲得淨申購。中國央行9月繼續增持黃金，已經連續23個月買入。
4000美元附近能不能抄底？瑞銀仍認為逢低買盤有望提供支撐，也有機構擔心，跌破這一關口會引發進一步拋售。而下周，聯準會議息與美國PCE通膨資料將接連落地。
01. 金價跌了，水貝又擠滿了
美東時間10月23日，現貨黃金收跌0.72%，報3995.63美元/盎司，本周累計跌幅超過4%。
這輪下跌，已經從交易盤面傳到了金店櫃檯。10月24日，老廟黃金足金飾品報1196元/克，周生生報1200元/克，周大福報1202元/克，老鳳祥報1206元/克。相比9月24日普遍在1300元/克附近的報價，一個月便宜了約100元。
金價回落，又恰逢周末。據錢江晚報報導，10月24日深圳水貝客流火爆，網友紛紛曬出現場照片，有人形容“買黃金的人比菜市場的都多”。
國內黃金現貨同樣承壓。上海黃金交易所資料顯示，10月23日，Au99.99收報864元/克，下跌1.85%，盤中最低856.01元/克。這是交易所黃金合約價格，與包含加工、品牌等費用的金飾零售價屬於不同口徑。
不過，人多，和成交大幅增加，還不是一回事。《華夏時報》此前在國慶期間走訪水貝時發現，櫃檯前人流密集，但部分商戶反映，詢價、試戴的消費者不少，真正成交的大單有限。且水貝客群仍以婚慶剛需為主，價格優勢吸引了不少年輕人前來採購。報導中也有消費者表示，已經等了幾個月，不介意再等幾周。有人趁著回呼買入，也有人擔心買完還會繼續跌。
世界黃金協會也提示，價格回呼和節日需求能夠改善金飾、金條和金幣銷售，但消費者的購買力及消費信心，仍可能限制實際購買克重。熱鬧的買金現場之外，消費端並沒有完全擺脫高金價的壓力。
02. 最大黃金ETF減倉 國內仍有資金買入
與水貝客流一起受到關注的，是黃金ETF的資金變化。10月24日披露的資料顯示，全球最大黃金ETF，SPDR Gold Trust持倉較上一日減少3.991噸，降至1041.653噸。
國內部分產品的情況卻不同。據《每日經濟新聞》10月23日報導，截至10月22日，黃金ETF華夏已經連續13個交易日獲得資金淨流入，合計12.99億元，基金份額達到21.37億份，創上市以來新高。華安黃金ETF也出現持續淨申購，截至10月22日，該基金連續12個交易日獲得淨申購，區間淨流入29.73億元；最近5個交易日淨流入6.59億元。單是10月22日，淨申購金額就超過4100萬元。
從月度資料看，這種買入並非剛剛出現。世界黃金協會10月15日發佈的報告顯示，9月中國黃金ETF淨流入約110億元，持倉增加11噸至304噸；第三季度累計淨流入約270億元。協會認為，股票市場走弱帶來的分散配置需求，以及國內債券殖利率下降，是支援買盤的因素。
央行買盤同樣沒有中斷。據央行公佈的資料，9月末中國黃金儲備為7747萬盎司，環比增加74萬盎司，約合23.02噸，高於8月的增持量。至此，中國央行已經連續23個月增持黃金。
但買入持續，並不意味著價格已經止跌。世界黃金協會同一份報告顯示，9月人民幣計價的上海金午盤基準價仍下跌5.5%。在那個完整月份裡，ETF增持、央行購金，與金價回呼同時發生。
03. 為什麼避險的時候，黃金也在跌？
中東局勢緊張、油價上漲，黃金卻沒有同步走強。格林大華期貨首席專家王駿將近期下跌歸因於三個因素：高油價加劇通膨黏性，聯準會年末升息預期形成壓力，以及全球流動性收緊和去槓桿。他預計，10月下旬和11月上旬，國際金價仍將承壓。
芝商所首席經濟學家Erik Norland也認為，今年貴金屬下跌的主要推動因素，是市場預期從降息轉向升息。但本周還有一個不能忽略的反常現象：美債殖利率已經回落，黃金仍被賣出。德國貝倫貝格銀行分析師指出，資金買入美債避險，卻沒有同步買入黃金，這種背離值得注意。
匯豐資產管理策略師把原因指向槓桿資金。股市下跌後，部分投資者需要追加保證金，只能出售流動性較好的資產籌集現金，黃金也就成了被賣出的對象。在其看來，這不意味著黃金的長期配置邏輯消失，而是它在短期流動性壓力下，未必能有效避險股票回撤。
雪球使用者@羅勇-AI量化思維 在10月24日的帖子中，也討論了這個問題。他認為，不能僅憑地緣衝突就判斷黃金一定會上漲：一方面，利率預期影響持有黃金的機會成本；另一方面，槓桿投資者急需現金時，黃金可能被用於補充保證金。投資者等待的避險買盤，可能被平倉壓力抵消。
雪球使用者@初心不忘06 則更謹慎。他表示自己並不認為當前黃金的性價比足夠高；如果海外市場進一步走弱、交易轉向衰退預期，他相對更看好美債。他同時提醒，配置組合也可能在流動性快速收縮或快速升息時暴露風險。這是其個人配置判斷，並非金價後續走勢的定論。
04. 4000美元之後，機構怎麼看？
瑞銀仍然站在相對樂觀的一邊。10月23日，瑞銀策略師Giovanni Staunovo表示，金價可能再次測試4000美元附近，但結構性的逢低買盤有望在這一帶提供支撐。央行儲備多元化、公共債務上升，以及中國市場的購買需求，是其繼續看好黃金的依據。
瑞銀此前給出的預測也頗受關注。根據財聯社10月9日報導，該行預計今年12月金價達到4600美元，2027年3月達到5000美元。這是此前發佈的目標；到了10月23日，該行仍判斷金價有望在年底前走穩、恢復上漲，並將這一走勢延續至2027年。
匯豐資產管理對短期走勢則更加謹慎。據匯通財經10月23日報導，其短期判斷已從此前的區間運行、年底上漲，轉向暫不設價格目標。該機構認為，下一階段需要看股市能否走穩、保證金壓力能否緩解，以及殖利率是否回落；長期儲備多元化的需求，並不能消除眼下的交易壓力。
貝倫貝格銀行此前還提醒，如果黃金確認收盤跌破4000美元，可能觸發黃金ETF進一步流出，以及黃金礦業股票的技術性拋售。而周五，現貨黃金最終已經收在這一關口下方。
接下來的關鍵資料集中在台北時間10月29日。根據聯準會和美國經濟分析局公佈的日程，當天凌晨2點，聯準會將公佈10月議息結果；晚間8點30分，美國將發佈9月個人收入與支出報告，其中包括PCE通膨資料。
中信期貨的判斷是：如果中東局勢緩和、油價回落，聯準會也沒有進一步強化升息指引，金價可能逐步走穩；如果能源供應擾動持續、通膨預期繼續上行，黃金仍面臨利率端壓力。該機構維持短期謹慎、中長期保留配置價值的看法。 (財通社)