6月5日，香港證監會行政總裁梁鳳儀在香港投資基金公會年會上，發表題為“重新思考、整備和部署：香港作為資產管理中心的發展路向”主題演講。
梁鳳儀表示，環球投資格局自2022年以來發生了巨變，資產管理公司的營商環境與過去二十年的情況已經截然不同。零息與量化寬鬆的周期戛然而止，加上疫情影響持續，引發市場動盪。許多已發展經濟體大舉加息，力求壓抑商品價格和供應鏈瓶頸造成的通脹，再加上俄烏衝突、內地疫情及地緣局勢持續緊張等因素，可謂挑戰重重。
在2022年的大部分時間裡，業界面對著前所未有的營運環境，股票與固定收益市場受到重創，拖累大多數公募基金的估值下挫。股市創下2008年以來最差的表現，跌幅達20%，而債券指數跌幅亦達到雙位數。不論如何配置資金，股債的長線投資者去年均普遍虧損。強積金也不能倖免。
“縱然經歷'完美風暴'，香港依然展現韌力。”梁鳳儀說。
香港資管行業一季度重拾增長
梁鳳儀在會議上分享了香港資產管理業在2023年第一季度的一些數據。首先，超過400家持有第9類牌照的持牌法團，在第一季度的資產管理收入按年持平，對比它們在2022年每季均錄得雙位數按年跌幅，情況有明顯改善。
其次，在香港註冊成立的基金資產淨值已從去年第三季的低位反彈並恢復增長，並連升兩季至1750億美元（約人民幣1.22萬億元）水平。作為投資氣氛的重要指標，香港投資基金公會的資金流數據顯示，在香港註冊成立的基金雖於2022年第三季略見資金淨流出，但其後連續兩季錄得資金淨流入，合計75億美元（約人民幣525億元）。
第三，根據香港投資基金公會的數據，售予香港投資者的零售基金的銷售數字重拾增長，擺脫之前連續五季淨贖回的頹勢。
值得一提的是，今年初，港府撤銷最後一項防疫限制，且內地重新開關，當時香港猶如按下“重設”按鈕。資金大舉流入貨幣市場基金、短期債券、均衡基金及保險公司的授權投資組合，其中，具有龐大零售網絡的金融機構尤其吸納了不少資金。
但梁鳳儀認為現時投資環境仍為嚴峻。資產管理公司面對著實體經濟的信貸增長受制於高利率的問題。美國的債務上限和地區銀行引發的憂慮，以至地緣政治之間的博弈，只會令投資環境變得更加錯綜複雜。
“但危中有機，機有中國經濟重啟、數碼化轉型、第三代互聯網（Web3）及生成式人工智能（generative AI）等，都是推動創新和可持續投資的重大機遇。當借貸成本低至或接近零的時候，無需主動投資策略，資產價格也會水漲船高，也就是說，大家都是贏家。但當如去年般逆水行舟時，防守方為上策。今年，市場雖仍然波譎雲詭，但同時不乏機遇，因此投資者需要“重新部署”策略，務求攻守兼備。”梁鳳儀稱。
重新部署：在復雜環境中謀求增長
梁鳳儀稱，作為一家金融監管機構，香港證監會也需訂立明確的策略來應對當下的複雜環境，讓香港能夠進一步發揮國際資產管理兼私人財富中心的角色。策略主要聚焦於四個範疇，即1）基金在岸化、2）平台、3）產品及4）科技和服務。
1.在岸化策略──基金結構
投資基金在岸化是香港證監會的重點策略之一，這是為了令香港成為資產管理樞紐，而後者最大價值體現在投資組合的建設和管理上。過去三年，在香港註冊成立的基金數目增加20%至超過900只，約佔所有獲認可基金的40%，而期內，超過四分之三的新基金是在香港註冊成立。
為了促進基金在岸化，香港近年推出了兩種新的基金結構，讓基金可採用信託以外的其他形式成立。透過這些措施，投資基金在香港設立業務時更具成本效益，並更有效率。如同離岸基金，在岸私人基金將享有稅務豁免。
證監會首先在2018年實施開放式基金型公司製度，之後對其作出優化，例如放寬對私人開放式基金型公司的投資限制。在此制度下，開放式基金除了享有利得稅豁免外，還可更靈活地採用公司型結構。開放式基金型公司的成立程序較簡單便捷，且行政費用較低。
隨著香港特區政府在2021年推出開放式基金型公司資助計劃及海外公司型基金轉移註冊地機制，這種基金結構愈來愈受市場青睞。截至今年3月底，香港的開放式基金型公司數目以及在開放式基金型公司結構下設立的基金總數，均較去年增加超過一倍，香港證監會亦處理了四項私人開放式基金型公司遷冊香港的申請。
由於內地與香港之間的多個互聯互通機制已涵蓋開放式基金型公司，故預計這個趨勢將會持續。目前，香港證監會正與政府攜手從幾方面優化開放式基金型公司製度，包括清盤程序和打擊洗錢等。
第二項新的結構，是在2020年引入的有限合夥基金結構。這種結構得到私募基金垂青，並有助打造香港成為區內投資基金中心。有限合夥基金除享有稅務寬減外，有關框架還賦予它們投資範圍方面的自由，使出資和利潤分配方式更具靈活性。這種新的基金結構獲得非常正面的迴響，尤其是大中華區的機構投資者、私募基金及家族辦公室。截至今年2月底，已有約600只有限合夥基金在香港註冊。
梁鳳儀稱，香港證監會一直致力將香港打造成在岸資產管理中心，並會在今年內落實一項重要的法例修訂，就是引入涵蓋基金存管服務的第13類受規管活動制度。待立法程序完成後，這項製度將於2024年10月生效。
2.平台：與內地的互聯互通機制
梁鳳儀表示，實現內地與香港市場的互聯互通，一直是香港證監會的長遠目標和承諾。只有在香港註冊成立的基金方能受惠於基金互認安排、ETF通及理財通等多個現行機制，因此這些措施對香港的資產管理樞紐地位至關重要。
內地與香港市場更緊密的聯繫，加上更豐富的投資產品選擇，最終將使兩地投資者受惠。香港證監會的策略是為在香港註冊成立的基金設立觸達內地投資者的眾多渠道，務求擴大這些基金的銷售版圖。而我們在這方面工作的首個重大突破，是在2015年推出的基金互認安排。
截至3月底，獲中國證券監督管理委員會（中國證監會）批准在內地銷售的香港基金共有37只，它們的累計淨認購額達到人民幣147億元。在這些香港基金於2019年初至2023年3月期間的整體淨認購額中，近半是來自基金互認安排。
梁鳳儀表示，基金互認安排將香港基金產品帶到內地以供當地投資者買賣，而理財通機制則吸納了大灣區的投資者成為香港參與銀行的客戶。理財通在2021年9月實施，有利香港的基金進軍廣東省市場，後者人口達到香港的十倍，本地生產總值與意大利或韓國相若。
3.產品
梁鳳儀還表示，香港證監會目前聚焦於三大範疇：環境、社會及管治（environmental、social and governance，簡稱ESG），虛擬資產以及人民幣計價產品。
在ESG方面，氣候適應型投資產品是重點所在。香港證監會期望能帶動資金流向更具可持續發展效益的經濟領域，盡力確保標榜為綠色的產品名副其實。
雖然市場環境挑戰重重，但截至3月底，香港證監會認可的ESG基金數目仍按年上升超過50%至188只，資產管理總值亦增加6%至1500億美元（約人民幣1.05萬億元）。
另一項重點工作是虛擬資產產品。這些產品的需求近年不斷上升，香港證監會推出措施來鼓勵負責任的科技創新和支持金融科技業界。並認可了首批虛擬資產期貨ETF，而這些ETF主要投資於在芝加哥商品交易所買賣的虛擬資產期貨，當中包括全球首只以太幣期貨ETF及亞洲首只比特幣期貨ETF。
值得一提的是，此前不久香港證監會發布了適用於持牌虛擬資產交易平台營運者的指引。與虛擬資產期貨ETF一樣，採取了多項保障投資者利益的措施，例如就可供零售投資者買賣的代幣的納入準則訂明要求。
發展人民幣計價產品同屬主要工作。這些產品對於人民幣走向國際化不可或缺，而香港在當中佔有重要席位。香港在人民幣資金池、投資產品與衍生工具種類及市場基礎設施上享有諸多優勢，香港證監會將推動人民幣計價證券的交易和人民幣衍生工具等風險管理工具的發展，力求鞏固香港作為離岸人民幣樞紐的領導地位。
而港交所將於6月19日就股票買賣推出“港幣-人民幣雙櫃檯模式”，首批參與的公司有20多家，全部為領先的上市公司，佔股市每日成交量的40%。上市投資基金、ETF及房地產信託基金亦合資格增設人民幣櫃檯。此外，香港證監會正與中國證監會合作將人民幣櫃檯納入港股通之內。
4、科技與服務
梁鳳儀在會議上提到AI革命已經箭在弦上。隨著AI的競爭愈趨激烈，科技專家將生成式AI與芯片的發明相提並論，種種跡象顯示，AI有助提高生產效率，假以時日，這或許能轉化為管理資產規模和其他業務指標的增長。AI正迅速發展，而由於AI的確簡化了財務顧問、投資組合構建和大數據分析等日常工作，這將為資產管理人騰出時間與精力，來製訂更佳的策略和取得更好的投資表現。
“一般而言，我們需要擴大科技及數碼工具的應用層面，來完善基金清算和結算流程，並加強投資者體驗。在這方面，證監會將擁抱科技發展，並且對基金代幣化持開放態度。作為監管機構，證監會秉持的原則是，只要科技能促進市場效能與透明度、降低成本及加強投資者體驗，便會支持以負責任的方式應用相關科技。”梁鳳儀說。