調研全球166個家族辦公室後，發現他們有這些資產配置偏好

01 6大要點

過去一年，宏觀經濟和地緣政治背景發生了巨大變化。調查結果表明，儘管市場發生了重大變化，家族辦公室FO表現出的獨特穩健性，只是適度調整了資產配置，並在戰術上發揮了自身作為靈活投資者的優勢。

以下為報告要點：

• 多數家辦超額配置另類投資。調研顯示，家辦對私募股權、對沖基金和私人信貸、私人房地產和基礎設施的投資佔投資組合的44%。其中，多數家辦預計將增加在另類投資方面的配置。

• 39%的受訪家辦計劃在未來12個月內增持固定收益，這可能是為了應對其收益率上升的前景。

• 目前現金與現金等價物持有量佔受訪家辦投資組合的12%。未來，這一數據預計將會下降。35%的受訪家辦表示將會在未來12個月減少對現金及現金等價物的配置，隨著機會的出現將會部署這筆資金。

• 家辦仍然專注於能夠穿越商業周期並長期創造價值的投資主題：43%的受訪家辦認為自身的投資組合超配科學技術；34%的受訪家辦表示目前超配了醫療健康。

• 當前32%的受訪家辦投資於數字資產。在數字資產生態系統中，家辦的投資比例從2021年的16%上升至26%。然而，未投資數字資產且對未來不感興趣的家辦比例從39%上升至62%，而對未來可能感興趣的比例從45%下降到12%。

• 在地域分配方面，家辦重點關注美國及其他發達市場，這兩個市場分別佔投資組合的63%和21%。41%的亞太受訪家辦預計在未來一年增加對美國資產的分配，這或許反映了他們對地緣政治發展的擔憂。

02 當前資產配置現狀

在持續高通脹和美聯儲鷹派政策的背景下，當前環境對所有資產類別都提出了挑戰。

在今年調查中，受訪家辦表示未來一到兩年最擔心經濟衰退、地緣政治和通貨膨脹三大挑戰。其中，73%亞太地區家辦更關注地緣政治。62%非洲家辦、56%美洲家辦則更關注通貨膨脹。

調查結果表明，自2021年以來，家辦的資產配置變化不大。與其他投資者相比，家辦更集中於另類投資或私人投資。其中，家辦平均將44%的資金分配給另類資產類別，而2021年這一比例為45%。

其中，受訪家辦對私募股權的平均資產配置略有增加，從2021年的24%上升到26%，而對公開市場股票的平均配置略有下降，從31%下降到28%。這可能是家辦對私人市場持續感興趣的結果。

自2021年以來，全球家辦在對沖基金方面平均配置保持在6%。調查顯示，家辦對投資對沖基金的情緒有所改善。在戰術交易策略中，宏觀對沖基金尤其試圖利用利率和貨幣交易中增加的機會。除了投資組合多元化，宏觀對沖基金的靈活性和流動性使它們能夠在波動中保持機會主義。

調研顯示，家辦通常對現金和其他低風險資產的配置相對較高，以平衡對另類投資等高風險資產的配置。自2021年以來，全球家辦平均將現金和固定收益的總配置從19%增加到22%，其中現金和現金等價物佔12%，固定收益佔10%。鑑於家辦能夠在低風險投資中獲取收益，家辦正在完善其固定收益和現金管理策略。家辦正在等待機會部署這些資金。

面對當前的市場波動，家辦拒絕過度槓桿化。其中，42%的受訪家辦表示不會在其投資組合中使用槓桿，以避免被迫出售資產，並允許他們在市場混亂的情況下迅速採取行動。

03 未來的資產配置趨勢

調查結果表明，家辦對市場普遍持建設性看法，或將願意增加其投資組合的風險。憑藉靈活的投資團隊，且不受固定任務或基準的約束，家辦可以利用市場錯位，投資於不同的資產類別、策略和地域。

在全球範圍內，35%的受訪家辦表示計劃在未來12個月內減少對現金和現金等價物的配置。受訪家辦認為他們目前的現金餘額很高，且專注於靈活部署資本。

具體而言，48%的家辦預計將在未來12個月內增加對公開市場股票的配置，41%的家辦預計將增加對私募股權的配置。

儘管私人信貸僅佔家辦平均投資組合的3%，但30%的受訪家辦表示，預計在未來12個月內增加配置。調查顯示，家辦非常重視在不確定的經濟條件下，能夠提供穩定現金流以及增加投資組合收益的投資。

當前一些公司需要融資，但典型的貸款交易卻不易獲得。因此，家辦對信貸高度關注。家辦可以提供直接貸款，尤其是不良信貸的情況下，如果發生違約，許多家辦可以放心地擁有相關抵押品。

與固定收益市場的高回報率一致，39%的家辦預計將在未來12個月內繼續增加對固定收益的配置。這一點在亞太地區受訪家辦(56%) 中尤為明顯。

隨著貨幣緊縮週期的開始，許多投資者轉向短期投資以幫助管理風險。當央行政策正常化時，家辦則更有可能回歸長期投資。

04 重點投資領域

在公共和私募市場上，家辦仍然專注於長期增長的主題。家辦對於能夠長期推動價值的公司保有一定投資興趣，同時對估值和以增長為導向的投資進行了更嚴格的審查，其中包括加強盡職調查，特別關注盈利能力、利潤率、單位經濟效益、長期現金流和競爭優勢。

科技創新

隨著科技行業估值的重大調整，許多家辦表示有興趣投資那些可能面臨估值壓力但具有長期價值增值潛力的公司。調查表明，43%的受訪家辦認為他們的投資組合超配了科技創新，只有16%的受訪家辦認為他們的投資組合中對科技創新配置偏低。

儘管科技創新行業面臨挑戰，但家辦仍關注旨在提高企業效率、生產力和利潤率以應對不斷上升的投入成本的“創新型公司”。展望未來，隨著投資者和公司在市場環境正常化時採取更具建設性的定位，收入增長和業務彈性將重新成為投資重點評估因素。

隨著消費者行為的轉變，家辦對數字消費，以及對下一代顛覆性技術，如人工智能、機器學習和數字資產等興趣逐漸增長。調研顯示，32%受訪家辦投資於數字資產，其中包括加密貨幣、區塊鏈技術、穩定幣、非同質化代幣(NFT)、去中心化金融(DeFi) 和以區塊鍊為投資重點的基金。

目前仍投資於數字資產的家辦，核心理由在於他們相信區塊鏈的力量。在數字資產生態系統中，當前有更大比例的家辦投資於加密貨幣，但不投資和對未來投資加密貨幣不感興趣的家辦比例也進一步增長：當前26%的家辦投資於加密貨幣， 2021年這一數據為16%。然而，62%的家辦沒有投資加密貨幣且對其未來並不感興趣，2021年這一比例則為39%。只有12%家辦表示對加密貨幣的未來有潛在興趣，低於2021年的45%。

醫療健康

醫療健康是家辦另一個重點關注的領域，34%的家辦表示目前超配醫療健康領域。該領域正在迅速發展，尤其是生命科學領域。受訪家辦表示越來越關註生命科學，同時對治療的需求進一步增加，部分原因是人口老齡化和慢性病患病率增加。

與此同時，由於缺乏風投資金以及非傳統投資者（共同基金、對沖基金、企業投資者等）退出，生物技術企業估值下降，或將為家辦投資者在這一領域創造更多的投資機會。

另類投資

調查顯示，家辦對另類投資的配置過高。總體來看，家辦對私募股權、對沖基金和私人信貸、私人房地產和基礎設施的配置佔投資組合的44%。

在私募市場，沒有來自外部資本按市值計價的壓力，也沒有其他機構可能擁有的既定基准或要求，家辦能夠更加靈活地進行投資。

事實上，隨著基金管理人以及私營企業面對更為艱難的募資環境，家辦具備更強的談判能力。這使家辦能夠制定對投資者更為友好的條款，譬如基金共同投資權、更優惠的費用等。

在未來12個月中，家辦預計會進一步增加對另類資產的戰略配置。其中，41%的家辦計劃增加對私募股權的配置，30%的受訪家辦計劃增加對私人信貸的投資，27%的受訪家辦計劃增加對私人房地產和基礎設施的配置。儘管可能存在短期挑戰，包括不確定性的退出環境，但許多家辦仍將另類投資視為投資多元化的一種選擇。

除房地產外，家辦往往通過基金管理人進行投資。許多家辦依靠投資多元化的基金管理人來降低投資風險。

值得注意的是，與其他LP一樣，家辦正在做出艱難的投資決策，並傾向於選擇有既定業績記錄的頂級基金經理。此外，家辦對於垂直領域基金的關注，譬如生物技術或Web3基礎設施領域的私募股權基金，也致使家辦傾向於投資擁有深厚行業知識的基金管理人。

房地產

在房地產領域，30%的受訪家辦表示他們計劃在未來12個月內增加對住宅房地產的投資，另有30%受訪家辦希望維持當前的投資。相比之下，只有7%的受訪家辦希望增加其在辦公空間的投資，4%的受訪家辦希望增加其對商業零售空間的配置。

然而，因為更高的利率和更嚴格的貸款標準，可能會使整個商業房地產綜合體的再融資變得越來越困難，許多家辦仍在關注可能介入提供貸款的機會。

收藏品

作為投資策略的一部分，38%受訪家辦投資收藏品。其中，藝術品是投資最多的資產（27%），其次是葡萄酒（14%）和私人飛機（14%）。私人飛機尤其受到美洲家辦的青睞。在投資收藏品的家辦中，絕大多數受訪家辦表示“熱愛”是投資的主要原因。

~家辦新智點