過年期間全球市場表現漲多跌少 美國股債齊揚！

春節假期，全球各大主要市場表現漲跌不一。 其中港股領漲，汽車、耐用消費、零售、金融等多個行業全線發力，恒生指數全周上漲4.34%。 港股市場的亮眼表現也使得不少投資者開始期待A股節後迎來暖陽。

此外，美股三大股指本周均上漲。 亞馬遜與Snapchat公佈財報後股價大漲。 美國1月非農就業人數增加46.7萬遠超預期，推動國債收益率飆升，並強化了聯準會將最早在3月升息的市場預期。

道瓊指數 1/28收盤 34725.47 2/4收 35089.74 全周 +1.05%
Nasdaq 1/28收盤 13770.57 2/4收 14098.01 全周 +2.38%。
標普500 1/28收盤 4431.85 2/4收 4500.53 全周 +1.55%

下圖為春節期間全球大類資產表現。

美股科技股波動顯著放大

在亞馬遜財報表現亮眼的提振下，週五美股科技股集體反彈，美股三大指數全周維持上漲。 但值得注意的是，本周以來Meta、PayPal、Snap等美股科技股個股盤中振幅巨大，其中Meta Platforms（原Facebook）本周累計下跌21%，創上市以來最大單周跌幅。

市場人士認為，這一方面反映出上述科技股財報表現出乎投資者預期，另一方面也暗示出美股盤中流動性減弱，導致股票大額交易單更難成交。

高盛策略師費許曼表示，流動性疲弱，可能放大市場波動。 過去兩周以來，e-mini標普500指數期貨買進與賣出之間的價差動輒達到50美分，比正常市場常見的25美分價差多出一倍。 而e-mini標普500指數期貨常常作為熱門工具用來押注美股後市走向。

在Meta Platforms大幅下跌的同時，亞馬遜則週五收漲13.5%，創2015年以來最大單日漲幅，成交397億美元。 其市值增加近1910億美元，創美國市場上最大單日個股市值增幅。 消息面上，該科技巨頭周四公佈的財報顯示其雲計算部門業績表現強勁。

此外，特斯拉週五收漲3.6%，成交224億美元。 摩根史坦利分析師預計到2027年特斯拉的營收將超過通用和福特的總和。

聯準會升息週期中市場通常如何表現？

不過對於美股市場乃至全球市場而言，後續仍將面對與升息進程有關的考驗。 在超強勁非農數據的拉動下，週五10年期美債收益率大漲10個基點至1.9%上方，這也是2019年底以來的新高。

此前，2月3日，英國央行已宣佈將基準利率上調25個基點至0.50%，並計劃全面結束購買公司債。

隨著美國通膨居高不下、聯準會逐漸由鴿轉鷹，市場越發關注聯準會收緊政策是否會對股市造成巨大衝擊、影響將持續多久等問題。

中信建投證券回溯最近一輪升息週期中的資產表現。

具體來看，在升息預期階段（2015年1-11月），出於對不確定性的擔憂市場傾向於提前反應，聯準會發出升息信號反而在一定程度上緩解市場的恐慌情緒；首次升息落地（2015年12月）對全球股市的衝擊最大，新興市場和A股反應更猛烈；在開啟連續升息後（2016年12月起），有經濟復甦作為基本面支撐，全球股票市場的反應趨於平淡，不改長期趨勢。

中信建投證券表示，在風格上，與通常認知不同的是，整體來看在聯準會升息縮表期間，尤其是在預期階段，成長風格表現亮眼，行業自身景氣度成為資金流向的指揮棒，也是對抗市場悲觀預期的有力武器；而當升息落地、縮表加速時，市場流動性受到實質性的影響後，成長股可能出現中短期的調整，但迅速殺跌隨後一蹶不振的可能性並不大。

總結而言，在近三輪升息週期中，聯準會正式升息後的隔天，美股和新興市場股市通常都會下挫；

升息後1個月內，美股特別是納指跌幅或較明顯，新興市場跌幅略小於美股，美元指數相對疲軟；

升息後3個月內，美股跌幅或進一步擴大，若期間縮債加速則成長股可能會跑輸價值股。

在整個升息週期中，美債收益率上升明顯，但貨幣政策未必是主導因素，美股三大指數和新興市場股市都沒有出現長期衰退，甚至可能因為經濟復甦等積極因素的支撐而上漲。