拜登釋出戰備儲油、OPEC+ 12/02會議維持原決議，油價漲還是跌？

拜登政府釋出戰備儲油

11 月 23 日白宮發聲明，拜登政府聯合中國、印度、日本、南韓、英國釋出戰備儲油 SPR (Strategic Petroleum Reserve)，目標增加原油供給、打擊油價、通膨！

釋出戰備儲油的歷史經驗

白宮聲明發出當天，S&P 500 指數的能源 ETF $XLE、原油服務 ETF $OIH、Chevron、Exxon Mobil 等石油公司股價反而全部大漲。

• 目前美國戰備存油 SPR 高達 6.06億桶，此次美國計畫釋出 5 千萬桶
• 但目前美國一天平均就消耗 2 千萬桶、佔全球 1/5，此次釋出的儲油不足 3 天使用。
• 根據過去30年歷史數據顯示，輸出戰備儲油對油價影響有限

加上根據 MarketWatch 的報導，其中大部分儲油還必須在 1～3 年內回補庫存，可見

釋出戰備儲油僅有極為短期的效果，關鍵還是在供給與需求的關係。

原油的供需問題

目前美國經濟持續復甦，航空、交通需求強勁，預期原油明年需求持續高漲，僅管拜登政府持續施壓產油國增產，但 根據 MarketWatch 12 月 2 日 的報導，OPEC+ 的會議決定維持原有決議，自明年 1 月開始每月僅增產 40 萬桶。

鑑於 Omicron 疫情的影響，油價已經從今年高點大跌 20%，OPEC+ 會員國已經有理由排除拜登政府及其他用油國的政治壓力。

根據 Rysted Energy 的分析，Omicron 疫情若爆發引發更多限制措施，2022 年第一季每日原油需求將自 9860 萬桶/天 減少至 9570 萬桶/天、每天減少達 290 萬桶的需求。

根據 Goldman Sachs 高盛的研究，雖然目前美國加油站的油價似乎在高點 (下圖深藍色線、⬅️軸)，達到每加侖 $3.5 美元；但目前能源佔美聯儲關注的個人消費支出 (PCE) 僅為 4.5%，仍在過去 60 年來的低位 (下圖淺藍色線、右軸)。

由於過去多年產業節能減碳的要求，原油擴產變成不受市場歡迎的措施，目前美國頁岩油產業也受到打壓，因此原油的供給僅能依靠 OPEC+ 產油國的增產。

根據美國 EIA 能源總署 2021 年 11 月 9 日 的文章 “Crude oil demand returns faster than supply”，美國目前原油交給精煉的速度 (下圖藍線)，雖然仍低於疫情前約 7%，但已經高於原油的供給，導致庫存持續下滑。

而美國本土的原油生產 (下圖綠線)，則自 2020年減少以來維持低於疫情前的 10%，政府對於綠能減碳的要求讓本土頁岩油原油的生產停擺，資本市場對企業 ESG 的要求，讓原油擴產更不受投資人支持，導致原油價格快速上漲、需求大於供給的狀況！

因此不意外的，如果 Omicron 影響不大、供需情況不改變，高盛預期油價在 2022 年將上漲到 $110～$120/桶，類比 2008 年、1980年代的情況，油價將上漲到 demand destruction 需求端感受到難以承受的高點！

結論

筆者 12 月 3 日撰文時，WTI 西德州原油期貨價格已經上漲 2.5%，拜登釋出戰備儲油更多只是政治行動，告訴美國民眾「有政府、在做事」，油價明年漲破 $100 指日可待，預期能源、油服 ETF 及相關公司將受惠！

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