香港在全球數位資產版圖的戰略地位再次迎來飛躍式提升。香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）於 2 月 11 日正式發布重磅監管指引，宣布全面擴展虛擬資產市場的深度與廣度。這套被視為「ASPIRe 路線圖」核心組成部分的政策，不僅首度允許持牌經紀商提供加密貨幣保證金融資，更建立了永續期貨合約的正式監管框架。在法規趨於完善的利多刺激下，市場資金正加速湧入具備技術前瞻性的項目，其中以比特幣 Layer 2 為核心的 Bitcoin Hyper ($BHYPER) 表現最為亮眼，其預售金額已強勢突破 3,138 萬美元，揭示了合規化時代下資金對於高性能生態系統的強烈渴望。槓桿與流動性的雙重釋放：持牌經紀商進軍保證金融資根據證監會最新的執行細則，香港的虛擬資產交易正式進入「槓桿時代」。持牌虛擬資產經紀商現已獲准向具備良好信用紀錄的證券保證金客戶提供融資服務，用於加密貨幣交易。這項舉措的核心意義在於打通了傳統證券與虛擬資產之間的抵押壁壘，客戶現在可以同時使用證券與主流加密資產作為抵押品，進而放大資金使用效率。儘管監管機構在初始階段僅允許比特幣（BTC）與以太坊（ETH）作為符合資格的加密抵押品，但這已足以吸引大量機構級投資者入場。證監會中介機構部執行董事葉志斌指出，此舉的戰略意圖是為了在風險受控的前提下增強現貨市場的流動性。這種分階段、循序漸進的開放模式，不僅保護了投資者安全，更為香港建構出一個具備國際競爭力的金融生態系統奠定了堅實基礎。永續合約框架確立：專業投資者的避險新工具在香港虛擬資產發展史上，永續合約長期以來處於監管的空白地帶，投資者往往被迫轉向海外非合規平台。然而，隨著證監會正式建立高水平的監管框架，這一現狀將徹底改寫。新規定明確要求，持牌交易平台提供的永續合約產品必須僅限於專業投資者參與，且初期產品嚴格限定在比特幣與以太坊合約。這項政策的出台並非為了鼓勵盲目投機，而是賦予專業投資者更靈活的風險管理工具。透過透明的產品設計與嚴謹的清算機制，香港正試圖引導衍生品交易回歸「避險」與「流動性調節」的本質。與此同時，證監會亦宣布開放持牌交易平台的關聯實體擔任做市商，這將大幅改善平台的交易深度，降低投資者的交易摩擦成本，進一步提升香港作為數位資產交易中心的公信力。監管利多點燃 Layer 2 熱情：Bitcoin Hyper 募資突破 3,138 萬美元隨著香港監管框架的日益清晰，市場對於能解決比特幣可擴展性問題的 Layer 2 方案展現出極高的興趣。在這一波數位資產升級浪潮中，Bitcoin Hyper ($BHYPER)成為了資金配置的焦點。憑藉著極速的交易確認能力與兼容智能合約的特性，$BHYPER 成功捕捉了從主流幣回流至具備實際應用潛力資產的流動性。最新數據顯示，Bitcoin Hyper 的全球預售金額已飆升至 3,138 萬美元。分析師認為，香港對於虛擬資產基礎設施的認可，間接推動了投資者對「高性能比特幣生態」的信心。當香港證監會預計在今年 3 月啟動穩定幣許可制度時，像 Bitcoin Hyper 這樣具備 Layer 2 技術底層的項目，將有機會在合規的穩定幣支付場景中扮演關鍵角色。這種政策紅利與技術革新的共振，正是目前預售市場爆發的主因。立即進入Bitcoin Hyper預售結論：邁向可持續發展的數字資產生態系統香港證監會行政總裁梁鳳儀在 CoinDesk Consensus Hong Kong 2026 期間的表態，再次重申了特區政府將香港打造為全球加密樞紐的決心。從允許關聯做市商到即將落地的穩定幣監管，每一項措施都在為數位資產的機構化轉型鋪路。總結而言，[cur_year] 年的香港正透過高度透明且嚴謹的法規，為投資者提供一個安全的避風港。在這種環境下，既有如比特幣等主流資產的穩健成長，也有如 Bitcoin Hyper 等 Layer 2 項目的高速突圍。對於全球投資者來說，香港的監管更新不僅是市場規模的擴張，更是一次重新審視數位資產長線價值與合規布局的絕佳契機。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

2月6日深夜，金融圈突然炸鍋！中國央行聯合證監會等8部門甩出最強監管重拳，一紙通知直接給虛擬貨幣相關業務貼上“非法標籤”：境內全面禁止，穩定幣、RWA、挖礦一個都不放過，甚至連境外打擦邊球的路子也被徹底焊死。從比特幣到泰達幣，從“雲挖礦”到RWA代幣化，那些曾被炒得天花亂墜的幣圈玩法，如今全成了碰不得的“高壓線”。這次監管到底有多嚴？幣圈的那些坑藏著多少風險？看完這篇全懂了。01. 雷霆出擊！8部門劃下虛擬貨幣“死亡紅線”這並不是監管第一次對虛擬貨幣出手，但此次力度堪稱「全鏈條封死、無死角監管」。和2021年的政策相比，這次的通知不再是簡單的“重申禁令”，而是精準瞄準幣圈近兩年的新套路、新漏洞，把所有可能的投機通道一一堵死，核心就一句話：境內一切虛擬貨幣相關業務全非法，境外打擦邊球也不行！此次禁令直戳幣圈要害，幾條硬規矩條條致命：虛擬貨幣徹底失去“合法身份”，任何交易、兌換、中介服務全取締；首次明確禁止境內外主體在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣，從源頭掐斷對貨幣主權的覬覦；RWA代幣化被劃為禁區，相關中介、技術服務一律禁止；挖礦迎來終極整治，從礦機生產銷售到礦場營運，整條產業鏈被連根拔起；跨境通道徹底關閉，境內主體境外發幣、境外機構向境內提供相關服務，未經批准全屬非法。02. 為何下狠手？幣圈風險早已積重難返監管偏偏在這個時候出重拳，答案其實很簡單：幣圈的炒作風氣愈演愈烈，背後的風險早已藏不住，再不重拳整治，就要出大問題。一方面，虛擬貨幣已成違法犯罪的“避風港”。2025年全國偵破的涉虛擬貨幣犯罪案件超3000起，涉案金額高達120億元，洗錢、集資詐騙、跨境轉移賭博資金，幾乎都靠著虛擬貨幣的匿名性操作。有人打著“雲挖礦”旗號承諾“日收益3%”，捲走本金就跑路；有人把RWA吹成“資產創新”，實則是拆東牆補西牆的龐氏騙局，無數散戶追高被套，血本無歸。另一方面，虛擬貨幣啃食國家能源安全和貨幣主權。挖礦就是個“吞金又燒電的無底洞”，一台比特幣礦機一年耗電6萬度，相當於普通家庭5-6年的用電量，一個中型礦場的日耗電量，甚至超過一座縣城的居民用電總和，擠佔清潔能源、違背“雙碳”目標的行為早已觸碰到紅線。而穩定幣的風險更隱蔽，一旦境外出現掛鉤人民幣的穩定幣，不僅會衝擊人民幣法定地位，還會導致跨境資金無序流動，直接動搖金融穩定的根基，所謂的“穩定幣”，其實一點都不穩定。此外，虛擬貨幣的投機炒作還讓大量資本、算力偏離實體經濟，導致“產業空轉”。有些地方的巨量資料產業園，表面上發展數字經濟，實則成了挖礦窩點，擠佔了真正高新技術產業的資源，讓創新變了味。03. 扒開外衣！幣圈新潮玩法全是“換湯不換藥”很多人被幣圈的專業名詞繞暈，覺得“RWA”“穩定幣”聽起來高大上，是不是真的有投資價值？其實這些看似新潮的玩法，全是換湯不換藥的投機套路，今天就用大白話把它們的真面目扒到底。穩定幣：號稱掛鉤美元、人民幣等法定貨幣，實則大部分都沒有足額儲備，所謂的“穩定”全靠炒作和市場共識，去年已有多個穩定幣出現暴跌、脫鉤，讓投資者損失慘重。更關鍵的是，穩定幣在流通中會變相履行法定貨幣的支付、結算功能，本質上就是“私造貨幣”，挑戰國家貨幣發行權，監管自然不會容忍。RWA代幣化：把房子、股票、債券等現實資產拆成加密代幣在網上交易，被幣圈吹成“資產全球化”，實則境內既沒有合法的登記確權機構，也沒有靠譜的交易基礎設施。所謂的“RWA交易”，要麼是非法發售代幣票券，要麼是繞過監管搞變相資產證券化，你以為買的是“房產代幣”，可能連房子在那都不知道，最後只能被莊家收割。虛擬貨幣挖礦：本質就是用海量礦機做無用的計算來“挖”幣，整個過程除了消耗能源，對實體經濟沒有任何貢獻。更坑的是，國內的挖礦合同全是無效的，那怕投一千萬挖礦最後血本無歸，法院也不會保護你的權益，那些鼓吹“挖礦暴富”的，不過是把散戶當成了收割的韭菜。04. 警鐘長鳴！不同主體該如何自處？8部門的監管大棒落下，幣圈的狂歡已然落幕，不同參與者也該醒醒了，找對自己的位置，才是正道。對於普通投資者：別再抱著“炒幣暴富”的幻想了。虛擬貨幣相關交易不受法律保護，虧損只能自己承擔；參與“雲挖礦”“RWA投資”，大機率就是踩進詐騙陷阱。還要分清數位人民幣和虛擬貨幣的區別，前者是法定貨幣，受法律保護，後者只是“虛擬商品”，甚至是“金融毒品”，守護好錢袋子，才是最明智的選擇。對於幣圈從業者和相關企業：境外發幣、礦機銷售、RWA中介這些路子全被堵死，趁早轉型才是唯一出路。別再想著打擦邊球，更別頂著政策高壓違法經營，否則等待的只會是罰款、吊銷執照，甚至刑事責任。區塊鏈技術本身並不可怕，與其用它炒作投機，不如把它用在供應鏈管理、政務服務這些實體經濟領域，這才是真正的創新。對於境外機構：別再想著“面向境內使用者提供服務”了。此次政策明確劃定紅線，境外單位和個人不得以任何形式向境內主體提供虛擬貨幣、RWA相關服務，再想賺境內投資者的錢，就是明知故犯，必將付出代價。05. 監管不是堵路，是為真正創新清場有人質疑，這次監管是不是“太嚴了”，會不會遏制創新？答案恰恰相反：監管不是要扼殺創新，而是要清除“偽創新”，給真正的創新留足空間、鋪好道路。區塊鏈、分佈式帳本這些技術，本身具備很高的價值，能為實體經濟發展賦能。但把技術用來炒幣、挖礦、搞非法集資，就是本末倒置。這些虛擬貨幣相關活動，不僅不能推動科技進步，還會讓社會資源偏離實體經濟，讓創新變成投機的幌子。此次監管重拳清理“偽創新”，就是要把資本、算力、能源引導到製造業、新能源、數字經濟等真正需要發展的領域，讓創新回歸服務實體經濟的本質。更何況，金融安全是國家安全的重要組成部分，中國金融市場仍在完善中，風險承受能力有限，面對虛擬貨幣這種高風險、高投機的產品，“防患於未然”的全面禁令，才是成本最低、效果最好的選擇。從2013年首次明確比特幣不具有法定貨幣地位，到2021年全面整治挖礦和交易，再到這次8部門聯手全鏈條封死，中國對虛擬貨幣的監管態度一直清晰且堅定：零容忍，不鬆懈。這次的通知，不是監管的“終點”，而是中國金融安全防護網的“再升級”。金融的本質，永遠是安全和穩健；任何金融活動，都不能脫離監管，更不能觸碰法律紅線。幣圈的投機狂歡終究會落幕，唯有紮根實體經濟的創新，才能走得遠、走得穩。對於普通人來說，記住一句話就夠了：所有宣稱“低風險、高收益”的虛擬貨幣玩法，全是陷阱；所有脫離監管的金融活動，全是雷區。遠離虛擬貨幣，才是守護自身財產安全的第一準則。 (AI+WEB3.0)

繼上月，香港證監會和香港聯交所聯名私下致函保薦人，關注IPO申請檔案質量下滑等情況後，香港證監會此次選擇公開發函，督促保薦人進一步審視檢討在招股檔案擬備工作中的嚴重缺失。2026年1月30日，香港證監會發出通函，表示高度關注在2025年新上市申請激增期間出現的問題，包括部分上市檔案的擬備工作存在嚴重缺失，保薦人或有失當行為，以及其資源管理嚴重失誤。16宗IPO申請被中止審查在審視近期的上市申請時，香港證監會、香港聯交所發現，保薦人在擬備上市檔案及回應監管意見的過程中存在多項嚴重缺失，且在發售階段未能妥善處理關鍵的監管流程。“這些問題充分顯示，部分保薦人可能對上市申請人未有透徹的瞭解，亦有其他保薦人可能沒有在提交上市申請及回覆監管機構查詢前進行合理的盡職審查。”香港證監會指出。在展業缺失及保薦人行為失當背後，香港證監會也一針見血地指出原因所在——保薦人能力不足，缺乏具備相應實力的投行人才，以至於過於依賴外部機構，卻又缺乏足夠的專業能力來評估外部機構是否稱職。香港證監會警告稱，若保薦人對監管機構的答覆存在嚴重缺漏或未能令人信服，或上市檔案不合理地冗長，項目審理流程或會暫停。截至2025年12月31日，已有16宗上市申請的審理流程已暫停。針對2025年12月收到香港證監會、香港聯交所的聯合函件的13名保薦人，以及資源緊張的保薦人，也被要求必須分別在三個月內，針對所提出的關注事項及其可用於進行保薦人工作的資源完成全面檢討。無人可用，保薦人極限“一拖六”值得注意的是，香港證監會還特別提到，即將對保薦人展開主題視察，並要求所有保薦人申報兩類資料：負責的活躍上市委聘項目與被委任保薦人主要人員數目的比例，參與IPO保薦人工作但尚未通過相應考試的情況。香港證監會強調，若已指派主要人員同時監督六宗或以上活躍上市委聘項目，則保薦人必須提供可行的糾正及資源計畫，並提出負責任的資源管理方案；鑑於部分保薦人委任尚未獲得所需考試資質的人士，則所有從事IPO保薦人工作的人士需要符合更加嚴格的考試規定；工作持續不達標的保薦人，或會被限制業務範圍及可處理的活躍上市委聘數目。換言之，在人員緊缺之下，保薦人們“智計百出”，不僅出現了“一拖六”甚至“一拖更多”的情況，還有一些尚未通過資質考試的人士也被委任，並參與了實際的IPO保薦工作。香港證監會行政總裁梁鳳儀指出，部分保薦人在追逐交易數量時，或已削弱其在上市過程中的把關作用。她敦促所有保薦人及參與上市申請過程的外部專業人士，切勿過度承擔業務，並應擔當與其自身資源水平匹配的責任，以確保工作質量。國際投行都在香港搶人才據英國金融時報近日報導，匯豐銀行在錯失2025年上市熱潮後，正“全力以赴”重建其在中國香港的投行業務。此前，匯豐決定退出英國、美國和歐洲的部分業務，其在香港的多位高級投行家跳槽到了競爭對手。“如果說我們有什麼要全力以赴的領域，那就是擴大和提升我們在香港IPO市場的份額。”匯豐企業及投資銀行部主管Michael Roberts在接受採訪時表示，他制定了一項計畫，旨在通過從中國招聘投行家，來拓展匯豐銀行的股票資本市場業務，以充分利用赴港上市熱潮。他預計這一趨勢將會持續。券商中國記者此前也從一些香港投行人士處瞭解到，面對本輪洶湧的赴港上市潮，不止投行人、審計人忙得腳不沾地，就連監管機構都有點承受不住突然大增的稽核壓力。多家投行更是在過去一年緊急招兵買馬，那怕是此前曾在淡季逆市吸納人才的投行，也面臨著人員連軸轉的窘境。這一情況也在資料層面能得到相關印證。據彭博消息，獵頭公司Maven Partnership的一份調查顯示，隨著交易量回升，2025年亞太地區高級投資銀行家的招聘量大增60%。其中香港因為新股市場火爆，董事總經理（MD）招聘人數約佔全亞太區的三分之一。該調查追蹤2025年亞太地區105宗MD及以上層級的投資銀行人事變動，其中64人被競爭對手投資銀行挖角，較此前一年翻倍。 (券商中國)

香港證監會(SFC)於周五(1月30日)發出通函，表示高度關注在2025年新上市申請激增期間出現的問題，包括部分上市檔案的擬備工作存在嚴重缺失，保薦人或有失當行為，以及其資源管理嚴重失誤(保薦人工作不達標，可能構成不遵守《證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則》、《企業融資顧問操守準則》、《保薦人指引》及《上市規則》所指的保薦人責任)。香港證監會行政總裁梁鳳儀女士表示：“保薦人在上市過程中的把關角色，對維持香港資本市場質素及投資者對新股上市的信心至為關鍵，使市場能夠在不同周期中保持穩健。惟部分保薦人在追逐交易數量時，或已削弱此重要角色。我敦促所有保薦人及參與上市申請過程的外部專業人士，切勿過度承擔業務，並應擔當與其自身資源水平匹配的責任，以確保其工作質素，並維護香港作為領先國際集資中心的聲譽。”有保薦人，存在嚴重缺失、或有失當行為在審視近期的上市申請時，香港證監會、香港聯合交易所有限公司(聯交所)發現保薦人在擬備上市檔案及響應監管意見的過程中存在多項嚴重缺失，且在發售階段未能妥善處理關鍵的監管流程。據HKET消息，有上市申請檔案草稿，未揭露申請人董事兼控股股東涉及賄賂事件，亦未提供任何分析或保薦人盡職調查，以說明該事件將如何影響申請人的上市資格或該董事的勝任能力和誠信。這些問題充分顯示部分保薦人可能對上市申請人未有透徹的瞭解，亦有其他保薦人可能沒有在提交上市申請及回覆監管機構查詢前進行合理的盡職審查。有保薦人，存在資源問題香港證監會同時注意到，部分保薦人存在嚴重的資源問題，包括過度依賴外部專業人士執行特定的工作，卻未有充分評估其勝任能力及資源，保薦人主要人員(Principals)沒有足夠能力監督交易小組及參與上市委聘，以及缺乏具備香港首次公開招股所需知識、技能和經驗的人員來承擔保薦人工作(該通函亦提醒保薦人，於上市申請過程中應向監管機構提供精準、完整及不具誤導成分的資料。保薦人亦應確保指派足夠具經驗職員參與上市委聘，且交易小組有具備所需才能、本領及勝任能力的保薦人主要人員進行妥善及充分的監督)。據HKET消息，香港證監會注意到，在最嚴重的案例中，有保薦人同時擔任19宗IPO項目。 據明報消息，有整體協調人(OC)，其結算流程及程序的團隊為駐於菲律賓，讓負責人員大部分時間均聯絡不上，導致FINI其他工作流程及程序出現延誤，導致未能準時於T+1(新股定價的1日後)的上午10時，提交所有承配人的詳細資料作監管審批。有16宗上市申請的審理流程已暫停就現有上市申請而言，香港證監會警告，若保薦人對監管機構的答覆存在嚴重缺漏或未能讓人信納，或SFC認為上市檔案不合理地冗長，項目審理流程或會暫停。截至2025年12月底，有16宗上市申請的審理流程已暫停。就此，證監會將通知其監管同業有關審理流程暫停一事。被點名的13名保薦人，必須在3個月內完成全面檢討值得留意的是，證監會與香港聯交所於上月向保薦人發函，當中引用關注事項的具體案例。在2025年12月收到香港證監會與聯交所的聯合函件(當中引用了關注事項的具體案例)的13名保薦人、以及資源緊絀的保薦人，必須分別在三個月內針對所提出的關注事項及其可用於進行保薦人工作的資源完成全面檢討。所有保薦人，要求2周內提交IPO項目負責人名單等香港證監會向持牌機構發通函，要求所有保薦人於2周內提交項目負責人姓名及人數、每位負責人參與項目的數量；同時監督6宗或以上活躍上市(active listing engagements)委聘項目的保薦人，會被視為缺乏足夠或適當的資源履行保薦人職責，必須提供可行的糾正及資源計畫，並提出負責任的資源管理方案；另要求所有保薦人1周內向證監會申報任何參與首次公開招股(IPO)保薦人工作的人員尚未通過所需考試的情況。基於某些保薦人委聘不符合通過所需考試的資格準則的人士，證監會現要求所有IPO保薦人工作須符合更嚴格的考試規定，對於工作持續不達目標保薦人，或會限制其業務範圍及可處理的活躍上市委聘數目。據信報財經報導，證監會的保薦人主要人員名冊，目前香港共有約450名負責監督交易或「簽字」的主要人員，看似不少，但很多主要人員已不再活躍於新股市場。香港證監會，又預告亦即將對保薦人展開主題視察。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

香港證監會近年聯合港交所推進多輪上市規則改革，核心聚焦特專科技、生物科技、發行機制、A+H股安排、母基金上市、保密申請等方向，以下為2023-2026年初的關鍵新規與實操要點。一、核心類股新規與門檻調整1. 特專科技公司（18C章，2024年9月生效）適用領域：新一代資訊技術、先進硬體軟體、先進材料、新能源環保、新食品及農業技術。市值門檻下調：已商業化公司由60億港元降至40億港元；未商業化公司由100億港元降至80億港元（有效期至2027年8月）。核心要求：商業化企業需有≥10億港元收入；未商業化企業需有核心技術與明確商業化路徑。2. 生物科技公司（18A章，持續最佳化）無收入門檻：允許未盈利生物科技公司上市，上市時市值≥15億港元，核心產品至少進入I期臨床。合規升級：強化研發管線、臨床試驗資料與風險披露，要求保薦人具備生物科技領域專業資質。3. 不同投票權架構（8A章）適用範圍：18A/18C發行人自動符合創新產業公司認定，可直接採用同股不同權架構上市。保障機制：投票權差異上限為10:1，上市後不得提高；重大事項需經普通投票權股東批准。二、發行與流通機制最佳化（2025年8月4日生效）1. A+H股公眾持股量：由15%降至10%，或公眾持股市值≥30億港元（二選一），減輕股東稀釋壓力。2. 公眾持股量分層標準（非A+H）：市值≤100億港元需25%；市值＞100億港元可15%-20%（最低10%），自由流通量≥10%且≥5000萬港元，或市值≥6億港元。3. IPO配售機制：建簿配售最低佔比40%；公開認購設雙機制——機制A回撥上限35%，機制B可自選10%-60%比例且無回撥；基石投資禁售期維持6個月。4. 自由流通量新規：上市時公眾持股中無禁售部分需達標，提升二級市場流動性。三、創新機制與配套政策1. 保密申請通道（2025年5月推出）適用主體：18A生物科技、18C特專科技公司。操作流程：可先以保密形式提交申請，在上市前特定節點再公開關鍵資訊，適配企業智慧財產權保護與商業節奏。2. 母基金上市指引（2025年2月生效）適用對象：封閉式母基金（另類資產為主）。核心門檻：AUM或預期市值≥7.8億港元；單只底層基金投資≤20%淨值；底層基金不得二次投基金；管理人需有≥7.8億港元另類資產管理經驗。披露要求：每季度披露資產淨值，充分提示折溢價風險。3. SPAC上市（18B章）市值要求：上市時≥10億港元，贖回權安排更靈活。併購時限：24個月內完成併購，延長則需股東批准；併購標的需符合港交所行業與合規標準。四、合規與監管強化1. 保薦人責任：要求對18A/18C發行人開展更深度盡調，對財務造假、資訊披露違規實施“終身追責”，提高違規成本。2. 公司治理：強制設立稽核、提名、薪酬委員會，獨董佔比≥1/3；強化ESG與風險管理披露，董事會每年檢討內控並披露缺陷與整改。3. 資訊披露：特專科技/生物科技公司需披露技術壁壘、研發進度、商業化風險；關聯交易、同業競爭需全面披露並經獨立股東批准。五、新規核心影響與實操建議影響：降低特專科技、A+H股上市門檻，拓寬生物科技、母基金等融資管道；提升市場流動性與國際吸引力，助力香港打造全球創新資本中心。建議：擬上市企業提前匹配18A/18C/8A等對應章節；與保薦人、律所協同制定架構與披露方案；關注保密申請、配售機制等新規細節，提升申報效率。 (才說資本)

北向資金成交進一步趨向活躍近期，隨著A股市場交投進一步趨向活躍，北向陸股通資金的交投活躍度也有進一步提升。具體來看，截至目前，北向陸股通已連續4個交易日成交額超過3000億元，其中2026年1月9日成交額達3696億元，創出2025年9月18日之後的最近3個多月新高。近期北向陸股通的成交額較2025年12月的水平明顯提升。相較之下，2025年12月北向陸股通日均成交額在2000億元出頭。另外，自互聯互通機制建立以來，北向陸股通資金累計成交額已突破200兆元整數大關，其中2025年全年北向陸股通資金累計成交額為50.33兆元，創出年度歷史成交額新高，較2024年的累計成交額增長逾四成。中國新增20萬顆衛星申請1月10日，商業航天賽道傳出重磅利多消息。國際電信聯盟（ITU）官網顯示，中國提交了新增20.3萬顆衛星申請，其中超19萬顆衛星來自近期剛剛成立的無線電創新院。“無線電創新院作為衛星網際網路產業的‘國家隊’，如果能有效整合相關國家級研發力量和產業資源，結合中國龐大的衛星網際網路市場紅利，有望助力中國產業未來在近地衛星的發射和營運能力上趕超SpaceX。”上海社會科學院資訊研究所副所長丁波濤說。此前，中國成功申請的低軌衛星總數已達5.13萬顆，其中中國星網的GW星座共計規劃發射12992顆衛星、垣信衛星的千帆星座計畫發射超1.5萬顆衛星，均已進行發射初步鎖定頻軌資源。鴻鵠星座由藍箭航天旗下的鴻擎科技主導，申請了1萬顆衛星資源，尚未開始發射。長盈精密回應熱點領域佈局情況1月10日，長盈精密在深交所互動易回覆了投資者關於公司在商業航天、人形機器人及腦機介面等熱點領域的佈局情況。Wind資料顯示，截至1月9日收盤，長盈精密總市值為605億元。2025年，長盈精密股價累計漲幅超188%。關於商業航天業務，該公司回應稱，公司為可攜式衛星通訊接收站提供結構件產品，但此業務佔公司營收比重極小。關於人形機器人業務，該公司稱與國內外多家人形機器人頭部品牌建立緊密合作，為人形機器人提供結構件、傳動件等精密零元件產品，沒有機器人整機產品。公司目前正在積極擴產，位於深圳市寶安區燕羅街道的機器人智能製造產業園，有約6萬平方米廠房將用於人形機器人相關產品的生產。公司特別回覆稱，與宇樹科技不存在股權關係。關於腦機介面業務，該公司表示現有業務不涉及腦機介面領域。目前未直接或間接持有腦機介面企業念通智能的股權，也未與該公司進行業務合作。證監會重罰內幕交易證監會日前更新披露的一則行政處罰決定書顯示，蔣偉與相關內幕資訊知情人存在聯絡接觸，控制使用其本人及多個他人證券帳戶買入相關公司股票，內幕資訊公開後全部賣出，共計獲利470.97萬元。證監會認定其交易行為明顯異常，交易時點與接觸內幕資訊高度吻合，且交易習慣與平時明顯不符。此外，蔣偉在買入期間還存在建議他人買賣該股票的行為。針對其提出的申辯意見，證監會覆核後認為，內幕資訊形成時點認定準確，現有證據充分，交易行為無法合理解釋，故不予採納。根據違法情節與社會危害程度，證監會決定對其內幕交易行為沒收違法所得470.97萬元，並處以1412.92萬元罰款；對其建議他人買賣證券行為處以50萬元罰款，合計罰沒金額達1933.89萬元。 (中國商報)

隨著13F披露，巨佬們最新動向來了！美國證監會網站顯示，資產管理規模超過1億美元的機構投資者公佈了截至2025年三季度末的美股持倉資料。巴菲特旗下波克夏、段永平管理的H&H投資公司、全球資管巨頭先鋒領航、貝萊德、景順集團、摩根大通、嘉信理財、富達管理與研究(FMR)、避險基金之王史蒂文.科恩、量化之王文藝復興、霍華德的橡樹資本、達利歐的橋水基金、索羅斯旗下量子基金、老虎基金、李錄的喜馬拉雅投資、Baillie Gifford、高瓴、高毅、景林、東方港灣海外基金等最新美股持倉披露。三季度，巨佬們有新動作！巴菲特旗下波克夏首次建倉Google、段永平新進阿斯麥、但斌旗下東方港灣海外基金首次買入阿里巴巴。中概股是高瓴資本三季度的主要加倉方向，新進買入百度，並增持阿里巴巴、拼多多等中概股；景林資產也加倉了阿里巴巴和拼多多；東方港灣海外基金新進阿里巴巴、博通和Astera Labs。索羅斯和其兒子旗下基金三季度分別加倉中國大盤ETF看漲期權和新建倉阿里巴巴。避險基金大佬大衛三季度加倉中國網際網路ETF。關於AI泡沫論的話題熱議不絕，尤其是“大空頭”三季度80%倉位做空AI，更是把這一話題的爭議度推到輿論的風口浪尖地步。華爾街大佬出現分歧，貝萊德、摩根大通、景順集團、嘉信理財三季度繼續加倉輝達，先鋒領航、富達管理與研究、摩根士丹利、紐約梅隆銀行選擇減持輝達。史蒂文·科恩第一重倉股是標普500指數ETF看跌期權，同時買入標普500指數ETF看漲期權和納指100指數ETF看跌期權；索羅斯新進標普500等權重ETF，橡樹資本的霍華德·馬克思三季度新進甲骨文看跌期權。直接上圖，知名巨佬們的最新持倉來了！可以【轉發+點贊+收藏】備份，後續持續更新~整理不易，大家動動發財的手，多多轉發~(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投(ETF進化論)

2024年9月24日，中國證監會發佈《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（俗稱"併購六條"）後，A股併購重組市場迅速掀起了熱潮。在自力自主、國產替代的大背景下，上市公司對半導體標的的併購格外引人注目。據不完全統計，2024年9月至2025年10月底，A股披露的半導體資產併購事項超40起，其中半數以上集中於"併購六條"發佈後的短短數月內，這些案例呈現出鮮明的特點。如以長電科技(600584.SH)、納芯微(688052.SH)為代表的產業整合，以匯頂科技(603160.SH)嘗試收購雲英谷科技為代表的上下游拓展，以及雙成藥業(002693.SZ)、光智科技(300489.SZ)等企業為主的跨界"蛇吞象"式併購。然而，在國內半導體行業結構性分化日益加劇的背景下，高估值泡沫、整合難度大、業績承諾難兌現等風險增加了這些併購交易的不確定性，值得投資者警惕。當資本熱潮與產業理性碰撞，這場半導體併購盛宴背後，究竟隱藏著怎樣的機遇與陷阱呢？01. 政策東風：併購六條引爆併購熱潮2024年9月24日，中國證監會正式發佈《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，即"併購六條"，標誌著監管層對併購重組市場支援力度的升級。該政策核心目標在於支援上市公司圍繞國家戰略，特別是在戰略性新興產業和未來產業領域展開高品質併購重組活動。半導體作為國家戰略核心，自然成為政策扶持重點，與市場關注的焦點。"併購六條"通過最佳化融資制度、鼓勵產業整合等方式，為半導體行業併購提供了更寬鬆的政策環境。"併購六條"發佈後，A股半導體併購活動呈現爆發式增長。據不完全統計，自2024年9月政策發佈至2025年10月底，A股市場披露的半導體資產併購案例已達40余起，其中超過半數集中在政策發佈後的兩個月內。僅2024年9月至10月，就有超過30家半導體產業鏈企業披露了重大重組事件，市場甚至用"併購狂潮"形容當時盛況。IPO通道收緊產生的"溢出效應"，也是造成併購重組潮出現的另一個重要因素。2024年以來，A股IPO稽核趨嚴，大量原計畫獨立上市的半導體企業轉而尋求被上市公司併購。這些曾衝刺IPO的"准上市公司"，如奧拉股份、蘇州賽芯等，因業務相對成熟、財務規範，成為上市公司眼中炙手可熱的優質標的。龍頭企業的行業整合，更是此輪半導體併購潮中的主力。其中，芯聯整合(688469.SH)在政策發佈當月即公佈了以58.97億元交易對價收購紹興芯聯越州半導體72.33%股權的重組預案；中芯國際(688981.SH)則於2025年9月披露了重大資產購買計畫，擬收購中芯北方剩餘49%股權；華虹公司(688347.SH)也於2025年9月1日發佈預案，擬通過收購華力微解決同業競爭問題。02. 模式解析：不同併購路徑下的考量在"併購六條"催化下，A股上市公司併購半導體標的呈現出三條清晰的路徑，各自特點鮮明。其中，產業整合型以行業龍頭為主導，通過"強強聯合"實現規模效應與技術協同；這類併購成功率相對較高，多為"大並小"的模式。2024年9月，芯聯整合加快了重組計畫的推進，擬以58.97億元交易對價收購控股股東旗下紹興芯聯越州半導體有限公司72.33%的股權，交易採用"發行股份+支付現金"的組合支付方式，旨在通過併購整合解決同業競爭問題，實現產能技術的深度融合。長電科技於2024年9月28日完成了對晟碟半導體（上海）80%股權的收購，交易價格約6.24億美元，通過此次併購，長電科技強化了與儲存領域大客戶的繫結，拓展了高端封測市場。華虹公司(688347.SH)收購華力微的案例也出於同樣的目的。公司稱"通過注入華力微，上市公司與控股股東控制的除上市公司及其控股子公司外其他公司在65/55nm、40nm的同業競爭得到實質性解決"。華海誠科(688535.SH)擬收購同行衡所華威的交易，也是產業整合的典型案例。產業鏈延伸型併購，則聚焦於補鏈強鏈，以完善企業的產品矩陣。納芯微以10億元全資收購麥歌恩微電子，就旨在補強公司在磁感測器領域的產品組合，打造更全面的模擬晶片平台。這類交易，上市公司在原有業務基礎上，通過併購獲取特定技術或市場管道，從而實現"1+1>2"的協同效應。例如，思林傑(688115.SH)收購前IPO企業科凱電子，"標的公司近二十年來始終專注於高可靠微電路領域"，此次收購有助於思林傑"增加產品品類，拓展下游應用領域"。希荻微(688173.SH)收購標的公司後，"上市公司將通過本次交易獲得標的公司的底層技術，整合標的公司研發體系，協同開展基於晶圓廠工藝技術的迭代開發"。這類併購往往能實現技術互補，提升客戶價值，企業擬通過收購，以獲得更全面的產品組合和解決方案，從而增強客戶的粘性。跨界轉型型併購，則呈現出"蛇吞象"的特徵，此類併購風險與機遇並存。雙成藥業宣佈擬收購奧拉股份100%股權，當時雙成藥業市值不足22億元，而奧拉股份估值一度達百億元等級；光智科技計畫收購估值超200億元的先導電科，而其停牌前市值僅約47億元。這類併購的目的往往是傳統行業公司主業增長乏力，擬通過併購，尋求半導體這一高景氣賽道作為公司的"第二增長曲線"。向日葵(300111.SZ)收購兮璞材料，則想通過併購，將上市公司業務拓展至高端半導體材料領域，實現向新質生產力轉型。東珠生態(603359.SH)在併購中，也表示，"公司積極響應國家政策號召，在堅持規範運作的前提下，佈局產業轉型升級"。這些案例充分體現了傳統行業企業對半導體賽道的強烈渴望。03. 風險警示：資本狂歡中的併購暗礁儘管併購熱潮洶湧，但上市公司對半導體企業的併購，實際成功率卻並不高。資料顯示，在2024年下半年至2025年初披露的29起半導體相關併購案例中，最終成功完成的僅有3家，佔比不足11%。2025年上半年，半導體領域更是多達11起併購案宣告終止。在中國半導體行業結構性分化日益加劇的背景下，上市公司併購半導體標的面臨著多重風險。前一輪融資潮中，半導體企業融資時估值過高是半導體行業併購中最主要的風險。此前，受國產替代預期影響，加上半導體資產的稀缺性與高成長預期，使得相關標的在前一輪融資過程中，估值普遍偏高。雙成藥業與奧拉股份交易最終"折戟於價格分歧"，正是估值分歧導致失敗的典型案例。高估值既讓交易雙方難以在交易價格上達成一致，還會給收購方帶來商譽減值的隱患，一旦標的業績不達預期，併購方或將面臨"業績爆雷"的風險。半導體行業結構性分化，則加劇了併購整合的難度與交易方案設計的複雜性。當前半導體行業呈現"熱"與"冷"市場並存的格局。一方面，AI驅動的前沿領域需求火熱；但另一方面，部分傳統半導體領域已陷入"紅海"競爭之中。具體而言以AI大模型、高性能計算（HPC）、雲端算力為代表的新興應用，正強勁驅動著對高端晶片的巨大需求；相比之下，傳統的消費電子（如智慧型手機、PC）、工業控制和部分汽車電子領域的需求則顯得相對疲軟，行業已有供需錯配的跡象。若併購方對細分領域競爭格局認知不清，很可能會"買錯"資產。如果併購的標的身處激烈競爭的紅海市場，併購交易短期內看似擴大了上市公司的營收規模，但長期來看，其低毛利、高競爭的屬性或會持續拖累併購方的整體盈利能力。此情況下，高估值、強競爭所帶來的商譽減值風險也不容忽視。此外，產業鏈延伸併購或跨界併購所帶來的人才流失與技術整合風險亦不容忽視。半導體行業是典型的人才密集型產業，核心資產是人才。在競爭壓力下，半導體企業需要快速決策、靈活應對市場。但傳統行業上市公司的管理模式往往與半導體初創公司的"工程師文化"格格不入。併購完成後，若上市公司無法提供有競爭力的激勵機制，核心團隊極易被競爭對手挖走，導致上市公司斥巨資收購來的公司只剩一個“空架子”。跨界併購則面臨更大的不確定性。對於雙成藥業、光智科技等跨界併購方，最大的挑戰在於"戰略協同"可能僅停留在紙面。在併購預案，收購方往往會認為公司與擬收購的標的存在協調性，但這種協同往往難以落地。一家醫藥或零售企業，除了能提供資金，幾乎無法在技術研發、供應鏈管理、客戶管道等方面為半導體標的公司賦能，這或會導致併購後整合效果不佳。同時，併購還面臨市場周期性波動、退出機制不暢、監管與地緣政治等多重風險。在中美科技博弈的宏觀背景下，半導體領域的併購面臨著前所未有的監管和地緣政治風險，任何涉及關鍵技術的併購都有可能"觸發中國、美國、歐盟等多個司法轄區的反壟斷審查"。在"併購六條"政策推動下，A股半導體併購市場呈現出"高公告、低成功率"的特點。成功的併購往往是產業邏輯清晰、協同效應明確的公司，而非以資本運作為主的交易。對於上市公司而言，併購半導體資產不僅是獲取技術與市場的途徑，更是對自身產業理解、整合能力與戰略定力的全面考驗。當資本的狂熱退去，留下的不僅是併購的殘骸，更是那些真正理解產業、尊重技術、著眼長遠企業的成長足跡。投資者也應關注半導體併購背後的產業邏輯，而非簡單的概念炒作，這樣才能穿越周期，把握真價值。 (環球老虎財經app)