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【澤平宏觀】全力拼經濟—政治局會議傳遞重大信號
中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。
我們分析認為，2023是復甦之年，當前是復甦初期，而不是通縮，經濟正處於爬坡過坎的關鍵時期，當務之急是全力拼經濟，把發展放在首要任務，發力點在財政積極、貨幣寬鬆、穩樓市小陽春、提振消費、提振民營經濟信心、加大儲能人工智能新基建投資、穩外貿等，挑戰主要來自降低偏高的青年失業率、應對歐美銀行業危機衝擊我國外貿、防止通縮-債務循環、鼓勵生育應對人口老齡化。
考慮到當前經濟復甦基礎不牢，建議慎重出台收緊的政策，房地產稅試點應暫緩，平台經濟法無禁止即可為，民營經濟加大法治保護力度。
如果全力拼經濟，今年中國經濟有望重新引領全球。
我們此前發布報告：《當務之急是全力拼經濟，把發展放在首要任務》《關於放開經濟活動的建議》《關於提振民營經濟信心的建議》。
會議對經濟形勢判斷和下一步工作部署如下：
第一，對經濟形勢的判斷：肯定一季度經濟增長實現良好開局，“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力得到緩解”。但強調“內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級面臨新的阻力”。這預示政策短期不會轉向，仍將維持寬鬆，但也不會過度刺激。
第二，政策基調，財政政策保持積極、貨幣政策維持寬鬆，重點支持擴大內需、幫扶市場主體、支持科技創新和綠色發展、防範化解房地產風險。會議提出，“積極的財政政策加力提效，穩健的貨幣政策精準有力，形成擴大需求的合力”。
第三，擴大內需靠提振消費和投資。未來促消費更多是以提高“就業-收入”、優化消費場景、提升消費意願等方式進行，既不會透支需求也更為有效，此前已公佈2023年新能源車延續免徵購置稅。投資方面，“平急兩用”公共基礎設施建設、現代化產業體系建設也將成為重要拉動力量。
第四，新增長點，將現代化產業體系建設放在優先位置，重點提及“科技自立自強根基”、“通用人工智能”、“新能源汽車、充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造”。這反映新基建、新能源是未來經濟發展的重要方向和抓手，重點提及的行業有望迎來快速發展期。
第五，就業是解決內生動能不足的根本，在當前經濟形勢下更為關鍵。是提高居民收入、改善民生和居民預期的良藥。當前就業結構性問題突出，3月16-24歲失業率高達19.6%。4月26日國辦發布的《關於優化調整穩就業政策措施全力促發展惠民生的通知》從總量和結構詳細部署15條措施。
第六，繼續強調提振民營經濟信心，近期一系列支持民營企業政策出台，從輿論、營商環境、自身經營等多方面給予支持。
第七，對房地產短中長期均有部署。短期推動房地產市場軟著陸，長期建立房地產新模式。“城中村改造”、“'平急兩用'基礎設施建設”、“保障性住房”有助於彌補當前新開工和施工的不足。當前房地產銷售延續小陽春、分化式復甦，但動能略顯不足。房地產新模式，關鍵是長租房、保障房、城市群戰略、人地掛鉤、租購併舉、金融穩定和房地產稅。
第八，穩外貿。近年中國加強對外合作、產業升級的效果開始顯現，3月出口呈現出“新三樣”“新區域”的結構性亮點。國務院辦公廳發布《關於推動外貿穩規模優結構的意見》，提出18條具體措施。從全球經濟形勢，美國政策滯脹轉入淺衰退，歐洲從衰退轉入深度衰退，中國從底部轉入復甦初期。
第九，會議提示了四項風險需要防範化解。中小銀行、保險和信託機構改革化險；房地產風險化解、推動軟著陸；地方政府債務風險防範化解，嚴控新增隱性債務；繼續抓好新冠疫情防控工作。
1 總基調：全力拼經濟，經濟復甦處於爬坡過坎階段
一季度政治局會議對經濟形勢的看法是， “經濟社會全面恢復常態化運行，宏觀政策靠前協同發力，需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，經濟增長好於預期，市場需求逐步恢復，經濟發展呈現回升向好態勢，經濟運行實現良好開局”。但“當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，經濟轉型升級面臨新的阻力，推動高質量發展仍需要克服不少困難挑戰”。
“把發揮政策效力和激發經營主體活力結合起來，形成推動高質量發展的強大動力，統籌推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強、社會預期持續改善、風險隱患持續化解，乘勢而上，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”。
我們分析認為，2023是複甦之年，當前是複蘇初期，而不是通縮，經濟正處於爬坡過坎的關鍵時期，當務之急是全力拼經濟，把發展放在首要任務。政策將保持寬鬆基調，不會轉向，但也不會過度刺激。
一季度中國GDP實際同比增長4.5%，超額完成GDP增速目標。但要看到，一季度中國經濟的外生推動力量較強，線下活動恢復帶動了報復性消費需求和房地產需求；以及在中央和地方全力拼經濟政策推動下，基建和製造業的高增。
3月，社會消費品零售總額同比增長10.6%；商品房銷售面積和銷售額同比分別為-3.5%和6.3%，分別較1-2月降幅收窄0.2和6.4個百分點；房地產竣工同比增長32.0%，較1-2月上升24.0個百分點。基礎設施建設投資（不含水電燃氣）同比增長8.7%，製造業投資同比增長6.2%。一季度高技術產業投資同比增長16.0%。
反觀，我們正處於經濟復甦的早期，市場信心和經濟內生動能不足，預防式儲蓄偏高，就業結構性問題突出，物價低迷，企業利潤和民間投資尚未好轉，這會影響到未來消費和投資的可持續性。
3月，居民存款增加2.9萬億元，同比多增2051億元，創歷史同期新高；16-24歲失業率升至19.6%；CPI和核心CPI均同比上漲0.7%，PPI同比下降2.5%。一季度，民間固定資產投資同比僅增長0.6%，規上工業企業利潤同比下降21.4% 。
外部環境面臨挑戰，歐美正進入衰退階段，外需下滑。3月美國ISM製造業PMI 46.3%，連續5個月景氣收縮。4月歐元區製造業PMI 45.5%，連續10個月景氣收縮。3月越南和韓國出口分別下降13.2%和13.6%。
當務之急是把發展放在首要位置，若二季度GDP同比能達8%以上，全年GDP同比將在6%左右。能夠提振市場信心、促進內生動能正向循環。
我們建議，全力拼經濟，核心是提振信心。中長期，提高全要素生產率，新能源、新基建、鼓勵生育。我們近期發布報告《當務之急是全力拼經濟，把發展放在首要任務》《關於放開經濟活動的建議》《關於提振民營經濟信心的建議》。
2 積極的財政政策加力提效，穩健的貨幣政策精準有力
一季度政治局會議提到，“積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，形成擴大需求的合力”。
我們認為，財政政策將保持積極，兼顧擴大內需、財政可持續、發展和安全多重目標。
結合此前《政府工作報告》要求，“加力”體現在：一是提高赤字率， 2023年政府工作報告將赤字率提高為3.0%，較2022年提升0.2個百分點；對應赤字規模為3.88萬億元，較去年增加5100億元。二是進一步加快專項債的髮型和使用。2023年地方政府專項債券為3.8萬億，較去年增加1500億元。1-3月各地發行新增專項債券共計1.32億元。三是加大地方轉移支付，推動資金直達地方。“提效”體現在繼續完善稅費優惠政策，幫扶市場主體，增強紓困企業的針對性。
當前財政收支壓力分化，22個省市財政收入負增長。短期應開源節流，長期靠轉型改革，以時間換空間，減輕對土地財政、隱性債務的依賴，培育新基建、新能源、新引擎，從土地財政向股權財政轉型。
貨幣政策將維持寬鬆，重點發力結構性政策工具。在擴大內需、降低實體成本、科技創新、綠色發展和防範化解房企風險等方面精準發力。
結合一季度央行例會，貨幣政策著力點： 1）用好政策性開發性金融工具，重點發力基建項目。2）發揮存款利率市場化調整機制重要作用，推動企業融資和個人信貸成本下降。3）引導金融機構增加製造業中長期貸款，支持加快建設現代化產業體系。4）有效防範化解優質頭部房企風險，改善資產負債狀況。5）加大對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。
3促消費，從提高居民就業和收入 著手
一季度政治局會議強調，“要多渠道增加城鄉居民收入，改善消費環境，促進文化旅遊等服務消費”。
疫後消費主動反彈，正處於弱復甦軌道。3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，較1-2月提升7.1個百分點。剔除基數效應後，社零消費呈現弱復甦，3月消費兩年復合增長3.3%，較1-2月回落1.8個百分點，環比0.2%，低於過去5年同期環比均值0.7%。
後續消費可持續性取決於就業、收入和居民預期。當前就業結構性問題突出、可支配收入需要提高、居民存款處於高位。3月，全國城鎮調查失業率、31個大城市城鎮調查失業率分別為5.3%、5.5%，較上月減少0.3和0.2個百分點；但16-24歲失業率為19.6%，較上月增加1.5個百分點。一季度，全國居民人均可支配收入10870元，名義同比增長5.1%，實際同比增長3.8%。居民存款增加29074億元，同比多增2051億元，創歷史同期新高。
未來，促進消費將從消費能力、消費場景和意願同時發力。在消費能力上，消費是收入的函數,應提高居民收入，降低失業率；完善收入分配格局，提升居民收入尤其是中低收入群體在國民收入中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重。在消費場景和意願上，重點推動汽車、家電、家具、餐飲等大宗消費和服務消費，推進國際消費中心城市建設。如汽車，其作為大型耐用品，消費額占我國總消費比重約為28%，2023年新能源汽車延續之前免徵車輛購置稅將一定程度拉動內需增長。
投資方面，“平急兩用”公共基礎設施建設、現代化產業體系建設將成為重要拉動力量。
4 新的產業增長點，重點提到“新能源車及配套設施”、“通用人工智能”
一季度政治局會議強調，“要加快建設以實體經濟為支撐的現代化產業體系”，“在短板領域加快突破”，“在優勢領域做大做強”。“要夯實科技自立自強根基，培育壯大新動能”。
“要鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造”。
“要重視通用人工智能發展，營造創新生態，重視防範風險”。
近年，新基建投資和高技術製造業份額快速提高，成為中國經濟新的增長點。統計局數據顯示，高技術製造業和裝備製造業佔規模以上工業增加值比重分別從2012年的9.4%、28%提高到2022年的15.5%和31.8%，產業結構加快升級。
今年以來，新基建、新能源相關的行業投資快速增長，也是推動經濟內生動能恢復的重要力量。1-3月高技術產業投資增長16.0%，其中高技術製造業增長15.2%，快於製造業固定投資增速8.2個百分點。新基建相關電氣機械（包含光伏、新能源汽車電池等）、計算機等電子設備製造業（包括5G等）、汽車製造業投資同比分別增長51.5%、12.1%和15.6%。3月，新能源汽車產量維持高增，同比達33.3%。
新能源汽車配套設施同步增長。3月公共充電樁同比增長59%。截至3月底，全國共有公共充電樁195.8萬台，從2022年4月到2023年3月，月均新增公共充電樁約6.1萬台。新能源相關的清潔電力能源建設領域將從煤電逐漸過渡到“綠電+儲能”，比如新能源友好並網的新一代電網、新型儲能等。
雖然新基建、新能源產業建設勢頭正盛，但也要意識到，科技創新的持續發展需要從基礎研發、產業落地和製度設計層面共同推進。我們建議，1）基礎研發上，加大科研投入。加快科教體制改革，建立市場化、多層次的產學研協作體系。切實提高科研人員與教師的收入待遇，加大海外高端人才引進力度。就業上，加大對高科技人才的支持。對特定專業人才，可提供一次性補助、人才公寓、限期持續性補助等。2）落地層面，聚焦“卡脖子”領域，鼓勵科學家創業。加快科教體制改革，建立市場化、多層次的產學研協作體系。鼓勵科技創新和轉化應用，科技創新作為供給端可以創造新的需求，需求上升又可以給科技創新動力提供正反饋；3）制度層面，加大先進製造實體產業的補貼力度。高技術產業前期投入巨大，地方政府可設立專項發展資金項目。給予科研院所補貼，科技企業稅收優惠政策等。有效地實施產業政策，組建研發聯盟攻克技術難關。運用市場化機制激勵企業創新，強化企業創新主體地位，縱深推進大眾創業萬眾創新。
發力新基建、新能源，兼顧短期擴大有效需求和長期擴大有效供給的重要抓手，具有穩增長、穩就業、調結構、促創新、惠民生的綜合性意義。
5 就業是解決內生動能不足的根本，在當前經濟形勢下更為關鍵
一季度政治局會議強調，“強化就業優先導向，擴大高校畢業生就業渠道，穩定農民工等重點群體就業”。
就業對於提高居民收入、提振居民預期至關重要。提升就業率，前期需要政策支持，後期需要經濟活力鞏固。近日，國務院辦公廳印發《關於優化調整穩就業政策措施全力促發展惠民生的通知》，提出加大擴崗政策支持、引導基層就業、加強就業幫扶等政策，從擴容量、拓渠道、兜底線三方面予以支持。擴總量上，落實創業擔保貸款及貼息政策、加大技能培訓支持力度、失業保險穩崗返還政策有效期至2023年年底；拓渠道上，為企業發放一次性就業補貼、引導基層就業、擴大國企招聘規模；兜底線方面，確保零就業家庭至少一人就業、代繳困難群眾社會保險等。
目前，整體失業率下降，青年失業率需重點關注。3月全國城鎮調查失業率、31個大城市城鎮調查失業率分別為5.3%、5.5%，較上月減少0.3和0.2個百分點。16-24歲失業率為19.6，較上月增加1.5個百分點；25-59歲人口調查失業率為4.3%，較上月減少0.5個百分點。青年失業率提升反映社會主體信心不足，民營企業招聘畢業生意願降低。今年高校畢業生預計將達1158萬人，同比增82萬人，再創新高。隨著二季度畢業季到來，青年失業率或繼續面臨上揚壓力。
6 提振市場主體信心，鼓勵平台經濟創新
一季度政治局會議提出“要發揮好政府投資和政策激勵的引導作用，有效帶動激發民間投資。
要堅持“兩個毫不動搖”，破除影響各類所有製企業公平競爭、共同發展的法律法規障礙和隱性壁壘，持續提振經營主體信心，幫助企業恢復元氣。各類企業都要依法合規經營。要下決心從根本上解決企業賬款拖欠問題。要推動平台企業規範健康發展，鼓勵頭部平台企業探索創新。”
近年來，民間固定投資增速呈現下降趨勢，側面反映市場信心不足。2019年民間固定資產投資增速為4.7%，到2022年已經下降到0.9%。2023年3月，民間固定資產投資的累計同比繼續降至0.6%。
民營經濟在國民經濟中具有重要地位，發揮了“56789”的重大作用。近期一系列支持民營經濟發展、提振民營企業信心的政策出台，以幫助恢復市場經濟的活力和經濟增長的動能。
促進民營經濟發展一直是政策焦點。3月6日，習近平總書記在參加全國政協民建、工商聯界委員聯組會時強調，黨中央始終堅持“兩個毫不動搖”，“三個沒有變”，始終把民營企業和民營企業家當作自己人。
提振市場信心，從輿論、營商環境、自身經營等多方面予以支持。在輿論層面，為企業正名。2023年“清朗”活動重點整治採用“貼標籤”“帶節奏”“放大鏡”等方式惡意散佈所謂“民營企業賣國論”“民營企業離場論”“國進民退”等論調，渲染醜化、煽動抵觸國有經濟、民營企業的行為；營商環境方面，加快推出成體系的法律法規，從定性到定量，既有“禁止”又有“維護”。針對融資難、融資貴、流程複雜等問題提出切實可行的方案；自身經營方面，加強民營企業管理體系培訓，地方協助精簡經營流程等。
7 房地產軟著陸、新模式，新提“城中村改造”和“'平急兩用'基礎設施建設”
一季度政治局會議提到， “要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩定工作，促進房地產市場平穩健康發展，推動建立房地產業發展新模式”。
“在超大特大城市積極穩步推進城中村改造和'平急兩用'公共基礎設施建設。規劃建設保障性住房”。“平急兩用”基礎設施是指，平時用作旅遊、康養等，重大公共事件突發時立即轉換為隔離收治作用的設施。
今年以來，房地產市場呈現小陽春、分化式複蘇行情。各地因城施策，部分城市降低限購門檻、下調首套首付比和改善型二套首付比、下調貸款利率等。一季度，商品房銷售面積同比下降1.8%，房地產開發企業到位資金同比下降9.0%，房地產開發投資同比下降5.8%，均持續好轉。3月70個大中城市房價走勢中，一二線城市房價同比漲跌互現，三四線城市同比普遍下跌。
房地產投資的竣工環節改善明顯，但新開工和施工表現不佳。城中村改造和保障性住房或有助於彌補新開工和施工的不足。3月竣工同比高增，新開工、新增施工和竣工面積同比分別為-29.0%、-34.2%和32.0%，分別較1-2月下降19.7、29.9和上升24.0個百分點。
但樓市持續復甦動力略顯不足，4月環比放慢，當務之急是提振樓市信心。4月1日-27日，30個大中城市商品房成交套數環比下降14.4%，同比增長30.7%；其中，一線、二線、三線城市環比分別下降3.7%、17.3%、18.3%，一線城市同比增長128.8%，主因去年同期低基數；二線、三線同比分別增長11.8%、15.7%。
3月5日，政府工作報告提出，有效防範化解優質頭部房企風險，改善資產負債狀況，防止無序擴張，促進房地產業平穩發展。
房地產是國民經濟第一大支柱行業，穩樓市有助於穩經濟、穩就業、防風險。目前，我國房地產行業處於長周期的拐點上，軟著陸對於房地產市場健康發展重要。隨著大開發時代結束，存量房時代下土地出讓金減少、交易環節稅收減少，推出房地產稅替代土地財政是大勢所趨。但考慮到當前經濟復甦初期，房地產市場還未走出困境，建議房地產稅試點應暫緩，服從全力拼經濟的大局。我們建議，對現金流緊張但仍竭盡全力維持經營保交樓的良心房企，實施積極救助措施，例如，國企入股背書，險資入股背書，AMC入股背書，從而打通現金流。
短期支持房市，可以考慮七大措施：下調二套房首付比以支持改善型需求，下調首套房貸款利率以支持首套剛需，對低收入家庭和應屆畢業生的租房支出給予適當補貼，放開二線城市的外地首套購房限制，降低交易稅費，改變此前過嚴的限購限貸限價措施、恢復到正常市場狀況，支持銀行降低存量房貸利率、“帶押過戶”等便民善政。長期來看，發展住房新模式。以城市群戰略、人地掛鉤、金融穩定、房地產稅、租購併舉為五大支柱構建長期住房制度構建長期住房制度。
8 穩外貿，加強對外合作、提高產品競爭力
一季度政治局會議提出，“要全面深化改革、擴大高水平對外開放”，“要把吸引外商投資放在更加重要的位置，穩住外貿外資基本盤”，“要支持有條件的自貿試驗區和自由貿易港對接國際高標準經貿規則，開展改革開放先行先試”。
中國出口正在經歷結構性轉型的過程，和一帶一路相關經濟體聯繫日漸緊密。1)中國高端製造業轉型成效正在逐漸顯現，新能源產品的出口份額正在不斷增加,“新三樣”有望接力出口。根據WIP數據統計，截至2021年，中國獲得專利數佔世界專利總數47%，且主要集中在科技領域。隨著高新製造業的崛起，以電動車等為代表的新能源將重新帶動我國出口，形成新的出口格局。2)政策紅利疊加產業互補，RECP、一帶一路等相關政策的沿線經濟體出口份額正在逐年增加。自2015年開始，中國累計已經與65個經濟體簽訂了文件。截至2023年4月26日，一帶一路貿易額指數為215.9，較去年同期同比上升20.7%。同時，對東盟、印度、巴西和俄羅斯，3月出口同比分別為35.4%、15.3%、16.1%和136.4%。
4月25日，國務院辦公廳發布《關於推動外貿穩規模優結構的意見》。《意見》從四個方面支持外貿發展：1）優化貿易流程保障。推動線下展會恢復、提高簽證辦理效率、推動復航增班；2）支持擴大重點產品進出口規模。為汽車企業提供金融產品和服務支持、加大出口信用保險支持力度；3）加大財政政策支持力度。鼓勵國有金融機構積極滿足中小企業外貿融資需求、優化跨境結算服務；4）加快貿易創新發展。做大沿邊省份對外貿易、加快貿易全鏈條數字化賦能。
我們判斷，全球三大經濟體，歐洲經濟從衰退步入深度衰退，美國經濟從滯脹步入淺衰退，中國經濟從築底步入弱復甦。（任澤平）